货币政策立场 - 政策立场更加积极降息可期包括加大调控强度精细流动性管理主动信贷投放[6] 政策协同 - 货币投放精准有效协同财政发力形成1+1>2局面[7] M2相关 - M2对货币政策参考意义下降M1口径需调整M2政策意义需淡化[8][9] 降息约束 - 净息差和汇率是进一步降息双重约束银行竞争贷款和存款规模情结影响利率传导效率[10][11] 降息窗口 - 2025年Q1前或是我国进一步降息最佳窗口[11] 风险提示 - 金融监管政策超预期[12]

报告行业投资评级 - 批发零售业、贸易行业评级均为增持 [1] - 批零贸易业评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 10月出口增速大幅改善，期待11 - 12月欧美感恩/圣诞 + 黑五网一旺季到来，叠加海运价格调整、部分公司上年基数效应，Q4出海板块或有较好表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 10月出口情况 - 按美元计，1 - 10月我国出口增速5.1%、环比 + 0.8pct，进口增速1.7%、环比 - 0.5pct；10月单月出口增速12.7%、环比 + 10.3pct，进口增速 - 2.3%、环比 - 2.6pct，主要因极端天气因素消失后的积压订单释放、上年基数效应、欧美等外需韧性 [3] - 分区域，对非洲/拉美/金砖/欧盟/东盟出口增速提速较多，分别 + 22/+19/+14/+11/+10pct至21/23/16/13/16%；对美国/日韩等均明显改善 [3] - 分产品，未锻造的铝及铝材31%、钢材24%、机械设备30%较快；家电23%、纺服16%等多数传统消费品增速回升 [3] Q3跨境电商情况 - Q3跨境电商板块营收增速34%较Q1/2的26/24%提速；归母净利增速 - 2%环比有所改善，但海运涨价/股权激励/渠道扩张/汇兑损失等因素存在影响；毛利率41.8%/-4pct，扣非净利率6.54%/-1.85pct [4] - Q3分化加剧，营收增速赛维时代63.9%、华凯易佰47.7%、安克创新41.1%最快；扣非净利增速绿联科技92.4%、安克创新42%最快，部分公司Q3转亏为短期波动、后续望改善 [4] - 头部公司推动经营管理提质增效及聚焦核心品类，带来毛/净利率稳步提升 [4] - 11 - 12月进入欧美消费旺季，预计头部公司望保持较高增长(2023Q4安克创新/赛维时代/致欧科技营收占全年比重均为32 - 33%) [4] 美国大选落地对出口链的影响 - 具较强品牌势能及盈利能力的公司如安克，可通过提价或其他方式部分转嫁关税影响，受影响较低；且跨境电商关税计价的基数为报关价格(近似成本价格)，并非终端售价 [5] - 美国业务占比较低、全球布局较多元、具有供应链转移能力的公司，受影响较低，如吉宏股份美国业务占比约0%、小商品城约4 - 6%、绿联科技约7 - 8%、名创优品/焦点科技约10%；部分公司如苏美达供应链在海外受影响亦相对轻 [5] - TikTok或转为安全，相关标的同样受益 [5] 投资建议 - 短期或有美大选落地影响，优选品牌势能强、含美率低两条主线，部分公司存在短期业绩改善预期同样受益 [5] - 跨境电商板块，品牌势能方向，推荐安克创新/绿联科技，受益卡罗特；含美率低方向，推荐小商品城/焦点科技/吉宏股份 [5] - 零售出海板块，推荐名创优品 [5] - 其它板块，推荐苏美达/康耐特光学等 [5] 相关公司数据 |证券代码|证券简称|收盘价(10/16)|2023A归母净利（亿元）|2024E归母净利（亿元）|2025E归母净利（亿元）|2023APE|2024EPE|2025EPE|市值（亿元CNY）|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600710.SH|苏美达|9.19|10.30|11.32|12.5|11.66|10.61|9.61|120|增持| |300592.SZ|华凯易佰|12.82|3.32|3.41|4.38|15.63|15.22|11.85|52|增持| |002803.SZ|吉宏股份|14.96|3.45|2.28|3.08|16.68|25.25|18.69|58|增持| |600415.SH|小商品城|12.56|26.76|27.99|32.03|25.74|24.61|21.50|689|增持| |301381.SZ|赛维时代|26.57|3.36|3.46|5.1|31.68|30.72|20.84|106|增持| |301376.SZ|致欧科技|19.93|4.13|3.