文章核心观点 - 网络安全公司Zscaler发布了令人失望的财务指引,导致股价大跌近27% [1] - 公司第四季度财报表现强劲,但对未来的预期低于分析师预期 [2][4][5] - 尽管新产品毛利率较低,但公司仍在持续拓展客户和增加销售 [4][5] - 从估值角度来看,公司当前估值处于较低水平,可能是一个买入机会 [6][7] 公司财务表现 - 第四季度收入同比增长30%至5.929亿美元,超出之前预期 [2] - 递延收入增长33%至19亿美元,计费额同比增长27%至9.108亿美元 [2] - 调整后每股收益从0.64美元增长至0.88美元,超出预期 [2] - 经营活动现金流和自由现金流分别为2.036亿美元和1.363亿美元 [2] - 12个月客户续订率为115%,新增百万美元以上年度经常性收入客户118家 [3] 未来展望 - 新产品如ZDX、Zero Trust for Branch和Cloud AI Analytics贡献了约22%的新增和续约业务 [4] - 预计2025财年收入将达26-26.2亿美元,低于分析师预期 [4] - 预计2025财年调整后每股收益将为2.81-2.87美元,低于分析师预期 [4] - 预计2025财年上半年计费额增长13%,下半年将加速至23% [5]

公司业绩与展望 - Zscaler在4Q FY2024财报中表现强劲，营收和非GAAP每股收益均超出预期，但1Q FY2025的营收指引中点显示同比增长21.8%，较上一季度的30.3%显著放缓 [14] - 公司预计FY2025营收同比增长20.5%，较FY2024的34%大幅减速，主要原因是账单增长显著放缓，预计1H FY2025账单同比增长仅为13%，2H将逐步回升至23% [15] - 尽管增长放缓，公司仍有望在FY2025实现“40规则”（营收增长加非GAAP运营利润率超过40%），预计FY2025营收增长20.5%，非GAAP运营利润率20.5%，合计41% [19] 账单与客户留存 - 账单增长在FY2025预计显著放缓，1H FY2025账单同比增长13%，2H预计回升至23%，但历史数据显示1H账单通常高于2H，这一反常模式引发投资者担忧 [15][16] - 客户留存率（NRR）在过去几个季度持续下降，从4Q FY2023的125%以上降至4Q24的117%，主要原因是更大捆绑销售和快速升级销售，这可能影响未来客户续约率 [17] - 当前剩余履约义务（cRPO）增长也在放缓，表明公司在短期内面临更激烈的竞争，这将影响FY2025的增长前景 [18] 利润率与估值 - 尽管增长放缓，公司仍保持强劲的利润率扩张，过去四个季度非GAAP运营利润率和净利润率均呈上升趋势，支持其高估值 [19] - 公司预计1Q FY2025非GAAP运营利润率为19%，较上一季度的21.5%显著下降，FY2025非GAAP运营利润率预计与上年持平，可能令部分投资者失望 [19] - 公司当前估值较高，FY2025非GAAP市盈率为55倍，是标普500指数的两倍以上，尽管近期股价下跌后估值有所下降，但增长放缓和利润率持平使得未来盈利前景不够强劲 [21] 行业与竞争 - 网络安全行业竞争加剧，Zscaler面临增长阻力，尽管公司在新产品推出方面有所布局，但新产品初期毛利率较低，可能影响整体利润率 [13][19] - 公司管理层提到，FY2025的宏观环境仍具挑战性，经济衰退风险增加，这可能进一步影响公司的增长和客户支出 [16][17]

文章核心观点 - 网络安全公司Zscaler近期表现与预期未来存在明显差异，本周股价下跌近19%，原因是季度财报不佳、分析师下调目标价甚至降级[1] 公司近期业绩表现 - 2024财年第四季度营收同比增长30%至近5.93亿美元，账单收入增长27%，递延收入增长32%，非GAAP调整后净收入跃升39%至近1.41亿美元，且均超分析师预期[3] 公司未来盈利预期 - 公司对当前（第一）季度和2025财年整体的调整后盈利指引不佳，预计当前季度每股收益0.62美元，2025财年每股收益2.84美元，均低于分析师平均预测[4] 分析师评级调整 - 财报发布后，多位分析师下调Zscaler股票目标价，其中美国银行证券的Tal Liani将评级从买入降至中性，目标价从265美元降至195美元，他特别担忧管理层低于预期的账单收入指引[5][6]

文章核心观点 - Zscaler公司的2025年指引令市场失望,引发了大量分析师的下调评级 [1][2] - 尽管下调评级较多,但Zscaler仍有35%的上涨潜力,下行风险有限 [2] - Zscaler第三季度业绩表现出色,收入同比增长30.3%,超出预期,利润增长更快 [3] - 公司2025年收入增长预期良好,但由于税率上升导致利润预期下调 [4] - Zscaler目前估值较低,现金流和资产负债表状况良好,有利于股东价值的增长 [5] 公司表现 - 第三季度收入增长30.3%至5.92亿美元,超出预期440个基点 [3] - 第三季度调整后净利润增长40%,每股收益增长34%,超出预期26% [3] - 公司2025财年第一季度收入预期增长20%,预计全年保持该增速 [4] - 公司现金流良好,2024财年现金增长12%,资产增长17%,股东权益增长75% [5] 行业分析 - Zscaler是一家网络安全公司,专注于零信任框架,受到客户的广泛采用 [3] - 公司业务指标如账单增长27%,仍保持强劲,预计未来将继续保持双位数增长 [3] - 公司税率上升至23%,这反映了业务的快速增长和良好前景 [4]

