报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司新客户扩展顺利、老客户份额提升，积极扩张产能满足客户需求，精细化管理下盈利稳健，在贸易摩擦下仍具增长韧性 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月期间，公司股价从-23%逐步上升至27% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价56.14元，总股本和流通股本均为11.67亿股，总市值和流通市值均为655亿元，52周内最高/最低价为79.34/48.22元，资产负债率23.4%，市盈率17.06，第一大股东为俊耀集团有限公司 [4] 事件回顾 - 2024年公司收入240.1亿元，同比+19%；归母净利润38.4亿元，同比+20%；扣非归母净利润37.8亿元，同比+19%；其中24Q4收入65亿元，同比+12%，归母净利润10亿元，同比+9%；公司拟每10股派发现金红利23元，收入业绩符合此前业绩快报，分红率超预期 [5] 事件点评 - 销量快速增长，新客户表现靓丽，2024年销售运动鞋2.23亿双，同增18%，销售单价同比略有增长，主要以销量贡献；前五大客户收入190.0亿元，同比增长15%，占销售总额比例79.13%，占比有所下降，前五大以外客户销售收入50.1亿元，同比增长41%；2025年新合作客户Adidas预计订单快速增长，On、NB、Reebok等客户订单仍强劲增长，前四大客户占比预计下降 [6] - 产能爬坡影响24Q4毛利率，盈利稳定，2024年毛利率同比+1.2pct至26.8%，其中24Q4毛利率同比-2.3pct至24.1%；2024年销售/管理/财务费用率分别同比持平/+1.0pct/+0.1pct至0.3%/4.5%/-0.4%，管理费用率提升主要系薪酬绩效增加以及新增计提员工长期服务金；2024年净利率同比+0.1pct至16% [7] - 产能保持扩张，2024年总产能/总产量分别为2.29/2.21亿双，产能利用率为97%，处于饱和状态；2024年新开越南工厂3家、印尼工厂1家，25Q1有印尼及国内新工厂开始投产；未来仍有持续扩产计划 [7] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为44.3亿元/51.0亿元/58.8亿元，对应PE分别为15倍/13倍/11倍，维持“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024N | 24006 | 19.35 | 5663.03 | 3840.33 | 20.00 | 3.29 | 17.06 | 3.76 | 15.31 | | 2025E | 27547 | 14.75 | 6146.18 | 4426.88 | 15.27 | 3.79 | 14.80 | 3.00 | 9.00 | | 2026E | 31301 | 13.63 | 6964.78 | 5104.45 | 15.31 | 4.37 | 12.83 | 2.43 | 7.23 | | 2027E | 35565 | 13.63 | 7834.80 | 5881.80 | 15.23 | 5.04 | 11.14 | 1.99 | 5.85 | [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为19.4%、14.7%、13.6%、13.6%，营业利润增长率分别为22.5%、15.2%、15.3%、15.2%，归属于母公司净利润增长率分别为20.0%、15.3%、15.3%、15.2% [13] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为26.8%、26.1%、26.1%、26.1%，净利率分别为16.0%、16.1%、16.3%、16.5%，ROE分别为22.0%、20.3%、18.9%、17.9%，ROIC分别为20.7%、19.6%、18.2%、17.1% [13] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为23.4%、19.2%、19.2%、16.7%，流动比率分别为3.12、3.97、4.16、5.02 [13] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为5.90、5.91、6.01、6.01，存货周转率分别为5.99、6.10、6.18、6.16，总资产周转率分别为1.14、1.11、1.04、0.98 [13] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为3.29、3.79、4.37、5.04，每股净资产分别为14.94、18.73、23.10、28.14 [13] - 估值比率方面，2024 - 2027年PE分别为17.06、14.80、12.83、11.14，PB分别为3.76、3.00、2.43、1.99 [13] - 现金流量表方面，2024 - 2027年净利润分别为3836、4427、5104、5882百万元，经营活动现金流净额分别为4617、3755、5776、4940百万元，投资活动现金流净额分别为 - 2165、 - 1025、 - 813、 - 400百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 1937、 - 22、 - 22、 - 22百万元，现金及现金等价物净增加额分别为549、2708、4941、4518百万元 [13]

