业绩总结 - 腾讯23Q4实现收入1552亿元，同比+7%，环比+0.4%，收入表现低于一致预期[3] - 腾讯23Q4实现Non-IFRS归母净利润427亿元，同比+44%，环比-5%，经调净利润高于市场预期[3] - 利润增速持续6季度超越收入增速，盈利能力持续提升，高质增长趋势明确[5] - 24年计划派发股息每股3.4港元，增长42%[6] 产品和技术 - 小游戏增势持续，核心游戏整体稳健，AI驱动广告投放，广告收入维持快速增长[3] - 微信生态持续增值，24年游戏储备丰富，AI布局持续深入[7] 市场扩张和并购 - 金科及企服均实现双位数增长，B端业务持续向好[4] 风险提示 - 产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险，行业监管风险存在[8][9]

公司业绩 - 公司23Q4实现收入1552亿元，YOY增长7%[1] - 公司全年2023年实现收入6090亿元，YOY增长10%[1] - 公司全年2023年NON-IFRS口径归母净利润1577亿元，YOY增长36%[1] - 预计公司24-26年实现收入6700/7278/7814亿元，同比增长10%/9%/7%[5] - 预计24-26年实现NON-IFRS口径下归母净利润1827/1971/2114亿元，同比增长16%/8%/7%[5] 业务表现 - 本季度网络游戏业务收入409亿元，YOY下降2%[1] - 社交网络业务收入282亿元，YOY下降2%[1] - 网络广告收入达到298亿元，同比增长21%[1] - 金融科技与企业服务业务收入达到544亿元，同比增长15%[2] 产品表现 - 海外市场《PUBGM》收入回升，《VALROANT》维持增长[1] - 本土市场《王者荣耀》、《和平精英》收入减少，被《无畏契约》、《命运方舟》抵消[1] - 本土游戏业务有多款产品储备，二季度有望重回增长趋势[1] 财务数据 - 23Q4 NON-IFRS口径归母净利润472亿元，YOY增长44%[9] - 23Q4毛利润776亿元，YOY增长25%[11] - 23Q4毛利率为40%，销售费用率为24%[13] 股票信息 - 腾讯控股2023Q4财报显示P/E比率为21.6，P/B比率为3.1[1] - 腾讯控股2023Q4财报显示借款增加10540亿，每股经营现金流为23.46元[1] - 腾讯控股2023Q4财报显示股利分配为12736亿，每股净资产为85.27元[1]

业绩总结 - 腾讯23Q4实现收入1552亿元，同比增长7%，略低于预期，调整后归母净利润427亿元，同比增长44%，超预期[1] - 广告Q4收入同比增长21%，超预期，视频号是广告增长的主要动力[4] - 营业收入2022年至2026年分别为5546、6090、6681、7409、7961亿元人民币，同比增长率分别为-1.0%、9.8%、9.7%、10.9%、7.4%[10] - 腾讯2023年营业收入预测为6090亿元，2026年预计达到7961亿元[11] - 腾讯2023年网络广告业务预计增速为23%，2025年预计达到11%[11] 财务展望 - 公司预计24-25年调整后归母净利润为1801/2096亿人民币，26年预测为2301亿人民币[8] - 目标市值从40527亿人民币下调至38184亿人民币，对应目标价为443港元，上升空间为54%[8] - 腾讯2026年预计的毛利润为402.7亿人民币，较2022年增长68.6%[14] 投资评级 - 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师[15] - 投资评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五个等级[17] 其他 - 公司提醒投资者应该综合考虑个人情况和整篇报告，不仅仅依赖投资评级[19]

业绩总结 - 腾讯控股23Q4实现营收1552亿元，同比增长7%[1] - Non-IFRS归母净利润427亿元，同比增长44%[1] - 腾讯控股23Q4综合毛利率为49.5%，同比提升7%[1] - 预计公司24年利润增长将继续快于收入增长，上调盈利预测，维持“买入”评级[2] 用户数据 - 腾讯控股视频号广告总计收入为140亿元，视频号23年用户总花费时间增加一倍以上[2] 未来展望 - 腾讯控股预计2024-2026年公司调整后净利润分别为1847/2102/2305亿元，继续维持“买入”评级[2] 新产品和新技术研发 - 公司游戏收入预计在24Q2开始恢复，主要受益于《DNF》手游的成功内部测试和加快发布日期[11] 市场扩张和并购 - 腾讯控股网络广告收入在2023Q4达到298亿元，同比增长21%，主要得益于视频号广告需求增加和广告技术平台升级[13] 其他新策略 - 金融科技及企业服务业务收入在2023Q4同比增长15%至544亿元，其中金融科技收入增长快于收入增长[14] - 企业服务方面，4Q23营收同比增长约20%，主要受益于零售和金融行业的云支出增加以及视频号和电商交易的技术服务费增加[15]

