报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压，营收55.29亿元、归母净利润1.82亿元，同比下降17.41%、47.28%；2025年Q1业绩亮眼，营收14.77亿元、归母净利润0.59亿元，同比增长11.55%、38.21% [1][2] - 公司实施“AI驱动跨境电商业务+自有品牌建设+包装业务出海”长期发展战略，未来可期 [3] - 东南亚电商市场潜力大，公司作为跨境社交电商龙头之一，有望享受市场增长红利，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.41亿元、3.01亿元、3.68亿元，EPS分别为0.63元、0.78元、0.96元，当前股价对应PE分别为23X、18X、15X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,695|5,529|6,343|7,218|8,202| |增长率yoy（%）|24.5|-17.4|14.7|13.8|13.6| |归母净利润（百万元）|345|182|241|301|368| |增长率yoy（%）|87.6|-47.3|32.6|24.7|22.3| |ROE（%）|14.4|8.4|10.2|11.3|12.1| |EPS最新摊薄（元）|0.90|0.47|0.63|0.78|0.96| |P/E（倍）|15.8|30.0|22.6|18.1|14.8| |P/B（倍）|2.4|2.5|2.3|2.0|1.8|[1] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2025年4月吉宏股份与沪深300的股价走势 [5][6] 公司战略 - AI驱动跨境电商全链路优化：加大人工智能投入，整合供应链等系统，构建“数据为轴”运营模式，形成闭环生态，推动降本增效与用户体验升级 [8] - 加强自有品牌建设：凭借营销数据和技术优势，孵化自有品牌，已打造SENADA BIKES、Veimia等品牌，产品涵盖电助力自行车等 [8] - 包装业务出海：与中东企业达成战略合作，在阿联酋和阿曼投资建设包装生产基地及贸易平台，输出中国智造产品 [8][9] 股票信息 - 行业：商贸零售 - 2025年4月22日收盘价：14.09元 - 总市值：5,421.40百万元 - 流通市值：4,068.77百万元 - 总股本：384.77百万股 - 流通股本：288.77百万股 - 近3月日均成交额：150.73百万元 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - AI需求强劲，驱动HPC收入成长，台积电25Q2营收中值环比+13%，25年营收同比+25% [1][2] - 全球半导体市场（除存储）25年预计同比+10%，库存持续改善，价格指数震荡回升 [2][4] - 建议关注AI产业链相关公司和“困境反转&龙头低估”企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 25Q1总结 - 营收：25Q1营收255.3亿美元，略超指引中值，环比-5.1%，主要受智能手机季节因素影响，AI相关需求持续增长部分抵消该影响 [7][9] - 毛利率：25Q1毛利率58.8%，接近指引上限，环比-0.2pct，主要受地震及海外晶圆厂产能爬坡影响 [7][9] - 分下游：消费电子淡季，Q1手机领域营收环比-22%；AI持续强劲，HPC营收环比+7% [3][11] - 分制程：AI对先进制程需求提升，25Q1 7nm及以下营收占比保持73%的高水平 [3][16] - 分地区：25Q1美国地区营收环比小幅-2%，营收占比高达77% [3][19] - 晶圆出货量&价格：受消费电子传统淡季影响，25Q1晶圆出货量环比-4.7%，晶圆ASP环比基本持平 [22] 25Q2前瞻 - 营收指引：AI驱动HPC收入成长，前瞻指引Q2营收中值288亿美元，同比+38.3%，环比+12.8% [25] - 毛利率指引：受亚利桑那州工厂产能爬坡影响，前瞻指引Q2毛利率中值58.0%，环比-0.8pct [27] 25年展望 - 营收指引：AI加速器收入翻番，维持25年营收同比增长近25%，测算约1126亿美元，AI加速器营收约324亿美元，占29% [34] - CoWoS订单：CoWoS砍单系市场谣言，产能仍供不应求，预计至25年底CoWoS产能将翻番至7万片/月 [39] - 营收CAGR：指引24~29年营收CAGR近20%，其中AI加速器收入CAGR高达40% [40] - 全球扩张：指引25年CAPEX中值400亿美元，同比高增34%，在美额外追加1000亿美元投资 [44][47] 25年全球半导体研判 - 库存：24Q4全球前60大半导体企业库存天数约124天，环比-5天，预计25年底调整至105~110天 [51] - 