报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 阳极、石油焦价格持续上涨，预焙阳极价格受原材料涨价推动后续将逐步传导价格压力；原料偏紧、盈利削弱使炼厂频传检修、停产计划，进口石油焦货源紧张；新能源相关需求占比提升，预焙阳极需求维持稳定；公司在建项目稳步推进；考虑到公司预焙阳极业务盈利恢复，负极价格有望企稳，在建项目按计划顺利推进，公司产销量有望稳步增长 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.98元，总股本/流通股本4.98亿股，总市值/流通市值90亿元，52周内最高/最低价18.57/9.89元，资产负债率56.1%，市盈率 -12.84，第一大股东郎光辉 [3] 投资要点 - 截止2月13日，石油焦现货价格涨至3307元/吨，周涨幅/月涨幅/年初至今涨幅为23.12%/55.77%/63.07%；2焦周涨幅/月涨幅/年初至今涨幅为9.83%/54.29%/66.52%；预焙阳极价格年初至今涨幅为8.35%，预计后续将逐步传导价格压力 [4][13] - 受美国制裁俄油、APEC+维持减产及我国燃料油进口关税调涨影响，炼厂利润削弱，延迟焦化装置频频传出停工、检修、减产计划；2025年1月4家地方炼厂宣布停工或检修，合计产能370万吨；2025年1月石油焦产量预计为271.31万吨，较2024年12月减少1.26%，开工率为73.14%，环比/同比 -0.93/-4.64pct；截止2月7日，炼厂开工率降至68.79% [5][15] - 石油焦进口数量呈现明显下行趋势，2024年12月进口量同比/环比下滑28.45%/7.32%，近期到港多数为高硫普货海绵焦，中低硫石油焦市场货源紧张，贸易商惜售情绪浓重 [5][19] - 近年来国内石油焦需求结构持续改善，负极等新能源需求占比提升；2024年8月以来负极行业复苏，月度产量由8月的14.8万吨提升至2025年1月的17.7万吨，涨幅约20%；阳极开工率持续高于70% [6][24] - 公司2024年预计生产预焙阳极330万吨，负极材料产量5万吨，薄膜电容器产品产量14.5亿支；湖北索通100万吨煅后焦项目，广西吉利百矿年产60万吨预焙阳极项目、海外与EGA合资建设项目正在稳步推进，2025年签约产能有望达到500万吨/年 [6] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入137.09/227.03/284.77亿元，分别同比变化 -10.46%/65.61%/25.43%；归母净利润分别为2.50/9.51/13.82亿元，分别同比增长134.61%/280.23%/45.36%，对应EPS分别为0.50/1.91/2.78元；以2025年2月14日收盘价为基准，对应2024 - 2026E对应PE分别为35.55/9.35/6.43倍 [7] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 15311 | 13709 | 22703 | 28477 | | 增长率(%) | -21.08 | -10.46 | 65.61 | 25.43 | | EBITDA（百万元） | 195.98 | 648.71 | 1857.24 | 2640.74 | | 归属母公司净利润（百万元） | -722.68 | 250.12 | 951.04 | 1382.40 | | 增长率(%) | -179.85 | 134.61 | 280.23 | 45.36 | | EPS(元/股) | -1.45 | 0.50 | 1.91 | 2.78 | | 市盈率（P/E） | -12.30 | 35.55 | 9.35 | 6.43 | | 市净率（P/B） | 1.58 | 1.63 | 1.23 | 0.91 | | EV/EBITDA | 66.88 | 21.10 | 7.87 | 5.20 | [10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年有色金属策略中最看好黄金，将其置于首位，当前伦敦金已突破2900美金，报告重申黄金上涨逻辑并展望未来走势 [4] - 黄金上涨逻辑为与美债相似特征提供替代基础，中美关系和特朗普关税政策提供替代动力，导致边际交易者变化 [4][13] - 美债替代是根本，黄金供给端压力小，需求端在特朗普政策下美债边际需求受负面影响，黄金配置端替代美债逻辑难寻漏洞 [5][6] - 短期警惕多头止盈风险，中期选举前伦敦金有望突破3500美金，沪金有望突破800人民币/g，现阶段权益＞商品，建议关注赤峰黄金、玉龙股份、山金国际等 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金上涨逻辑重申：美债替代是主因 - 黄金与美债相似的波动率、流动性及无信用风险特征是替代基础，中美关系和特朗普关税政策是替代动力，使边际交易者变化 [13] 2022年至今，黄金市场最重要的变动是边际交易者的变化 - 