投资评级 - 维持对公司的“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 公司拟以现金方式收购海瑞特工程塑料有限公司51%的股权，交易对价为1,288.26万元，旨在将业务布局从上游氟酮延伸至下游PAEK（聚芳醚酮），打造PAEK全产业链，以提升客户服务能力并探索业绩新增长点 [1][2] - 海瑞特是一家专注于PEEK（聚醚醚酮）及PAEK低熔点特种树脂研发、生产和销售的高新技术企业，拥有200余吨/年的工业化生产能力，产品应用于航空航天、汽车、电子电气、能源及医疗器械等领域 [2] - PEEK作为特种工程塑料金字塔塔尖的材料，性能优异（如熔点343℃，拉伸强度100MPa），在高端制造领域应用广泛，未来发展空间广阔 [3] - 考虑到海瑞特目前营收及利润体量较小（2024年营收478万元，净利润-1080万元；2025年1-8月营收758万元，净利润-519万元），此次收购暂不影响公司盈利预测 [2][4] 公司财务与盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、0.85亿元、1.00亿元，对应EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.57元/股 [4][5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为4.61亿元、5.22亿元、5.91亿元，增长率分别为9.94%、13.10%、13.25% [5][11] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为27.1%、26.9%、27.9%，归母净利润率分别为17.0%、16.3%、17.0% [13] - 预计公司2025-2027年ROE（摊薄）分别为6.48%、6.65%、7.37% [5][13] 市场数据与估值 - 公司当前股价为49.38元，总股本1.75亿股，总市值86.36亿元 [6] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应PE分别为110倍、102倍、86倍，PB分别为7.1倍、6.8倍、6.4倍 [5][14] - 公司近一年股价绝对收益为108.56%，相对收益为85.01% [9]

核心观点 - 春节前市场难以延续前期快速上行态势，或将逐步降温并转入震荡格局，建议投资者秉持稳健配置思路[3] - 展望春节后，市场有望迎来新一轮上行动力，历史数据显示A股在春节后20个交易日通常表现较好[3][29] - 1月份市场风格或在成长及防御风格间轮动，行业配置可关注电子、电力设备、有色金属等[31][32] - 主题投资方面，商业航天板块短期或进入震荡整理，但长期发展空间广阔，回调是逢低介入契机[4][33] 市场表现回顾 - **宽基指数表现**：本周（截至2026年1月16日）A股主要宽基指数涨多跌少，科创50、中证500涨幅居前，上证指数小幅收跌，上证50、沪深300跌幅居前[1][11] - **市场风格**：本周小盘成长风格占优，中盘成长涨幅居前，大盘价值、中盘价值跌幅居前[13] - **行业涨跌**：本周申万一级行业走势分化，计算机、电子、有色金属、传媒涨幅居前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭跌幅居前[13] - **成交情况**：本周A股日均成交额超3.4万亿元，较上周回升[21] - **估值水平**：截至2026年1月16日，科创50、万得全A等指数估值分位数相对偏高，其2010年以来PE(TTM)分位数均高于90%[1][11] 重要事件与政策回顾 - **国内政策**： - 央行推出八项政策措施，聚焦结构性工具“优化加量降价”，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，设立1万亿元民营企业再贷款，将科技创新再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元等[16][17] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高到100%[16][18] - 居民换房退个税政策期限延续至2027年底[16][18] - 三部门联合召开座谈会，部署规范新能源汽车产业竞争秩序，坚决抵制无序“价格战”[16][18] - **经济金融数据**： - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%[2][19] - 2025年我国外贸进出口45.47万亿元，增长3.8%，其中出口26.99万亿元，增长6.1%[2][19] - **海外事件**： - 美国宣布从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%进口从价关税[2][20] - 