财务表现 - 公司第四季度非GAAP每股收益为88美分 超出市场预期的69美分 同比增长37.5% [1] - 第四季度营收为5.9286亿美元 超出市场预期的5.6762亿美元 同比增长30% [2] - 第四季度非GAAP毛利润为4.627亿美元 同比增长31% 毛利率保持在81% [7] - 第四季度非GAAP营业利润为1.275亿美元 同比增长48.3% 营业利润率同比提升300个基点至22% [8] 运营指标 - 第四季度计算账单金额为9.108亿美元 同比增长26.6% [4] - 第四季度新增44个年化经常性收入超过100万美元的客户 总客户数达到567个 [6] - 12个月滚动美元留存率为115% 显示出强劲的增销能力 [4] - 截至7月31日 剩余履约义务为44.2亿美元 同比增长26% 其中当前部分占比48% [5] 区域及产品表现 - 美洲地区贡献55%营收 EMEA地区贡献30% 亚太及日本地区贡献15% [4] - 公司在ZIA ZPA ZDX等所有产品线均获得大型客户 [4] 现金流及资产负债表 - 截至7月31日 公司持有现金及短期投资24.1亿美元 较上季度增加1.7亿美元 [9] - 第四季度经营现金流为2.036亿美元 自由现金流为1.363亿美元 [9] 未来展望 - 预计2025财年营收为26-26.2亿美元 同比增长21.5% [10] - 预计2025财年非GAAP每股收益为2.81-2.87美元 低于市场预期的3.27美元 [11] - 预计2025财年计算账单金额为31.1-31.35亿美元 [11] - 预计2025财年非GAAP营业利润为5.3-5.4亿美元 [11] - 预计2025财年第一季度营收为6.04-6.06亿美元 同比增长20.6% [12] - 预计2025财年第一季度非GAAP每股收益为62-63美分 低于市场预期的72美分 [13] 行业比较 - 公司股价年初至今下跌12.8% [14] - 同行业表现较好的公司包括Aspen Technology Celestica和Arista Networks 其中Aspen和Celestica获得Zacks Rank 1评级 Arista获得Zacks Rank 2评级 [14] - Aspen Technology 2025年每股收益预期在过去30天上调70美分至7.43美元 长期盈利增长预期为13.1% [15] - Celestica 2024年每股收益预期在过去30天上调33美分至3.65美元 同比增长50.2% 股价年初至今上涨58.6% [15] - Arista Networks 2024年每股收益预期在过去60天上调32美分至8.24美元 同比增长16% 股价年初至今上涨38.7% 长期盈利增长预期为17.2% [16]

公司表现与市场反应 - Zscaler Inc (ZS) 在2024年前八个月的表现不佳 总回报率为-13% 而纳斯达克同期的回报率为正 [1] - 公司Q4财报发布后 股价在盘前交易中下跌15-17% [1] - Q4财报显示 公司营收超出市场预期4% 净利润超出预期27% 但部分关键指标表现不佳 暗示未来可能面临挑战 [2] 财务与运营指标 - Q4季度预订量首次突破10亿美元 但预订增速放缓 Q4账单增长回落至27% [2] - 预计FY25账单增长将降至19-20% 其中H1增长较弱 Q1预计仅占FY25总账单的16% [3] - 公司毛利率在过去两个季度保持在81%以上 Q4毛利率提升40个基点 但未来可能面临压力 预计Q1毛利率可能降至80% [3] 产品与市场策略 - 新兴产品组合（如Zscaler Digital Experience、Zero Trust for Branch and Cloud、AI-Solutions）对毛利率有负面影响 但增强了平台吸引力 Q4这些产品贡献了3个百分点的增长 [4] - 公司在大企业客户方面表现强劲 Q4新增44个ARR超过100万美元的客户 以及10个ARR超过500万美元的客户 总数超过60个 [4] - 公司在联邦部门的影响力显著 已锁定15个内阁级机构中的13个 包括国防部 [4] 现金流与资本支出 - Q4自由现金流（FCF）利润率为27% 运营利润率达到20% 但未来FCF利润率可能因数据中心相关资本支出增加而下降 [5][6] - 公司现金储备为24亿美元 占总资产的一半以上 尽管FCF利润率可能下降 但仍高于五年平均水平的09% [6] 未来展望与市场预期 - 公司对FY25的非GAAP每股收益（EPS）指引为281-287美元 低于市场预期的328美元 预计市场将下调FY25 EPS预期12-15% [7] - 公司账单结构显示 H2表现将强于H1 主要由于合同中的不可取消账单将在H2体现 [7][8] - 公司计划在FY25保持稳定的利润率 预计非GAAP运营收入为53-54亿美元 营收为26-262亿美元 利润率为20-21% [9] 市场与技术分析 - Zscaler的相对强度比率已低于长期平均水平 可能为均值回归提供机会 [10] - 股价在155美元水平曾多次形成关键支撑点 若跌破130美元 可能在130-170美元区间形成震荡区域 [10]