财务数据 - 公司2023Q4实现营收1551.96亿元，同比增长7%[1] - 公司2023Q4营业利润为414.01亿元，同比增长42%[1] - 公司2023Q4净利润为278.50亿元，同比下降74%[1] - 公司2023Q4Non-IFRS归母净利润为426.81亿元，同比增长44%[1] - 公司2023Q4整体毛利率同比增长7.3%[3] - 2023Q4增值业务收入同比下降2%[4] - 2023Q4广告业务同比增长21%[5] - 2023Q4金融科技及企业服务收入同比增长15%[6] - 公司整体毛利率同环比均优化[14] - 2023Q4增值服务收入为690.79亿元，占总收入比重为45%[16] - 金融科技及企业服务收入为543.79亿元，占总收入比重为35%[17] - 网络广告业务收入为297.94亿元，占总收入比重为19%[18] - 其他业务收入为19.44亿元，占总收入比重为1%[18] - 2023Q4公司收入成本为776.32亿元，收入成本占总收入的比例下降至50%[20] - 腾讯控股2023Q4销售费用为109.72亿元，同比增长79%[21] - 腾讯控股2023Q4销售费用率为7%，同比增长3个百分点[21] - 腾讯控股2023Q4一般及行政支出费用为271.75亿元，占营收比例为18%[21] - 腾讯控股2023Q4研发费用为164.33亿元，同比增长3%[22] - 腾讯控股2023Q4归母净利润为270.25亿元，同比减少75%[24] - 腾讯控股2023Q4营业利润率为17.4%，同比减少55.9个百分点[24] - 腾讯控股2023Q4非IFRS营业利润率为31.7%，同比增加6.5个百分点[25] - 腾讯控股2023Q4非IFRS归母净利润率为27.5%，同比增加7.0个百分点[25] - 腾讯控股2023Q4毛利润为775.64亿元，同比增加25%[26] - 腾讯控股2023Q4归母净利润率为50.0%，同比增加26.7个百分点[26] 用户数据 - 微信和WeChat合并MAU为13.43亿，同比增长2%[2] - 2023Q4微信和WeChat合并MAU为13.43亿，QQ智能终端MAU达5.54亿[12] 业务展望 - 预计腾讯控股FY2024-2026年营收分别为6639/7341/8077亿元，对应Non-IFRS口径EPS为19.11/21.82/24.66元[40] - 2026年预计每股收益为24.66港币，较2023年增长47.8%[42] - 2026年预计每股净资产为96.69港币，较2023年增长35.7%[42] - 2026年预计市盈率为10.74倍，较2023年下降32.7%[42] - 2026年预计市净率为2.74倍，较2023年下降26.3%[42]

财务数据 - 公司2023Q4营业收入为554,552百万元，同比增长9.82%[1] - 非公认会计准则下的归母净利润为115,649.04百万元，同比增长36.35%[1] - 公司2023Q4广告营收为298亿元，同比增长21%[1] - 2023Q4金融科技及企业服务收入为544亿元，同比增长15%[1] - 公司实现营业收入1552亿元，同比增长7%[4] - 公司Non-IFRS归母净利润为427亿元，同比增长44%[4] - 本土市场游戏收入为270亿元，同比下降3%[6] - 国际市场游戏收入为139亿元，同比增长1%[7] - 社交网络视频服务会员数同比下降2%[8] - 广告营收为298亿元，同比增长21%[9] - 金融科技及企业服务收入实现双位数同比增长，主要归因于商业支付活动增加和理财服务及消费贷款服务增长[12][13] 业绩展望 - 公司短期毛利率提升超出预期，2024-2025年经调整Non-GAAP净利润预测调整为1850.31/2104.17亿元[19] - 预测2026年Non-GAAP净利润为2392.86亿元，2024-2026年对应PE为13.62/11.98/10.53倍[19] - 公司仍具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号、小程序和金融科技等业务收入整体维持增长，维持公司“买入”评级[19] 风险提示 - 政策监管风险、运营数据低于预期、变现节奏低于预期为风险提示[20]