行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级。收盘点位7142.94，52周最高8490.25，52周最低6070.89 [2] 核心观点 - FDA将逐步取消对单抗和其他药物的动物实验要求，有望加速新药上市，改变研发模式，缩短研发周期、降低研发成本、提高成功率，利好AI制药 [5][6] - 本周医药板块下跌5.61%，细分板块分化，血液制品板块涨幅最大，医疗研发外包板块跌幅最大 [7][11][19] 各部分总结 一周观点：FDA将逐步取消对单抗和其他药物的动物实验要求，AI制药有望受益 - 2025年4月11日，FDA宣布逐步取消对单抗和其他药物的动物实验要求，用更有效且与人类更相关的手段取代，旨在提高药物安全性，加快评估流程，降低研发成本和药品价格 [14] - 通过新技术方法减少、改进或替代动物实验，包括高级计算机模拟、基于人体的实验室模型、监管激励措施等，有望改变行业发展格局，加速新药上市 [15][16] - 该政策利好AI制药，受益标的有晶泰控股、成都先导、泓博医药等 [6][17] 一周观点：本周医药板块下跌5.61%，细分板块分化 本周医药生物下跌5.61%，血液制品板块涨幅最大 - 本周医药生物下跌5.61%，跑输沪深300指数2.73pct，在31个子行业中排名第22位；2025年4月至今下跌3.32%，跑赢沪深300指数0.20pct [19] - 本周血液制品板块涨幅最大，上涨4.06%；线下药店板块上涨1.81%，医疗设备板块下跌2.62%，中药板块下跌3.35%，其他生物制品板块下跌4.1%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌16.04%，体外诊断板块下跌8.28%，医药流通板块下跌6.4%，原料药板块下跌6.26%，医疗耗材板块下跌5.88% [7][23] 细分板块周表现及观点 - **医疗设备**：本周下跌2.62%，估值上涨空间大，建议积极布局。24Q4以旧换新政策落地，预计25Q2迎来采购高潮，部分中小厂家25Q1兑现红利，大型厂家25Q2业绩高增长。集采对厂家利润影响小，头部厂家有望受益。利好国产测序仪、科研设备国产替代，看好AI+影像/手术方向。受益标的有华大智造、奕瑞科技等 [27][29] - **医疗耗材**：本周下跌5.88%，受中美关税事件影响整体承压，部分行业表现较好。建议关注高景气、集采促进、困境反转、PEG较低的中小市值企业以及24年业绩有望超预期的标的。心血管相关企业可关注《心血管系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》。推荐标的有微电生理、迈普医学等，受益标的有惠泰医疗、维力医疗等 [30][31][32] - **IVD板块**：本周下跌8.28%，估值上涨空间大，建议积极布局。当前受集采政策影响业绩承压，看好AI+辅助诊断等新兴方向，生育补贴政策使产前早筛检测有望受益。加关税影响较小，看好化学发光、原料酶方向国产替代。受益标的有诺唯赞、华大基因等 [33][34] - **血液制品板块**：本周上涨4.06%，涨幅居首。中国加征关税使进口白蛋白成本升高，有望推动国产白蛋白价格上涨和加速国产替代，长期提高国家对血制品行业重视程度。白蛋白需求稳定，库存需调节；静丙需求向好，成长空间大；因子类产品竞争压力大。建议关注头部血制品公司。推荐标的有派林生物、华兰生物等，受益标的有天坛生物、卫光生物等 [35][36] - **药店板块**：本周上涨1.81%，主要是估值修复。25年行业出清提速，龙头药店客流量、利润率有望提升，统筹落地带来业绩增量。利空因素基本出清，看好AI赋能增收降本。推荐标的有益丰药房、大参林，受益标的有老百姓等 [37][38] - **医疗服务**：本周医院板块下跌5.06%。2024年医疗服务业务承压，2025Q1眼科、口腔消费医疗向好，综合医院和体检经营平稳，IVF有望受益于政策。推荐标的有新里程、美年健康等，受益标的有爱尔眼科、固生堂等 [39][40] - **中药板块**：本周下跌3.35%，上涨基本是中药OTC。2024年年报约一半个股营收、归母净利润增长，影响业绩因素在2025年减弱。看好国企龙头整合、消费环境改善下品牌OTC反弹、创新驱动等方向。推荐标的有康臣药业、佐力药业等，受益标的有方盛制药、贵州三力等 [41][42] - **CXO板块**：本周下跌16.04%，跌幅居首，主要因中美关税局势紧张。