公司2025年第四季度及全年业绩总结 - 2025年第四季度收入同比增长7% 至122.1亿美元 调整后营业利润增长6% 至28.8亿美元 调整后营业利润率为23.6% 调整后每股收益增长8% 至6.57美元 [5] - 2025年全年收入同比增长4% 至445.6亿美元 调整后营业利润增长4% 至101.1亿美元 调整后营业利润率为22.7% 调整后每股收益增长5% 至22.87美元 [5] - 第四季度业绩显著超出此前指引中点的预期 收入超出约2.5亿美元 调整后每股收益超出0.14美元 主要得益于强劲的运营表现 [26] 各终端市场表现 - **制药与生物技术**: 第四季度实现高个位数增长 全年实现中个位数增长 生物生产、研究与安全市场渠道、分析仪器和制药服务业务表现强劲 [6][7] - **学术与政府**: 受美国和中国宏观环境影响 第四季度和全年均为低个位数下降 [7] - **工业与应用**: 第四季度低个位数下降 全年低个位数增长 增长主要由研究与安全市场渠道及电子显微镜业务驱动 [7] - **诊断与医疗**: 第四季度低个位数增长 全年表现持平 移植诊断和免疫诊断业务贡献强劲 [8] 增长战略与创新成果 - 增长战略基于三大支柱：高影响力创新、客户信赖的合作伙伴地位、无与伦比的商业引擎 [8] - **色谱与质谱**: 推出Thermo Scientific Orbitrap Astro Zoom质谱仪 在灵敏度、速度和覆盖深度上显著提升 [9] - **生物生产**: 推出五升DynaDrive一次性生物反应器 提升客户工作流程效率及制造放大能力 [10] - **电子显微镜**: 推出一系列针对生命科学和先进材料的高影响力创新 包括用于结构生物学和药物发现的Cryo-TEM [10] - **临床诊断**: Exens系统获得美国FDA 510(k)许可 这是首个用于多发性骨髓瘤早期诊断的自动化平台 [11] - **半导体分析**: 第四季度推出Helios MX-one等离子聚焦离子束扫描电镜 旨在加速半导体良率提升和工艺控制的数据获取时间 [11] 战略合作与客户关系 - 与OpenAI达成战略合作 旨在公司内部增加人工智能应用 提升运营效率并将AI能力嵌入产品与服务 [13] - 与Chan Zuckerberg先进生物成像研究所建立技术联盟 共同开发可视化人类细胞的新技术 [13] - “加速药物开发”解决方案整合了合同研发生产组织和合同研究组织服务 帮助客户缩短开发时间、改善决策并提升研发投资回报 [12][13] - 第四季度在亚洲扩大生物工艺设计中心 包括在印度开设新站点 [14] 资本配置与并购活动 - 2025年共部署约165亿美元资本 其中130亿美元用于并购 36亿美元通过股票回购和股息返还股东 [15] - 完成了对Solventa过滤与分离业务的收购 增强了生物生产能力 [15] - 收购了赛诺菲位于新泽西的先进无菌灌装工厂 扩大了美国药品生产布局 [16] - 第四季度宣布达成最终协议 将以约90亿美元现金收购数字终点数据解决方案市场领导者Clario 该业务2025年收入约15亿美元 [16][17] - 收购Clario预计在拥有后的前12个月将为调整后每股收益贡献约0.45美元 并预计在2026年完成交易 [17] 2026年业绩指引 - 2026年收入指引范围为463亿美元至472亿美元 相当于较2025年增长4%至6% 其中有机增长假设为3%至4% [22][40] - 2026年调整后每股收益指引范围为24.22美元至24.80美元 相当于增长6%至8% [22][40] - 指引假设外汇带来3亿美元的收入顺风 调整后营业利润率扩张50个基点 [40] - 指引未包含待完成的Clario收购收益 若交易在2026年完成 预计将为今年带来0.20至0.25美元的额外调整后每股收益 使总增长率达到7%至9% [42][43] - 预计2026年自由现金流在68亿美元至73亿美元之间 [45] 区域表现与运营指标 - 第四季度有机收入增长3% 其中北美低个位数增长 欧洲中个位数增长 亚太低个位数增长（中国低个位数下降） [28] - 全年有机收入增长2% 北美低个位数增长 欧洲中个位数增长 亚太低个位数增长（中国中个位数下降） [28] - 2025年全年经营活动现金流为78.2亿美元 自由现金流为63.4亿美元 [32] - 2025年全年研发支出为14亿美元 同比增长1% 占制造收入的7% [31] - 2025年末调整后投资资本回报率为11.3% [34] 各业务部门表现 - **生命科学解决方案**: 第四季度收入增长13%（有机增长4%） 调整后营业利润率35.5%（同比下降110个基点） 全年收入增长8%（有机增长3%） [35] - **分析仪器**: 第四季度和全年收入均增长1%（有机增长持平） 第四季度调整后营业利润率26.3%（同比下降420个基点） 主要受关税及相关外汇影响 [36] - **专业诊断**: 第四季度收入增长5%（有机增长3%） 调整后营业利润率26.6%（同比上升300个基点） 全年收入增长4%（有机增长2%） [37] - **实验室产品与生物制药服务**: 第四季度收入增长7%（有机增长5%） 调整后营业利润率14.5%（同比上升50个基点） 全年收入增长4%（有机增长3%） [38] 管理层对市场环境的展望 - 2026年指引假设市场条件与2025年大致相似 但剔除了2025年约1个百分点的疫情相关收入消退影响 [54] - 在制药与生物技术领域 客户对管线感到兴奋 行业情绪积极 生物技术融资环境正在改善 [59][60] - 对于学术与政府市场 假设2026年整体条件与去年类似 美国市场客户可能保持谨慎 预计NIH预算将持平或小幅增长 [83] - 人工智能在药物研发中的应用有望提高效率 但历史经验表明 对研究的信心增强通常会推动更多湿实验室实验 [76][77]

核心财务表现 - 2025年第四季度调整后每股收益为6.57美元，超出Zacks一致预期2.1%，同比增长7.7% [1] - 2025年第四季度GAAP每股收益为5.21美元，同比增长9% [1] - 2025年第四季度营收为122.2亿美元，超出Zacks一致预期2.3%，同比增长7.1% [3] - 2025年第四季度内生性营收同比增长3% [3] - 2025年全年调整后每股收益为22.87美元，超出Zacks一致预期0.6%，同比增长4.6% [2] - 2025年全年营收为445.6亿美元，超出Zacks一致预期0.6%，同比增长3.9% [3] 分部门业绩 - 生命科学解决方案部门：营收为29.5亿美元，占总营收24.1%，同比增长13.5% [4] - 分析仪器部门：营收为22.2亿美元，占总营收18.1%，同比增长1.4% [5] - 专业诊断部门：营收为12.2亿美元，占总营收10%，同比增长5.2% [6] - 实验室产品与生物制药服务部门：营收为63.8亿美元，占总营收52.2%，同比增长7.4% [7] - 业绩亮点体现在生命科学和实验室产品部门，抵消了分析仪器部门的增长放缓 [9] 利润率与成本 - 2025年第四季度毛利率为41.5%，同比收缩150个基点，主要由于营收成本增长10% [8] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用为19.8亿美元，同比增长7.1% [8] - 2025年第四季度研发费用为3.57亿美元，同比下降4.5% [8] - 尽管现金和短期投资大幅增加，但利润率出现收缩 [9] 财务状况与流动性 - 截至2025年第四季度末，现金及现金等价物与短期投资为101.1亿美元，而第三季度末为35.5亿美元 [10] - 截至第四季度末，累计经营活动产生的净现金为78.2亿美元，而去年同期为86.7亿美元 [10] - 公司拥有稳定的股息支付历史，五年年化股息增长率为12.98% [11] 业务进展与产品 - 公司在第四季度推出了多项高影响力产品，包括Helios MX1等离子聚焦离子束扫描电子显微镜 [13] - 公司获得了FDA对Ion Torrent Oncomine Dx Target Test和EXENT系统的批准 [13] - 所有新进展预计将支持其在未来几个季度的增长 [13] 市场表现与同业比较 - 业绩公布后，公司股价在今日盘前交易中上涨0.6% [3] - 公司目前Zacks评级为3（持有） [14] - 医疗领域内其他评级更高的股票包括National