证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 12 月 17 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 34.19 总股本/流通股本（亿股）1.06 / 0.42 总市值/流通市值（亿元）36 / 14 52 周内最高/最低价 67.70 / 25.83 资产负债率(%) 19.8% 市盈率 20.77 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 2023-12 2024-02 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 -45% -37% -29% -21% -13% -5% 3% 11% 19% 27% 光大同创 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 光大同创(301387) 碳纤维受益 AI PC 行业新趋势 l 投资要点 轻量化引领行业趋势。公司发展方向围绕"绿、轻、新"展开， 制定明确的目标、合适的战略和执行计划，内部各项业务发挥协同效 应，增强公司的行业竞争力。2024 年，公司将继续紧握产业发展机 遇，坚定实施"绿色环保、轻量化以及新工艺改进"的产品策略，围 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市 | 维持” [5] 报告的核心观点 - 2024年计算机板块整体经营情况增收不增利，营业收入保持稳定增长，但归母净利润下降 [17] - 2024年信创替换进入关键时期，相关政策有望陆续出台，保障替换完成的时间节奏 [33] - 数据要素行业将进入政策落地+订单扩容的新阶段 [60] - 车路云一体化应用试点工作启动，试点城市名单公布，相关项目审批和招投标节奏加快 [79] - 应急与城市安全领域迎来扩容，一揽子增量政策为行业注入充足资金 [126] - AI算力需求激增，国产AI算力快速崛起 [139] - 低空经济列为战略性新兴产业，空管系统需求持续扩大 [150] 根据相关目录分别进行总结 1 2024回顾：站在新一轮科技周期的起点 - 2024年计算机板块营业收入同比增长6.29%，归母净利润同比下降29.74% [17] - 计算机板块毛利率和净利率均有下滑，未来随着财政刺激政策落地，板块盈利能力有望改善 [18] - 2024年计算机板块指数上涨至高位，全年累计涨幅达到16.08% [20] 2 政策驱动：化债组合拳落地，产业发展迎新机 2.1 信创：数据库进入放量周期，信创迎来鸿蒙时代 - 2024年信创替换进入关键时期，相关政策有望陆续出台，保障替换完成的时间节奏 [33] - 国测三期名单公布，数据库迎来放量周期，华为GaussDB V2.0首次入选 [34] - 华为发布HarmonyOS NEXT，成为全球第三大移动操作系统，市场份额首次超越苹果iOS [37] 2.2 数据要素：顶层政策完善，重视可信数据空间机遇 - 2024年数据要素行业将进入政策落地+订单扩容的新阶段，多地数据要素平台项目审批和招投标节奏加快 [60] 2.3 车路云：从孤岛走向规模化 - 2024年车路云一体化应用试点工作启动，试点城市名单公布，相关项目审批和招投标节奏加快 [79] 2.4 应急与城市安全：一揽子政策密集发布，行业迎来扩容 - 2024年应急与城市安全领域迎来扩容，一揽子增量政策为行业注入充足资金 [126] 3 科技新周期：AI引领产业变革，低空经济扬帆起航 3.1 AI应用：海外应用超预期，国内迎来AIagent、多模态元年 - AI应用在海外表现超预期，国内AI视频生成应用访问量持续增长 [130] - 智谱AI agent最新进展，Auto GLM支持跨App执行任务 [139] 3.2 AI算力：挑战中蓬勃发展 - 2023年中国智能算力规模达到414.1EFLOPS，预计2027年将达到1117.4EFLOPS [143] - 国产AI算力芯片快速发展，满足高性能、低功耗需求 [143] 3.3 低空经济：空管系统是产业发展基石 - 低空经济列为战略性新兴产业，空管系统需求持续扩大 [150] - 中国空管系统投资额从2016年的23.3亿元增长至2021年的59.8亿元，年复合增长率为24.18% [151] 4 建议关注标的 - 信创主线关注：达梦数据、中国软件、中国长城等 [163] - 数据要素主线关注：太极股份、深桑达、易华录等 [165] - 车路云主线关注：万集科技、金溢科技、千方科技等 [168] - 应急主线关注：辰安科技、数字政通、超图软件等 [170] - AI主线关注：中科曙光、浪潮信息、首都在线等 [171] - 低空主线关注：莱斯信息、新晨科技、中科星图等 [173]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市|维持” [7] 报告的核心观点 - 在政策的作用下，新房及二手房成交有明显改善，且持续性较强，地产已实现阶段性回稳。