核心观点 - 公司是医疗保健行业中备受推崇的企业,投资者对其长期前景持乐观态度 [1] 公司研究 - 投资者注重公司的基本面,包括行业地位、竞争优势和管理层 [1] - 分析师未持有公司股票或相关衍生品,且无计划在未来72小时内进行相关操作 [2] 行业研究 - 投资者通过深入研究选择具有长期增长潜力的最佳企业 [1]

文章核心观点 - 公司股价在过去三个月下跌了12.7%，表现逊于行业、医疗板块和标普500指数，市场情绪偏向悲观[1][2][3] - 尽管公司近期完成了10亿美元的股票回购，并有一些积极的发展，但股价的恢复可能需要时间[1] 股价表现 - 公司股价在过去三个月下跌了12.7%，而行业整体下跌2.9%，医疗板块下跌9.8%，标普500指数上涨8.5%[2] - 公司表现也落后于直接竞争对手Hologic和Illumina[2] 市场情绪悲观的原因 - 一些机构投资者和内部人士减持公司股票，导致市场情绪悲观[5] - 投资者对公司因COVID检测需求下降导致的测试收入持续下滑感到担忧，这可能在2024年持续影响公司[6] - 全球宏观经济环境的不确定性，包括地缘政治压力、供应链中断、劳动力市场紧张以及高利率环境，给公司带来了挑战[7] 盈利预期下调 - 公司2024年每股收益预期从21.72美元下调至21.68美元，2025年从23.94美元下调至23.40美元，过去60天内分别有6次和11次下调[8][9] 公司基本面和增长策略 - 公司通过Practical Process Improvement (PPI) Business System在第三季度实现了强劲的财务表现和现金流[11] - 公司近期推出了多项新产品，包括预移植风险评估检测和国际CorEvitas青少年特应性皮炎注册表，增强了细胞疗法开发和生产能力[12] - 公司与国家癌症研究所合作开展myeloMATCH精准医学伞式试验，并在亚太地区推进合作伙伴关系[13] 财务状况和估值 - 公司第三季度末的现金及现金等价物和短期投资为66.5亿美元，当前债务为41.2亿美元，财务状况稳健[14] - 公司未来12个月的市盈率(P/E)为22.99倍，低于行业平均的32.42倍和竞争对手Illumina的33.76倍[15] 宏观经济担忧 - 地缘政治压力、战争局势、原材料和劳动力成本上升可能影响公司利润，高利率环境也是一个持续的担忧[17] - 这些因素限制了公司短期内股价的上涨潜力，投资者应等待更好的买入时机[18]

文章核心观点 - 公司推出新的CTS Detachable Dynabeads CD4和CTS Detachable Dynabeads CD8产品，扩展了其CTS Detachable Dynabeads平台，这些产品优先考虑细胞质量并提供更大的工作流程控制，有助于提高细胞疗法的潜力，特别是在复杂疾病如血液癌症的治疗中 [1][2][5][6] - 公司股价在公告后下跌1.04%，但市场对公司过去几年的创新和新产品推出持积极态度，预计这将提升市场对公司股票的情绪 [3] 公司新产品 - 公司推出的CTS Detachable Dynabeads CD4和CTS Detachable Dynabeads CD8产品，能够高效分离CD4+和CD8+ T细胞，减少细胞压力，确保高纯度和高产量的目标细胞群体 [5] - 这些产品与CTS Detachable Dynabeads Release Buffer结合，提供了首个cGMP细胞选择技术，具有主动释放机制，适用于过程开发、临床试验和商业制造 [5] - 这些产品在公司模块化、封闭和自动化的细胞疗法制造工作流程中工作，与公司的Gibco Cell Therapy Systems (CTS)产品组合结合，缩短了下游细胞分离步骤的时间 [7] 公司财务表现 - 公司目前市值为2044.2亿美元，收益率为4.1%，而行业收益率为-5.6% [4] - 公司在过去四个季度中，平均收益惊喜为3.63% [4] - 公司股票在过去一年中上涨了7.1%，而行业上涨了15.4% [11] 行业前景 - 全球细胞疗法市场在2023年估值为47.4亿美元，预计到2030年将以22.7%的复合年增长率扩展 [8] - 细胞疗法临床研究的资助增加、细胞疗法制造的有用指南的采用以及产品的成功，是推动市场公司数量增长的主要因素 [9] 公司其他动态 - 公司在10月获得了FDA对其Ion Torrent Oncomine Dx Target Test的批准，作为Servier Pharmaceuticals, LLC的VORANIGO (vorasidenib) tablets的伴随诊断，扩大了Oncomine Dx Target Test的临床适应症 [10]