Vision（EYE，Zacks排名第1-强力买入）、Boston Scientific（BSX，Zacks排名第2-买入）和Prestige Consumer Healthcare（PBH，Zacks排名第2-买入） [14] - National Vision（EYE）：2025年第三季度调整后每股收益0.13美元，超预期8.3%，营收4.873亿美元，超预期2.7%，收益率为5.8%，高于行业平均的2.8% [15] - Boston Scientific（BSX）：2025年第三季度调整后每股收益0.75美元，超预期5.6%，营收50.7亿美元，超预期1.9%，收益率为3.7%，高于行业平均的2.3% [16] - Prestige Consumer Healthcare（PBH）：2026财年第二季度每股收益1.07美元，超预期10.3%，营收2.741亿美元，超预期6.9%，收益率为7.1%，高于行业平均的2.8% [17]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长7% 达到122.1亿美元 全年营收同比增长4% 达到445.6亿美元 [7][8] - 第四季度调整后营业利润同比增长6% 达到28.8亿美元 全年调整后营业利润同比增长4% 达到101.1亿美元 [7][8] - 第四季度调整后营业利润率为23.6% 同比下降30个基点 全年调整后营业利润率为22.7% 同比上升10个基点 [8][27][28] - 第四季度调整后每股收益同比增长8% 达到6.57美元 全年调整后每股收益同比增长5% 达到22.87美元 [8][26] - 第四季度有机增长为3% 全年有机增长为2% [26] - 第四季度外汇带来2%的营收顺风 全年外汇带来1%的营收顺风 [26] - 第四季度调整后毛利率为41.8% 全年调整后毛利率为41.7% [28] - 第四季度调整后销售及管理费用占营收比例为15.3% 同比下降80个基点 全年为15.9% 同比下降40个基点 [29] - 全年研发费用为14亿美元 同比增长1% 占制造营收的7% [29] - 全年运营现金流为78.2亿美元 自由现金流为63.4亿美元 [30] - 全年调整后资本回报率为11.3% [32] - 公司预计2026年营收为463亿至472亿美元 同比增长4%至6% 有机增长预计为3%至4% [23][36] - 公司预计2026年调整后每股收益为24.22至24.80美元 同比增长6%至8% [23][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学解决方案**：第四季度营收同比增长13% 有机增长4% 全年营收同比增长8% 有机增长3% 增长主要由生物生产业务驱动 [32] - **生命科学解决方案**：第四季度调整后营业利润同比增长10% 调整后营业利润率为35.5% 同比下降110个基点 全年调整后营业利润同比增长8% 调整后营业利润率为36.3% 同比下降10个基点 [32] - **分析仪器**：第四季度及全年营收同比增长1% 有机增长持平 第四季度增长主要由色谱和质谱业务驱动 [33] - **分析仪器**：第四季度调整后营业利润同比下降12% 调整后营业利润率为26.3% 同比下降420个基点 全年调整后营业利润同比下降11% 调整后营业利润率为23.0% 同比下降320个基点 利润率变化主要受关税及相关外汇影响 [33][34] - **专业诊断**：第四季度营收同比增长5% 有机增长3% 全年营收同比增长4% 有机增长2% 第四季度增长由临床诊断、移植诊断和免疫诊断业务驱动 [34] - **专业诊断**：第四季度调整后营业利润同比增长19% 调整后营业利润率为26.6% 同比上升300个基点 全年调整后营业利润同比增长8% 调整后营业利润率为26.9% 同比上升120个基点 [34][35] - **实验室产品和生物制药服务**：第四季度营收同比增长7% 有机增长5% 全年营收同比增长4% 有机增长3% 增长基础广泛 涵盖研究及安全市场渠道、制药服务和临床研究业务 [35] - **实验室产品和生物制药服务**：第四季度调整后营业利润同比增长12% 调整后营业利润率为14.5% 同比上升50个基点 全年调整后营业利润同比增长8% 调整后营业利润率为14.0% 同比上升70个基点 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药与生物技术**：第四季度实现高个位数增长 全年实现中个位数增长 第四季度表现由生物生产业务以及研究及安全市场渠道的持续强劲增长引领 [9] - **学术与政府**：第四季度及全年均为低个位数下降 全年表现受到美国和中国宏观环境影响 [9] - **工业与应用**：第四季度低个位数下降 全年低个位数增长 全年增长亮点在于研究及安全市场渠道以及电子显微镜业务的强劲表现 [10] - **诊断与医疗保健**：第四季度实现低个位数增长 全年增长持平 第四季度反映了专业诊断业务的良好表现 全年则得益于移植诊断和免疫诊断业务的强劲贡献 [10] - **按地域划分的有机增长**：第四季度北美低个位数增长 欧洲中个位数增长 亚太低个位数增长 其中中国低个位数下降 全年北美低个位数增长 欧洲中个位数增长 亚太低个位数增长 其中中国中个位数下降 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略基于三大支柱：高影响力创新、与客户的信任伙伴关系以及无与伦比的商业引擎 [10] - 2025年公司在创新方面取得多项成果 包括推出Orbitrap Astral Zoom质谱仪、5升DynaDrive一次性生物反应器、Krios 5冷冻透射电镜、Helios MX1等离子聚焦离子束扫描电镜等新产品 [11][12] - 在临床诊断领域 公司的Ion Torrent Oncomine Dx Target Test作为伴随诊断获得FDA批准 用于拜耳的非小细胞肺癌新疗法 EXENT系统也获得了美国510(k)许可 [12][13] - 公司通过“加速药物开发”解决方案整合CDMO和CRO服务 帮助客户缩短开发时间 2025年该方案在临床研究和制药服务业务中获得了重要订单 [15] - 公司宣布与OpenAI建立战略合作 旨在增加人工智能的应用 以提高运营效率并将AI能力嵌入产品和服务中 [16] - 公司继续扩大全球布局 第四季度在亚洲扩大了生物工艺设计中心 并在印度开设了新站点 [16] - 公司通过积极的资本配置策略增强长期竞争力 2025年部署约165亿美元 其中130亿美元用于并购 36亿美元通过股票回购和股息返还给股东 [17] - 2025年完成的并购包括收购Solventum的过滤与分离业务以及赛诺菲在新泽西的无菌灌装工厂 以增强生物生产能力和美国药物产品制造能力 [17][18] - 第四季度公司宣布达成收购Clario的最终协议 Clario是数字终点数据解决方案的市场领导者 2025年营收约12.5亿美元 预计交易将于2026年中完成 收购后首12个月预计贡献约0.45美元的调整后每股收益 [18][19] - PPI业务系统是公司业绩的关键推动力 帮助公司积极管理成本基础 推动运营卓越 并在2025年实现了强劲的盈利增长 [20] - 公司正在将人工智能融入PPI系统 以进一步提升其影响力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的经营环境与年初预期不同 公司积极应对了关税和美国政策动态等挑战 [8] - 学术和政府终端市场全年受到美国和中国宏观条件的影响 [9] - 2026年营收和每股收益指引反映了公司行业领先地位、成熟的增长战略和PPI业务系统的实力 [36] - 2026年指引基于当前已实施的关税 未考虑未来关税变化或其对外汇汇率的潜在影响 [38] - 管理层对2026年的市场条件假设与2025年大致相似 但去除了约1个百分点的疫情相关收入消退影响 [51] - 管理层对制药和生物技术领域的客户情绪感到乐观 特别是在医疗会议和1月份的客户会议中观察到积极信号 [60][61] - 生物技术领域资金开始改善 但资金流动到实际支出之间存在大约6个月的滞后 [61][102] - 对于美国学术和政府市场 2026年的假设是全球条件与去年总体相似 预计客户将保持谨慎 但随着时间推移可能会有所缓解 [90][91] - 公司预计2026年第一季度有机增长将比全年指引低几个百分点 