报告核心观点 报告对上周（2025/04/21 - 2025/04/25）基金市场进行全面分析，涵盖股票、债券、期货、商品等市场，以及各类ETF表现，指出市场指数涨跌互现，资金流向有差异，为投资提供参考 [2][9] 基金市场概况 股票市场 - 上周国内主要股票指数涨跌互现，大盘指数中沪深300、上证50和上证指数涨跌幅分别为0.38%、 - 0.33%和0.56%，中小盘指数中证500、中证1000和创业板指涨跌幅分别为1.20%、1.85%和1.74% [2][9] - 风格指数涨跌互现，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数涨跌幅分别为0.21%、2.44%、0.24%、1.41%和0.73%，成长风格下大盘、中盘和小盘成长风格指数涨跌幅分别为1.64%、2.24%和 - 2.36% [2][9] - 近期A股交易活跃度震荡回落，上周日成交量冲高回落，与2025年1月末基本持平，近一年月度成交量以震荡为主 [10] 债券市场和期货市场 - 上周上证转债涨跌幅为0.85%，纯债指数全线上涨，上证国债、上证公司债、深证地债涨跌幅分别为0.01%、0.06%和0.03% [17] - 上周主要股指期货主力合约全线下跌，沪深300、上证50、中证500涨跌幅分别为 - 0.11%、 - 0.13%和 - 0.29%，10年期、5年期、2年期国债期货价格涨跌幅分别为 - 0.21%、 - 0.27%和 - 0.15% [17][18] 商品市场 - 过去一周商品市场全线上涨，CRB金属现货、CRB家禽现货、CRB工业现货涨跌幅分别为2.69%、1.97%和1.92% [20] - 国内重点商品期货主力合约涨跌互现，CZCE PTA、SHFE铜、SHFE白银主力合约涨跌幅分别为2.14%、1.91%、1.79% [23] ETF市场行情统计 国内股票型ETF交易活跃度排名 - 以基金周换手率考量ETF交易活跃度，上周交易热点集中在创业板50、创业板等综合指数和地产ETF、计算机、酒ETF等板块 [26] 大小盘风格监测 综合股票ETF - 综合型ETF基金上周交易额为528.20亿元，比前周变化 - 486.79亿元，中大盘风格综合ETF交易额为244.91亿元，变化 - 435.37亿元，中小盘综合ETF交易额为286.23亿元，变化 - 53.32亿元 [28] - 综合型ETF基金场内份额为3911.24亿份，比前周变化 - 11.79亿份，中大盘风格综合ETF场内份额为2510.17亿份，变化 - 9.27亿份，中小盘综合ETF场内份额为1401.06亿份，变化 - 2.51亿份 [28] 主题股票ETF - 32只主题ETF平均周涨跌幅为0.56%，大盘风格ETF平均周涨跌幅为0.21%，中小盘风格ETF平均周涨跌幅为0.83% [3][29] - 主题ETF总成交额为381.61亿元，比前周变化 - 2.73亿元，大盘风格ETF成交额为191.83亿元，增加9.68亿元，中小盘风格ETF成交额为189.78亿元，变化 - 12.41亿元 [3][29] - 主题ETF场内份额为3750.85亿份，比前周变化 - 22.89亿份，中大盘风格主题ETF场内份额1243.37亿份，变化 - 30.77亿份，中小盘风格主题ETF场内份额为2507.48亿份，增加7.87亿份 [29] 板块资金流向跟踪 - 综合类ETF涨跌互现，前三为创业板50、创业板、1000ETF，涨跌幅分别为2.77%、2.24%、1.89%，后三为50ETF、300ETF、300ETF，涨跌幅分别为 - 0.37%、0.23%、0.28% [4][34] - 行业主题类ETF涨跌互现，前三为新汽车、新能车、5GETF，涨跌幅分别为3.65%、3.61%、3.34%，后三为地产ETF、酒ETF、消费ETF，涨跌幅分别为 - 1.82%、 - 1.79%、 - 1.44% [4][34] - 综合类ETF中，中证1000等ETF资金继续流入，上证50、沪深300、中证500等大中盘指数ETF有资金流出；行业主题中，医药等板块资金继续流入抄底，酒、消费等近期反弹板块有资金流出 [4][34] 商品ETF - 上周跟踪的商品ETF基金涨跌互现，黄金ETF、博时黄金、豆粕ETF、有色期货、能源化工涨跌幅分别为 - 0.70%、 - 0.71%、0.41%、1.70%、1.27% [40] - 商品ETF整体场内份额比前周增加9.01亿份，整体成交额比前周增加314.68亿元 [40] 海外ETF - 上周跟踪的海外ETF基金中，纳指ETF、H股ETF、恒生ETF涨跌幅分别为4.31%、3.09%、3.23% [43] - 海外ETF基金整体场内份额比前周增加1.59亿份，整体成交额比前周变化 - 2.94亿元 [43] 货币市场ETF - 截止上周末，SHIBOR隔夜利率为1.61%，比前周下降 - 0.02%；SHIBOR一周利率为1.69%，比前周上升0.04%；华宝添益七日年化收益率为1.12%，比前周下降 - 0.04%；银华日利七日年化收益率为1.24%，比前周上升0.01% [46] - 华宝添益场内份额为802.95亿份，比前周增加19.30亿份；银华日利场内份额为768.08亿份，比前周变化 - 7.20亿份 [46]

