报告行业投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 能源法规完善护航新能源发展，《能源法》出台弥补能源法规体系基本法空白，为新能源可持续发展奠定基础，强调可再生能源发展重要性并明确路径 [3][7] - 消纳责任权重目标设定趋于灵活理性，2023 年考核完成情况良好，全国总量/非水可再生能源电力消纳责任权重实际完成 32.0%/18.1%，同比+0.4/+2.2 ppts [3][8] - 行业迎来估值升维，路径包括供需偏紧叠加电改预期升温、长久期利率债的权益映射，子版块各有投资建议 [12] 根据相关目录分别进行总结 上周主要观点 上周事件点评 - 能源法规完善，《能源法》2025 年 1 月 1 日起施行，强调优先开发可再生能源等；消纳责任权重完成较佳，各省市目标设置灵活理性，2023 年考核完成情况整体较好 [3][7][8] 行业观点 - 行业估值升维，供需偏紧叠加电改预期升温、长久期利率债的权益映射推动；子版块观点包括逆向布局水电大水电、精选火电优质品种、关注核电隐含回报率、静待新能源政策改善、聚焦燃气股息价值提升 [12] - 给出重点公司盈利预测与估值及评级，均为增持或谨慎增持 [13] 上周市场回顾 上周板块行情 - 2024 年 11 月 4 - 8 日，沪深 300 指数上涨 5.50%，创业板指数上涨 9.32%，电力板块上涨 1.38%，燃气板块上涨 5.59%；光伏涨幅最大，水电年初至今涨幅最大 [14][15] 上周个股涨跌 - 电力涨幅前五为 ST 旭蓝、永泰能源等，跌幅前五为涪陵电力、申能股份等；燃气涨幅前五为 ST 浩源、长春燃气等，跌幅前五为大众公用、洪通燃气等；港股涨幅前五为华电国际电力股份、新奥能源等，跌幅前五为电能实业、信义能源等 [18] 行业历史估值 - 截至 2024 年 11 月 8 日，水电板块 PE（TTM）为 20 倍、火电 13 倍、风力发电 19 倍、光伏发电 28 倍、燃气 16 倍 [22] 行业动态跟踪 行业数据跟踪 - 港口煤价下跌，秦皇岛山西产 Q5500 动力末煤平仓价周环比-0.1%，山西大同 Q5500 动力煤坑口价周环比-0.7%；进口煤价分化，印尼卡里曼丹 Q4200/Q3800 动力煤 FOB 价周环比+0.0%/+0.4% [23][24] - 国内海运煤炭运价指数上涨，秦皇岛 - 广州、秦皇岛 - 上海海运煤炭运价指数周环比分别+3.6%、+3.0% [24] - 广东、山西日前现货电价上涨，山东日前现货电价下跌；进口气气价上涨，国产气出厂价下跌；三峡水库水位下跌，入库流量环比下跌；美国、中国国债利率下行 [25][27][30][31] 上周重要事件跟踪 - 山东四个海上风电项目共 1.7GW 获补贴；黑龙江发布电力市场运营规则；国家能源局公布 9 月新增新能源发电项目；山西发布并网发电厂辅助服务管理细则；宁夏促进储能发展、核准风电项目；广东发布电力市场运行规则；《中华人民共和国能源法》印发；“疆电外送”第三条电力通道新疆段全线贯通 [33] 一周公告汇总 - 涉及川能动力、蓝天燃气、京能热力等多家公司的债券发行、减持、担保、业绩、项目中标等公告 [38][39][40]

报告行业投资评级 - 投资评级为增持，上次评级亦为增持 [4] 报告的核心观点 - 10万亿地方债务化解政策有望推动经济复苏，内需提振下相关品种有望受益，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头 [6] - 美国大选落地加强原油价格下行预期，相关精细化学品种将受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 板块表现 - 本周（11.04 - 11.08）上证指数涨跌幅为+5.51%，创业板指涨跌幅为+9.32%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+6.96%，在30个板块中排第11位 [7][9] 个股表现 - 