项目基本情况 - 采购项目编号为豫财招标采购-2025-256，采购项目名称为郑州大学资产与财务部场发射扫描电子显微镜等科研设备采购项目 [3] - 采购内容分为4个包：包1包含场发射扫描电子显微镜1台和扫描电子显微镜1台；包2包含质谱仪1台、气相色谱质谱联用仪（1）1台和气相色谱质谱联用仪（2）1台；包3包含液相色谱质谱联用仪1台、超高效液相色谱/高分辨质谱联用仪1台、气相色谱质谱联用仪（1）1台和气相色谱质谱联用仪（2）1台；包4包含液相色谱质谱联用仪1台和三重四极杆液质联用仪1台 [3] - 交货期为合同签订生效之日起180日历天，交货地点为采购人指定地点，质量标准符合国家及行业规范 [3] - 质量保证期：包1整机保质期5年、灯丝10年；包2、包3、包4均为3年 [3] 中标情况 - 采购方式为公开招标，招标公告发布日期为2025年04月14日，评审日期为2025年05月07日 [3] - 包1中标供应商为河南安伊卡电子科技有限公司，中标金额1144.185万元，评审总得分95.71分，其中场发射扫描电子显微镜（HITACHI SU8600）单价669.5万元 [4] - 包2中标供应商为中科讲出口有限公司，中标金额938万元，评审总得分90.67分，其中质谱仪（Bruker neofleX）单价648万元 [4] - 包3中标供应商为加配尽嘉商贸有限公司，中标金额1137.9万元，评审总得分97.14分，其中液相色谱质谱联用仪（SCIEX 7500+）单价499万元 [5] - 包4中标供应商为河南省新异进第二届易有限公司，中标金额1016.7万元，评审总得分95.09分，其中液相色谱质谱联用仪（塞默飞世尔 Orbitrap Exploris 480）单价822万元 [5] 采购方及代理机构信息 - 采购人为郑州大学，地址为郑州市高新技术产业开发区科学大道100号，联系人为侯老师 [5] - 采购代理机构为河南国采招标咨询有限公司，地址为河南省郑州市金水区如意西路93号10层，联系人为刘成刚 [5]

分析师背景 - 分析师拥有5年科技基金投资组合管理经验 专注于半导体、机器人和能源领域[1] - 教育背景为机械工程 毕业于巴西里约热内卢联邦大学和法国里昂中央理工学院[1] - 持有巴西证券委员会(CVM)颁发的投资顾问和投资组合经理执照 已完成CFA二级考试(2024年)[1] - 职业生涯初期从事石油天然气行业 后转型至全球股票研究领域[1] 投资方法论 - 投资策略侧重"合理价格成长股"(GARP) 以中长期投资为主[1] - 偏好具有寡头垄断特征且进入壁垒高的行业[1] - 通常回避小型公司 认为市场对其风险存在低估倾向[1] - 研究重点集中在硬件相关颠覆性技术领域[1] 持仓披露 - 分析师持有Thermo Fisher Scientific(TMO)的多头仓位 包括股票及相关衍生品[1]

导读： 赛默飞推出全新落地离心机系列LYNX和BIOS，具有低能耗、低噪音等特性，主机重量最多减轻 60 KG，最多节能15%。 特别提示 微信公众号机制调整，请点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 近日，赛默飞发布落地离心机新品——Th e rmo Sc i e n tifi c™ LYNX 和 BIOS。 特点和优势 • 全球升温潜能值（GWP）为 1 • 主机重量最多减轻 6 0 KG • 最多节能 1 5% • 减少 5 0%* 噪音 • 在经认证的环保工厂生产 Th e rmo Sc i entifi c™ LYNX高速落地冷冻离心机： The rmo Sc i entifi c™ BIOS生物工艺大容量离心机： • 提升转头离心力（LYNX 系列） * 取决于型号，与之前的型号相比。 • Th e rmo Sc i e n tifi c™Au t o - ID™ 瞬时转头自动识别 • Th e rmo Sc i e n tifi c™ Au t o - Lo c k™ 转头自锁 • 多功能性：适用于各种应用 • Gr e e nCo o l ...