美国前总统特朗普称，任何与伊朗有商业往来的国家，与美国进行商业往来时将被加征25%的关税[2][20] 市场展望与配置策略 - **大势研判**：结构性降息有望助力经济实现“开门红”，叠加前期政策红利，一季度经济数据大概率稳步回升，但市场受金融调控政策影响，快速上行态势或难延续[3][21] - **风格判断**：预计1月市场风格或在成长及防御风格间轮动，因经济向上弹性可能一般，且市场情绪（以换手率衡量）易上难下但1月抬升概率较低[31] - **行业配置**：采用五维行业比较框架（市场风格、基本面、资金面、交易面、估值）进行筛选[32][37] - 若市场风格为**成长**，打分靠前的行业为：电子（总分0.90）、电力设备（0.82）、通信（0.80）、有色金属（0.76）、汽车（0.74）、国防军工（0.70）[32][39] - 若市场风格为**防御**，打分靠前的行业为：非银金融（总分0.74）、电子（0.71）、有色金属（0.69）、电力设备（0.68）、汽车（0.66）、交通运输（0.64）[32][39] - **主题投资**：继续关注商业航天板块，该板块短期因涨幅较高存在获利了结压力，或将由单边上行切换至震荡整理，短期大幅冲高弹性有限，但长期行业政策利好持续落地，产业空间广阔[4][33] 资金与流动性 - **央行操作**：本周央行通过公开市场操作净投放8128亿元[61] - **MLF操作**：2025年12月MLF净投放1000亿元[63] - **市场资金**：本周A股融资余额较上周继续回升，南向资金延续净流入[67] - **利率水平**：近期10年期国债收益率小幅下降[61] - **基金发行**：本周偏股型公募基金发行份额较上周小幅下降[63] 板块盈利与估值数据 - **整体估值**：万得全A当前PE(TTM)估值显著高于2010年以来的均值，PB估值接近历史均值[71] - **股债性价比**：当前万得全A指数股债性价比低于2010年以来的均值[72] - **风格估值**：当前大盘指数PE估值位于历史相对高位，消费风格PB估值分位数处于历史相对低位[76] - **指数估值**：中小100指数PB估值位于历史低位[72] - **行业估值**：当前非银金融、农林牧渔等行业PE估值位于历史低位，农林牧渔、食品饮料等行业PB估值位于历史低位[80][84]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是长期坚定看好中国海油集团及其下属上市公司，认为其正踏上“十五五”新征程，致力于打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团，并将从油气增储上产、科技创新、新能源转型等多角度助力海洋强国建设 [1][5][8] “十四五”回顾与“十五五”展望 - “十四五”期间，中国海油集团圆满完成规划主要目标任务，能源保障能力迈上新台阶，发展质量效益实现新提升，关键核心技术装备攻坚取得新突破 [4] - 2025年，公司主要生产经营指标完成情况好于预期，为“十五五”良好开局打下坚实基础 [4] - “十五五”期间，公司将围绕培育发展海洋能源资源新质生产力，大力建强“132”产业体系，建设具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团 [5] “十五五”期间高质量发展部署 - 公司在八个方面做出部署，包括做强油气主业、做精炼化新材料、做好油气销售贸易、战略性布局“电氢碳”业务、探索开发海洋特色矿产资源、提升专业服务保障、增强金融服务能力、提升科技创新和数智化水平 [6] - 2026年重点工作包括：加大国内油气增储上产力度、坚持扩大有效投资、深化拓展“人工智能+”应用、坚持油气与新能源融合发展等 [7] 中国海油有限公司经营与财务表现 - 2021-2024年，公司原油产量复合年增长率为8.0%，天然气产量复合年增长率为10.5% [9] - 公司2025-2027年远期产量增速计划分别为5.9%、2.6%、3.8% [9] - 2022-2023年公司自由现金流超1000亿元，有息负债率从2021年的17%逐渐下降至2025年上半年的6% [9] - 2025年公司预计资本开支为1250-1350亿元 [9] - 公司承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45% [9] 油服板块经营表现 - 2025年上半年，中海油服归母净利润同比上涨23.3%，海油发展归母净利润同比上涨13.1% [10] - 2025年上半年，海油工程归母净利润同比下降8.2%，但毛利润同比上升27% [10] - 2025年上半年，在国际油价下跌背景下，中海油服、海油工程、海油发展的年化净资产收益率较2024年全年水平分别变动+1.5个百分点、-0.1个百分点、-0.8个百分点，展现出盈利韧性 [10] 投资建议 - 报告建议关注中国海油集团下属五家上市公司：中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、中海石油化学 [11] - 