黄金可看作新兴市场低贝塔投资品，新兴市场发展与黄金需求相关，黄金价格和新兴市场发展高度相关 [14] - 西方投资者需求与金价的实际利率框架在2022年后消失，2022年4月 - 2024年7月ETF黄金净流出730吨左右，持仓量下降19%，按ETF持仓推导伦敦金价应在1600美元/盎司左右 [16][17] 赤字率和黄金的关系在2025年依然存在 - 黄金本质是对货币信用定价，用赤字率衡量货币信用逻辑不变，只要减税政策实施，美国赤字率难降，美债供给不下降，是黄金替代美债重要一环 [20] 供给压力：黄金远小于美债，且需求端更稳健 - 黄金类似债券，是美国长期国债潜在替代品，近2年波动率介于十年美债和三十年美债之间 [22] - 2023 - 2024年美国财政赤字增加，未来十年假设赤字不增长将额外发行约20万亿美元新国债，供给刚性大，需求端受特朗普政策负面影响 [25] - 黄金年产量约3600吨，按当前价格每年矿产金价值约3300亿美元，截至2023年末世界开采黄金不到22万吨，价值约21万亿美元，未来十年增量约16%，供给端压力小于美债 [5][26] 展望：中期选举前黄金看多至3500美金以上，但需警惕短期回调风险 短期：警惕多头止盈风险，但无需担忧美经济数据影响 - 2025年开年黄金涨幅大，距“央行底”和“技术底”远，对沪金期货保持审慎，警惕短期多头止盈风险 [28] - 短期内无需关注美国经济数据影响，因利率定价短端国债供给端偏高使黄金风险和收益不对等，2年美债利率拉高，可能已至顶部，其下行有望带动西方投资者回归黄金市场 [28][30][31] 中期选举前伦敦金看多至3500美金以上 - 很多投资者认为黄金见顶存在悲观态度，如俄乌冲突结束预期、美联储降息速度减慢、强美元持续担忧，但存在预期差 [32] - 预计中期选举前黄金市场演绎逻辑持续，伦敦金看多至3500美金以上，沪金看多至800人民币/g以上，当前阶段权益＞商品，建议关注赤峰黄金、玉龙股份、山金国际等 [33][35]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 半导体关键零部件国产替代加速，食品产品国内市占不断提升，公司整体业绩稳中向好 [2] - 2024年毛利率改善，半导体行业产品毛利率拐点向上，食品行业产品毛利率增长 [2] - 阀门、喷淋头加速国产替代，厂务和设备端齐发力，半导体业务板块预期保持高速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价24.56元，总股本4.08亿股，流通股本2.88亿股，总市值100亿元，流通市值71亿元 [1] - 周内最高/最低价30.27/16.13元，资产负债率58.9%，市盈率42.34，第一大股东李水波 [1] 投资要点 - 预计2024年实现归母净利润2.45 - 2.8亿元，同比增长3.86% - 18.69%，扣非归母净利润2.29 - 2.64亿元，同比增长0.10% - 15.40% [2][6] - 2024年非经常性损益对净利润影响约1600万元，主要系收到政府补助 [2] - 半导体真空应用领域“AdvanTorr”产品多样，相关产品获国内外客户广泛认可并大量使用 [2] - 半导体产品使用量约占芯片厂总投入3% - 5%，约占半导体设备厂原材料采购额的5% - 10%，竞争对手以外资企业为主 [2] - 2025年全球半导体制造设备销售额预计强劲复苏，中国采购额有望维持首位 [2] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年分别实现收入30/34.5/40亿元，归母净利润2.64/3.54/4.61亿元，当前股价对应PE分别为38倍、28倍、22倍 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2711|3003|3451|4001| |增长率(%)|3.49|10.75|14.91|15.95| |EBITDA（百万元）|435.92|511.56|618.38|741.90| |归属母公司净利润（百万元）|235.90|263.75|354.06|461.27| |增长率(%)|-31.58|11.81|34.24|30.28| |EPS(元/股)|0.58|0.65|0.87|1.13| |市盈率（P/E）|42.46|37.97|28.29|21.71| |市净率（P/B）|5.63|5.10|4.39|3.72| |EV/EBITDA|31.19|21.84|17.71|14.36|[8] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2026年分别为10.8%、14.9%、15.9%；营业利润增长率分别为12.5%、33.8%、30.1%；归属于母公司净利润增长率分别为11.8%、34.2%、30.3% [10] - 获利能力：毛利率2024 - 2026年分别为25.7%、26.5%、26.8%；净利率分别为8.8%、10.3%、11.5%；ROE分别为13.4%、15.5%、17.1%；ROIC分别为8.5%、10.0%、11.3% [10] - 