财务表现 - 2025H1总收入68.4亿元，同比增长7.1% [1] - 归母净利润9.1亿元，同比增长21.5%，归母净利率13.4%较去年同期提升1.6个百分点 [1] - 毛利率45%，较去年同期略降0.1个百分点 [1][2] - 派发中期股息每股18港仙，同比增长15.4%，派息率50%同比持平 [1] 业务分部 - 主品牌收入60.5亿元，同比增长4.5%，占比88.5%同比下降2.2个百分点 [1] - 专业运动收入7.85亿元，同比增长32.5%，占比11.5%同比提升2.2个百分点 [1] - 专业运动分部经营利润大幅提升236.8%至7900万元，经营利润率提升6.1个百分点至10% [1] - 鞋履收入41.5亿元同比增长6.3%占比60.8%，服装收入25.5亿元同比增长9.5%占比37.3%，配饰收入1.3亿元同比下降7.8% [1] 成本与费用 - 大众运动毛利率43.6%同比下降0.3个百分点，专业运动毛利率55.2%同比下降1.6个百分点 [2] - 广告及推广费用占比12.6%同比持平，员工成本占比10.2%同比下降0.1个百分点，研发成本占比2.8%同比提升0.3个百分点 [2] - 线上渠道竞争加剧对毛利率造成下行压力，专业运动毛利率下滑因服装销售贡献较大且其毛利率低于鞋履 [2] 营运与现金流 - 集团净现金增长94.3%至19.13亿元 [2] - 整体营运资金周转天数105天同比增加20天，存货周转天数94天同比持平 [2] - 应收账款周转天数126天同比增加12天，应付账款周转天数115天同比减少8天 [2] 门店与品牌策略 - 中国内地及海外共有6360家特步成人店铺（70%为新形象店）及1564家特步少年店铺 [3] - 索康尼在中国内地有155家店铺，并在核心商圈开设概念店打造高端品牌形象 [3] - 集团战略性聚焦跑步领域，通过研发投入构建跑步生态圈，巩固中国跑步第一品牌地位 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为144.8亿元、156.1亿元及168.5亿元人民币 [3] - 预计归母净利润分别为13.9亿元、15.4亿元及17.0亿元人民币 [3] - 对应PE估值分别为12倍、11倍及10倍 [3]

财务业绩表现 - 2025年上半年收入同比增长7.1%至68.38亿元人民币 [1] - 归母净利润同比增长21.5%至9.14亿元人民币，归母净利率提升1.6个百分点至13.4% [1] - 宣派股息每股18港仙，派息率为50% [1] 品牌分部表现 - 大众运动分部（特步主品牌）收入同比增长4.5%至60.53亿元人民币，占总收入88.5% [1] - 专业运动分部（索康尼+迈乐）收入同比增长32.5%至7.85亿元人民币，占总收入11.5% [1] - 主品牌电商渠道实现双位数增长，收入占比超30% [1] 盈利能力与成本结构 - 集团毛利率下降0.3个百分点至43.6%，主品牌毛利率同步下降0.3个百分点至43.6% [1] - 专业运动分部毛利率下降1.6个百分点至55.2% [1] - 销售费用率因线上推广支出增加而上升1.5个百分点至21.7% [1] - 管理费用率因股份支付开支拨回和员工成本减少而下降0.8个百分点至9.4% [1] 渠道发展与运营策略 - 主品牌门店总数7924家，较年初净减少42家，其中成人装6360家、儿童装1564家 [2] - 索康尼中国内地门店达155家，较年初净增10家，线下同店实现双位数增长 [1][2] - 公司推出OG系列和通勤系列产品以拓宽产品矩阵 [2] 战略调整与资源聚焦 - 2024年剥离KSWISS和Palladium所在的时尚运动分部后，利润端压力减轻 [2] - 资源将集中投入主品牌和索康尼的发展，预期推动更快增长 [2] - 索康尼通过精英运动生活定位强化高端品牌形象，并加强渠道拓展 [2] 投资价值评估 - 上调2025-2027年EPS预测至0.55/0.62/0.68元人民币（原为0.54/0.61/0.67元） [1][2] - 基于12倍2025年PE估值，目标价上调至7.16港元（原为7港元） [2] - 公司在高端跑鞋与大众跑鞋领域形成全面布局，维持买入评级 [2]

摩根大通研报核心观点 - 摩根大通将特步国际评级由"中性"上调至"增持"，目标价从5.6港元上调至7.4港元 [1] - 预计公司2025至2027年销售额和净利润复合年增长率分别为7%和13% [1] - 2025-2027年盈利预测上调1%至3%，主要受益于索康尼品牌增长潜力 [1] 机构评级概况 - 近90天内共有28家投行给予买入评级，目标均价为7.18港元 [1] - 东方财富证券最新研报给予"增持"评级 [1] - 多家机构目标价分布在6.10-8.54港元区间，其中国信证券目标价6.6港元，中信证券目标价8.3港元 [1][2] 公司财务指标表现 - 港股流通市值177.52亿港元，在服装家纺行业中排名第6 [2][3] - 营业收入132.12亿港元，显著高于行业平均38.2亿港元，行业排名第5 [3] - ROE为15.66%，远高于行业平均的-5.01%，行业排名第11 [3] - 净利率13.36%，大幅优于行业平均的-12.57% [3] - 毛利率44.95%，高于行业平均35.99% [3] - 负债率42.49%，低于行业平均51.01% [3]

