1. 多邻国：业绩出色,Max会员正铺开,AI创收在即 - 多邻国AI:Max会员正铺开,AI创收在即[7][10] - 公司自2年前推出AI功能Duolingo Max,主要基于GPT4进行部署。初期公司对Duolingo Max的推广较为谨慎,至24Q2已有约15%的DAU可以选择购买Duolingo Max进行使用,目前推出了5门基于Max的课程。在公司陆续完成Max向更多地区的推广后,Max会员数量有望开始增长,为公司贡献业绩。[7] - GPT O1模型引领大模型领域取得进展,本次的RL技术演进或将对AI在教育领域的落地有着明显推动作用。O1大模型全面加强了对于学科理解方面的能力,若多邻国实现部署,则有望加强Duolingo Max提供的核心功能的使用效果。[7] - 多邻国业绩:MAU及Super会员付费率提升双重拉动[8][9][10][11] - 多邻国24Q2财报表现及全年指引出色为本轮股价回升的重要因素,公司营收侧的稳步增长,以及EBITDA利润率实现了同比大幅提升。[8][9] - 用户拓展顺利,积极推动的家庭付费会员计划成效显现。24Q2公司月活用户数超过1亿,订阅用户数达到800万,Super会员订阅价格为6.99美元/月。家庭订阅计划占所有订阅者的20%左右。[10][11] 2. ServiceNow:Gen AI产品订单数量稳步提升,更新AI产品链 - ServiceNow AI产品超过100万美元ACV的订单数量快速提升[12][13] - 根据公司24Q2法说会,NowAssist净新ACV环比增长一倍,超过100万美元净新ACV的订单达到11份,其中两份超过500万美元。[12][13] - ServiceNow旨在确保AI产品与企业工作流的兼容性和协同[12] - 24年9月,ServiceNow正式推出Now Assist与Microsoft Copilot for Microsoft 65的集成功能,以满足员工在工作和协作时的需求。随着AI在企业流程自动化中的作用逐渐体现,ServiceNow仍有望通过提供更丰富的AI功能拓展市场空间。[12] 3. Palantir:AIP平台向北美商业客户推广,签约订单需求旺盛 - AIP平台的推动下,Palantir在北美商业的客户数量增长迅速[15][17] - 24Q2公司在北美的商业客户数量已达到295位,同比增长8%,客户包括航空公司、能源、制造业企业等。并已实现在北美的营收快速增长,以及订单数量提升。[15][17] - AIP平台训练营为公司重要的拓客途径[15] - 2Q4公司已在465个组织中开展了560多个训练营,到24Q1训练营的数量已经快速增长,已有915家组织参与训练营。[15]

行业投资评级 - 报告给出了行业整体的投资评级为"看好"。[2] 报告的核心观点 需求收缩，业绩寻底 - 从向上要政策出台，到向下要基本面改善。政策应出尽出后，市场从期待政策出台转到期待基本面改善，但基本面改善不及预期。[9][10][11] - 地产仍在寻底，房地产新开工、竣工、销售面积均处于下探区间。[12] - 基建投资有所支撑，但上半年专项债发行节奏较慢，预计下半年将进一步发力。[13] - 成本端相对友好，建材行业上游原材料成本均处于向历史均值回归。[15][16] 分行业分析 装修建材 - 装修建材营收略有下降，利润下滑较多。头部企业通过降低工程端占比、缩短业务账期等措施，现金流在二季度有所改善。[21][22][23][24][25][26] - 北新建材等头部企业表现强势，实现收入与毛利率的同步上升。[27] 水泥 - 水泥行业二季度实现盈利但未能弥补一季度亏损，上半年整体亏损。[29][30][31] - 一季度水泥价格延续低位，6月以来水泥企业协同稳价意识增强，价格有所上涨。[29][32] - 关注水泥行业纳入碳交易市场后的影响。[33] 玻纤 - 玻纤行业收入整体有所提升，利润环比改善。上半年经历价格磨底后提价，毛利率与净利率均有所改善。[36][37][40][41] - 头部企业销量逆势增长，份额进一步提升。行业内保价保盈利诉求较强。[41] 玻璃 - 建筑平板玻璃与地产后周期的竣工面积高度相关，竣工下降导致玻璃价格回落。[43][44] - 关注产线冷修进度，若玻璃价格持续回落，部分老旧产线有动力加速冷修。[45][46] 投资建议 1) 消费建材：关注业绩韧性较强的零售端建材，如北新建材、伟星新材、兔宝宝等。[2] 2) 水泥：行业盈利触底，关注海螺水泥、华新水泥、天山股份等。[2] 3) 玻纤：周期拐点初现，关注中国巨石、中材科技、长海股份、国际复材等。[2] 4) 玻璃：关注产线冷修去产能的进程，关注旗滨集团。[2] 5) 其他：关注具有国产替代逻辑的凯盛科技，以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻。[2]