看好中国海油作为海上油气勘探开发巨头的产储量高增长和成本优势 [11] - 看好中海油服作为油服全产业链巨头的技术服务市场拓展 [11] - 看好海油工程作为海洋石油工程总承包商的海外高价值合同前景 [11] - 看好海油发展持续受益于我国海洋油气增储上产 [11] - 看好中海石油化学在天然气制化肥领域的产能领先地位 [11]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 国家政策正强力推动“人工智能+”与制造业深度融合，化工行业“AI+”正从探索迈向规模化应用，聚焦生产提质增效与材料研发加速 [1][2] - 全球小核酸药物市场高速增长，预计2026年将迎来从技术突破到规模化商业化的快速增长期，产业链发展空间广阔 [3] - 化工板块近期市场表现分化，部分子板块及个股表现活跃，同时多种化工产品价格呈现显著波动 [10][13][16][19] 根据目录总结 1. 本周行情回顾 - **板块市场表现**：过去5个交易日，中信基础化工板块上涨**+1.3%**，涨幅位居所有板块第6位，同期上证指数下跌**-0.45%**，沪深300指数下跌**-0.57%** [10] - **子板块涨跌**：电子化学品（**+5.2%**）、橡胶助剂（**+4.7%**）、钾肥（**+4.2%**）涨幅居前；改性塑料（**-4.0%**）、钛白粉（**-2.8%**）跌幅居前 [13] - **个股涨跌**：博菲电气周涨幅**+61.06%**，七彩化学周涨幅**+27.94%**；再升科技周跌幅**-26.65%**，ST嘉澳周跌幅**-18.42%** [16][17][18] - **产品价格跟踪**：近一周液氯价格暴涨**+92.93%**，环氧丙烷上涨**+8.84%**，磷酸铁锂上涨**+8.30%**；维生素D3价格下跌**-4.17%**，丙烯酸甲酯下跌**-3.92%** [19][20][21] 2. 重点行业动态：AI+化工转型 - **政策指引**：国务院及工信部等八部门发布文件，系统推动人工智能与制造业融合，为化工及新材料行业设定明确转型目标与路径，要求到2027年新一代智能终端等应用普及率超**70%** [1][22][23] - **石化化工行业重点**：人工智能赋能聚焦“提质增效”，通过大模型、数字孪生等技术实现安全生产监测预警、设备预测性维护、工艺流程优化等 [1][24] - **新材料行业重点**：人工智能赋能聚焦“研发深度融合”，构建行业大模型以提升材料“成分—结构—性能”反向设计能力，加速研发效率 [1][24] - **企业转型路径**： - **自研大模型**：中国石油发布3000亿参数“昆仑大模型”，中国海油发布“海能”模型，中国石化上线人工智能中台集成**400余个**可调用模型 [27][28] - **引入第三方模型**：万华化学与华为云合作，在设备预测性维护、材料研发等领域实现降本增效 [29] - **投资AI初创企业**：七彩化学战略入股幻量科技，利用AI优化研发路径，据称可使试错次数减少**60%** [30][31] - **投资建议**： - 关注数据积累深厚的龙头白马，如中国石油、中国石化、中国海油、万华化学等，通过AI实现全链条降本增效 [5][31] - 关注AI对半导体材料、OLED材料、农药、颜料等新材料和精细化工品研发端的赋能 [5][32] 3. 重点行业动态：小核酸药物产业链 - **市场高增长**：小核酸药物全球市场规模从2016年的**0.1亿美元**增长至2021年的**32.5亿美元**，年复合增长率高达**217.8%**，预计2026年全球寡核苷酸类药物市场规模将超**150亿美元** [3][33] - **关键环节突破**： - **蓝晓科技**：是国内固相合成载体核心突破者，提供小核酸“合成—纯化”全链条解决方案，全球仅两家供应商具备此能力，公司规划投资**11.5亿元**建设生科产业园 [4][34][35] - **联化科技**：为全球客户提供覆盖全周期的CDMO服务，已与两家全球医药头部企业深化合作，业务从传统小分子药物拓展至寡核苷酸等领域 [4][36] - **投资建议**：看好小核酸药物产业链，建议关注布局核酸固相合成载体的蓝晓科技和布局小核酸CDMO业务的联化科技 [5][37] 4. 子行业观点及产品价格走势 - **磷肥及磷化工**： - 磷矿石价格坚挺，最新均价约**1,058元/吨**，行业供需紧平衡格局延续 [38][39] - 磷肥行业成本压力大，龙头企业凭借产业链一体化优势更具竞争力 [40] - 磷酸铁需求受储能拉动保持高景气，但行业盈利水平仍偏低 [43] - **钾肥**： - 国内氯化钾价格走强，最新报价约**3,175元/吨**，本周上涨**0.8%** [54] - 海外供给约束强化，行业景气具备中期支撑，中资企业海外资源布局价值凸显 [55] - **农药**： - 原药价格指数本周稳定在**70.71点**，草甘膦价格继续回落至约**23,750元/吨** [64] - 全球渠道库存回归正常，海外补库需求有望释放，国内企业加速出海 [66] - **有机硅**： - DMC价格小幅走强至约**13,775元/吨**，本周上涨**1.1%** [95] - 行业协同机制强化，供需格局持续优化，龙头企业话语权显著 [96][97] - **聚氨酯**： - 主要产品价格小幅下跌，纯MDI最新均价约**17,800元/吨**，环比下跌**-1.1%** [103] - MDI行业供需维持平衡，继续看好龙头企业穿越周期成长 [106] - **氟化工**： - 三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格企稳，在配额管理下供给刚性，行业维持高景气 [137][138][139] - **“炼化-化纤”产业链**： - 涤纶长丝POY价格最新为**6,700元/吨**，本周上涨**2.3%** [159] - 在“反内卷”政策推进下，行业供需有望改善，看好产业链景气修复 [161]

行业投资评级 - 房地产（地产开发）行业评级：增持（维持）[5] - 房地产（物业服务）行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 2026年开年《求是》杂志集中刊文聚焦房地产和城市更新，旨在改善和稳定楼市预期，为行业情绪带来曙光[1] - 政策强调加强预期管理，提出政策要一次性给足，避免市场与政策博弈[1] - 中国城镇化进入新阶段，城市发展转向存量提质增效，城市更新将成为带动数十万亿元投资和消费的关键载体，为城市高质量发展注入新动能[1][2] - 央行下调保障性住房再贷款利率并降低商业用房首付比例，以支持存量商品房收购和商办市场去库存[3] - 楼市分化加深，高能级核心城市及品质龙头房企销售表现相对较好[4] - 随着政策落地和供给侧出清，部分高能级城市有望止跌回稳，信用优势明显的龙头央国企将受益于竞争结构优化[5] - 投资建议关注三条主线：稳健龙头房企、存量资源运营方、以及物业服务公司[5] 政策与宏观环境分析 - **高层定调与预期管理**：2026年1月2日《求是》刊文指出“房地产带有显著的金融资产属性”，强调“加强预期管理对稳定房地产市场具有特殊重要性”，并主张“政策要一次性给足，不能采取添油战术”[1] - **城市发展新方向**：1月15日刊发的讲话指出，中国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段，主线是坚持城市内涵式发展[1] - **城市更新的投资潜力**：1月16日刊文提出，城市更新是稳投资、促消费的关键载体，“十五五”期间实施城镇老旧小区改造等重点任务将带动数十万亿元的投资和消费[2] 金融与信贷政策 - **利率支持**：2026年1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，其中各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%[3] - **保障房资金支持**：2024年5月创设的3000亿元保障性住房再贷款利率同步降至1.25%，旨在进一步支持地方国企收购存量商品房用于保障性住房[3] - **商业地产去库存**：央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持推动商办房地产市场去库存[3] 市场表现与分化 - **城市销售分化**：2025年，光大核心30城商品住宅成交金额为3.12万亿元，同比下降18.7%[4] - 其中，北上广深杭蓉六大高能级城市成交金额为1.67万亿元，同比下降15.7%，降幅小于整体[4] - **销售价格分化**：2025年，核心30城商品住宅成交均价为24,723元/平方米，同比微涨0.7%[4] - 其中，北上广深杭蓉六大高能级城市成交均价为42,196元/平方米，同比上涨2.6%，表现强于整体[4] - **房企销售表现**：2025年，部分具有品牌优势和产品美誉度的龙头房企权益销售额表现相对较好[4] - 中国金茂：783亿元，同比增长15.5%[4] - 绿地控股：635亿元，同比增长9.0%[4] - 越秀地产：649亿元，同比下降5.5%[4] - 华润置地：1593亿元，同比下降11.5%[4] - 招商蛇口：1323亿元，同比下降12.2%[4] 投资建议与关注主线 - **主线一：稳健龙头房企**：关注具备片区综合开发能力、信用优势明显、产品美誉度高、在核心城市销售排名靠前的稳健龙头，报告推荐招商蛇口、中国金茂等[5] - **主线二：存量资源运营商**：关注公募REITs积极推进、存量资源丰富、具备运营品牌核心竞争力的公司，报告推荐华润置地、上海临港等[5] - **主线三：物业服务公司**：看好物业服务行业的长期发展空间，报告推荐招商积余、华润万象生活、绿城服务等[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月12 - 16日我国已上市公募REITs二级市场价格波动下跌 ，市场交投热情有所下降 ，本周无REITs产品新增上市 ，有1只REITs产品项目状态更新[1][4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 价格走势 - 大类资产层面 ：我国已上市公募REITs二级市场价格波动下跌 ，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数本周回报率均为 - 0.36% ，加权REITs指数回报率为 - 0.34% ，与其他主流大类资产相比表现偏弱 ，回报率排序为黄金>可转债>原油>A 股>纯债>REITs>美股[11] - 底层资产层面 ：产权类和特许经营权类REITs价格均下跌 ，回报率分别为 - 0.18%和 - 0.61% ，生态环保类REITs涨幅最大 ，回报率为正的有生态环保类和园区类 ，分别为0.56%和0.38%[17][20] - 单只REIT层面 ：本周公募REITs涨跌互现 ，29只上涨 ，49只下跌 ，涨幅前三为嘉实物美消费REIT、汇添富上海地产租赁住房REIT和华夏合肥高新REIT ，跌幅前三为华夏南京交通高速公路REIT、中信建投明阳智能新能源REIT和中金重庆两江REIT ，年化波动率前三为华夏金隅智造工场REIT、华夏安博仓储REIT和华夏深国际REIT[22] 成交规模及换手率 - 底层资产层面 ：本周公募REITs成交规模26.5亿元 ，新型基础设施类REITs区间日均换手率领先 ，已上市78只REITs期内总成交额26.5亿元 ，区间日均换手率均值0.62% ，成交额前三资产类型为消费基础设施/园区基础设施/交通基础设施 ，换手率前三为新型基础设施类/市政设施类/生态环保类[25] - 单只REIT层面 ：本周单只REIT成交规模和换手率表现分化 ，成交量前三为博时蛇口产园REIT/华夏合肥高新REIT/东吴苏园产业REIT ，成交额前三为华夏华润商业REIT/南方润泽科技数据中心REIT/华夏中国交建REIT ，换手率前三为中航易商仓储物流REIT/中航首钢绿能REIT/易方达华威市场REIT[28] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况 ：本周主力净流入总额7538万元 ，市场交投热情下降 ，不同底层资产REITs中 ，主力净流入额前三为消费基础设施类/能源设施类/保障性租赁住房类 ，单只REIT中前三为华夏华润商业REIT/华夏大悦城商业REIT/中金印力消费REIT[31] - 大宗交易情况 ：本周大宗交易总额2.07亿元 ，较上周增加 ，1月14日成交额为单日最高 ，单只REIT中大宗交易成交额前三为华夏基金华润有巢REIT/红土创新盐田港REIT/招商基金蛇口租赁住房REIT[33] 一级市场 已上市项目 截至2026年1月16日 ，我国公募REITs产品78只 ，合计发行规模2017.49亿元 ，交通基础设施类发行规模最大 ，本周无REITs产品新增上市[37] 待上市项目 共有19只REITs处于待上市状态 ，16只为首发 ，3只为待扩募 ，本周山证晋中公投瑞阳供热封闭式基础设施证券投资基金（首发）项目状态更新至 “已反馈”[41][42]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：PB-ROE-50组合** **模型构建思路：** 基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）两个核心估值与盈利指标，构建选股组合[23]。 **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该组合的具体构建公式和步骤，仅提及其为基于PB和ROE的选股策略[23]。 2. **模型名称：公募调研选股策略** **模型构建思路：** 基于公募基金调研活动的事件驱动选股策略[25]。 **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该策略的具体构建公式和步骤，仅提及其为公募调研选股策略[25]。 3. **模型名称：私募调研跟踪策略** **模型构建思路：** 基于私募基金调研活动的事件驱动选股策略[25]。 **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该策略的具体构建公式和步骤，仅提及其为私募调研跟踪策略[25]。 4. **模型名称：大宗交易组合** **模型构建思路：** 根据“高成交、低波动”原则，从发生大宗交易的股票中筛选后续表现更佳的股票[29]。 **模型具体构建过程：** 通过统计分析发现，“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票后续表现更佳[29]。根据此原则，通过月频调仓方式构造组合[29]。具体计算公式未在本文中给出。 5. **模型名称：定向增发组合** **模型构建思路：** 以定向增发的股东大会公告日为事件节点，进行事件驱动选股[35]。 **模型具体构建过程：** 综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制来构造组合[35]。具体计算公式和权重分配未在本文中给出。 模型的回测效果 1. **PB-ROE-50组合**，本周超越基准收益率（中证500） -0.20%[24]，本周超越基准收益率（中证800） 1.98%[24]，本周超越基准收益率（全市场） 2.85%[24]，今年以来超额收益率（中证500） -2.37%[24]，今年以来超额收益率（中证800） 3.37%[24]，今年以来超额收益率（全市场） 4.12%[24]，本周绝对收益率（中证500） 1.98%[24]，本周绝对收益率（中证800） 2.19%[24]，本周绝对收益率（全市场） 3.34%[24]，今年以来绝对收益率（中证500） 7.66%[24]，今年以来绝对收益率（中证800） 7.91%[24]，今年以来绝对收益率（全市场） 9.88%[24] 2. **公募调研选股策略**，本周超越基准收益率 3.24%[26]，今年以来超额收益率 2.92%[26]，本周绝对收益率 3.45%[26]，今年以来绝对收益率 7.44%[26] 3. **私募调研跟踪策略**，本周超越基准收益率 2.59%[26]，今年以来超额收益率 4.93%[26]，本周绝对收益率 2.80%[26]，今年以来绝对收益率 9.53%[26] 4. **大宗交易组合**，本周超越基准收益率 3.94%[30]，今年以来超额收益率 4.66%[30]，本周绝对收益率 4.43%[30]，今年以来绝对收益率 10.46%[30] 5. **定向增发组合**，本周超越基准收益率 1.16%[36]，今年以来超额收益率 -0.57%[36]，本周绝对收益率 1.64%[36]，今年以来绝对收益率 4.94%[36] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：6日成交金额的移动平均值** **因子构建思路：** 衡量股票近期成交活跃度的趋势[12]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为负向[13]。 2. **因子名称：5日平均换手率** **因子构建思路：** 衡量股票短期流动性[12]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为负向[13]。 3. **因子名称：净利润断层** **因子构建思路：** 事件驱动因子，捕捉公司净利润超预期增长带来的股价跳空上涨效应[12]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为正向[13]。 4. **因子名称：总资产增长率** **因子构建思路：** 衡量公司资产规模扩张速度的基本面因子[14]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为正向[15]。 5. **因子名称：早盘后收益因子** **因子构建思路：** 捕捉特定交易时段（早盘后）的股价行为模式[14]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为负向[15]。 6. **因子名称：单季度ROA同比** **因子构建思路：** 衡量公司单季度资产盈利能力同比变化的基本面因子[14]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为正向[15]。 7. **因子名称：单季度ROE** **因子构建思路：** 衡量公司单季度净资产盈利能力的基本面因子[16]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为正向[17]。 8. **因子名称：总资产毛利率TTM** **因子构建思路：** 衡量公司过去十二个月总资产毛利创造能力的基本面因子[16]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为正向[17]。 9. **因子名称：单季度ROA** **因子构建思路：** 衡量公司单季度资产盈利能力的基本面因子[16]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式，因子方向为正向[17]。 