报告核心观点 报告从“四本账”视角分析2024年财政状况，指出收支分化、地方债务压力大、区域财政分化加剧等问题，同时提及中央与地方财政关系优化及各地财政压力情况[1][2]。 分组1：中央地方财政“四本账”当前状况及债务压力 “四本账”体系构成和管理制度 - “四本账”包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算，实行分类分级管理制度[7]。 - 一般公共预算收入以税收为主、非税为辅，用于保障民生等；政府性基金预算中央与地方收入结构差异大，支出各有侧重；国有资本经营预算收入源于国企相关收益，用于战略投入等；社会保险基金预算收入依赖缴费和补贴，支出聚焦养老等[8][10][13][17]。 - “四本账”间有调剂机制，一般公共预算可从其他两本账调入资金，社保基金仅接受特定补贴且严禁调出[21][23]。 财政收入端承压以及支出端刚需增长，目标赤字率上调是合理的 - 2024年政府性基金同比增速 -12.18%，一般公共预算收入同比增速降至1.35%，税收收入下降3.4%，非税收入增长25.4%，但2025年此类非税收入增长可持续性待验[24]。 - 2024年全国一般公共预算支出达28.46万亿元，同比增长3.6%，债务付息支出达1.29万亿元，同比增长8.8%，占比升至4.5%[27]。 - 政府债务风险总体可控但局部压力显现，地方债务占主导，专项债务占比攀升至65%，债务期限长期化推升利息支出[34]。 - 短期债务流动性压力上升，未来五年超38万亿元债务到期；2025年全口径年利息支出达23,450亿元，占GDP比重升至1.89%[36][37]。 央地财权和事权是否得到进一步平衡 - 分税制改革后地方财政压力显现，事权与财权不均衡，未来改革将强化中央职责，合理划分事权与支出责任，完善税收体系[43]。 - 消费税改革逐步实施，数据财政体系构建为财税改革提供新思路[44]。 - 2024年中央下达转移支付10.04万亿元，未来将深化财税体制改革，完善转移支付体系[50]。 分组2：2024年各地财政压力是否有所缓解 华东地区：财政收入增速减缓，债务化解有效，高新产业托底经济 - 2024年华东财政收入增速放缓，江苏、浙江等通过税收结构优化和非税挖潜实现平稳，上海、福建受房地产影响收入下滑[56]。 - 高新产业对税收贡献区域差异大，安徽增长爆发性强，江苏规模优势明显，浙江回升、上海稳定[71]。 - 债务率整体下降，区域分化显著，非标融资收缩，城投债净融资能力分化，部分地区有潜在偿债压力[84][89]。 华北地区：经济转型过渡中，区域财政分化显著 - 经济动能呈现“科技创新引领与能源转型并进”格局，北京科创突出，天津、河北、内蒙古各有发展亮点，山西受“一煤独大”制约[92][93][95]。 - 区域财政分化，北京税收质量高但政府性基金收入承压，天津收支矛盾加剧，河北部分区县财政自给率受考验，山西、内蒙古受能源价格影响大[100]。 - 隐性债务风险集中于津冀，华北债务化解呈现“东部市场化、中西部政策托底”特征[117]。 华南地区：制造业升级与开放型经济双轮驱动，珠三角财政稳健，粤东西北依赖转移支付 - 经济动能“制造业升级与开放型经济双轮驱动”，广东、广西、海南各有经济亮点，但海南部分行业承压[127][128][129]。 - 区域财政分化，珠三角财政稳健，粤东西北依赖转移支付，广西财政收入恢复但非税占比高，海南财政收支矛盾与产业转型是挑战[132][133]。 - 债务风险“整体可控但局部承压”，广东可控，广西负担突出，海南需关注可持续性[146]。 华中地区：整体稳健但隐性债务压力仍存 - 2024年华中经济“传统产业升级与新兴产业协同发力”，河南、湖北、湖南经济各有增长亮点，但也面临财政收入压力等挑战[155][156]。

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年博迁新材营收同比增长37.2%，归母净利润同比增长370.7%，略低于预期；受益AI带动MLCC需求增长，镍粉业务向好，银包铜粉业务新品或推动增长；公司80nm镍粉粒径达全球顶尖水平，有望受益AI推动高端MLCC需求增长；作为国内MLCC用镍粉龙头，未来成长空间广阔 [1][2][3][4][5] 各部分总结 财务指标 - 2023 - 2027年，营业收入分别为6.89亿、9.45亿、12.4亿、15.74亿、19.04亿元，增长率分别为 - 7.7%、37.2%、31.2%、26.9%、21.0%；归母净利润分别为 - 0.32亿、0.87亿、1.86亿、2.44亿、3.11亿元，增长率分别为 - 121.1%、370.7%、113.1%、31.1%、27.3%；ROE分别为 - 2.0%、5.7%、11.1%、13.0%、14.6%；EPS分别为 - 0.12、0.33、0.71、0.93、1.19元；P/E分别为 - 276.2、102.0、47.9、36.5、28.7倍；P/B分别为5.7、5.8、5.3、4.8、4.2倍 [1] - 2024年营收9.45亿元，同比增长37.2%，归母净利润0.87亿元，同比增长370.7%，扣非净利润0.73亿元，同比增长286.0%；毛利率20.91%，同比增加5.87pct，净利率9.25%，同比增加13.94pct，扣非净利率7.73%，同比增加13.27pct [2][13] - 2024Q4单季度营收2.18亿元，同比增长10.5%，环比下降24.3%，归母净利润0.02亿元，同比增长105.3%，环比下降92.1%，扣非净利润0.04亿元，同比增长113.5%，环比下降83.9%；单季度毛利率20.46%，同比增加7.11pct，环比增加0.71pct，净利率1.10%，同比增加23.95pct，环比下降9.47pct，扣非净利率1.87%，同比增加17.21pct，环比下降6.92pct [2][10] 业务情况 - 第一大业务镍基产品（含镍粉）2024年营收6.85亿元，同比增长36.9%，占总营收79.8%，毛利率24.36%，同比增加6.00pct；销售量1421吨，同比增长36.0%；高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已导入海外主要客户供应链，2024年销量回升，2025年或受益增长 [3] - 第二大业务铜基产品（含铜粉、银包铜粉）2024年营收1.22亿元，同比增长56.4%，占总营收14.2%，毛利率18.63%，同比增加3.53pct；销售量151吨，同比增长82.5%；2024年推出多款HJT银包铜粉新品，扩充产品线，预计2025年新品带来业绩增量 [3] 产品优势 - 公司已成功研发60nm/80nm/120nm/180nm镍粉等新产品，大规模量产的80nm镍粉粒径达全球顶尖水准，已应用到三星电机MLCC生产中，有望受益AI推动高端MLCC需求增长 [4] 股价及市值信息 - 2025年4月24日收盘价34.12元，总市值89.2579亿元，流通市值89.2579亿元，总股本2.616亿股，流通股本2.616亿股，近3月日均成交额2.3663亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024年广和通营收利润稳步提升，端侧AI产品放量在即，产品矩阵不断丰富，积极布局端侧AI及机器人等前沿领域，未来业绩有望持续增长 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为5.58/7.09/8.71亿元，2025 - 2027年EPS分别为0.73/0.93/1.14元，当前股价对应的PE分别为33/26/21倍，看好公司未来业绩发展 [9] 报告具体内容总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为77.16亿、81.89亿、84.57亿、98.46亿、113.06亿元，增长率分别为36.7%、6.1%、3.3%、16.4%、14.8% [1] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为5.64亿、6.68亿、5.58亿、7.09亿、8.71亿元，增长率分别为54.5%、18.5%、 - 16.5%、27.1%、22.7% [1] - 2023 - 2027年，ROE分别为18.1%、18.7%、14.3%、16.1%、17.2%；EPS分别为0.74、0.87、0.73、0.93、1.14元；P/E分别为33.0、27.8、33.3、26.2、21.3倍；P/B分别为5.9、5.2、4.8、4.2、3.7倍 [1] 事件 - 4月18日，公司发布2024年报，2024年实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%；实现归母净利润6.68亿元，同比增长18.53% [1] 营收利润情况 - 2024年公司营业收入增长主要来自国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入业务领域，归母净利润增长主要来自收入增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益 [2] 研发投入与业务布局 - 2024年公司研发投入7.19亿元，完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域部署，成立AI研究院，发展端侧AI业务，推出智能机器人开发平台Fibot等，部分产品预计今年量产 [2] 产品矩阵与前沿拓展 - 2024年公司聚焦物联网垂直行业，丰富产品矩阵，端侧AI领域技术布局领先，发布Fibocom AI Stack技术平台，提升AI模组产品竞争力，成功部署前沿AI模型，机器人领域技术积累深厚，具身智能领域有合作进展 [3] 股价与市值信息 - 