生物安全法案影响最大在2024年，部分公司已采取风险规避措施。工程师红利和制造业优势是竞争力，AI概念等有望催化行情。2024年业绩见底，行业进入上行周期，头部公司订单增速提速，中小公司复苏节奏较慢。建议关注龙头标的。受益标的有药明康德、康龙化成等 [43][44][45]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年度报告研究的具体公司经营势头强劲，PCB及泛半导体领域持续发力，海外市场拓展等取得突破，预计实现营业收入9.54亿元，同比增长15.09%，但因部分机台延迟发货，四季度收入环比下滑；预计实现归母净利润1.65亿元，同比下降8.04%，扣非归母净利润1.56亿元，同比下降1.50%，利润受海外战略布局和人才储备培养影响有压力 [3] - 后摩尔时代先进封装重要，光刻设备需求增长，直写光刻在先进封装有优势，公司WLP 2000晶圆级直写光刻设备获重复订单并出货，WLP系列在先进封装多头部客户验收量产，PLP 3000板级直写光刻设备巩固特色工艺领域竞争力 [4][7] - PCB产业升级与出口双轮驱动，公司设备应用于PCB制程曝光环节，业务向高阶市场拓展，下游需求推动高阶PCB产品份额提升，公司订单增长，产能拉满，LDI推动PCB行业高端化智能化发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价69.03元，总股本/流通股本1.32亿股，总市值/流通市值91亿元，52周内最高/最低价78.83/48.48元，资产负债率18.1%，市盈率48.27，第一大股东程卓 [2] 投资要点 - PCB业务与泛半导体业务协同发力，直写光刻技术应用深化，2024年公司经营势头强劲，推进设备升级和产品矩阵丰富，拓展海外市场，但因部分机台延迟发货和成本增加，利润有压力 [3] - 后摩尔时代先进封装重要，光刻设备需求增长，直写光刻有优势，公司相关设备在先进封装领域有成果 [4][7] - PCB产业升级与出口双轮驱动，公司设备应用拓展，下游需求推动订单增长，产能拉满，LDI推动行业发展 [8] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入9.54/13.51/18.93亿元，归母净利润1.65/2.97/4.40亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为55倍、31倍、21倍，给予“买入”评级 [9] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|829|954|1351|1893| |增长率(%)|27.07|15.09|41.57|40.20| |EBITDA（百万元）|191.71|177.95|324.38|486.07| |归属母公司净利润（百万元）|179.31|164.90|296.85|439.98| |增长率(%)|31.28|-8.03|80.01|48.22| |EPS(元/股)|1.36|1.25|2.25|3.34| |市盈率（P/E）|50.72|55.15|30.64|20.67| |市净率（P/B）|4.48|4.39|4.14|3.82| |EV/EBITDA|53.93|45.71|25.93|17.60|[12] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2026年分别为27.1%、15.1%、41.6%、40.2%，营业利润增长率分别为36.2%、 - 10.3%、82.3%、48.5%，归属于母公司净利润增长率分别为31.3%、 - 8.0%、80.0%、48.2% [13] - 获利能力方面，毛利率分别为42.6%、41.0%、41.5%、41.9%，净利率分别为21.6%、17.3%、22.0%、23.2%，ROE分别为8.8%、8.0%、13.5%、18.5%，ROIC分别为7.9%、7.1%、11.6%、16.0% [13] - 偿债能力方面，资产负债率分别为18.1%、25.2%、31.4%、37.9%，流动比率分别为5.95、3.91、3.09、2.55 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为1.39、1.31、1.47、1.47，存货周转率分别为1.56、1.56、1.65、1.66，总资产周转率分别为0.41、0.36、0.45、0.54 [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位7142.94，52周最高8490.25，52周最低6070.89 [2] 报告的核心观点 - FDA将逐步取消对单抗和其他药物的动物实验要求，有望加速新药上市，改变研发模式，缩短研发周期、降低研发成本、提高成功率，利好AI制药 [5][6] - 本周医药板块下跌5.61%，细分板块分化，血液制品板块涨幅最大，医疗研发外包板块跌幅最大 [7][11][19] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：FDA将逐步取消对单抗和其他药物的动物实验要求，AI制药有望受益 - 2025年4月11日，FDA宣布逐步取消对单抗和其他药物的动物实验要求，用更有效且与人类更相关的手段取代，旨在提高药物安全性，加快评估流程，降低研发成本和药品价格 [14] - 通过新技术方法减少、改进或替代动物实验要求，包括高级计算机模拟、基于人体的实验室模型、监管激励措施等，有望改变行业发展格局，加速新药上市 [15][16] - 该政策利好AI制药，受益标的有晶泰控股、成都先导、泓博医药等 [6][17] 一周观点：本周医药板块下跌5.61%，细分板块分化 本周医药生物下跌5.61%，血液制品板块涨幅最大 - 本周医药生物下跌5.61%，跑输沪深300指数2.73pct，在31个子行业中排名第22位，2025年4月至今下跌3.32%，跑赢沪深300指数0.20pct [19] - 本周血液制品板块涨幅最大，上涨4.06%；线下药店板块上涨1.81%，医疗设备板块下跌2.62%，中药板块下跌3.35%，其他生物制品板块下跌4.1%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌16.04%，体外诊断板块下跌8.28%，医药流通板块下跌6.4%，原料药板块下跌6.26%，医疗耗材板块下跌5.88% [7][23] 细分板块周表现及观点 - 4月选股思路为受益于政策支持、AI赋能研发及出海加速，CXO及创新药龙头具备修复潜力，板块迎来中长期结构性投资机会，重点推荐Q1预计高增长及基本面有望持续改善的标的 [26] - 医疗设备板块本周下跌2.62%，估值上涨空间较大，建议积极布局，预计25Q2有望迎来第二波以旧换新采购高潮，集采对厂家利润影响较小，头部厂家有望受益，利好国产测序仪、科研设备国产替代，看好AI+影像/手术方向，受益标的有华大智造、奕瑞科技等 [27][29] - 医疗耗材板块本周下跌5.88%，受中美关税事件影响整体承压，建议关注高景气、集采促进、困境反转、部分PEG较低的中小市值企业及24年业绩有望超预期的标的，心血管相关企业可关注，推荐标的有微电生理、迈普医学等，受益标的有惠泰医疗、维力医疗等 [30][31][32] - IVD板块本周下跌8.28%，估值上涨空间较大，建议积极布局，当前受集采政策影响业绩承压，看好AI+辅助诊断等新兴方向，产前早筛检测有望受益，加关税影响较小，看好化学发光、原料酶方向，受益标的有诺唯赞、华大基因等 [33][34] - 血液制品板块本周上涨4.06%，涨幅居首，中国对美国加征关税使进口白蛋白成本升高，有望推动国产白蛋白价格上涨和加速国产替代，长期有望提高国家对血制品行业发展的重视程度，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司，推荐标的有派林生物、华兰生物等，受益标的有天坛生物、卫光生物等 [35][36] - 药店板块本周上涨1.81%，主要是板块估值修复，展望25年，行业出清提速，龙头药店客流量、利润率有望提升，统筹持续落地带来业绩增量，利空因素逐步出清，AI赋能增收降本，看好龙头药房在行业整合阶段强者恒强，推荐标的有益丰药房、大参林，受益标的有老百姓等 [37][38] - 医疗服务医院板块本周下跌5.06%，个股皆有下跌，2024年医疗服务整体业务略有承压，展望2025Q1，眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，综合医院和体检预计经营平稳，IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保以及生育补贴，渗透率有望逐步提升，推荐标的有新里程、美年健康等，受益标的有爱尔眼科、固生堂等 [39][40] - 中药板块本周下跌3.35%，绝大部分个股下跌，实现上涨的基本是中药OTC，从已披露的2024年年报数据来看，约一半个股营收、归母净利润实现增长，主要看好国企龙头引领的行业优质资源整合、来年消费环境改善下行业需求持续复苏、创新驱动等方向，推荐标的有康臣药业、佐力药业等，受益标的有方盛制药、贵州三力等 [41][42] - CXO板块本周下跌16.04%，跌幅居首，主要系中美关税引发局势紧张，地缘政治风险加剧，生物安全法案影响最大的时间是2024年，部分公司已实施风险规避措施，AI概念、美国降息、外延并购等有望催化板块行情，2024年板块业绩见底，行业逐步进入上行周期，头部公司订单增速逐步提速，2025年业绩指引较为乐观，但中小公司复苏节奏会相对较慢，业绩表现预计会出现一定分化，建议关注订单增长表现较好、行业并购整合能力较强的相关龙头标的，受益标的有药明康德、康龙化成等 [43][44][45]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型** - **模型构建思路**：通过监测微盘股指数成分股价格变动的扩散程度来预测市场拐点，触发买卖信号[5][12] - **模型具体构建过程**： 1. 