财务业绩 - 2025年上半年营业利润达40亿新加坡元(约合人民币224亿元)，同比增长3% [1] - 净利息收入与去年同期基本持平，贷款总额增长部分抵消了基准利率下行带来的息差压力 [1] - 非利息收入表现亮眼，手续费收入同比增长11%，主要来自财富管理、贷款相关服务和信用卡业务 [1] - 其他非利息收入增长1%，客户相关的财资交易表现突出 [1] - 成本收入比从去年同期的44.4%改善至43.5% [1] 业务板块表现 - 对公业务税前利润同比下降12%，投行业务手续费收入创新高，客户相关的财资收入实现双位数增长 [3] - 交易银行业务贡献近一半对公业务总收入，贸易融资贷款同比增长12% [3] - 零售业务税前利润达11亿新加坡元(约合人民币61亿元)，同比增长11% [3] - 跨境收入占对公业务收入的26%，体现区域贸易网络和互联互通业务优势 [3] 资产质量 - 半年度信贷成本为34个基点，不良贷款(NPL)率为1.6% [5] - 不良资产(NPA)拨备覆盖率为88%，计入抵押后不良贷款拨备覆盖率达209% [5] - 非不良贷款拨备覆盖率为0.8% [5] 战略展望 - 集团将持续深耕东盟市场，发挥区域网络优势 [5] - 推进业务模式转型，构建多元、以手续费收入为主的增长结构 [3] - 依托区域互联互通与业务网络规模优势，支持客户可持续发展 [3]

核心观点 - 汇丰银行在价值投资维度相比大华银行更具吸引力 基于更优的估值指标和盈利预期修正趋势 [1][7] 估值指标对比 - 汇丰银行远期市盈率为8.95 较大华银行的10.07更低 [5] - 汇丰银行市盈增长比率为1.39 显著低于大华银行的3.06 [5] - 汇丰银行市净率为1.07 较大华银行的1.25更具优势 [6] 投资评级与盈利预期 - 汇丰银行获Zacks评级第2级（买入） 反映分析师盈利预期上调趋势 [3] - 大华银行获Zacks评级第4级（卖出） 显示盈利预期修正表现疲弱 [3] - 汇丰银行价值评级为B级 大华银行价值评级为D级 基于多重基本面指标评估 [6] 方法论框架 - 价值投资评估体系结合Zacks评级与价值风格评分 关注估值指标与盈利修正趋势 [2] - 估值分析涵盖市盈率、市销率、收益收益率、每股现金流等传统价值指标 [4]

美联储政策与美元走势 - 美国就业市场疲软迹象明显，过去两个月非农就业数据大幅下修25.8万人，导致三个月平均就业增长从15万骤降至3.5万，市场预期美联储将在9月开始降息 [1] - 大华银行预测美联储年内降息75个基点，分别在9月、10月和12月各降息25个基点，这将强化美元的长期下行趋势 [1] - 美元指数预计到2025年底回落至96.8，2026年第二季度末进一步降至95.0，10年期美债收益率2025年第四季度可能降至4.10% [1] 亚洲外汇市场展望 - 亚洲外汇市场在2025年第三季度可能保持守势，需重新评估关税上调对区域经济和贸易的影响，但第四季度随着美联储降息可能企稳 [2] - 新加坡第二季度GDP表现强于预期，市场对新加坡金管局进一步放宽政策的预期缓和，宽松措施可能推迟至2025年10月或2026年1月 [2] - 美元兑新加坡元2025年第四季度预计稳定在1.29，美元兑人民币同期可能达到7.17 [2]

评级结论 - 大华银行有限公司2024年第一期人民币债券跟踪评级维持"AAA"评级 [1] - 公司信用水平在未来12-18个月内将保持稳定 [1] 信用优势 - 公司拥有良好的客户基础以及在新加坡的系统重要性 [1] - 跨区域经营拓宽业务发展空间 [1] - 净利润保持增长 [1] - 资本较为充足 [1] 面临挑战 - 国际环境变化及利率汇率波动可能对业务拓展和盈利能力带来不利影响 [1] - 贷款行业集中度较高 [1] - 资产质量面临下行压力 [1] 外部支持 - 新加坡共和国政府对大华银行提供支持 [1]

评级结论 - 大华银行(中国)有限公司2022年第一期金融债券跟踪评级维持"AAA"评级 [1] - 主体及债项评级均维持上次结论 [1] - 公司信用水平在未来12-18个月内保持稳定 [2] 评级支撑因素 - 公司共享母行大华银行有限公司的亚洲区域性经营网络和综合性服务平台 [1] - 公司采用较为成熟的风险管理技术 [1] - 公司资本充足水平保持较好状态 [1] - 母行大华银行对公司提供持续支持 [1] 面临挑战 - 宏观经济复苏不及预期对公司盈利能力产生影响 [1] - 外部环境变化对公司资产质量带来压力 [1] - 公司存款结构有待进一步改善 [1]