华为全联接大会：AI为纽带，重心落于算力+云 1. 华为全联接大会主题"共赢行业智能化"预示华为产品全面推广总基调 [7] 2. 华为将AI作为核心发展战略,形成以AI为纽带的业务版图 [7] 3. 华为算力底座包括昇腾+鲲鹏,提供全栈基础设施 [8][9][10][11][12][13][14][15] 4. 华为云升级ModelArts服务,支持主流基础大模型,降低企业使用门槛 [17] 5. 华为全新发布盘古5.0,支持全系列模型,为企业提供更丰富选择 [17] 6. 鸿蒙OS与AI深度融合,小艺智能体具备更强场景感知和意图识别能力 [18][19] 7. 华为自动驾驶ADS 3.0实现全路段、全场景、全天候的无人驾驶目标 [20] 工业软件：百万级更新目标，自主可控浪潮来袭 1. 工信部要求2027年完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代 [21][22] 2. CAD作为研发设计类核心,国产厂商中望软件具备自主核心技术优势 [24][25][26][27] 3. EDA作为集成电路产业基石,华大九天有望成为全球第四大EDA厂商 [29][30] 4. CAE作为设计仿真核心,索辰科技等国产厂商正在缩小与海外差距 [34][35][36][37][38][39] 5. 工业操作系统方面,中控技术"1+2+N"架构受益于设备更新需求 [40][41][42] 重要公司更新：纳思达 1. 打印机作为信创关键外设,存在严重泄密问题,纳思达有望受益于国产化替换 [43][44] 2. 纳思达新产品发布可能存在预期差,但有望满足核心客户需求 [44] 3. 纳思达在国产化市场的竞争力有望加速显现 [44]

行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 光通信产业链的演进方向将聚焦于：硅光方案的落地、LPO/TRO/CPO的路径、1.6T/2.2T的演进，以及国内大规模集群的组网落地 [2][3] - 海外网络市场火热,而光通信的本土需求亦不容忽视。国内算力投资必然带动本土光通信的加速迭代与放量,本土供应链也将充分享受全球光通信成长的产业红利 [3] - 光通信上游芯片、材料等环节亦有重要突破,加速缩小与海外差距 [2] - 1.6T光模块的本土产业生态基本成熟,海外需求加速迭代,产品出货放量在即 [2] 行业概况 - 本次光博会聚焦光通信的芯片、器件、模组到方案级的产品、技术、应用 [2] - 硅光产业链的确定性进一步增强,国内头部厂商积极展示硅光通信的核心产品 [2] - 光通信加速进入1.6T时代,主流1.6T光模块的OSFP1600、OSFP-XD等封装形式与112G/224G电口速率的结合已成熟 [2] 重点公司 - 中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技等光通信产业链核心标的 [3] - 源杰科技、长光华芯等光芯片环节公司 [3] - 盛科通信等算力网络环节公司 [3]

