生产与需求 - 12月全国高炉开工率环比下降1.65个百分点，六大发电集团日均耗煤量环比增长5.36%[42] - 12月螺纹钢开工率环比下降0.29个百分点，价格环比下降0.91%[21] - 12月石油沥青装置开工率环比下降1.34个百分点，库存环比下降0.26%[22] 房地产市场 - 12月30大中城市商品房日均成交面积环比增长25.26%，同比增长43.47%[17] - 12月100大中城市成交土地占地面积环比增长71.27%，土地溢价率环比下降0.15个百分点[19] 消费与出行 - 12月乘用车零售环比增长8.97%，批发环比下降0.38%[32] - 12月北京、上海、广州、深圳日均地铁客运量环比分别下降9.5%、0.14%、0.94%、0.45%[30] 出口与贸易 - 12月韩国出口总额同比增长12.4%，较11月增速提升30.3个百分点[37] - 12月SCFI综合指数环比增长3.62%，运价有所回升[37] 政策与宏观经济 - 美联储12月降息25bp，预计2025年降息次数收窄至2次[5] - 12月美国服务业PMI初值58.5，创38个月新高，制造业PMI初值48.3，创3个月新低[50]

生产端 - 12月全国高炉开工率环比下降1.65个百分点至80.53%[43] - 六大发电集团日均耗煤量环比增长5.36%至82.85万吨[43] - 汽车半钢胎开工率环比回落0.09个百分点至79.06%[43] - PTA开工率环比上升3.22个百分点至84.15%[43] - PTA产业链江浙织机负荷率环比回落6.05个百分点至69.52%[43] 需求端 - 30大中城市商品房日均成交面积同比增长43.47%，其中一线城市增长58.10%[16] - 乘用车零售环比增长8.97%，预计12月消费有望延续回升态势[33] - 韩国出口增速同比增长12.4%，显示我国出口增速维持韧性[38] - 螺纹钢开工率环比下降0.29个百分点至40.43%，价格环比下降0.91%[24] - 石油沥青装置开工率环比下降1.34个百分点至29.03%，库存环比下降0.26%[26] 政策与经济环境 - 美联储降息25bp，预计2025年降息次数收窄至2次[3] - 美国服务业扩张速度创逾三年最快，制造业进一步恶化[51] - 欧洲经济景气度延续回落，消费者信心指数不及预期[3] - 国内政策延续宽松基调，30大中城市房地产销售环比和同比均回暖[4] - 全球贸易摩擦和地缘政治冲突加剧，政策效果存在不确定性[5]

行业投资评级 - 行业投资评级为中性 [37] 核心观点 - 航运板块：集运运价指数环比上涨0.2%，油运运价指数环比涨0.4%，干散货运价指数环比跌5.8% [3][16] - 航空板块：中国全面放宽过境免签政策，外国人在华停留时间延至240小时，增加口岸至60个，扩大适用省份至24个，有助于国际航线客流恢复 [17][18] - 机场板块：入境免签政策松动，长周期利好机场入境客流增长，但资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性 [19] - 快递物流：11月快递业务量保持高增，单价同比下滑，龙头公司提出保障份额，温和价格竞争将持续 [21] - 铁路公路：2025年1月5日起全国铁路实行新列车运行图，图定旅客列车增加230列，货物列车增加91列，客货运输能力提升 [50][51] 航运板块 - 集运指数SCFI综合指数报2390.17点，环比上涨0.2%，CCFI指数报1491.29点，环比上涨0.4% [33] - 油运指数BDTI报925点，环比涨0.4%，BCTI指数报627点，环比跌5.1% [16] - 干散货指数BDI报990点，环比跌5.8%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报1115点、976点、940点 [16][62] 航空板块 - 2024年11月各航司国际线业务量同比大增，三大航国际线业务恢复至2019年的九成左右，客座率创历史同期新高 [45][92] - 未来三年行业供给约束较强，随着经济恢复，民航供需关系有望改善，抬升行业盈利水平 [18][71] - 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注三大航业绩弹性逐步释放的机会 [19][97] 机场板块 - 入境免签政策松动，长周期利好机场入境客流增长，但资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性 [19][101] - 关注上海机场、深圳机场、白云机场 [19][101] 快递物流 - 11月快递业务量保持高增，单价同比下滑，龙头公司提出保障份额，温和价格竞争将持续 [21][76] - 推荐中通快递、顺丰控股、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [21][103] 铁路公路 - 2025年1月5日起全国铁路实行新列车运行图，图定旅客列车增加230列，货物列车增加91列，客货运输能力提升 [50][51] - 铁路客货运市场化持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现 [24][106] - 推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路 [25][109]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“强于大市”，维持不变 [6] 核心观点 - 农林牧渔行业指数本周下跌3.65%，在申万31个一级行业中涨幅排名第24位，所有子板块均下跌，水产养殖调整最多 [6] - 猪价先涨后跌，上半周攀升至16.11元/公斤，后因冬至及腌腊需求回落，周末跌至15.21元/公斤，预计短期价格将继续震荡 [7] - 11月能繁存栏环比增长放缓，钢联农产品和涌益资讯分别公布环比增长为+0.36%和+0.34%，增量主要来自集团厂和准备春节后对外出售仔猪的母猪企业 [7] - 白羽鸡进入停敷期，肉毛鸡均价3.80元/斤，较上周涨0.05元/斤，预计单羽亏损1.5元，停敷期后鸡苗价格将维持强势 [8] - 美国和新西兰引种暂停，若引种暂停时间短，对供给影响不大，但若持续时间较长，将加剧国内外品种的分化 [8] 行情表现 - 农林牧渔行业指数本周下跌3.65%，沪深300和上证综指分别下跌0.41%和0.70% [20] - 所有子板块均下跌，水产养殖调整最多，养殖行业在猪价下行担忧下亦再度调整 [21] 养殖产业链追踪 - 生猪价格先涨后跌，上半周攀升至16.11元/公斤，周末跌至15.21元/公斤，预计短期价格将继续震荡 [26] - 自繁自养生猪头均盈利150元左右，较上周稍增18元/头，外购仔猪头均亏损85元，较上周少亏11元/头 [27] - 11月能繁存栏环比增长放缓，钢联农产品和涌益资讯分别公布环比增长为+0.36%和+0.34% [28] - 白羽鸡进入停敷期，肉毛鸡均价3.80元/斤，较上周涨0.05元/斤，预计单羽亏损1.5元，停敷期后鸡苗价格将维持强势 [41] - 美国和新西兰引种暂停，若引种暂停时间短，对供给影响不大，但若持续时间较长，将加剧国内外品种的分化 [41] 种植产业链追踪 - 白糖价格大幅下跌，截至24年12月20日，柳州白砂糖价格为6050元/吨，较前周跌120元/吨 [52] - 大豆价格持续小降，截至24年12月20日，巴西大豆到岸完税价为3354元/吨，较上周跌3.1% [52] - 棉花价格持续调整，截至24年12月20日，棉花价格为14743元/吨，较上周下跌2.2% [55] - 玉米价格窄幅震荡，截至24年12月20日，全国玉米均价为2098元/吨，较上周降24元/公斤 [55]

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024 年 12 月 22 日 收盘点位 4455.03 52 周最低 3437.51 研究所 强于大市|维持 资料来源：聚源，中邮证券研究所 近期研究报告 有色金属行业报告 （2024.12.16-2024.12.20） l 投资要点 撑。上周周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在 2600 美金左 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | --- | --- | |-----------|-----------------------------------------| | | 图表目录 | | | 图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌跌幅 . | | | 图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... .. | | | 图表 3: 本周映畅前 10 只股票 ... .. | | | 图表 4: LIE 铜价格(美元/吨). | | | 图表 5: LIE 铝价格(美元/吨). | | | 图表 6: LME 锌价格(美元/吨) | | | 图表 7: LIE 铅价格(美元/吨 ...