股价周涨幅排名前五：厦钨新能（+53.52%）、蓝丰生化（+39.37%）、道氏技术（+32.85%）、横河精密（+28.95%）、百傲化学（+27.12%） [10] - 股价周跌幅排名前五：青岛金王（-20.52%）、恒天海龙（-13.73%）、至正股份（-9.43%）、华软科技（-5.89%）、亚士创能（-4.56%） [10] 投资建议 - 化工板块磨底阶段，重视化债政策下内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升等，细分新材料龙头推荐瑞丰新材、蓝晓科技等 [7][11][12] - 美大选落地加强原油下跌预期，精细化工相关品种有望受益，推荐制冷剂、甜味剂、维生素等相关标的 [7][11][12] 重点公司跟踪 万华化学 - Q3业绩低于预期，2024年前三季度收入1476亿元，同比+11.35%，归母净利润110.93亿元，同比-12.67%；Q3单季度收入505.4亿，同比+12.48%，环比-0.73%，归母净利润29.2亿，同比-29.41%，环比-27.33% [14] - Q3产销量同比增长，环比略降，总产量313万吨，同比+15%，环比-7%；总销量323万吨，同比+15%，环比-1% [15] - 本周价格价差（11月2日 - 11月8日）聚氨酯、石化产品价格有变化，MDI景气度市场观望情绪浓，整体需求待释放 [16][17] - 9月出口需求提高，内需有所提振，聚氨酯、石化及新材料布局众多，多项目迎来投产期 [18] 华鲁恒升 - 24Q3业绩符合预期，盈利能力有所下滑，实现营业收入251.80亿（yoy+30.16%），归母净利润30.49亿（yoy+4.16%） [19] - 部分产品价格有所承压下滑，展望未来并不悲观，本周产品价格及价差有边际变化 [20] - 荆州持续贡献，二期投产在即，现有装置盈利能力有望好转，增量项目待投产 [20] 巨化股份 - 维持“增持”评级，24Q3业绩低于预期，下调2024年EPS为0.75元，维持2025/2026年EPS为1.31/1.57元 [21] - 24Q3营收58.26亿元，同比-1.53%，环比-11.86%，归母净利润4.23亿元，同比+64.76%，环比-19.19%，制冷剂保持高景气 [21][22] - 政策扰动不改长期产业趋势，配额龙头仍将受益，布局前沿产业，保障未来高成长 [22][23] 赛轮轮胎 - 维持“增持”评级，24Q3业绩符合预期，产销维持高水平，海内外多基地多项目有序推进 [23] - 24Q3归母净利润10.59亿元~11.29亿元，同比+8.17%~15.3%，环比-5.19%~+1.07%，产品产销量创历史同期最好水平 [24] - 行业景气延续，涨价对冲成本端扰动，产能建设有序推进，轮胎龙头打开成长空间 [25] 重要子行业跟踪 新材料行业 - 看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的吸附树脂、硅微粉、纳米二氧化硅等子行业龙头 [26][44] 农化行业周度观点 - 农药：草甘膦、草铵膦价格弱势运行，四季度有望持稳，海外农药需求年底有改善空间，推荐润丰股份、扬农化工等 [28] - 化肥：氮磷肥即将进入冬储季节，关注具有自身成长性标的，推荐兴发集团，受益标的云天化、川恒股份等 [28] 氟化工行业 - 氟化工：二代制冷剂配额如期削减，价格或见弹性；三代制冷剂政策趋势延续，继续看好景气周期，推荐巨化股份等 [41][42][43] - 新材料：看好吸附树脂、硅微粉等子行业龙头 [44] 重点化工品价格与价差跟踪（11.4 - 11.8） - 重点化工产品上涨39个，下跌27个 [45] - 周价格涨幅前五：PET切片(华东）（+18.10%）、液氯（华东）（+10.22%）、维生素E（国产50%）（+9.02%）、正丁醇（+5.71%）、硫磺（温哥华FOB现货价）（+5.11%） [45] - 周价格跌幅前五：醋酸（华东）（-4.98%）、蒽油（-4.88%）、氯化钾(青海盐湖95%)（-4.80%）、盐酸（华东低端）（-4.62%）、煤焦油（山西）（-4.11%） [48] - 周价差涨幅前五：聚酯价差（+14.39%）、天胶 - 丁二烯（+10.54%）、氟化铝价差（+3.87%）、炭黑价差（+3.86%）、PTA价差（+3.27%） [48] - 周价差跌幅前五：醋酸价差（-5.46%）、硝酸常压法价差（-3.23%）、DMF价差（-2.67%）、涤纶长丝POY价差（-2.29%）、浆粕价差（-2.22%） [48]

