报告行业投资评级 - 看好 ——金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 节后复工稳步推进，金属价格强势，不同金属板块表现各异，部分金属价格上涨，部分下跌，各金属品种在供需、库存等方面呈现不同态势，部分板块具备投资机会 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 总体看，环比上周上证指数上涨 1.30%，深证成指上涨 1.64%，沪深 300 上涨 1.19%，有色金属（申万）指数下跌 0.09%，跑输沪深 300 指数 1.28 个百分点；2025 年有色金属（申万）指数上涨 8.02%，跑赢沪深 300 指数 7.92 个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周贵金属下跌 0.03%，铝下跌 1.44%，能源金属上涨 1.77%，小金属下跌 1.92%，铜上涨 1.65%，铅锌下跌 0.29%，金属新材料下跌 3.69%；年初至今，贵金属上涨 15.39%，铝上涨 7.63%，能源金属上涨 4.10%，小金属上涨 4.43%，铜上涨 10.74%，铅锌上涨 5.81%，金属新材料上涨 3.88% [6] - 上周领涨个股有中润资源、万顺新材等，领跌个股有英洛华、楚江新材等 [8] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 基本金属及贵金属价格变化：LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格周环比 0.74%/0.36%/-0.50%/0.09%/4.99%/-1.83%，COMEX 黄金价格 0.26%、白银 1.46%；国内螺纹钢-1.80%，铁矿石 0.37% [4] - 基本金属库存变化：铜、铝、锌、铅、镍、锡等金属的 LME 库存及部分金属的上海期交所库存、中国社会库存有不同程度的周环比、月环比、同比年初变化 [13] - 能源金属及材料价格变化：锂辉石不变，电池级碳酸锂-1.30%，工业级碳酸锂-0.67%，电池级氢氧化锂不变，金属锂不变；电解钴不变，电解镍+2.56%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-1.60%；6um 锂电铜箔加工费不变 [4] - 有色金属行业重点公司估值：报告给出了紫金矿业、洛阳钼业等公司的股价、EPS、PE、PB 等数据 [15] - 钢铁行业重点公司估值：报告给出了宝钢股份、华菱钢铁等公司的股价、EPS、PE、PB 等数据 [16] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比减少，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化 [18] - 2024 年 11 - 12 月/2025 年 1 月中国央行再度增持黄金，截至 1 月末中国黄金官方储备为 7345 万盎司 [18] - 本周金银比为 88.2 [19] 铜 - 供给端：本周铜精矿现货 TC - 8.6 美元/干吨，环比下跌 8.66 美元/干吨；1 月电解铜产量 101 万吨，环比减少 8.17 万吨，同比上升 4.54% [25] - 库存端：本周节后累库，国内社会库存 32.62 万吨，环比增加 5.3 万吨；交易所库存合计 57.7 万吨，环比增加 5.5 万吨 [25] - 需求端：本周节后复工稳步推进，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 62.1%/19.0%/57.1%，环比提升 44.4/15.7/29.8pct [25] 铝 - 价格：本周铝价上涨，上海有色网 A00 铝现货均价报 20,600 元/吨，周环比+0.6%，月环比+4.9%，同比+11.5% [35] - 供应端：国内电解铝运行产能为 4,345.5 万吨，周产量 83.34 万吨，周环比+0.12%，全国电解铝开工率约为 96.2% [35] - 需求端：本周铝下游加工企业开工率回升，周环比+4.0pct 至 60.8% [35] - 库存方面：截至 2 月 13 日，国内铝锭社会库存总计 76.3 万吨，较上周累库 10.9 万吨 [35] - 成本端：电解铝行业成本周内松动，截至 2 月 7 日，国内电解铝即时完全成本约 16,992 元/吨，周环比-3.9%，月环比-20.0%，行业平均利润为 3,608 元/吨 [37] - 氧化铝：本周氧化铝价格下跌，上海有色网氧化铝价格指数为 3,356 元/吨，周环比-9.0%，月环比-39.7%，同比+13.8% [42] - 铝土矿：本周铝土矿价格下跌，几内亚铝土矿（CIF）均价 