公司业绩与股价表现 - Zscaler最新财报显示公司业绩超出预期，但股价却暴跌16% [1] - 股价下跌发生在2024年9月3日的交易日 [1] - 相关分析视频发布于2024年9月4日 [1]

投资观点 - Zscaler（NASDAQ:ZS）在2025财年的展望令人惊讶，预计下一季度将是其连续第十个季度收入增长放缓，市场对此反应不佳，股价在盘后下跌15% [2] - 尽管公司拥有坚实的资产负债表支持其增长前景，但这一因素不足以抵消其疲软的展望 [2] - 公司目前的估值是46倍的非GAAP运营利润，投资者支付如此高的溢价期望每季度都有积极的更新，但Zscaler的表现未能满足这一期望 [2] 近期表现 - Zscaler的股价在2025财年的预期市盈率为38倍，与同行相比，这一估值被认为是合理的 [3] - 作者对Zscaler的分析进行了修正，目前对该股持中性态度 [4] 公司业务与市场前景 - Zscaler提供基于云的安全平台，采用“零信任”方法保护企业的员工、应用程序和数据 [5] - 公司预计到2025财年将达到30亿美元的年经常性收入，显示出对其在网络安全市场持续扩张和领导地位的信心 [5] - 尽管Zscaler在中期内有强劲的增长潜力，但其增长开始放缓，主要由于高度竞争的市场环境，尤其是在新兴的SASE市场中面临来自Palo Alto Networks等竞争对手的挑战 [5] 收入增长与竞争 - Zscaler预计2025财年的收入增长率为25%，但实际表现可能低于这一预期 [6][7] - 公司即将迎来连续第十个季度的收入增长放缓，这与高增长股票的预期不符 [7] - 尽管市场环境较为有利，Zscaler并未从CrowdStrike的IT中断中受益，而SentinelOne和Palo Alto Networks则从中获益 [7] 财务与估值 - Zscaler持有超过12亿美元的净现金及可交易证券，财务状况稳健 [8] - 公司在2024财年第四季度的非GAAP运营利润率为22%，较去年同期提高了300个基点 [9] - 预计2025财年第一季度的非GAAP运营利润率将略有下降，约为19.5%，全年预计为21% [10] - 投资者支付46倍的非GAAP运营利润溢价，期望公司能够提供持续的积极惊喜，但Zscaler的指引显示利润率下降，这与市场对高增长软件公司的预期不符 [10] 总结 - Zscaler当前的估值为46倍的非GAAP运营利润，尽管公司拥有坚实的资产负债表和强劲的增长前景，但其收入增长放缓和利润率下降引发了担忧 [11] - 投资者支付高溢价期望获得持续的积极惊喜，但Zscaler的表现未能满足这一期望，因此其潜在上行空间有限 [11]

公司表现与市场反应 - Zscaler股价在周二盘后交易中大幅下跌 因公司发布的当前季度和全年盈利指引显著低于华尔街预期 主要由于企业客户在经济不确定性背景下更加谨慎地管理技术预算和支出 [2] - 股价在盘后交易中下跌15 1%至164 10美元 此前在常规交易中下跌3 4% 主要受大盘抛售影响 [4] 技术分析与关键价格水平 - 自5月初50日移动平均线(MA)下穿200日MA形成死亡交叉以来 Zscaler股价大多横盘整理 [4] - 7月和8月两次反弹至200日MA均遭遇显著阻力 表明股价存在潜在抛压 [4] - 投资者应关注164美元 143美元和135美元三个关键价格水平 这些位置可能吸引买盘兴趣 [5][6] - 164美元附近存在趋势线支撑 连接去年6月至9月的三个显著摆动高点 并与今年5月和8月的低点交易活动相关 [5] - 143美元附近可能吸引买盘 接近2023年2月峰值以及去年6月至8月的可比价格区间 [6] - 135美元附近存在水平支撑线 连接2022年10月至去年8月的类似交易水平 且与从2月至4月急剧下跌趋势的价格目标大致吻合 [6][7]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年Q4收入同比增长30%,达5.93亿美元 [26] - 2024财年全年收入同比增长34%,达21.7亿美元 [26] - 