行业投资评级 - 报告给出了看好行业的评级 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息落地,金价或仍具上行空间 [1] - 金价长期温和上涨是黄金珠宝终端销售的主要利好情景 [1] - Q2金价大涨,黄金珠宝品牌商收入利润表现分化 [1] - 关注Q双节旺季终端动销,有望推动需求释放 [1] 行业分析 收入端 - 24Q2老凤祥/周大生/菜百股份实现营收14.29/1.26/46.7亿元,同比-9.22%/-20.89%/+41.26% [1] - 短期金价大涨,消费者对黄金投资属性关注度提升,黄金首饰观望情绪高,投资金条需求明显增长 [1] - 菜百多年深耕投资金条经营,Q2金条消费高景气,驱动公司实现收入高速增长 [1] 利润端 - 24Q2老凤祥/周大生/菜百股份实现归母净利润6.02/2.60/1.27亿元,同比+8.07%/-0.51%/-28.1% [1] - 老凤祥盈利韧性强劲,主因金价斜率提升,抬高黄金批发出货价差,带动毛利增长 [1] - 菜百低毛利率的投资金条占比大幅抬升,造成盈利短期承压 [1] - 周大生自营店开办及广告宣传较多,增加销售费用,短期影响利润表现 [1]

行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年新国标修订版征求意见稿出台,政策催化下行业销量提速确定性增强 [2] - 新国标修订版整体延续优化合规产品、加强执法力度的思路 [3] - 放宽电动自行车重量限制,满足消费者实际续航需求,从根源上减少篡改和刺激更新需求 [3] - 新增信息化、强化防篡改等条款持续验证执法力度强化特征 [3] - 新增企业资质要求,搭配白名单制度,提升供给端准入门槛 [3] - 以旧换新政策为本轮新国标政策周期中的纯增量,且政策本身力度超预期,预计有力催化更新需求 [3] 分类总结 新国标修订版 - 放宽电动自行车重量限制,满足消费者实际续航需求 [3] - 新增信息化、强化防篡改等条款持续验证执法力度强化特征 [3] - 新增企业资质要求,搭配白名单制度,提升供给端准入门槛 [3] 以旧换新政策 - 以旧换新政策为本轮新国标政策周期中的纯增量,且政策本身力度超预期,预计有力催化更新需求 [3]

行业动态 - 当前时点的化工宏观判断,包括原油、煤炭、天然气价格走势 [3] - 化工板块配置建议,包括关注的细分行业和个股 [3] 行业投资评级 - 报告给出"看好"的行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 化工行业景气度有望回暖,部分商品价格有望上涨 [2] - 重点关注低估值高成长标的 [2] - 建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等公司 [3] - 建议关注轮胎产业链、氟化工、成长性材料等细分领域 [3] 行业目录分析 行业动态 - 原油、煤炭、天然气价格走势分析 [3] - 化工行业供需及成本变化分析 [3][5][6][7][8][9][10] 行业细分领域 - 石化、化纤、橡胶、农药、氟化工等细分行业动态分析 [6]-[20] - 重点公司估值分析 [13] 行业投资建议 - 推荐关注的细分行业和个股 [3] - 行业景气度及投资机会分析 [2]