医疗器械行业本土化趋势 - 心血管植入物和手术机器人等高端医疗器械已出现本土化替代方案 [1] - 中国供应链体系成熟促进本土厂商崛起 国产设备质量接近进口水平 [10] - 国产高值医疗器械价格平均比进口产品低30% [11] 关税对跨国企业的影响 - 波士顿科学预计关税造成2亿美元损失 强生医疗科技业务利润受影响4亿美元 [3] - 爱德华生命科学预估2025年每股收益减少5美分 丹纳赫预计关税成本达数亿美元 [3][4] - 直观医疗公司称关税将削弱其在中国医院合同谈判中的竞争优势 [5] 跨国企业本土化应对措施 - 波士顿科学在中国建立首个生产基地 与先瑞达医疗合作开展OEM生产 [7][8] - 美敦力在上海临港投资3亿元建设心脏疾病产品研发中心 [8] - GE医疗中国团队主导研发占比达50% 超80%产品实现国产化 [9] 国产医疗器械技术突破 - 国家药监局批准国产三尖瓣成形系统和远程手术机器人等创新产品 [11] - 心脏PFA领域国产企业数量超过外资巨头 包括锦江电子等6家厂商 [12] - 微光医疗实现核心部件100%国产化 采用机器人自动化降成本 [13] 集采政策推动行业变革 - 河北联盟集采导致泛血管介入球囊终端价降80% 发货价降50% [12] - 集采倒逼企业转向高端影像设备、心脏起搏器等未开发领域 [12] - CT球管等核心零部件仍依赖进口 存在国产替代空间 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 报告公司2025年第一季度营收同比增长0.2%至104亿美元，调整后每股收益同比增长0.8%至5.15美元，均超彭博共识 [1] - 尽管面临关税和美国国内政策变化等宏观逆风，管理层维持全年营收指引中值，预计2025年营收增长1.0% - 3.1%，但下调调整后每股收益指引，预计降幅0.6%至增长4.4% [1] - 考虑到宏观不确定性增加，下调公司预测，预计2025 - 2027年营收同比增长2.2%、5.2%、8.1%，调整后每股收益同比增长2.5%、11.9%、13.3%，基于贴现现金流模型的目标价从690美元下调至526美元 [7] 各部分总结 收益总结 - 2023 - 2027财年，预计营收分别为428.57亿、428.79亿、438.06亿、465.18亿、502.83亿美元，同比增长-4.6%、0.1%、2.2%、6.2%、8.1% [2] - 调整后净利润分别为83.64亿、83.81亿、84.61亿、92.93亿、103.29亿美元，调整后每股收益分别为21.67、21.94、22.42、25.09、28.42美元，同比增长-7.3%、1.5%、2.5%、11.9%、13.3% [2] 目标价格与股票数据 - 目标价526美元，前值690美元，当前价431.64美元，上涨空间21.9% [3] - 市值1648.865亿美元，3个月平均成交额7.856亿美元，52周高低价为624.21/419.31美元，总发行股份3.82亿股 [3] 股东结构 - 先锋集团持股8.8%，贝莱德持股7.6% [3] 股价表现 - 1个月、3个月、6个月绝对表现分别为-17.0%、-24.9%、-22.6%，相对表现分别为-10.9%、-14.8%、-16.3% [4] 业务需求与市场情况 - 多数业务潜在需求稳定，制药和生物技术终端市场实现低个位数增长，学术和政府终端市场因美国政策变化营收低个位数下降，预计减少营收指引5亿美元 [7] - 地理上，北美和欧洲分别持平与低个位数增长，亚太地区低个位数增长，中国市场中个位数下降 [7] 关税影响 - 中美关税预计减少双边贸易，使营收指引减少4亿美元，但美国更广泛关税致美元走弱，使营收指引增加6亿美元 [7] - 关税预计使调整后营业利润率降低1.2个百分点，调整后每股收益指引降低1美元，其中0.7美元直接归因于关税，但长期将带来新机会 [7] 战略措施 - 公司积极采取措施应对宏观挑战，包括供应链调整、积极成本管理和适当提价，强调全球制造布局优势 [7] - 计划未来四年投资20亿美元扩大美国制造和研发设施，以支持长期增长和扩大市场份额 [7] 盈利预测调整 - 2025 - 