主要受销售天数和制药服务业务收入阶段性影响 [42] - 公司预计2026年第一季度调整后每股收益将实现低个位数增长 [42] 其他重要信息 - 公司首席财务官Stephen Williamson将于2026年3月底退休 由Jim Meyer接任 [43] - 公司在2025年企业社会责任方面取得进展 包括增加可再生能源使用、扩大零废物认证站点数量 并继续推出更可持续的产品 [21] - 公司2025年底持有现金及短期投资101亿美元 总债务394亿美元 年末总债务与调整后EBITDA的杠杆比率为3.5倍 净债务基础杠杆比率为2.6倍 [31] - 2026年指引中未包含任何未来收购或剥离的收益 因此不包括待完成的Clario收购的贡献 [37] - 若Clario收购在2026年中完成 预计将为2026年带来0.20至0.25美元的额外调整后每股收益 使公司总增长率达到7%至9% [38] - 2025年完成的收购预计将在2026年贡献6亿美元无机收入 以及6000万美元的额外调整后营业利润 但会对2026年调整后营业利润率造成20个基点的逆风 并稀释每股收益0.07美元 [39] - 2026年建模假设：净利息支出约5亿美元 调整后所得税率11.5% 资本支出净额18亿至20亿美元 自由现金流68亿至73亿美元 股票回购30亿美元（已于1月完成） 股息回报约7亿美元 全年平均稀释股数在3.7亿至3.75亿股之间 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年有机增长指引加速至3%-4%的信心来源和支撑因素 [49][50] - 管理层表示 指引假设市场条件与2025年大致相似 但2025年业绩中包含了近1个百分点的疫情相关收入消退 调整后去年增长约为3% 因此今年3%-4%的指引是合理的 [51] - 管理层预计 随着时间推移 负面因素的消失将有助于市场条件改善 并在该范围内取得进展 但年初并未对市场做出重大改变的假设 [51][52] - 管理层强调 无论市场条件如何 公司都将专注于实现强劲的盈利增长 这是可控的 [55][56] 问题: 关于之前提供的2026-2027年财务框架（3%-6%复合增长）是否仍然有效 [53] - 管理层确认 当前指引与之前分享的2026-2027年财务框架一致 公司正在朝着该目标执行 [54] 问题: 制药和生物技术领域的支出情绪和预算计划是否因政策环境改善而好转 [59] - 管理层观察到制药客户情绪良好 对应对政府政策和自身管线感到兴奋 生物技术领域资金开始改善 情绪非常积极 但资金流动到支出存在滞后 [60][61] - 管理层通过客户会议中的具体事例 说明了公司作为“信任伙伴”的角色如何创造新机会并推动客户成功 [61] - 当被问及中个位数增长是否是思考该终端市场的正确方式时 管理层表示这是一种合理的框架 [62] 问题: 关于实验室产品和生物制药服务板块中药业服务业务的供需动态及2026年指引中的反映 [66] - 管理层表示 制药服务业务执行良好 在无菌灌装领域存在较高的行业需求相对于产能 公司收购赛诺菲新泽西工厂正是为了扩大产能以满足客户需求 特别是支持制药客户将生产回流美国的需求 [66][67] - 管理层预计该业务将实现强劲增长 并在未来几年持续提升 [67] 问题: 关于研究及安全市场渠道业务的竞争表现和优势稳定性 [68] - 管理层表示 该渠道业务长期表现良好 在制药、生物技术和工业客户中都表现出色 在学术和政府市场压力下份额保持稳定 [69] - 管理层认为竞争动态保持相当一致 公司多年来一直是稳健的份额获取者 这一趋势仍在继续 [69][70] 问题: 关于生态系统变化（如生产区域化、AI应用）如何影响客户外包偏好及对“加速药物开发”解决方案的采用 [75] - 管理层表示 公司的临床研究业务表现良好 收入逐季稳步增长 “加速药物开发”解决方案旨在帮助客户缩短药物上市时间或更快终止无效试验 自2024年底推出以来 已为临床研究和制药服务业务带来了重要的订单和合同 [76][77] - 与OpenAI的合作主要专注于临床研究方面 旨在进一步缩短时间和成本 虽然这是一个受高度监管的行业 需要时间 但管理层对未来感到兴奋 [78][79] 问题: 关于AI在药物发现中的应用是逆风还是顺风 以及对湿实验室工作和仪器需求的实际影响 [80] - 管理层观察到早期研究业务需求正在复苏 包括生物科学试剂和基础研发实验室的需求 [81] - 管理层认为 AI与湿实验室的结合 实际上可能通过提高研究信心而增加湿实验室的实验需求 同时减少一些注定失败的研究浪费 因此对AI与湿实验室研究需求的交叉点持乐观态度 [81][82][83] 问题: 关于分析仪器业务第四季度表现、区域和终端市场情况 以及中国是否有刺激措施或预算集中支出 [86] - 管理层表示 分析仪器团队在第四季度表现出色 在面临学术和政府资金压力以及中国市场普遍逆风的情况下 实现了季度持平、全年小幅增长 在制药和生物技术客户中表现良好 [87] - 管理层强调 驱动该业务的是高质量的创新 公司2025年推出了多项突破性产品 并将AI应用于能力建设 业务前景良好 [87][88] 问题: 关于2026年美国学术和政府市场的增长假设 以及预算最终确定后支出回升的速度 [89] - 管理层表示 指引中全球学术和政府市场的假设条件与去年总体相似 [90] - 对于美国市场 假设客户将保持一定程度的谨慎 但随着时间推移可能会减弱 预计NIH预算将大致持平或略有增长 这将在某个时间点带来顺风 但具体时间待定 [90] - 管理层预计 这将是未来几年推动公司增长进入指引区间上端的因素之一 但目前对2026年的假设是相对谨慎的环境 [90][91] 问题: 关于2026年第一季度有机增长是否比全年低几个百分点的确认 [95] - 管理层确认 在之前的陈述中已指出 第一季度有机增长预计将比2026年全年低几个百分点 [95][96] 问题: 关于生物制药终端市场在环境可能改善的情况下 公司指引为何未假设变化 是保守还是因为2025年表现出色 [99][100] - 管理层表示 公司一直在持续获取份额 这创造了困难的比较基数 但这是好事 [101] - 对2026年的看法是 假设年初市场条件与去年总体相似 但没有疫情收入消退的重复影响 目标是在年内逐步消除风险 向指引区间上端推进 [101] - 推动因素主要是制药和生物技术 特别是生物技术 随着资金流动（通常滞后约6个月） 环境可能会加强 并可能持续到下一年 [102] - 管理层强调 公司专注于实现强劲的盈利增长 计划实现6%-8%的增长 加上资本配置的收益 并为Clario的收购感到兴奋 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长7%至122.1亿美元，全年营收同比增长4%至445.6亿美元 [5][6] - 第四季度调整后营业利润同比增长6%至28.8亿美元，全年调整后营业利润同比增长4%至101.1亿美元 [5][6] - 第四季度调整后营业利润率为23.6%，同比下降30个基点，全年调整后营业利润率为22.7%，同比上升10个基点 [6][23][24] - 第四季度调整后每股收益同比增长8%至6.57美元，全年调整后每股收益同比增长5%至22.87美元 [6][21] - 第四季度有机增长为3%，全年有机增长为2% [20][21] - 第四季度外汇带来2%的营收顺风，全年外汇带来1%的营收顺风 [21] - 第四季度调整后毛利率为41.8%，全年调整后毛利率为41.7% [24] - 第四季度调整后销售及行政管理费用占营收比例为15.3%，同比下降80个基点，全年为15.9%，同比下降40个基点 [25] - 全年研发费用为14亿美元，同比增长1%，占制造营收的7% [25] - 全年经营活动现金流为78.2亿美元，自由现金流为63.4亿美元 [26] - 年末现金及短期投资为101亿美元，总债务为394亿美元，总债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为3.5倍，净债务比率为2.6倍 [27] - 全年调整后资本回报率为11.3% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学解决方案**：第四季度营收同比增长13%，有机增长4%，全年营收同比增长8%，有机增长3% [28] - **生命科学解决方案**：第四季度调整后营业利润同比增长10%，调整后营业利润率为35.5%，同比下降110个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为36.3%，同比下降10个基点 [28] - **分析仪器**：第四季度及全年营收均同比增长1%，有机增长持平 [29] - **分析仪器**：第四季度调整后营业利润同比下降12%，调整后营业利润率为26.3%，同比下降420个基点，全年调整后营业利润同比下降11%，调整后营业利润率为23.0%，同比下降320个基点 [29][30] - **专业诊断**：第四季度营收同比增长5%，有机增长3%，全年营收同比增长4%，有机增长2% [30][31] - **专业诊断**：第四季度调整后营业利润同比增长19%，调整后营业利润率为26.6%，同比上升300个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为26.9%，同比上升120个基点 [31][32] - **实验室产品与生物制药服务**：第四季度营收同比增长7%，有机增长5%，全年营收同比增长4%，有机增长3% [32] - **实验室产品与生物制药服务**：第四季度调整后营业利润同比增长12%，调整后营业利润率为14.5%，同比上升50个基点，全年调整后营业利润同比增长8%，调整后营业利润率为14.0%，同比上升70个基点 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药与生物技术**：第四季度实现高个位数增长，全年实现中个位数增长 [6] - **学术与政府**：第四季度及全年均为低个位数下降 [7] - **工业与应用**：第四季度低个位数下降，全年低个位数增长 [7] - **诊断与医疗保健**：第四季度低个位数增长，全年持平 [7] - **北美**：第四季度及全年均为低个位数增长 [22][23] - **欧洲**：第四季度及全年均为中个位数增长 [22][23] - **亚太**：第四季度及全年均为低个位数增长 [22][23] - **中国**：第四季度低个位数下降，全年中个位数下降 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的增长战略基于三大支柱：高影响力创新、与客户的信任伙伴关系以及无与伦比的商业引擎 [8] - 2025年推出了多项高影响力创新产品，包括Orbitrap Astral Zoom质谱仪、5升DynaDrive一次性生物反应器、Krios 5冷冻透射电镜以及Helios MX1等离子聚焦离子束扫描电镜 [8][9][10] - 在临床新一代测序领域，Ion Torrent Oncomine Dx Target Test作为伴随诊断获得FDA批准，用于拜耳的非小细胞肺癌新疗法 [10] - 在临床诊断领域，EXENT系统获得美国510(k)许可，用于多发性骨髓瘤的早期诊断 [10] - 公司加强了与客户的信任伙伴关系，例如通过“加速药物开发”解决方案整合合同研发生产组织和合同研究组织服务，帮助客户缩短开发时间 [11] - 公司宣布了多项战略合作，包括与Chan Zuckerberg先进生物成像研究所的技术联盟，以及与OpenAI在人工智能应用方面的合作 [12] - 公司在第四季度扩大了在亚洲的生物工艺设计中心，在印度开设了新站点 [12] - 公司通过积极的资本配置策略，在2025年部署了约165亿美元，其中130亿美元用于并购，36亿美元通过股票回购和股息返还给股东 [13][26][27] - 2025年完成的并购包括收购Solventum的过滤与分离业务，以及赛诺菲在新泽西的无菌灌装工厂 [13][14] - 第四季度宣布了以约90亿美元现金收购数字终点数据解决方案市场领导者Clario的最终协议，预计交易将于2026年中完成，预计在拥有后的前12个月将为调整后每股收益贡献约0.45美元 [14][15] - 公司的PPI业务系统是业绩的关键推动力，并正在融入人工智能以增强其影响力 [16][17] - 公司在企业社会责任方面取得进展，包括增加可再生能源使用、推出更多可持续产品以及支持STEM教育和全球健康公平 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的经营环境与年初预期不同，公司积极应对了关税和美国政策动态 [6] - 学术和政府终端市场全年受到美国和中国宏观经济条件的影响 [7] - 第四季度业绩显著超出此前指引中点的假设，营收超出约2.5亿美元，调整后每股收益超出0.14美元 [20] - 第四季度外汇波动（主要由贸易紧张局势导致）对利润率造成了比预期多65个基点的逆风 [21] - 关税及相关外汇影响在第四季度和全年均对调整后营业利润率造成了超过100个基点的逆风 [23][24] - 公司预计2026年市场条件将与2025年大致相似 [47] - 2025年业绩中包含了近1个百分点的疫情相关收入消退影响，调整后去年增长率约为3% [47] - 公司对2026年及以后持乐观态度，预计随着负面因素消退，市场条件将逐步改善 [47][94] - 生物技术领域资金状况开始改善，但资金流动到实际支出通常有大约6个月的滞后，这预示着环境将逐步走强 [56][94] 其他重要信息 - 公司发布了2026年业绩指引：营收区间为463亿至472亿美元，相当于报告营收增长4%-6%，假设有机增长为3%-4% [19][33] - 2026年调整后每股收益指引区间为24.22至24.80美元，代表增长6%-8% [19][33] - 指引假设外汇将带来3亿美元的营收顺风，调整后营业利润率将扩张50个基点 [33] - 指引未包含任何未来并购或剥离交易，因此不包括待收购Clario的贡献 [34] - 若Clario交易在2026年中完成，预计将为2026年带来0.20-0.25美元的额外调整后每股收益，使公司总增长率达到7%-9% [35] - 指引基于当前已实施的关税水平，未考虑未来关税变化或其对外汇汇率的潜在影响 [35] - 2025年完成的收购预计将在2026年贡献6亿美元的无机收入，但会带来20个基点的调整后营业利润率逆风和0.07美元的调整后每股收益稀释 [36] - 2026年预计净利息支出约为5亿美元，调整后所得税率预计为11.5%，资本支出预计在18亿至20亿美元之间，自由现金流预计在68亿至73亿美元之间 [37] - 公司假设2026年将进行30亿美元的股票回购（已于1月完成），并通过股息向股东返还约7亿美元 [37] - 指引中假设第一季度有机增长将比全年低几个百分点，主要受销售天数和制药服务业务收入阶段性影响，第一季度调整后每股收益预计为低个位数增长 [38][87] - 首席财务官Stephen Williamson将于3月底退休，Jim Meyer将接任首席财务官 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年有机增长指引加速至3%-4%的信心来源和支撑因素 [45] - 公司假设市场条件与2025年大致相似，2025年调整掉近1个百分点的疫情消退影响后增长率约为3%，因此2026年3%-4%的指引是合适的起步点 [47] - 随着时间推移，负面因素的消退将允许条件在该范围内改善，但年初不希望做出对市场的重大改变假设 [47] - 管理层对一月份的客户会议等情况感到乐观，但希望为公司和行业今年的成功奠定基础 [47] 问题: 关于之前提供的2026-2027年财务框架（3%-6%复合增长）是否仍然有效 [48] - 管理层确认当前指引与之前提供的框架一致，对未来的假设没有改变，公司正在朝着该目标执行 [49] - 关键重点在于无论市场条件如何，公司都将实现强劲的每股收益增长，2025年在应对关税等逆风后实现了5%的每股收益增长，2026年起步于约3%的增长假设，并预计在不包含资本配置收益的情况下实现6%-8%的每股收益增长 [50] 问题: 关于制药和生物技术领域支出情绪改善是否已转化为实际的2026年预算计划 [53] - 制药客户对能够应对政府政策感到有信心，并对自身管线感到兴奋，情绪良好 [54][56] - 生物技术领域资金开始改善，情绪非常积极，但资金流动到支出之间存在滞后 [56] - 公司作为“信任伙伴”的角色独特，通过具体客户互动案例说明其与客户的深度合作和创造新机会的能力 [56] 问题: 如何看待2025年生物制药领域实现中个位数增长后，2026年的增长预期 [57] - 管理层确认将中个位数增长作为当前框架下思考2026年该领域表现的方式 [57] 问题: 关于实验室产品与生物制药服务板块中制药服务业务的行业供需动态以及指引中的假设 [61] - 制药服务业务执行良好，在无菌灌装领域需求相对行业产能较高，这也是收购赛诺菲新泽西工厂的原因之一 [61][62] - 公司正在赢得支持制药客户将生产回流美国的合同，需求状况良好，该业务增长将在未来几年逐步加速 [62] 问题: 关于研究安全市场渠道业务的竞争态势和投资成效 [63] - 该渠道业务长期表现良好，在服务制药、生物技术和工业客户方面表现出色，在学术和政府领域市场份额保持稳定 [64] - 竞争动态保持相对一致，公司多年来一直是稳健的市场份额获取者，这一趋势仍在继续 [64] 问题: 关于生态系统变化（如生产区域化、AI应用）如何影响客户外包偏好及对“加速器”解决方案的采用 [68] - 临床研究业务表现良好，收入逐季增长，第四季度有机增长达中个位数，授权量远超收入，显示强劲势头 [69] - “加速器”解决方案旨在帮助客户缩短药物上市时间或更快终止无效临床试验，已为临床研究和制药服务业务带来重要的授权和合同胜利 [70][71] - 与OpenAI的合作主要聚焦于临床研究方面，旨在进一步节省时间和成本，获得更多洞察 [72] - 公司对药物开发的未来感到兴奋，包括药品生产和临床研究执行 [72] 问题: 关于AI在药物发现中的应用是逆风还是顺风，以及对湿实验室工作和仪器需求的影响 [73] - 公司看到早期研究领域的需求正在复苏，例如生物科学试剂和基础研发实验室 [74] - 公司正与客户合作，更好地将湿实验室工作与AI数据管理和洞察联系起来 [74] - 历史经验表明，对研究越有信心，通常会进行更多的湿实验室实验，虽然会减少一些注定失败的工作，但客户希望对其工作有完全信心，因此对AI与湿实验室研究需求的结合持乐观态度 [74] 问题: 关于分析仪器部门第四季度业绩表现、区域和终端市场情况，以及中国是否有刺激措施或预算集中支出 [77] - 分析仪器团队在第四季度表现出色，在面临更具挑战性的对比基数下实现了持平增长，全年小幅增长 [79] - 尽管学术和政府资金以及中国市场面临压力，但公司在制药和生物技术客户方面表现良好 [79] - 驱动该业务的关键是高影响力的创新，公司在质谱、冷冻电镜等领域推出了突破性解决方案 [80] - 公司正在将AI应用于这些能力，并在年初宣布了与英伟达的合作 [80] 问题: 关于2026年美国学术和政府市场的增长假设以及预算通过后支出回升的速度 [81] - 指引中假设全球学术和政府市场的总体条件与去年相似 [82] - 假设美国市场客户将保持一定程度的谨慎，这种谨慎可能会随着时间推移而减弱，但全年仍将是一个相对谨慎的环境 [82] - 预计美国国立卫生研究院预算将持平或略有增长，这将在某个时间点带来顺风，并可能成为推动公司增长率进入指引区间高位的驱动因素之一 [82] 问题: 关于2026年有机增长指引的季度分布，是否起步于3%且第一季度约为1% [86] - 管理层确认在准备好的发言稿中已表明，全年起步于约3%的假设，且第一季度有机增长将比全年低几个百分点 [87] 问题: 关于生物制药终端市场环境若改善，公司是否会受益，还是因2025年表现出色而难以看到变化 [92] - 公司一直在持续获取市场份额，乐于创造困难的对比基数 [93] - 对2026年的看法是起步于市场条件与去年大致相似的假设，且没有疫情收入消退的重复影响 [93] - 目标是随着时间推移降低风险，并在指引区间内向上推进 [93] - 推动因素主要将是制药和生物技术领域，特别是随着生物技术资金流动，尽管存在滞后，但预示着环境将走强 [94] - 公司采取谨慎的假设起步，重点在于实现强劲的每股收益增长，计划实现6%-8%的增长，外加资本配置的收益，并对Clario收购感到兴奋 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：营收同比增长7%至122.1亿美元，调整后营业利润增长6%至28.8亿美元，调整后营业利润率23.6%，调整后每股收益增长8%至6.57美元 [5] - **全年业绩**：营收同比增长4%至445.6亿美元，调整后营业利润增长4%至101.1亿美元，调整后营业利润率22.7%，调整后每股收益增长5%至22.87美元 [5][6] - **有机增长**：第四季度有机营收增长3%，全年有机营收增长2% [25] - **毛利率**：第四季度调整后毛利率41.8%，全年调整后毛利率41.7% [27] - **费用与研发**：第四季度调整后销售、一般及行政费用占营收比例下降80个基点至15.3%，全年下降40个基点至15.9% [28]；全年研发费用14亿美元，同比增长1%，占制造营收的7% [28] - **现金流与资本**：全年经营活动现金流78.2亿美元，自由现金流63.4亿美元 [30]；年末现金及短期投资101亿美元，总债务394亿美元，总债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为3.5倍，净债务比率为2.6倍 [31]；调整后投资资本回报率为11.3% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学解决方案**：第四季度报告营收增长13%，有机增长4% [32]；全年报告营收增长8%，有机增长3% [32]；第四季度调整后营业利润增长10%，调整后营业利润率35.5%，同比下降110个基点 [32]；全年调整后营业利润增长8%，调整后营业利润率36.3%，同比下降10个基点 [33] - **分析仪器**：第四季度和全年报告营收均增长1%，有机增长持平 [33]；第四季度调整后营业利润下降12%，调整后营业利润率26.3%，同比下降420个基点，主要受关税及相关外汇影响 [33]；全年调整后营业利润下降11%，调整后营业利润率23.0%，同比下降320个基点 [34] - **专业诊断**：第四季度报告营收增长5%，有机增长3% [34]；全年报告营收增长4%，有机增长2% [34]；第四季度调整后营业利润增长19%，调整后营业利润率26.6%，同比上升300个基点 [34]；全年调整后营业利润增长8%，调整后营业利润率26.9%，同比上升120个基点 [35] - **实验室产品与生物制药服务**：第四季度报告营收增长7%，有机增长5% [35]；全年报告营收增长4%，有机增长3% [35]；第四季度调整后营业利润增长12%，调整后营业利润率14.5%，同比上升50个基点 [35]；全年调整后营业利润增长8%，调整后营业利润率14.0%，同比上升70个基点 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - **制药与生物技术**：第四季度实现高个位数增长，全年实现中个位数增长 [7]；增长主要由生物生产业务以及研究与安全市场渠道的持续强劲增长带动 [7]；临床研究业务在第四季度实现中个位数增长 [7] - **学术与政府**：受美国和中国的宏观环境影响，第四季度和全年均出现低个位数下降 [8] - **工业与应用**：第四季度出现低个位数下降，全年实现低个位数增长 [9]；全年增长亮点在于研究与安全市场渠道以及电子显微镜业务的强劲表现 [9] - **诊断与医疗保健**：第四季度实现低个位数增长，全年增长持平 [9]；全年增长得益于移植诊断和免疫诊断业务的强劲贡献 [9] - **区域表现**：第四季度，北美低个位数增长，欧洲中个位数增长，亚太低个位数增长（其中中国低个位数下降）[26]；全年，北美低个位数增长，欧洲中个位数增长，亚太低个位数增长（其中华中个位数下降）[26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略三大支柱**：高影响力创新、与客户的信任伙伴关系、无与伦比的商业引擎 [9] - **高影响力创新**：2025年推出了多款高影响力产品，包括色谱与质谱领域的Orbitrap Astral Zoom、生物生产领域的5升DynaDrive一次性生物反应器、电子显微镜领域的Krios 5 Cryo-TEM和Helios MX1等离子聚焦离子束扫描电镜、临床新一代测序领域的Ion Torrent Oncomine Dx Target Test获得FDA批准作为伴随诊断、临床诊断领域的EXENT系统获得美国510(k)许可 [10][11][12] - **信任伙伴关系与商业引擎**：客户不仅依赖公司的技术和服务，也依赖其专业知识和应用能力 [12]；加速药物开发解决方案整合了合同研发生产组织和合同研究组织服务，帮助客户缩短开发时间 [13]；与Chan Zuckerberg先进生物成像研究所建立技术联盟，与OpenAI建立战略合作以增加人工智能应用 [14]；在亚洲扩大生物工艺设计中心，包括在印度开设新站点 [15] - **资本配置**：2025年部署约165亿美元资本，其中130亿美元用于并购，36亿美元通过股票回购和股息返还股东 [16]；完成了对Solventum过滤与分离业务的收购，以及赛诺菲在新泽西的无菌灌装工厂的收购 [16][17]；宣布以约90亿美元现金收购数字终点数据解决方案市场领导者Clario，预计2026年中完成交易，交易完成后第一年预计贡献约0.45美元的调整后每股收益 [17][18] - **PPI业务系统**：是公司业绩的关键推动因素，用于积极管理成本基础、推动卓越运营 [19]；正在将人工智能融入PPI，以进一步提升其影响力 [19] - **企业社会责任**：增加了全球运营中可再生能源的使用，扩大了获得零废物认证的站点数量 [20]；继续推出更多可持续产品，并致力于扩大STEM教育机会和促进全球健康公平 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年回顾**：环境演变与年初预期不同，公司积极应对关税和美国政策动态，实现了强劲的一年 [6]；团队表现出敏捷性，作为值得信赖的合作伙伴帮助客户应对环境 [6] - **2026年展望与指引**：公司从强势地位进入2026年 [5]；预计2026年营收在463亿至472亿美元之间，同比增长4%-6%，有机增长假设为3%-4% [22][37]；预计调整后每股收益在24.22至24.80美元之间，同比增长6%-8% [22][36]；指引假设外汇带来3亿美元营收顺风，调整后营业利润率扩张50个基点 [37]；指引未包含Clario收购的贡献，若交易在年中完成，预计将为2026年带来0.20-0.25美元的额外调整后每股收益 [38][39]；指引基于当前已实施的关税，未考虑未来关税变化或其对外汇的潜在影响 [39]；预计第一季度有机营收增长将比全年指引低几个百分点，主要受销售天数和制药服务业务收入阶段性的影响 [42] - **经营环境假设**：指引假设市场条件与2025年大致相似 [50]；学术与政府终端市场的全球表现假设与去年总体条件相似 [89]；在美国，假设客户将保持一定程度的谨慎，但随着时间推移可能会减弱，但全年仍假设为相对谨慎的环境 [89][90] - **对前景的信心**：增长战略引起客户共鸣，为未来奠定了非常光明的前景 [5][23]；公司处于继续获得份额增长势头的有利位置 [21]；对2026年实现出色业绩充满信心 [102] 其他重要信息 - **首席财务官变更**：现任首席财务官Stephen Williamson将于三月底退休，Jim Meyer将接任首席财务官 [43][44] - **财务模型假设**：预计2026年净利息支出约5亿美元 [40]；预计调整后所得税率为11.5% [40]；预计资本支出净额在18亿至20亿美元之间 [41]；预计自由现金流在68亿至73亿美元之间 [41]；假设完成30亿美元股票回购（已于1月完成），并通过股息向股东返还约7亿美元资本 [41]；预计全年平均稀释后股数在3.7亿至3.75亿股之间 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年有机增长指引加速至3%-4%的信心来源和支撑因素 [49] - **回答**: 指引假设市场条件与2025年大致相似，2025年业绩中包含了近1个百分点的疫情相关收入消退影响，调整后去年增长约为3%，因此假设今年在3%-4%范围内是合理的 [50]；随着时间推移，负面因素的消失将允许条件在该范围内改善和增强 [50]；对一月份的客户会议等感到乐观，但希望以稳健的假设开启新的一年 [51]；公司专注于可控因素，即在约3%增长的基础上，实现6%-8%的每股收益增长（不含资本配置贡献）[54] 问题: 关于之前提供的2026-2027年财务框架（3%-6%复合增长）是否仍然有效 [52] - **回答**: 公司认为当前指引与之前提供的框架一致，并正在朝着该目标执行 [53]；关键重点在于无论市场条件如何，都将实现强劲的每股收益增长 [54] 问题: 关于制药和生物技术公司支出情绪改善是否已转化为2026年预算计划 [58] - **回答**: 制药公司情绪良好，对应对政府和管线感到兴奋 [59]；生物技术融资开始改善，情绪非常积极，但资金流动到支出之间存在滞后 [59]；公司作为“信任伙伴”的角色至关重要，通过高层客户互动展示了深入的合作关系 [60]；对于2025年制药与生物技术业务在中个位数增长的基础上，2026年“中个位数以上”是合理的思考方式 [62] 问题: 关于实验室产品与生物制药服务板块中制药服务业务的行业供需动态及指引中的反映 [66] - **回答**: 制药服务业务执行良好，在无菌灌装领域需求相对于行业产能较高，这也是收购赛诺菲新泽西工厂的原因 [66]；需求状况良好，业务增长强劲，并将在未来几年继续加速增长 [67] 问题: 关于研究与安全市场渠道（渠道业务）的竞争表现和优势稳定性 [68] - **回答**: 渠道业务长期表现良好，拥有优秀的供应商组合 [69]；在制药、生物技术和工业客户中表现良好，在学术和政府领域份额保持稳定 [69]；竞争态势保持相当一致，公司多年来一直是稳健的份额获取者，这一趋势将继续 [70] 问题: 关于生态系统变化（如生产区域化、AI使用增加）如何影响客户外包偏好及对加速药物开发解决方案的采用 [74] - **回答**: 临床研究业务表现良好，收入逐季增长，第四季度有机增长达中个位数，授权量领先于收入 [75]；加速药物开发解决方案旨在缩短药物上市时间或更快终止无效试验，为临床研究和制药服务业务带来了重要的授权和合同 [76]；与OpenAI的合作侧重于临床研究方面，旨在进一步缩短时间和成本 [77]；投资回报率越高，赞助商进行临床试验的意愿就越强 [77] 问题: 关于AI在药物发现中的应用是湿实验室工作的逆风还是顺风，以及对仪器需求的影响 [80] - **回答**: 早期研究部分的需求（如生物科学试剂）正在逐步恢复 [81]；公司正与客户合作，更好地将湿实验室工作与AI数据管理和洞察联系起来 [81]；经验表明，对研究越有信心，最终会进行更多的湿实验室实验，虽然会减少一些必然失败的工作，但客户希望对其工作有完全的信心 [82]；对AI与湿实验室研究需求之间的结合持乐观态度 [82] 问题: 关于第四季度分析仪器业务表现、区域和终端市场情况，以及中国是否有刺激措施或预算 flush [85] - **回答**: 分析仪器团队在第四季度表现良好，尽管面临更具挑战性的比较基数，季度增长持平，全年小幅增长 [86]；在学术和政府资金压力以及中国整体压力的背景下，该业务在制药和生物技术客户中表现很好 [86]；驱动因素主要是创新质量和影响力，公司在质谱、冷冻电镜等领域推出了突破性解决方案 [86]；业务定位良好，并正在将AI应用于其能力 [86] 问题: 关于2026年美国学术和政府市场增长的假设，以及预算最终确定后支出回升的速度 [88] - **回答**: 全球学术和政府终端市场的指引假设总体条件与去年相似 [89]；在美国，假设客户将保持一定程度的谨慎，但随着时间推移可能会减弱，预计全年仍为相对谨慎的环境 [89]；很可能获得持平或略增的美国国立卫生研究院预算，这将带来顺风，预计这将是推动公司增长达到区间上限的驱动因素之一，但目前假设2026年环境相对谨慎 [89][90] 问题: 关于2026年有机增长指引是否应理解为从3%起步，第一季度约1% [94] - **回答**: 确认了该理解，即全年起步于约3%的有机增长，第一季度低于全年几个百分点 [94] 问题: 关于制药与生物技术终端市场支出环境可能改善，但指引未假设变化，是出于保守还是因为2025年已表现出色 [98] - **回答**: 公司一直在持续获取份额 [100]；今年的看法是起步时市场条件总体与去年相似，但没有去年疫情收入消退的影响 [100]；目标是随着时间推移消除风险，并在区间内向上推进 [100]；推动因素主要是制药和生物技术，特别是生物技术，资金流动到支出通常有大约6个月的滞后，这预示着环境将走强，并可能持续到明年 [101]；公司以稳健的假设开启新年，专注于实现6%-8%的每股收益增长（加上资本配置的益处）[101]

