花旗银行对小米集团的投资观点与估值 - 花旗银行给予小米集团“买入”评级 目标价为50港元 [1] - 估值基于分部加总估值法 以2026年预测为基础 [1] - 核心智能手机、IoT及互联网服务业务采用18.9倍盈利估值倍数 [1] - 智能电动汽车业务采用1.5倍市销率进行估值 [1] 小米智能手机业务表现 - 2025年前9个月 小米在800美元以上价格区间的智能手机出货量同比增长56% [1] - 公司在6000元人民币以上的超高端市场取得显著突破 [1] - 花旗认为 随着存储器价格上涨 高端手机的成本结构仍优于中低端手机 [1] 小米近期产品发布与AIoT布局 - 公司在圣诞节期间举办了产品发布会 [1] - 发布旗舰智能手机小米15 Ultra [1] - 发布多款AIoT产品 包括：Buds 6 建议零售价699元人民币 [1] - 配备双涡轮风机的中央空调Pro 建议零售价25,999元人民币 [1] - 智能家庭面板11 建议零售价1,299元人民币 [1] - Watch 5 建议零售价1,999元人民币 [1] - 米家漫反射吸顶灯 建议零售价1,899元人民币 [1]

花旗对小米集团的投资观点与估值 - 花旗基于小米集团稳固的长期能见度，采用分部加总估值法，以2026年预测为基础，给予公司目标价50港元，评级为“买入” [1] - 在分部加总估值法中，核心智能手机、IoT及互联网服务业务的盈利估值倍数设定为18.9倍，智能电动汽车业务则以1.5倍市销率进行估值 [1] 公司产品发布与市场表现 - 小米集团在圣诞节举办了产品发布会，推出了小米15 Ultra及一系列AIoT产品 [1] - 根据IDC数据，小米在800美元以上价格区间的智能手机出货量，于2025年前9个月实现了56%的同比增长，表明公司在6000元人民币以上的超高端市场取得显著突破 [1] - 花旗认为，随着存储器价格上涨，高端手机的成本结构仍优于中低端手机 [1] 新产品定价信息 - 发布会上推出的新产品及建议零售价包括：Buds 6（699元人民币）、配备双涡轮风机的中央空调Pro（25,999元人民币）、智能家庭面板11（1,299元人民币）、Watch 5（1,999元人民币）以及米家漫反射吸顶灯（1,899元人民币） [1]

核心观点 - 高盛看好小米集团，认为其仍处于多年生态扩张的早期阶段，予以“买入”评级，目标价53.5港元 [1] 人工智能与生态战略 - 公司今年加快AI发展，预计未来会将自研芯片组、澎湃OS及MiMo大语言模型整合到一个可能于2026年发布的AI原生消费终端中 [1] - 公司在其“人车家全生态”战略下，仍处于多年生态扩张的早期阶段 [1] 财务状况与竞争优势 - 公司拥有稳健的资产负债表、强大的生态整合能力，以及因深入参与供应链而具备的成本优势，这将提升其在电动车领域的竞争力 [1] 产品发布与高端化策略 - 公司最新发布了17 Ultra智能手机系列，产品线更丰富，反映其持续推进高端化策略 [1] - 预期进入明年，高端化仍是公司的首要任务 [1] - 相信公司将进一步于中国渗透价位在6,000元人民币以上的市场，并将加速发展海外高端产品市场 [1]

核心观点 - 高盛发布研报看好小米集团，予以“买入”评级，目标价53.5港元 [1] 人工智能与产品整合战略 - 公司今年加快AI发展，预计未来会将自研芯片组、澎湃OS及MiMo大语言模型整合到一个AI原生消费终端中，该终端可能于2026年发布 [1] - 公司在其“人车家全生态”战略下，仍处于多年生态扩张的早期阶段 [1] 财务状况与竞争优势 - 公司拥有稳健的资产负债表 [1] - 公司具备强大的生态整合能力 [1] - 公司因深入参与供应链而具备成本优势，这将提升其在电动车领域的竞争力 [1] 高端化战略与市场拓展 - 公司在2025冬季新品发布会上发布了17Ultra智能手机系列，产品线更丰富，反映了持续推进高端化策略 [1] - 预期进入明年，高端化仍是公司的首要任务 [1] - 相信公司将进一步在中国渗透价位在6,000元人民币以上的市场 [1] - 公司将加速发展海外高端产品市场 [1]