业绩总结 - 腾讯（700.HK）4Q23收入为1552亿元，同比增长7%，低于市场预期1.4%[1] - 调整后净利润为427亿元，同比增长44%，高于市场预期1.7%[1] - 毛利率持续改善为业绩最大亮点，4Q23毛利率为27.5%，去年同期为20.5%[1] - 公司计划将2024年股份回购规模至少翻倍，超过1000亿港元[1] - 游戏业务收入不及预期，本土游戏收入下降3%，国际游戏收入增速微增至139亿元[1] - 视频号广告保持强劲增长，广告收入同比增长21%，视频号广告同比翻倍[1] - 金科企服收入同比增长15%，其中企业服务收入增长20%[1] 目标价和评级 - 目标价调整至350港元，对应2024E/2025E年16.2x/14.9x P/E[1] - 浦银国际预测腾讯控股有限公司股价目标为371港元[3] - SPDBI乐观情景下腾讯控股有限公司股价目标为371港元，悲观情景下为262港元[4] - 阿里巴巴（9988 HK Equity）的目标价从85.00上调至87.00，评级维持持有[6] - 京东（9618 HK Equity）的目标价从103.00下调至26.00，评级维持持有[6] - 拼多多（PDD US Equity）的目标价从163.00上调至163.00，评级维持买入[6] 风险提示 - 投资风险包括政策不确定性和行业竞争加剧[1] 其他信息 - 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人[14] - 浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益[17] - 浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系[17] - 评级定义中，“买入”表示未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数[18] - 行业评级定义中，“超配”表示未来12个月优于MSCI中国10%或以上[18] - 作者声明没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票[19]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入6090亿元，同比增长9.8%[1] - 公司2023年归母净利润1152亿元，同比下降39%[1] - 公司2023年Non-IFRS归母净利润为1577亿元，同比增长36.4%[1] - 公司2023年增值服务业务收入691亿元，同比下降2%[1] - 公司2023年网络广告业务收入298亿元，同比增长21%[1] - 公司2023年金融科技与企业服务业务收入544亿元，同比增长15%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1567/1873/2051亿元[1] - 公司2024-2026年预计EPS分别为16.6/19.8/21.7元[1] - 公司2023年营业收入预计将达到692,137百万元，同比增长13.6%[5] - 公司2023年净利润预计为156,651百万元，同比增长36.0%[5] - 公司2023年毛利率预计为48.5%，净利率预计为22.6%[5] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1567/1873/2051亿元[1] - 公司2024-2026年预计EPS分别为16.6/19.8/21.7元[1] 其他信息 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用[14] - 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不保证信息的准确性或完整性[15] - 客户应当考虑本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突[15] - 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不负责[16] - 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[17] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再次分发[18] - 开源证券研究所地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层[19] - 开源证券研究所地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层[19] - 开源证券研究所地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层[19] - 开源证券研究所地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层[19]

腾讯业绩 - 腾讯控股公布2023年业绩，营收同比增长10%，净利润同比增长36%[2] - 腾讯计划2024年的股份回购规模至少翻倍，将从2023年的490亿港元增至超1000亿港元[2] 李宁业绩 - 李宁公布2023年全年业绩，收入增长7%至275.98亿元人民币[3] - 李宁对于私有化传闻回应称目前没有计划，但会考虑提高投资者回报的方案[3]

腾讯控股业绩 - 中金发布研究报告，维持腾讯控股“跑赢行业”评级，目标价418港元[1] - 腾讯4Q23收入同比增长7%，Non-IFRS净利润同比增长44%，主要受益于广告和金融及企业服务业务毛利率高于预期[1] - 公司毛利率环比增长0.5ppt，Non-IFRS净利润同比增长44%，公司将继续通过高毛利收入结构和费用控制释放经营杠杆[6] 视频号业务 - 视频号商业化潜力挖掘，广告收入强劲增长，2023年视频号总时长预计同比翻倍[2] 金融和企业服务业务 - 金融和企业服务收入同比增长15%，主要受益于商业支付和金融衍生产品，Fintech业务场景覆盖面和效率有提升空间[4] 游戏业务 - 游戏收入下降2%，国内游戏收入下降3%，公司表示1Q24游戏仍疲软，但预计2Q有望好转[5]