97 美元/吨，周环比-11.8%，月环比-10.2%，同比+42.6% [45] 钢铁 - 价格：本周螺纹钢价格环比下跌 100 元/吨至 3300 元/吨，热卷板价格环比下跌 80 元/吨至 3370 元/吨 [50] - 供给端：本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量有不同变化 [52] - 需求端：本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求有不同变化 [52] - 库存端：本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存有不同变化 [52] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利变化-22 元/吨至 83 元/吨，热卷板吨毛利变化-24 元/吨至-10 元/吨 [52] - 铁矿石：本周进口 62%铁矿石价格环比上周变化+0.37%至 107 美元/吨；供给端，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周变化-31.49%至 1898 万吨；需求端，本周日均铁水产量环比上周变化-0.20%至 228 万吨；库存端，主要港口铁矿石库存较上周变化+0.16%至 15393 万吨 [56]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 近期AI医药多催化，海外国内均聚焦AI医疗，AI能力提升可处理和解释大量非结构化数据，赋能多个医疗领域，有望在多领域持续创新和提效 [3][4] - 美股Tempus AI和Doximity股价表现持续，业绩和AI双驱动；华为瑞金病理大模型即将发布，AI在辅诊场景继续渗透 [3][7] - 梳理了医疗+AI各细分方向重点相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 AI在医疗领域的应用及热点 - AI重点渗透领域包括辅助诊疗、药物研发、基因检测、健康管理服务等，各环节数据打通利于AI在疾病治疗等领域突破 [6][8] - 近期AI医药热点有美股Tempus AI和Doximity股价表现持续，以及华为瑞金病理大模型即将发布 [7][15] 美股公司情况 Tempus AI - 基于大量基因检测数据和AI算法，主营业务覆盖诊断、分析和应用全链路，AI工具贯穿全链路 [9][10] - 与美国超65%的学术医疗中心以及超50%的肿瘤学家建立联系，数据及服务业务收入逐季加速，2025年整体指引收入12.3亿美元，经调整EBITDA转正 [10] - 上市后估值在7x - 18x PS之间波动，股价波动主要受业绩和减持影响 [10] Doximity - 是美国医生社区平台，覆盖美国超过80%的医生，商业模式是向制药品牌收取订阅费，提供多种服务 [12] - 推出医生版ChatGPT工具Doximity GPT，最新一季度业绩超预期并上调指引，AI工具使用人数较上一季度增长60%，2025年收入指引5.65亿美元，经调整EBITDA3.07亿美元 [12][14] - 近期股价大涨，原因包括基本面强劲、指引强劲、AI等业务推动 [14] 华为瑞金病理大模型 - 2月18日将发布，可提高病理图像自动分析能力，降低缺失检测率和误诊率，核心功能包括病理图像处理等，有助于疾病早筛和精准诊断，提升治疗效率 [15] - AI分析数字化病理切片在癌症检测等任务中超越人眼识别能力，我国病理医生人才资源稀缺，AI+病理可辅助解决现状 [15] 医疗+AI各细分方向相关标的 辅助诊疗+AI - 包括嘉和美康、润达医疗、卫宁健康、金域医学、迪安诊断、美年健康、安必平等 [3][18] - 润达医疗是医学实验室综合服务商，联合华为云推出医疗大模型产品“良医小慧”，AI诊疗产品已在60+顶尖医疗机构提供服务 [18] - 嘉和美康是国内电子病历领军，垂域医疗大模型落地，利用AI赋能医疗核心业务，覆盖全流程，2024年联合北医三院发布三生大模型并取得显著成效 [19] - 卫宁健康是国内HIS领军，AI领域聚焦医疗大数据等平台研发，健康医疗大模型WiNGPT产品落地，最新发布新版本和医护智能助手 [19] - 金域医学24年发布首个AI医疗大模型“域见医言”，注册医生数已超50万，该模型可支持多模态、多组学、多场景信息，推动医学检测环节智能化 [20] - 迪安诊断子公司医策科技专注病理AI，宫颈细胞病理图像软件可提升阅片效率、降低漏检率，已签约多家医院，自有实验室已提供大量AI病理诊断报告，2024年与华为云合作开发垂类模型 [21][22] 制药+AI - 包括晶泰控股 - P、泓博医药等 [3][23] - 