公司股价表现 - 港股小米集团股价于12月29日盘中由跌转涨，当前上涨近1.2% [2] - 公司股价在转涨前一度下跌超过3% [2]

股价表现与交易情况 - 小米集团-W（01810）股价在交易中出现显著波动，盘中由跌转涨，截至12月29日10:30交易中，股价报39.7201港元，上涨0.500港元，涨幅1.27% [2][6][7] - 股价当日开盘价为38.680港元，盘中一度下跌超过3%，最低触及37.940港元，随后反弹，最高达到39.740港元，日内振幅为4.59% [3][7] - 当日成交活跃，成交量达9190.13万股，成交额为35.67亿港元，量比为3.93 [3][7] 公司市值与估值指标 - 公司总市值为1.03万亿港元，总股本为260.46亿股，流通股与总股本数量一致 [3][7] - 估值方面，公司市盈率（静态）为40.49倍，市净率为3.558倍，市盈率TTM为21.40倍 [3][7] - 股票52周价格区间在32.200港元至61.450港元之间，历史最高价为61.450港元，历史最低价为8.280港元 [3][7] 重要股东动态 - 公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌公布一项长期减持计划，计划自2026年12月开始执行 [3][7] - 该减持计划规定，林斌每12个月出售的公司B类普通股金额不超过5亿美元，累计出售总金额上限为20亿美元 [3][7] - 减持所得款项将主要用于成立一家投资基金公司，林斌同时表示对集团业务前景充满信心，并承诺将长期服务于集团 [3][7]

