文章核心观点 壳牌与震坤行合作推出“壳牌行家优选产品系列”，探索电商模式新尝试，双方还深化战略协同，加速全球化布局 [1][3][5] 产品发布 - 3月10日“壳牌行家优选产品系列”新品揭幕仪式在震坤行上海总部启幕 [1][3] - 该系列产品基于客户场景需求精准研发，覆盖多工况应用场景，融合壳牌百年润滑技术基因，适配中国工业场景多元化需求 [1][3] - 依托工邦邦成熟渠道网络与深度客户洞察力，实现精准市场适配与需求覆盖 [1] 各方表态 - 壳牌中国工业润滑油总经理杨搏称本次行家优选产品是壳牌工业油探索电商模式新尝试，要为终端客户提供高性价比油品解决方案 [3] - 震坤行产品规划及化学品事业部总经理张蕊表示此次产品发布将双方战略合作带向新里程碑 [3] - 工邦邦总经理张瑞阐释服务模式创新，要通过全国经销商网络和数字化平台将产品高效送到客户手中 [3] 战略会议 - 新品揭幕仪式前壳牌全球市场部团队到访震坤行上海总部，双方高层围绕行业发展趋势等核心议题展开深度交流 [5] - 壳牌全球市场部工业总经理Mario Viarengo强调中国在全球工业润滑油市场战略地位重要，震坤行2025年工业油战略规划与壳牌全球市场洞察高度契合 [5] - 会议探讨海外市场合作机遇，震坤行与壳牌深化战略协同，依托智能化采购平台重构交易场景，加速全球化布局 [5]

文章核心观点 - 华兴资本认为震坤行2024年第四季度GMV符合预期，营收和净利润超预期，预计2025年GMV、营收和净利润同比转正增长，维持“买入”评级和4.50美元目标价 [1] 业绩表现 - 2024年第四季度总交易额（GMV）为26.9亿元，ZKH平台/GBB平台分别贡献约24.4亿元/2.55亿元，分别同比下降16.1%/16.2%/14.9%，整体符合预期 [1] - 按业务模式划分，市场（3P）模式的GMV组合占比在第四季度为13.6%（2023年第四季度为27.6%） [1] - 按品类划分，电子产品、能源、电动汽车（EV）、公共事业及运输业务营收表现稳健 [1] - 自有品牌业务规模2024年同比增长29%，目前占总GMV比例为6.7%（2023年为4.9%） [1] 盈利能力 - 第四季度non - GAAP营业亏损为1900万元，净亏损为1500万元，营业利润率（OPM）与净利润率（NPM）分别为 - 0.8%/-0.6%，环比2024年第三季度有所改善，得益于聚焦高利润业务及控制成本 [2] 美国业务现状 - 在美国拥有412个SKU，另有1300个SKU即将上线，涉及个人防护用品（PPE）等多个领域 [2] - 电子商务网站于2024年12月推出，已超1500名注册用户，客户增长是2025年主要目标之一 [2] - 供应美国市场约20%的SKU可从中国以外采购，即使考虑关税产品在美国仍有价格优势 [2] 人工智能开发 - 已整合200万种物料条目，识别准确率超90% [3] - 内部AI助理可帮助处理客户服务事务，提升订单处理效率约23% [3] 未来预测 - 2025年第一季度及全年GMV同比增速预测分别为 - 10.1%/+7.0%，营收预测分别为同比 - 0.8%/+11.1% [3] - 2025年第一季度与全年毛利率分别为17.9%/18.2%，non - GAAP净利润率预期分别为 - 3.0%/+0.4% [3] - GMV和营收同比增速将在2025年第二季度转正，2025年下半年实现净利润 [3] - 基于25x 2026E P/E，目标价意味着公司估值约为7.35亿美元 [3]

文章核心观点 公司将于2025年3月18日美国股市开盘前发布2024年第四季度及财年未经审计的财务结果，并于同日举行财报电话会议讨论财务结果 [1][2] 财务结果发布 - 公司将在2025年3月18日美国股市开盘前发布2024年第四季度及截至12月31日财年的未经审计财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2025年3月18日美国东部时间上午8点（北京时间/香港时间晚上8点）举行财报电话会议，可通过特定号码接入，会议结束一小时后可通过电话收听回放至3月25日，也可在公司投资者关系网站观看直播和存档网络直播 [2] 公司介绍 - 公司是中国领先的MRO采购服务平台，致力于推动MRO行业数字化转型，利用产品选择和推荐能力提供数字化一站式MRO采购解决方案，还提供专业履约服务促进产品及时可靠交付 [3] 信息获取与咨询 - 更多信息可访问https://ir.zkh.com [4] - 中国投资者和媒体咨询可联系公司IR部门或Piacente Financial Communications的Hui Fan，美国可联系Piacente Financial Communications的Brandi Piacente [5]