73|5.41|19.38|21.45|14.79|80|增持| |9896.HK|名创优品|35.45|18.45|28.69|34.57|24.14|15.52|12.88|445|增持| |2276.HK|康耐特光学|13.18|3.27|4.09|4.92|17.20|13.75|11.43|56|增持| |300866.SZ|安克创新|87.60|16.15|20.31|24.59|28.83|22.92|18.93|466|增持| |300795.SZ|米奥会展|19.82|1.88|2.69|3.58|24.25|16.97|12.75|46|增持| |002315.SZ|焦点科技|31.06|3.79|4.73|5.73|26.01|20.83|17.20|99|增持| |301606.SZ|绿联科技|37.19|3.88|4.89|6.08|39.82|31.56|25.38|154|增持| |301558.SZ|三态股份|8.99|1.24|-|-|57.33|-|-|71|-| |2549.HK|卡罗特|5.02|2.43|-|-|11.46|-|-|28|-| |2519.HK|傲基股份|12.72|3.43|-|-|15.40|-|-|53|-| |GCT.O|大健云仓|23.82|0.94|1.16|1.50|10.37|8.41|6.51|70|-| [7]

报告行业投资评级 - 维持锂钴行业增持评级 [2][3][10] 报告的核心观点 - 上周碳酸锂价格回暖，期现联动小幅上涨，去库进程延续，因11月淡季不淡需求强劲承托价格，预计11月下旬前价格横盘震荡 [2] - 市场询盘积极性不高，下游维持刚需采买，后续市场或回归供需主导，旺季持续对价格只能承托难拉动 [3][10] - 钴价偏弱运行，下游需求平淡，头部钴企供应稳定，市场整体供应充裕 [3][10] - 磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 周期研判 - 锂板块市场询盘积极性不高，下游刚需采买，无锡盘2501合约周度涨2.01%至7.6万元/吨，广期所2501合约周度跌0.13%至7.64万元/吨，锂精矿价格为771美元/吨，环比涨24美元/吨，锂矿现货紧张，推荐增持永兴材料等公司，受益中矿资源等公司 [3][10] - 钴板块下游需求平淡，钴价偏弱运行，钴业公司向电新下游制造业延伸构成一体化成本优势，受益华友钴业等公司 [3][10] - 碳酸锂价格小幅震荡上涨，上游挺价但下游对高价接受度有限，成交重心小幅上移，上周国内碳酸锂周度产量环比上升3.00%、周度库存量环比下降2.93%，延续去库 [3][10] - 电钴价格小幅上涨，冶炼厂开工率高位，供给充足，下游采购平淡，市场多观望；钴盐需求下降，头部钴企供应稳定，市场供应充裕，价格承压下行；钴粉价格持稳 [3][10] 公司与行业动态跟踪 - Arcadium Lithium第三季度锂产量和销售量下降，因市场需求放缓及阿根廷项目增产延迟，销售成本总额攀升 [12] - 雅保2024年Q3净亏损达11亿美元，锂销售量增加，将继续降低成本及管控资本支出，预计2025年资本支出减少50% [12] - AMG 2024年第三季度收入同比下降3%，锂板块收入下降22%，销量增长42%，巴西矿山扩建项目加速推进，德国氢氧化锂精炼厂已投产 [12] - Lithium Argentina 2024年Q3运营业绩强劲，Cauchari - Olaroz锂盐湖项目产量提升，进入商业化生产阶段，预计2024年Q4接近现金流盈亏平衡 [12] - 华友钴业回复上交所《工作函》，资产负债率相对合理，不存在重大债务违约风险，相关在建工程减值风险较低；股东大会审议通过变更注册资本并修订《公司章程》议案，回购注销部分限制性股票 [12] 重点数据 新能源材料产量 - 9月国内氯化钴、四氧化三钴、磷酸铁锂、钴酸锂产量环比上升，碳酸锂产量环比下降6%、同比上升38%，氢氧化锂产量环比下降1%、同比上升30%，硫酸钴产量环比下降2%、同比下降28%，氯化钴产量环比上升5%、同比下降17%，四氧化三钴产量环比上升8%、同比上升16%，磷酸铁锂产量环比上升19%、同比上升97%，钴酸锂产量环比上升11%、同比上升11%，三元材料产量环比下降5%、同比上升3%，锰酸锂产量环比上升31%、同比上升70% [14][16][18] 锂盐月度进出口量 - 中国海关9月份数据显示，碳酸锂进口量环比下降8%、同比上升19%，出口量环比下降29%、同比下降71%，净进口量环比下降8%、同比上升23%，进口单价环比下降9%、同比下降69%；氢氧化锂出口量环比上升22%、同比上升15%，净出口量环比上升14%、同比上升2%，出口单价环比上升22%、同比下降60% [18][19][21] 