报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收增11.30%达60.17亿元但归母净利降82.41%至0.71亿元，因开拓新市场业务收入增长但竞争致产品降价、毛利率下滑 [5] - 动保行业调整3年，下游养殖端盈利企稳将改善动保产品需求，宠物疫苗销量增长推动公司估值提升，预计2025 - 2027年EPS分别为0.15元、0.25元和0.35元，维持“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价7.23元，总股本和流通股本均为10.21亿股，总市值和流通市值均为74亿元，52周内最高/最低价为9.78 / 5.57元，资产负债率26.5%，市盈率104.18，第一大股东是中国牧工商集团有限公司 [4] 各业务情况 疫苗业务 - 积极优化营销结构，畜苗贯彻大客户、大单品策略，禽苗开展品质提升、开拓集团客户和提升管理，虽行业产能过剩、产品降价，但销量增加使收入稳健增长，2024年生物制品行业营收10.14亿元，同比增0.52%，毛利率降8.98个百分点至37.14% [6] 化药业务 - 优布局、调结构成效良好，制剂产品发展迅猛，开展降本增效，重要原材料联合采购，2024年化药板块收入16.92亿元，同比增33.90%，销售化药2.13万吨，同比增35.58% [6] 饲料业务 - 2024年实现收入11.0亿元，同比增7.23%，利润率降1.87个百分点至21.68% [6] 贸易业务 - 2024年农产品贸易38.17万吨，同比增17.17%，以玉米及玉米副产品等饲料原料及添加剂为主，中美贸易摩擦加剧或受益 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6017|6412|7079|7896| |增长率(%)|11.30|6.56|10.40|11.55| |EBITDA（百万元）|370.74|609.74|764.69|925.59| |归属母公司净利润（百万元）|70.88|157.86|257.99|358.98| |增长率(%)|-82.41|122.70|63.43|39.14| |EPS(元/股)|0.07|0.15|0.25|0.35| |市盈率（P/E）|104.15|46.77|28.62|20.57| |市净率（P/B）|1.34|1.33|1.28|1.23| |EV/EBITDA|18.28|12.56|10.16|8.44| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6017|6412|7079|7896| |营业成本|5033|5303|5784|6389| |税金及附加|41|42|46|51| |销售费用|440|449|481|513| |管理费用|326|353|375|419| |研发费用|144|147|156|174| |财务费用|17|18|20|21| |资产减值损失|-1|-5|-5|-5| |营业利润|93|181|300|418| |营业外收入|11|7|0|0| |营业外支出|6|2|0|0| |利润总额|98|186|300|418| |所得税|37|28|42|58| |净利润|61|158|258|359| |归母净利润|71|158|258|359| |每股收益（元）|0.07|0.15|0.25|0.35| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|1091|741|602|524| |应收票据及应收账款|1264|1345|1475|1667| |预付款项|58|64|69|77| |存货|935|1031|1125|1207| |流动资产合计|3520|3345|3460|3686| |固定资产|3294|3410|3487|3525| |在建工程|226|275|293|308| |无形资产|646|614|578|540| |非流动资产合计|5324|5450|5508|5520| |资产总计|8844|8795|8968|9206| |短期借款|342|392|412|422| |应付票据及应付账款|671|545|498|479| |其他流动负债|618|637|683|720| |流动负债合计|1630|1574|1594|1621| |其他|714|664|614|564| |非流动负债合计|714|664|614|564| |负债合计|2345|2238|2208|2185| |股本|1021|1021|1021|1021| |资本公积金|555|555|555|555| |未分配利润|3431|3465|3629|3835| |少数股东权益|994|995|995|995| |其他|498|522|561|615| |所有者权益合计|6499|6558|6760|7021| |负债和所有者权益总计|8844|8795|8968|9206| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|61|158|258|359| |折旧和摊销|325|406|444|487| |营运资本变动|48|-282|-254|-286| |其他|-15|-47|-44|-45| |经营活动现金流净额|420|234|404|515| |资本开支|-447|-529|-504|-501| |其他|23|63|66|68| |投资活动现金流净额|-424|-466|-438|-433| |股权融资|0|0|0|0| |债务融资|-310|0|-30|-40| |其他|-186|-71|-106|-140| |筹资活动现金流净额|-496|-71|-136|-180| |现金及现金等价物净增加额|-497|-299|-169|-98| [10] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|11.3%|6.6%|10.4%|11.5%| |营业利润|-76.9%|94.5%|65.7%|39.1%| |归属于母公司净利润|-82.4%|122.7%|63.4%|39.1%| [10] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|16.4%|17.3%|18.3%|19.1%| |净利率|1.2%|2.5%|3.6%|4.5%| |ROE|1.3%|2.8%|4.5%|6.0%| |ROIC|0.4%|2.3%|3.6%|4.7%| [10] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|26.5%|25.4%|24.6%|23.7%| |流动比率|2.16|2.13|2.17|2.27| [10] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转率|6.14|5.69|5.81|5.79| |存货周转率|4.96|5.39|5.37|5.48| |总资产周转率|0.68|0.73|0.80|0.87| [10] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|0.07|0.15|0.25|0.35| |每股净资产|5.39|5.45|5.65|5.90| [10] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |PE|104.15|46.77|28.62|20.57| |PB|1.34|1.33|1.28|1.23| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月2日公司发布2024年年报，营收30.4亿元同比+14.5%，归母净利润4.3亿元同比+6.5%；2024Q4营收9.4亿元同环比分别+2.5%/+41.7%，归母净利润1.6亿元同环比分别+22.1%/+77.8%，原因是智算中心需求提升驱动电能质量管理产品销售增长和充电桩行业景气度提升使运营企业投资强度提升；毛利率、净利率分别41.0%/15.1%，同比分别-1.8pcts/-1.2pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/3.7%/0.1%/8.5%，同比分别-0.5/+0.2/+0.5/-0.3pct [4] - 考虑贸易不确定性变大，预测公司2025 - 2027年营收分别为38.5/47.9/60.0亿元，归母净利润分别为5.3/6.5/7.6亿元，对应PE分别为18/15/13倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价31.63元，总股本3.11亿股、流通股本2.66亿股，总市值98亿元、流通市值84亿元，周内最高价52元、最低价18.16元，资产负债率50.5%，市盈率22.85，第一大股东是方兴 [3] 各业务情况 充电桩业务 - 2024年营收12.2亿元同比+43%，受益于全球充电设施投资景气度延续高增长；2025年1 - 2月充电基础设施增量为63.4万台同比上升48.4%，桩车增量比1:2.5，公司有望受益于国内充电桩持续增长 [5] 储能业务 - 2024年营收8.6亿元同比-5.8%，因国内占比提升，国内大储市场竞争激烈致业务短期承压；随着美元进入降息周期海外储能收益有望提升，国内电力市场化进程加速商业模式有望走通，储能产品力将逐步体现，国内大储景气度有望提升，公司储能业绩有望企稳 [5] 电能质量设备业务 - 2024年营收6.0亿元同比+13.1%，受益于智算中心大规模建设及半导体等高端制造业景气提升；预计随着算力需求进一步提升，有望给公司贡献增量 [5] 电池化成与检测设备业务 - 2024年营收3亿元同比-0.9%；2024年实现海外销售收入，2025年将持续拓展海外，有望保持业务稳定 [6] 盈利预测和财务指标 主要财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3036|3847|4792|6000| |增长率(%)|14.53|26.71|24.57|25.20| |EBITDA（百万元）|532.11|667.53|827.88|935.83| |归属母公司净利润（百万元）|428.98|528.51|654.89|757.18| |增长率(%)|6.49|23.20|23.91|15.62| |EPS(元/股)|1.38|1.70|2.11|2.43| |市盈率（P/E）|22.63|18.37|14.83|12.82| |市净率（P/B）|5.34|4.43|3.66|3.05| |EV/EBITDA|15.22|13.81|10.66|9.10|[11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3036|3847|4792|6000| |营业成本（百万元）|1846|2347|2938|3709| |税金及附加（百万元）|19|25|32|39| |销售费用（百万元）|363|446|551|684| |管理费用（百万元）|113|138|173|216| |研发费用（百万元）|257|308|383|480| |财务费用（百万元）|2|6|9|11| |资产减值损失（百万元）|-27|-24|-24|-24| |营业利润（百万元）|463|584|724|830| |营业外收入（百万元）|3|1|1|1| |营业外支出（百万元）|3|2|1|1| |利润总额（百万元）|462|583|723|829| |所得税（百万元）|38|57|73|78| |净利润（百万元）|424|526|650|751| |归母净利润（百万元）|429|529|655|757| |每股收益（元）|1.38|1.70|2.11|2.43| |货币资金（百万元）|525|875|1400|1733| |交易性金融资产（百万元）|373|373|373|373| |应收票据及应收账款（百万元）|1022|1413|1667|2092| |预付款项（百万元）|23|30|37|47| |存货（百万元）|701|1084|1242|1524| |流动资产合计（百万元）|2781|3969|4942|6039| |固定资产（百万元）|419|536|644|708| |在建工程（百万元）|95|119|134|179| |无形资产（百万元）|132|128|123|119| |非流动资产合计（百万元）|890|1011|1115|1220| |资产总计（百万元）|3671|4980|6057|7259| |短期借款（百万元）|113|163|196|216| |应付票据及应付账款（百万元）|1068|1615|1941|2383| |其他流动负债（百万元）|570|812|976|1191| |流动负债合计（百万元）|1751|2590|3113|3791| |其他（百万元）|101|201|301|301| |非流动负债合计（百万元）|101|201|301|301| |负债合计（百万元）|1852|2791|3414|4092| |股本（百万元）|311|311|311|311| |资本公积金（百万元）|249|249|249|249| |未分配利润（百万元）|1115|1409|1769|2185| |少数股东权益（百万元）|1|-2|-6|-12| |其他（百万元）|143|222|320|434| |所有者权益合计（百万元）|1819|2189|2643|3168| |负债和所有者权益总计（百万元）|3671|4980|6057|7259| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|14.5|26.7|24.6|25.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|1.3|26.3|23.9|14.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|6.5|23.2|23.9|15.6| |获利能力 - 毛利率(%)|39.2|39.0|38.7|38.2| |获利能力 - 净利率(%)|14.1|13.7|13.7|12.6| |获利能力 - ROE(%)|23.6|24.1|24.7|23.8| |获利能力 - ROIC(%)|20.7|20.6|20.8|20.