报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持[2] 报告的核心观点 - 全国人大常委会批准6万亿化债额度各地促消费政策相继出炉顺周期预期强化继续关注高景气和底部改善板块如教育互联网平台平价出海旅游业黄金首饰等不同板块中的相关公司[3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 投资观点为继续关注高景气和底部改善板块包括教育和互联网平台平价出海精选结构旅游业黄金首饰题材方向等推荐了各板块中的相关公司如卓越教育集团途虎 -W同程旅行老铺黄金永辉超市豆神教育等[3] - 上周行情回顾商贸零售板块涨幅+9.93%消费者服务板块涨幅+6.94%在所有行业中分别位列4和12名未停牌股票中供销大集大连圣亚长白山等涨幅居前[3] - 行业重点信息及数据更新社服行业方面国务院新闻办公室举行政策例行吹风会介绍冰雪运动发展激发冰雪经济活力相关政策去哪儿数据显示11月以来冰雪相关景区预订量同比增长三成携程平台预计11月中下旬和12月下旬至明年1月中旬将迎来冰雪游预订高峰北京市发布民办教育促进法办法修订草案征求意见稿零售行业方面十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过化债举措京东旗下京喜自营披露业务详情永辉超市在广东的首家学习胖东来自主调改门店开业公司公告方面富森美银河娱乐永利澳门等公司发布相关人事或业绩公告[3] 相关报告 - 列出了社会服务业的相关报告如《平价出海与情绪消费领跑调改打开超市空间》《政策预期继续加码免签政策推进》等[4] 重点标的盈利预测 - 给出了国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测包括周大福周大生潮宏基等众多公司的股票代码收盘价市值归母净利润PE评级等信息大多公司评级为增持[5] 重点标的股息率分红率等 - 列出了国泰君安社服零售行业重点标的股息率分红率ROE等信息涉及海伦司重庆百货海底捞等众多公司[7] 机构持仓情况 - 展示了机构持仓情况一览包括归属行业标的名称股票代码持股机构数量2024Q2和2024Q3的机构持股数量机构持股比例变动等信息涉及华凯易佰菜百股份北京人力等公司[10] 公司增减持公告 - 列出了本周社服零售板块公司增减持公告包括国新文化赛维时代值得买等公司的增减持方向起始日期截止日期增减持对象拟变动数量上限占总股本比例等信息[11][12] 公司解禁情况 - 给出了部分公司的解禁情况包括代码简称解禁日期解禁数量解禁数量占总股本比例解禁市值解禁收益率等信息涉及创新新材中机认检川能动力等公司[13]

报告公司投资评级 - 中国财险投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 中国财险积极探索新能源车险高质量发展路径，依托定价、渠道、理赔等优势持续推动新能源车综合成本率优化，实现优于行业的承保盈利能力，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 11月8日，中国财险召开2024年资本市场开放日活动，展示新能源车险高质量发展的探索与实践 [4] 投资建议相关 - 公司积极服务国家战略为新能源车提供全面风险保障，发挥定价、渠道、理赔、风险减量、融合等方面优势，利好承保盈利能力持续好于行业，维持2024 - 2026年EPS为1.56/1.63/1.70元人民币，维持目标价15.84港元/股，对应2024年P/B为1.4倍 [4] 行业发展现状相关 - 2020年以来我国新能源车快速发展，零售销量年复合增长59%，2024年1 - 9月新能源乘用车新车渗透率提升至45.79%，新能源车险面临赔付率高、出险频率高的发展制约，影响客户投保及保险公司承保积极性，中国财险作为行业龙头积极探索推动行业承保提质扩面以及承保盈利水平改善 [4] 公司发展战略相关 - 公司将新能源车险作为重点战略方向，成立集团级战略项目组，确立“定价 - 渠道 - 理赔 - 风险减量 - 生态融合”发展战略，包括提升定价能力、构建互联化关系开展渠道布局、打造理赔运营模式、强化主机厂合作优化成本控制、探索服务模式等，2024年1 - 9月公司新能源车商业险市场份额34.45%，同比提升1.49bp，综合成本率优于行业，新能源家自车COR已降至100%以内，与燃油车COR差距逐步缩小 [4] 盈利预期相关 - 公司依托定价、渠道等优势利好提升新能源车险市场份额，推动综合成本率改善，看好公司实现全年COR预设目标，预计稳定的承保利润利好提升分红确定性 [4] 交易数据相关 - 52周内股价区间为8.69 - 14.04港元，当前股本22,243百万股，当前市值278,479百万港元 [5] 财务摘要相关 - 2022 - 2026年保险收入分别为424,355、457,203、484,097、514,704、547,755百万元人民币，2023 - 2026年保险收入增长率分别为8%、6%、6%、6%，2022 - 2026年毛利润分别为34,020、28,035、39,546、41,489、43,036百万元人民币，2022 - 2026年净利润分别为29,108、24,566、34,653、36,356、37,711百万元人民币，2023 - 2026年净利润增长率分别为 - 16%、41%、5%、4%，2022 - 2026年PE分别为8.6、10.1、7.2、6.8、6.6，2022 - 2026年PB分别为1.1、1.1、1.0、0.9、0.9 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 化债是本次会议主题，若乐观假设将期限拉长，债务具备部分基础货币作用，低息利好资产价格，政策能促进房地产止跌回稳，改善市场预期，地产进入新阶段，预计资产整合和重组成看点 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 11月8日人大常委会新闻发布会提及规模12万亿元，包括6万亿元增加地方政府债务限额、4万亿元新增地方专项债、2万亿元到期棚改资金延续，化债期限5年，5年后余额降至2.3万亿元，政策力度大可基本解决地方政府隐性债务问题 [3] - 会议看点一是降低全社会利率成本，政府背书债务成本大幅降低，5年累计节约6000亿元，每年降低利率约200bp，是9月24日央行发布会“引导利率下行”的延续 [3] - 会议看点二是债务未设期限，乐观假设具备部分基础货币作用，结合货币乘数带来信用扩张，每年平均规模2.4万亿元，发布会提及扩大专项债券发行规模等，将撬动杠杆实现扩表 [3] - 房地产在居民财富和企业抵押物中比重高，政策能促进止跌回稳，化解风险对应价格企稳，还意图增加投资提振居民购买力，改善房地产价格市场预期 [3] - 地产进入新阶段，调整两端配置思路，预计境内债务重组提速，行业资源整合成主流，一线城市国企优势将体现 [3] 重点公司盈利预测 |证券代码|证券简称|11.10股价（元）|总市值（亿元）|2023A EPS（元/股）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2023A PE|2024E PE|2025E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000002.SZ|万科A|9.51|1087|1.02|0.74|0.82|9.3|12.9|11.6|增持| |600048.SH|保利发展|11.18|1338|1.01|0.95|1.01|11.1|11.8|11.1|增持| |001979.SZ|招商蛇口|12.01|1088|0.70|0.79|0.85|17.2|15.2|14.1|增持| |601512.SH|中新集团|7.86|118|0.91|0.92|0.99|8.6|8.5|7.9|增持| |002244.SZ|滨江集团|10.24|319|0.81|0.98|1.10|12.6|10.4|9.3|增持| [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，上次评级也为增持 [1] 报告的核心观点 - 大宗气体氧气、氮气周度环比略有下滑，氩气价格周度环比持平，稀有气体氖气、氪气、氙气、氦气周度环比持平 大宗气体价格短期受供需影响略有回落，随着国家经济政策发力，下游需求有望复苏，大宗气体价格有望逐步回升，稀有气体价格有望保持相对稳定 推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，受益标的为华特气体、侨源股份、广钢气体、中船特气、凯美特气、金宏气体、和远气体 [3] 根据相关目录分别进行总结 大宗气体价格情况 - 