2027财年，营收预测从441.29亿、464.59亿、502.21亿美元调整为438.06亿、465.18亿、502.83亿美元，变化-0.73%、0.13%、0.12% [8] - 多项盈利指标预测均有调整，如毛利润、营业利润、非公认会计准则净利润等 [8] 估值分析 - 基于贴现现金流模型，计算得出公司股权价值1985亿美元，每股价格526美元 [10] - 敏感性分析显示不同加权平均资本成本和终端增长率下的股价估值范围 [11] 财务总结 - 提供2022 - 2027年损益表、资产负债表、现金流量表数据，涵盖营收、成本、利润、资产、负债等多方面 [12][13] - 展示各年增长、盈利能力、杠杆/流动性/活动、估值等指标情况 [13]

特别提示 微信公众号机制调整，请点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 专业诊断部门 的收入为11 . 4 8亿美元，与2 0 2 4年第一季度相比略涨0 . 3 9亿美元。 | Business Segment Information | | Three months ended | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | March 29, | % of | March 30, | % of | | (Dollars in millions) | 2025 | Revenues | 2024 | Revenues | | Revenues | | | | | | Life Sciences Solutions | 2,341 | 22.6% S | 2,285 | 22.1% | | Analytical Instruments | 1,718 | 16.6% | 1,687 | 16.3% | | Specialty Diagnostics | 1,148 | 11.1% | 1,109 | 10.7% | | ...

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为5.15美元，超出市场预期1%，同比增长0.8% [1] - GAAP每股收益为3.98美元，同比增长15% [1] - 季度营收达103.6亿美元，同比增长0.2%，超出预期1.1% [3] - 有机营收同比增长1% [3] 业务板块表现 - 生命科学解决方案部门营收23.4亿美元(占总营收22.6%)，同比增长2.4%，超出模型预期 [4] - 分析仪器部门营收17.2亿美元(16.6%)，同比增长1.8%，低于模型预期 [5] - 专业诊断部门营收11.5亿美元(11.1%)，同比增长3.5%，超出模型预期 [6] - 实验室产品与生物制药服务部门营收56.4亿美元(54.4%)，同比下降1.4%，基本符合预期 [7] 利润率与成本 - 毛利率41.6%，同比下降5个基点，因营收成本增加0.3% [8] - 销售及管理费用下降0.6%至17.2亿美元，研发费用增长3.3%至3.42亿美元 [8] - 调整后运营利润率21.7%，同比下降2个基点 [8] 现金流与财务状况 - 期末现金及短期投资59.5亿美元，较2024年第四季度55.7亿美元有所增加 [9] - 经营活动净现金流7.23亿美元，低于去年同期的12.5亿美元 [10] - 五年年化股息增长率达15.1% [10] 战略发展 - 推出多款创新产品包括Thermo Scientific Vulcan自动化实验室和Olink Reveal蛋白质组学试剂盒 [12] - 新发布离心机产品线包括Thermo Scientific Cryofuge、BIOS和LYNX系列 [12] - 签署协议以41亿美元现金收购Solventum纯化与过滤业务 [12] 行业比较 - AngioDynamics第三财季调整后EPS为0.03美元，远超预期的亏损0.13美元，营收7200万美元超预期2% [14] - Veeva Systems第四财季调整后EPS 1.75美元超预期10.1%，营收7.209亿美元超预期3.2% [14] - Masimo第四季度调整后EPS 