投资规模与表现 - 柔佛-新加坡特别经济区（JS-SEZ）在2025年上半年已吸引高达370亿林吉特（约合88亿美元）的批准投资 [1] - 自2024年1月签署谅解备忘录以来，总部位于新加坡的公司已承诺在柔佛州投资超过55亿新元（约合42亿美元） [1] - 2025年上半年JS-SEZ的370亿林吉特投资额占同期柔佛州总投资额560亿林吉特的三分之二，并已超过该州2024年全年485亿林吉特的批准投资总额 [1] 关键便利化措施 - 为非敏感行业的制造业项目提供7个工作日内的许可证快速审批通道 [1] - 为符合条件的外国投资者提供有效期长达12个月的多次入境签证 [1] - 设立战略共同投资基金（COSIF） [1] 政策与激励框架 - 马来西亚方面推出“东盟商业实体”（ABE）举措，为企业提供监管灵活性和激励措施以支持跨境运营和技术人才流动 [2] - 森林城市特别金融区（SFZ）的官方税收优惠框架已正式刊宪，为符合条件的全球商业服务、金融科技公司及家族办公室等提供0%至5%的极具竞争力的企业税率 [2] 区域投资吸引力 - 尽管全球贸易环境存在不确定性，但企业正日益适应并更加注重供应链多元化 [2] - JS-SEZ和整个东盟地区凭借强劲的经济基本面、战略位置和积极投资促进措施，正成为全球投资者规避风险、寻求长期增长的“稳定器”和机遇之地 [2] - JS-SEZ的强劲投资流入反映了投资者正采取超越短期波动的长期视角，对东盟的经济韧性和增长潜力抱有信心 [2]

业务调整事件 - 大华银行（中国）有限公司向中国证监会提交了注销公开募集证券投资基金销售业务许可证的申请 [2] - 中国证监会于2025年10月决定注销大华银行的基金销售业务许可证 [2][3] - 大华银行中国于2025年2月发布个人业务调整通知 基于战略性业务调整需要 [5] 业务合作终止 - 上海东方证券资产管理公司于2025年6月12日宣布 自次日终止与大华银行的基金代销业务合作 [5] - 广发基金于2025年6月25日公告 自6月30日起停止大华银行办理旗下基金的认购、申购、转换转入等业务 [5] 个人业务转让 - 大华银行中国已与富邦华一银行签署协议 向富邦华一银行转让其个人业务 [5] - 转让业务范围涵盖个人客户持有的账户、存款、贷款和相关财富管理产品 [5]

公司概况 - 公司是新加坡大华银行 在亚太、欧洲和北美19个市场拥有超过470家办事处 是亚洲领先银行之一[1] - 公司获得穆迪投资者服务Aa1评级 以及标普全球评级和惠誉评级均授予AA-评级 显示出高信用质量[2] - 公司战略重点在于建设东盟的未来 并连接该区域[2] 2025财年第三季度财务表现 - 净利息收入同比下降79%至2265百万新元 主要由于净息差下降023个百分点至182%导致[3][4] - 净手续费及佣金收入同比下降24%至615百万新元 受卡奖励支出影响 但贷款相关、财富管理和卡业务强劲增长部分抵消了下降[3][4] - 其他非利息收入同比暴跌304%至518百万新元 原因是交易和投资收入从去年创纪录水平回落[3][4] - 总收入同比下降114%至3398百万新元[3] - 总支出同比下降56%至1535百万新元[3] - 归属于股东的净利润同比大幅下降725%至443百万新元 主要由于信贷及其他损失拨备激增近350%至1361百万新元[3][5] 2025财年前九个月财务表现 - 净利息收入同比下降30%至7009百万新元 净息差收缩13个基点至191% 反映基准利率下降的影响[5][7] - 净手续费及佣金收入同比增长64%至1945百万新元 创下新高 由财富管理和贷款相关费用创纪录贡献推动[5][6] - 其他非利息收入同比下降122%至1565百万新元 因交易和投资收入从去年异常水平正常化[5][7] - 总收入同比下降29%至10519百万新元[5] - 总支出同比下降21%至4629百万新元[5] - 归属于股东的净利润同比下降277%至3271百万新元 因总收入下降以及信贷及其他损失拨备激增1761%至1930百万新元[5][8] 关键财务比率 - 净息差从第二季度的191%下降009个百分点至第三季度的182%[9][10] - 净资产收益率从第二季度的111%大幅下降76个百分点至第三季度的35% 创下多年新低[9][10][11] - 不良贷款比率保持在16%不变 尽管不良资产环比增加78%至5809百万新元[9][11] 管理层评论与展望 - 管理层认为第三季度业绩具有韧性 核心业务在贷款、存款、财富管理资产规模和费用方面保持增长势头[12] - 公司主动计提一般拨备以显著增强拨备覆盖率 此举旨在增强抵御逆风和维持长期增长的韧性及灵活性[13] - 公司对东盟作为关键增长引擎的前景保持信心 将继续进行有纪律的投资 并致力于发展业务、支持客户和创造长期价值[14] - 公司的股份回购和股息承诺保持不变 此次拨备不会影响本年度的末期股息[13]