需求：消费电子温和复苏，AI开启产品创新周期，预计25年全球半导体市场规模同比增速10%~15% [56] - 价格：24Q4全球半导体价格指数约110.21，环比+6%，预计25年全球半导体价格指数震荡回升 [66] 投资建议 - 关注AI产业链相关公司：立讯精密、江波龙、联瑞新材、澜起科技、长电科技等 [7][70] - 看好“困境反转&龙头低估”企业：纳芯微、卓胜微、韦尔股份等 [7][70]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 火电Q1电价下降幅度低于预期，动力煤价格同比显著下降，叠加容量电费及辅助服务收入，在发电量小幅下降背景下仍有望实现利润正增长，长期动力煤价格稳中有降，行业度电利润有望保持在合理区间 [7] - 水电Q1整体来水同比偏丰，发电量显著增长，行业基本面稳定，建议关注估值相对较低的龙头标的 [7] - 绿电新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升、并购重启和行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 本周（4.14 - 4.20）申万公用事业行业指数上涨1.77%，高于上证指数0.58个百分点，低于沪深300指数1.19个百分点，高于创业板指2.42个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排第7名；细分行业中，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为2.99%、1.33%、2.01%、 - 0.17%、 - 0.06%、3.70%、1.44% [11] - 2024.4.18 - 2025.4.18，申万公用事业行业指数相对下跌1.14%，细分领域中，火力发电下降10.72%，水力发电上涨8.90%，热力服务下降1.39%，光伏发电下降6.80%，风力发电下降7.19%，电能综合服务上涨10.35%，燃气下跌1.44% [18] - 本周（2025.4.20）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.49倍，上周为16.33倍，2024年同期为20.2倍；PB为1.76倍，上周为1.73倍，2024年同期为1.83倍；细分领域各指数PE（TTM）和PB也有相应变化 [25][28] 个股涨跌幅及估值 - 个股本周涨幅前五为乐山电力+52.28%、西昌电力+18.89%、郴电国际+18.76%、韶能股份+16.96%、ST升达+16.81%；跌幅前五为ST聆达 - 14.61%、湖南发展 - 7.84%、立新能源 - 4.66%、江苏新能 - 3.23%、凯添燃气 - 3.21% [31] - 报告列出本周（4.14 - 4.20）重点个股区间涨跌幅、区间涨跌幅排名、周涨跌幅、周涨跌幅排名等数据 [33] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%；1 - 3月累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，分产业用电各有增长 [37] - 国家能源局发布中国绿色电力证书发展报告（2024），截至2024年12月底，全国累计核发绿证49.55亿个，2024年全国绿证交易规模达4.46亿个，京津冀、长三角、粤港澳地区合计交易绿证超总量50% [38][39] - 山东率先建立并实施“五段式”分时电价机制，已形成年化超30亿元的企业用电成本“减负包”，新能源消纳能力跃居全国前列 [41] - 国家发改委印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，推动煤电在新型电力系统中更好发挥作用 [42] 公司动态 - 2025年4月19日内蒙华电发布进展公告，拟购买北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责任公司75.51%股权，相关工作正稳步推进 [42] 个股大宗交易 - 报告列出2025.4.14 - 2025.4.20期间甘肃能源、ST聆达、天富能源、梅雁吉祥的个股大宗交易信息 [44] 重点数据跟踪 主要煤电价格 - 2025年4月21日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为663元/吨，周环比变幅为 - 0.6%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为731.58、748.39、760元/吨，周环比变化分别为 - 2.90%、0.76%、0.00% [45] 绿证及省内绿电交易数据 - 2025.4.14 - 2025.4.20，风电/光伏发电挂牌成交量合计为26.38、8.01万张 [48] - 