晶泰控股是创新型研发平台，以AI药物发现业务为基础向AI for Science领域扩展，客户包括全球前20大生物技术与制药公司中的16家，合作管线有进展，股东阵容强大 [23] 互联网医疗+AI - 包括医脉通、阿里健康、京东健康等 [3][24] - 医脉通是国内领先的在线专业医师平台，已接入DeepSeek加速AI商业化落地，推出AI医生MedliveGPT并通过备案，平台用户数据良好 [24] - 京东健康核心业务涵盖医药电商和互联网医疗服务，推进自研医疗大模型“京医千询”落地应用，推出一系列创新应用 [25] - 阿里健康主业包括医药电商服务和医疗健康及数字化服务业务，签约提供在线健康咨询服务的专业人员增多，在医疗大模型领域探索医药电商应用，提升用户体验及搜索转化效率 [27]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年化工盈利前高后低，Q4油价小幅反弹回落，终端需求疲软，拖累价差底部震荡；预计2024年加权平均EPS 0.83元，同比提升5.96%，其中Q4加权平均EPS 0.18元，同比增加6.85%，环比下滑13.51% [3] - 当前化工大部分产品价差基本见底，行业新增产能增速边际放缓，重点关注春旺后需求回暖；传统周期关注白马及细分行业的阿尔法；氨纶行业供给达峰，产能出清趋势显著；民爆行业集中度提升，叠加矿山资本开支增加，景气持续提升；成长细分行业重点关注电子材料及新能源材料产业链，国内自主可控进程加快，相关领域将确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024年Q4成本及盈利情况 - 24Q4 Brent现货均价为74.87美元/桶，同环比分别下滑15.9%、7%；NYMEX天然气期货价格2.98美元/百万英热，同比下降51.2%，环比提升33.1%；秦皇岛港口5500大卡动力煤Q4均价837元/吨，同环比分别下滑13.2%、1.9% [3] - 预计2024年净利润同比增幅较大的子行业主要是磷复肥及磷化工、氮肥及煤化工、维生素、氟化工、轮胎、封装及高性能材料等，其中，预计Q4环比改善明显的子行业主要是钾肥、食品添加剂、氟化工、部分精细化工等 [3] 各领域公司业绩预测 白马标的 - 预计万华化学2024年为140.93亿元（YoY -16%），其中Q4为30亿元（YoY -27%，QoQ +3%） [3] - 预计华鲁恒升2024年为38.49亿元（YoY +8%），其中Q4为8亿元（YoY +23%，QoQ -3%） [3] - 预计鲁西化工2024年为20.25亿元（YoY +147%），其中Q4为4.5亿元（YoY +44%，QoQ +11%） [3] - 预计宝丰能源2024年为62.37（YoY +10%），其中Q4为17亿元（YoY -3%，QoQ +38%） [3] - 预计新乡化纤2024年为2.59亿元（YoY扭亏），其中Q4为0.6亿元（YoY扭亏，QoQ +26%） [3] - 预计云天化2024年为53亿元（YoY +17%），其中Q4为8.76亿元（YoY +7%，QoQ -45%） [3] - 预计兴发集团2024年为17.64亿元（YoY +28%），其中Q4为4.5亿元（YoY +1%，QoQ -12%） [3] 氟化工标的 - 预计巨化股份2024年为20.08亿元（YoY +113%），其中Q4为7.5亿元（YoY +281%，QoQ +77%） [3] - 预计三美股份2024年为7.61亿元（YoY +172%），其中Q4为2亿元（YoY +381%，QoQ +13%） [3] - 预计永和股份2024年为2.56亿元（YoY +40%），其中Q4为1.1亿元（YoY +409%，QoQ +226%） [3] - 预计金石资源2024年3.5亿元（YoY 0%），其中Q4为1亿元（YoY -3%，QoQ +21%） [3] 轮胎标的 - 预计赛轮轮胎2024年为42.74亿元（YoY +38%），其中Q4为10.3亿元（YoY -3%，QoQ -6%） [3] - 预计森麒麟2024年为22.26亿元（YoY +63%），其中Q4为5亿元（YoY +33%，QoQ -23%） [3] - 预计玲珑轮胎2024年为20.92亿元（YoY +50%），其中Q4为3.8亿元（YoY -12%，QoQ -52%） [3] - 预计贵州轮胎2024年为6.6亿元（YoY -21%），其中Q4为1亿元（YoY -51%，QoQ -25%） [3] - 预计通用股份2024年为4.5亿元（YoY +108%），其中Q4为0.7亿元（YoY +21%，QoQ -25%） [3] - 预计三角轮胎2024年为11.14亿元（YoY -20%），其中Q4为2.3亿元（YoY -32%，QoQ -15%） [3] - 预计确成股份2024年为4.89亿元（YoY +19%），其中Q4为1.1亿元（YoY +2%，QoQ -6%） [3] - 预计海利得2024年为3.96亿元（YoY +14%），其中Q4为1亿元（YoY +30%，QoQ -6%） [3] - 预计阳谷华泰2024年为2.4亿元（YoY -21%），其中Q4为0.55亿元（YoY +22%，QoQ +19%） [3] 周期品领域 - 纯碱：预计远兴能源2024年为20.55亿元（YoY +46%），其中Q4为2.5亿元（YoY扭亏，QoQ -58%）；三友化工2024年为4.95亿元（YoY -13%），其中Q4为1亿元（YoY -54%，QoQ +49%）；中盐化工2024年为5.24亿元（YoY -55%），其中Q4为 -0.5亿元（YoY -115%，QoQ -138%） [3] - 钾肥：预计盐湖股份2024年为47.91亿元（YoY -39%），其中Q4为16.5亿元（YoY -29%，QoQ +78%）；藏格矿业2024年为26.18亿元（YoY -23%），其中Q4为7.5亿元（YoY +66%，QoQ +31%）；亚钾国际2024年为7.68亿元（YoY -38%），其中Q4为2.5亿元（YoY +4%，QoQ +1%） [3] - 农药：预计扬农化工2024年为12.26亿元（YoY -22%），其中Q4为2亿元（YoY -2%，QoQ -24%）；润丰股份2024年为4.92亿元（YoY -36%），其中Q4为1.5亿元（YoY +203%，QoQ -6%） [3] - 民爆：预计易普力2024年为7.24亿元（YoY +14%），其中Q4为2亿元（YoY +25%，QoQ +16%）；广东宏大2024年为8.9亿元（YoY +24%），其中Q4为2.4亿元（YoY +9%，QoQ +1%） [3] 新材料领域 - 半导体材料：预计雅克科技2024年为8.99亿元（YoY +55%），其中Q4为1.5亿元（YoY +52%，QoQ -35%） [3] - 新能源材料：预计新宙邦2024年为9.81亿元（YoY -3%），其中Q4为2.8亿元（YoY +31%，QoQ -2%）；泰和新材2024年为0.8亿元 （YoY -76%），其中Q4为 -0.71亿元（YoY -230%，QoQ -311%）；新化股份2024年为2.35亿元（YoY -7%），其中Q4为0.55亿元（YoY +14%，QoQ +66%） [3] - 生物材料：预计华恒生物2024年为1.9亿元（YoY -58%），其中Q4为0.2亿元（YoY -85%，QoQ -1%）；梅花生物2024年为29.45亿元（YoY -7%），其中Q4为9.5亿元（YoY -7%，QoQ +82%）；蓝晓科技2024年为8.16亿元（YoY +14%），其中Q4为2.2亿元（YoY +11%，QoQ +14%）；国瓷材料2024年为6.47亿元（YoY +14%），其中Q4为1.65亿元（YoY +29%，QoQ +9%） [3] - 润滑油及塑料添加剂：预计瑞丰新材2024年为6.8亿元（YoY +12%），其中Q4为1.8亿元（YoY +16%，QoQ -1%）；利安隆2024年为4.14亿元（YoY +14%），其中Q4为1亿元（YoY +26%，QoQ +7%）；呈和科技2024年为2.63亿元（YoY +16%），其中Q4为0.65亿元（YoY +11%，QoQ -7%） [3] - 食品及饲料添加剂：预计金禾实业2024年为6.09亿元（YoY -13%），其中Q4为2亿元（YoY +42%，QoQ +23%）；新和成2024年为59.9亿元（YoY +121%），其中Q4为20亿元（YoY +232%，QoQ +12%） [3] 投资建议 传统行业领域 - 关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶规模企业，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等 [4] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技、东阳光 [4] - 国内外轮胎需求旺盛，轮胎产业链（轮胎及耗材）有望持续受益，关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、三角轮胎、贵州轮胎 [4] 成长标的确定性修复 - 半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等 [5] - 面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等 [5] - 