行业投资评级 - 行业评级为增持[2] 报告核心观点 - 在特朗普上任后美国新能源行业韧性仍在建议关注相关企业包括锂电龙头企业特斯拉相关产业链储能龙头企业光伏龙头企业和电力设备环节龙头企业[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 美国光伏需求研判：经济性优势明显，增长仍具韧性 - 美国光伏需求持续旺盛装机占比持续提升待建项目资源丰富2023年美国实现光伏装机32.4GW同比大幅提升59.6%2024上半年实现21.2GW新增能源装机占比大幅提升至67%截至2024年10月美国1MW+待开发光伏项目容量超116GW[6] 2. 储能：需求端大储有韧性，特斯拉或成大赢家 2.1. 需求：IRA取消风险对户储有一定冲击，大储影响有限 - 若特朗普上台取消IRA短期对大储需求影响有限户储有一定冲击目前美国大储满足IRA本土化生产难度较大IRA获取能力本就不足后续即使取消IRA对现有需求影响也不大[12] 2.2. 格局：户储国内企业份额低，大储特斯拉受益明确 - 美国户储市场国内企业份额低长期需求前景较好美国分布式光伏目前配储率低未来成长空间巨大大储方面随着特朗普上台预计美国大储市场特斯拉有望进一步受益[14][15] 3. 电力设备：电网需求仍有空间 - 行业直接出口美国部分占比有限变压器北美出口份额相对较大24年1 - 9月份数值为10.5%北美地区对变压器需求仍然较为旺盛24年出口北美的变压器价值量增长明显[16][18] 4. 锂电池：利好特斯拉产业链 4.1. 特朗普上个任期内美国新能源汽车市场发展相对较慢 - 特朗普上个任期中新能源汽车销量增长缓慢2017 - 2020年美国新能源汽车历年销量CAGR为20.6%低于奥巴马任期和拜登任期美国新能源车渗透率仍低中国出口到美汽车较少[20] 4.2. IRA和排放标准或面临调整，影响美国电动汽车供需 - 排放标准回撤将降低减排压力车企电动化转型进程或有减缓IRA的取消将降低电动汽车经济性终端需求或有受损[24][25] 4.3. 关税政策若收紧，或将限制中国车企海外扩张 - 特朗普若当选可能对中国、墨西哥征收高额汽车关税支持中国车企赴美建厂其他欧美国家可能效仿实施贸易保护进一步限制中国车企向海外扩张[26] 4.4. 特斯拉或成为核心受益者，国产零部件供应商众多 - 马斯克影响下特朗普对电动汽车态度有所缓和特斯拉将迎正向刺激且有众多国产零部件供应商[28][29]

报告投资评级 - 评级为增持 目标价格为61.50元 上次评级为增持 上次预测价格为32.77元 当前价格为40.79元 [3] 报告核心观点 - 报告维持增持评级 基于公司2024 - 2026年EPS预测分别为0.60/0.82/0.98元 参考可比公司平均估值水平 考虑半导体业务带来的估值提升 给予公司2025年75x PE 上调目标价至61.5元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三个季度收入及毛利率持续改善 24Q1 - 24Q3单季度收入分别为0.94、1.18、1.20亿元 同比分别+20.64%、32.12%、50.97% 单季度毛利率分别为32.10%、40.73%、40.83% 收入及毛利率均呈现出逐季改善的趋势 [4] - 2024年业绩不断好转 在光通信、半导体等领域带动下有望持续增长 2024年前三个季度公司收入及盈利端的改善主要由于AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长以及新兴领域半导体设备、生物医疗等领域业务的持续开拓 [4] - 2022 - 2026年营业收入分别为344、340、518、690、921百万元 对应的增长率分别为13.7%、- 1.3%、52.3%、33.4%、33.4% 净利润（归母）分别为58、42、78、106、126百万元 对应的增长率分别为11.8%、- 28.7%、87.0%、35.5%、19.6% [9] 业务发展 - 半导体设备领域进展迅速 为半导体设备领域客户提供精密光学元件、光学模组等产品应用于半导体精密光学系统中 据2024年中报披露 在研项目包括应用于光刻机光学系统的合分束器项目和用于自动驾驶、测绘等领域的光纤激光器、激光雷达发射模组等 随着国内半导体核心领域主要设备的逐步国产化以及量产 相关项目有望快速增长 [4] - 光通信领域与全球主要的光模块厂商建立了合作关系 如Lumentum、Finisar等 全球AI算力建设推动光通信元器件需求快速增长 同时积极布局量子计算、AR等前沿领域 [4] 财务状况 - 2022 - 2026年的ROE(摊薄 %)分别为6.6%、4.6%、8.3%、10.2%、11.0% ROA(%)分别为5.8%、3.9%、6.7%、7.9%、8.4% ROIC(%)分别为5.6%、3.6%、7.4%、9.2%、10.1% 销售毛利率分别为32.2%、30.8%、31.4%、32.0%、32.6% EBIT Margin(%)分别为15.1%、10.7%、17.0%、17.4%、15.7% 销售净利率分别为17.0%、12.1%、15.0%、15.3%、13.7% 资产负债率分别为13.5%、16.1%、24.3%、25.8%、27.8% 存货周转率分别为3.7、3.4、4.9、5.1、5.1 应收账款周转率分别为2.8、2.6、3.5、3.7、3.7 总资产周转周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.5、0.6 [10] - 2022 - 2026年的经营活动现金流分别为55、67、168、130、164百万元 投资活动现金流分别为47、- 75、- 154、- 176、- 131百万元 筹资活动现金流分别为- 61、37、27、- 5、- 11百万元 现金净增加额分别为43、30、42、- 51、23百万元 净利润现金含量分别为0.9、1.6、2.2、1.2、1.3 资本支出/收入分别为19.6%、18.9%、27.1%、26.1%、14.2% EV/EBITDA分别为30.68、54.50、36.48、27.87、23.64 P/E(现价&最新股本摊薄)分别为90.29、126.66、67.74、50.00、41.80 P/B(现价)分别为6.00、5.84、5.62、5.11、4.61 P/S(现价)分别为15.32、15.52、10.19、7.64、5.73 EPS - 最新股本摊薄分别为0.45、0.32、0.60、0.82、0.98 DPS - 最新股本摊薄分别为0.13、0.14、0.00、0.10、0.10 股息率(现价 %)分别为0.3%、0.3%、0.0%、0.2%、0.2% [10] 可比公司估值 - 可比公司茂莱光学、永新光学2024 - 2026年EPS及对应的PE情况 平均PE在2024 - 2026年分别为197.59、148.28、108.42 [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 化债政策落地，消费提振空间打开，超跌成长标的有望率先反弹 [3] 根据相关目录分别进行总结 化债政策落地，消费提振空间打开 - 11月8日，人大常委会批准议案，增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务，2024 - 2028年每年安排8000亿专项债券化债，2029年及以后2万亿棚改隐债按原合同偿还，政策协同使2028年前地方隐性债务减少12万亿，为地方发展经济、保障民生腾出空间 [8] - 