涉及的行业与公司 * 公司：小米集团 (1810 HK) [1] * 行业：智能手机、消费级AIoT（人工智能物联网）、新能源汽车 [1][16] 核心观点与论据 智能手机业务：持续高端化与技术创新 * 公司于2025年12月25日发布小米17 Ultra系列，包括小米17 Ultra和徕卡版小米17 Ultra，产品线进一步丰富，标志着高端化战略的持续执行 [1] * 小米17 Ultra定价为人民币7000-8500元，比前代产品高出人民币500-700元；徕卡版在此基础上仅高出人民币500元，定价具备竞争力 [1] * 影像技术持续强化：17 Ultra采用三摄模组，主传感器为1英寸的OmniVision 1050L，搭载LOFIC技术以提升动态范围和降噪；配备200MP潜望式长焦镜头，并获得行业首个徕卡APO光学认证，提供75-100mm焦距的连续光学变焦；徕卡版额外配备机械变焦环 [1] * 2025年9月发布的小米17系列取得巨大成功，其中17 Pro和Pro Max的销售占比创纪录地超过80% [1] * 高端化是2026年的首要任务：在中国市场，目标进一步渗透人民币6000元以上价位段，预计2025年将从苹果净流入约500万用户（2023/2024年分别为160万/250万）；在海外市场，加速高端机型出货渗透 [1] * 公司推出HyperConnect新功能，包括将小米设备屏幕镜像至iPhone/iPad/Mac，以及小米设备间的双向屏幕镜像 [1] AIoT业务：智能工厂投产与新品发布 * 小米智能家电工厂于2025年10月下旬开始大规模生产，占地50万平方米，建筑面积33万平方米，年产能达700万台空调 [1] * 该工厂特点：高度自动化（注塑和钣金车间100%自动化，智能物流覆盖率达94%，其中80%为空中运输，15%为地面机器人），采用基于边缘AI的视觉检测实现整机和关键部件100%质检；尽管前期投资高，但对长期降低成本至关重要；赋能生态合作伙伴共同提升效率和质量 [1][6] * 同期发布多款高端AIoT产品：小米手表5（定价人民币1999-2299元，新旗舰智能手表，支持通过肌电传感器进行远程生态控制）；米家中央空调Pro（支持室外机、室内机、出风口等部件定制，提供10年保修）；小米Buds 6（支持同声传译）；小米家庭屏11；米家漫反射吸顶灯 [7] 人工智能：模型进展与未来规划 * 公司AI进入加速发展阶段，年内发布了一系列覆盖视觉、音频、语音等场景的基础模型；其中，MiMo-V2-Flash在发布首年即成为顶级大语言模型，MiMo-Embodied成功整合了自动驾驶和具身AI领域 [7] * 公司认为大语言模型的核心价值在于应用，总体目标是加速AI与物理世界的融合 [7] * 关于AI手机，管理层认为近期豆包AI手机助手的发布验证了消费者需求，但强调系统级智能体对解决隐私和安全问题的重要性，以及芯片、操作系统与AI的深度集成对改变用户交互方式的必要性 [7] * 公司计划在2026年将自研芯片组、HyperOS和MiMo大语言模型整合成一个AI原生的消费终端 [7] 投资论点与财务预测 * 高盛对小米给予“买入”评级，12个月目标价53.5港元，较当前股价有36.4%的上涨空间 [16][17][20] * 投资论点：公司作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费AIoT/新能源汽车平台，其多年生态系统扩张（预计2024-2027年收入/每股收益复合年增长率为24%/28%）仍处于早期阶段，执行良好的“人车家全生态”战略；长期看，其稳健的资产负债表、强大的生态系统整合能力以及规模和深入参与电动汽车供应链带来的成本优势，将提升其在电动汽车领域的竞争力和吸引力 [16] * 估值方法：采用分类加总估值法，对小米核心业务给予18倍目标12个月前瞻企业价值/税后净营业利润，对小米汽车业务采用现金流折现法估值770亿美元（加权平均资本成本12%，永续增长率3%），并应用10%的控股公司折价 [17] * 财务预测：预计2025年收入为人民币4694.09亿元，2026年为人民币5909.46亿元，2027年为人民币7044.40亿元；预计2025年每股收益为人民币1.60元，2026年为人民币1.77元，2027年为人民币2.23元 [20] 其他重要内容 未来关注要点 * 电动汽车二期工厂在近期通过北京地方监管机构联合验收后，获得大规模生产许可 [8] * 新电动汽车车型/改款在工信部的申报信息 [8] * AI模型进展与应用，包括基于视觉语言模型的Xiaomi Hyper辅助驾驶升级 [8] * 2026年消费补贴政策的明确 [8] * 高盛计划在2026年1月第二周举办中国汽车2026年管理层展望电话会议系列，届时将邀请公司管理层参与 [8] 风险提示 * 全球智能手机行业竞争加剧，市场份额增长不及预期 [19] * 智能手机/电动汽车业务毛利率面临更大压力 [19] * 小米品牌高端化及电动汽车业务执行不及预期 [19] * 地缘政治风险与监管不确定性加剧 [19] * 宏观经济环境疲软，智能手机/IoT需求减弱 [19] * 汇率波动 [19] 数据与对比 * 图表显示小米17 Ultra与小米15 Ultra、苹果iPhone 17 Pro Max、三星Galaxy S25 Ultra、华为Mate 80 Pro Max的详细规格对比 [15] * 图表显示小米旗舰机型历史起售价，小米17 Ultra相比前代有显著提价 [10][11] * 图表估计小米15 Ultra占小米15系列出货量的约10%；而小米17系列首月销售中，Pro和Pro Max合计占比达80%以上 [12][13]