横轴为未来N天股价涨跌幅（从+10%到-10%），纵轴为回顾窗口期长度T天（T=20-N） 2. 计算扩散指数值：当成分股价格变动达到特定阈值时，扩散指数触发信号（如0.1以下为买点） 3. 首次阈值法（左侧交易）在扩散指数≤0.0225时触发满仓信号[36] 4. 延迟阈值法（右侧交易）和双均线法（自适应交易）分别基于不同条件触发空仓信号[40][41] 2. **模型名称：小市值低波50策略** - **模型构建思路**：在微盘股成分股中优选小市值和低波动率的50只股票，双周调仓并剔除风险[14][29] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选标准：市值小（中位数17.37亿元[56]）、历史波动率低 2. 风险剔除：临近4月年报季时额外剔除高风险股票[29] 3. 调仓频率：每两周调整一次持仓[29] --- 模型的回测效果 1. **扩散指数模型** - 首次阈值法：2025年4月7日触发开仓信号（扩散指数=0.0225）[36] - 延迟阈值法：2025年2月19日触发空仓信号[40] - 双均线法：2025年3月12日触发空仓信号[41] 2. **小市值低波50策略** - 2024年收益率7.07%，超额收益-2.93%（基准为万得微盘股指数）[29] - 2024年以来收益率22.87%，本周超额2.42%（双边费用0.3%）[29] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：残差波动率因子** - **因子构建思路**：衡量股票收益率中不能被市场因子解释的波动部分[4][27] - **因子评价**：本周RankIC为0.135（历史平均-0.04），短期有效性显著提升[4][27] 2. **因子名称：非流动性因子** - **因子构建思路**：反映股票交易难度（如买卖价差、成交量等）[4][27] - **因子评价**：本周RankIC为0.11（历史平均0.038），市场流动性压力下表现突出[4][27] 3. **因子名称：对数市值因子** - **因子构建思路**：取股票总市值的自然对数，捕捉小市值效应[4][27] - **因子评价**：本周RankIC为-0.189（历史平均-0.033），小市值风格暂时失效[4][27] 4. **因子名称：10天总市值换手率因子** - **因子构建思路**：计算10日内成交额与总市值的比率[4][27] - **因子评价**：本周RankIC为-0.093（历史平均-0.058），高换手股票表现疲弱[4][27] --- 因子的回测效果 1. **残差波动率因子**：RankIC=0.135（本周），历史平均=-0.04[4][27] 2. **非流动性因子**：RankIC=0.11（本周），历史平均=0.038[4][27] 3. **对数市值因子**：RankIC=-0.189（本周），历史平均=-0.033[4][27] 4. **10天总市值换手率因子**：RankIC=-0.093（本周），历史平均=-0.058[4][27] --- 其他关键指标 1. **微盘股指数成分股总市值中位数**：17.37亿元（历史分位数40.58%）[56] 2. **微盘股指数PB中位数**：1.96（历史分位数11.44%）[58] 3. **成交占比**：微盘股占全市场成交1.29%，小盘股（非国证1000/2000）占20.42%[63][62]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年度报告研究的具体公司经营势头强劲，PCB及泛半导体领域持续发力，海外市场拓展等取得突破，预计实现营业收入9.54亿元，同比增长15.09%，但因部分机台延迟发货，四季度收入环比下滑；预计实现归母净利润1.65亿元，同比下降8.04%，扣非归母净利润1.56亿元，同比下降1.50%，利润受海外战略布局和人才储备培养影响有压力 [3] - 后摩尔时代先进封装重要，光刻设备需求增长，直写光刻在先进封装有优势，公司WLP 2000晶圆级直写光刻设备获重复订单并出货，WLP系列在先进封装市场多个头部客户验收量产，PLP 3000板级直写光刻设备巩固特色工艺领域竞争力 [4][7] - PCB产业升级与出口双轮驱动，公司设备应用于PCB制程曝光环节，业务向高阶市场拓展，下游需求推动高阶PCB产品份额提升，公司订单增长，产能拉满，LDI推动PCB行业高端化智能化发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价69.03元，总股本/流通股本1.32亿股，总市值/流通市值91亿元，52周内最高/最低价78.83/48.48元，资产负债率18.1%，市盈率48.27，第一大股东程卓 