2025年4月22日收盘价24.28元，总市值185.85亿元，流通市值129.39亿元，总股本7.65亿股，流通股本5.33亿股，近3月日均成交额24.15亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5][9] 报告的核心观点 - 2024年欧陆通全年营收净利润双增长，高功率服务器电源延续高增长态势，看好公司未来业绩稳健增长 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为28.70亿、37.98亿、45.97亿、55.13亿、65.36亿元，增长率分别为6.2%、32.3%、21.1%、19.9%、18.6% [1] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为1.96亿、2.68亿、3.31亿、4.58亿、5.49亿元，增长率分别为116.5%、36.9%、23.4%、38.5%、19.9% [1] - 2023 - 2027年，ROE分别为10.5%、12.4%、13.6%、16.0%、16.3%；EPS最新摊薄分别为1.84、2.52、3.11、4.30、5.16元；P/E分别为55.5、40.5、32.8、23.7、19.8倍；P/B分别为5.8、5.2、4.6、3.9、3.3倍 [1] 2024年年报情况 - 4月21日公司发布2024年报，2024年实现营业收入37.98亿元，同比增长32.32%；归母净利润2.68亿元，同比增长36.92%；扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长272.97% [1] 营收与盈利情况 - 2024年营收规模突破历史新高，主要因数据中心电源业务高速增长，高功率服务器电源收入显著增长，电动工具充电器业务营收回升；归母净利润同比增长36.92% [2] - 2024年期间毛利率为21.36%，同比增加1.64pct；净利率为7.06%，同比增加0.24pct；期间费用为4.43亿元，同比下降4.44%；费用率为11.66%，同比减少4.44pct [2] - 2024年电动工具充电器业务营收大幅增长，推动其他电源业务板块营收6.49亿元，同比增长48.71%，公司积极推进电动两轮车及三轮车领域相关业务 [2] 高功率电源业务 - 公司是境内主要数据中心电源生产制造企业之一，产品获头部企业认可。2024年数据中心电源业务营收14.59亿元，同比增长79.95%，对营收贡献比例提高 [3] - 2024年高功率数据中心电源业务营收7.80亿元，同比增长536.88%，占数据中心电源业务整体收入比例提升至53.48%，保持强劲增长势头 [3] - 数据中心电源业务毛利率为25.04%，同比增加5.49pct，因高功率服务器电源产品出货占比提升，产品结构改善，盈利能力优化 [3] - 公司为多家国内知名服务器系统厂商出货，与国内头部互联网企业等终端客户紧密合作，数据中心电源业务有望持续增长 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为3.31亿、4.58亿、5.49亿元，当前股价对应PE分别为33、24、20倍 [4] 股票信息 - 行业为电子，2025年4月22日收盘价102.00元，总市值108.5349亿元，流通市值108.5349亿元，总股本1.0641亿股，流通股本1.0641亿股，近3月日均成交额6.4115亿元 [5] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2025年4月欧陆通与沪深300的股价走势 [6][7] 财务报表和主要财务比率 - 呈现了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等数据 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是从事红外光学器件、高性能铝合金材料研发、生产和销售的高新技术企业，专注红外光学材料及器件和高性能铝合金材料双主业 [10] - 2024年公司通过剥离资产优化资产结构，坚持一体化光电产业链发展战略，提升行业竞争力和市场话语权 [10] - 在“国产化”自主可控趋势下，公司有望凭借技术先发及全产业链布局优势，依托材料国产化替代能力和终端产品放量打开成长空间 [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.16亿元、1.79亿元、2.17亿元，EPS分别为0.84元、1.30元、1.57元，PE分别为52X、34X、28X [10] 报告各部分总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,011|1,455|2,061|2,704|3,756| |增长率yoy（%）|8.1|43.8|41.7|31.2|38.9| |归母净利润（百万元）|-241|12|116|179|217| |增长率yoy（%）|-111.5|105.1|845.2|54.3|21.2| |ROE（%）|-373.7|3.5|13.1|17.5|18.4| |EPS最新摊薄（元）|-1.75|0.09|0.84|1.30|1.57| |P/E（倍）|-25.2|494.8|52.3|33.9|28.0| |P/B（倍）|94.0|9.8|8.3|6.7|5.4| [1] 