财务表现 - 第三季度营收22.8亿元，毛利率从2023年同期的16.3%提升至17.0% [5] - 经调整亏损率从2023年同期的4.4%下降至2.9%，经营性现金流净流入1.6亿元 [5] - 富达国际(FIL)在第三季度完成对公司的增持 [6] 客户开发 - 第三季度服务客户数量47,876家，同比增长16.9% [5] - 1至9月累计服务客户超过75,000家，同比增加超过30% [5] - 已服务中国制造业千强集团中超过600家企业 [5] - 通过工邦邦平台(GBB)以纯电商模式服务中小微企业，并与淘宝天猫工业品达成战略合作 [6] 产品力建设 - 经营32条产线、1,700万SKU，涵盖备品备件、通用耗材等工业用品 [6] - 1至9月自有品牌GMV达4.9亿元，同比增长24%，占总GMV6.3%，长期目标占比超30% [6] - 绝大部分采购直接与原厂或原厂代理合作，采购成本具竞争优势 [6] - 将在太仓工厂设立创新研发中心，加强产品设计、研发等能力 [6] 数字化AI能力 - 推出多款AI产品包括"AI物料管家"、"AI比价助手"和"AI推品大脑" [6] - 此前已推出"AI行家助手"和"RPA机器人"两款AI产品 [6] 国际化布局 - 计划12月初正式上线美国独立站运营，首阶段上线个人防护等上千个SKU [6] - 后续计划扩展至加拿大、墨西哥和欧洲市场 [6] 管理层观点 - 业务结构性优化提升经营质量，盈利能力持续增强 [6] - 供应体系建设提供更具竞争力产品，自有品牌GMV占比不断扩大 [6] - 致力于业务长期成功并为所有利益相关者创造价值 [6]

文章核心观点 ZKH集团与浙江天猫科技达成全面战略合作协议，将合作探索工业产品市场商业化模式，推动双方工业产品供应升级和拓展 [1][2] 合作信息 - 合作双方为ZKH集团和浙江天猫科技 [1] - 合作内容是公司GBB平台与天猫工业产品平台合作，探索工业产品市场商业化模式，推动双方工业产品供应升级和拓展 [1][2] - 合作协议有效期至2026年10月31日，除非一方反对，否则自动续约 [1] - 具体合作方式为公司安排领先工业产品品牌旗舰店入驻天猫工业产品平台，天猫为店铺提供定制服务并协调内部团队提供支持 [2] 公司介绍 - ZKH集团是中国领先的MRO采购服务平台，致力于推动MRO行业数字化转型，实现全行业降本增效 [3] - 公司利用出色的产品选择和推荐能力，提供数字化一站式MRO采购解决方案，让客户以有竞争力的价格透明高效地获取多种优质产品 [3] - 公司通过专业履约服务实现及时可靠的产品交付，凭借独特数字基础设施满足MRO供应商和客户需求，赋能价值链参与者 [3]

公司财务表现 - 公司2024年第三季度GMV为2685.996亿人民币，同比下降7.2% [2] - 公司2024年第三季度净收入为22.807亿人民币，同比增长0.7% [3] - 公司2024年第三季度毛利率为17.0%，同比提升72.1个基点 [7] - 公司2024年第三季度净亏损为8175.1万人民币，同比收窄16.3% [15] 运营数据 - 公司2024年第三季度客户数量为47876，同比增长16.9% [2] - 公司2024年第三季度ZKH平台GMV为2422.649亿人民币，同比下降7.5% [2] - 公司2024年第三季度GBB平台GMV为26.3347亿人民币，同比下降4.1% [2] 业务模式 - 公司2024年第三季度产品销售收入为22.07234亿人民币，同比增长2.2% [2] - 公司2024年第三季度市场模式GMV为4.57762亿人民币，同比下降35.8% [2] - 公司2024年第三季度市场模式GMV占比为17.0%，同比下降7.7个百分点 [2] 成本与费用 - 公司2024年第三季度营业费用为4.938亿人民币，同比增长0.6% [9] - 公司2024年第三季度研发费用为4978.5万人民币，同比增长12.2% [12] - 公司2024年第三季度一般及行政费用为1.756亿人民币，同比增长16.6% [13] 现金流与资产负债表 - 公司2024年第三季度经营活动产生的净现金流为1.605亿人民币，去年同期为净流出900万人民币 [21] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物、受限现金和短期投资为20.6亿人民币 [19] 管理层评论 - 公司CEO表示，通过持续优化努力提升了整体业务质量，导致季度亏损收窄 [2] - 公司CFO表示，客户数量同比增长和来自领先制造企业的强劲需求推动了业绩 [2]