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|829|954|1351|1893| |增长率(%)|27.07|15.09|41.57|40.20| |EBITDA（百万元）|191.71|177.95|324.38|486.07| |归属母公司净利润（百万元）|179.31|164.90|296.85|439.98| |增长率(%)|31.28|-8.03|80.01|48.22| |EPS(元/股)|1.36|1.25|2.25|3.34| |市盈率（P/E）|50.72|55.15|30.64|20.67| |市净率（P/B）|4.48|4.39|4.14|3.82| |EV/EBITDA|53.93|45.71|25.93|17.60|[12] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2023 - 2026年分别为27.1%、15.1%、41.6%、40.2%；营业利润增长率分别为36.2%、 - 10.3%、82.3%、48.5%；归属于母公司净利润增长率分别为31.3%、 - 8.0%、80.0%、48.2% [13] - 获利能力：毛利率分别为42.6%、41.0%、41.5%、41.9%；净利率分别为21.6%、17.3%、22.0%、23.2%；ROE分别为8.8%、8.0%、13.5%、18.5%；ROIC分别为7.9%、7.1%、11.6%、16.0% [13] - 偿债能力：资产负债率分别为18.1%、25.2%、31.4%、37.9%；流动比率分别为5.95、3.91、3.09、2.55 [13] - 营运能力：应收账款周转率分别为1.39、1.31、1.47、1.47；存货周转率分别为1.56、1.56、1.65、1.66；总资产周转率分别为0.41、0.36、0.45、0.54 [13] - 每股指标：每股收益分别为1.36、1.25、2.25、3.34元；每股净资产分别为15.42、15.73、16.66、18.05元 [13] - 估值比率：PE分别为50.72、55.15、30.64、20.67；PB分别为4.48、4.39、4.14、3.82 [13]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：GRU模型 - **模型构建思路**：基于门控循环单元(GRU)神经网络预测股票未来收益，通过历史价格和风格因子数据训练模型[4][5][6] - **模型具体构建过程**： 1. 输入层：历史价格序列（如close1d、open1d）和Barra风格因子（如barra1d、barra5d） 2. GRU层：捕捉时间序列依赖关系 3. 输出层：预测未来1日或5日收益 4. 行业中性化处理：对预测结果进行行业调整[18][19] - **模型评价**：在全市场和中证1000股池表现较强，但在沪深300内效果较弱[5][6][21] 2. **模型名称**：多因子组合模型 - **模型构建思路**：综合基本面和技术类因子构建复合选股模型[8][31] - **模型具体构建过程**： 1. 因子筛选：选取估值、成长、动量等有效因子 2. 因子加权：根据历史IC动态调整权重 3. 组合优化：控制行业偏离（0.01标准差）和个股权重上限（0.2%）[31] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：Barra风格因子（Beta/市值/动量/波动等） - **因子构建思路**：通过多维度市场特征刻画股票风险收益特征[16] - **因子具体构建过程**： - **波动因子**： $$0.74 \times \text{历史超额收益波动率} + 0.16 \times \text{累积超额收益离差} + 0.1 \times \text{残差收益波动率}$$ - **流动性因子**： $$0.35 \times \text{月换手率} + 0.35 \times \text{季换手率} + 0.3 \times \text{年换手率}$$ - **成长因子**： $$0.18 \times \text{长期盈利增长率} + 0.11 \times \text{短期增长率} + 0.24 \times \text{盈利增长率} + 0.47 \times \text{营收增长率}$$[16] - **因子评价**：动量因子近期表现强势，市值因子呈现非线性效应[3][17] 2. **因子名称**：技术类因子（20日动量/60日波动等） - **因子构建思路**：基于价格和成交量数据捕捉市场行为模式[19][25] - **因子具体构建过程**： - **动量因子**：过去N日收益率均值 - **波动因子**：滚动窗口收益率标准差[25][30] 3. **因子名称**：基本面因子（ROE增长/营业利润增长等） - **因子构建思路**：通过财务指标筛选优质公司[19][27] - **因子具体构建过程**： - **超预期增长类因子**：分析师预测与实际财报差异 - **静态估值因子**：市净率/市盈率倒数[27] --- 模型的回测效果 1. **GRU模型**： - 全市场多空收益：barra1d（+0.14%周收益）、barra5d（-0.63%周收益）[19][32] - 