1.80美元超预期20.8%，营收6.007亿美元超预期0.8% [15]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为5 15美元 超出市场预期的5 10美元 [1] - 季度销售额达103 6亿美元 与去年同期基本持平 高于分析师预期的102 3亿美元 [1] - 有机收入增长率为1% [1] - 调整后营业利润为22 7亿美元 略低于去年同期的22 8亿美元 [3] - 调整后营业利润率为21 9% 去年同期为22% [3] 业务部门表现 - 生命科学解决方案部门收入同比增长2 5%至23 4亿美元 [3] - 分析仪器部门销售额增长1 8%至17 2亿美元 [3] - 专业诊断部门收入增长3 5%至11 5亿美元 [4] - 实验室产品和生物制药服务部门销售额下降1 5%至56 4亿美元 [4] 战略与收购 - 公司于2025年2月以约41亿美元现金收购Solventum的纯化与过滤业务 [4] - 该业务为生物制剂 医疗技术和工业应用提供纯化和过滤技术 [4] 管理层评论 - 首席执行官Marc Casper强调团队在不确定宏观经济环境下的出色执行 [2] - 公司通过PPI业务系统推动卓越运营并助力客户成功 [2] - 管理层认为公司定位良好 将帮助客户应对当前环境并创造价值 [2] 市场反应 - 公司股价在财报发布后上涨4 23%至453 10美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收103.6亿美元，调整后运营收入22.7亿美元，调整后运营利润率21.9%，调整后每股收益增长1%至5.15美元 [10][11] - 有机营收增长约1亿美元或1%，调整后每股收益超出预期0.04美元，GAAP每股收益为3.98美元，同比增长15% [35][36] - 报告营收同比持平，其中有机营收增长1%，收购贡献微小，外汇带来1%的逆风 [37] - 调整后SG&A占营收的16.5%，总研发费用为3.42亿美元，研发占制造营收的比例为7.5% [39] - 第一季度净利息费用约为1亿美元，调整后税率为10%，平均摊薄股份为3.79亿股，同比减少500万股 [40] - 第一季度运营现金流为7.2亿美元，自由现金流为3.7亿美元，资本支出净额为3.5亿美元 [41] - 调整后投资回报率为11.4% [43] - 2025年更新后的营收指引为433 - 442亿美元，调整后每股收益指引为21.76 - 22.84美元 [26] - 预计外汇对全年营收造成5000万美元的逆风，对调整后运营收入造成9000万美元的逆风，对调整后每股收益造成0.19美元的逆风 [65][66] - 预计2025年净利息费用约为3.3亿美元，调整后税率为10.5% [66] - 预计2025年净资本支出在14 - 17亿美元之间，自由现金流在70 - 74亿美元之间 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学解决方案业务 - 第一季度报告营收同比增长2%，有机营收增长也为2%，增长由生物生产业务驱动 [43] - 调整后运营收入下降1%，调整后运营利润率为35.6%，较去年同期下降120个基点 [44] 分析仪器业务 - 报告营收同比增长2%，有机营收增长3%，增长由电子显微镜业务带动 [45] - 第一季度调整后运营收入同比持平，调整后运营利润率为23.2%，较去年同期下降50个基点 [45] 专业诊断业务 - 第一季度报告营收同比增长3%，有机营收增长4%，增长由医疗市场渠道以及免疫诊断和移植诊断业务引领 [46] - 调整后运营收入增长3%，调整后运营利润率为26.5%，与去年同期持平 [47] 实验室产品和生物制药服务业务 - 报告营收和有机营收均较去年同期下降1%，疫情相关收入的减少对该业务营收增长产生约2%的影响，这在很大程度上被制药服务业务以及研究和安全市场渠道的良好增长所抵消 [47][48] - 第一季度调整后运营收入下降2%，调整后运营利润率为13%，与2024年第一季度持平 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度按地区划分的有机营收表现为：北美同比持平，欧洲实现低个位数增长，亚太地区也实现低个位数增长，其中中国市场出现中个位数下降 