但房企投资信心仍有待恢复，部分购房需求集中释放后，仍需观察后市居民预期是否偏弱。明年政策仍将维持宽松环境，地产有望持续向好 [9] 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周30大中城市新房成交面积为324.16万方，本年累计新房成交面积为10212.26万方，累计同比-27.5%。30大中城市近四周平均成交面积为314.96万方，同比+17%，环比+7.4%。其中一线城市近四周平均成交面积为111.94万方，同比+17%，环比+4.7%；二线城市近四周平均成交面积为162.25万方，同比+25.8%，环比+10.6%；三线城市近四周平均成交面积为40.77万方，同比-8.4%，环比+3% [10] - 上周重点9城商品住宅可售面积为5947.46万方，同比-10.07%，环比-0.39%，重点9城去化周期为14.3个月，其中一线城市去化周期为13.57个月 [10] 二手房成交及挂牌 - 上周重点12城二手房成交面积为257.11万方，本年累计二手房成交面积为8266.89万方，累计同比+7.4%。重点12城近四周平均成交面积为244.58万方，同比+58.4%，环比+5.5% [10] - 截至2024/12/8，全国城市二手房出售挂牌量指数为48.68，环比+14.8%，挂牌价指数为157.91，环比-0.47% [10] 土地市场成交 - 上周100大中城市新增供应住宅类土地数量为13宗，成交住宅类土地数量为13宗，新增供应商服类土地数量为111宗，成交商服类土地数量为233宗。近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为0.91，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.92 [10] - 近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为3441.97元/平方米，溢价率为0.23%，环比+0.07pct；成交商服类土地楼面均价为3266.17元/平方米，溢价率为3.94%，环比-0.32pct [10] 行情回顾 - 上周A股申万一级房地产行业指数下跌1.85%，沪深300指数下跌1.01%，房地产指数跑输沪深300指数0.85pct。上周港股恒生物业服务及管理指数下跌0.96%，恒生综合指数上涨0.4%，物业服务及管理指数跑输恒生综合指数1.35pct [11][38] - 从行业排名来看，上周A股房地产在31个申万一级行业中排名第29，港股地产分类、物业服务及管理在14个恒生综合行业中分别排名第14、第10 [39] - 上周重点A股房地产个股涨幅居前的分别为：大悦城（+14.04%）、天地源（+5.56%）、栖霞建设（+5.17%）；重点港股房地产个股涨幅居前的分别为：合生创展集团（+1.28%）、绿城中国（+0.62%）、深圳控股（+0%）；重点物业服务企业涨幅居前的分别为：滨江服务（+8.63%）、世茂服务（+4.6%）、金科服务（+4.08%） [45]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“强于大市|维持” [6] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业指数上涨1.98%，在申万31个一级行业中涨幅排名第8位，主要因前期调整较多，板块的防御属性体现，同时在促消费政策预期下，动物保健（宠物）、农产品加工和水产养殖等与消费相关的子板块领涨 [6] - 猪价止跌，11月产能增速放缓，预计明年猪价下行亦是温和的，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性 [7] - 白羽鸡进入停敷期，关注美国引种情况，若引种暂停持续时间较长，将加剧国内外品种的分化，建议关注益生股份、民和股份和圣农发展 [8] 行情表现 - 上周农业板块逆势反弹，农林牧渔（申万）行业指数上涨1.98%，而沪深300、上证综指分别下跌1.01%、0.36%，农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第8位 [16] - 农业板块反弹上涨，主因前期调整较多，板块的防御属性体现；同时在促消费政策预期下，动物保健（宠物）、农产品加工和水产养殖等与消费相关的子板块领涨 [18] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面：本周猪价在15.8元/公斤左右震荡，冬至临近，南方腌腊全面开启，消费回暖支撑猪价止跌，但养殖主体出栏积极性高，预计下周价格或较难出现持续且宽幅调整 [22] - 盈利方面：截至12月13日当周，自繁自养生猪头均盈利132元左右，较上周下降40元/头，外购仔猪头均亏损96元，较上周多亏49元/头 [23] - 存栏方面：11月能繁存栏环比分别为+0.36%（前值+0.39%）、+0.34%（前值+0.56%），11月产能增幅较10月再度放缓，增量主要来自集团厂和准备春节后对外出售仔猪的母猪企业 [24] - 结论：产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观，建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [25] 白羽鸡 - 截至12月13日，烟台鸡苗出场价格为4.15元/羽，较上周小降0.25元/羽，单羽盈利1.2元；肉毛鸡均价3.75元/斤，与上周持平，单羽亏损约1.6元 [38] - 美国引种再现断档危机，若引种暂停持续时间较长，将加剧国内外品种的分化，建议关注益生股份、民和股份和圣农发展 [40] 种植产业链追踪 - 白糖：截至24年12月13日，柳州白砂糖价格为6170元/吨，较前周涨80元/吨 [45] - 大豆：截至24年12月13日，巴西大豆到岸完税价为3459元/吨，较上周跌4.0% [48] - 棉花：截至24年12月13日，棉花价格为15078元/吨，较上周下跌0.4% [48] - 玉米：截至24年12月12日，全国玉米均价为2115元/吨，较上周基本持平 [48]

公司基本情况 - 最新收盘价为5.47元 [3] - 总股本和流通股本均为50.42亿股 [4] - 总市值和流通市值均为276亿元 [5] - 52周内最高价为8.54元，最低价为4.39元 [6] - 资产负债率为68.2% [7] - 市盈率为9.95 [8] 股票投资评级 - 投资评级为“买入 | 维持” [9] 个股表现 - 2023年12月至2024年12月的股价表现预测为-23%至17% [10] 政策支持与行业需求 - 国家政策支持REITs基金发展，九州通REITs发行迎来重大机遇 [20] - 药品需求稳健增长，优质医药物流仓储用地供给有限 [27] - 医药流通行业整体资金需求大，九州通积极布局多元业务，资金周转要求高 [20] 医药仓储物流基础设施项目 - 项目为武汉东西湖现代医药仓储物流项目，建筑面积约17.2万平方米，估值约11.70亿元 [37] - 项目稀缺性强，具有战略意义，背靠民营医药流通龙头九州通，资产资质壁垒高 [43][44] - 首批入池资产优质，盈利水平高，成长潜力大，2021~2023年毛利率处于63%及以上，净利率提升至40%以上 [47] - 收益具备保障机制，前5年有望保持收入3.5%的复合增长率，5年后续期仍有稳健增长预期 [63] 公募REITs和Pre-REITs发行 - 公募REITs和Pre-REITs发行对九州通意义深远，基金与公司“双上市”有望重构估值 [66][67] - REITs赋能公司，实现双上市平台协同共赢，提升企业形象及品牌价值 [67] - Pre-REITs将力争于2024年内完成首批资产的交割，预计将带来3~4%的ROE贡献，公司2024年加权平均ROE有望超12% [69] 盈利预测及投资建议 - 预计2024~2026年公司归母净利润分别为29.61、29.69、30.45亿元，当前股价对应PE分别为9.35、9.32、9.09倍，维持“买入”评级 [75]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市 | 维持” [6] 报告的核心观点 - 宏观政策进一步加力，财政政策更加积极，货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，低利率环境或成为常态 [18] - 扩大国内需求被提升至重点工作部署中的第一位，突出短期稳增长重要性上升 [19] - 根据政策思路，梳理了三条投资逻辑：老年消费、新渠道新产品、顺周期和服务消费 [21][22][23] 扩内需放在首要位置，关注政策重点提及方向 - 宏观政策进一步加力，财政政策更加积极，货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，低利率环境或成为常态 [18] - 扩大国内需求被提升至重点工作部署中的第一位，突出短期稳增长重要性上升 [19] - 针对扩大内需，会议重点提到：实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级；适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金；扩大服务消费，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济 [20] - 老年消费：会议着重提到提高退休人员养老金，同时发展银发经济，服务于老年人健康相关的食饮企业有望受益，其中包括乳制品伊利股份和蒙牛乳业、保健食品汤臣倍健和仙乐健康 [21] - 新渠道、新产品：会议提到积极发展首发经济，首发经济是指企业发布新产品，推出的新业态、新模式、新服务、新技术等。