社会集团消费占社零总额超50%，2021年下半年以来地方和企业收支压力大、现金流紧张，拖累社零增长，大规模债务置换可减轻财政资金挤占、释放实体开支资金、缓解现金流压力，助力社会集团消费恢复 [8] 白酒：预期扭转，提振顺周期 - 近期国内政策积极，海外事件落地，内需改善预期升温，白酒作为高端消费和典型顺周期行业，需求修复弹性显著 [9] - 2024Q3白酒受库存周期影响处于业绩调整阶段，但板块持仓回落优化微观交易结构，当前申万白酒指数估值处历史20%左右分位，强复苏预期有望支撑板块估值，股价拐点或领先基本面拐点 [9] - 2024年10月以来白酒产业以稳固价盘、消化库存为核心，茅台、五粮液近期停货管控，飞天批价反弹，预计头部企业2024年底开门红动销后恢复放量，关注库存和批价情况 [14] - 展望2025年，产业预计仍调整，头部企业规划增长，围绕贵州茅台制定规划，份额逻辑将取代价格逻辑，预计头部酒企调整产品和价格体系，2025年春节是观测点，强品牌、强渠道企业市占率有望提升 [14] - 短期维度预期先行，注重个股业绩修复弹性和空间，白酒次高端价位需求修复弹性大，舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等或展现相对收益；中期维度重视业绩，强调份额逻辑，各价位带龙头有望率先走出调整或逆势提升份额，贵州茅台等业绩确定性凸显 [15] 大众品：首选超跌成长，零食占优 - 大众品整体需求在恢复，板块分化，零食板块确定性较强，渠道红利延续，折扣业态和短视频电商高增，核心品类放量，规模效应叠加原料成本下行，预计2024下半年核心休闲食品公司盈利稳定，高成长、低估值、低仓位特征契合市场方向 [20] - 调味品、饮料刚需或不受消费场景制约，2024年业绩韧性强，中期延续防御属性，交易行情从确定性成长向超跌标的扩散，餐饮供应链、啤酒、乳制品等超跌标的政策催化下预期先于业绩改善 [20] - 餐饮供应链2023年10月以来受餐饮需求疲软影响，估值和预期处历史底部，但餐饮连锁化率提升、降本增效诉求增强，餐饮去厨师化是大势，餐饮工业化进程将延续，政策落地助力中期业绩改善，板块有望从双杀转为双击，股价弹性大 [21] - 百润股份在预调酒领域打造3 - 5 - 8度产品矩阵，覆盖全消费人群/场景，中长期在年轻人饮酒个性化驱动下，预调酒渗透率有望提升；公司在四川嵊州打造蒸馏厂，桶陈产能超5万吨，第一批威士忌产品预计11月中下旬问世，中国威士忌产业渗透率有望加速提升，百润有望实现市场份额反哺 [22] 投资建议 - 从政策预期到内需提振，首选预期扭转及基本面改善标的 [23] - 白酒重视低估值确定成长标的，短期弹性布局水井坊、舍得酒业、酒鬼酒，中期重点布局五粮液、山西汾酒等 [23] - 零食四季度业绩改善，重点布局三只松鼠、盐津铺子等 [23] - 调味品企稳回升，增持海天味业、中炬高新等 [23] - 饮料&啤酒建议关注百润股份、青岛啤酒等 [23]

大类资产表现 - 2024年11月4日至11月8日，中证1000、沪深300、标普500、中证转债、恒生指数、南华商品指数、国债总财富指数和企业债总财富指数涨幅分别为8.31%、5.5%、5.09%、2.16%、1.53%、0.92%、0.33%和0.15%；SHFE黄金跌幅为-2.26%[1][6] 大类资产配置策略表现 - 国内资产BL模型1本周收益1.07%，11月收益0.81%，2024年以来收益8.37%[1][8][12][13] - 国内资产BL模型2本周收益0.99%，11月收益0.72%，2024年以来收益7.15%[1][8][12][13] - 国内资产风险平价模型本周收益0.38%，11月收益0.4%，2024年以来收益6.42%[1][8][17][18][24][25] - 基于宏观因子的资产配置模型本周收益0.46%，11月收益0.47%，2024年以来收益5.74%[1][8][24][25] - 全球资产BL模型1本周收益0.81%，11月收益0.87%，2024年以来收益6.72%[1][8][12][13] - 全球资产BL模型2本周收益0.76%，11月收益0.8%，2024年以来收益5.94%[1][8][12][13] - 全球资产风险平价模型本周收益0.42%，11月收益0.47%，2024年以来收益6.41%[1][8][17][18] 风险提示 - 量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险[2][26]