2025年3月，绿证月度交易成交量为723万张，其中风电、光伏成交量分别为310.04、314.46万张；2025年1 - 3月，绿证交易成交量为1723万张，其中风电、光伏成交量分别为664、842万张 [49] CEA及CCER交易数据 - 2025.4.14 - 2025.4.18，全国CEA成交量分别为16.3、45.9、9.8、22.7、55.3万吨，累计成交均价分别为80.3、82.5、82.06、80.69、84.85元/吨 [54] - 报告列出2024年1月至12月、2025年3月、2025年1 - 3月全国CEA交易量及成交均价数据 [55]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 本周机械设备（申万）板块跑输沪深 300 指数，行业内各子板块和个股表现分化 [13][15][18] - 人形机器人领域有新进展，天工 Ultra 夺冠半马，傅利叶发布开源机器人 Fourier N1 [1][2] - 3 月工程机械多产品销售有不同表现，Q1 工程机械开工率向好，各区域基建建设有亮点 [3][8] - 2025 年 1 - 2 月机床工具行业营收有降有升，进出口有变化 [9] - 2025 年 Q1 全国铁路旅客发送量创新高，客运多方面提升 [10] 各目录总结 行情回顾 板块行情回顾 - 本周（2025/04/14 - 2025/04/18）创业板指涨跌幅 - 0.64%，沪深 300 涨跌幅 + 0.59%，机械设备（申万）板块涨跌幅 - 0.73%，跑输沪深 300 指数 1.31 个百分点，在申万一级行业排第 27 位 [13] - 截至 2025 年 4 月 18 日，申万机械设备板块市盈率 30.19 倍 [14] - 机械各子板块中，印刷包装机械涨幅最大为 + 1.38%，工程机械器件跌幅最大为 - 7.04% [15] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名个股为万通液压（+ 29.42%）、汇成真空（+ 28.20%）、ST 工智（+ 22.73%）、宏盛股份（+ 21.77%）、创远信科（+ 21.54%） [18] - 本周涨幅后五名个股为九菱科技（- 17.17%）、岱勒新材（- 15.43%）、雷尔伟（- 12.88%）、浙江鼎力（- 12.64%）、新莱应材（- 12.18%） [18] 行业与公司观点 行业重要新闻 - 4 月 19 日天工 Ultra 获全球首个人形机器人半马冠军，其平均时速 10km/h，最高 12km/h，能适应多种地形 [1][24] - 4 月 11 日傅利叶发布开源人形机器人 Fourier N1，开放完整本体资源包，最高稳定奔跑速度 3.5 米/秒 [2][25] - 2025 年 3 月平地机、履带起重机等部分产品销售同比有增长，汽车起重机、塔式起重机等部分产品销售同比有下降 [3] - 2025 年 Q1 工程机械平均开工率 44.67%，同比 + 1.62%，12 省份开工率超 50%，9 省份开工率持续增长 [8] - 2025 年 1 - 2 月机床工具全行业营收 1415 亿元，同比 - 5.1%，金属加工机床订单和产量有增长，进出口有变化 [9] - 2025 年 Q1 全国铁路发送旅客 10.74 亿人次，同比 + 5.9%，客运能力、旅游列车等多方面提升 [10] 重点数据跟踪 宏观数据 - 报告展示了制造业 PMI 指数、固定资产投资完成额及同比增速、PPI 当月同比、规模以上工业企业产成品存货同比等数据图表 [35][38][39][40] 中观数据 周期类资产跟踪 - 报告展示了 OPEC 原油产量、WTI 原油现货价、Brent 原油现货价、美国原油库存、美国钻机数量、挖掘机月产量及同比增速、中国小松开工小时数及同比增速等数据图表 [42][44][46][48][52][56] 自动化设备类跟踪 - 报告展示了我国工业机器人月产量、叉车月度销量累计值、金属切削机床产量及同比增速等数据图表 [61][63] 新能源设备类跟踪 - 报告展示了中国新能源汽车月产量、动力电池当月装车量、光伏月度新增装机容量累计值、风电月度新增装机容量累计值等数据图表 [65][67][69]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入总体降低2%，加大市场投入及品牌推广致利润下滑，期间费用提升显著使净利率同比下降3.78pct，但哈吉斯及乐飞叶品牌实现收入增长，线上、线下渠道均衡发展，且公司建立了良好梯队发展的品牌矩阵，多品牌战略成功实施提升了核心竞争力和抗风险能力，预测2025 - 2027年EPS分别为0.37元、0.42元、0.48元，对应PE分别为10.2X、9.1X、8.0X [1][2][3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，营业收入分别为52.54亿元、51.53亿元、55.05亿元、59.60亿元、65.03亿元，增长率分别为21.8%、 - 1.9%、6.8%、8.3%、9.1%；归母净利润分别为6.98亿元、4.95亿元、5.44亿元、6.13亿元、6.96亿元，增长率分别为52.1%、 - 29.1%、9.9%、12.7%、13.6%；ROE分别为16.3%、11.6%、11.4%、11.6%、11.7%；EPS分别为0.48元、0.34元、0.37元、0.42元、0.48元；P/E分别为8.0倍、11.2倍、10.2倍、9.1倍、8.0倍；P/B分别为1.3倍、1.3倍、1.1倍、1.0倍、0.9倍 [1] 2024年经营情况 - 实现营业收入51.53亿元，同比下降1.91%；归母净利润4.95亿元，同比下降29.07%；扣非后净利润4.36亿元，同比下降27.88%；基本每股收益0.34元，去年同期为0.48元。加强精细化管理应对外部环境，但营收仍略降，加大市场拓展等投入致营销费用增加，财务费用等增加致利润下降 [1] - 毛利率65.02%，同比略微提升0.31pct；期间费用率为49.87%，同比上升3.04pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为41.34%、7.36%、 - 0.63%、1.80%，同比分别上升2.67pct、0.31pct、0.32pct、下降0.27pct；净利率为10.09%，同比下降3.78pct [2] 品牌收入情况 - 报喜鸟品牌收入15.85亿元，同比下降8.35%；哈吉斯品牌收入17.81亿元，同比增长1.29%；乐飞叶品牌收入3.35亿元，同比增长27.95%；宝鸟品牌收入10.09亿元，同比下降2.89% [3] 渠道情况 - 线下有1815家门店，其中直营店851家，加盟店964家；线上在第三方平台设旗舰店，通过直播平台销售，推进微商城小程序“凤凰尚品”进行社群营销 [3] 品牌矩阵情况 - 建立了梯队发展的品牌矩阵，有3个超10亿品牌，成熟、成长、培育品牌比例均衡，各品牌按阶段制定策略，实现资源共享、协同发展 [4] 投资建议相关 - 公司主营业务为品牌服装研发、生产和销售，实施“一主一副、一纵一横”战略，自有或代理多品牌满足中高端男士着装需求，成功收购国际户外品牌Woolrich完善多品牌矩阵，为国际化发展重要一步 [9] 财务报表情况 - 资产负债表：2023 - 2027年，流动资产分别为45.59亿元、42.37亿元、50.49亿元、58.38亿元、68.19亿元；非流动资产分别为24.96亿元、24.39亿元、22.91亿元、22.42亿元、21.99亿元；资产总计分别为70.55亿元、66.76亿元、73.40亿元、80.80亿元、90.17亿元等 [10] - 利润表：2023 - 2027年，营业收入分别为52.54亿元、51.53亿元、55.05亿元、59.60亿元、65.03亿元；营业成本分别为18.54亿元、18.03亿元、19.24亿元、20.79亿元、22.64亿元等 [10] - 现金流量表：2023 - 2024年，经营活动现金流分别为11.54亿元、7.02亿元；投资活动现金流分别为 - 6.65亿元、 - 0.32亿元；筹资活动现金流分别为 - 0.82亿元、 - 8.39亿元等 [10] 主要财务比率情况 - 成长能力：2023 - 2027年，营业收入增长率分别为21.8%、 - 1.9%、6.8%、8.3%、9.1%；营业利润增长率分别为47.4%、 - 23.1%、9.9%、12.7%、13.6%等 [10] - 获利能力：2023 - 2027年，毛利率分别为64.7%、65.0%、65.1%、65.1%、65.2%；净利率分别为13.9%、10.1%、10.4%、10.8%、11.2%等 [10] - 偿债能力：2023 - 2027年，资产负债率分别为36.6%、32.6%、30.0%、27.4%、25.8%；净负债比率分别为 - 25.8%、 - 34.6%、 - 47.3%、 - 51.8%、 - 60.1%等 [10] - 营运能力：2023 - 2027年，总资产周转率均为0.8；应收账款周转率分别为8.4、7.7、8.0、7.9、7.9等 [10] - 每股指标：2023 - 2027年，每股收益分别为0.48元、0.34元、0.37元、0.42元、0.48元；每股经营现金流分别为0.79元、0.48元、0.63元、0.44元、0.67元等 [10] - 估值比率：2023 - 2027年，P/E分别为8.0倍、11.2倍、10.2倍、9.1倍、8.0倍；P/B分别为1.3倍、1.3倍、1.1倍、1.0倍、0.9倍等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 报告期内业绩稳步增长，BG双端业务开展顺利，各项量化指标向好显示公司市场拓展成效显著，持续看好公司发展 [4] - 预测公司2025 - 2027年实现营收23.11亿元、28.01亿元、34.62亿元；归母净利润2.77亿元、4.27亿元、5.61亿元；EPS 