事件情况 - 公司2024全年实现营业收入14.55亿元，同比增长43.82%；归母净利润1225.71万元，同比扭亏为盈；扣非净利润为 - 3715.56万元，亏损同比收窄85.42% [1] - 2024年第四季度营收达5.00亿元，环比增长30.59%，归母净利润3756.19万元，环比增长271.66% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入4.71亿元，同比增长101.02%，环比下降5.67%；归母净利润956.56万元，同比扭亏为盈，环比下降74.53%，扣非净利润为638.88万元，同比扭亏为盈，环比下降79.29% [1] 2024年业绩增长原因 - 公司坚持一体化光电产业链发展战略，深挖红外产业链下游潜力，市场拓展成效显著，终端产品收入上升，实现营收和利润双增长 [2] - 2024年公司综合毛利率为27.57%，同比提升9.09pct，红外光学业务毛利率达30.57%（同比 + 10.45pct），主因锗类产品价格上涨及高毛利终端产品占比提升 [2] - 销售费用同比增长94.34%，因市场拓展力度加大、销售人员增加；研发费用同比减少44.52%至1.28亿元，因剥离非核心资产后研发支出缩减及部分研发项目满足资本化条件影响 [2] - 公司因剥离业务资产获得资产处置收益约3800万元，优化利润结构 [2] 业务布局情况 红外光学业务 - 2024年红外光学业务收入12.83亿元（同比 + 54.74%），占总营收88.18%，出货量增长，毛利率达30.57%，同比提升10.45pct [3] - 细分领域情况：红外与晶体材料业务位居国内前列，可生产超厚大尺寸高均匀性CVD硒化锌；红外镜头业务2024年投产180多款新产品型号并批量交付；红外机芯模组及探测器业务建设了生产线，非制冷探测器达百万像素级别，制冷探测器形成完整产业链；红外整机业务针对不同行业开发多款下游终端新品 [3][8] 铝合金业务 - 2024年铝合金业务收入1.72亿元（同比 - 5.78%），毛利率为5.19%（同比 - 5.81pct） [8] - 完成新能源汽车空气悬架用空簧管研发，进入小批量供货阶段；完成AHS - 2铝合金研发、试制并推向市场，有望打开业绩增长空间 [8] 公司优势 - 在红外光学领域拥有一系列先进技术成果，是国内最大的红外材料供应商等，解决国内核心关键材料“卡脖子”问题 [9][10] - 在高性能铝合金领域，是核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料主要供应商之一，深耕高端市场，切入新能源汽车轻量化赛道，发展前景广阔 [9] 股票信息 |项目|详情| | --- | --- | |行业|机械| |2025年4月22日收盘价（元）|43.50| |总市值（百万元）|5,988.77| |流通市值（百万元）|5,963.46| |总股本（百万股）|137.67| |流通股本（百万股）|137.09| |近3月日均成交额（百万元）|252.05| [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 航发动力2024年营收同比增长但归母净利润下降，未来有望通过技术创新和市场开拓实现业绩增长，维持“增持”评级 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为437.34亿、478.80亿、503.22亿、566.12亿、653.87亿元，增长率分别为17.9%、9.5%、5.1%、12.5%、15.5% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为14.21亿、8.60亿、10.49亿、13.49亿、14.45亿元，增长率分别为12.2%、 - 39.5%、22.0%、28.6%、7.1% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为3.5%、2.2%、2.4%、3.1%、3.2% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.53、0.32、0.39、0.51、0.54元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为64.2、106.0、86.9、67.6、63.1倍 [1] - 2023 - 2027年P/B分别为2.3、2.3、2.2、2.2、2.1倍 [1] 主营业务 - 