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略包括高影响力创新、与客户建立值得信赖的合作伙伴关系以及无与伦比的商业引擎三大支柱 [14] - 在高影响力创新方面，公司推出了多款新产品和分析仪器，如电子显微镜领域的Thermo Scientific Vulcan自动化实验室、色谱和质谱领域的下一代Thermo Scientific Transcend以及基因科学业务的Olink Reveal蛋白质组学试剂盒 [15][17] - 在与客户建立合作伙伴关系方面，公司在临床研究业务中加强了在真实世界证据方面的领导地位，推出新的核心Avitas患者登记处，与Chan Zuckerberg Institute for Advanced Biological Imaging开展新合作，支持开放细胞图谱的开发 [18][19] - 公司通过PPI业务系统推动执行，提高市场份额、质量、生产力和客户忠诚度，是公司在当前宏观经济不确定性中重要的竞争优势 [21] - 公司继续执行资本部署战略，包括战略并购和向股东返还资本。2月宣布以41亿美元收购SOVENTUM的净化和过滤业务，该业务预计在2025年底完成收购，将成为生命科学解决方案业务的一部分；第一季度回购了10亿美元的股票，并将股息提高了10% [22][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在不确定性，主要包括关税和美国政府当前政策重点的变化，但公司能够在2025年抵消大部分宏观变化的影响，并在明年更充分地抵消其影响 [25][26] - 公司对长期行业健康状况持乐观态度，认为行业增长的驱动因素包括人口老龄化、医疗保健需求增长以及制药和生物技术行业的科学突破和有吸引力的产品线 [87] - 公司将积极应对宏观变化，利用PPI业务系统管理供应链、控制成本，将商业团队转向最有机会的领域，继续投资加强为客户提供的能力 [29][30] 其他重要信息 - 第一季度比去年同期少两个工作日，对各业务部门的营收增长产生约1 - 2个百分点的影响 [12][43] - 公司预计第二季度有机增长与第一季度相似，调整后每股收益比第一季度高约0.05 - 0.10美元 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司指导方法的上下行情景及应对措施 - 公司第一季度表现良好，市场大部分业务按预期发展，但宏观环境变化且动态。公司制定指导范围是为了让投资者能够进行模型分析，方向上是正确的 [75][76] - 公司已全面开展缓解行动，若情况变化，将抓住机会并有效应对风险。上行情景包括中美政策变化使中国对美国制造产品的需求不再大幅下降，以及生物技术环境更加活跃；下行情景则是关税或宏观环境受到不利影响 [77][79][81] 问题2: 长期来看，美国国立卫生研究院（NIH）和政府资金政策对工具市场增长率的影响 - 公司目前专注于短期应对，但对行业长期健康状况持乐观态度，行业增长的驱动因素包括人口老龄化、医疗保健需求增长以及科学突破等 [87] - GDP增长会对行业长期增长产生影响，若GDP增长改善，行业增长将有上行压力；若GDP增长低迷，则会有下行压力 [88] - 关于美国NIH资金政策，若政策不变，会有一次性调整，但最终仍会增长，后续需关注国会预算拨款情况 [89][90] 问题3: 大型制药企业终端市场的订单行为和模式是否因关税而发生变化，以及公司如何确保供应链不受重大干扰 - 由于关税宣布和实施时间较短，客户没有机会提前囤货，公司未看到订单模式有明显变化 [94][95] 问题4: 不同类型产品的制造灵活性以及制造优先级的排序 - 公司各业务和产品类型的制造灵活性不同，团队正在执行相关行动计划。公司在各主要市场拥有规模设施和大量双胞胎工厂，具备强大的制造灵活性和快速响应能力，这也是公司获得市场份额的机会 [98][99][101] 问题5: 制药关税方面，公司从客户那里听到的信息以及相关风险和机会 - 目前制药关税尚未正式确定，客户正在进行倡导和规划。