中证1000多空收益：barra1d（强势）、open1d（强势）[26] - 沪深300多空收益：close1d/open1d（较好）[21] 2. **多因子组合**： - 相对中证1000超额收益：-0.79%（周）、+3.11%（月）[32] --- 因子的回测效果 1. **Barra风格因子**： - 波动因子：周多空收益+2.04%（全市场）[17][19] - 动量因子：周多空收益+4.02%（全市场）[17][19] - 市值因子：周空头收益显著[3] 2. **技术类因子**： - 20日动量：中证500周收益+4.02%[25] - 60日波动：中证1000周收益-0.91%[30] 3. **基本面因子**： - ROE超预期增长：中证1000周收益-0.35%[27] - 营业利润增长：中证1000周收益+0.32%[27]

证券研究报告：有色金属|行业周报 发布时间：2025-04-14 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 近期研究报告 《等待有色金属在关税 price-in 后的 上涨机遇》 - 2025.04.07 有色金属行业报告 （2025.4.07-2025.4.11） 美债替代逻辑强化，黄金主升浪来临 l 投资要点 | 收盘点位 | | 4530.9 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 5020.22 | | 52 周最低 | | 3700.9 | 行业相对指数表现 2024-04 2024-06 2024-09 2024-11 2025-01 2025-04 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 有色金属 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S134 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 贵金属方面美债替代逻辑强化黄金大涨，COMEX 金价涨 8.54%、白银涨 7.01%，未来黄金配置价值凸显 [4] - 铜价在 8000 美金左右确认底部后反弹，本周 LME 铜涨 4.94%，未来预计在 8500 - 9500 美金震荡 [5] - 铝价上周受流动性影响下跌后本周反弹 1.22%，若 4 月社库传导顺利铝价或上涨 [5] - 稀土价格涨势稳定，受中重稀土出口管制影响氧化铽价格上行、氧化镨钕价格下行，成本端抬升下跌空间有限 [6] - 锡价因宏观预期弱本周大幅下跌，刚果金 Bisie 矿山复产缓解紧张局面，短期下跌空间有限 [7][8] - 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等 [9] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅 -4.45%，排名第 14 [17] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是赤峰黄金、银河磁体、山东黄金、山金国 际、北方稀土；跌幅排名前 5 的是宏创控股、闽发铝业、安泰科技、华光新材、中孚实业 [18][19] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜涨 4.94%、铝涨 1.22%、锌涨 0.32%、铅涨 1.03%、锡跌 4.22% [20] - 贵金属：本周 COMEX 黄金涨 8.54%、白银涨 7.01%、NYMEX 钯金涨 0.50%、铂涨 1.80% [20] - 新能源金属：本周 LME 镍涨 3.69%、钴跌 4.86%、碳酸锂跌 3.11% [20] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库 19767 吨、铝去库 33408 吨、锌去库 11645 吨、铅累库 5894 吨、锡累库 327 吨、镍去库 518 吨 [33]

证券研究报告：食品饮料|行业周报 发布时间：2025-04-14 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | --- | --- | | 收盘点位 | 18005.21 | | 52 周最高 | 20128.95 | | 52 周最低 | 14118.56 | 行业相对指数表现 2024-04 2024-06 2024-09 2024-11 2025-01 2025-04 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 食品饮料 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 近期研究报告 《茶姬股份（CHA.O）: 聚焦单品提效 率，同店表现优异》 - 2025.04.02 食品饮料行业报告 （2025 ...