美国市场 - 特朗普胜选且赢得国会两院控制权美联储降息25bp利好美股风险资产受益[3] - 市场对美联储12月降息25bp预期为64.6%不降息概率为35.4%[3] - 10月美国制造业PMI有所下降服务业PMI回升[43] - 10月美国非农单位劳动力成本初值年化增长1.9%远超预期[3] 全球市场 - 10月中国制造业PMI回升美欧日英下降中美欧服务业PMI回升日英下降[3] - 上周全球股市多数上涨A股美股领涨[9] - 美国10Y - 1Y国债利差走阔中、印长短端国债利差收窄英国利差倒挂收窄巴西利差倒挂[23] - 上周资金净流入排名靠前产品为富国中证港股通互联网ETF等相关主题产品[11] 大宗商品与汇率 - 大宗商品普涨铝、原油、铁矿石、布油涨幅居前白银、黄金、焦煤跌幅较大[9] - 美元指数维持强劲日元继续走弱[11]

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为增持 [9] 报告的核心观点 - 三季报显示机械行业整体景气低迷，2024年前三季度619家上市公司营业收入合计1.69万亿元，同比增长4.3%，净利润1097亿元，同比下降6.1% [10] - 把握机械装备行业三大投资逻辑，分别是科技驱动、从出口产品到装备全球、产能过剩行业的并购整合机会 [10] - 三季报机械各板块间存在分化，景气向上的行业有半导体设备、船舶集装箱、工程机械等；新能源装备中光伏设备业绩压力较大，锂电/风电设备有望筑底回升；通用设备行业景气依旧低迷 [10] 根据相关目录分别进行总结 机械行业三季度业绩概览 - 工程机械内外需均有望复苏，CME预估2024年10月挖掘机销量约16000台，同比增长10%，内销预计8000台，同比增长18%，外销预计8000台，同比增长3% [14] - 油服设备油气资本开支有望维持，油服设备订单高增，2023年油气资本开支为5650亿美金，目前布油为75美金，未来即使下跌也会处于60 - 70美金水平 [15] - 3C设备行业经历2年多下行后周期上行趋势基本确立，AI端侧落地有望开启新一轮换机周期，3C设备商有望受益 [15] - 船舶行业进入盈利上行期，并购重组拉开序幕，9月新造船价格已达周期高点，船企手持订单量1.9亿载重吨，同比增长44%，中国新接订单占全球总量75% [16] - 工业气体短期大宗气体价格连续回升，下游需求有望复苏，长期大宗气体外包化率有望提升，电子特气国产替代进程有望加速 [16] - 风电设备国内海外需求共振下行业放量信号明显，看好十四五收官之年带动国内风电装机高增 [17] - 光伏行业或将进一步产能出清，长期有利于缓解光伏设备厂商资产负债表压力 [17] 技术驱动型行业三季报总结 人形机器人 - 行业财务数据分析：2024年前三季度营收239亿元，同比下降7.6%；归母净利润5亿元，同比下降34.5%；毛利率21.8%，净利率2.0%；期间费用率20.0%，同比增长9.1pct；存货总额157亿元，同比下降7.8%，存货周转天数380天，同比增长5.7%；应收账款总额135亿元，同比下降3.6%，应收账款周转天数207天，同比提升6.2%；合同负债81亿元，同比下降13.7%；经营性现金流净额为 - 6亿元，同比上升46.3% [22][24][28] - 行业投资逻辑：大模型兼顾预训练和微调功能，是机器人的理想“大脑”，助力具身智能演进；特斯拉引领行业发展，产业化进程加速；核心零部件成本占比超7层，关节总成和传感器是重点 [41][43][47] 通用自动化行业（工控+机床+仪器仪表+检测） - 