核心业绩表现 - 2025年第四季度每股收益为6.57美元，超出市场预期的6.43美元，较去年同期的6.1美元增长7.7% [1] - 2025年第四季度营收为122.2亿美元，超出市场预期2.28%，较去年同期的114亿美元增长7.2% [3] - 当季业绩构成每股收益正意外2.13%，上一季度则实现正意外5.27% [2] 历史业绩与市场表现 - 公司在过去四个季度中，每股收益和营收均四次超出市场普遍预期 [2][3] - 年初至今公司股价上涨约4.9%，表现优于同期标普500指数1.9%的涨幅 [4] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的普遍预期为营收109.8亿美元，每股收益5.57美元 [8] - 市场对本财年的普遍预期为营收464.5亿美元，每股收益24.58美元 [8] - 业绩发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，目前对应Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [7] 行业背景 - 公司所属的Zacks医疗仪器行业，在250多个Zacks行业中排名位于前38% [9] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [9] - 同行业公司Avanos Medical尚未公布2025年第四季度业绩，市场预期其季度每股收益为0.24美元，同比下降44.2%，预期营收为1.7613亿美元，同比下降1.9% [10]

公司业绩表现 - 赛默飞世尔科技第四季度利润和营收均超出华尔街预期 [1] - 业绩超预期主要得益于制药客户在药物开发过程中对其工具和服务的强劲需求 [1]

财务业绩：第四季度收入与利润 - 第四季度营收增长7%至122.1亿美元[2] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益增长9%至5.21美元[2] - 第四季度调整后每股收益增长8%至6.57美元[2] - 总收入同比增长7%至122.15亿美元，有机收入增长为3%[17][23] - 调整后每股收益（EPS）同比增长7.7%至6.57美元，GAAP稀释后EPS同比增长9.0%至5.21美元[17] 财务业绩：全年收入与利润 - 全年营收增长4%至445.6亿美元[2] - 全年GAAP摊薄后每股收益增长7%至17.74美元[2] - 全年调整后每股收益增长5%至22.87美元[2] - 2025年总营收为445.56亿美元，同比增长3.9%（2024年为428.79亿美元）[24] - 2025年GAAP净利润（归属于公司）为67.04亿美元，同比增长5.8%（2024年为63.35亿美元），GAAP净利润率为15.0%（2024年为14.8%）[24] - 2025年调整后每股收益（非GAAP）为22.87美元，同比增长4.6%（2024年为21.86美元）[24] - 净利润从2024年的63.38亿美元增长至2025年的67.21亿美元，同比增长6.0%[33] 营业利润与利润率表现 - 第四季度GAAP营业利润为22.6亿美元，同比增长12%，GAAP营业利润率为18.5%[5] - 第四季度调整后营业利润为28.8亿美元，同比增长6%，调整后营业利润率为23.6%[6] - 全年GAAP营业利润为77.5亿美元，同比增长6%，GAAP营业利润率为17.4%[8] - 全年调整后营业利润为101.1亿美元，同比增长4%，调整后营业利润率为22.7%[9] - 调整后营业利润率同比下降30个基点至23.6%，GAAP营业利润率同比上升80个基点至18.5%[17] - 2025年调整后营业利润（非GAAP）为101.09亿美元，调整后营业利润率为22.7%（2024年为97.07亿美元，利润率22.6%）[24] 成本与费用变化 - 销售成本率同比上升150个基点至58.5%[17] - 重组及其他成本大幅减少79.8%至4600万美元，占收入比例从2.0%降至0.4%[17] 各业务部门表现：收入与利润率 - 实验室产品与生物制药服务部门收入占比最高，为52.2%，达63.79亿美元[18] - 生命科学解决方案部门收入增长13.1%至29.46亿美元，但部门利润率下降110个基点至35.5%[18] - 分析仪器部门收入微增1.3%至22.15亿美元，部门利润率显著下降420个基点至26.3%[18] - 专业诊断部门收入增长5.4%至12.20亿美元，部门利润率上升300个基点至26.6%[18] - 实验室产品与生物制药服务部门收入最高，为239.84亿美元，占总营收53.8%，其部门利润率为14.0%（2024年为13.3%）[25] - 生命科学解决方案部门利润率最高，为36.3%，收入为103.74亿美元，占总营收23.3%[25] 现金流表现 - 自由现金流同比增长6.8%至30.18亿美元[17] - 2025年自由现金流（非GAAP）为63.37亿美元，同比下降13.5%（2024年为73.24亿美元）[24] - 经营活动产生的现金流量净额从2024年的86.67亿美元下降至2025年的78.18亿美元，同比下降9.8%[33] - 自由现金流（非GAAP指标）从2024年的73.24亿美元下降至2025年的63.37亿美元，同比下降13.5%[33] 投资与融资活动 - 投资活动使用的现金流量净额为40.47亿美元，较2024年的58.41亿美元有所收窄，主要因收购净支出从31.32亿美元增至40.37亿美元，但投资净流出减少[33] - 融资活动提供的现金流量净额为18.01亿美元，而2024年为净使用67.92亿美元，主要因债务发行净收益从12.04亿美元大幅增至77.59亿美元[33] - 资本性支出（购买物业、厂房和设备）从2024年的14.00亿美元增至2025年的15.25亿美元[33] - 公司回购普通股支出从2024年的40.00亿美元减少至2025年的30.00亿美元[33] - 支付的股息从2024年的5.83亿美元增至2025年的6.36亿美元[33] 现金与资产状况 - 2025年末现金及现金等价物为98.52亿美元，同比大幅增加14.43亿美元[32] - 2025年末总资产为1103.43亿美元，同比增长13.4%（2024年末为973.21亿美元）[32] - 期末现金及现金等价物和受限现金从期初的40.40亿美元大幅增加至98.79亿美元，增幅达144.5%[33] 收入增长构成 - 2025年有机收入增长（非GAAP）为2%，总收入增长4%，其中收购贡献1%，汇率贡献1%[31] 财务报告说明 - 公司使用调整后营业利润、调整后净利润和调整后每股收益等非GAAP指标，以帮助投资者更好地理解核心经营业绩[35]

核心财务表现 - 第四季度营收同比增长7%至122.1亿美元，全年营收同比增长4%至445.56亿美元 [4][5][8] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益同比增长9%至5.21美元，全年同比增长7%至17.74美元 [4][9] - 第四季度调整后每股收益同比增长8%至6.57美元，全年同比增长5%至22.87美元 [4][10] - 第四季度GAAP营业利润为22.55亿美元，同比增长12%，GAAP营业利润率为18.5% [6][17] - 全年GAAP营业利润为77.46亿美元，同比增长6%，GAAP营业利润率为17.4% [9][25] - 第四季度调整后营业利润为28.78亿美元，同比增长6%，调整后营业利润率为23.6% [7][18] - 全年调整后营业利润为101.09亿美元，同比增长4%，调整后营业利润率为22.7% [10][26] - 第四季度有机营收增长率为3%，全年有机营收增长率为2% [5][24][8][32] 业务板块表现 - 生命科学解决方案板块：第四季度营收29.46亿美元，占总营收24.1%，板块利润率为35.5%；全年营收103.74亿美元，占总营收23.3%，板块利润率为36.3% [19][26][27] - 分析仪器板块：第四季度营收22.15亿美元，占总营收18.1%，板块利润率为26.3%；全年营收75.54亿美元，占总营收17.0%，板块利润率为23.0% [19][26][27] - 