公司财务预测与评级调整 - 特步国际2025至2027年销售额及净利润复合年增长率预计分别为7%和13% [1] - 摩根大通将公司2025年至2027年盈利预测上调1%至3% [1] - 目标价由5.6港元上调至7.4港元 评级由"中性"升至"增持" [1] 索康尼品牌增长潜力 - 索康尼预计在2027年贡献中双位数销售增长和中至高双位数营运利润增长 [1] - 品牌未来三年销售额复合年增长率预计近30% [1] - 营运利润率扩张推动利润增长 [1] 零售业务与产品表现 - 公司第二季零售业务预计改善 受标志性产品发布推动 [1] - 跑步产品类别实现强劲增长 尽管面临激烈市场竞争 [1] - 宏观环境不确定性导致部分价格压力 [1]

公司业绩与财务预测 - 特步国际2025至2027年销售额及净利润复合年增长率预计分别为7%和13% [1] - 公司2025年至2027年盈利预测上调1%至3% [1] - 目标价由5.6港元上调至7.4港元 评级由中性升至增持 [1] 索康尼品牌表现 - 索康尼预计在2027年贡献中双位数销售增长及中至高双位数营运利润增长 [1] - 品牌未来三年销售额复合年增长率预计达近30% [1] - 营运利润率扩张推动利润增长 [1] 零售业务与产品动态 - 第二季零售业务预计改善 受标志性产品发布推动 [1] - 跑步产品类别实现强劲增长 但面临价格压力 [1] - 宏观环境不确定性导致部分价格承压 [1]

行业表现 - 港股体育用品股普遍上涨 特步国际涨超5%录得6连升并刷新阶段新高 中国动向涨2% 安踏体育、李宁、鹰美皆有涨幅 [1] - 体育产业成为经济发展新亮点 近五年总规模年均增速超10% [1] - 政策推动体育产业提质增效 出台冰雪经济、户外运动等政策 "赛事进景区、进街区、进商圈"等活动火爆出圈 [1] 公司业绩 - 特步国际2025年上半年营收68.4亿元 同比增长7.1% 净利润9.14亿元同比大增21.5% 创上市以来中期业绩新高 [1] - 李宁将于8月21日举行董事会会议批准中期业绩 [1] - 星展银行将李宁目标价从17.4港元上调至19.5港元 [1]

股价表现 - 8月21日盘中上涨5.43%至6.79港元/股 成交额8088.14万元人民币 [1] 公司业务概况 - 主营成人和儿童运动鞋、服装及配饰的设计研发与销售 拥有特步、索康尼和迈乐等多品牌矩阵 [1] - 通过超过8100家门店分销网络覆盖大众及专业运动市场 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入68.38亿元人民币 净利润9.14亿元人民币 [2] 机构评级 - 第一上海证券维持买入评级 目标价7.36港元 [3]

财务业绩 - 公司2025年中期收入68.38亿元同比增长7.14% [1] - 普通股股权持有人应占溢利9.14亿元同比增长21.47% [1] - 派发中期股息18港仙上年同期为15.6港仙 [1] 业务表现 - 大众运动分部收入增长4.5%至61亿元主要受益于线上渠道表现良好 [1] - 核心特步品牌与索康尼品牌2024年7月零售额增速同比加快 [1] - 高盛对Saucony品牌长期销售及盈利能力保持建设性看法 [1] 市场反馈 - 高盛指出上半年净利润超出该行预测12%主要因其他收入及收益高于预期 [1] - 招银国际认为上半年业绩胜预期且第三季度零售增长趋势理想 [1] - 股价单日上涨5.12%至6.77港元成交额达6527.2万港元 [1]

公司业绩表现 - 2025年中期收入68.38亿元人民币 同比增长7.14% [1] - 普通股股权持有人应占溢利9.14亿元人民币 同比增长21.47% [1] - 派发中期股息18港仙 上年同期为15.6港仙 [1] 收入驱动因素 - 大众运动分部收入增长4.5%至61亿元人民币 [1] - 线上渠道表现良好 消费者参与度及销售显著增加 [1] - 核心特步品牌与索康尼品牌2024年7月零售额增速同比加快 [1] 机构观点 - 高盛指出上半年净利润超预期12% 主要得益于其他收入及收益高于预期 [1] - 核心业务收入符合预期 毛利率及经常性营运利润率略高于高盛预测 [1] - 高盛对Saucony品牌长期销售及盈利能力保持建设性看法 [1] - 招银国际认为上半年业绩胜预期 第三季度零售额增长趋势较理想 [1]

投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [6] 核心财务数据 - 2025H1营收68.4亿元，同比+7.1%，归母净利润9.1亿元，同比+21.5% [2][4] - 剔除剥离KP亏损1.1亿元后，可比口径净利润同比+6% [2][4] - 半年度分红比例同比持平为50% [2][4] 业务表现 - 主品牌收入60.5亿元，同比+4.5%，专业运动收入7.9亿元，同比+32.5% [6] - 电商渠道占主品牌收入超30%，实现双位数同比增长 [6] - 索康尼2025Q1流水增长超40%，Q2流水增长超20%，2025H1整体营收增长超30% [6] 盈利能力 - 主品牌毛利率同比-0.3pct至43.6%，OPM同比-0.6pct至20% [6] - 专业运动毛利率同比-1.6pct至55.2%，OPM同比+6.1pct至10% [6] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利分别为14.1/15.8/17.5亿元，现价对应PE分别为12/10/9倍 [6] - 索康尼有望成为集团主要增长驱动 [6] 盈利预测 - 2025E营收144.83亿元（同比+7%），归母净利14.12亿元（同比+8%） [8] - 2026E营收154.92亿元（同比+7%），归母净利15.84亿元（同比+12%） [8] - 2027E营收166.49亿元（同比+7%），归母净利17.52亿元（同比+11%） [8]