锂盐周度产量库存量 - 中国碳酸锂周度产量环比上升3.00%、周度库存量环比下降2.93% [29] 新能源金属材料价格 - 电池级碳酸锂周均价上升1.57%，工业级碳酸锂周均价上升1.67%，电池级氢氧化锂周均价下降0.16%，锂精矿周均价上升1.88%，电解钴周均价上升0.57%，碳酸钴周均价下降0.27%，氯化钴周均价下降0.99%，硫酸钴周均价下降0.98%，四氧化三钴周均价下降0.35%，三元前驱体523周均价下降0.21%，三元前驱体622周均价下降0.19%，三元材料523周均价上升0.02%，三元材料622周均价下降0.07%，磷酸铁锂周均价上升1.18% [29][31][42] 稀有金属与小金属价格 - 镨钕氧化物周均价上升0.12%，钕铁硼毛坯N35周均价持平，黑钨精矿周均价上升0.93%，仲钨酸铵上升0.79%，钼精矿周均价持平，海绵钛周均价持平，海绵锆周均价持平，镁锭周均价下降0.87%，锑锭周均价下降1.62%，精铟周均价下降1.32% [43][44][53] 上市公司盈利预测 - 报告给出锂板块和钴板块相关上市公司的收盘价、PE/TTM、EPS等数据及评级，其中永兴材料、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、融捷股份、藏格矿业评级为增持，其他公司为无评级 [55]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 地方政府大规模化债举措及更积极财政政策落地后有望推动政府信创采购超预期回暖，相关厂商将受益 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 推荐标的包括中孚信息、太极股份、海量数据、金山办公、浪潮信息、软通动力、拓维信息、中国软件国际，受益标的有海光信息、龙芯中科、中科曙光、中国长城、神州数码、中国软件、达梦数据、东方通 [5] 地方政府化债对信创采购意愿的影响 - 11月8日财政部宣布地方政府化债三大举措，包括增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务、连续五年每年从新增专项债券中安排8000亿元化债、2029年及以后到期的2万亿元棚改隐性债务按原合同偿还 [5] - 化债一方面可缓释当期压力、节约利息支出，预计五年累计节约6000亿元左右；另一方面可畅通资金链条、增强发展动能，有望提振地方政府信创采购意愿 [5] 积极财政政策对信创采购节奏的影响 - 11月8日财政部部长表示正谋划更积极财政政策，包括发行超长期特别国债、支持设备更新、加大中央对地方转移支付等 [5] - 信创作为科技自立自强及信息安全能力建设代表，有望获更多支持，加速采购节奏 [5] 政府信创采购回暖对相关厂商的影响 - 预计政府信创采购从2024年四季度开始快速回暖，与政府信创采购关联度高或新获安全可靠采购资质的公司将边际受益，实现超预期发展 [5] 推荐标的盈利预测 |公司|收盘价（元）|总市值（亿元）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2026E EPS（元/股）|2024E PE|2025E PE|2026E PE|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中孚信息| - |23.93、62.31、 - 0.26| - |0.68|1.38| - | - |35.19、17.34|增持| |太极股份| - |30.96、192.95、0.61| - |0.96|1.4| - |50.75、32.25、22.11| - |增持| |海量数据| - |16.78、49.41、 - 0.06| - |0.33|0.83| - | - |50.85、20.22|增持| |金山办公| - |282.32、1305.80、3.33| - |4.23|5.44| - |84.78、66.74、51.90| - |增持| |浪潮信息| - |51.71、761.24、1.74| - |2.11|2.47| - |29.72、24.51、20.94| - |增持| |拓维信息| - |25.32、318.11、0.07| - |0.12|0.19| - |361.71、211.00、133.26| - |增持| |软通动力| - |67.50、643.24、0.66| - |0.86|1.16| - |102.27、78.49、58.19| - |增持| |中国软件国际| - |5.13、159.44、0.28| - |0.35|0.45| - |18.32、14.66、11.40| - |增持| [7]