专业诊断板块：第四季度营收12.2亿美元，占总营收10.0%，板块利润率为26.6%；全年营收46.76亿美元，占总营收10.5%，板块利润率为26.9% [19][26][27] - 实验室产品与生物制药服务板块：第四季度营收63.79亿美元，占总营收52.2%，板块利润率为14.5%；全年营收239.84亿美元，占总营收53.8%，板块利润率为14.0% [19][26][27] 战略执行与产品创新 - 2025年推出了多款高影响力创新产品，包括Orbitrap Astral Zoom质谱仪、Krios 5 Cryo-TEM、Vulcan自动化实验室以及5L DynaDrive一次性生物反应器 [4] - 第四季度推出了Helios MX1等离子聚焦离子束扫描电镜，并获得了FDA对Ion Torrent Oncomine Dx Target Test作为伴随诊断的批准，以及EXENT系统的美国510(k)许可 [4] - 通过技术联盟与Chan Zuckerberg先进生物成像研究所合作，并与OpenAI建立战略合作以扩大人工智能在运营和产品服务中的应用 [4] - 在亚洲扩大了生物工艺设计中心，包括在印度开设新站点 [4] 资本配置与并购活动 - 2025年资本配置总额约为165亿美元，其中130亿美元用于并购承诺 [4] - 完成了对Solventum过滤与分离业务以及赛诺菲新泽西州Ridgefield无菌灌装工厂的收购 [4] - 第四季度宣布达成最终协议，收购临床试验终点数据解决方案领先提供商Clario [4] - 通过股票回购和股息向股东返还了36亿美元资本 [4] 现金流与资产负债表 - 全年经营活动产生的GAAP净现金流为78.18亿美元，自由现金流为63.37亿美元 [26][35] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为98.52亿美元，总资产为1103.43亿美元 [33][34] - 总权益为534.15亿美元，长期债务为358.52亿美元 [34]

文章核心观点 - 通过对“3i奖-优秀新品”二十年来质谱类获奖产品的梳理，清晰展现了质谱技术从实验室精密仪器向多元化、场景化应用发展的路径，其创新始终围绕解决特定应用场景的核心瓶颈展开 [2] - 质谱技术在生命科学、临床医学、环境监测、食品安全、现场快检、工业过程控制及材料科学等多个关键领域实现了应用飞跃，推动了相关行业的升级换代 [2] - 国产质谱企业实现了从依赖进口、模仿跟随到在便携化、现场化、专用化等细分场景形成创新优势的跨越，国产化率从2006年的13.3%显著提升至2024年的66.7% [20] 生命科学与临床医学领域应用 - **发展脉络**：该领域质谱仪器从无到有、从边缘到主流，技术演进清晰 [3] - **蛋白质组学与代谢组学**：高分辨质谱技术解决了传统质谱灵敏度不足、分辨率有限、通量低下的三大瓶颈，实现了复杂样本中数千种蛋白质和代谢物的解析 [4] - 2005年，赛默飞首台商业化Orbitrap质谱仪LTQ Orbitrap获得首届3i奖，其分辨率超过100,000 FWHM，质量精度小于2 ppm [4] - 2014年，SCIEX的TripleTOF 6600系统通过数据非依赖采集技术，使单次进样可定量数千种蛋白质，并将可鉴定的代谢物类别从几百种扩展到数千种 [5] - 2023年，赛默飞Orbitrap Astral将分辨率推至140万（m/z 200），并内置实时搜索引擎和机器学习算法，实现智能分析与预测 [5] - **临床诊断与精准医疗**：质谱技术凭借高特异性、宽线性范围和多组分并行分析能力，成为临床检验升级换代的必然选择 [6] - 2011年，毅新兴业推出的Clin-TOF临床飞行时间质谱是首款明确以“临床”命名的国产质谱，具有里程碑意义 [6] - 主流LC-MS/MS平台的检测限已达到fg/mL级别，广泛应用于治疗药物监测、毒物筛查等领域 [7] - 2021年，布鲁克timsTOF SCP单细胞质谱系统将分析单元推进到单个细胞，揭示细胞异质性 [8] - 2020年，岛津MALDImini-1通过小型化、低成本设计，让质谱从中心实验室走向门诊、社区医院成为可能 [8] - **药物研发与筛选**：质谱技术全面提升了药物研发各环节的效率和成功率，成为新药发现的加速器 [9] - 在靶点发现与验证阶段，化学蛋白质组学通过质谱鉴定药物作用蛋白 [10] - 2022年，布鲁克timsTOF MALDI PharmaPulse系统可在化合物库中快速发现苗头化合物，其优势在于无标记检测、多参数并行和超低样品消耗（纳升级） [10] - 质谱成像技术可实现亚细胞级别的药物分布可视化，为剂型优化提供直接证据 [11] 气体检测领域应用 - **环境与工业监测**：质谱技术在揭示污染物化学组成、来源及形成机制方面具有不可替代优势 [12] - 2010年，禾信仪器“在线气溶胶质谱仪 SPAMS 0515”可在秒级时间内完成单个气溶胶颗粒的化学成分与粒径分析 [12] - 2012年，聚光科技“Mars-550过程气体质谱分析仪”在工业过程监测中实现关键突破：可在1分钟内完成16个采样点的全组分分析，并具备工业级稳定性和高度智能化 [12] 食品与环境检测领域应用 - **市场格局**：赛默飞、安捷伦、SCIEX、沃特世和岛津等国际品牌凭借技术积累主导高端市场 [13] - **技术标准**：三重四极杆质谱仪以其超高灵敏度（可达pg/mL乃至fg/mL级）、优异稳定性和抗基质干扰能力，成为应对严苛检测标准的“金标准”工具 [13] - **国产化进展**：国产仪器在常规监测和现场应用领域逐步替代进口并形成特色 [14] - 东西分析的GC-MS系列在常规环境监测实验室逐步替代进口仪器 [14] - 聚光科技（谱育科技）推出的EXPEC 5230和SUPEC 5240系统采用了专利冷蒸发进样技术和集成前处理的可移动平台，实现了从水样采集到结果输出的全流程自动化，在兽残检测、水质保障等场景发挥关键作用 [14] 应急与现场快检领域应用 - **发展驱动**：质谱技术的高特异性、宽检测范围与快速响应能力，推动了风险防控从“事后处置”向“事前预防”前移 [15] - **技术演进**：便携式质谱持续向更轻便、更易用方向发展，极大拓展了在基层执法与现场筛查中的应用 [16] - 2010年，聚光科技Mars-400便携式GC-MS重量轻，可在5分钟内完成自开机至结果输出，检测限达ppb级 [16] - 2017年，清谱科技“Mini β小型质谱分析仪”将重量降至5公斤，采用纸喷雾离子源，使非专业人员能在30秒内完成检测 [16] - 2020年，盘福生物“QitVenture 6便携式快速筛查质谱仪”在公安禁毒实战中，可在2分钟内完成尿液、唾液中毒品及其代谢物检测，灵敏度达5 ng/mL [16] 元素分析与材料科学领域应用 - **技术优势**：电感耦合等离子体质谱（ICP-MS）在检测限（可达ppt级）、多元素同时分析能力、同位素比值测定精度等方面具有传统光谱技术不可比拟的优势 [18] - **应用演进**：ICP-MS的应用正从实验室向在线、从通用向专用、从元素总量向形态分析快速演进 [18] - 2010年，珀金埃尔默NexION 300 ICP-MS采用三锥接口等技术，实现了9个数量级的宽动态范围分析，在半导体行业检测限低至0.1ppt，满足28nm及以下制程要求 [19] - 2024年，衡昇质谱“iQuad 2300P全自动元素分析系统”集成了微波消解、自动稀释等流程，实现了全自动化操作，在高通量实验室将分析效率提高了3-5倍 [19] 技术发展路径与国产化进程 - **发展轨迹**：过去二十年质谱技术的发展路径清晰，始终围绕解决应用中的核心瓶颈展开，通过追求更快响应、更精空间分辨、更高通量、更全数据维度，不断突破实验室边界 [20] - 2006-2010年：以GC-MS和LC-MS为主，主要用于环境和食品领域实验室分析 [2] - 2011-2015年：蛋白质组学、临床诊断和工业过程监测成为新焦点 [2] - 2016-2020年：MALDI等成像技术、便携式设备涌现，促进了现场快检、成像分析和药物筛选应用成熟 [2] - 2021-2024年：单细胞分析、全自动在线监测成为前沿方向 [2] - **国产化崛起**：国产质谱企业凭借对本土市场需求的深刻理解和快速响应能力，实现了从“追赶者”到“并行者”乃至“领跑者”的角色转变，国产化率从2006年的13.3%显著提升至2024年的66.7% [20]