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.5|56.0|56.4|56.4| |偿债能力 - 流动比率|1.59|1.53|1.59|1.59| |营运能力 - 应收账款周转率|3.70|3.74|3.66|3.77| |营运能力 - 存货周转率|2.59|2.63|2.53|2.68| |营运能力 - 总资产周转率|0.87|0.89|0.87|0.90| |每股指标 - 每股收益（元）|1.38|1.70|2.11|2.43| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.84|7.04|8.52|10.22| |估值比率 - PE|22.63|18.37|14.83|12.82| |估值比率 - PB|5.34|4.43|3.66|3.05| |现金流量表 - 净利润（百万元）|424|526|650|751| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|69|78|96|96| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-147|-79|11|-138| |现金流量表 - 其他（百万元）|18|41|42|43| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|364|566|799|752| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-144|-201|-202|-201| |现金流量表 - 其他（百万元）|-157|-3|0|0| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-302|-204|-201|-201| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|32|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-49|150|133|20| |现金流量表 - 其他（百万元）|-44|-165|-206|-238| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-61|-15|-72|-218| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|4|351|525|333|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月2日公司发布2024年年报，营收30.4亿元同比+14.5%，归母净利润4.3亿元同比+6.5%；2024Q4营收9.4亿元同环比分别+2.5%/+41.7%，归母净利润1.6亿元同环比分别+22.1%/+77.8%，原因是智算中心需求提升驱动电能质量管理产品销售增长和充电桩行业景气度提升使运营企业投资强度提升；毛利率、净利率分别41.0%/15.1%，同比分别-1.8pcts/-1.2pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/3.7%/0.1%/8.5%，同比分别-0.5/+0.2/+0.5/-0.3pct [4] - 考虑贸易不确定性变大，预测公司2025 - 2027年营收分别为38.5/47.9/60.0亿元，归母净利润分别为5.3/6.5/7.6亿元，对应PE分别为18/15/13倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价31.63元，总股本3.11亿股，流通股本2.66亿股，总市值98亿元，流通市值84亿元，周内最高/最低价42.38/18.16元，资产负债率50.5%，市盈率22.85，第一大股东是方兴 [3] 各业务情况 - 充电桩业务2024年营收12.2亿元同比+43%，受益于全球充电设施投资景气度延续高增长；2025年1 - 2月充电基础设施增量63.4万台同比上升48.4%，桩车增量比1:2.5，公司有望受益于国内充电桩持续增长 [5] - 储能业务2024年营收8.6亿元同比-5.8%，因国内占比提升、国内大储市场竞争激烈短期承压；随着美元进入降息周期海外储能收益有望提升，国内电力市场化进程加速商业模式有望走通，储能产品力将逐步体现，国内大储景气度有望提升，公司储能业绩有望企稳 [5] - 电能质量设备业务2024年营收6.0亿元同比+13.1%，受益于智算中心大规模建设及半导体等高端制造业景气提升；预计随着算力需求进一步提升，有望给公司贡献增量 [5] - 电池化成与检测设备业务2024年营收3亿元同比-0.9%；2024年实现海外销售收入，2025年将持续拓展海外，有望保持业务稳定 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3036|3847|4792|6000| |增长率(%)|14.53|26.71|24.57|25.20| |EBITDA（百万元）|532.11|667.53|827.88|935.83| |归属母公司净利润（百万元）|428.98|528.51|654.89|757.18| |增长率(%)|6.49|23.20|23.91|15.62| |EPS(元/股)|1.38|1.70|2.11|2.43| |市盈率（P/E）|22.63|18.37|14.83|12.82| |市净率（P/B）|5.34|4.43|3.66|3.05| |EV/EBITDA|15.22|13.81|10.66|9.10|[11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3036|3847|4792|6000| |营业成本（百万元）|1846|2347|2938|3709| |税金及附加（百万元）|19|25|32|39| |销售费用（百万元）|363|446|551|684| |管理费用（百万元）|113|138|173|216| |研发费用（百万元）|257|308|383|480| |财务费用（百万元）|2|6|9|11| |资产减值损失（百万元）|-27|-24|-24|-24| |营业利润（百万元）|463|584|724|830| |营业外收入（百万元）|3|1|1|1| |营业外支出（百万元）|3|2|1|1| |利润总额（百万元）|462|583|723|829| |所得税（百万元）|38|57|73|78| |净利润（百万元）|424|526|650|751| |归母净利润（百万元）|429|529|655|757| |每股收益（元）|1.38|1.70|2.11|2.43| |货币资金（百万元）|525|875|1400|1733| |交易性金融资产（百万元）|373|373|373|373| |应收票据及应收账款（百万元）|1022|1413|1667|2092| |预付款项（百万元）|23|30|37|47| |存货（百万元）|701|1084|1242|1524| |流动资产合计（百万元）|2781|3969|4942|6039| |固定资产（百万元）|419|536|644|708| |在建工程（百万元）|95|119|134|179| |无形资产（百万元）|132|128|123|119| |非流动资产合计（百万元）|890|1011|1115|1220| |资产总计（百万元）|3671|4980|6057|7259| |短期借款（百万元）|113|163|196|216| |应付票据及应付账款（百万元）|1068|1615|1941|2383| |其他流动负债（百万元）|570|812|976|1191| |流动负债合计（百万元）|1751|2590|3113|3791| |其他（百万元）|101|201|301|301| |非流动负债合计（百万元）|101|201|301|301| |负债合计（百万元）|1852|2791|3414|4092| |股本（百万元）|311|311|311|311| |资本公积金（百万元）|249|249|249|249| |未分配利润（百万元）|1115|1409|1769|2185| |少数股东权益（百万元）|1|-2|-6|-12| |其他（百万元）|143|222|320|434| |所有者权益合计（百万元）|1819|2189|2643|3168| |负债和所有者权益总计（百万元）|3671|4980|6057|7259| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|14.5|26.7|24.6|25.