截至11月9日，以全国21省平均价为例，液氧平均价格为422.1元/吨，日度涨幅持平，周度涨幅 -0.9%，月度涨幅10.6%，年涨幅 -2.7%；液氮平均价格为440.7元/吨，日度涨幅持平，周度涨幅 -1.2%，月度涨幅6.9%，年涨幅 -11.8%；液氩平均价格为661.7元/吨，日度涨幅持平，周度涨幅0.2%，月度涨幅13.2%，年涨幅 -45.8% [3] 稀有气体价格情况 - 截至11月9日，氖气价格为115元/m³，日度涨幅持平，周度涨幅持平，月度涨幅 -4.2%，年涨幅 -47.7%；氪气价格为330元/m³，日度涨幅持平，周度涨幅持平，月度涨幅持平，年涨幅45.0%；氙气价格为29500元/m³，日度涨幅持平，周度涨幅持平，月度涨幅 -3.3%，年涨幅 -46.8%；40L瓶装氦气13省平均价格为633.5元/瓶，日度涨幅持平，周度涨幅持平，月度涨幅 -0.6%，年涨幅 -44.9% [3] 供需情况及价格趋势 - 需求方面，截至2024年11月9日，螺纹钢当周表观消费量228.59万吨，同比 -17.81%，周度环比 -5.02%；钢材综合价格指数（CSPI）为98.89，同比 -9.93%，周度环比 -0.60%，钢材价格周度略有下滑，多地液氧需求有所转淡，市场采购有所减少 供给方面，空分开工负荷率小幅波动，局部有集中检修，整体市场供应变化不大 整体来看，大宗气体价格短期略有所回落，随着国家经济政策发力，下游需求有望逐步回暖，价格有望回升，稀有气体价格或维持相对稳定 [3] 重点公司盈利预测 |代码|公司|收盘价（2024/11/9）|2024E|EPS（2025E）|2026E|2024E|PE（2025E）|2026E|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002430.SZ|杭氧股份|/|27.13 1.10 1.32 1.58|/|/|24.66 20.55 17.17|/|/|增持| |601369.SH|陕鼓动力|/|8.94 0.64 0.72 0.83|/|/|13.97 12.42 10.77|/|/|增持| |688268.SH|华特气体|/|58.08 1.74 2.33 2.95|/|/|33.43 24.87 19.66|/|/|/| |301286.SZ|侨源股份|/|32.23 0.79 1.12 1.47|/|/|40.68 28.72 21.93|/|/|/| |688548.SH|广钢气体|/|10.27 0.23 0.33 0.43|/|/|43.78 30.69 23.75|/|/|/| |688146.SH|中船特气|/|34.68 0.64 0.82 1.00|/|/|54.26 42.08 34.80|/|/|/| |002549.SZ|凯美特气|/|7.98 0.27 0.36|/|/|29.08 22.18|/|/|/| |688106.SH|金宏气体|/|19.69 0.70 0.88 1.09|/|/|28.00 22.41 18.11|/|/|/| |002971.SZ|和远气体|/|/|/|/|/|/|24.11 1.18 2.09 2.72 20.47 11.56 8.88|/|/| [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 当下煤炭板块投资需“聚焦指数核心的红利龙头，把握周期弹性” [4] - 政策预期是市场主要基调，11 - 12 月煤炭指数相关投资为首选，12 月政策落地后，煤炭稳定的红利龙头或迎布局机会 [4] - 动力煤冬季旺季日耗有望抬升，年前价格上行风险大于下行风险，验证行业供需格局稳态 [4] - 焦煤价格预计回落至底部，后续钢铁产量稳定支撑焦煤需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤数据跟踪 - **市场跟踪** - 港口市场煤价下跌，北方、江内、南方港口不同煤种价格均有下降 [7][8] - 10 月下旬山西坑口价持平，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨 [11] - 海外煤价上涨，澳煤与国产煤价差扩小，印尼中低卡煤价稳定 [12][20] - 秦皇岛、南方、北方港口库存增加，国内运价和国际 CDFI 有涨有跌，秦皇岛港铁路调入量增加、吞吐量减少、锚地船舶数减少 [20][21][23] - **年度长协价**：2024 年 11 月北方港电煤 Q5500 年度长协价和秦皇岛动力煤 Q5500 综合交易价环比持平，NCEI 指数较上周下跌 [24][30] 焦煤数据跟踪 - **市场煤** - 港口焦煤价格下跌，产地焦煤价格部分下跌、部分持平 [31][34] - 澳洲焦煤价格上涨，蒙煤价格下跌，美国进口焦煤价格下跌，俄罗斯进口焦煤价格持平 [37][39][40] - 港口、钢厂库存有减有增，下游螺纹开工率下降，国内主要港口冶金焦价格下跌，钢厂喷吹煤和焦炭库存增加，螺纹钢价格下跌、产量减少，热卷价格上涨，焦企和钢厂开工率下降 [42][43][45][47] - **长协价**：山西、平顶山、淮北焦煤长协价与上周持平 [49][50][52] 无烟煤 - 阳泉、晋城煤价基本持平，尿素价格持平，甲醇价格上涨，水泥价格上涨，聚乙烯价格下跌 [54][55] 上周行情回顾 - 上证综指上涨 0.60%，煤炭板块上涨 1.97%，动力煤上涨 4.27%，炼焦煤、焦炭下跌 2.72%、2.34% [57] - 涨幅前五名：中煤能源（8.67%）、陕西煤业（7.25%）、云维股份（7.00%）、淮河能源（4.40%）、昊华能源（3.84%） [57] - 跌幅前五名：美锦能源（-3.48%）、安源煤业（-3.55%）、中国旭阳集团（-4.68%）、陕西黑猫（-5.54%）、永泰能源（-11.11%） [57] 附录 - **上周重要事件回顾** - 1 - 9 月宁夏规上原煤产量同比增长 5.1%，工业发电量同比增长 3.4%，原油产量下降、加工量下降但部分产品产量增长 [61] - 1 - 9 月新疆竞争性出让部省两级探矿权 163 个，收缴矿业权出让收益 175.99 亿元，同比增长 45.44% [62] - 上周国际主要港口动力煤价格以涨为主，澳大利亚、南非煤价上涨，欧洲三港暂稳 [62] - 10 月下旬全国煤炭价格以跌为主，动力煤跌势扩大，无烟煤上涨，焦煤价格再次下跌 [62] - 晋城预计全年原煤产量超 1.4 亿吨，得益于智能化矿山建设推进 [62] - **上市公司上周重要公告** - 永泰能源 2023 年年度权益分派实施，以 22,014,156,145 股为基数，每 10 股派现金红利 0.0556 元，11 月 15 日发放 [65] - 安源煤业子公司拟与政府签署土地收储协议，收储土地 228.18 亩，总价款 3,554.96 万元 [65] - 平煤股份竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，报价 174,797.8 万元 [65] - 兖矿能源 2024 年半年度权益分派实施，以总股本 10,039,860,402 股为基数，每股派现金红利 0.23 元，11 月 11 日发放 [65] - 截至 10 月 31 日，永泰能源累计回购股份 203,608,000 股，占总股本 0.92% [65] - **主要公司盈利预测与估值**：报告对新集能源、电投能源等多家公司给出盈利预测与估值，并均给予增持评级 [66]

报告行业投资评级 - 建筑工程业投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 12万亿财政化债将提升基建公司盈利水平和资产质量，推荐财政化债、新能源、地产链、高股息、国改、低空经济等主题相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 近期重点报告 - 《地产政策优化行业筑底，推荐中国建筑等产业链龙头》：住建部货币化实施100万套旧房改造，房地产市场筑底；年底前“白名单”项目信贷规模增至4万亿；推荐中国建筑等产业链龙头，如房地产开发与建设的中国建筑、中国中铁等，竣工装饰的江河集团等，设计的华阳国际等，施工的鸿路钢构等 [12] - 《四川建设投资有望加速，推荐区域龙头及建筑央企》：四川未来2 - 3年重大项目拟投资约2.15万亿元，基础设施项目1.31万亿元；推荐四川省建筑龙头四川路桥，受益标的重庆建工、成都路桥；推荐在川渝地区有业务布局的央企中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建等 [14][15][16] - 