投资评级与估值 - 报告给予特步国际“买入”评级，并维持该评级 [3][5][9] - 基于2026年12倍市盈率估值，得出目标价为7.06港元，较2026年1月23日5.08港元的股价有约39%的潜在上行空间 [3][5][9] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为0.49元、0.53元和0.59元，较原预测（0.49元、0.56元、0.62元）有所下调 [3][9] 核心观点与业务展望 - 特步主品牌短期流水承压，2025年第四季度流水同比持平，环比第三季度增速下降，全年实现低单位数增长 [8] - 主品牌短期压力主要源于消费环境偏弱、大众运动领域竞争加剧及春节偏后、天气等扰动因素 [8] - 展望未来，主品牌将依托在跑步领域的长期优势，通过拓展购物中心、奥莱店及尝试金标跑步店等渠道创新，以及产品迭代来保持稳定增长 [8] - 索康尼品牌作为第二增长曲线表现强劲，2025年第四季度流水同比增长超30%，环比提速，全年流水增长亦超30% [8] - 索康尼增长动力来自电商业务调整见效及新品获得市场积极反馈，预计未来在运动服饰K型分化背景下，依托品牌积淀、品类延展和新店拓展，有望持续超越行业快速增长 [8] - 预计索康尼营收规模在2027年有望较2024年实现翻番左右增长，且随着规模扩大和运营成熟，其经营利润率将逐步提升 [8] - 公司多品牌运营能力是决定未来发展和估值的关键，需关注户外品牌迈乐的发展情况及多品牌协同能力 [8] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为143.80亿元、153.21亿元、164.51亿元，同比增长率分别为5.9%、6.5%、7.4% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为13.66亿元、14.94亿元、16.61亿元，同比增长率分别为10.3%、9.4%、11.2% [4] - 预计公司毛利率将持续改善，从2024年的43.2%提升至2027年的45.0%；净利率从2024年的9.1%提升至2027年的10.1% [4] - 预计净资产收益率将保持在13.5%至14.2%的区间 [4] - 基于盈利预测，公司2025-2027年市盈率分别为9.4倍、8.6倍、7.7倍 [4] 行业与可比公司 - 报告参考了安踏、李宁、361度、耐克等可比公司进行估值 [10] - 经调整后的行业可比公司平均市盈率，2026年为12倍，与报告给予特步国际的估值倍数一致 [3][10]

特步国际2025年第四季度及全年运营状况 - 公司发布截至2025年12月31日的第四季度及2025年度中国内地业务营运状况 [2] 特步主品牌业绩表现 - 2025年第四季度，特步主品牌零售销售同比增长持平，零售折扣水平维持在七至七五折 [2] - 2025全年，特步主品牌零售销售实现低单位数同比增长，渠道存货周转约为四个半月 [2] 索康尼品牌业绩表现 - 2025年第四季度，索康尼品牌零售销售实现超过30%的同比增长 [2] - 2025全年，索康尼品牌零售销售同样保持了超过30%的同比增长 [2]

公司财务与治理 - 特步国际董事会会议将于2026年3月26日举行 [1] - 会议主要议程为审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的经审核全年业绩 [1] - 会议将考虑派发末期股息（如有） [1] - 公司计划刊发其2025年全年业绩 [1]

会议安排 - 特步国际董事会会议将于2026年3月26日举行[3] - 会议将审议及批准2025年经审核全年业绩及刊发[3] - 会议将考虑派发末期股息（如有）[3] 人员信息 - 2026年1月23日执行董事为丁水波等四人[5] - 2026年1月23日非执行董事为陈伟成[5] - 2026年1月23日独立非执行董事为鲍明晓等三人[5]

公司股价表现 - 特步国际股价午后下跌近3%，截至发稿时下跌2.87%，报5.08港元，成交额为4075.51万港元 [1] 2025年第四季度运营状况 - 特步主品牌2025年第四季度零售销售（包括线上线下渠道）同比持平 [1] - 特步主品牌2025年第四季度零售折扣水平为七至七五折 [1] - 索康尼品牌2025年第四季度零售销售（包括线上线下渠道）实现超过30%的同比增长 [1] 2025年全年运营状况 - 特步主品牌2025年全年零售销售（包括线上线下渠道）实现低单位数同比增长 [1] - 特步主品牌2025年全年渠道存货周转约为四个半月 [1] - 索康尼品牌2025年全年零售销售（包括线上线下渠道）实现超过30%的同比增长 [1]

公司股价表现 - 特步国际午后股价下跌近3%，截至发稿跌2.87%，报5.08港元，成交额4075.51万港元 [1] 2025年第四季度运营状况 - 特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比持平 [1] - 特步主品牌零售折扣水平为七至七五折 [1] - 索康尼品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现超过30%同比增长 [1] 2025年全年运营状况 - 特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现低单位数同比增长 [1] - 特步主品牌渠道存货周转约四个半月 [1] - 索康尼品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现超过30%同比增长 [1]

公司2025年第四季度及全年中国内地业务运营状况 - 截至2025年12月31日止3个月，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比持平 [1] - 同期，特步主品牌零售折扣水平为七至七五折 [1] - 同期，旗下品牌索康尼零售销售（包括线上线下渠道）实现超过30%同比增长 [1] 资本市场评级与估值 - 投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有3家投行给出买入评级 [1] - 近90天内投行给出的目标均价为8.23港元 [1] - 华兴证券最新研报给予公司买入评级，目标价8.15港元 [1] - 公司港股市值为144.79亿港元 [1] - 公司在服装家纺行业中市值排名第7 [1]

特步国际2025年第四季度及全年中国内地业务营运状况 - 2025年第四季度，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比持平，零售折扣水平为七至七五折 [1] - 2025年第四季度，索康尼品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现超过30%的同比增长 [1] - 2025年全年，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现低单位数同比增长，渠道存货周转约四个半月 [1] - 2025年全年，索康尼品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现超过30%的同比增长 [1]

2025年第四季度及全年中国内地业务营运状况总结 - 公司披露了截至2025年12月31日止的第四季度及全年中国内地业务营运关键数据 [1] 特步主品牌业绩表现 - 2025年第四季度，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比持平 [1] - 2025年第四季度，特步主品牌零售折扣水平为七至七五折 [1] - 2025年全年，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现低单位数同比增长 [1] - 2025年全年，特步主品牌渠道存货周转约四个半月 [1] 索康尼品牌业绩表现 - 2025年第四季度，索康尼零售销售（包括线上线下渠道）实现超过30%同比增长 [1] - 2025年全年，索康尼零售销售（包括线上线下渠道）同样实现超过30%同比增长 [1]

特步国际2025年第四季度及全年中国内地业务营运状况 - 公司公布2025年第四季度及全年中国内地业务营运状况 [1] 特步主品牌业绩表现 - 2025年第四季度，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比持平 [1] - 2025年第四季度，特步主品牌零售折扣水平约七至七五折 [1] - 2025年全年，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现低单位数同比增长 [1] - 2025年全年，特步主品牌渠道存货周转约四个半月 [1] 索康尼品牌业绩表现 - 2025年第四季度，索康尼零售销售增长（包括线上线下渠道）实现超过30%同比增长 [1] - 2025年全年，索康尼零售销售增长（包括线上线下渠道）实现超过30%同比增长 [1]