0.68、1.05、1.38，PE 66.7X、43.3X、33.0X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年全年，公司实现营业收入19.45亿元，同比增长6.38%；归母净利润1.13亿元，同比增长35.01%；扣非净利润0.82亿元，同比增长35.65% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为23.11亿元、28.01亿元、34.62亿元，增长率分别为18.8%、21.2%、23.6%；归母净利润分别为2.77亿元、4.27亿元、5.61亿元，增长率分别为146.4%、54.0%、31.3% [1][9] 数智财税业务 - 构建亿企赢财税AIBM生态服务平台，整合财税服务产业资源，形成整体服务体系 [2] - 依托“犀友”财税垂域大模型及混合架构技术，实现财税服务数智化升级，AI产品占数智财税业务收入贡献超20% [2] - 报告期内数智财税业务收入11.77亿元，同比增长8.46% [2] 量化数据 - 随着数电发票全国推广及《会计档案管理办法》修订落地，亿企赢平台用户数跨越式增长 [3] - 截至报告期末，平台活跃企业用户1070万户，较年初增长30.5%，付费企业用户707万户，较年初增长24.5% [3] - 基础合规产品付费用户数112741家，进阶合规产品付费用户数近2000家 [3] 数字政务业务 - 承担“金税四期”任务，协助推动税费治理数字化建设 [4] - 在自然人税费治理项目开发方面，协助实现个税股权转让数据分析和精算服务在全国20个省市推广上线 [4] - 已形成多条产品线并快速推广，通过“犀友”人工智能平台覆盖办公类应用场景，构建垂直场景人工智能应用护城河 [4] - 报告期内数字政务业务营业收入7.63亿元，同比增长3.37% [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖纳思达，给予“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 纳思达作为全球第四的激光打印机厂商、国内领先的专用集成电路芯片设计企业和全球通用耗材行业领导型企业，有望受益于信创发展与集成电路领域带来的高速成长机会，未来成长空间广阔 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，纳思达营业收入分别为 240.62 亿、264.15 亿、292.60 亿、325.07 亿、365.64 亿元，增长率分别为 -6.9%、9.8%、10.8%、11.1%、12.5%；归母净利润分别为 -61.85 亿、7.49 亿、16.93 亿、23.70 亿、30.81 亿元，增长率分别为 -432.0%、112.1%、126.0%、40.0%、30.0% [1] - 2024 年营收 264.15 亿元，同比 +9.8%，归母净利润 7.49 亿元，同比 +112.1%，扣非净利润 3.53 亿元，同比 +105.6%；毛利率 32.27%，同比 +0.60pct，净利率 3.09%，同比 +40.08pct，扣非净利率 1.34%，同比 +27.51pct [2][10] - 2024Q4 单季度营收 70.21 亿元，同比 +14.8%，环比 +6.4%，归母净利润 -3.32 亿元，同比亏损收窄，环比由盈转亏，扣非净利润 -3.29 亿元，同比亏损收窄，环比由盈转亏 [2][8] 业务情况 - 2024Q4 打印机销量持续向好带动业绩增长，通用耗材业务季度有所承压。奔图打印机 24Q4 单季度营收 14.82 亿元，环比 +38.0%；24Q4 季度销量环比 +15.3%，其中自研 A3 打印机销量环比 +401.4%。利盟打印机 24Q4 单季度营收 5.88 亿美元，环比 +3.2%。通用耗材业务 24Q4 单季度营收 13.21 亿元，环比 -20.3% [2] 存货情况 - 截至 2024 年末，公司存货金额 62.33 亿元，较 23 年末同比增长 6.2%，较 24Q3 末环比下降 0.5%。24Q4 公司存货周转天数为 116 天，较 23Q4 同比 -2 天，较 24Q3 环比 -7 天 [3] 重大事项 - 2024 年 12 月 24 日，公司公告拟 15 亿美元出售利盟国际 100%股权给施乐，已完成签署《股权购买协议》 [3] - 截至 24 年 12 月 31 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份 735.01 万股，占总股本约 0.52%，支付总金额 1.60 亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利润同比高增21.1倍，高端手机和汽车市场CIS表现强劲 [1] - 