《财政政策将提升基建现金流和应收款质量和业绩速度》：财政政策落地催化，基建央国企弹性大；政策将改善基建现金流和应收款质量、提升未来业绩质量和速度；推荐长期低PB小于1、高股息率大于2.25%、2023年三季度业绩低基数、沪深300里面的建筑央国企 [17][18][19] - 《乘风飞翔，未来股价节奏、空间测算、龙头选择》：四季度旺季，财政和地产货币等政策持续加码催化；龙头尚有19 - 105%左右空间；首选产业趋势好和2023Q3业绩低基数的高股息率大于2.25%且低PB小于1的央国企 [21][22][23] - 《复盘历史七轮建筑行情：上涨空间/时间/龙头选择》：中特估首次提出带来基建央国企重估，国资委政策催化第二轮上涨；优选PB小于1股息率大于2.25%沪深300成分股；央行创设工具、证监会出台要求利好高股息且低PB成份股 [26] - 《峰回路转，优选PB小于1股息率大于2.25%沪深300成分股》：分析沪深300指数成分股八大建筑央企PB/股息率和基本面；增持产业趋势向好和2023年三季度业绩低基数的高股息率大于2.25%且低PB小于1的龙头；推荐股息率高于2.25%的其他高股息公司 [27][28][29] - 《否极泰来，增持产业趋势好和三季报超预期的高股息龙头》：宽松政策加码超预期；电网/水利/化工投资趋势向好，地产投资降幅收窄；增持中国建筑等公司及今上半年订单向好、2023Q3业绩低基数的高股息龙头 [30][31][32] 重点公司推荐 - 《中国能建：前3季度净利增17.28%，控股股东拟增持3~5亿元》：维持增持评级，维持预测2024 - 2026年EPS及目标价；2024年前3季度净利增长17.28%，经营现金流改善；新签订单增长5.03%，传统能源新签增长46.38%；累计获取新能源开发指标63GW，控股股东拟增持3 - 5亿元A股股份 [38][39][40] - 《中国交建：Q3净利保持稳健，新签订单快速提升》：维持增持评级，下调预测2024 - 2026年EPS；2024年前3季度净利下降0.6%，应收账款增加；新签订单增长9.3%，城市建设订单增20%；股权激励考核净利复合增速8/8.5/9%，受益增量财政政策落地 [43][45][46] - 《隧道股份：持续发力车路云建设，Q2订单增11%加速》：上海发放无驾驶人智能网联汽车示范应用许可并将启动实地测试；隧道股份下属城建设计集团发力车路云建设，开展多个示范项目；2024年新签订单461亿元增9%，投资类业务103亿元增83% [52][55]

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为22.20元 上次评级为增持 上次预测为20.96元 当前价格为19.30元 [2] 报告的核心观点 - 维持增持评级 下调对2024年的价格预测 上调2025年公司的出栏量和出栏价格预期 预计2024 - 2025年EPS分别为1.48/1.50元（前值为1.62/1.33元） 预计2026年EPS为0.97元 根据可比公司的2024年平均市盈率估值 给予公司2024年15X PE 上调目标价至22.20元（前值20.96元）[4] - 黄羽肉禽景气度高助推利润向好 在产种鸡存栏低 四季度价格向好 预期行业盈利持续性较强 10月公司销售肉禽1.19亿只 预计2024年公司肉禽销售量保持在11亿只 肉禽盈利稳健 [4] - 生猪养殖利润丰厚 养殖成本不断下降 10月公司生猪出栏量267.2万头 前10月累计销售2423万头 7月养殖成本已降至6.9 - 7元/斤 成本未来仍将下降 预计2025年生猪养殖业务实现量利双增 [4] - 养殖利润丰厚下分红比例预期提高 三季度禽畜养殖行业盈利丰厚 公司派发现金红利9.95亿 向全体股东每10股派发现金1.5元 预计2024Q4 - 2025年生猪和肉禽价格仍旧高位 养殖利润预期持续丰厚 看好养殖利润丰厚下公司分红比例有所提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为15.20 - 22.34元 总市值为128421百万元 总股本为6654百万股 流通A股为5439百万股 流通B股/H股为0百万股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益为39279百万元 每股净资产为5.90元 市净率（现价）为3.3 净负债率为39.81% [6] 52周股价走势图 - 温氏股份与深证成指相比 2023 - 11到2024 - 