2024年航空发动机及衍生产品业务收入449.94亿元，同比增长10.03%，外贸出口转包业务收入20.74亿元，同比增长6.45%，非航空产品及其他业务收入1.97亿元，同比减少24.91% [2] 市场开拓 - 聚焦主业，按“军机民机、国内国际、航机燃机”协同发展思路优化产业布局，拓展国内商用航空发动机市场，布局低空经济领域，巩固优化国际民机业务 [3] 技术创新 - 子公司南方公司联合科研院所成立通航动力产品联合事业部打造通航动力品牌；在机制和平台维度推进创新，有30个产学研中心/联合实验室，9个省级创新中心 [8] 股票信息 - 2025年4月22日收盘价34.21元，总市值911.8998亿元，流通市值911.7392亿元，总股本26.6559亿股，流通股本26.6512亿股，近3月日均成交额8.0147亿元 [4] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2025年4月航发动力与沪深300的股价走势 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压，营收55.29亿元、归母净利润1.82亿元，同比下降17.41%、47.28%；2025年Q1业绩亮眼，营收14.77亿元、归母净利润0.59亿元，同比增长11.55%、38.21% [1][2] - 公司实施“AI驱动跨境电商业务+自有品牌建设+包装业务出海”长期发展战略，未来可期 [3] - 东南亚电商市场潜力大，公司作为跨境社交电商龙头之一，有望享受市场增长红利，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.41亿元、3.01亿元、3.68亿元，EPS分别为0.63元、0.78元、0.96元，当前股价对应PE分别为23X、18X、15X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,695|5,529|6,343|7,218|8,202| |增长率yoy（%）|24.5|-17.4|14.7|13.8|13.6| |归母净利润（百万元）|345|182|241|301|368| |增长率yoy（%）|87.6|-47.3|32.6|24.7|22.3| |ROE（%）|14.4|8.4|10.2|11.3|12.1| |EPS最新摊薄（元）|0.90|0.47|0.63|0.78|0.96| |P/E（倍）|15.8|30.0|22.6|18.1|14.8| |P/B（倍）|2.4|2.5|2.3|2.0|1.8| [1] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 2025年4月吉宏股份与沪深300的股价走势 [5][6] 公司战略 - AI驱动跨境电商全链路优化：加大人工智能投入，整合供应链等系统，构建“数据为轴”运营模式，形成闭环生态 [8] - 加强自有品牌建设：凭借营销数据和技术优势，孵化自有品牌，如SENADA BIKES、Veimia等 [8] - 包装业务出海：与中东企业达成战略合作，在阿联酋和阿曼投资建设生产基地及贸易平台，布局海外市场 [8][9] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E的相关数据，包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩表现良好，营收和归母净利润同比增长，4Q24业绩持续超预期，底盘龙头全面发力智能驾驶 [1][7] - 利润端4Q24调整后毛利率预计环比改善，全年利润率稳健；营收端轻量化、智能电控量产提速，助力全年营收高增 [2][7] - 电控项目持续发力，开启智能底盘→智能驾驶进阶之路，包括定点持续开拓、稳步扩张产能，智能底盘新项目研发顺利并积极布局智能驾驶 [3][8] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,474|9,937|12,989|16,527|21,085| |增长率yoy（%）|34.9|33.0|30.7|27.2|27.6| |归母净利润（百万元）|891|1,209|1,539|1,916|2,452| |增长率yoy（%）|27.6|35.6|27.3|24.5|28.0| |ROE（%）|15.0|17.6|18.9|19.3|20.2| |EPS最新摊薄（元）|1.47|1.99|2.54|3.16|4.04| |P/E（倍）|37.6|27.7|21.8|17.5|13.7| |P/B（倍）|5.9|5.1|4.2|3.5|2.8|[1] 利润端 - 毛利率：2024年毛利率21.1%（同比 - 1.4pct），4Q24毛利率20.9%（同/环比 - 2.2pct/-0.7pct），追溯调整后2024年毛利率同比 - 0.7pct，4Q24毛利率环比提升 [2] - 费用率：2024年销售/管理/研发/财务费用率同比 - 0.7pct/0pct/-0.2pct/-0.2pct，追溯调整后销售费用率同比持平；4Q24销售/管理/研发/财务费用率同比 - 