市场环境与投资机会 - 标普500指数在今年上半年回报率为15% 但近期波动较大 较7月峰值下跌3% [1] - 历史表明标普500长期总能恢复并创新高 因此任何进一步下跌可能是买入机会 [2] - 网络安全行业因威胁日益增加 相关公司销售增长 成为投资者关注领域 [2] Zscaler公司概况 - Zscaler是零信任网络安全领域的领导者 其股价较2021年历史高点下跌57% [3] - 云计算时代传统防火墙和VPN已不足以应对网络安全威胁 Zscaler开发了零信任交换平台 [4][5] - 平台包括身份安全功能 通过分析员工登录位置和设备等信息 确保网络安全 [6] - 平台限制员工仅能访问工作所需应用 即使身份安全被突破 也无法访问网络其他部分 [7] 人工智能与创新 - Zscaler平台整合AI技术 可在数秒内完成身份验证 [8] - 公司持续推出AI分析新产品 如Risk360 可主动收集数据追踪风险并给出缓解建议 [8] - AI分析产品虽推出不到一年 但已推动upsell增长 未来将继续扩展 [9] - 公司与Nvidia合作 利用Nvidia AI企业平台开发新解决方案 提升客户安全效果 [9] 财务表现 - 2024财年收入21.67亿美元 同比增长34% 超出公司三次上调后的预期21.41亿美元 [10] - 2025财年预计收入26亿美元 增速放缓至20% 因公司规模扩大和成本控制 [11] - 2024财年运营支出增长21% 低于收入增速 GAAP净亏损从2023财年2.023亿美元大幅收窄至5770万美元 [12] - 非GAAP净利润4.145亿美元 同比大增81% 显示盈利能力改善趋势 [13] 行业前景与估值 - 今年勒索软件攻击增加18% 数据泄露受害者增加57% 预计企业将增加网络安全支出 [14] - Zscaler估计其可寻址市场规模达960亿美元 目前收入仅占很小部分 [15] - 公司股价较2021年高点下跌57% 市销率降至11.7 远低于峰值约70 也低于CrowdStrike的18.54和Palo Alto的15.24 [16] - Zscaler 2024财年收入增长34% 高于CrowdStrike的32%和Palo Alto的12% 且规模较小 未来增长潜力更大 [16] 投资建议 - 基于Zscaler的增长潜力 巨大的可寻址市场 以及当前估值 现在可能是买入该股的良机 [17]

财务表现 - 公司第四季度收入达到5.93亿美元 同比增长显著 账单金额为9.11亿美元 同比增长27% 自由现金流同比增长23% 全年自由现金流增长率为27% 运营利润率超过20% [4] - 公司年度经常性收入（ARR）超过25亿美元 每日处理0.5万亿笔交易 显示出客户对产品的广泛使用 [5] - 2025财年账单增长预期为19%至20% 尽管增长率有所下降 但美元金额保持不变 [7] 销售与市场策略 - 公司正在进行销售转型 重点转向大型企业客户 特别是员工超过4万人的企业 销售代表需要一年时间达到全额配额 [4][11] - 公司计划通过销售转型提高销售生产力 特别是在下半年 新销售领导层将专注于高端市场 销售代表将承担更高的配额 [11] - 公司现有客户中有35%的全球2000强企业 40%的财富500强企业 未来有望在这些客户中实现2到3倍的收入增长 [40][41] 产品与技术 - 公司在零信任架构领域处于领先地位 客户通过使用其产品减少了勒索软件威胁 并且能够降低总体成本 [19][20] - 公司通过收购扩展了产品组合 包括Airgap和Avalor等产品 这些产品帮助公司在分支机构和数据保护领域取得了显著进展 [50][51] - 公司计划通过增加新兴产品的销售来推动增长 预计新兴产品在2025财年将占总销售额的25% [53] 竞争与市场环境 - 公司在高端市场的竞争中表现出色 特别是在与Palo Alto Networks等传统防火墙厂商的竞争中 客户对公司的技术有高度认可 [33][34] - 公司在联邦政府市场取得了显著进展 13个内阁级机构中有13个是其客户 国防部也成为其重要客户 [54][57] - 公司在全球2000强企业中的渗透率为35% 未来有望进一步扩大市场份额 特别是在高端市场 [43][44] 未来展望与投资 - 公司计划在2025财年增加资本支出 主要用于数据中心建设 预计自由现金流利润率将下降至23.5%至24% [67] - 公司将继续通过并购扩展产品组合 特别是在创新技术领域 目标是缩短进入市场的时间 [69][71] - 公司未来的投资重点将放在市场推广 研发和云计算领域 这些领域将继续是其资源分配的核心 [63]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在Q4取得了强劲的业绩表现,包括收入、billings、自由现金流等指标均实现了良好增长 [4][5] - 公司在2025财年的billings增长率预计为19%-20%,但增长节奏在上下半年会有所不同,上半年增速较低,下半年增速较高 [6][7][8][9][10][11] - 这主要是由于公司在2023财年和2024财年上半年的宏观环境较为严峻,导致了一些已签约的合同billings增速较低 [8][9] - 公司正在进行销售团队的转型,新的销售领导团队已到位,正在着力于拓展大型企业客户,这将带来更高的销售生产率 [10][20][30] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师关注公司billings增长率在上下半年的差异,公司解释了这主要是由于已签约合同billings的影响 [6][7][8][9][14] - 分析师询问公司新增和续约客户的billings增长情况,公司表示这部分增长在上下半年保持一致,在高teens到20%左右 [11] - 分析师关注公司的销售生产率,公司表示新增销售人员的生产率提升还需要一年的时间,但新团队的经验和定位更高端,有望带来更高的销售产出 [28][29][30] - 公司解释了其在联邦政府市场的优势,包括已获得13个联邦机构的客户、与国防部的合作等,这是一个重要的增长机会 [40][41][46][47] - 公司表示未来会继续通过有选择性的并购来拓展产品线和技术能力,并强调自身的技术创新和平台优势是核心竞争力 [58][59][60]