报告行业投资评级 - 机器人行业评级为增持[1] 报告的核心观点 - 特斯拉机器人已在工厂执行工作，小鹏Iron亮相发布会，人形机器人产业化进程有望加速，当前机器人市场融资热情依旧火热，建议关注国内机器人整机厂商及核心零部件供应商[3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业新闻及公司动态 - 马斯克回应特斯拉机器人已在工厂执行工作，最困难的是改进设计、建立供应链以实现大批量生产，Meta公布机器人触觉感知能力研究成果[3][4][6] - Clone Robotics展示仿生人形机器人躯干，韩国大同集团开设自主机器人子公司，美国陆军测试新型人工智能机器狗，北航研究团队提出多模态自适应攀岩机器人[7][8][14] - 小鹏AI机器人Iron亮相，采用仿人结构，拥有多项技术，已进入车厂工作[11][12] - 重庆市目标到2027年将机器人广泛应用于各领域[13] 2. 融资动态 - 自变量机器人完成Pre - A与Pre - A+轮融资，星海图完成超2亿元Pre - A轮融资，北京达奇月泉仿生科技有限公司完成近亿元Pre - A轮融资，多家公司完成融资，资金将用于机器人相关发展[4][15][17] - 原小鹏机器人产品设计负责人创业公司完成千万元级天使轮融资，印度通用机器视觉公司完成A轮融资[15] 3. 投资建议 - 上周机器人板块重点公司全面上涨，涨幅最大为科力尔，重点关注机器人关键零部件国内供应商，包括整机厂商、执行器和电机、减速器、电机驱控芯片、传感器、丝杠类、丝杠设备类等相关公司[18]

行业投资评级 - 传媒行业评级为“增持”，与上次评级一致 [2] 报告的核心观点 - TikTok在美国的业务发展可能迎来拐点，AI出海应用实现高增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 TikTok在美发展或迎拐点，AI出海应用实现高增 - 特朗普赢得美国大选，有望助力TikTok开拓美国市场。此前TikTok面临的美国市场封禁风险有望解除。美国是TikTok的重要增量市场，2024年以来TikTok电商在美国市场迅速起量，GMV占比达24%且保持高速增长。8月TikTok与Amazon达成重要合作，TikTok用户可将其账号与Amazon账号绑定，从而直接在TikTok上下单购买Amazon产品。预计2024年TikTok Shop在美国市场的GMV有望达到150-200亿美元，成为当地第四大电商平台 [3][7][8][10] - 生产力类AI应用受国内用户青睐，出海AI应用增速亮眼。2024年10月国内AI应用中，Web访问量居前的应用均为生产力工具，前三名依次为360AI搜索/百度文库/Kimi，Web访问量分别为2.87亿/4825万/2928万次，环比增速分别为16.6%/2.6%/16.6%。全球AI应用中，10月海螺AI海外版Web访问量达1173万次，实现超27倍增长，Pika Web访问量达990万次，实现近8倍增长 [4][13] 一周行业及公司要闻 AI/互联网 - OpenAI因算力瓶颈暂缓GPT-5发布，合作芯片开发寻求突破 [16] - 昆仑万维重磅发布天工AI高级搜索功能 [16] - Bossjob上线AI智能招聘助手产品“AI简历分析” [16] - 字节跳动AI助手豆包开启视频生成内测 [17] - 智谱推出AI生成视频新清影 [19] - 百度智能云获工信部工业互联网“双跨”平台A级评级 [19] 电影 - 中国国家电影局与意大利文化部签署电影合作文件 [19] 传媒上市公司公告 - 游族网络公告“游族转债”回售申报期为2024年11月15日至2024年11月21日，回售款到账日为2024年11月28日 [20] - 世纪华通公告收到《行政处罚决定书》，公司存在2018-2022年年报商誉有关情况虚假记载，以及虚构软件著作权转让业务或提前确认收入 [20][21] - 掌阅科技公告控股股东张凌云通过大宗交易减持公司股份8,600,000股，占公司股本总数的1.96% [22] - 视觉中国公告全资子公司华夏视觉拟与海南智桥私募基金管理合伙企业共同投资盐城智华创业投资基金，认缴出资总额为1.3亿元，华夏视觉认缴3000万元 [24] - 电魂网络公告实际控制人胡建平、陈芳、胡玉彪续签《一致行动协议》，一致行动期限至2024年10月26日止 [25] - 