行业财务数据分析：2024年前三季度营收1651亿元，同比增长7.6%；归母净利润129亿元，同比下降6.1%；毛利率30.2%，同比下降1.1pct，净利率9.3%，同比下降1.3pct；2019年以来期间费用率保持在21 - 23%区间小幅震荡 [48][50][51] - 行业投资逻辑：国内机床行业随经济复苏下游需求有望修复，机床更新需求加速释放，高端机床国产化替代需求强烈；检测行业需求稳定长期稳健增长，2024Q4低空经济检测、半导体检测有望保持较好增长，国防检测订单有望快速恢复 [13] 半导体设备 - 行业财务数据分析：2024年前三季度收入502亿元，同比增长36.7%，净利润89亿元，同比增长26.6%，毛利率43%，同比增长1pct，净利率17.8%，同比下降1.4pct [10] - 行业投资逻辑：国内半导体设备关注国产替代与资本开支两大主线，国产化率已由2018年的4.9%提升至2023年的17.6%，未来仍有较大提升空间，晶圆厂盈利能力修复有望拉动设备端资本开支 [14] 装备全球型行业三季报总结 工程机械 - 行业财务数据分析：2024年前三季度收入2632亿元，同比增长1.6%，净利润236亿元，同比增长12.3%，毛利率26.1%，同比增长0.6pct，净利率9%，同比增长0.9pct [10] - 行业投资逻辑：内外需均有望复苏，龙头企业全球竞争力提升，国内工程机械龙头积极布局出海，市占率持续提升，各公司强调提质降本，经营效率提升 [14] 油服设备 - 行业财务数据分析：油气资本开支自2020年开始复苏，但近几年仍不多，2023年为5650亿美金 [15] - 行业投资逻辑：油气资本开支有望维持小幅增长，中东等地区扩产意愿加强，国内设备和零部件厂商海外市占率有望快速提升，川普政府支持传统能源发展，有望增加油服资本开支 [15] 3C设备行业 - 行业财务数据分析：2024年前三季度收入224亿元，同比增长7.9%，净利润18亿元，同比下降20.2%，毛利率39.6%，同比下降1.3pct，净利率8.1%，同比下降2.8pct [10] - 行业投资逻辑：3C行业周期上行趋势基本确立，AI端侧落地有望开启新一轮换机周期，催使终端品牌商开启新一轮资本开支，3C设备商有望受益 [15] 船舶 - 行业财务数据分析：2024年前三季度收入2120亿元，同比增长25.5%，净利润45亿元，同比增长33.7%，毛利率11.3%，同比下降1.5pct，净利率2.1%，同比增长0.1pct [10] - 行业投资逻辑：行业进入盈利上行期，并购重组拉开序幕，需求端船龄替代周期已到叠加环保公约，供给端竞争格局持续优化，行业集中度持续提升 [16] 工业气体 - 行业财务数据分析：短期氧气、氮气、氩气价格连续回升，氖气、氪气、氙气、氦气环比持平 [16] - 行业投资逻辑：短期下游需求有望复苏，大宗气体价格有望逐步回暖，稀有气体价格有望保持相对稳定，长期大宗气体外包化率有望持续提升，电子特气国产替代进程有望加速 [16] 存在并购整合机会的行业三季报总结 风电设备 - 行业财务数据分析：2024年前三季度风电零部件收入504亿元，同比下降10.2%，净利润24亿元，同比下降45.9%，毛利率18.0%，同比下降2.4pct，净利率4.7%，同比下降3.1pct，合同负债同比扩大至59% [10] - 行业投资逻辑：国内海外需求共振下行业放量信号明显，看好十四五收官之年带动国内风电装机高增，关注海风及合作出海逻辑的塔筒、海缆、轴承环节，以及风机大型化上游零部件产能结构性偏紧的主轴及铸锻件环节 [17] 光伏设备 - 行业财务数据分析：2024年前三季度收入634亿元，同比增长28.3%，净利润89亿元，同比下降4.2%，毛利率30.5%，同比下降4.5pct，净利率14%，同比下降4.8pct，资产负债表压力较大 [10] - 行业投资逻辑：光伏行业或将进一步产能出清，长期有利于缓解光伏设备厂商资产负债表压力，关注单晶炉环节能耗指标更优的设备厂商 [17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持[2] 