与之相关的消费包括零食和宠物板块 [22] - 顺周期和服务消费：会议提到要推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级，同时扩大服务消费 [23] 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块涨幅居中，申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为 2.01%，在 30 个申万一级行业中位列第 7，跑赢沪深 300 指数 1.23 个百分点，当前行业 PE（TTM）为 21.42，呈现震荡上升态势 [27] - 本周食饮行业的子板块均实现上涨，板块涨幅最高的为软饮料（+11.69%）和烘焙食品（+10.94%） [27] - 从个股角度看，食饮板块本周 111 只个股均收涨，涨幅前 5 分别为惠发食品（+60.97%）、熊猫乳品（+49.38%）、海欣食品（+33.82%）、李子园（+28.32%）、立高食品（+21.63%） [27] 本周公司重点公告 - 贵州茅台：2024 年中期权益分派实施，每股派发现金红利 23.882 元(含税)，共计派发现金红利 30,000,515,859.60 元(含税) [35] - 海天味业：拟发行 H 股股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市 [37][38][39][40][41][42] - 东鹏饮料：拟与全资子公司合资设立印尼公司，投资总额不超过 2 亿美元，主要围绕软饮料的生产与贸易开展业务 [43] - 伊利股份：与安徽省种子基金二期合伙企业签署合伙协议，共同出资设立安徽健瓴种子基金，总认缴出资额为 20,000 万元 [44][45][46][47][48][49][50] - 仙乐健康：拟在泰国投资建设生产基地，投资总额不超过 4000 万美元 [51][52][53][54][55] 本周行业重要新闻 - 贵州茅台：华为技术有限公司常务董事张平安到访茅台，与茅台集团党委书记张德芹举行交流座谈，希望双方进一步拓展合作的深度和广度 [59] - 山西汾酒：竹叶青酒新品“天享”系列发布，招商局集团与汾酒集团签署战略合作协议 [59] - 金沙酒业：2024 金沙古酒全国经销商大会暨新品发布会将于河南郑州举办，斗沙酒品牌战略新品斗沙古酒 1929（光瓶酒）全面上市 [59] - 养乐多：日本养乐多本社宣布关闭上海工厂，生产任务转移至中国国内其他生产基地 [59] - 啤酒：日本札幌啤酒公司宣布旗下 208 种产品涨价，价格上涨幅度约为 1%-17% [59] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 小麦价格为 2411.2 元/吨，同比-18.16%，环比-1.17% [62] - 玉米价格为 2.16 元/公斤，同比-18.80%，环比-5.26% [62] - 大豆价格为 3930.3 元/吨，同比-19.68%，环比-1.45% [62] - 稻米价格为 3871.9 元/吨，同比-4.8%，环比-1.4% [62] - 白砂糖价格为 6400 元/吨，同比-13.75%，环比-3.03% [62] - 棕榈油价格为 10136.67 元/吨，同比+41.15%，环比-2.22% [62] - 面粉价格为 4.22 元/公斤，同比-2.31%，环比-0.24% [62] - 猪肉价格为 23.14 元/公斤，同比+16.34%，环比-4.38% [62] - 白条鸡价格为 17.66 元/公斤，同比-0.34%，环比-0.34% [62] - 生鲜乳价格为 3.12 元/公斤，同比-15.2%，环比持平 [62] - 毛鸭价格为 7.81 元/公斤，同比-7.46%，环比-6.02% [62] - 瓦楞纸价格为 2686 元/吨，同比-4.89%，环比+2.52% [62] - 铝锭价格为 20320 元/吨，同比+9.07%，环比-1.55% [62] - 浮法玻璃价格为 1416.7 元/吨，同比-28.69%，环比+1.18% [62] - PET 价格为 6120 元/吨，同比-12.2%，环比-2.74% [62] - 飞天茅台原箱批价为 2620 元，同比-14.38%，环比+0.38%；散瓶批价为 2460 元，同比-14.29%，环比-0.81% [62] - 五粮液普 5 批价为 920 元，同比-1.08%，环比-2.13% [62]