公司核心观点 - Thermo Fisher (NYSE: TMO) 被认为是一个良好的投资机会 公司自2017年至2024年第三季度TTM期间增长了174% 主要通过收购不同公司实现这一增长[1] 分析师背景 - Daniel Mellado 是来自Carabobo大学和Simon Bolivar大学的经济学家和统计学硕士 曾在农业商品市场和金融投资组合方面工作 并管理过交易和数据分析团队 他将为seekingalpha.com提供商品 银行 技术和制药行业的公司分析和估值[1] 分析方法 - 分析师的买入和卖出建议基于财务报表 法规 宏观经济变量等[1]

报告投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价670美元，预计2024E/25E/26E收入同比增长+0.4%/+5.6%/+8.3%，Non - GAAP净利润同比增长-1.0%/+5.7%/+10.4%[1][2][8] 报告核心观点 - Thermo Fisher是全球生命科学服务领域的领导者，凭借其广泛的产品和服务组合、规模经济、强大的行业整合能力和一体化平台的服务能力，对其长期前景充满信心[1] - 公司拥有行业内最大的业务规模和服务范围，是唯一的一体化服务平台，提供从发现到临床试验再到商业化生产的药物研发所有阶段的产品和服务，能实现跨部门协同效应[1] - 丰富的财务资源助力公司成为高效的行业整合者，将并购作为核心战略，管理层预计未来60%-75%的资本配置将用于收并购，且能持续产生稳健自由现金流[1] - 多个增长驱动因素预示着良好的行业长期增长前景，包括全球对药品的需求、药物生产成本、药物研发支出、制药公司和CXO公司的资本开支，以及医药行业融资趋势等[1] - 下游客户去库存问题有望在2024年内完成，预计下游客户可能在2024年内前完成去库存，并恢复正常下单节奏[1] 公司业务 业务规模与范围 - 公司以医药客户为核心服务对象，业务从生命科学上游推广至下游的CXO领域，提供涵盖药物研发所有阶段的产品和服务，拥有行业内最大的业务规模和服务范围，是唯一的一体化服务平台[1] 行业整合能力 - 将并购作为核心战略，管理层预计未来60%-75%的资本配置将用于收并购，过去完成多个收并购，仍能持续产生稳健自由现金流[1] 增长驱动因素 - 全球生命科学市场的增长前景受多种因素影响，包括全球对药品的需求、药物生产成本、药物研发支出、制药公司和CXO公司的资本开支，以及医药行业融资趋势等，这些因素均指向良好的长期行业增长前景[1] 客户库存情况 - 下游客户去库存问题有望在2024年内完成，预计下游客户可能在2024年内前完成去库存，并恢复正常下单节奏[1] 财务分析 收入与利润 - 预计2024E/25E/26E收入同比增长+0.4%/+5.6%/+8.3%，Non - GAAP净利润同比增长-1.0%/+5.7%/+10.4%[1][2][8] 财务比率 - 2021A - 2026E盈利能力比率包括毛利率、营业利益率、调整后净利润率、股本回报率等呈现一定变化趋势[30] - 2021A - 2026E资产负债比率包括凈负债/股东权益比率、流动比率、应收账款周转天数、存货周转天数、应付帐款周转天数等呈现一定变化趋势[30] - 2021A - 2026E估值指标包括市盈率（调整后）、市帐率、市现率、股息（%）等呈现一定变化趋势[30]