公司财务信息 - ZKH集团将于2024年11月22日发布2024年第三季度未经审计的财务报告 [1] - 公司管理层将于2024年11月22日美国东部时间上午7点（北京时间晚上8点）举行财报电话会议 [2] - 电话会议可通过多个号码接入 包括美国免费电话+1-888-317-6003 中国大陆免费电话400-120-6115 香港免费电话800-963-976等 [2] - 电话会议结束后一小时内可获取重播 重播将持续至2024年11月29日 [3] - 电话会议重播可通过美国号码+1-877-344-7529和国际号码+1-412-317-0088接入 [3] - 电话会议将提供网络直播和存档 可在公司投资者关系网站https://ir.zkh.com观看 [3] 公司业务概况 - ZKH集团是中国领先的MRO采购服务平台 致力于推动MRO行业数字化转型 [4] - 公司通过卓越的产品选择和推荐能力 提供数字化一站式MRO采购解决方案 [4] - ZKH使客户能够透明高效地获取优质产品 并提供具有竞争力的价格 [4] - 公司通过专业履约服务 实现及时可靠的产品交付 [4] - ZKH通过其无与伦比的数字基础设施 满足MRO供应商和客户的特定需求 [4] - 公司赋能价值链中的所有参与者 实现更大价值 [4]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1) 震坤行平台经营稳健,工邦邦平台持续高增长。2024年Q2,震坤行平台GMV 24.8亿元,同比+4.4%;工邦邦平台GMV 2.7亿元,同比+17.8%。[4] 2) 公司营收规模迅速增长,2020-2023年复合增速为23.0%。2024年Q2,公司实现营业收入22.5亿元,同比+8.5%。[5] 3) 公司累计完成多轮融资,获得钟鼎资本、腾讯投资、元生资本等知名机构的青睐。[6] 4) 公司于2024年6月发布股票回购计划,彰显管理层对公司长期发展的信心。[7] 5) 预测公司2024-2026年营业收入分别为97.7/108.2/117.6亿元,归母净利润分别为0.9/4.0/7.2亿元。[8][10] 财务数据总结 1) 2024年Q2,公司实现营业收入22.5亿元,同比+8.5%;Non-GAAP调整后净利润-0.35亿元,同比减亏0.95亿元;毛利率17.0%,同比+0.8个百分点。[4][5] 2) 预测公司2024-2026年营业收入分别为97.7/108.2/117.6亿元,归母净利润分别为0.9/4.0/7.2亿元,对应PE分别为47.9/10.3/5.7X。[8][10] 3) 公司2023-2026年ROE分别为-9%/3%/11%/16%,毛利率分别为17%/18%/19%/20%。[12]