2024财年Q4计算账单同比增长27%,达9.11亿美元 [26] - 2024财年全年计算账单同比增长27% [26] - 2024财年Q4毛利率81.1%,较上年同期提升60个基点 [28] - 2024财年Q4营业利润率约22%,同比提升260个基点 [28] - 2024财年Q4自由现金流率23%,包括8%的数据中心资本支出 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - ZIA和ZPA业务占新增和续订业务的比例,ZPA从IPO时的小头目前已超过40% [85][86] - 公司目标是每个客户都购买ZIA、ZPA和ZDX三大产品,构成"Zscaler for Users"解决方案 [86] - ZIA业务已覆盖35%的全球2000强企业,但仍有大量增长空间 [88][89] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲占收入55%,EMEA占30%,亚太占15% [26] - 公司在联邦政府市场取得进展,已获得13个内阁级机构客户 [19] - 公司正加大在其他国家的公共部门市场投资,看好这一大机会 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正加快平台创新,包括AI安全、零信任分支和云、统一漏洞管理等新兴产品,这些产品在2024财年占新增和续订业务的22% [16][18] - 公司通过收购Airgap和Avalor拓展了零信任安全在分支机构、工厂和校园的应用 [18] - 公司在零信任安全和AI领域具有领先优势,进入门槛较高,难以复制 [37][38][42][43][74][99] - 公司正加强与全球系统集成商的合作,已有8家前10大GSI客户 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户对安全性和弹性的需求提升,公司的云安全平台优势明显 [42][43] - 公司正在转型为更加以客户为中心的销售模式,有助于大客户的增长 [22] - 公司有信心在2025财年实现30亿美元以上的年经常性收入目标 [9] 其他重要信息 - 公司每日处理超过0.5万亿次交易,积累了大量的安全数据,为AI驱动的创新提供支撑 [11] - 公司推出了业务连续性服务,是业内首家提供此服务的云安全公司 [24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Saket Kalia 提问** 新兴SASE厂商的竞争情况 [36][37][38] **Jay Chaudhry 回答** 公司在高端市场保持领先优势,新进入者在架构和运营经验上仍存在差距 [37][38] 问题2 **Brad Zelnick 提问** 客户对公司云平台弹性的关注程度 [41][42][43] **Jay Chaudhry 回答** 客户对公司云平台的弹性和可靠性非常重视,公司已推出业务连续性服务满足客户需求 [42][43] 问题3 **Roger Boyd 提问** 2025财年账单指引的保守性 [46][47][48][49] **Remo Canessa 回答** 指引考虑了销售团队过渡期的影响,但公司有信心通过深度销售和创新产品实现增长 [47][48][49]

财务表现 - Zscaler的营收达到了2.17亿美元，同比增长34%[8] - Zscaler的毛利率为81.1%，超过了80%的预期[6] - Zscaler的每股收益为0.88美元，同比增长38%[6] - Zscaler的运营利润为1.28亿美元，运营利润率为21.5%，超出了预期[6] - Zscaler在财年2024中超出了初期的财务指导，表现出色[8] 未来展望 - Zscaler的市场领导地位持续扩大[17] - Zscaler的新产品Al-Analytics Solutions为公司带来了新的增长机会[23] - 公司在FY24年度新产品和升级业务中的贡献率为22%，预计FY25年度将达到中20%的贡献率[57] 财务指导 - Q1'25营收指导为6.04亿至6.06亿美元，FY25营收指导为26亿至26.2亿美元，年度计费为31.1亿至31.35亿美元[55] 非GAAP财务信息 - 公司的非GAAP财务指标包括非GAAP毛利、非GAAP营业利润、非GAAP净收入和每股非GAAP净收入[64] - 非GAAP净收入每股为0.88美元，比FY24年度的0.64美元有所增长[71] - 公司在2024财年开始使用长期预计的非GAAP税率为23%，以更好地反映业务绩效[63]