富春股份公告拟使用自有资金或自筹资金回购公司股份，回购资金总额不低于500万元且不超过1000万元 [26] - 慈文传媒公告拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于1000万元且不超过2000万元 [27] - 顺网科技公告副总经理李德宏因个人原因辞去副总经理职务 [28] 行业主要数据更新 - 2024年第44周(11.02-11.08)影投票房前20名中，《毒液：最后一舞》以12,703.6万元的区间票房位居第一，累计票房达55,016.6万元 [30] - iOS中国区免费榜TOP30中，《宝可梦大集结》排名第一，《天启圣源 - 精灵系统》排名第二，《沙威玛传奇 - 中国版》排名第三 [34] - iOS中国区付费榜TOP30中，《飞碟快闪卧龙三国 - 高颜值国风策略卡牌大制作》排名第一，《泰拉瑞亚》排名第二，《大侠立志传》排名第三 [36] - iOS中国区畅销榜TOP30中，《和平精英》排名第一，《王者荣耀》排名第二，《英雄联盟手游》排名第三 [40]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周特朗普胜选、美联储降息、中国人大常委会决议等宏观重磅落地后，政策暂入空窗期，各品种金属基本面定价权重提升 [2][6] - 贵金属方面，“特朗普交易”集中兑现、降息空间存疑或加剧调整压力；工业金属方面，政策预期暂告段落，去库或支撑淡季价格 [1][2] - 推荐标的为紫金矿业、洛阳钼业，受益标的有西部矿业、中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 周期研判 - 宏观重磅落地后政策暂入空窗期，贵金属“特朗普交易”兑现、降息空间存疑有调整压力，工业金属国内人大宣布10万亿化债规模，2025年财政政策将更给力，内需有望回升，铜铝等淡季去库好或支撑价格 [2][6] 行业及个股表现 - 本周SW有色金属涨6.62%，全行业排名第8，有色涨幅好于大盘指数，能源金属、小金属表现较好 [11] - 本周银河磁体涨幅最大，为77.89%；光智科技跌幅最大，为 -11.11% [11] 金属价格、库存 工业金属 - 价格方面，SHFE市场铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为0.76%、4.30%、0.30%、0.64%、1.91%、4.46%；LME市场铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为 -1.33%、0.79%、 -1.44%、 -2.93%、 -0.24%、2.84% [12] - 库存方面，SHFE和LME市场各品种金属以去库为主，部分品种有增库情况 [13] 贵金属 - 价格方面，SHFE黄金、COMEX黄金、伦敦金现周涨跌幅分别为 -2.11%、 -2.09%、 -1.90%；SHFE白银、COMEX白银、伦敦银现周涨跌幅分别为 -2.92%、 -3.84%、 -3.51% [14] - 库存方面，黄金白银均小幅累库 [15] 宏观数据跟踪 - 美国9月CPI +2.40%，PCE同比 +2.09%；中国10月CPI/PPI同比 +0.3%/ -2.9% [16] - 美国目标利率为4.75%，实际利率为1.77%，美元指数回升至104.96 [16] - 中国OMO投放843亿，LPR为3.1%；10月份中国PMI为50.1%、美国制造业PMI为46.5 [20] - 9月美国新增非农就业人口1.2万人，失业率为4.10%；美联储总资产下降，持有美国国债增加 [20] - 9月中国M1/M2同比分别为 -7.4%/ +6.8%；9月中国工业增加值同比 +5.4%，利润总额同比 -27.1% [21] 贵金属 - 美国大选落地后“特朗普交易”集中兑现，10y美债收益率最高升至4.5%附近，黄金调整压力增大 [2] - 11月FOMC如期降息25bp，删去相关通胀描述，表明美联储关注通胀风险，美国经济软着陆或成型，降息空间受限，黄金价格或持续调整 [2] 铜 - 需求渐入淡季，铜价或承压 [9] - 价格方面，本周LME/SHFE铜分别跌1.33%/涨0.76%至9443.5/77100（美）元/吨 [9] - 供给方面，铜精矿TC环比降1.9美元至11.2美元/吨，现货仍偏紧但缓解，废铜进口政策调整后再生铜供给或增加 [9] - 需求、库存方面，需求步入淡季，电网订单未落实，本周精铜杆开工率76.03%，环比升1.91pct；全球显性库存合计61.36万吨，较前周减少1.47万吨 [9] - 