11期间有不同幅度的涨跌情况 [7] 升幅 - 1M绝对升幅为 - 10% 相对指数为 - 7% 3M绝对升幅为 - 3% 相对指数为 - 35% 12M绝对升幅为6% 相对指数为 - 5% [8] 相关报告 - 之前有2023.11.17发布的10月出栏持续增长 猪、鸡业务降本明显 2023.10.27发布的猪鸡共振业绩回暖 养殖成本继续下降 2022.12.08发布的生猪出栏大幅增长 盈利有望超预期等相关报告 [9] 财务摘要 - 2022A - 2026E期间营业收入分别为83725、89921、103995、107839、106582百万元 净利润（归母）分别为5289、 - 6390、9874、9978、6452百万元 每股净收益分别为0.79、 - 0.96、1.48、1.50、0.97元 净资产收益率分别为13.3%、 - 19.3%、23.8%、20.2%、11.8% 市盈率分别为24.28、—、13.01、12.87、19.90 [9] 财务预测表 - 涵盖2022A - 2026E期间的资产负债表和利润表各项数据 如货币资金、交易性金融资产、应收账款及票据、存货等资产负债表项目 以及营业总收入、营业成本、税金及附加等利润表项目 [10] 可比公司估值表 - 截止11月9日收盘价 牧原股份为44.89元 华统股份为12.15元 巨星农牧为20.90元 天康生物为7.00元 2023A - 2025E期间的EPS及PE等数据 可比公司均值情况 [11]

被动资金整体情况 - 股票ETF总计806只，规模2.95万亿元，跟踪宽基指数规模ETF占比59.7%，行业与主题ETF占比17.4%[3] - 上周被动资金份额减小24.7亿份，净值环比增加1982.3亿元，资金净流入23.2亿元，成交占比5.9%，一级行业成交CR5为58.3%[3] 资金流向与成交 - 上周资金净流入前十ETF中有7只为A500ETF，酒ETF获流入，科创50ETF、创业板ETF流出规模居前[3] - ETF溢折率中位数为0.05%，溢折率高于1%的ETF数量占比为1.4%[3] 行业资金流动 - 上周被动资金流入食品饮料（+57.5亿元）、银行（+26.4亿元），流出电子（-97.2亿元），近8周券商累计净流出146亿元[3] 行业成交情况 - 上周一级行业成交占比居前的为银行（23.0%）、食品饮料（12.4%）、医药生物（11.2%）、电子（8.7%）[3] - 除银行外，近几周其余一级行业被动资金成交占比均下降，下降较少的有公用事业、食品饮料，较多的有美容护理、煤炭等[3] 三季度持仓结构 - 2024Q3被动资金持仓A股市值规模2.7万亿元，环比增长9072亿元，与主动基金持仓规模基本持平[3] - 三季度被动基金个股配置集中度提升，CR10为44.7%，CR20为63%[3] - 三季度环比增持食品饮料、电新等，减配医药、电子等，与主动资金增配环节有电新、银行等，减配环节有电子、有色等[3]

报告公司投资评级 - 给予罗莱生活“增持”评级 目标价8.4元 [2][4] 报告的核心观点 - 考虑消费需求疲软影响终端销售下调2024 - 2026年EPS预测 鉴于罗莱生活作为家纺行业龙头地位稳固 给予2025年高于行业平均的15倍PE 上调目标价至8.4元 [2] - 罗莱生活发布2024年股权激励计划 授予对象包括多位高层及核心骨干共148人 股权激励包括限制性股票激励406万股和股票期权激励1931.5万份 合计授予权益占总股本2.8% 首次授予的限制性股票授予价格为3.66元/股 首次授予的股票期权行权价格为5.86元/份 [2] - 业绩考核目标稳健 以不包含美国公司的销售收入和净利润口径设置业绩考核目标 2025 - 2027年收入较2024年收入增速不低于5%/10.25%/15.76% 或扣非净利增速不低于5%/10.25%/15.76% 对应2025 - 2027年收入或扣非净利同比增速为5%/5%/5% [2] - 2024Q1 - 3罗莱生活收入同比 - 15%业绩承压 主要由于支持加盟渠道去库 渠道持续优化(H1加盟净闭66家)以及海外家具业务亏损拖累(H1亏损约0.22亿) 但公司注重控费及存货管理 Q3费用率同比 - 0.4pct 存货同比 - 17% 同时积极优化调整海外业务 随着促销费政策逐步落地 公司基本面有望筑底回暖 美国业务持续改善 2025年盈利有望显著修复 [2] - 罗莱生活有望持续高分红 2024年中期分红1.66亿 