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [6][23] 核心观点 - 报告预计公司2024/2025/2026年分别实现收入260/292/330亿元，实现归母净利润分别为17/22/27亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为24倍、18倍、15倍 [6] - 公司光学业务显著增长，2024年上半年收入同比增长24.9%，毛利率改善至4.7%，其中塑料镜头毛利率同比提升27.4个百分点至16.7% [5] - 公司声学业务2024年上半年实现收入人民币34.6亿元，同比增长4.1%，毛利率为29.9%，同比提升4.4个百分点 [5] - 公司电磁传动及精密结构件业务2024年上半年收入为人民币36.6亿元，同比增长1.1%，毛利率为22.9%，同比上升3.6个百分点 [2] - 公司传感器及半导体业务2024年上半年收入为人民币3.89亿元，同比下降21.2%，毛利率为16.4%，同比上升5.1个百分点 [2] 业务表现 光学业务 - 2024年上半年，1G6P玻塑混合镜头出货约140万只，同比增长近40% [2] - 集团独家WLG工艺带来出色表现，极大提高微棱镜生产效率及精度 [2] - 塑料镜头高端化进展顺利，6P镜头出货占比保持在15%以上 [5] 声学业务 - 2024年上半年，SLS大师级扬声器出货超1,200万只，同比增长接近200% [5] - 创新型声学和电磁二合一产品Combo系列出货接近450万只 [5] - 集团推出行业内薄度领先的高性能扬声器，助力声学产品在多个客户的折叠机型中取得主要份额 [5] 电磁传动及精密结构件业务 - 2024年上半年，高端马达产品持续放量，马达及精密结构件业务毛利率均有改善3-6个百分点 [2] - 转轴、散热和笔电机壳等结构件产品的放量是未来重要增长动力 [2] - 2024年上半年，散热产品收入同比增长近100%至1.5亿人民币 [2] 传感器及半导体业务 - 2024年上半年，安卓端中高价值量产品出货量占比同比提升约15个百分点至60%以上 [24] - 集团作为行业中最早布局高信噪比麦克风并实现大规模量产的玩家之一，未来有望乘AI东风继续创造可观增量 [24] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为26030/29242/33001百万元，同比增长27%/12%/13% [15] - 预计公司2024/2025/2026年归属母公司净利润分别为1709/2208/2699百万元，同比增长131%/29%/22% [15] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.43/1.84/2.25元 [15]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [21] 核心观点 - 报告预计公司2024/2025/2026年分别实现收入382/442/487亿元，实现归母净利润分别为25/32/37亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为29倍、22倍、20倍 [21] 公司业务与技术进展 - 公司在辅助驾驶系统（ADAS）感应类市场中进一步夯实行业领先地位，完成具备自动加热功能ADAS车载镜头的研发，并获得汽车品牌厂商的定点项目 [4] - 公司完成300万像素侧视玻塑混合ADAS车载镜头的研发，大幅降低成本 [4] - 公司在激光雷达、抬头显示器（HUD）及智能车灯领域中挖掘市场机遇，获得多个激光雷达产品的定点项目，并完成长距激光雷达模组及全固态补盲激光雷达平台化产品的研发 [4] - 公司在HUD方面自主开发的核心光学引擎（PGU）成功获取国内客户的定点项目，预计于2024年下半年量产 [4] - 公司在智能车灯方面完成多通道投影小灯产品的研发 [4] - 公司在XR领域与全球头部厂商深化合作，推动多款显示光学和传感光学差异化产品的定义和量产 [4] - 公司手机镜头出货量较去年同期上升约23.7%至634,401,000件，继续占据市场份额全球第一的位置 [4] - 公司实现多款一英寸玻塑混合主摄手机镜头及大像面潜望式手机镜头的量产 [4] - 公司在车载模组业务方面与Mobileye、地平线、高通和英伟达等主流平台方案厂商深化生态合作，成功开发参考设计方案 [4] - 公司800万像素车载模组的市占率继续维持全球第一的位置，并获得欧洲头部汽车制造商平台型核心项目的定点 [4] - 公司在智能座舱产品线配合头部客户进行产品及方案的持续创新，如舱内广角深度传感方案 [4] - 公司在XR领域持续为名主角客户提供即时定位与建图（SLAM）模组、高清透视摄像模组等核心产品，并积极开发下一代多传感XR视觉模组 [13] - 公司作为行业首家厂商已量产最小体积的单色及彩色微发光二级管（MicroLed）光机 [13] - 公司在机器人视觉领域方面，机器人导航、避障及AI识别摄像模组和模块已开始广泛应用于消费级机器人领域 [13] - 公司手机摄像模组的出货量较去年同期上升约13.5%至289,013,000件，继续保持了市场份额全球第一的地位 [13] - 公司已实现一英寸主摄长行程导杆马达的量产，并完成双群组内对焦潜望式手机摄像模组的量产 [13] - 公司在主摄和潜望式摄像头的核心运动器件上持续取得技术突破，完成两亿像素搭载自研马达的潜望一体式手机摄像模组及1/2"主摄马达的研发 [13] - 公司深度开展智能化工厂建设，全力推进越南国际化标杆工厂的运营 [13] - 公司在智能检测设备业务方面完成手机镜头后道检测第五代线体的研发，较上一代的线体效率提升50%以上 [13] - 公司在显微镜业务方面成功开发了首款宽波段平场大数值孔径40X水镜 [13] 财务表现 - 24H1公司的收入约人民币188.60亿元，较去年同期增加约32.1% [20] - 24H1公司的毛利约人民币32.47亿元，较去年同期增加约52.4%，毛利率约17.2%，较去年同期增加约2.3个百分点 [20] - 24H1公司的净利约人民币11.11亿元，较去年同期增加约142.0%，净利率约5.9% [20] - 24H1公司股东应占期内溢利约人民币10.79亿元，较去年同期增加约147.1% [20] - 24H1每股基本盈利约人民币99.0分，较去年同期增加约147.7% [20] - 24H1公司的研发开支约人民币14.68亿元，较去年同期增加约21.9%，占公司收入约7.8% [20] - 24H1公司的销售及分销开支约人民币2.26亿元，较去年同期减少约5.8%，占公司收入约1.2% [20] - 24H1公司的行政开支约人民币5.63亿元，较去年同期增加约23.0%，占公司收入约3.0% [20] - 24H1公司车载镜头的出货量较去年同期上升约13.1%至53,234,000件 [20] 市场与行业 - 全球智能手机市场需求有所回暖，公司手机镜头及手机摄像模组的收入增加 [20] - 受益于行业成长和业务扩张，车载镜头和车载模组的收入也有所提升 [20] - VR pancake模块的需求较去年同期增加，VR相关产品的收入明显增加 [20]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市|维持” [22] 报告的核心观点 - 我国成功发射卫星互联网低轨卫星，建议关注相关标的，包括铖昌科技、臻镭科技、思科瑞、航天环宇、航天电子、上海瀚讯等 [32] - C919承运旅客突破100万人次，生产交付节奏有望加快，建议关注国产大飞机相关标的，包括中航西飞、中直股份、润贝航科、三角防务、中航重机、广联航空、中复神鹰、光威复材、中航高科等 [33] - 军工行业未来有望迎来高质量发展，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 1.1 我国成功发射卫星互联网低轨卫星 [10] - 我国在2024年12月16日成功发射卫星互联网低轨卫星，“千帆星座”计划到2025年完成一期648颗卫星的部署，初步构建全球覆盖的卫星互联网系统 [10] 1.2 C919承运旅客突破100万人次，规模化商运持续推进 [11][12][13] - 截至2024年12月19日，C919已累计承运旅客突破100万人次，中国国航和南方航空分别签订100架C919飞机购买协议，预计C919在5年内年产能规划将达到150架 [11][12][13] 1.3 投资建议 [14][15] - 建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等 [15] - 建议关注传统航空航天领域，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等 [26] 2.1 军工板块表现 [16] - 本周中证军工指数下跌0.79%，申万军工指数下跌0.83%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第7位 [61] 2.2 个股表现 [17] - 本周军工涨幅前十的个股为：西部材料（+16.91%）、中航电测（+8.07%）、金信诺（+7.18%）、紫光国微（+5.40%）、中国海防（+5.10%）、泰豪科技（+4.81%）、宝钛股份（+4.29%）、景嘉微（+3.91%）、中航沈飞（+3.09%）、中国船舶（+2.80%） [62] 2.3 军工板块及重点标的估值水平 [19][63][64] - 截至2024年12月20日，中证军工指数为10839.37，军工板块PE-TTM估值为73.07，PB估值为3.06，PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置 [19] - 部分军工标的估值分位：中航沈飞（PE-TTM 56.10，58.18%分位）、中直股份（PE-TTM 108.65，96.86%分位）、航发动力（PE-TTM 95.55，75.84%分位）等 [65] 3.1 定增数据跟踪 [42] - 