公司看到客户对利用其美国制药服务业务的规模制造能力有很大兴趣，公司计划在未来四年投资20亿美元，以增加制药服务、分析服务、实验室和研发的产能 [105][106] 问题6: 制药服务业务在疫情后复苏的阶段，以及客户需求的领域 - 制药服务业务需求最大的领域是灌装和成品，以及片剂方面的药品生产。公司已获得大量业务来填补疫情相关产能，目前正在逐步提高产量，并将在未来几年增加新的生产线 [109][110][111] 问题7: 政策变化导致的指导更新中，学术和政府（ENG）市场与临床研究组织（CRO）市场的占比，以及学术和政府市场全年的预期表现 - 在政策变化导致的5亿美元指导减少中，临床研究业务中有2亿美元的疫苗相关研究被取消或暂停，其中一半由政府通过创新者直接资助，另一半来自创新者自身，其他临床研究活动正常 [115] - 预计美国学术市场在今年剩余时间内相对疲软，具体情况可能会根据夏季的拨款动态有所改善 [117][118] 问题8: 公司的定价假设、预期的缓解程度以及保守程度，以及哪些业务更有能力通过提价来应对关税 - 公司在定价方面采取适当行动，不会利用当前情况谋取利益。预计今年价格涨幅略超过1个百分点，接近2%，将在整个产品组合中合理实施，没有集中提价的领域 [121][122] 问题9: 在市场增长率可能结构性降低的情况下，公司的应对措施以及对并购的影响 - 过去五年行业有很多积极的方面，如应对疫情和取得创新成果。公司认为行业具有韧性和吸引力，作为美国最大的参与者，将从相关政策中受益 [128][129][131] - 如果市场增长率下降，公司会根据实际情况调整观点并向投资者坦诚说明。如果全球GDP增长结构性下降，市场增长可能会受到一定影响，但相对其他行业影响较小 [132][134] 问题10: 大型制药公司和生物技术公司在美国和全球其他地区的重新本土化趋势，以及公司的受益方式和时间 - 新制造设施的建设对公司来说意味着大量的设备、实验室基础设施、消耗品供应和库存订单，是一个积极的趋势。公司正在与客户进行相关对话，并将根据实际情况将其纳入指导。这一趋势主要影响2026年及以后 [140][141][142] 问题11: 除疫苗取消的2亿美元外，制药服务业务的订单增长情况、是否主要是市场份额的增加以及是否与捆绑销售有关，以及公司对制药公司因关税削减研发支出的看法 - 临床研究业务中的生物技术部分表现强劲，公司的加速药物开发项目具有吸引力，其综合能力能够为客户提供差异化的服务，提高效率和成本效益 [146][148] - 疫苗相关的影响是一次性的，FDA在单克隆抗体方面减少动物实验的尝试对公司在人体试验领域的业务有利 [149] - 制药公司正在规划如何应对关税，但最终的应对方式尚不确定，公司将帮助他们应对并评估对自身的影响 [150][151]

文章核心观点 - 介绍赛默飞世尔科技2025年第一季度财报情况及关键指标表现，为投资者提供公司财务健康状况和股价表现参考 [1][2][3] 财务数据 - 2025年第一季度营收103.6亿美元，同比增长0.2%，超Zacks共识预期1.11% [1] - 同期每股收益5.15美元，去年同期为5.11美元，超共识预期0.98% [1] 股价表现 - 过去一个月赛默飞世尔科技股价回报率为 -15.5%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 -6.6% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 关键指标表现 - 有机营收增长1%，高于五位分析师平均预估的0.2% [4] - 生命科学解决方案营收23.4亿美元，高于四位分析师平均预估的22.8亿美元，同比增长2.5% [4] - 分析仪器营收17.2亿美元，略低于四位分析师平均预估的17.3亿美元，同比增长1.8% [4] - 消除项营收 -4.82亿美元，低于四位分析师平均预估的 -4.4931亿美元，同比增长4.8% [4] - 实验室产品和生物制药服务营收56.4亿美元，略高于四位分析师平均预估的56.1亿美元，同比下降1.5% [4] - 专业诊断营收11.5亿美元，高于四位分析师平均预估的11亿美元，同比增长3.5% [4]