封装材料关注圣泉集团；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等 [5]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - AI智能科技将是春季行情的主线，汽车智能化和机器人由0到1将会有诸多产业催化和估值弹性，为重点投资方向 [5] - 看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司 [5] - 维持公司2024 - 26年营收预测由7868/10281/11946亿元不变，维持净利润预测由383/534/581亿元不变，维持增持评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年02月14日收盘价356.05元，一年内最高/最低为359.60/176.66元，市净率6.7，股息率0.87%，流通A股市值413,893百万元，上证指数/深证成指为3,346.72/10,749.46 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产53.44元，资产负债率77.91%，总股本/流通A股为2,909/1,162百万，流通B股/H股为-/1,098百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|602,315|42.0|30,041|80.7|10.32|20.2|21.6|34| |2024Q1 - 3|502,251|18.9|25,238|18.1|8.68|20.8|16.2|/| |2024E|786,764|30.6|38,300|27.5|13.17|19.9|21.6|27| |2025E|1,028,102|30.7|53,413|39.5|18.36|20.7|23.2|19| |2026E|1,194,555|16.2|58,130|8.8|19.98|20.1|20.1|18| [5] 公司点评 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|424,061|602,315|786,764|1,028,102|1,194,555| |其中：营业收入|424,061|602,315|786,764|1,028,102|1,194,555| |减：营业成本|351,816|480,558|629,999|815,114|953,971| |减：税金及附加|7,267|10,350|13,519|17,666|20,526| |主营业务利润|64,978|111,407|143,246|195,322|220,058| |减：销售费用|15,061|25,211|35,404|47,293|54,950| |减：管理费用|10,007|13,462|18,332|23,029|26,877| |减：研发费用|18,654|39,575|51,926|67,135|78,124| |减：财务费用|-1,618|-1,475|-661|-1,609|-3,616| |经营性利润|22,874|34,634|38,245|59,474|63,723| |加：信用减值损失（损失以"-"填列）|-990|-1,580|-280|-80|-40| |加：资产减值损失（损失以"-"填列）|-1,386|-2,188|-847|103|214| |加：投资收益及其他|929|6,888|10,862|7,560|9,077| |营业利润|21,542|38,103|48,069|67,146|73,064| |加：营业外净收入|-462|-834|-470|-589|-631| |利润总额|21,080|37,269|47,599|66,558|72,433| |减：所得税|3,367|5,925|7,638|10,828|11,781| |净利润|17,713|31,344|39,961|55,730|60,652| |少数股东损益|1,091|1,303|1,662|2,317|2,522| |归属于母公司所有者的净利润|16,622|30,041|38,300|53,413|58,130| [6] 投资要点 - “天神之眼”下放至20万元以下价格段车型，实现智驾平权，全系搭载覆盖20万元级至10万元以下近21款车型，售价区间6.98 - 24.98万元，采用自主研发芯片与算法架构，整合供应商计算平台，整车智能“璇玑架构”将接入Deepseek - R1大模型 [5] - 2025年有望成为智驾元年，2024年全球/中国整体汽车销量分别有望达9100万辆、3143万辆，NOA渗透率有望达6.6%/11.6%，比亚迪搭载L2及以上车辆超440万辆，智驾行驶里程超37亿公里，AEB触发次数超277万次，2025年NOA渗透率有望进入快速增长阶段，预估2030年全球/国内渗透率分别达63.5%/80.0%，L3 - L5中高阶智能驾驶汽车或将贡献近6400/2900万市场需求，2025 - 2030年全球/中国年均复合增速分别为1.5%、2.0% [5] - 比亚迪官宣智能化战略发布会引起市场高度关注，从2024年10月开始提示此次重要战略调整，多次提到3层投资逻辑：比亚迪链直接受益；产业趋势外溢机会；消费习惯变革，后续值得期待E4.0发布会，智能化驱动整车估值重塑二重奏：EPS驱动市值扩张；智能化变现重构DCF [5]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油短期价格或维持高位，中长期供应增加；煤炭价格中长期回落；海外天然气价格底部震荡 [2][3] - 有机硅国内扩产周期结束，行业减产提价，需求景气，价格反弹，看好供需改善投资机会 [2] - 美国对华MDI发起反倾销调查，更多影响全球贸易流向，国内企业出海布局完善可缓解部分压力 [2] - 化工板块配置方面，重视价差底部库存偏低的周期品投资机会，如氨纶、制冷剂、磷矿石等 [2] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等相关企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 化工宏观判断，原油短期伊朗出口下滑且25Q1供需平稳，价格或维持高位，中长期供应增加；煤炭价格中长期回落；海外天然气价格底部震荡 [2][3] - 1月份化学工业PPI同比下滑3.0%，降幅环比收窄 [5] - 石油化工方面，截至2月14日，Brent原油期货价格收于74.64美金/桶，较上周跌0.1%；WTI价格收于70.55美金/桶，较上周跌0.7%；美元指数收于106.81，较上周跌1.21% [7] - PTA - 聚酯行业，本周PTA价格环比提升1.6%，MEG价格涨0.7%，POY价格涨0.7%，业者对PTA供需格局乐观，聚酯原料市场走势上行 [7] - 化肥方面，尿素本周出厂价1660元/吨，环比涨3.8%；一铵价格3050元/吨，环比涨1.7%；二铵价格3200元/吨，环比持平；盐湖钾肥95%价格2550元/吨，环比持平 [9] - 农药方面，本周部分产品受物流等影响价格上浮，大部分产品以稳为主，各环节需关注开工率等变化 [9] - 氟化工方面，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格环比持平，制冷剂供应偏紧，部分产品价格环比上涨 [9] - 氯碱及无机化工方面，乙炔法PVC价格环比跌0.3%，乙烯法PVC价格环比持平；轻质和重质纯碱价格环比均跌3.3%；钛白粉价格环比涨1.8%；有机硅DMC价格环比涨5.5%，硅(3303)价格环比持平 [10][11] - 化纤方面，粘胶短纤(1.5D)价格环比持平，氨纶(40D)价格环比持平 [11] - 塑料方面，聚合MDI价格环比跌0.8%，纯MDI价格环比跌1.5%；PC价格环比跌0.4%；BOPP价格环比涨0.4% [11] - 橡胶方面，顺丁橡胶价格环比跌1.7%，丁苯橡胶价格环比跌0.7%，天然橡胶价格环比涨3.0%；半钢和全钢行业开工率分别约为74%和62%，出口需求维持 [11] - 染料行业，原料市场变动不大，终端纺织接单有限，染厂开工窄幅整理，市场交投重心暂稳，分散和活性染料价格环比持平 [13] - 新能源汽车行业，金属锂价格环比持平，电解钴、镍价格环比下调，部分三元材料、碳酸锂价格环比下调，PVDF价格环比上调，部分电解液、添加剂价格有变动 [13] - 维生素行业，VA、VE市场报价环比上调，部分产品市场报价环比持平或下调 [13] 重点公司估值表 - 报告列出了海利尔、广信股份、扬农化工等多家公司的评级、市值、归母净利润、PE、BPS、PB等估值数据 [16][17] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪方面，报告展示了Brent、WTI等多种化工产品的一周价格变动、分位数变动及涨跌幅情况 [19][20][21] - 价差跟踪方面，报告展示了国内 - 国际石脑油等多种化工产品的一周价差变动及涨跌幅情况 [25]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周申万医药生物指数上涨2.7%，表现优于上证指数和万得全A（除金融石油石化），在31个申万一级子行业中排名第5 [3][4] - AI与医药结合是未来趋势，AI+诊断、AI+设备、AI+服务、AI+制药等领域及相关公司值得关注，卫健委实事项目利好儿科、失眠、血透品类产品基层销售 