市场情绪与心理 - 市场情绪和投资者心理是驱动市场走势的重要因素 这些因素在图表上形成特定的模式 [1] - Zscaler 公司股票在过去几天内暴跌超过20% 成为当日焦点股票 [1] - 图表显示 Zscaler 股票在156.50美元附近出现止跌迹象 该价位曾在5月底和8月初提供支撑 [1] 支撑位与反弹 - 当股价回落到之前的支撑位时 部分后悔卖出的投资者会重新买入 从而在该价位形成新的支撑 [2] - Zscaler 股票前两次跌至该支撑位后都出现了反弹 这是市场常见现象 [2] - 担心错过机会的买家会提高出价 引发竞价战 推动股价上涨 这是Zscaler前两次反弹的原因 [2] 潜在市场动向 - 当前Zscaler股价再次接近支撑位 可能即将出现类似前两次的反弹 [2]

公司业绩与市场表现 - Zscaler 第四季度收入同比增长30% 达到5.93亿美元 全年收入增长34% [2] - 公司季度预订量首次突破10亿美元 年度经常性收入(ARR)达到25亿美元 [2] - 公司股价在发布财报后下跌18.7% 主要由于2025财年盈利预期低于市场预期 [1][6] 市场地位与竞争优势 - Zscaler 在零信任安全市场处于领先地位 拥有超过8700家客户 保护近5000万用户 [3] - 公司云原生平台在快速发展的零信任架构市场中具有差异化优势 [4] - 公司在第四季度新增一个美国内阁级机构客户 目前服务15个内阁级机构中的13个 [11] 增长战略与未来展望 - 公司正在加大对人工智能和云基础设施的投资 以推动长期增长 [7] - 通过收购Avalor和Airgap 增强AI和安全能力 为未来增长奠定基础 [8] - 生成式AI安全解决方案获得市场认可 有望成为新的增长动力 [10] 财务指标与估值 - 第四季度运营利润率为22% 自由现金流利润率为23% [6] - 预计2025财年账单增长率将放缓至19%-20% 全年运营利润率预计为20.6% [6] - 公司当前估值高于行业平均水平 股价跌破50日和200日移动平均线 [12][13] 行业趋势与市场机会 - 零信任安全平台需求持续增长 主要受网络攻击增加和企业数字化转型推动 [9] - 全球政府机构正在采用零信任安全框架 为公司带来新的市场机会 [11] - 生成式AI的兴起为公司开辟了新的增长领域 [10]

公司业绩表现 - Zscaler在2024财年第四季度的销售额达到5.929亿美元，超出分析师预期的5.679亿美元，同比增长30% [2][3] - 公司第四季度的非GAAP每股收益为0.88美元，高于预期的0.69美元 [2] - 尽管非GAAP业绩表现强劲，但公司仍报告了每股0.10美元的GAAP亏损，较去年同期减少了一半 [4] - 2024财年全年GAAP亏损为每股0.39美元，较2023财年的每股1.40美元大幅改善 [4] 未来展望与市场反应 - Zscaler预计2025财年第一季度的非GAAP每股收益为0.62美元，全年为2.84美元，销售额增长20% [6] - 这一预期低于华尔街分析师对第一季度0.73美元和全年3.33美元的共识预测 [6] - 由于销售增长放缓和盈利指引低于预期，Zscaler股价在周三早盘交易中下跌17.8% [1][7] 公司战略与目标 - Zscaler在实现GAAP盈利方面取得进展，但分析师预计公司在2027年之前不会实现GAAP盈利 [6] - CEO Jay Chaudhry表示，公司在所有指标上都超出了指引的高端 [4]