核心观点 - 赛默飞世尔科技(TMO)通过战略收购持续增长，其生物生产业务前景看好，但宏观经济问题和汇率波动抑制了增长[1][7] 驱动因素 - 在制药和生物技术终端市场，赛默飞世尔的生物科学和生物生产业务显著扩大了产能，以满足全球疫苗制造需求[2] - 在“学术和政府”终端市场中，公司的电子显微镜业务和研究与安全市场渠道实现了强劲增长[3] - 在“工业和应用”终端市场中，公司报告季度实现了低个位数增长，主要受电子显微镜业务强劲增长的推动[3] - 公司的业务战略主要包括通过战略收购技术和业务来扩展，这些收购增强了公司现有产品和服务[4] - 近期战略收购包括以31亿美元收购Olink Holdings，预计在第五年实现1.25亿美元的调整后运营收入协同效应[5] - 公司持续努力扩大其生物生产净化树脂产能，支持mRNA制造过程，并在新加坡和中国扩建生产基地以满足全球需求[6] 市场表现 - 过去一年，TMO股价上涨5.5%，而行业增长为14.1%，公司受益于有利的终端市场表现，预计未来股价将进一步上涨[7] 挑战因素 - 行业范围内的宏观经济条件困难，包括地缘政治压力导致的全球供应链和劳动力市场中断，增加了网络安全风险，并对公司盈利能力造成压力[8] - 公司销售、一般和行政费用在2024年第三季度同比增长10.2%[9] - 国际市场贡献了公司收入的大部分，汇率波动可能对公司财务结果产生不利影响[10]

会议相关 - 这是Wolfe Research于2024年11月19日上午8点举办的2024年医疗保健成果会议 [1] - 会议由Doug Schenkel主持他负责生命科学工具和诊断小组欢迎大家参加第六届年度医疗保健会议 [1] - 会议邀请了Thermo Fisher Scientific公司的Marc Casper参加 [1] 会议议程 - 会议接下来半小时将首先对Thermo公司进行整体情况介绍 [3] - 会讨论上周发生的事件选举相关的早期想法 [3] - 还会涉及到年终时Thermo公司的股票收益资本部署终端市场状况以及2025年发展势头等传统话题 [3] Thermo公司地位 - Thermo是生命科学工具领域无可争议的全球领导者之一 [4]

一、涉及公司 Thermo Fisher Scientific Inc. (NYSE:TMO)[1] 二、核心观点与论据 （一）行业状况 1. **市场状况** - 今年市场状况按预期逐季缓慢改善，终端市场和业务具有可预测性，但行业内公司预期差异大，导致每个财报季至少一半公司业绩与预期相差甚远，行业波动较大[6][7][8]。 - 第四季度预计有机增长率约为2.5%，尽管行业在财报季中期开始走弱，公司股价从约600美元/股跌至约550美元/股，但公司业绩基本符合预期且每股收益（EPS）有所提高[10][11][12][13]。 2. **选举影响** - 特朗普再次当选总统后，投资组合重新平衡，公司股价下跌约10%。特朗普执政可能带来更有利于商业的环境，如更宽松的联邦贸易委员会（FTC）并购环境、更有利的税收和就业环境，但也存在卫生与公众服务部（HHS）政策和中美关系方面的不确定性，行业内中国市场收入占比约15%，公司占比约8%[16][19]。 （二）公司状况 1. **与政府关系** - 公司与特朗普政府和拜登政府都合作良好，将支持新政府政策并提供资源、分享观点[18]。 2. **特定领域影响** - **美国国立卫生研究院（NIH）**：公司在美国的学术和政府支出约占收入的7% - 8%，NIH对其影响占总收入的低个位数比例，目前没人确切知道新政府下NIH的资金前景，但从历史看，共和党对NIH资助的支持力度较大[23][24]。 - **制药监管改革**：公司作为制药和生物技术公司的合作伙伴，在企业面临挑战时期能持续获得更多份额，当企业削减成本时，公司在这些企业中的份额显著增加，在波动时期为制药和生物技术服务表现良好[25][26][27]。 - **关税**：公司在中国市场的8%收入中，很大比例的产品在中国或其他国家制造，受关税影响小；公司出口自中国的产品较少；在过往有通胀压力（如关税引起）时，公司能将价格转嫁给客户，且供应链有韧性[31][32][34]。 3. **资本部署** - 公司资本部署策略为约1/3用于资本回报（主要是股票回购并辅以股息增长），约2/3用于并购（M&A）。2024年已部署超60亿美元资本，其中30亿美元用于股票回购，5亿美元用于股息，30多亿美元用于并购。公司认为当前市场波动创造了并购机会，尽管是行业最大企业（市场份额约为百分之十几），但仍有活跃的并购目标，且会保持纪律性，只有能让公司更强、被客户认可并为股东带来回报的并购才会进行[37][38][39][43][44]。 4. **主要终端市场 - 制药和生物技术** - 该市场占公司销售额约55% - 60%，排除与疫情相关活动后，基础业务逐季增长，低个位数增长，临床研究业务表现良好，新业务不断增加，行业信心在提升，尽管较大型企业恢复更快，但小型企业的信心提升幅度更大，整个市场在不断加强，行业前景令人兴奋[45][47][48][49][50]。 5. **分析仪器业务** - 作为全球最大的分析仪器公司，在疫情期间持续大力投入研发，不断推出新产品并被市场接受，如Astral质谱仪、Stellar仪器等，在中国市场（分析仪器最大的细分市场且相对薄弱）仍能保持低个位数增长并获得份额，创新对公司发展很重要[51][53][54]。 6. **2025年展望** - 2024年有13亿美元（约占收入3%）与疫情相关的收入流失，2025年这一不利因素将减少（假设疫情相关收入为零则约减少1个百分点或2%的逆风因素），公司今年份额增长强劲，且有新合同将在明年生效，公司对2025年充满期待，有信心应对各种环境并帮助客户[64][65][67][68]。 三、其他重要内容 1. 公司在9月的投资者日重申了长期资本部署策略[43]。 2. 公司在2024年第三季度财报电话会议上对2025年展望未详细说明，按惯例会在第四季度财报电话会议给出[57][59]。 3. 公司在中国市场，不预期2024年第四季度会有来自刺激政策的有意义结果，主要影响将在2025年及以后[56]。 4. 公司管理团队认为公司有能力持续增长份额，过去十多年一直如此，通过业务系统转化为强劲的盈利增长，尽管投资者在不确定时期可能会紧张，但公司前景乐观[70]。