10. **因子名称：Beta因子** **因子构建思路：** 衡量股票相对于市场整体波动性的风格因子[1]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 11. **因子名称：市值因子** **因子构建思路：** 衡量公司规模大小的风格因子[1]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 12. **因子名称：残差波动率因子** **因子构建思路：** 衡量股票特异性风险的风格因子[1]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 13. **因子名称：流动性因子** **因子构建思路：** 衡量股票交易便利程度的风格因子[1]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 14. **因子名称：净资产增长率因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的基本面因子，衡量公司净资产增长[21]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 15. **因子名称：净利润增长率因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的基本面因子，衡量公司净利润增长[21]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 16. **因子名称：每股净资产因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的基本面因子，衡量公司每股账面价值[21]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 17. **因子名称：每股经营利润TTM因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的基本面因子，衡量公司每股经营利润[21]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 18. **因子名称：BP因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的估值类因子，即市净率（PB）的倒数[21]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 19. **因子名称：EP因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的估值类因子，即市盈率（PE）的倒数[21]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 20. **因子名称：5日动量因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的动量类因子[22]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 21. **因子名称：1月动量因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的动量类因子[22]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 22. **因子名称：对数市值因子** **因子构建思路：** 行业内分析使用的规模风格因子[22]。 **因子具体构建过程：** 报告未给出具体计算公式。 *(注：报告中还提及了大量其他因子，如ROIC增强因子、标准化预期外盈利、市净率因子、大单净流入等，均未提供具体构建过程，此处不一一列举。)* 因子的回测效果 *(以下因子表现数据均为“最近1周”的收益，为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益[12])* 1. **6日成交金额的移动平均值因子**，最近1周收益 3.60%[13] 2. **5日平均换手率因子**，最近1周收益 3.53%[13] 3. **净利润断层因子**，最近1周收益 3.35%[13] 4. **总资产增长率因子**，最近1周收益 1.23%[15] 5. **早盘后收益因子**，最近1周收益 1.12%[15] 6. **单季度ROA同比因子**，最近1周收益 1.02%[15] 7. **单季度ROE因子**，最近1周收益 1.67%[17] 8. **总资产毛利率TTM因子**，最近1周收益 1.47%[17] 9. **单季度ROA因子**，最近1周收益 1.33%[17] 10. **Beta因子**，最近1周收益 1.22%[18] 11. **市值因子**，最近1周收益 -0.79%[18] 12. **残差波动率因子**，最近1周收益 -0.77%[18] 13. **流动性因子**，最近1周收益 -0.56%[18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2026年1月12日至16日信用债发行量环比上升、各行业信用利差整体上行、交易量环比上升，产业债、金融债发行规模增加，城投债发行规模减少，不同等级和行业信用利差变动有差异，交易量前三为商业银行债、公司债和中期票据 [1][3][4] 各目录总结 一级市场 发行统计 - 