财政政策 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、持续优化支出结构以及加强财政金融协同[5] 公司动态：贵州茅台 - 在经销商联谊会上，公司董事长陈华表示必须想尽一切办法，尽最大努力防止茅台酒价格炒作[11] 公司动态：小米集团 - 公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌计划自2026年12月开始，每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股，累计出售总金额不超过20亿美元[12] - 减持计划所得款项主要用于成立投资基金公司，旨在对新兴科技、体育等产业进行投资[12] 公司动态：爱奇艺 - 针对用户反映会员充至2043年并遇退费难的问题，公司回应称已启动原支付渠道退款流程，并将根据用户实际情况安排退费[13] 公司动态：好特卖 - 针对多地闭店及加盟被叫停的争议，公司回应称闭店是正常的经营选择，全年整体闭店率不超过5%[14] - 公司表示“主动放缓”是稳步的发展策略，并非叫停加盟[14] 公司动态：苹果公司 - 苹果应用商场出现名为“臻有钱”的借款App，被用户投诉涉嫌“强制放款”及高利贷，借款3500元10天后需还4970元[15][16] - 苹果公司客服回应称已收到相关举报，正在核查处理中[16] 公司动态：川崎重工 - 公司发布补充报告，承认其为日本海上自卫队制造的潜水艇发动机也存在篡改燃油效率数据的情况[17] - 日本防卫省已作出停止该公司参与招标两个半月的处分[17] - 此前在2024年8月，公司承认篡改船舶用发动机测试数据，涉及发动机总数达673台[17] 上市公司公告精选 - **通业科技**：拟现金收购思凌科半导体91.69%股权，交易价格5亿元[19] - **今创集团**：全资子公司拟与专业机构共同设立翩玄格星，投资上格思信息技术有限公司[19] - **华联控股**：收购Argentum Lithium S.A.事项存在不确定性[19] - **胜通能源**：公司不涉及机器人相关业务，主营业务为LNG采购、销售以及运输服务[19] - **嘉美包装**：收购方逐越鸿智的自筹资金是否可以申请成功尚存在不确定性[19] - **航天发展**：下属航天天目（重庆）卫星科技有限公司主要从事商业低轨卫星运营及数据应用服务[19] - **钧达股份**：与尚翼光电签署的太空钙钛矿产品合作框架协议仅为初步合作意向[19] - **天奇股份**：正在筹划2025年度向特定对象发行A股股票的事项[19] - **锋龙股份**：控制权变更后公司仍以原有业务为主，优必选不存在通过上市公司重组上市的计划或安排[19] - **神剑股份**：经营情况及内外部经营环境未发生重大变化[19] - **海南发展**：截至12月26日，公司股票的市盈率为亏损状态，与同行业相比有较大差异[19] - **通宇通讯**：公司最新市净率为7.18，静态市盈率为483.87，均高于行业平均水平[19] - **ST路通**：股东吴世春代偿资金占用款项1022.54万元[20] - **鼎捷数智**：向不特定对象发行可转换公司债券将于12月31日在深交所上市[20] - **金钟股份**：拟提前赎回“金钟转债”[20] - **济高发展**：获得控股股东及关联方债务豁免3.78亿元[20] - **中国神华**：北海二期4号机组通过168小时试运行并移交商业运营[20] - **亿晶光电**：全椒县光伏项目无法按期推进，收到听证通知[20] - **恒瑞医药**：将SHR6508项目在中国大陆地区的开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给翰森制药[20] - **金城医药**：子公司补缴税款2159.68万元[20] - **国金证券**：公司获准向专业投资者公开发行公司债券[20] - **王府井**：中标北京首都国际机场免税项目02标段，首年保底经营费1.13亿元[20] - **百利天恒**：拟申请注册发行不超过100亿元债务融资工具[20] - **中超控股**：公司补缴税款828.81万元[20] - **ST葫芦娃**：公司及董事长刘景萍涉嫌信息披露违法违规被立案调查[20] - **青鸟消防**：股东蔡为民所持7004.4万股股份被冻结[20] 行业与文化 - 电影《疯狂动物城2》上映33天，观影人次破亿，成为中国影史首部观影人次破亿的进口电影[7]