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|1.3|26.3|23.9|14.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|6.5|23.2|23.9|15.6| |获利能力 - 毛利率(%)|39.2|39.0|38.7|38.2| |获利能力 - 净利率(%)|14.1|13.7|13.7|12.6| |获利能力 - ROE(%)|23.6|24.1|24.7|23.8| |获利能力 - ROIC(%)|20.7|20.6|20.8|20.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.5|56.0|56.4|56.4| |偿债能力 - 流动比率|1.59|1.53|1.59|1.59| |营运能力 - 应收账款周转率|3.70|3.74|3.66|3.77| |营运能力 - 存货周转率|2.59|2.63|2.53|2.68| |营运能力 - 总资产周转率|0.87|0.89|0.87|0.90| |每股指标 - 每股收益（元）|1.38|1.70|2.11|2.43| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.84|7.04|8.52|10.22| |估值比率 - PE|22.63|18.37|14.83|12.82| |估值比率 - PB|5.34|4.43|3.66|3.05| |现金流量表 - 净利润（百万元）|424|526|650|751| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|69|78|96|96| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-147|-79|11|-138| |现金流量表 - 其他（百万元）|18|41|42|43| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|364|566|799|752| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-144|-201|-202|-201| |现金流量表 - 其他（百万元）|-157|-3|0|0| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-302|-204|-201|-201| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|32|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-49|150|133|20| |现金流量表 - 其他（百万元）|-44|-165|-206|-238| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-61|-15|-72|-218| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|4|351|525|333|[12]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收增11.30%达60.17亿元，归母净利降82.41%至0.71亿元，虽开拓新市场使核心业务收入增长，但市场竞争致产品降价、毛利率下滑利润下降 [5] - 动保行业调整3年，下游养殖端盈利企稳将改善动保产品需求，宠物疫苗销量增长推动公司估值提升，预计2025 - 2027年EPS分别为0.15元、0.25元和0.35元，维持“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价7.23元，总股本/流通股本10.21亿股，总市值/流通市值74亿元，52周内最高/最低价9.78 / 5.57元，资产负债率26.5%，市盈率104.18，第一大股东为中国牧工商集团有限公司 [4] 2024年各业务情况 疫苗业务 - 积极优化营销结构，畜苗贯彻大客户、大单品策略，禽苗开展品质提升、开拓集团客户和提升管理，虽行业产能过剩、产品降价，但销量增加使收入稳健增长，生物制品行业营收10.14亿元，同比增0.52%，毛利率降8.98个百分点至37.14% [6] 化药业务 - 优布局、调结构成效良好，制剂产品发展迅猛，开展降本增效，重要原材料联合采购，收入16.92亿元，同比增33.90%，销售化药2.13万吨，同比增35.58% [6] 饲料业务 - 收入11.0亿元，同比增7.23%，利润率降1.87个百分点至21.68% [6] 贸易业务 - 农产品贸易38.17万吨，同比增17.17%，以玉米及玉米副产品、豆粕等饲料原料及添加剂为主，中美贸易摩擦加剧或受益 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6017|6412|7079|7896| |增长率(%)|11.30|6.56|10.40|11.55| |EBITDA（百万元）|370.74|609.74|764.69|925.59| |归属母公司净利润（百万元）|70.88|157.86|257.99|358.98| |增长率(%)|-82.41|122.70|63.43|39.14| |EPS(元/股)|0.07|0.15|0.25|0.35| |市盈率（P/E）|104.15|46.77|28.62|20.57| |市净率（P/B）|1.34|1.33|1.28|1.23| |EV/EBITDA|18.28|12.56|10.16|8.44| [9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6017|6412|7079|7896| |营业成本（百万元）|5033|5303|5784|6389| |税金及附加（百万元）|41|42|46|51| |销售费用（百万元）|440|449|481|513| |管理费用（百万元）|326|353|375|419| |研发费用（百万元）|144|147|156|174| |财务费用（百万元）|17|18|20|21| |资产减值损失（百万元）|-1|-5|-5|-5| |营业利润（百万元）|93|181|300|418| |营业外收入（百万元）|11|7|0|0| |营业外支出（百万元）|6|2|0|0| |利润总额（百万元）|98|186|300|418| |所得税（百万元）|37|28|42|58| |净利润（百万元）|61|158|258|359| |归母净利润（百万元）|71|158|258|359| |每股收益（元）|0.07|0.15|0.25|0.35| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1091|741|602|524| |应收票据及应收账款（百万元）|1264|1345|1475|1667| |预付款项（百万元）|58|64|69|77| |存货（百万元）|935|1031|1125|1207| |流动资产合计（百万元）|3520|3345|3460|3686