核心观点 - 新加坡2025年9月零售销售额增速放缓 环比萎缩1.4% 同比增速从8月的5.3%放缓至2.8% [1] - 第三季度零售销售表现强劲 同比增长4.2% 远高于第二季度1.2%的增幅 [2] - 未来零售销售面临消费者支出可能更克制的压力 但10月数据可能受F1大奖赛和中国黄金周等因素提振 [2] 零售销售表现 - 9月经季节性调整后零售销售额环比萎缩1.4% 同比增速放缓至2.8% [1] - 9月14个零售子类别中有10个出现环比下降 [1] - 2025年第三季度零售销售同比增长4.2% 增速显著高于第二季度的1.2% [2] 影响因素分析 - 9月游客入境人数恢复至2019年同期的86% 低于8月93%的水平 [1] - 9月新加坡居民出境人数达到2019年同期的101% 高于8月的89% 本地消费被分流至海外 [1] - 7月发放的SG60邻里消费券提振效应减弱 相关类别销售连续第二个月环比回落 [1] 细分品类表现 - 电脑及电信设备销售环比下降4.0% 加油站销售环比下降5.3% 超市销售环比下降2.2% [1] - 百货商店销售环比增长15.6% 汽车销售环比增长4.5% [1] 未来展望 - 第三季度劳动力市场就业增长预计强劲 但企业加薪意愿比例有所下降 [2] - 10月零售销售可能受F1新加坡大奖赛 大型音乐会以及中国十一黄金周带来更多中国游客等因素提振 [2]

短期价格回调 - 现货黄金价格从10月20日的近4400美元/盎司跌至10月28日的不足3900美元/盎司，一周多内下跌约500美元 [2] - 此次回调被视为必要，旨在消化过去三个月积累的过度投机性多头头寸，COMEX黄金期货净非商业仓位在10月初已接近历史高点 [1][2] - 技术分析显示，3751美元/盎司价位将提供坚实支撑 [4] 长期基本面支撑 - 各国央行的持续稳定配置是金价上行的根本动力，世界黄金协会数据显示第三季度央行净购金220吨 [3][4] - 投资者通过实物金条、期货和ETF等多种渠道的购买强劲，全球黄金ETF总持有量已升至近1亿盎司，价值近4000亿美元 [3] - 上海期货交易所的黄金仓单库存从7月初的不足20吨增至接近90吨，显示需求稳固 [3] 机构预测与展望 - 大华银行维持对黄金的积极展望，将其未来四个季度的预测小幅上调100美元/盎司 [4] - 具体预测为：2025年第四季度4000美元/盎司，2026年第一季度4100美元/盎司，第二季度4200美元/盎司，第三季度4300美元/盎司 [4] - 从长期看，若避险多元化需求持续，金价完全有可能达到5000美元/盎司 [4]

黄金长期基本面 - 尽管近期金价大幅回调，但黄金的长期积极基本面未受影响 [1] - 积极因素包括央行持续配置黄金以及投资者通过各种投资产品购买黄金 [1] - 购买行为的共同动机是在日益动荡的去美元化叙事中，投资组合多样化的避险需求 [1] 大华银行价格预测 - 大华银行维持对黄金的乐观展望，并将价格预测上调100美元/盎司 [1] - 预测2025年第四季度金价达到4000美元/盎司 [1] - 预测2026年第一季度金价达到4100美元/盎司 [1] - 预测2026年第二季度金价达到4200美元/盎司 [1] - 预测2026年第三季度金价达到4300美元/盎司 [1]

美联储利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00% [1] - 这是继9月之后美联储在2025年进行的第二次降息 [1] - 美联储宣布将从12月1日起停止每月缩减资产负债表，结束了自2022年开始的量化紧缩（QT）进程 [1] 利率决议内部意见与市场沟通 - 此次利率决议表决结果为10比2，并非全票通过 [1] - 美联储理事米兰（Miran）持反对意见，认为应降息50个基点 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德（Schmid）倾向于本月维持利率不变 [1] - 美联储主席鲍威尔警告称，不要想当然地认为12月会再次降息，表示12月会议"进一步降息远非定局" [1] 降息决策背景与未来展望 - 鲍威尔将10月的降息形容为一次"风险管理举措"，旨在使政策更接近中性立场 [2] - 由于美国政府持续停摆，获取关键经济数据受限，鲍威尔承认如果数据真空持续，美联储在12月决策时"保持更谨慎的态度将是合理的" [2] - 大华银行维持其原有预测，预计美联储将在今年12月的会议上再降息25个基点 [2] - 大华银行预测主要基于经济增长和就业面临的下行风险，特别是如果美国政府停摆时间延长至创纪录的水平 [2] 大华银行利率预测路径 - 大华银行预计到2025年底，联邦基金利率目标区间（上限）将达到3.75% [2] - 该行还预计美联储在2026年将有两次降息，使终端利率在2026年达到3.25% [2] - 鲍威尔言辞谨慎导致市场对12月降息的预期概率从"几乎确定"大幅降至67.1% [2] 未来会议安排 - 美联储下一次FOMC会议预计于12月9日至10日举行 [3]