1.9pct/+0.4pct/-0.4pct/-0.7pct，环比 - 1.7pct/-0.1pct/+0.3pct/-1.2pct [2] - 利润率：2024年公司扣非净利率为11.2%（同比 - 0.2pct），4Q24扣非净利率为12.0%（同/环比分别 - 1.2pct/+1.0pct） [2] 营收端 - 2024年公司实现营收99.37亿（同比 + 33.0%），4Q24公司实现营收33.58亿（同/环比 + 41.8%/+28.8%） [7] - 分业务看，2024年公司机械制动/智能电控/机械转向业务营收同比分别 + 32%/+37%/+16%，部分产品销量同比增长，多个量产项目新增 [7] - 分客户看，2024年主要客户奇瑞/吉利/长安/理想销量同比分别 + 37%/+32%/+4%/+33%（国内乘用车批售同比 + 5.8%） [7] 电控项目 - 定点持续开拓、稳步扩张产能：2024年在研项目数430项，新增量产309项，新增定点416项（年化收入65亿）；2024年新增多项产能，2025年计划新增更多产能 [3][8] - 智能底盘新项目研发顺利，积极布局智能驾驶：2024年EMB产品完成B样样件制造并开展DV试验，空气悬架完成B样开发验证，推进电控转向产品研发并向线控转向系统进阶；在智能驾驶领域推广L2及L2 + 级别ADAS产品商业化，开展多方面研发 [8] 投资建议 - 预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为129.9亿元、165.3亿元和210.8亿元，对应归母净利润为15.4亿元、19.2亿元和24.5亿元，以4月22日收盘价计算PE为21.8倍、17.5倍和13.7倍，维持“增持”评级 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 航发动力2024年营收同比增长但归母净利润下降 公司积极推进市场开拓和技术创新 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.49、13.49、14.45亿元 维持“增持”评级 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业收入分别为437.34亿、478.80亿、503.22亿、566.12亿、653.87亿元 增长率分别为17.9%、9.5%、5.1%、12.5%、15.5% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为14.21亿、8.60亿、10.49亿、13.49亿、14.45亿元 增长率分别为12.2%、 - 39.5%、22.0%、28.6%、7.1% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为3.5%、2.2%、2.4%、3.1%、3.2% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.53、0.32、0.39、0.51、0.54元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为64.2、106.0、86.9、67.6、63.1倍 [1] - 2023 - 2027年P/B分别为2.3、2.3、2.2、2.2、2.1倍 [1] 主营业务 - 2024年航空发动机及衍生产品业务收入449.94亿元 同比增长10.03% 主要因客户需求和产品交付增加 毛利率下降因新产品成熟度有待提升 [2] - 2024年外贸出口转包业务收入20.74亿元 同比增长6.45% [2] - 2024年非航空产品及其他业务收入1.97亿元 同比减少24.91% 主要因受托加工等业务减少 毛利率下降因部分毛利高的产品收入减少 [2] 市场开拓与发展战略 - 聚焦主业 按“军机民机、国内国际、航机燃机”协同发展思路优化产业布局 [3] - 提升航空发动机和燃气轮机研发制造水平 保障国家战略安全 拓展国内商用航空发动机市场 布局低空经济领域 [3] - 巩固和优化国际民机业务 加快新型号零部件试制转批 外贸出口转包订单稳中有增 [3] - 战略层面深化“科研优先”管理举措 体系层面打造科研项目策划机制 均衡生产优化 交付提速 [3] - 建立“人员、航材、技术”三大外场保障能力基线 提升外场保障能力和客户满意度 [3] 技术创新与品牌建设 - 行业技术壁垒高 公司子公司南方公司联合科研院所成立通航动力产品联合事业部 打造通航动力品牌 [7][8] - 公司在机制层面推进“揭榜挂帅”科研攻关 平台维度打造“产、学、研、用”创新联合体 含30个产学研中心/联合实验室和9个省级创新中心 [8] 股票信息 - 行业为国防军工 [4] - 2025年4月22日收盘价34.21元 [4] - 总市值911.8998亿元 流通市值911.7392亿元 [4] - 总股本26.6559亿股 流通股本26.6512亿股 [4] - 近3月日均成交额8.0147亿元 [4]