| |固定资产（百万元）|3294|3410|3487|3525| |在建工程（百万元）|226|275|293|308| |无形资产（百万元）|646|614|578|540| |非流动资产合计（百万元）|5324|5450|5508|5520| |资产总计（百万元）|8844|8795|8968|9206| |短期借款（百万元）|342|392|412|422| |应付票据及应付账款（百万元）|671|545|498|479| |其他流动负债（百万元）|618|637|683|720| |流动负债合计（百万元）|1630|1574|1594|1621| |其他（百万元）|714|664|614|564| |非流动负债合计（百万元）|714|664|614|564| |负债合计（百万元）|2345|2238|2208|2185| |股本（百万元）|1021|1021|1021|1021| |资本公积金（百万元）|555|555|555|555| |未分配利润（百万元）|3431|3465|3629|3835| |少数股东权益（百万元）|994|995|995|995| |其他（百万元）|498|522|561|615| |所有者权益合计（百万元）|6499|6558|6760|7021| |负债和所有者权益总计（百万元）|8844|8795|8968|9206| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|61|158|258|359| |折旧和摊销（百万元）|325|406|444|487| |营运资本变动（百万元）|48|-282|-254|-286| |其他（百万元）|-15|-47|-44|-45| |经营活动现金流净额（百万元）|420|234|404|515| |资本开支（百万元）|-447|-529|-504|-501| |其他（百万元）|23|63|66|68| |投资活动现金流净额（百万元）|-424|-466|-438|-433| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |债务融资（百万元）|-310|0|-30|-40| |其他（百万元）|-186|-71|-106|-140| |筹资活动现金流净额（百万元）|-496|-71|-136|-180| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-497|-299|-169|-98| [10] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|11.3|6.6|10.4|11.5| |营业利润增长率(%)|-76.9|94.5|65.7|39.1| |归属于母公司净利润增长率(%)|-82.4|122.7|63.4|39.1| [10] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率(%)|16.4|17.3|18.3|19.1| |净利率(%)|1.2|2.5|3.6|4.5| |ROE(%)|1.3|2.8|4.5|6.0| |ROIC(%)|0.4|2.3|3.6|4.7| [10] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率(%)|26.5|25.4|24.6|23.7| |流动比率|2.16|2.13|2.17|2.27| [10] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转率|6.14|5.69|5.81|5.79| |存货周转率|4.96|5.39|5.37|5.48| |总资产周转率|0.68|0.73|0.80|0.87| [10] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.07|0.15|0.25|0.35| |每股净资产（元）|5.39|5.45|5.65|5.90| [10] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |PE|104.15|46.77|28.62|20.57| |PB|1.34|1.33|1.28|1.23| [10]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 杏仁露市场规模稳定，公司作为龙头市占率达90%，营收依赖大单品“露露”杏仁露，24H1其收入占比达97.54% [4] - 24年6月起野杏产量好于去年，苦杏仁采购价同比降30%-40%，白砂糖采购价自24年7月下降，25年1月同比降约6%，预计25年原料成本大幅改善 [5] - 2024年4月17日股权激励落地，以2023年为基础，未来3年营收考核目标值为32.5/36/40亿元，净利润目标值为6.8/7.4/8亿元，激发公司积极性 [5] - 2025年公司推出新品养生水系列，24年养生水市场规模预计30亿元，2028年有望突破100亿元，新品定位符合行业趋势和文化潮流，能开拓消费场景和市场 [6][7] - 预计公司2024 - 2026年营收31.71/34.51/38.03亿元，同比+7.32%/8.83%/10.19%；归母净利润6.44/7.13/7.77亿元，同比+0.93%/+10.67%/+8.96%，对应EPS为0.61/0.68/0.74元，对应当前股价PE为15/13/12倍，假定25年分红率66%，考虑回购因素，对应25年股息率为5.13%，远高于国债收益率1.8%，维持“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价9.11元，总股本10.53亿股，流通股本10.40亿股，总市值96亿元，流通市值95亿元，52周内最高/最低价9.74 / 6.80元，资产负债率25.3%，市盈率14.93，第一大股东是万向三农集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2955|3171|3451|3803| |增长率(%)|9.76|7.32|8.83|10.19| |EBITDA（百万元）|819.78|862.53|944.75|1020.27| |归属母公司净利润（百万元）|638.13|644.09|712.82|776.68| |增长率(%)|6.02|0.93|10.67|8.96| |EPS(元/股)|0.61|0.61|0.68|0.74| |市盈率（P/E）|15.03|14.89|13.45|12.35| |市净率（P/B）|3.10|2.75|2.45|2.18| |EV/EBITDA|6.68|7.23|6.03|5.00| [10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为2955、3171、3451、3803百万元，营业成本分别为1730、1821、1953、2166百万元等 [13] 成长能力 - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为9.8%、7.3%、8.8%、10.2%，营业利润增长率分别为6.1%、0.8%、10.7%、9.0%等 [13] 获利能力 - 2023 - 2026年毛利率分别为41.5%、42.6%、43.4%、43.0%，净利率分别为21.6%、20.3%、20.6%、20.4%等 [13] 偿债能力 - 2023 - 2026年资产负债率分别为25.3%、26.3%、25.5%、25.2%，流动比率分别为3.45、3.42、3.62、3.74 [13] 营运能力 - 2023 - 2026年应收账款周转率分别为305.68、335.97、335.97、335.97，存货周转率分别为5.56、4.91、4.91、4.91等 [13] 每股指标 - 2023 - 2026年每股收益分别为0.61、0.61、0.68、0.74元，每股净资产分别为2.93、3.31、3.72、4.17元 [13] 现金流量表 - 2023 - 2026年净利润分别为638、642、711、774百万元，经营活动现金流净额分别为626、791、782、861百万元等 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司矿产端增利增收，铜铅锌精矿、黄金等产品产量创新高，实现营业收入197.59亿元，同比增加1.82%；归母净利润7.87亿元，同比+28.7%；经营性现金流量净额11.07亿元，同比+60.32% [3] - 2024年公司冶炼产量保持稳健，铅锌冶炼费用触底回升，预计对2025年业绩有明显帮助 [4] - 2024年公司矿山端利润持续提升，成为主要盈利来源，已从铅锌冶炼为主业转向以矿山盈利为主的资源型公司，2025年矿山产量或有增量，有望提升利润 [5] - 预计2025 - 2027年，随着金银价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，归母净利润为9.39/10.53/11.85亿元，YOY为19.41%/12.16%/12.46%，对应PE为10.91/9.73/8.65 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.55元，总股本10.73亿股，流通股本7.52亿股，总市值102亿元，流通市值72亿元，52周内最高/最低价11.75 / 6.79元，资产负债率50.8%，市盈率14.47，第一大股东为湖南水口山有色金属集团有限公司 [2] 24年年报点评 整体业绩 - 2024年实现营业收入197.59亿元，同比增加1.82%；归母净利润7.87亿元，同比+28.7%，创历史新高；经营性现金流量净额11.07亿元，同比+60.32% [3] 冶炼情况 - 2024年锌和锌合金产量64.25万吨，硫酸64.24万吨，铅和铅合金10.28万吨，黄金3.71吨，白银293.56吨，同比基本稳定 [4] - 2024年锌冶炼加工费前高后低，10月跌至1200元/吨，后触底回升，截至2025年4月回升到3500元/吨，预计对2025年业绩有明显帮助 [4] 矿山端情况 - 2023年购入水口山有限公司100%股权获矿山资源，2024年水口山有色实现营业收入71.57亿元，净利润6.73亿元，同比提升64%，占公司总归母净利润比重超85% [4][5] - 水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区保有资源量1180.70万吨、储量495.30万吨，金3.24g/t，银106.59g/t [5] - 2024年康家湾矿技术升级改造工程项目成功转固，预计2025年矿山产量有增量 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|19759|20027|20559|20918| |增长率(%)|1.82|1.36|2.65|1.74| |EBITDA（百万元）|1367.78|1558.28|1706.97|1836.22| |归属母公司净利润（百万元）|786.54|939.22|1053.45|1184.69| |增长率(%)|28.70|19.41|12.16|12.46| |EPS(元/股)|0.73|0.88|0.98|1.10| |市盈率（P/E）|13.03|10.91|9.73|8.65| |市净率（P/B）|2.35|1.94|1.61|1.36| |EV/EBITDA|7.32|6.93|5.81|4.86|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为19759、20027、20559、20918百万元，增长率分别为1.8%、1.4%、2.7%、1.7% [12] - 归母净利润分别为787、939、1053、1185百万元，增长率分别为28.7%、19.4%、12.2%、12.5% [12] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产总计分别为9137、10225、11464、12902百万元，负债合计分别为4646、4768、4921、5174百万元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为1107、1655、1513、1637百万元 [12] 主要财务比率 - 2024 - 2027年毛利率分别为8.8%、9.6%、10.1%、9.7%，净利率分别为4.0%、4.7%、5.1%、5.7% [12] - 资产负债率分别为50.8%、46.6%、42.9%、40.1% [12]

证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 9.55 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）10.73 | / 7.52 | | 总市值/流通市值（亿元）102 | / 72 | | 52 周内最高/最低价 | 11.75 / 6.79 | | 资产负债率(%) | 50.8% | | 市盈率 | 14.47 | | 第一大股东 | 湖南水口山有色金属集 | | 团有限公司 | | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 株冶集团(600961) 24 年报点评：矿山端量价齐升，创历史最好业绩 l 24 全年归母净利润 7.87 亿元，同比+28.7% 公司发布 2024 年年报：2024 年公司在矿产端实现增利增收，铜 铅锌精矿、黄金等产品产量均创新高，创造了历史最好业绩：实现营 业收入 197.59 亿元 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过跟踪行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择向上趋势的行业进行配置[23][24] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格动量强度 2. 选择扩散指数排名前六的行业作为配置组合 3. 每月定期调仓，跟踪行业扩散指数的周度变化[25][26] - **模型评价**：在趋势性行情中表现优异，但在市场反转时可能失效[24][34] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：利用GRU（门控循环单元）深度学习网络，基于分钟频量价数据生成行业因子，捕捉短期交易信息[30][35] - **模型具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据至GRU网络 2. 输出行业因子得分，反映行业短期动量强度 3. 