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周申万医药生物指数涨2.7%，上证指数涨1.3%，万得全A（除金融石油石化）涨1.7%，医药生物指数排名第5 [3][4] - 各二级板块涨跌幅：生物制品+1.6%、医疗服务+6.5%、化学制药+0.7%、医疗器械+4.8%、医药商业+4.2%、中药+0.8% [6] - 各三级板块涨跌幅：原料药+1.7%、化学制剂+0.5%、中药+0.8%、血液制品 -0.5%、疫苗+2.5%、其他生物制品+1.9%、医疗设备+6.9%、医疗耗材+2.0%、体外诊断+4.2%、医药流通+2.9%、线下药店+7.5%、医疗研发外包+4.1%、医院+7.0% [3][6] - 当前医药板块整体估值22.7倍（PE - 2025E），在31个申万一级行业(2021)中排第7 [3][6] 本周重点事件回顾 - 国家卫健委2025年实施为民服务实事项目，包括二、三级公立综合医院提供儿科服务等八件实事 [3][10] - 美国联邦医疗保健相关岗位或将裁员超5000人，约5200名试用期员工将被解雇，疾控中心CDC预计失去约1300名员工 [3][11] 投资分析意见 - AI与医药结合成趋势，关注AI+诊断（华大基因等）、AI+设备（迈瑞医疗等）、AI+服务（润达医疗等）、AI+制药（晶泰控股等）领域及公司 [3] - 卫健委实事项目利好儿科、失眠、血透品类产品基层销售，建议关注济川药业等公司 [3] 医药生物行业重点公司估值表 - 展示迈瑞医疗、恒瑞医药等多家公司2025/2/14收盘价、总市值及预测EPS、PE等数据 [12][13]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 一月和二月上旬汽车销量因春节等因素下滑，但市场仍看好AI延伸应用的智能化和机器人赛道，汽车和机器人制造延伸为泛制造领域，诸多公司多维度布局，现阶段企业发展需规模效应、成本优势和资金实力，AI智能科技是春季行情主线，包括汽车智能化和机器人产业催化及估值弹性、国央企整合带来的投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 比亚迪召开智能化发布会 - 2025年2月10日，比亚迪召开智能化战略发布会，通过规模化推广智能驾驶系统实现“智驾平权”，高速NOA功能将覆盖10 - 15万级主流车型，通过自研+合作双驱动实现高阶智驾功能 [5] - 凭借天神之眼A/B/C三套系统构建覆盖全价格带的智能驾驶生态，天神之眼A搭载于仰望U8等百万级豪华车型，天神之眼B主攻20万级市场，天神之眼C将高阶智驾下探至7万 - 20万级车型 [6] - 本次发布会有望带动“智驾平权”产业趋势，建议关注比亚迪及其相关产业链机会，以及智驾板块性机会 [7] 浙江荣泰拟外延收购拓展丝杠业务 - 2月14日晚，浙江荣泰公告签订股权收购意向性协议，拟通过股权转让和增资方式持有上海狄兹精密机械有限公司51%股权，有助于其进入新兴领域，增强盈利能力等 [11] 本周行情回顾 本周板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收7004.64点，全周上涨1.19%，涨幅与沪深300指数持平，在申万宏源一级行业中位列第15位，较上周下降12位 [12] - 汽车市盈率为27.85，在所有申万一级行业中位列第13，估值处于中等水平 [15] 本周个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨135个，下跌153个，涨幅最大的个股是艾可蓝、东风科技、潍柴重机，跌幅最大的个股是建设工业、肇民科技、派特尔 [17] 市场重点指标 - 汽车行业下周没有公司存在解禁 [19] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [21] 本周重要信息回顾 行业新闻 - 比亚迪宣布全系车型将搭载高阶智驾；长安汽车完成Deepseek深度融合并量产搭载上市；一汽 - 大众大众品牌全面接入DeepSeek；哪吒汽车计划融资40亿重启征程；岚图汽车宣布梦想家系列将全面搭载华为乾崑智驾系统；小鹏汽车申请注册XSpace商标；吉利将在3月初发布AI智能化战略布局；宁德时代计划本周提交中国香港上市申请，拟筹资至少50亿美元；中国对从美国进口的大排量汽车加征10%关税；长安启源A07、吉利银河L6 EM - i新车上市；2025款腾势N7将于2月18日上市；广汽与华为合作MPV谍照曝光；特斯拉成功注册“特斯拉赛博”商标；全新华晨宝马X3将于2月28日正式上市；理想汽车自研碳化硅功率芯片完成装机；小鹏G7将于年内上市；广汽本田P7将一季度上市；上海发布汽车置换更新补贴细则；蔚来能源与长城汽车达成充电服务合作；小鹏汽车发布春节智驾报告；智己汽车将于3月初发布“AI生态座舱新趋势” [24][26][29][32] 