公司业绩 - Zscaler 最新季度每股收益为 0.88 美元 超出 Zacks 共识预期的 0.69 美元 同比增长 37.5% [1] - 公司最新季度营收为 5.9287 亿美元 超出 Zacks 共识预期的 4.45% 同比增长 30.3% [2] - 过去四个季度 Zscaler 均超出每股收益和营收预期 [2] 市场表现 - Zscaler 股价年初至今下跌 9.7% 同期标普 500 指数上涨 18.4% [3] - 公司当前 Zacks 评级为 3 级（持有）预计未来表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下一季度共识预期为每股收益 0.72 美元 营收 5.9889 亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益 3.27 美元 营收 26 亿美元 [7] - 互联网服务行业在 Zacks 行业排名中位列前 31% 表现优于后 50% 行业 [8] 行业对比 - Ciena 预计最新季度每股收益为 0.26 美元 同比下降 55.9% [9] - Ciena 预计最新季度营收为 9.2749 亿美元 同比下降 13.2% [10]

财务数据 - 2024财年第四季度收入同比增长30%至5.929亿美元[1] - 计算账单同比增长27%至9.108亿美元[1] - 递延收入同比增长32%至18.95亿美元[1] - 非GAAP净收入同比增长39%至1.406亿美元[3] - 现金流量从经营活动产生的现金为2.036亿美元，占收入的34%[4] - 现金、现金等价物和短期投资为24.097亿美元，较上年同期增加3.094亿美元[4] - 2025财年第一季度预计收入6.04亿美元至6.06亿美元[10] - 2025财年全年预计收入约26亿美元至26.2亿美元[11] - 2025财年全年预计计算账单31.1亿美元至31.35亿美元[11] - 2025财年全年预计非GAAP营业利润5.3亿美元至5.4亿美元[11] 历史财务数据 - 公司2024财年第三季度收入为5.93亿美元，同比增长30.3%[23] - 2024财年全年收入为21.68亿美元，同比增长34.1%[23] - 2024财年第三季度毛利率为78%，非GAAP毛利率为81%[31] - 2024财年全年毛利率为78%，非GAAP毛利率为81%[31] - 2024财年第三季度研发投入为1.39亿美元，同比增长44.3%[23] - 2024财年全年研发投入为4.99亿美元，同比增长42.8%[23] - 2024财年第三季度经营亏损为2,695万美元，同比减亏48.5%[23] - 2024财年全年经营亏损为1.21亿美元，同比减亏48.2%[23] - 2024财年第三季度现金及现金等价物为14.23亿美元，较上年同期增加12.8%[27] - 2024财年全年经营活动产生的现金流为7.79亿美元，同比增长68.6%[29] 非GAAP财务数据 - 公司2024财年第四季度和2023财年全年的非GAAP营业利润分别为12.75亿美元和44.22亿美元[34] - 公司2024财年第四季度和2023财年全年的非GAAP营业利润率分别为22%和20%[34] - 公司2024财年第四季度和2023财年全年的非GAAP净收益分别为14.06亿美元和50.81亿美元[35] - 公司2024财年第四季度和2023财年全年的非GAAP每股摊薄收益分别为0.88美元和3.19美元[35] - 公司2024财年第四季度和2023财年全年的经营活动产生的现金流分别为2.04亿美元和7.80亿美元[40] - 公司2024财年第四季度和2023财年全年的自由现金流分别为1.36亿美元和5.85亿美元[40] - 公司2024财年第四季度和2023财年全年的自由现金流率分别为23%和27%[41] - 公司将从2025财年开始采用23%的长期非GAAP税率[43] - 采用23%非GAAP税率后,2024财年第四季度和2023财年全年的非GAAP每股摊薄收益分别为0.72美元和2.60美元[45] 非GAAP指标定义 - 公司将定期评估适当的非GAAP税率,可能会根据全球税收环境、地域收益结构等因素进行调整[43] - 公司将从2025财年开始使用23%的长期非GAAP税率来确定非GAAP净收入和非GAAP每股净收入[48] - 公司定义非GAAP毛利为GAAP毛利扣除股票期权费用和相关的雇主工资税以及收购无形资产的摊销费用[49] - 公司定义非GAAP营业利润为GAAP营业亏损扣除股票期权费用和相关的雇主工资税、收购无形资产的摊销费用以及重组和其他费用[49] - 公司定义非GAAP每股净收益为GAAP净亏损扣除股票期权费用和相关的雇主工资税、收购无形资产的摊销费用、重组和其他费用、可转债利息费用摊销以及相关税务影响[49] - 公司定义计算账单为收入加上当期递延收入的变动[50] - 公司定义自由现金流为经营活动产生的现金流减去购买资产和资本化的内部使用软件[50]