选择GRU因子排名前六的行业作为配置组合[31][33] - **模型评价**：擅长把握短期交易机会，但对长周期行情适应性较弱[30][35] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年4月超额收益：-1.76% - 2025年以来超额收益：-3.78%[28] - 本周超额中信一级行业等权收益：-0.59%[28] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年4月超额收益：0.33% - 2025年以来超额收益：-3.82%[33] - 本周超额中信一级行业等权收益：-0.13%[33] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数** - **因子构建思路**：通过量化行业价格动量强度，识别趋势性行业[25] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业价格时间序列的扩散指标 2. 标准化处理得到扩散指数，范围0-1[26] 3. 公式： $$ \text{扩散指数} = \frac{\text{行业价格动量强度} - \text{最小值}}{\text{最大值} - \text{最小值}} $$ - **因子评价**：对趋势延续性行情敏感，但滞后于反转信号[24] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：基于深度学习提取行业量价特征，生成复合因子[31] - **因子具体构建过程**： 1. GRU网络输入：行业分钟频收盘价、成交量、波动率等 2. 输出层生成行业因子得分，反映短期交易信号强度[32] - **因子评价**：对高频数据捕捉能力强，但依赖历史训练数据分布[35] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数因子** - 最新头部行业取值：银行(0.951)、非银行金融(0.917)、综合金融(0.909)[25] - 周度环比变化最大行业：农林牧渔(+0.026)、交通运输(+0.02)[26] 2. **GRU行业因子** - 最新头部行业取值：综合(7.93)、银行(3.55)、纺织服装(2.61)[31] - 周度环比变化最大行业：通信、基础化工、计算机[31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司新客户扩展顺利、老客户份额提升，积极扩张产能满足客户需求，精细化管理下盈利稳健，在贸易摩擦下仍具增长韧性 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月期间，华利集团股价从-23%逐步上升至27% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价56.14元，总股本和流通股本均为11.67亿股，总市值和流通市值均为655亿元，52周内最高/最低价为79.34/48.22元，资产负债率23.4%，市盈率17.06，第一大股东为俊耀集团有限公司 [4] 事件回顾 - 2024年公司收入240.1亿元，同比+19%；归母净利润38.4亿元，同比+20%；扣非归母净利润37.8亿元，同比+19%；24Q4收入65亿元，同比+12%，归母净利润10亿元，同比+9%；公司拟每10股派发现金红利23元，收入业绩符合此前业绩快报，分红率超预期 [5] 事件点评 - 销量快速增长，新客户表现靓丽，2024年销售运动鞋2.23亿双，同增18%，销售单价同比略有增长，主要以销量贡献；前五大客户收入190.0亿元，同比增长15%，占销售总额比例79.13%，占比有所下降，前五大以外客户销售收入50.1亿元，同比增长41%；2025年新合作客户Adidas预计订单快速增长，On、NB、Reebok等客户订单仍强劲增长，前四大客户占比预计下降 [6] - 产能爬坡影响24Q4毛利率，盈利稳定，2024年毛利率同比+1.2pct至26.8%，24Q4毛利率同比-2.3pct至24.1%；2024年销售/管理/财务费用率分别同比持平/+1.0pct/+0.1pct至0.3%/4.5%/-0.4%，管理费用率提升主要系薪酬绩效增加以及新增计提员工长期服务金；2024年净利率同比+0.1pct至16% [7] - 产能保持扩张，2024年总产能/总产量分别为2.29/2.21亿双，产能利用率为97%；2024年新开越南工厂3家、印尼工厂1家，25Q1有印尼及国内新工厂开始投产；未来仍有持续扩产计划 [7] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为44.3亿元/51.0亿元/58.8亿元，对应PE分别为15倍/13倍/11倍，维持“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024N|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24006|27547|31301|35565| |增长率(%)|19.35|14.75|13.63|13.63| |EBITDA（百万元）|5663.03|6146.18|6964.78|7834.80| |归属母公司净利润（百万元）|3840.33|4426.88|5104.45|5881.80| |增长率(%)|20.00|15.27|15.31|15.23| |EPS(元/股)|3.29|3.79|4.37|5.04| |市盈率（P/E）|17.06|14.80|12.83|11.14| |市净率（P/B）|3.76|3.00|2.43|1.99| |EV/EBITDA|15.31|9.00|7.23|5.85| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为19.4%、14.7%、13.6%、13.6%，营业利润增长率分别为22.5%、15.2%、15.3%、15.2%，归属于母公司净利润增长率分别为20.0%、15.3%、15.3%、15.2% [13] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为26.8%、26.1%、26.1%、26.1%，净利率分别为16.0%、16.1%、16.3%、16.5%，ROE分别为22.0%、20.3%、18.9%、17.9%，ROIC分别为20.7%、19.6%、18.2%、17.1% [13] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为23.4%、19.2%、19.2%、16.7%，流动比率分别为3.12、3.97、4.16、5.02 [13] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为5.90、5.91、6.01、6.01，存货周转率分别为5.99、6.10、6.18、6.16，总资产周转率分别为1.14、1.11、1.04、0.98 [13] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为3.29、3.79、4.37、5.04，每股净资产分别为14.94、18.73、23.10、28.14 [13] - 估值比率方面，2024 - 2027年PE分别为17.06、14.80、12.83、11.14，PB分别为3.76、3.00、2.43、1.99 [13] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为4617、3755、5776、4940百万元，投资活动现金流净额分别为-2165、-1025、-813、-400百万元，筹资活动现金流净额分别为-1937、-22、-22、-22百万元，现金及现金等价物净增加额分别为549、2708、4941、4518百万元 