部分军工上市公司定向增发情况：景嘉微（2024-10-14，募资总额未披露，发行价38.33元，收盘价99.47元，166%）、中直股份（2024-07-11，募资总额未披露，发行价30.00元，收盘价38.45元，113%）等 [42] 3.2 股权激励数据跟踪 [44][66][69] - 部分军工上市公司股权激励情况：景嘉微（限制性股票，2024年7月1日，93.7184万股，授予价格55.52元，收盘价99.47元）、航亚科技（限制性股票，2024年6月20日，450.00万股，授予价格8.44元，收盘价16.94元）等 [44][66][69] 3.3 重点细分领域信息跟踪 [46][47][48][50][51][52][53] - 亿航智能与长安汽车携手攻关“飞行汽车”，计划2026年前推出飞行汽车产品 [46][47] - 中企获阿联酋首张无人机配送商业运营许可证，美团无人机将开始商业化运营探索 [48] - 运-9E运输机正式交付首个海外客户，具有飞行距离远、货舱容积大、载货量多等特点 [50] - 海绵钛价格跟踪：0级国产海绵钛价格4.4-4.5万元/吨，1级国产海绵钛价格4.3-4.4万元/吨，2级国产海绵钛价格4.2-4.3万元/吨 [52] - 金属钒价格跟踪：12月20日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg [53]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市 | 维持” [28] 报告的核心观点 - 行业整体表现不佳，但中药板块表现相对较好，下跌0.55% [31][34] - 医疗服务板块Q3业绩增速略有放缓，Q4有望迎来经营旺季，增速提升 [1] - 中药板块2024Q3收入略有下滑，主要受高基数、集采等影响，但2025年影响减弱，看好行业需求复苏和高品质OTC品牌反弹 [3] - CXO板块业绩呈现边际改善趋势，头部公司在手订单情况增速提升，盈利能力有望逐步修复 [11] - 医疗设备板块估值上涨空间较大，建议积极布局，预计24Q4各省份有望逐步落地以旧换新政策 [86] - 血液制品板块白蛋白需求稳定，静丙需求持续向好，中长期成长空间大 [90] - 线下药店板块前期上涨后小幅回调，预计明年龙头药店客流量、利润率有望提升 [92] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 第五批高值医用耗材集采开标，相关企业将迎来国产替代机会 [73][74] - REITs赋能协同共赢，“双上市”估值重塑 [75][76] - 中药新药申报加速，国谈助力新药快速放量 [78][79] 本周医药生物表现及子板块观点 - 本周医药生物下跌2.13%，跑输沪深300指数1.99pct，在31个子行业中排名第13位 [81] - 细分板块周表现及观点：中药板块涨幅最大，下跌0.55%；疫苗板块下跌0.88%，线下药店板块下跌1.22%，其他生物制品板块下跌1.81%，医药流通板块下跌2.01%；原料药板块跌幅最大，下跌3.67%，医疗设备板块下跌2.92%，化学制剂板块下跌2.62%，血液制品板块下跌2.58%，体外诊断板块下跌2.53% [31] 细分板块周表现及观点 - 医疗设备板块下跌2.92%，估值上涨空间较大，建议积极布局 [86] - 医疗耗材板块下跌2.42%，建议关注高景气相关标的和集采促进相关标的 [96] - IVD板块下跌2.53%，估值上涨空间较大，建议积极布局 [97] - 血液制品板块下跌2.58%，白蛋白需求稳定，静丙需求持续向好 [90] - 线下药店板块下跌1.22%，预计明年龙头药店客流量、利润率有望提升 [92] 推荐及受益标的 - 推荐标的：康缘药业、佐力药业、益丰药房、九州通、上海医药、太极集团、国际医学、新里程、美年健康、微电生理、迈普医学、迈瑞医疗、怡和嘉业、昌红科技、拱东医疗 [69] - 受益标的：心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、康方生物、迪哲医药、云顶新耀、恒瑞医药、海思科、信达生物、亚盛医药、百济神州、天士力、以岭药业、方盛制药、老百姓、一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民 [69]

日本央行利率决策 - 日本央行以8比1的投票结果决定维持利率在0.25%不变，委员田村直树建议将利率提高至0.5%[4] - 日本央行下一次利率决议时间为1月24日和3月19日，可能不急于进一步加息，下一次加息更有可能的时间点是3月会议[10] 影响因素 - 外部环境不确定性上升，主要围绕美国新政府政策的不确定性，特朗普的财政、关税和移民政策可能对金融市场造成影响[17] - 国内工资趋势有待进一步明朗化，工资趋势的总体情况将在明年3、4月份变得更加清晰，春斗（春季劳工谈判）将影响薪资决策[33] 市场反应 - 央行行长植田和男的发言偏鸽，带动日元汇率走贬[41] - 日本政治局势动荡，政策不确定性较高，日元疲弱的趋势短期内恐难以有所改观[43] 风险提示 - 日本政治局势动荡，政策不确定性较高；日元大幅快速贬值可能增加提前加息压力[27]