偿债能力：资产负债率2024 - 2026年分别为59.0%、57.1%、54.8%；流动比率分别为1.38、1.54、1.70 [10] - 营运能力：应收账款周转率2024 - 2026年分别为3.92、4.07、4.09；存货周转率分别为1.35、1.37、1.38；总资产周转率分别为0.66、0.68、0.71 [10] - 每股指标：每股收益2024 - 2026年分别为0.65、0.87、1.13元；每股净资产分别为4.81、5.59、6.60元 [10] - 现金流量表：经营活动现金流净额2024 - 2026年分别为384、368、459百万元；投资活动现金流净额分别为 - 223、 - 54、 - 54百万元；筹资活动现金流净额分别为43、 - 54、 - 67百万元；现金及现金等价物净增加额分别为202、260、338百万元 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 半导体关键零部件国产替代加速，食品产品国内市占不断提升，公司整体业绩稳中向好 [2] - 2024年毛利率改善，半导体行业产品毛利率拐点向上，食品行业产品毛利率增长 [2] - 阀门、喷淋头加速国产替代，厂务和设备端齐发力，半导体业务板块预期保持高速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价24.56元，总股本4.08亿股，流通股本2.88亿股，总市值100亿元，流通市值71亿元 [1] - 周内最高/最低价30.27/16.13元，资产负债率58.9%，市盈率42.34，第一大股东李水波 [1] 投资要点 - 预计2024年实现归母净利润2.45 - 2.8亿元，同比增长3.86% - 18.69%，扣非归母净利润2.29 - 2.64亿元，同比增长0.10% - 15.40% [2][6] - 2024年非经常性损益对净利润影响约1600万元，主要系收到政府补助 [2] - 半导体真空应用领域，“AdvanTorr”产品多样，相关产品获国内外客户广泛认可并大量使用 [2] - 半导体产品使用量约占芯片厂总投入3% - 5%，约占半导体设备厂原材料采购额的5% - 10%，竞争对手以外资企业为主 [2] - 2025年全球半导体制造设备销售额预计强劲复苏，中国采购额有望维持首位 [2] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年分别实现收入30/34.5/40亿元，实现归母净利润分别为2.64/3.54/4.61亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为38倍、28倍、22倍 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2711|3003|3451|4001| |增长率(%)|3.49|10.75|14.91|15.95| |EBITDA（百万元）|435.92|511.56|618.38|741.90| |归属母公司净利润（百万元）|235.90|263.75|354.06|461.27| |增长率(%)|-31.58|11.81|34.24|30.28| |EPS(元/股)|0.58|0.65|0.87|1.13| |市盈率（P/E）|42.46|37.97|28.29|21.71| |市净率（P/B）|5.63|5.10|4.39|3.72| |EV/EBITDA|31.19|21.84|17.71|14.36|[8] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2026年分别为10.8%、14.9%、15.9%；营业利润增长率分别为12.5%、33.8%、30.1%；归属于母公司净利润增长率分别为11.8%、34.2%、30.3% [10] - 获利能力：毛利率2024 - 2026年分别为25.7%、26.5%、26.8%；净利率分别为8.8%、10.3%、11.5%；ROE分别为13.4%、15.5%、17.1%；ROIC分别为8.5%、10.0%、11.3% [10] - 偿债能力：资产负债率2024 - 2026年分别为59.0%、57.1%、54.8%；流动比率分别为1.38、1.54、1.70 [10] - 营运能力：应收账款周转率2024 - 2026年分别为3.92、4.07、4.09；存货周转率分别为1.35、1.37、1.38；总资产周转率分别为0.66、0.68、0.71 [10] - 每股指标：每股收益2024 - 2026年分别为0.65、0.87、1.13元；每股净资产分别为4.81、5.59、6.60元 [10] - 现金流量表：经营活动现金流净额2024 - 2026年分别为384、368、459百万元；投资活动现金流净额分别为 - 223、 - 54、 - 54百万元；筹资活动现金流净额分别为43、 - 54、 - 67百万元；现金及现金等价物净增加额分别为202、260、338百万元 