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 汇成真空是真空镀膜设备专精特新小巨人，业务规模、产品应用领域、技术水平和知名客户数量均不断提升，2024年前三季度营收4.31亿元，同比+10.99%；归母净利润0.64亿元，同比+22.31% [4] - 高端真空镀膜设备海外厂商占主要份额，国产替代空间大，中国PVD设备市场规模预计到2025年以7.0%的年复合增长率增长，全球PVD设备市场预计2021 - 2026年以8.9%的年复合增长率增长 [5][7] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入5.71/7.15/8.96亿元，分别实现归母净利润0.76/1.20/1.80亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为126倍、79倍、53倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价95.24元，总股本1.00亿股，流通股本0.23亿股，总市值95亿元，流通市值21亿元，52周内最高/最低价为104.06 / 39.13元，资产负债率46.9%，市盈率为∞，第一大股东是李志荣 [3] 投资要点 - 公司自2006年成立专注真空应用解决方案领域，产品应用领域从塑胶等产业拓展至汽车、智能手机等消费领域，2017年成富士康供应商，2018年成捷普科技和苹果供应商，形成新利润增长点，实现从“单机”到“单机+连续线”跨越，主要客户包括苹果等知名企业和科研院所，2024H1真空镀膜设备营收按下游应用领域划分，消费电子、其他消费品、工业用品和科研院所收入占比分别为34.88%、20.51%、9.23%、8.85% [4] 市场规模 - 国际高端真空镀膜设备市场主要被应用材料等跨国公司占领，我国真空镀膜设备制造业起步于20世纪60年代，近年来国内厂商快速发展，2018年中国PVD设备市场规模为35.8亿美元，预计到2025年将以7.0%的年复合增长率增长，2020年全球PVD设备市场价值为193.5亿美元，预计到2026年将达到259.3亿美元，2021 - 2026年预测期间年复合增长率为8.9% [5][7] 盈利预测和财务指标 |年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|522|571|715|896| |增长率(%)|-8.53|9.31|25.34|25.25| |EBITDA（百万元）|102.60|100.36|144.79|214.18| |归属母公司净利润（百万元）|81.08|75.51|120.02|180.34| |增长率(%)|13.73|-6.86|58.95|50.25| |EPS(元/股)|0.81|0.76|1.20|1.80| |市盈率（P/E）|117.47|126.13|79.35|52.81| |市净率（P/B）|21.04|12.79|11.54|10.07| |EV/EBITDA|0.02|91.52|63.46|42.50| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E|主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|522|571|715|896|营业收入|-8.5%|9.3%|25.3%|25.2%| |营业成本|352|391|479|586|营业利润|-11.5%|-5.7%|60.3%|51.0%| |税金及附加|4|4|5|6|归属于母公司净利润|13.7%|-6.9%|59.0%|50.3%| |销售费用|19|21|23|24|获利能力| | | | | |管理费用|30|38|44|49|毛利率|32.6%|31.5%|33.1%|34.6%| |研发费用|30|38|46|49|净利率|15.5%|13.2%|16.8%|20.1%| |财务费用|2|1|-7|-7|ROE|17.9%|10.1%|14.5%|19.1%| |资产减值损失|5|-2|-2|-2|ROIC|13.8%|9.5%|13.3%|18.1%| |营业利润|88|83|132|200|偿债能力| | | | | |营业外收入|3|2|2|2|资产负债率|46.9%|30.6%|31.8%|31.9%| |营业外支出|0|0|0|0|流动比率|1.89|2.59|2.55|2.60| |利润总额|90|84|134|201|营运能力| | | | | |所得税|9|9|15|22|应收账款周转率|3.23|3.04|3.61|3.60| |净利润|81|75|119|179|存货周转率|1.49|1.62|1.72|1.72| |归母净利润|81|76|120|180|总资产周转率|0.65|0.59|0.63|0.69| |每股收益（元）|0.81|0.76|1.20|1.80|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|0.81|0.76|1.20|1.80| |货币资金|129|390|366|437|每股净资产|4.53|7.45|8.25|9.46| |交易性金融资产|0|10|10|10|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|223|168|244|275|PE|117.47|126.13|79.35|52.81| |预付款项|17|18|22|27|PB|21.04|12.79|11.54|10.07| |存货|237|246|309|372| | | | | | |流动资产合计|623|848|975|1146|现金流量表| | | | | |固定资产|178|181|184|187|净利润|81|75|119|179| |在建工程|3|6|13|18|折旧和摊销|13|16|18|19| |无形资产|27|25|23|21|营运资本变动|-111|43|-88|-40| |非流动资产合计|229|224|232|238|其他|10|12|12|11| |资产总计|852|1072|1207|1383|经营活动现金流净额|-8|146|60|170| |短期借款|51|50|30|15|资本开支|-24|-19|-24|-24| |应付票据及应付账款|149|153|195|233|其他|0|0|0|0| |其他流动负债|129|125|158|191|投资活动现金流净额|-23|-18|-23|-23| |流动负债合计|329|327|383|440|股权融资|0|242|0|0| |其他|70|1|1|1|债务融资|11|-80|-20|-15| |非流动负债合计|70|1|1|1|其他|-6|-28|-41|-60| |负债合计|399|328|383|441|筹资活动现金流净额|5|133|-61|-75| |股本|75|100|100|100|现金及现金等价物净增加额|-26|261|-24|71| |资本公积金|95|311|311|311| | | | | | |未分配利润|253|292|354|448| | | | | | |少数股东权益|0|-1|-2|-3| | | | | | |其他|30|42|60|87| | | | | | |所有者权益合计|453|744|823|943| | | | | | |负债和所有者权益总计|852|1072|1207|1383| | | | | | [13]