文章核心观点 - 云安全领域领导者Zscaler公布2024财年第四季度及全年财报，各指标超预期，业务发展良好且有多项业务亮点，同时给出2025财年财务展望 [1][2] 第四季度亮点 - 营收同比增长30%至5.929亿美元，计算账单同比增长27%至9.108亿美元，递延收入同比增长32%至18.95亿美元 [1] - GAAP净亏损1490万美元，去年同期为3070万美元；Non - GAAP净收入1.406亿美元，去年同期为1.009亿美元 [1] 2024财年第四季度财务亮点 - 营收5.929亿美元，同比增长30% [3] - GAAP运营亏损2700万美元，占营收5%；Non - GAAP运营收入1.275亿美元，占营收22% [3] - GAAP净亏损1490万美元，Non - GAAP净收入1.406亿美元 [3] - GAAP摊薄后每股净亏损0.10美元，Non - GAAP每股净收入0.88美元 [3] - 运营活动提供现金2.036亿美元，占营收34%；自由现金流1.363亿美元，占营收23% [3] - 截至7月31日，递延收入18.95亿美元，同比增长32% [3] - 截至7月31日，现金、现金等价物和短期投资24.097亿美元，较去年增加3.094亿美元 [3] 2024财年全年财务亮点 - 营收21.678亿美元，同比增长34% [4] - GAAP运营亏损1.215亿美元，占营收6%；Non - GAAP运营收入4.422亿美元，占营收20% [4] - GAAP净亏损5770万美元，Non - GAAP净收入5.081亿美元 [4] - GAAP摊薄后每股净亏损0.39美元，Non - GAAP每股净收入3.19美元 [4] - 运营活动提供现金7.798亿美元，占营收36%；自由现金流5.85亿美元，占营收27% [4] 近期业务亮点 - 日交易量超半万亿，彰显零信任云安全市场领导地位 [5] - 发布《Zscaler ThreatLabz 2024勒索软件报告》，发现勒索软件攻击同比增加18%，最高赎金达7500万美元 [5] - 与谷歌Chrome Enterprise合作，为企业用户提供高级威胁和数据保护 [6] - 推出多项AI数据保护功能创新，保护各类数据 [7] - 推出AI/ML驱动的URL分类功能 [8] - 任命James Beer为董事会成员及审计委员会成员 [8] - 宣布与英伟达合作，加速企业AI安全副驾驶服务 [8] 非GAAP指标呈现变化 - 自2024年8月1日起，采用23%的长期预计非GAAP税率确定非GAAP净收入和每股净收入，以保持财务数据一致性 [9][35] 财务展望 - 2025财年第一季度，预计营收6.04 - 6.06亿美元，Non - GAAP运营收入1.14 - 1.16亿美元，Non - GAAP每股净收入0.62 - 0.63美元 [10] - 2025财年全年，预计营收约26 - 26.2亿美元，计算账单31.1 - 31.35亿美元，Non - GAAP运营收入5.3 - 5.4亿美元，Non - GAAP每股净收入2.81 - 2.87美元 [10] 资产使用寿命调整影响 - 2023年8月评估服务器和网络设备使用寿命，从4年延长至5年，2024财年第四季度和全年毛利率受益约60个基点 [11] 非GAAP指标说明 - 非GAAP运营收入和每股净收入指引未与GAAP指标进行调和，因部分项目不可控或无法预测 [12] - 非GAAP财务信息为管理层和投资者提供补充信息，但有局限性，需结合GAAP信息评估 [20][37] 非GAAP指标排除费用 - 排除股票薪酬费用、相关雇主工资税、收购无形资产摊销费用、重组及其他费用、债务发行成本摊销等 [39] 非GAAP财务指标定义 - 非GAAP毛利为GAAP毛利排除股票薪酬费用等；非GAAP毛利率为非GAAP毛利与营收百分比 [41] - 非GAAP运营收入为GAAP运营亏损排除相关费用；非GAAP运营利润率为非GAAP运营收入与营收百分比 [42] - 非GAAP摊薄后每股净收入为GAAP净亏损排除相关费用及税收影响后计算得出 [43] - 计算账单为营收加递延收入变化，反映客户订阅和支持服务开票金额 [44] - 自由现金流为运营活动现金减资产购置和软件资本化支出；自由现金流利润率为自由现金流与营收百分比 [45]