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内数字地球产品研发与产业化领军企业，有领先AI技术和数据资源，上市后业绩平稳增长，星图云打造第二增长曲线，抓住低空经济产业机遇，业绩有望逐步释放 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价59.49元，总股本和流通股本均为5.43亿股，总市值和流通市值均为323亿元，52周内最高/最低价为71.95/25.81元，资产负债率35.2%，市盈率63.29，第一大股东为中科九度(北京)空间信息技术有限责任公司 [4] 数字地球领军者，技术驱动与业务拓展并进 - 报告研究的具体公司是国内领先的数字地球产品研发与产业化应用企业，专注于新一代信息技术与航空航天产业深度融合，核心业务为自主研发的GEOVIS数字地球产品，涵盖产业链多环节，应用于多个行业 [5] - 掌握多项核心技术，截止三季度，营业总收入20.07亿元，同比增长43.44%，归母净利润1.46亿元，同比增长41.27% [5] 构建数字新基建，推动低空经济规模化发展 - 1月18日发布“星图低空云V1.0”，基于空天信息十圈层能力，提供数智化安全低空底座，支撑低空空域管理 [6] - 构建“1+2+N+M”低空战略，布局天基卫星星座提供数据保障，依托数字地球超级计算机实现四域融合和统一管理，构建低空智能计算能力，建设试验场优化飞行特性和策略，与多地合作打造示范标杆 [6] - 聚焦低空经济多元化应用场景，挖掘“低空+”融合场景，构建空域管理与服务全链路平台，完善产业生态 [7] 星图云赋能数字化转型，构建云上新生态 - 星图云平台是数字化转型核心力量，开放平台集成全流程技术与服务，覆盖多领域，核心优势是强大的数据处理和分析能力 [8] - 星图地球智脑引擎接入PB级多源异构数据，拥有多种算法和算子服务，通过“空天·灵眸”AI大模型实现智能遥感解译等功能，提供灵活服务模式，支持多租户管理和周期性付费 [8][9] - 2024年上半年，星图云业务收获个人认证开发者21306户、企业认证开发者17245户，实现收入2164.98万元，步入持续增长阶段 [9] 对标Palantir，AI技术赋能空天信息 - 自主研发的“空天·灵眸”AI大模型基于海量遥感数据和多源信息，实现高效智能遥感解译和时空大数据分析 [10] - 星图地球超算数据工场集成100多种遥感卫星处理算法，为AI模型训练和应用提供支持，依托中科院空天院获取多圈层时空数据，数据与技术深度融合 [10] 投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.81、1.28、1.89元，当前股价对应的PE分别为73.07、46.59、31.45倍 [11] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2516|3606|5106|7030| |增长率(%)|59.54|43.36|41.57|37.69| |EBITDA（百万元）|556.49|598.17|993.64|1457.50| |归属母公司净利润（百万元）|342.55|442.37|693.72|1027.74| |增长率(%)|41.10|29.14|56.82|48.15| |EPS(元/股)|0.63|0.81|1.28|1.89| |市盈率（P/E）|94.36|73.07|46.59|31.45| |市净率（P/B）|9.07|8.15|7.04|5.90| |EV/EBITDA|29.88|52.36|31.30|21.09| [13] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|2516|3606|5106|7030|营业收入增长率|59.5%|43.4%|41.6%|37.7%| |营业成本|1300|1883|2688|3685|营业利润增长率|54.9%|41.9%|63.0%|45.3%| |税金及附加|14|16|25|33|归属于母公司净利润增长率|41.1%|29.1%|56.8%|48.1%| |销售费用|187|292|357|492|毛利率|48.3%|47.8%|47.4%|47.6%| |管理费用|201|293|408|562|净利率|13.6%|12.3%|13.6%|14.6%| |研发费用|373|522|715|949|ROE|9.6%|11.2%|15.1%|18.8%| |财务费用|-35|-30|-30|-30|ROIC|9.9%|11.7%|16.3%|19.7%| |资产减值损失|-29|-20|-20|-20|资产负债率|35.2%|40.7%|43.4%|45.6%| |营业利润|443|628|1024|1488|流动比率|2.31|1.95|1.92|1.91| |营业外收入|86|0|0|0|应收账款周转率|1.77|1.69|1.68|1.66| |营业外支出|3|0|0|0|存货周转率|3.33|3.34|3.22|3.22| |利润总额|526|628|1024|1488|总资产周转率|0.47|0.53