中国外交与地区局势 - 中共中央政治局委员、外交部长王毅分别会见柬埔寨和泰国外长，对柬泰边境达成停火协议表示祝贺与欣慰，中方致力于劝和促谈 [5] - 泰柬双方于12月27日中午12时起实施停火，28日通报前线形势平稳，未发生交火 [9] 美国政治与国际冲突 - 美国总统特朗普表示俄乌双方均有意结束冲突，美乌将达成一项“非常强有力”的安全协议，相关谈判未设最后期限 [8] - 特朗普称与俄罗斯总统普京进行了“一次良好且富有成效的通话” [8] - 俄罗斯当局称乌克兰通过无人机袭击莫斯科，俄方称在全国境内共击落273架无人机，导致首都空中交通一度瘫痪 [8] 美国航天计划 - 美国航天局局长表示，美国将在特朗普第二个任期内重返月球，计划建立月球基地、空间数据中心，并开采氦-3等资源 [9] - 美国航天局正与SpaceX、蓝色起源及波音公司就“阿耳忒弥斯”计划的相关发射任务进行合作 [9] 中国财政政策 - 全国财政工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，重点包括扩大财政支出、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能等 [5] 中国安全生产与问责 - 辽宁省公布辽阳白塔区三里厨娘饭店重大火灾事故调查报告，认定其为重大生产安全责任事故，建议将8名经营者移送司法机关，并对40名公职人员追责问责 [6] 文化娱乐与消费 - 电影《疯狂动物城2》上映33天，观影人次突破1亿，成为中国影史首部观影人次破亿的进口电影 [7] - 江西省博物馆声明，其展出的米芾《行书三札卷》为原件，并非印刷品 [7] 贵州茅台 - 茅台集团董事长陈华表示，必须想尽一切办法，尽最大努力防止茅台酒价格炒作 [11] 小米集团 - 公司联合创始人、副董事长林斌计划自2026年12月开始，每12个月出售不超过5亿美元的B类普通股，累计出售总金额不超过20亿美元，所得款项主要用于成立投资基金公司 [12] 爱奇艺 - 公司就“会员充25年遇退费难”事件回应，已启动原支付渠道退款流程，将根据用户实际情况安排退费 [13] 好特卖 - 针对多地闭店及加盟叫停传闻，公司回应称闭店是正常的经营选择，全年整体闭店率不超过5%，“主动放缓”是稳步发展策略，并非叫停加盟 [14][15] 苹果公司 - 苹果应用商场出现名为“臻有钱”的借款App被质疑为“高利贷”，苹果客服回应已收到举报并正在核查处理 [16] 川崎重工 - 公司发布补充报告，承认其为日本海上自卫队制造的潜水艇发动机也存在篡改燃油效率数据的情况 [17] - 日本防卫省已作出停止川崎重工参与招标两个半月的处分 [17] 上市公司重要公告 - **通业科技**：拟现金收购思凌科半导体91.69%股权，交易价格5.6亿元 [20] - **中国神华**：北海二期4号机组通过168小时试运行并移交商业运营 [21] - **王府井**：中标北京首都国际机场免税项目02标段，首年保底经营费1.13亿元 [21] - **百利天恒**：拟申请注册发行不超过100亿元债务融资工具 [21] - **济高发展**：获得控股股东及关联方债务豁免3.78亿元 [21] - **恒瑞医药**：将SHR6508项目在中国大陆地区的开发、生产和商业化独家权利有偿许可给翰森制药 [21] - **金城医药**：子公司补缴税款2159.68万元 [21] - **中超控股**：公司补缴税款828.81万元 [21] - **ST路通**：股东吴世春代偿资金占用款项1022.54万元 [21] - **亿晶光电**：全椒县光伏项目无法按期推进，收到听证通知 [21] - **ST葫芦娃**：公司及董事长刘景萍涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [21] - **天奇股份**：正在筹划2025年度向特定对象发行A股股票事项 [20] - **钧达股份**：与尚翼光电签署的太空钙钛矿产品合作框架协议仅为初步合作意向 [20] - **胜通能源**：公司不涉及机器人相关业务，主营业务为LNG采购、销售及运输服务 [20] - **航天发展**：下属航天天目（重庆）卫星科技有限公司主要从事商业低轨卫星运营及数据应用服务 [20] - **华联控股**：收购Argentum Lithium S.A.事项存在不确定性 [20] - **嘉美包装**：收购资金来源中的自筹资金是否可以申请成功尚存在不确定性 [20] - **锋龙股份**：控制权变更后仍以原有业务为主，优必选不存在通过公司重组上市的计划或安排 [20] - **神剑股份**：经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [20] - **海南发展**：截至12月26日，公司股票的市盈率为亏损状态，与同行业相比有较大差异 [20] - **通宇通讯**：公司最新市净率为7.18，静态市盈率为483.87，均高于行业平均水平 [20] - **鼎捷数智**：向不特定对象发行可转换公司债券将于12月31日在交易所上市 [21] - **金钟股份**：拟提前赎回“金钟转债” [21] - **国金证券**：公司获准向专业投资者公开发行公司债券 [21]

公司高管减持计划 - 小米集团联合创始人、执行董事、副董事长林斌计划自2026年12月开始，每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股，累计出售总金额不超过20亿美元 [2] - 林斌减持计划所得款项主要用于成立投资基金公司，对新兴科技、体育等产业进行投资 [2][4] - 林斌表示对集团业务前景充满信心并将长期服务于集团 [2] 高管背景与持股情况 - 林斌于2010年和雷军共同创办小米集团，曾任公司总裁，现任副董事长 [4] - 根据小米2025年中期报告，林斌通过其控股实体合计持有小米约18.35亿股B类股份，占公司已发行股本约8.56% [4] - 按照最新市值计算，林斌持有的股份价值超过100亿美元 [4]