嘉实基金与大华银行中国终止合作 - 嘉实基金自2025年7月29日起终止与大华银行中国在基金销售业务上的合作，包括认购、申购、定期定额投资及转换等业务 [1] - 投资者需在2025年7月28日15:00前办理基金份额转托管或赎回，否则存量份额将自动转至嘉实基金直销平台 [1] - 后续投资者可通过嘉实基金直销平台办理份额查询等业务 [1] 嘉实致乾纯债债券型证券投资基金恢复业务 - 嘉实基金决定自2025年7月30日起恢复该基金个人投资者的正常申购、转换转入及定期定额投资业务 [4] - 投资者可通过客服电话400-600-8800或官网www.jsfund.cn咨询详情 [4] 嘉实恒生港股通科技主题ETF新增销售机构 - 广发证券、华泰证券、中信建投证券自2025年7月28日起可办理该基金的网下现金认购业务 [4] - 投资者可通过上述销售机构或嘉实基金客服电话及官网咨询业务详情 [5]

日本央行货币政策 - 日本央行可能继续加息但将愈发审慎 [1] - 7月会议可能维持利率不变但保持货币政策正常化立场 [1] - 预期9月会议加息25个基点至0.75% [1] - 预计2026年一季度进一步加息至1.00% [1] 政治经济影响因素 - 短期内市场焦点转向日本首相石破茂执政脆弱性 [1] - 日本仍在与美国进行贸易协定谈判 [1] - 美国关税政策不确定性影响日本央行决策 [1]

企业出海策略 - 超过70%国内受访企业已采取措施应对美国关税政策波动，包括数字化降本增效、注重本地化和多元化、深化供应链韧性建设 [1] - 未来3年内有出海需求的受访企业占比达86%，与去年调研结果相近 [1] - 95%受访企业需要财政支持，75%需要贸易和供应链支持，44%认为双边自由贸易协定有助于应对关税负面影响 [1] 企业经营现状与挑战 - 78%受访中国企业2024年业绩同比提升，但面临营运成本高（44%）、劳动力成本上升（35%）、经济周期性波动（32%）等挑战 [2] - 制造业企业压力显著高于其他行业 [2] - 中型企业受地缘风险冲击程度是大型企业的1.5倍 [2] 供应链战略调整 - 供应链策略从"中国+1"加速转向"中国+N"，东盟成为核心枢纽 [3] - 1/3受访企业已实现供应商来源多元化 [3] - 供应链三大挑战：供应成本上升、采购挑战、营运资金管理困难 [2] 东盟市场布局 - 40%受访企业视东盟为最重要海外采购市场，37%认为是最重要终端市场，48%将其列为首选投资目的地 [3] - 中国-东盟双边贸易额2024年达9823亿美元，双方互为最大贸易伙伴 [3] - 中国企业以东盟为基础推进全球化布局，新加坡成为国际化第一步 [4] 区域经济影响 - 东盟市场竞争加剧（"内卷"），主因中国企业比较优势显现及美国关税压力传导 [5] - 中国企业供应链策略转型将强化东盟产业链发展和区域经济紧密度 [5]

公司比较 - Grupo Supervielle (SUPV) 和 United Overseas Bank Ltd (UOVEY) 均为外资银行股中的潜在价值投资标的 [1] - SUPV当前Zacks评级为2(买入) UOVEY评级为4(卖出) 显示SUPV盈利预期改善更强劲 [3] 估值方法 - 价值投资模型结合Zacks Rank(盈利预测修正趋势)与Style Scores系统(特定特质评分) [2] - 关键估值指标包括P/E、P/S、每股现金流、收益收益率等传统基本面数据 [4] 估值指标对比 - SUPV前瞻市盈率8.08倍 低于UOVEY的10.36倍 [5] - SUPV PEG比率2.41(反映盈利增长调整后估值) 优于UOVEY的3.15 [5] - SUPV市净率1.09倍 较UOVEY的1.29倍更具吸引力 [6] 综合评估 - SUPV在Style Scores系统中获得A级价值评分 UOVEY仅获C级 [6] - 基于盈利前景和估值指标 SUPV当前为更优的价值投资选择 [6]

供应链挑战 - 境内企业公认的三大供应链挑战包括供应成本上升、采购挑战和营运资金管理困难 [1] - 地缘政治波动对企业供应链带来不同程度冲击 [1] 供应链策略转变 - 企业供应链策略正从"中国+1"加速转向更稳健的"中国+N"模式 [1] - 东盟作为核心枢纽地位日益凸显 [1] - 大华银行凭借网络优势和服务团队支持企业构建多元化、敏捷且有韧性的区域供应链网络 [1] 供应链韧性建设 - 推进供应链本地化、多元化和数字化是中国企业强化韧性的主要手段 [1] - 三分之一企业已实现供应商来源多元化 [1] - 供应链出海及采购、生产、销售本地化成为企业必选项 [1] 海外市场布局 - 东盟仍被视为最重要的海外采购市场、终端市场和未来投资目的地 [2] - 马来西亚最受青睐，泰国、新加坡、印度尼西亚热度不减 [2] - 中国—东盟自贸区3.0版谈判完成将使更多企业受益 [2] - 中国企业同时开拓北美、北亚及欧洲等高潜力市场 [2] 数字化进程 - 企业对存货管理数字化应用需求最为看重 [2] - 三分之一企业已使用数字化平台获取存货信息或通过跨境电商寻找供应商 [2] - 物流和供应链管理数字化应用率从35%上升至42% [2] 企业需求 - 企业最希望获得与行业协会、国企或大公司的合作机会 [2] - 对接合适的技术解决方案提供商和资金支持也是企业重要需求 [2]