信用债发行342只，规模3318.01亿元，环比增6.25%，产业债发行156只，规模1711.00亿元，环比增26.40%，占比51.57%；城投债发行162只，规模928.01亿元，环比减33.19%，占比27.97%；金融债发行24只，规模679.00亿元，环比增78.68%，占比20.46% [1][11] - 信用债平均发行期限2.67年，产业债2.11年、城投债3.40年、金融债1.68年 [1][13] - 信用债平均发行票面利率2.17%，产业债2.04%、城投债2.33%、金融债1.87% [2][17] 取消发行统计 本周5只信用债取消发行 [3][23] 二级市场 信用利差跟踪 - 行业信用利差整体上行，申万一级行业中，AAA级房地产上行6.9BP；AA+级电气设备上行12.3BP、休闲服务下行0.4BP；AA级休闲服务上行21.6BP [3][25] - 煤炭和钢铁信用利差整体上行，AAA、AA+和AA级煤炭分别上行1BP、4.4BP、2.7BP，AAA和AA+级钢铁分别上行3.4BP、4.4BP [25] - 各等级城投和非城投信用利差整体上行，三个级别城投分别上行3.4BP、2.4BP、1.3BP，三个级别非城投分别上行2.9BP、1.9BP、5.2BP [25] - 国企和民企信用利差整体上行，三个级别中央国企分别上行2.1BP、4BP、5.1BP，三个级别地方国企分别上行2.4BP、2.1BP、2.4BP，AAA和AA+级民营企业分别上行2BP、3.5BP [25] - 区域城投信用利差涨跌互现，AAA级云南、辽宁、陕西利差最高，分别为102、96、87BPs；AA+级青海、云南、甘肃最高，分别为130、123、119BPs；AA级四川、广西、云南最高，分别为144、131、129BPs；AAA级安徽上行6.2BP最多，AA+级新疆上行6BP最多、河南下行1.8BP最多，AA级上海上行3BP最多、广西下行0.5BP最多 [26] 交易量统计 - 信用债总成交量15218.29亿元，环比升8.40% [4][27] - 成交量前三为商业银行债、公司债和中期票据，商业银行债成交量5061.72亿元，环比增8.35%，占比33.26%；公司债成交量3986.37亿元，环比增8.05%，占比26.19%；中期票据成交量3629.73亿元，环比增19.35%，占比23.85% [4][27] 本周交易活跃债券 报告给出本周成交笔数TOP20的城投债、产业债和金融债相关数据供投资者参考 [29][30][31]

报告行业投资评级 - 报告未对具体行业给出明确的投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告内容为评级体系、分析方法的局限性说明及法律声明，未包含对具体行业或公司的分析观点与核心判断 [1][2][3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 - 报告内容未按行业分析的传统目录（如行业概况、驱动因素、竞争格局、发展趋势等）进行组织，因此无法根据目录进行内容总结 [1][2][3][4][5][6][7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债市场上涨，当前转债供需格局下，正股驱动作用预计较强，估值或仍存向上空间，建议精细化择券，结合转债条款和正股情况综合判断，关注政策催化相关行业，以及景气度较高行业布局机会 [4] 各部分总结 市场行情 - 本周（2026 年 1 月 12 日至 1 月 16 日）中证转债指数涨跌幅为+1.08%（上周+4.45%），中证全指变动为+0.47%（上周+5.04%），2026 年以来中证转债涨跌幅为+5.57%，中证全指涨跌幅为+5.54% [1] - 分评级看，中评级券（AA）涨幅最高，本周涨跌幅为+0.90% [1] - 分转债规模看，中大规模转债（余额 15 - 20 亿元）涨幅最高，本周涨跌幅为+2.24% [2] - 分平价看，中平价券（转股价值在 100 - 110 元之间）涨幅最高，本周涨跌幅为+0.60% [2] 转债价格、平价和转股溢价率情况 - 截至 2026 年 1 月 16 日，存量可转债 396 只（上周 398 只），余额为 5484.44 亿元（上周 5515.01 亿元） [3] - 转债价格均值为 137.71 元（上周 137.03 元），分位值为 99.59% [3] - 转债平价均值为 106.52 元（上周 104.54 元），分位值为 98.64% [3] - 转债转股溢价率均值为 33.01%（上周 32.80%），分位值为 44.35% [3] 可转债表现和配置方向 本周转债市场上涨，正股驱动作用预计较强，估值或仍存向上空间，建议精细化择券，关注政策催化和高景气行业布局机会 [4] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前 15 的转债中，金 05 转债涨幅 26.44%居首，正股金盘科技涨幅 1.07% [17] - 华医转债涨幅 24.20%，正股非康浩浄涨幅 22.98% [17] - 鼎捷转债涨幅 23.72%，正股鼎捷数智涨幅 15.74%等 [17]