文章核心观点 - 2024年第二季度ZKH集团凭借在MRO行业的领导地位取得稳健业绩，盈利能力进一步提升，未来将继续致力于长期业务成功，利用市场定位把握机遇实现可持续增长 [2] 分组1：公司概况 - ZKH集团是中国领先的MRO采购服务平台，致力于推动行业数字化转型，提供数字化一站式采购解决方案 [18] 分组2：二季度运营和财务亮点 交易总额（GMV） - 平台GMV增长，ZKH平台达237558424799154.4，GBB平台从233267增至274676，涨幅17.8% [2] - 业务模式方面，产品销售（1P）GMV为199510821853519.5，市场模式（3P）从613743降至569240，降幅7.3% [2] 客户数量 - 总客户数量从38980增至48766，涨幅25.1%，其中ZKH平台从28909增至34360，涨幅18.9%，GBB平台从10071增至14406，涨幅43.0% [2] 净收入 - 净收入为2250.0百万元人民币（309.6百万美元），同比增长8.5%，主要因客户数量增加和MRO市场需求增长 [3] 毛利润和毛利率 - 毛利润从335071增至382991，涨幅14.3%，毛利率从16.2%增至17.0%，提升86.2个基点 [2] 运营亏损 - 运营亏损从123093降至71213，降幅42.1%，运营亏损率从 -5.9% 收窄至 -3.2%，改善277.2个基点 [2] 非GAAP EBITDA - 非GAAP EBITDA从 -107851 升至 -47068，改善56.4%，非GAAP EBITDA率从 -5.2% 收窄至 -2.1%，改善311.0个基点 [2] 净亏损 - 净亏损从129580降至66289，降幅48.8%，净亏损率从 -6.2% 收窄至 -2.9%，改善330.3个基点 [2] 非GAAP调整后净亏损 - 非GAAP调整后净亏损从129498降至34857，降幅73.1%，非GAAP调整后净亏损率从 -6.2% 收窄至 -1.5%，改善469.6个基点 [2] 分组3：二季度财务结果 净收入 - 净收入2250.0百万元人民币（309.6百万美元），同比增8.5%，主要因客户数量增加和MRO市场需求增长 [3] 净产品收入 - 净产品收入2163.7百万元人民币（297.7百万美元），同比增8.9%，因ZKH和GBB平台净产品收入增加 [5] 净服务收入 - 净服务收入69.2百万元人民币（9.5百万美元），同比降1.0%，因ZKH平台市场模式GMV占比降低 [5] 其他收入 - 其他收入17.1百万元人民币（2.4百万美元），与去年同期基本持平 [6] 收入成本 - 收入成本1867.0百万元人民币（256.9百万美元），同比增7.4%，低于产品收入增长，因公司降低采购成本措施见效 [6] 毛利润和毛利率 - 毛利润383.0百万元人民币（52.7百万美元），同比增14.3%，毛利率从16.2%增至17.0%，因产品销售模式毛利率提高和市场模式提成率增加 [6] 运营费用 - 运营费用454.2百万元人民币（62.5百万美元），同比降0.9%，运营费用占净收入比例从22.1%降至20.2%，运营效率提高 [8] 各项运营费用 - 履约费用99.1百万元人民币（13.6百万美元），同比降7.1%，因员工福利和仓库租赁成本降低，占净收入比例从5.1%降至4.4% [8] - 销售和营销费用157.7百万元人民币（21.7百万美元），同比降6.5%，因差旅和员工福利成本降低，占净收入比例从8.1%降至7.0% [9] - 研发费用38.4百万元人民币（5.3百万美元），同比降16.4%，因员工福利成本降低，占净收入比例从2.2%降至1.7% [9] - 一般及行政费用159.0百万元人民币（21.9百万美元），同比增16.1%，因股份支付费用增加，占净收入比例从6.6%升至7.1% [10] 运营亏损 - 运营亏损71.2百万元人民币（9.8百万美元），运营亏损率从5.9%降至3.2% [11] 非GAAP EBITDA - 非GAAP EBITDA为 -47.1百万元人民币（6.5百万美元），非GAAP EBITDA率从 -5.2% 降至 -2.1% [13] 净亏损 - 净亏损66.3百万元人民币（9.1百万美元），净亏损率从6.2%降至2.9% [13] 非GAAP调整后净亏损 - 非GAAP调整后净亏损34.9百万元人民币（4.8百万美元），非GAAP调整后净亏损率从6.2%降至1.5% [13] 每股ADS净亏损 - 基本和摊薄每股ADS净亏损为0.40元人民币（0.06美元），去年同期为14.52元人民币 [14] - 非GAAP调整后基本和摊薄每股ADS净亏损为0.21元人民币（0.03美元），去年同期为3.43元人民币 [14] 分组4：资产负债表和现金流 - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物、受限现金和短期投资为20.4亿元人民币（2.808亿美元），去年12月31日为21.2亿元人民币 [15] - 2024年二季度经营活动产生的净现金为1.221亿元人民币（1680万美元），去年同期为使用2.362亿元人民币 [15] 分组5：非GAAP财务指标使用说明 - 公司使用非GAAP调整后净利润/（亏损）、非GAAP调整后每股ADS净利润/（亏损）和非GAAP EBITDA等非GAAP财务指标评估经营业绩和制定业务计划 [20] - 这些指标有助于识别业务潜在趋势，但有局限性，不能替代GAAP财务指标 [23]

文章核心观点 - 中国领先的MRO采购服务平台ZKH集团宣布董事会授权一项股票回购计划，体现对公司业务增长和未来价值创造潜力的信心 [1][2] 公司动态 - 公司董事会授权一项股票回购计划，未来12个月内（至2025年6月13日）可回购至多5000万美元美国存托股票 [1] - 股票回购可根据市场情况通过多种合法方式进行，资金将来源于现有现金余额 [1] - 公司董事长兼首席执行官表示回购计划体现对公司业务增长和未来价值创造潜力的信心，将致力于实现可持续盈利增长并提升股东价值 [2] 公司介绍 - 公司是中国领先的MRO采购服务平台，致力于推动MRO行业数字化转型，实现全行业降本增效 [3] - 公司凭借出色的产品选择和推荐能力，提供数字化一站式MRO采购解决方案，让客户以有竞争力的价格透明高效地获取优质产品 [3] - 公司通过专业履约服务实现及时可靠的产品交付，凭借独特数字基础设施满足MRO供应商和客户需求，赋能价值链参与者 [3]