阿里巴巴 2024 云栖大会：全力投入 AI 1. 本次云栖大会的焦点是 AI。阿里巴巴集团 CEO、阿里云智能集团董事长兼 CEO 吴泳铭表示，过去 22 个月 AI 发展速度超过任何历史时期,但目前仍处于 AGI 变革的早期阶段。AI 将成为计算体系的主导,超过 50% 的新增算力需求由 AI 驱动。[3][5][6] 2. 大模型方面,阿里云通义大模型 Qwen-Max 全方位升级,性能接近 GPT-4。开源模型 Qwen2.5 在多个基准测评中表现超越 Llama3.1-405B。三款主力模型再次大幅降价。[5] 3. AI 基建方面,阿里云通过底层计算、存储、网络等基础设施的升级,实现了算力利用率、网络带宽利用率等指标的大幅提升。[5][6] 4. 客户方面,截至 2024 年 9 月,阿里云已服务 30 万家企业客户,包括中国一汽、联想、微博等。[6][7] 5. 我们认为,阿里云最差经营阶段已过,AI 将成为新的业务增长点。Q2 收入增速和利润率环比改善体现了 23 年底"AI 驱动,公共云优先"战略调整的有效性。[7][8] 云音乐：上半年盈利改善超预期,已入港股通 1. 云音乐是港股通中稀缺的在线音乐标的。在线音乐具有较好的抗周期能力,行业格局清晰稳定。[11] 2. 2024 年上半年,云音乐实现收入 40.7 亿元,同比增长 4%,调整后归母净利润 8.8 亿元,同比增长 166%。在线音乐业务收入 25.6 亿元,同比增长 27%,会员数增长提速。[11] 3. 公司聚焦核心音乐内容,收缩社交娱乐业务,毛利率大幅提升,费用控制良好。[11] 泡泡玛特：海外本土化多地验证、持续扩充品类 1. 泡泡玛特的海外本土化产品设计获得市场认可,万圣节产品在欧美地区热销并出现断货。[12][13] 2. 新 IP 星星人在海外市场也表现火爆,销售和社交媒体互动数据均验证了其认可度。[13] 3. 公司海外拓店节奏稳健,特别是在东南亚市场增长迅速。[14][15] 4. 公司在内地市场也在快节奏拓展新品类,如积木、卡牌、饰品等,并推出了新的甜品店业务。[16][17]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 聚焦宠物消费景气，关注转基因商业化推广，国内宠物食品消费景气延续，头部企业有望提升市占率和业绩；2024年为国内转基因玉米试点商业化种植首年，秋收期关注收获与企业利润分成情况 [2][4] - 生猪养殖供给矛盾缓和、需求平淡，猪价震荡回落，本轮盈利周期有望拉长，关注头部企业盈利兑现与中长期价值 [2] - 8月宠物食品线上销售维持较快增长，重视国内宠物食品行业增长韧性，继续推荐头部宠物食品企业 [2] - 肉鸡养殖鸡苗价格高位盘整，毛鸡、鸡肉价格继续探底，需求端弱势限制行业，养殖企业下半年盈利端有小幅转好预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 本周申万农林牧渔指数下跌0.4%，沪深300上涨1.3%；个股涨幅前五为京粮控股（9.4%）、宏辉果蔬（9.3%）、中粮糖业（8.5%）、大湖股份（6.3%）、福成股份（6.2%）；跌幅前五为朗源股份（-11.4%）、*ST傲农（-9.0%）、牧原股份（-4.0%）、大禹节水（-3.7%）、巨星农牧（-3.5%） [2][4] 主要农产品价格走势 生猪养殖 - 9月20日全国外三元生猪销售均价18.6元/kg，周环比下跌3.2%；9月以来猪价下跌近1.4元/kg，跌幅6.8%，9月前20天生猪销售均价19.4元/kg，较8月均值下跌4.5%；本周商品猪出栏均重125.97kg/头，环比+0.01kg [2] 宠物食品 - 8月宠物食品品类在天猫、京东、抖音平台合计销售额21.4亿元，同比+12%，环比+15%；乖宝宠物8月合计GMV同比+32%，环比+22%，麦富迪、弗列加特分别同比+22%/+96%；中宠股份8月合计GMV同比+29%，环比+17%，顽皮、Zeal、领先分别同比+5%/+39%/+74%；佩蒂股份8月合计GMV同比+2%，环比+34%，爵宴、好适嘉分别同比+3%/-29% [2] 肉鸡养殖 - 本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.54元/羽，周环比+0.57%；白羽肉鸡全国棚前成交均价3.51元/斤，周环比-1.4%；白羽肉鸡分割品价格下行跌破年内低点，周均价9076.3元/吨，环比-0.13% [2]

行业投资评级 - 本周医药板块下跌0.8%,在31个申万一级子行业中表现排名第31 [6] - 医药板块整体估值21.7倍(PE-2024E),在31个申万一级行业(2021)中排名第4 [9] 报告核心观点 - 美国生物安全法案未纳入NDAA,年内立法成功可能性较小 [10] - 美联储宣布降息50BP,预计将降低生物医药企业融资成本,促进医药生物产品/技术创新研发 [10] - 美国对中国出口的部分低值耗材产品提高关税税率,对相关企业业绩造成一定影响 [10] - 国家医保局发布2024年医保目录调整专家评审结果,部分药品获得谈判/竞价资格 [11] 行业细分板块分析 - 二季度业绩表现较好的细分板块包括创新药,建议关注相关公司 [4] - 下半年设备板块有望出现拐点,建议关注相关投资机会 [4] - CXO板块有望触底向好,建议关注以出海为主的企业 [4] 风险提示 - 集采降价风险 [14] - 研发失败风险 [14]