投资策略与行业偏好 - 投资策略为中期投资，寻找能够释放价值并推动上涨的催化剂，或在存在下行催化剂时进行做空 [1] - 偏好以合理价格投资增长故事 [1] - 行业偏好为综合性，但职业生涯中主要分析工业、消费和科技行业，因此在这些领域投资时通常具有更高的信心 [1] 投资组合与潜在操作 - 目前未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品 [2] - 可能在接下来的72小时内通过购买股票或看涨期权等方式在TMO和DHR公司建立多头头寸 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司收入为106亿美元，调整后的营业收入为23.6亿美元，调整后的营业利润率为22.3%，调整后的每股收益为5.28美元 [5][20][23] - 调整后的毛利率为41.8%，较去年同期下降20个基点 [24] - 自由现金流年初至今为45亿美元，较去年同期增长22% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学解决方案部门第三季度收入下降2%，有机收入同比下降4% [26] - 分析仪器部门第三季度收入和有机收入均增长3% [27] - 专业诊断部门第三季度收入和有机收入均增长4% [28] - 实验室产品和生物制药服务部门第三季度收入和有机收入持平 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 制药和生物技术市场在第三季度低个位数下降，受到疫苗和治疗收入减少的影响 [6][23] - 学术和政府市场在第三季度低个位数增长，电子显微镜业务表现强劲 [6] - 诊断和医疗保健市场在第三季度增长持平，受到COVID-19检测相关收入减少的影响 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括高影响力创新、与客户的信任伙伴关系以及无与伦比的商业引擎 [8] - 公司在第三季度推出了多项创新产品，获得行业认可 [9][11] - 公司在中国市场的关系良好，期待在经济复苏时抓住市场机会 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对市场条件的改善持乐观态度，预计第四季度将实现有机增长 [35] - 对于2025年，管理层认为疫情相关活动的影响将减弱，市场将逐步恢复 [36][37] 其他重要信息 - 公司在资本部署方面继续执行严格的策略，包括战略性并购和向股东回报资本 [18] - 公司在社会责任方面积极参与，致力于创造积极的工作环境和支持社区 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于市场恢复的预期 - 管理层认为市场条件在逐步改善，预计第四季度将实现有机增长，并对2025年持乐观态度 [35][36] 问题: 制药和生物技术市场的表现 - 管理层指出，制药和生物技术市场受到疫情相关收入减少的影响，但整体信心正在改善 [38][39] 问题: 关于中国市场的前景 - 管理层表示，中国市场的经济活动仍然疲软，但对未来的刺激政策持乐观态度，认为公司在中国市场的地位良好 [55][76]