冶炼盈利方面，10月铜精矿现货冶炼亏损1293元/吨，长单冶炼盈利1619元/吨 [9] 铝 - 去库&原料挺价，铝价或淡季不淡 [6] - 价格方面，本周LME/SHFE铝分别涨0.79%/4.30%至2620.5/21690（美）元/吨 [6] - 供给端，成本压力导致电解铝小幅减产，氧化铝强势不改，本周国内电解铝运行产能环比降1.7万吨至4367.1万吨/年 [6] - 需求、库存方面，淡季开工率小降，截至11月8日，铝加工企业开工率环比降0.1pct至63.1%，社库继续去化 [6] - 盈利端，铝价本周涨幅强于氧化铝，吨铝盈利回升至1215元 [6] 上市公司盈利预测 - 报告列出了山东黄金、山金国际等多家上市公司的收盘价、EPS、PE等数据，并对紫金矿业、洛阳钼业给出增持评级 [36]

报告公司投资评级 - 维持增持评级目标价2240.12元 [3][5] 报告的核心观点 - 贵州茅台中期分红方案落地每股拟派23.882元合计派发约300亿元2024 - 2026年度每年两次现金分红分红率不低于75%本次为2024年度第一笔 [3] - 贵州茅台通过分红回购等举措响应国九条分红方面上市以来累计分红超3000亿元回购方面2024年9月拟出资30 - 60亿元回购并注销股份 [3] - 贵州茅台2024年总收入目标增速15%考虑前三季度总营收增速16.9%23Q4基数较高的情况下24Q4总收入增速10.6%以上即可完成全年目标 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为127554百万元150560百万元173562百万元194507百万元216768百万元增速分别为16.5%18.0%15.3%12.1%11.4% [4] - 2022 - 2026年净利润（归母）分别为62717百万元74734百万元85936百万元96510百万元107889百万元增速分别为19.6%19.2%15.0%12.3%11.8% [4] - 2022 - 2026年每股净收益（元）分别为49.93元59.49元68.41元76.83元85.89元 [4] 估值方面 - 贵州茅台2024 - 2026年EPS分别为68.41元76.83元85.89元给予2024年33X PE维持目标价2240.12元 [3] - 可比公司平均估值情况总市值23A EPS (元24E ) 25E CAGR 2023 - 25 23A PE 25E PEG 23A PS 25E等数据 [11] 市场交易方面 - 52周内股价区间为1261.00 - 1798.34元总市值为2022441百万元总股本/流通A股为1256百万股 [6] - 股东权益为237709百万元每股净资产为189.23元市净率（现价）为8.5净负债率为 - 24.32% [7] - 1M 3M 12M绝对升幅分别为 - 7%13% - 8%相对指数分别为 - 5% - 8% - 21% [8]

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为9.57元 维持预测2024 - 2026年EPS0.60/0.68/0.76元增14%/13%/12% [3][5] 报告的核心观点 - 境外订单快速增长境内钢铁行业绿色低碳改造或将释放新需求通过前瞻性布局直接还原铁氢冶金等前沿技术有望形成差异化竞争优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前3季度营收126.03亿元同比降低26.56%(Q1 - Q3同比 - 4.07/ - 25.29/ - 45.42%)归母净利润6.4亿元同比增加30.36%(Q1 - Q3同比3.26/52.04/48.67%)扣非归母净利润5.8亿元同比增加32.55% [5] - 2024前3季度费用率5.28%(+1.05pct)归母净利率5.08%(+2.22pct)加权ROE7.90%(+0.54pct) [5] - 前3季度经营净现金流 - 39.85亿元(2023年同期 - 9.68亿元)其中Q1 - Q3为 - 28/12/ - 24亿元(2023Q1 - Q4为 - 9/1/ - 1/23亿元) [5] - 2024截至3季度末应收账款50亿元同比增6.5%应收账款/营业收入为39.40%(+12.24pct)前3季度计提减值0.5亿元同比降35.90%减值/利润总额为0.40%(-0.05pct)减值/应收账款为1.01%(-0.66pct) [5] - 2024年前3季度新签订单增4.4%其中境外订单增80.5%新签151亿元同比增加4.4%其中境内订单28亿元同比下降63.7%境外订单123亿元同比增加80.5%新签国外合同主要集中在非洲地区如阿尔及利亚埃及几内亚等 [5] - 2024年第3季度新签54亿元同比增加6.2%增速环比2季度提升36.9个百分点境内订单单季新签12亿元同比降68.5%境外订单新签42亿元同比增加215.1% [5] 股权激励与技术体系方面 - 股权激励考核2023 - 2025年净利复合增速(以2021年为基数)不低于12.5%加权ROE不低于12.0/12.3/12.6% [5] - 形成了以高炉低碳化带式焙烧机球团直接还原铁高效长材轧制薄带铸轧减污降碳协同增效碳资产管理与咨询为核心的低碳冶金工程技术体系 [5] 公司重组方面 - 10月11日公告中钢集团中钢股份和中钢资产分别将其持有的中钢国际股份全部无偿划转给中钢资本进行债务重组 [5] 估值方面 - 公司当前股息率3.79%、PB1.23倍近10年历史分位25%2024PE11.6倍近10年历史分位10% [5] - 维持目标价9.57元对应2024年16倍PE [5] 与可比公司对比方面 - 与中工国际北方国际中材国际对比在2024 - 2025年EPS净利润增速PE等方面各有不同 [16]

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为136.80元 上次评级和上次预测价格相同 当前价格为101.89元 [2] 报告的核心观点 - 报告认为报告公司24Q3业绩预报利润水平超预期 单季度归母净利润达10.6亿元 同比+56.4% 受益于消费复苏及自主可控催化 看好长期发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持增持评级 维持目标价至136.8元 上调2024/2025/2026年EPS和BPS 公司具有先进制程产线稀缺性 受益于产线持续扩张、自主可控催化 参考相关估值给予公司2024年7.46倍PB 维持目标价136.8元 [4] - 公司24Q3毛利率超预期 四季度预期持续向好 24Q3收入156.09亿元 同比增长+32.5% 环比+14.14% 归母净利润达10.6亿元 同比大增56.4% 利润大增主要由于下游需求饱满 产能利用率显著提升 产品结构持续优化 12英寸晶圆占比提升 ASP及毛利率向好 ASP达966美元 环比+15% 三季度毛利率端达到23.92% 超出原指引上限20% 从产品结构看 三季度消费电子拉货明显 占比达42.6% 环比提升7pct 其次为电脑与平板 占比16.4% 环比提升3.1pct 展望四季度 公司预期收入将环比持平至增长2% 毛利率维持18~20%之间 超出市场预期 [4] - 公司持续推进12英寸产线建设 2024年资本开支预计75亿美元 预计24年年底相较于23年年底增加6万片左右12英寸月产能 作为中国大陆技术最先进、规模最大的专业晶圆代工企业 有望显著受益于芯片自主可控需求 催化剂为需求逐步回暖和半导体自主可控催化 [4] 财务摘要 - 给出2022A - 2026E的营业收入、净利润（归母）、每股净收益、净资产收益率、市盈率等财务数据 如2022A营业收入为49,516百万元 +39.0% 2022A净利润（归母）为12,133百万元 +13.0% 2022A每股净收益为1.52元等 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为40.33 - 101.89元 总市值为812,533百万元 总股本/流通A股为7,975/1,988百万股 流通B股/H股为0/5,986百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为144,223百万元 每股净资产为18.09元 市净率（现价）为5.6 净负债率为18.16% [7] 股价走势 - 给出1M、3M、12M的绝对升幅和相对指数 如1M绝对升幅为70% 相对指数为66%等 [8] 相关报告 - 列出之前的相关报告 如2024.10.21的科技自主可控核心标的 公司业绩持续改善等 [9] 财务预测表 - 给出2022A - 2026E的资产负债表、利润表、主要财务比率等详细数据 如2022A货币资金为74,922百万元 营业总成本为30,553百万元等 [9] 可比公司估值表 - 列出赛微电子、华虹公司、华润微、芯联集成等可比公司的估值数据 如赛微电子2024年BPS为20.75元 PB为2.81等 并给出平均值 [10] 台积电盈利预测表 - 给出台积电截至2024年11月7日的收盘价、PB、BPS等盈利预测数据 如收盘价为200.78美元 PB为7.58 BPS为30.61美元等 [11]