国内经济与政策 - 我国政策环境显著变化，金融条件明显改善，M1同比增速回升，M1与M2负剪刀差收窄[1][2][3][14][15][16][17][18][26] - 企业信贷需求未显著改善，部分信贷需求转向债券融资，地方政府置换隐性债务扰动企业融资需求[1][2][3][20][21][22][23][24][26] - 中央经济工作会议提出货币政策转向“适度宽松”，财政政策更加积极，明年提高赤字率，增加超长期特别国债和地方政府专项债[4][77] 国际经济与政策 - 美国经济韧性较强，小型企业信心指数创近三年半最佳水平，CPI延续涨势[4][29][30][32][33][34][35][36][37] - 欧洲经济疲软，经济景气度回落，欧洲央行12月降息25bp[4][43][44][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 日本经济修复存在不确定性，生产者价格指数超预期走高，12月制造商信心指数转负[4][57][58][59][60][61][62][63] 金融市场与数据 - M1同比增速为-3.7%，较10月回升2.4个百分点，M2同比增速为7.1%，较10月下跌0.4个百分点，M1与M2剪刀差为-10.8%，较10月上涨2.8个百分点[15][17] - 11月新增人民币贷款5800亿元，低于预期，企业部门贷款同比少增5721亿元，居民中长期贷款同比多增669亿元[20][21][22] - 11月新增社融2.34万亿元，同比少增0.59万亿元，政府债券融资同比多增1589亿元，企业债券融资同比多增1040亿元[23][24] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧[5] - 海外地缘政治冲突加剧[5] - 政策效果不及预期[5]

证券研究报告：交通运输|行业周报 行业基本情况 收盘点位 2313.55 52 周最高 2357.94 52 周最低 1857.42 行业相对指数表现 研究所 2024 年 12 月 15 日 行业投资评级 中性 |维持 2023-12 2024-02 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 交通运输 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《顶层提出降物流成本目标，德邦股 份获大股东增持》 - 2024.12.02 交通运输行业报告 （2024.12.09-2024.12.15） 国货航近期有望上市，快递单量 11 月增速 14.9% l 板块观点： 航运板块：本周集运运价指数环比上涨，油运运价指数走势分化， 干散货运价指数有所回落。集运指数方面，本周 SCFI 综合指数报 2384.40 点，环比上涨 5.7%；油运方面，本周 BDTI 指数报 921 点， 环比跌 2.3%；干散 ...

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024 年 12 月 15 日 行业基本情况 收盘点位 4597.29 52 周最高 4979.91 52 周最低 3437.51 行业相对指数表现 研究所 行业投资评级 强于大市 |维持 2023-12 2024-02 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 26% 有色金属 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《央行增持黄金，继续看涨》 - 2024.12.09 医药生物行业报告 （2024.12.09-2024.12.13） 12 月议息会议后黄金有望重拾上涨动能 l 投资要点 贵金属：黄金本周 ...

证券研究报告：医药生物|行业周报 行业基本情况 收盘点位 7699.14 52 周最高 8490.25 52 周最低 6070.89 行业相对指数表现 研究所 2024 年 12 月 15 日 行业投资评级 强于大市 |维持 2023-12 2024-02 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 -28% -22% -16% -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 医药生物 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:古意涵 SAC 登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 分析师:陈成 SAC 登记编号:S1340524020001 Email:chencheng@cnpsec.com 近期研究报告 《生物安全法案未被列入 2025 NDAA， CXO 板块有望迎来估值修复》 - ...