期待50MP系列高端手机CIS持续放量，汽车CIS有望受益智驾加速渗透 [4] - 公司作为全球前三的图像传感器龙头，在汽车、医疗、AR/VR等领域获得成长新动能，成长空间广阔 [5] 财务指标总结 整体财务指标 - 2024年营收257.31亿元，同比+22.4%，归母净利润33.23亿元，同比+498.1%，扣非净利润30.57亿元，同比+21.1倍；毛利率29.44%，同比+7.68pct，净利率12.76%，同比+10.18pct，扣非净利率11.88%，同比+11.22pct [2][11] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为44.41/56.41/68.02亿元，对应PE为34/27/22倍 [5] 季度财务指标 - 2024Q4季度营收68.22亿元，同比+14.9%，环比+0.1%，归母净利润9.48亿元，同比+406.3%，环比-6.0%，扣非净利润7.63亿元，同比增长92.7倍，环比-17.1%；毛利率28.98%，同比+6.00pct，环比-1.46pct，净利率13.46%，同比+10.36pct，环比-1.29pct，扣非净利率11.19%，同比+11.05pct，环比-2.32pct [2][9] 业务营收指标 - 2024年半导体设计营收216.40亿元，同比+20.6%，占比84.3%，毛利率33.31%，同比 +9.44pct；其中智能手机/汽车CIS营收98.02/59.05亿元，同比+26.0%/+29.9% [3] - 2024年半导体分销营收39.39亿元，同比+32.6%，占比15.3%，毛利率7.31%，同比+0.72pct [3] 存货指标 - 截至2024年末，公司存货金额69.56亿元，较2023年末同比+10.0%，较2024Q3末环比+2.7%；2024Q4存货周转天数为127天，较2023Q4同比-9天，较2024Q3环比-1天 [5] 市场前景总结 手机市场 - 预计2024 - 2029年，全球手机CIS市场规模从130亿美元增长至155亿美元（期间CAGR~3.6%） [4] - 公司OV50H和OV50K40等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，2024年8月推出OV50M40，50MP系列芯片未来有望受益各手机厂商旗舰机型持续放量 [4] 汽车市场 - 预计2024 - 2029年单车平均CIS数量从3.4个增至8个 [4] - 2024年10月，公司针对前视、环视&后视分别推出OX12A10/OX03H10，预计2025Q3/2025H1量产，未来有望受益智驾加速渗透量价齐升 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市，预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 [1][45] 报告的核心观点 - 逆变器增长趋势企稳，电池组件出现复苏信号2025年3月中国太阳能电池片组件合计出口额24.63亿美元，同比-23.5%，环比+47.8%，对应合计出口量31.80GW，同比+8.7%，环比+46.3%；欧洲市场出货节奏趋向合理，3月国内出口欧洲光伏电池组件8.1GW为数月最高值，亚非等新兴市场延续百花齐放态势，3月欧洲以外市场电池组件出口23.7GW，同比+23.84%，亚洲、非洲单月出口量均创历史最佳；逆变器方面，2025年3月国内出口总额6.33亿美元，同比+5.68%，出口规模373.24万台，同比+12.83%；欧洲下游需求回暖、渠道库存状态恢复，亚洲市场需求受益于大项目招标拉动等，尼日利亚、南非表现亮眼，南美洲巴西需求走弱；各主力省份分布式光储产品需求活跃，浙江省、江苏、广东、安徽等地逆变器出口有不同表现 [2] - 过去一年多光储行业景气度下滑，24年可能为行业盈利底部时刻，平价上网与能源转型是光储装机需求底色，当下光伏产业链内卷加快产能出清，逆变器有望率先重回成长，建议关注阿特斯、晶澳科技等企业 [4] 光伏组件出口分国家情况 |国家|25M3出口量（GW）|25M3同比|25M3环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |荷兰|3.05|-37.27%|28.85%| |西班牙|0.84|10.22%|116.00%| |德国|0.33|-24.41%|50.29%| |法国|0.86|6.55%|89.29%| |印度|1.28|-12.23%|-29.64%| |巴西|0.98|-39.86%|-15.81%| |澳大利亚|0.70|12.24%|31.88%| |南非|0.41|68.18%|184.76%| |日本|0.51|-29.64%|38.61%| |巴基斯坦|3.58|16.59%|109.98%| |沙特阿拉伯|0.81|-52.20%|67.31%| |阿联酋|0.75|46.09%|92.78%|[14]