报告的核心观点 - 特朗普再次当选特斯拉产业链预期持续修正特斯拉2024Q3业绩超预期盈利能力逐步复苏FSD在美国不断迭代在中国逐步推进马斯克是特朗普坚定支持者特斯拉在政策上或有红利值得期待市场风险偏好较高调整后智能驾驶+机器人等高风险偏好赛道是汽车板块主要方向推荐多个整车及相关产业链标的[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉相关情况 - 特斯拉2024Q3业绩超预期盈利能力复苏马斯克预计2025年汽车产销规模增长20 - 30%将推出低于3万美元新车型并配备无人驾驶技术FSD不断迭代在中国有望加速落地截至2024年三季度FSD累计行驶里程超20亿英里超50%在V12版本实现Robotaxi方面2025年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务且2025年第一季度有望在中国和欧洲推出FSD系统但需监管批准[3] 特朗普当选对特斯拉影响 - 马斯克支持特朗普特朗普再次当选特斯拉有望在政策上获支持可能在无人驾驶北美资质审批试点推进墨西哥工厂及供应链产能建设等领域[3] 投资建议 - 整车推荐江淮汽车比亚迪春风动力长安汽车长城汽车理想汽车等受益标的有赛力斯小鹏汽车吉利汽车等特斯拉产业链推荐拓普集团双环传动嵘泰股份无锡振华新泉股份银轮股份等受益标的有世运电路三花智控智能化主线推荐星宇股份科博达德赛西威华阳集团华依科技保隆科技等高景气度新能源化主线推荐瑞鹄模具沪光股份松原股份爱柯迪等[3][4][5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持[2] 报告的核心观点 - 美国大选将多重影响交运行业，应布局油价下跌期权，重申增持航空油运航空方面大航三季度报超预期，淡季票价回落符合油价趋势，旺季将助力盈利表现，建议淡季逆向布局油运方面三季报略好于预期，原油增产将利好油运，建议关注逆向布局时机[3] 航空相关总结 - 近期票价下降符合油价趋势，淡季逆向布局正当时新航季国内减班国际增班将继续保障供需恢复，且航司收益策略似有积极改善24Q3国际油价明显下降，由于国内航油出厂价调整滞后约两个月，预计24Q4中国航司燃油成本压力大幅改善假设目前油价持续，估算24Q4国内航油出厂均价将同比下降25%，较19Q4高14%提示燃油成本缩减留存取决于供需Q4淡季或更多让利旅客，而表现为票价下降据估算，剔除燃油附加费，10月国内裸票价或已高于2023年同期，并留存部分燃油成本缩减，盈利或好于预期待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升可期旺季油价或助力展望超预期盈利弹性，催化市场预期维持中国国航、吉祥航空、南方航空等“增持”评级燃油成本占成本近四成，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元油价压力改善或将助力旺季盈利展现超预期弹性，或催化乐观预期航空消费有望政策提振，未来供需继续恢复趋势确定待供需恢复，盈利中枢上升将超预期[4] 油运相关总结 - 短期运价再次回落，中期关注原油增产原油油运近期油价回升炼厂开工回落致传统旺季需求疲弱，且租家私下成交打压运价，上周中东 - 中国VLCC TCE最低回落至2.5万美元以下成品油运新澳线MR TCE降至1.3万美元以下Q4淡季运价表现不及实业预期，考虑燃油成本下降，船东应仍可盈利美国大选将多重影响，重申原油增产利好油运俄欧原油贸易重构持续性，取决于对俄制裁持续性，而非俄乌和谈假设对俄制裁持续，油运供需将继续向好，景气上升仍可期建议关注逆向布局时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”评级市场或误解油价下跌对油运影响逻辑，若未来原油增产导致油价下跌，将大概率刺激原油终端消费与海运量增长，甚至可能提供补库与浮仓等短期需求意外，利好油运[4] 集运相关总结 - 短期淡季积极挺价，中期趋势取决于出口与运力消化，建议关注地缘局势与关税政策[4]