|0.60|0.65| |所得税|44|43|77|107|每股收益（元）|0.63|0.81|1.28|1.89| |净利润|482|586|946|1381|每股净资产（元）|6.56|7.30|8.44|10.08| |归母净利润|343|442|694|1028|PE|94.36|73.07|46.59|31.45| |资产负债表| | | | |PB|9.07|8.15|7.04|5.90| |货币资金|1636|1307|1521|1886| | | | | | |交易性金融资产|53|53|53|53| | | | | | |应收票据及应收账款|1800|2544|3627|4976| | | | | | |预付款项|136|207|288|400| | | | | | |存货|391|737|930|1359| | | | | | |流动资产合计|4618|5673|7580|10245| | | | | | |固定资产|160|160|160|160| | | | | | |在建工程|12|12|12|12| | | | | | |无形资产|243|243|243|243| | | | | | |非流动资产合计|1411|1832|1832|1832| | | | | | |资产总计|6029|7506|9412|12078| | | | | | |短期借款|235|235|235|235| | | | | | |应付票据及应付账款|1244|1842|2601|3586| | | | | | |其他流动负债|518|836|1109|1549| | | | | | |流动负债合计|1997|2913|3945|5370| | | | | | |其他|126|142|142|142| | | | | | |非流动负债合计|126|142|142|142| | | | | | |负债合计|2123|3055|4086|5512| | | | | | |股本|366|545|545|545| | | | | | |资本公积金|2282|2103|2103|2103| | | | | | |未分配利润|884|1289|1807|2541| | | | | | |少数股东权益|342|485|737|1091| | | | | | |其他|33|29|133|287| | | | | | |所有者权益合计|3906|4451|5326|6566| | | | | | |负债和所有者权益总计|6029|7506|9412|12078| | | | | | |现金流量表| | | | | | | | | | |净利润|482|586|946|1381| | | | | | |折旧和摊销|104|0|0|0| | | | | | |营运资本变动|-572|-483|-660|-875| | | | | | |其他|110|115|101|110| | | | | | |经营活动现金流净额|125|217|387|615| | | | | | |资本开支|-376|-77|0|0| | | | | | |其他|-311|-338|-32|-40| | | | | | |投资活动现金流净额|-687|-415|-31|-40| | | | | | |股权融资|79|0|0|0| | | | | | |债务融资|216|15|0|0| | | | | | |其他|-50|-146|-142|-210| | | | | | |筹资活动现金流净额|245|-131|-142|-210| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|-316|-329|214|365| | | | | | [16]

通胀数据情况 - 1月美国CPI同比增长3%，高于预期和前值的2.9%；环比增长0.5%，高于前值的0.4%，创2023年9月以来最大涨幅；核心CPI同比增长3.3%，高于预期的3.1%和前值的3.2%，环比增长0.4%，前值0.2%[12] 市场反应 - 市场对美联储降息预期显著调整，下次降息时间点从6月延后至9月；数据公布后美债收益率上行，美股普遍低开，后因特朗普宣布与俄乌首脑通话，市场预期俄乌冲突缓解可能性大增，美股转涨，美元指数回落[1][12] 通胀数据超预期原因分析 - 1月CPI超预期包含残余季节性，企业年初重新调整价格未被季节性调整方法完全捕捉，导致数据上行偏差[2][14] - 去通胀进程停滞源于核心商品反弹，但核心服务通胀仍在缓慢回落，且全球供应链压力处于低位，商品通胀缺乏持续上行基础[2][17] - 12月和1月能源通胀较高，但1月中旬以来油价回落，预计下月能源不再推动通胀上行；1月机动车保险分项对通胀贡献大，但波动性强，不具备可持续性[2][20] 住房通胀情况 - 租金通胀处于下行通道，2024年第四季度新租户租金同比下降2.4%，占CPI比重近三分之一的住所分项将继续支持去通胀进程[3][23] 远期关注重点 - 政策高度不确定，特朗普提出的关税、减税政策及其他国家潜在反制举措对远期通胀的影响值得关注，当前政策不确定性仅次于疫情时期高峰[3][23] 美联储政策预期 - 政策不确定性高企，预计美联储降息动作将进一步推迟，上半年将按兵不动[3][23] 风险提示 - 美国经济基本面超预期走弱；美国就业市场超预期快速恶化[4][25]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 力帆科技涅槃重生，引入吉利、旷视等新股东和管理层，迎来发展新机，有望借助吉利平台和印奇团队算法技术在智驾赛道突围，曹操出行定制车需求增长及Robotaxi布局也将带来机遇，预计2024 - 2026年营收和归母净利润实现增长 [5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 力帆科技：老牌摩托车企业，全面发力AI+车 - 公司创立于1992年，2010年上市，发展历经四阶段：1992 - 2014年摩托车与燃油乘用车驱动成长；2015 - 2021年新能源转型波折后重组；2022 - 2024年吉利入股重启新能源车业务；2024年至今旷视创始人印奇入股开启AI智驾时代 [18][19][20][21][22] - 2022年与吉利合作后营收上新台阶，2020 - 2024年前三季度营收分别约36、40、87、68、48亿元，归母净利润分别为0.58、0.56、1.55、0.24、0.40亿元 [23][24] - 2024年盈利能力提升，毛利率从2023年5.95%提至三季报9.16%，销售净利率略有改善，研发费用率增加 [26] - 2024年三季报货币资金32亿元，现金流持续改善 [28] - 2022年与吉利设合资公司后，乘用车业务成最大营收来源，2024年中报营收结构中乘用车约占60%、摩托车约占30%、内燃机及配件约占7% [30] - 乘用车业务重点布局新能源车和换电车型，构建研产销服一体化体系，与吉利合资成立睿蓝汽车发力B端市场，2024年上半年营收17.6亿元，毛利率2.3%，销量从2022年起量，目前年销约5万上下 [31][32][33][36] - 摩托车业务是起家业务，产品布局丰富，毛利率稳中有升，2024年上半年营收9.5亿元，毛利率12.4% [38][40] - 通用机械业务由全资子公司开展，毛利率稳中有升，2024年上半年营收1.98亿元，毛利率20.5% [41][42] 涅槃重生，左手吉利、右手旷视，开启科技型汽车公司新征程 - 股权层面，吉利成为第一大股东，旷视创始人印奇成为二股东，2024年控股股东满江红基金和二股东江河汇股权变动，实控人为吉利集团，印奇间接持股成二股东 [47][49][52] - 管理层面，印奇任董事长，黄强任副总裁兼CFO，曹操出行创始人任董事 [55] - 公司拟更名“重庆千里科技股份有限公司”，证券简称改为“千里科技”，原力帆科技品牌保留，科技型产品有望用新品牌“千里” [56] 科技赋能，拥抱AI智驾大时代 - 政策支持、科技平权，智能驾驶未来五年有望突破，L3是分水岭，2024年1 - 10月新能源乘用车L2级及以上装车率67.1%，同比增20.2pcts，政策加速L3及以上落地，智驾迈入“全民智驾时代” [57][59][60][61] - 旷视科技以计算机视觉起家，算法和工程落地实力雄厚，2023年发布三种L2 + 智驾方案，成本降20% - 30%，视觉算法是技术基石，有两套BEV视觉算法模型 [66][68][70] - 2024年7月重庆两江新区与吉利、旷视合作，构建“AI + 车 + 机器人”产业模式，吉利智驾方案有国产化趋势，力帆有望整合吉利硬件和旷视算法开启智驾新篇章 [72][73][75] - 曹操出行是国内TOP3网约车平台，2023 - 2028年共享出行市场规模有望从2821亿元增至7513亿元，曹操出行毛利率提升，定制车比例增加，两款定制车由力帆旗下睿蓝生产，双方有长期合作 [76][77][79][82] - 曹操出行计划2026年前推出定制化Robotaxi车型，中国Robotaxi有望2025 - 2030年商业化爆发，2035年全球市场规模有望达3526亿美元 [83][85][86] 盈利预测 - 假设2024 - 2026年乘用车销量分别为5.9、8.0、10.4万辆，单车价格分别为10、11、11万元/辆，毛利率分别为5%、8%、13% [89] - 假设2024 - 2026年类Robotaxi智驾车销量分别为0、200、1200辆，2025 - 2026年毛利率分别为6%、10% [89] - 假设2024 - 2026年摩托车业务营收分别同比增长3%、20%、10%，毛利率分别为12%、13%、13% [89] - 假设2024 - 2026年通用机械业务营收保持4亿，毛利率保持20% [89] - 预计2024 - 2026年公司营收86.59、120.60、151.53亿元，同比增长27.94%、39.27%、25.64%；归母净利润0.53、1.05、4.53亿元，同比增长117.21%、99.85%、331.26% [9][90]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，消费券拉动效果显著，2025年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升5.4%，重点监测餐饮企业营业额增长5.1% [5] - 