分红率约105％ 2021 - 2023年分红率分别为141％/88％/58％ 2024年股息率预计6％左右 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为5314百万元、5315百万元、4645百万元、4968百万元、5268百万元 对应增长率分别为 - 7.7%、0.0%、 - 12.6%、7.0%、6.0% [1] - 2022 - 2026年净利润(归母)分别为581百万元、572百万元、397百万元、468百万元、532百万元 对应增长率分别为 - 18.6%、 - 1.4%、 - 30.6%、17.8%、13.7% [1] - 2022 - 2026年每股净收益分别为0.70元、0.69元、0.48元、0.56元、0.64元 [1] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为13.9%、13.5%、9.8%、11.8%、13.9% [1] - 2022 - 2026年市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为10.33、10.48、15.09、12.82、11.28 [1] - 2022 - 2026年资产负债表相关数据如货币资金、交易性金融资产、应收账款及票据、存货等数据呈现不同变化趋势 [9] - 2022 - 2026年利润表相关数据如营业总成本、营业利润、所得税、净利润等数据呈现不同变化趋势 [9] - 2022 - 2026年主要财务比率如ROE(摊薄 %)、ROA(%)、ROIC(%)、销售毛利率(%)等数据呈现不同变化趋势 [9] 行业对比方面 - 与富安娜、水星家纺等可比公司相比 在EPS和PE估值方面存在差异 [10]

分组1：报告行业投资评级 - 建材行业投资评级为“增持”[2][3][6] 分组2：报告的核心观点 - 建材行业2024年三季报消化悲观预期，龙头保持更强韧性消费建材板块营收增速或触底，企业普遍主动改善现金流与费用，减值风险敞口有望迎来加速处理水泥淡季“以涨促稳”落实良好，旺季错峰提涨配合度提升，Q4环比和25年同比有望迎来实质性改善，供给侧优化落地预期增强玻璃盈利加速筑底，冷修逐步启动玻纤复价效果分化，龙头量利领跑推荐消费建材、水泥、玻璃玻纤等板块的龙头企业[2][3][6] 分组3：消费建材相关总结 - 营收增速或触底，主动改善现金流与费用Q3消费建材板块营收增速环比Q2压力有所扩大，销量环比拖累更明显，销价端非大宗品环比相对企稳行业维持下沉渠道扩份额，调整结构增零售，扩张品类补布局的战略方向Q4营收端基数走弱优势会更加明显因此增速或环比改善Q3整体毛利率环比Q2基本企稳，受益于降价压力环比改善、降本挖掘、产品结构优化等因素，向Q4及2025年展望，毛利率企稳应是主流Q3行业普遍主动控费，龙头企业单季度经营净现金流也呈现明显同比改善信用减值损失对板块企业盈利能力的影响还存在，至今账龄减值的幅度已经比较充分，部分不充分企业或也将加快处置和专项计提进度[3][6][11] 分组4：水泥相关总结 - 淡季“以涨促稳”奠定旺季基础，供给侧优化预期增强Q3各区域维持错峰挺价，价格及盈利中枢表现平稳24年行业首次开展旺季错峰，9月下旬以来逐步启动，观测企业间配合意愿显著提升，Q4盈利修复确定性正在增强，有望提振全年利润水平同时，供给侧积极因素逐步落地，10月末产能置换办法正式稿发布，关注实际产能与备案产能统一，对置换产能核算及跨省置换标准趋严，为后续市场预期的限制超产定下基调，若超产受限将有望实质改善供需矛盾此外，碳交易等措施亦有望在中期维度驱动落后产能出清[3][7][38] 分组5：玻璃玻纤相关总结 - 玻璃盈利加速筑底，玻纤复价效果分化1）浮法玻璃，24Q3玻璃旺季成色偏弱，库存走高下价格进一步下跌，头部仅微利，行业平均开始亏现，10月底浮法冷修提速，下行期大企业成本水平、接单能力和报表稳定度高于行业2）光伏玻璃，组件排产走弱，光伏玻璃生产刚性，价格加速下跌，Q3以来行业通过冷修+减产收缩供给，目前库存稳定价格底部企稳，中长期行业将回归成本曲线定价3）玻璃纤维，24Q3玻纤粗纱及电子布价格稳定，Q2提价刺激之后Q3产销环比均有走弱随着风电、热塑、出口等差异化产品复价逐步落地，Q3头部企业在量、利两端均大幅跑赢行业和二线企业，背后是头部企业差异化产品出货能力和高端品定价力[3][8][38]