货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00% [1] - 这是继9月之后在2025年进行的第二次降息 [1] - 表决结果为10比2，并非全票通过 [1] 资产负债表政策 - 美联储宣布从12月1日起停止每月缩减资产负债表 [1] - 此举结束了自2022年开始的量化紧缩进程 [1] 未来利率路径展望 - 大华银行研报指出美联储12月份仍有可能降息25个基点 [1] - 大华银行预测2026年或再进行两次降息 [1] 政策制定者分歧 - 美联储理事米兰持反对意见，认为应降息50个基点 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德持相反立场，倾向于本月维持利率不变 [1]

货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00% [1] - 美联储宣布自12月1日起停止缩减资产负债表，结束自2022年开始的量化紧缩进程 [1] - 利率决议表决结果为10比2，理事米兰主张降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德主张维持利率不变 [1] 未来政策展望 - 美联储主席鲍威尔称10月降息为“风险管理举措”，旨在使政策更接近中性立场 [2] - 鲍威尔警告12月会议“进一步降息远非定局”，市场对12月降息的预期概率从“几乎确定”降至67.1% [1][2] - 大华银行维持预测，预计美联储12月将再降息25个基点，2025年底联邦基金利率目标区间上限达3.75% [1][2] - 大华银行预计美联储2026年将进行两次降息，使终端利率达到3.25% [2] 决策背景与挑战 - 鲍威尔提到因美国政府持续停摆，获取关键经济数据受限 [2] - 大华银行预测基于经济增长和就业面临的下行风险，特别是如果美国政府停摆时间延长至创纪录水平 [2] - 鲍威尔承认若数据真空持续，美联储在12月决策时“保持更谨慎的态度将是合理的” [2] 后续会议安排 - 美联储下一次FOMC会议预计于12月9日至10日举行 [3]

文章核心观点 - 对UOB进行10年期回溯投资分析 展示了长期持有优质蓝筹股并通过股息和资本增值实现复利的力量 [1] - 尽管股价在期间经历了多次显著波动 但坚持长期持有的投资者最终获得了可观的总体回报 [3][4][5] - 投资UOB的案例说明 在市场中保持耐心并持有强劲的派息股是积累财富的简单可靠方法 [14][15] 股价表现与资本增值 - 2015年初UOB股价为每股24.50新元 10,000新元投资可购买400股 [2] - 持股期间股价波动剧烈 曾从买入点下跌314%至2016年初的1681新元 随后反弹793%至2018年初的3014新元 [3] - 经历COVID-19疫情低点后 股价从2016年低点反弹955%至2022年初的3286新元 随后因通胀和全球经济放缓担忧下跌209%至2022年底的2599新元 [4][5] - 股价从2022年低点强劲反弹488%至近期高点3867新元 目前股价为3493新元 自2015年初以来资本增值为426% 年化复合增长率为36% [5][6] 股息收入与派息政策 - 过去十年UOB每年均支付稳定股息 自2015年以来累计每股股息达1328新元 [7] - 持有400股的投资者累计获得5,312新元的被动股息收入 [8] - UOB在六年中支付了特别股息 疫情前为每股020新元 2024年增至每股025新元 [7] - 普通股每股年度股息总体呈增长趋势 仅2016年和2020年例外 [7] - 股息收益率从2015年的29%升至最近十二个月的54% 派息率从363%升至506% [8][9] 总股东回报与业绩比较 - 结合资本增值和股息收入 初始10,000新元投资的总价值增至19,484新元 总收益为9,484新元 增幅达948% [10] - 投资的总年化复合回报率为70% 优于同期海峡时报指数63%的年化回报率 [10] 驱动回报的基本面因素 - 净利息收入从2015年的49亿新元增长至2025年6月30日止十二个月的97亿新元 年复合增长率为73% [11] - 十年平均净息差为18% 2025年上半年净息差为196% [11] - 贷款规模以54%的年复合增长率稳步增长至3,429亿新元 [12] - 管理层保守的资本管理策略体现为2025年上半年153%的普通股权一级资本比率 远高于65%的监管标准 [12][13]