白酒春节高动销基数下品牌酒企平稳度过，动销略好于节前预期，各酒企加强库存和价格管控，苏皖白酒动销好于高端酒好于次高端酒，宴席场景相对景气 [6] - 大众品新渠道/新品助力零食/烘焙，安琪酵母需求强劲，啤酒春节需求平淡，乳制品库存健康需求平稳，零食线上线下部分企业增长较好，商超渠道新品助力部分企业表现，安琪酵母国内外需求向好且糖蜜价格下降 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒春节高动销基数下品牌酒企平稳度过，动销略好于节前预期，茅台回款进度持平，其他酒企回款慢于去年同期，各酒企加强库存和价格管控，苏皖白酒动销好于高端酒好于次高端酒，宴席场景相对景气，各品牌有不同表现 [14] - 大众品新渠道/新品助力零食/烘焙，安琪酵母需求强劲，啤酒春节需求平淡，乳制品库存健康需求平稳，零食线上线下部分企业增长较好，商超渠道新品助力部分企业表现，安琪酵母国内外需求向好且糖蜜价格下降 [15] 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块跌幅靠前，申万食品饮料行业指数区间涨跌幅为 -0.10%，在30个申万一级行业中位列第27，跑输沪深300指数2.08个百分点，当前行业动态PE为20.47 [8] - 本周食饮行业子板块有3个上涨，调味发酵品涨幅最高为 +2.82% [9] - 食饮板块本周69只个股收涨，涨幅前5为莲花健康（+29.42%）、庄园牧场（+7.97%）、海南椰岛（+6.73%）、惠发食品（+5.93%）、贝因美（+5.90%） [9] 本周公司重点公告 - 贵州茅台2025年1月通过集中竞价交易累计回购股份68.51万股，占总股本0.0545%，支付总金额9.999亿元 [37] - 重庆啤酒2024年实现收入146.45亿元，同比下降1.15%；归母净利润12.45亿元，同比下降6.84%；扣非归母净利润12.22亿元，同比下降7.04%；24Q4收入15.82亿元，同比下降11.42%；归母净利润 -0.87亿元，去年同期 -0.07亿元；扣非归母净利润 -0.84亿元，去年同期 -0.13亿元；2024年整体销量下滑0.75% [37] 本周行业重要新闻 - 洋河股份2月6日发布通知，江苏省内暂停接收第六代海之蓝销售订单，加强对梦之蓝M6+实施严格配额管控政策，1月17日已停止接受线上天之蓝与海之蓝的订单及货物供应 [39] - 今世缘2月1日发布文件，暂停接收42度500ML国缘四开、对开销售订单 [39] - LVMH集团2024年度财报显示总体收入846.83亿欧元，同比下滑2%；营业利润195.71亿欧元，同比下滑14%；葡萄酒和烈酒板块总体收入58.62亿欧元，同比下滑11%；营业利润13.56亿欧元，同比下滑36% [39] - 娃哈哈截至2月5日新年2月份订单量超去年同期全月，大年初四超50%生产基地开工，初七全部投入生产 [40] - 柚香谷1月17日宋柚汁发货超27万件，再创历史新高 [40] - 东鹏饮料春节多款礼盒满足赠礼需求，推进创意堆头落地，强化品牌印象，为“海岛椰”新品配置物料抢占餐饮宴席市场 [40] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，小麦、玉米、大豆、稻米、白砂糖、面粉价格有不同程度同比和环比变化，棕榈油价格同比 +32.58%，环比 +0.58% [42] - 畜牧产品方面，猪肉价格同比 +7.59%，环比 +1.42%；白条鸡价格同比 -2.13%，环比 -4.12%；生鲜乳价格同比 -14.29%，环比 +0.32%；毛鸭价格同比 -14.25%，环比 +1.68% [42] - 包装材料方面，瓦楞纸、铝锭、PET价格同比和环比有不同变化，浮法玻璃价格同比 -31.94%，环比 -1.25% [43] - 白酒批价方面，2月8日飞天原箱批价2620元，同比 -14.94%，环比持平；散瓶批价2430元，同比 -15.63%，环比 -1.22%；五粮液普5批价930元，同比 -0.53%，环比 +1.09% [43]

报告行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 报告的核心观点 - 2025年2月9日国家发改委和能源局发布通知，风光新能源入市节奏加快，不得向新能源不合理分摊费用，不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件 [3] - 新能源入市规则有望推动老项目技改，可能出现抢装潮，上网电价全面市场形成，其差价结算将传导至终端，绿电交易完善有望反应新能源绿色价值 [3][4] - 项目纳入差价结算的电量和当地非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况有关，部分地区旧政策可能更有吸引力，或出现抢装潮 [6] - 新能源资产有望重估，PB有望提升，新旧政策存在套利空间，光伏新技术有望获益 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业基本情况 - 收盘点位7138.51，52周最高8068.94，52周最低5403.16 [1] 新能源入市规则影响 - 区分存量和增量，原则上上网电量全部入市，“存量不动，增量动”改革模式有利于稳定新能源投资预期，推动老旧项目技改，新项目电价机制不确定性升高，部分地区可能出现抢装潮 [3][4] 新能源上网电价和结算、退出机制 - 上网电价全面市场形成，可报量报价或报量不报价，适当放宽现货市场限价，中长期市场缩短交易周期，提高交易频次，省内绿色电力交易不单独组织集中竞价和滚动撮合交易 [4] - 纳入机制的电量，电网每月进行差价结算，将市场交易均价与机制电价的差额纳入当地系统运行费用；新能源项目执行到期或自愿退出，不再纳入机制执行范围 [4] 各省可再生能源消纳权重和保障利用小时数 - 项目纳入差价结算的电量和当地非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况有关，如江苏省2024、2025年非水电消纳责任权重值分别为16.1%、17.4%，2024年江苏光伏年利用小时数约1000 - 1200h，2025年光伏保障发电小时数为400h，约占33% - 40%，旧政策可能更有吸引力，或出现抢装潮 [6] 投资建议 - 新能源资产有望重估，PB有望提升，建议关注龙源电力、晶科科技等 [7] - 部分省市可能存在潜在抢装潮，叠加老项目更新改造，光伏新技术有望获益，建议关注晶科能源、东方日升等 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 兵器装备集团筹划重组，复盘南北船合并 - 2月9日兵器装备集团旗下上市公司发布公告，正与其他国资央企集团筹划重组，或致控股股东变更但实控人不变，尚需履行程序和获主管部门批准 [4][12] - 2月6日兵器工业集团与兵器装备集团举行会谈，就深化合作、服务国防和军队现代化建设交流，双方业务互补协同性强，要形成工作合力开启合作新局面 [12][13] - 复盘2019年7月南北船合并，公告后首个交易日相关公司股价大幅上涨，兵器装备集团旗下上市公司此次公告或预示军工集团整合提速，建议关注相关军工集团旗下上市公司 [5][13][15] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性 [6][16] - 建议关注两条投资主线，一是航空航天主线和“查漏补缺”新重点，涉及菲利华等多家公司；二是蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场，涉及航天智造等多家公司 [6][7][16] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨4.99%，申万军工指数涨5.10%，上证综指涨1.63%，深证成指涨4.13%，沪深300指数涨1.98%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第6位 [17] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为新研股份（+27.75%）、雷科防务（+18.75%）等，还列出了这些个股年初至今涨幅、2023年营收及归母净利等情况 [21][22] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年2月7日，中证军工指数为10512.67，军工板块PE - TTM估值为75.51，PB估值为3.17，均处于历史中部位置 [26] - 给出中航沈飞等部分军工标的PE - TTM估值及估值分位情况 [27] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 列出景嘉微等部分军工上市公司定向增发情况，包括发行日期、募资总额、发行价、收盘价及收盘价/发行价等 [30] 股权激励数据跟踪 - 列出中航重机等部分军工央企上市公司股权激励情况，包括激励类型、授予日期、授予数量、授予价格及收盘价等 [32] - 列出景嘉微等部分非军工央企上市公司股权激励情况，包括激励类型、授予日期、授予数量、授予价格及收盘价等 [34] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济方面，教育部公示6所高校增设“低空技术与工程”专业，助力夯实低空经济人才根基 [35] - 军贸市场方面，2024年土耳其国防出口额将达71亿美元创历史新高，较2023年大幅增长，反映其国防制造业全球影响力扩大 [37] - 高温合金、钛合金材料方面，2月7日伦敦金属交易所金属镍现货结算价格较上周末涨3.49%，长江有色市场镍板现货均价较上周末涨2.92%；给出宝鸡钛产业研究院1月26日海绵钛市场报价区间；2月7日上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg [38][40][42]