销量、库存、价格信息 - 2月第一周乘用车市场日均零售2.7万辆，同比去年2月同期下降31%，较上月同期下降39%；2月1 - 9日，全国乘用车市场零售23.9万辆，同比去年2月同期下降31%，较上月同期下降39%；今年以来累计零售203.2万辆，同比下降15% [46] - 2月第一周乘用车厂商批发日均2.4万辆，同比去年2月同期增长0.1%，环比上月同期下降58%；2月1 - 9日，全国乘用车厂商批发21.9万辆，同比去年2月同期增长0%，较上月同期下降58%；今年以来累计批发232万辆，同比增长0% [49] - 2025年2月中国乘用车市场销量预计稳步增长，新能源汽车成主要驱动力，传统燃油车市场继续萎缩，预计国内车市零售2340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1330万，增长20%，渗透率57% [50] - 2025年1月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升2.4个百分点，环比上升12.1个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间 [52] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周传统原材料价格指数和新能源原材料价格指数均下降，最近一周/最近一个月，传统车原材料价格指数分别 - 0.4%/+0.5%；新能源车原材料价格指数分别 - 1.1%/-0.7% [56] - 海运成本本周下降，相较2025年2月7日 - 1.3%，近一个月 + 0.6% [65] - 本周美元和欧元均升值；月度看美元贬值，欧元升值 [69] 公司信息 公司公告回顾 - 多利科技子公司获配套零部件定点，预计量产三年内销售总金额约13 - 15亿元 [71] - 长华集团收到政府补助776万元，占公司最近一期归属于上市公司股东净资产的0.29% [73] - 建邦科技拟在青岛设立全资子公司，注册资本2000万元 [74] - 中鼎股份与五洲新春签署战略合作协议，加强人形机器人部件总成产品领域合作 [75] - 银轮子公司收到新能源汽车散热器项目定点，生命周期内预计销售额约6134.40万美元 [76] - 天成自控子公司与广东高域签订战略合作协议，围绕电动垂直起降飞行器零部件及材料合作 [77] - 恒勃股份使用自有资金在塞舌尔和新加坡设立子公司 [78]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年基建投资温和复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，低估值破净央国企有望获得政策带来的估值修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅+1.28%，跑赢沪深300（+1.19%），跑输上证综指（+1.3%）、深证成指（+1.64%）、中小板（+1.45%）、创业板（+1.88%） [5] - 周涨幅最大的三个子行业分别为生态园林（+3.35%）、基建国企（+2.83%）、基建民企（+2.41%）；年涨幅最大的三个子行业分别是家装（+6.33%）、基建民企（+4.19%）、生态园林（+2.41%） [4][7] - 个股中，周度涨幅前5名为深桑达A（+31.13%）、农尚环境（+20.95%）、创兴资源（+18.71%）、中化岩土（+17.96%）、岭南股份（+17.02%），周度涨幅后5名的是中岩大地（-7.26%）、天域生态（-5.75%）、百利科技（-4.84%）、华建集团（-4.45%）、柯利达（-4.05%） [4][11] - 2025年2月10日，浙江交科大宗交易成交价3.93元，成交量51.40万股，成交额202.00万元；安徽建工大宗交易成交价4.56元，成交量44.30万股，成交额202.01万元 [13] - 2025年2月14日，宁德时代新能源科技股份有限公司减持永福股份143.97万股；2月12日，凌晨减持苏交科3.91万股 [14] 行业及公司近况 - 宏观方面，2025年1月社会融资规模增量为7.06万亿元，比上年同期多5833亿元；发改委指出要有序扩大自主开放和单边开放，稳步扩大制度型开放，加快推进海南自由贸易港核心政策落地，2025年要加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求 [4][15] - 中国中冶2025年1月新签合同额877.90亿元，同比-13.40%；精工钢构签署重大合同，总额为1.49亿元，占2023年营业总收入的0.90%；棕榈股份联合体签订重大项目，总额为31.37亿元，占2023年营业总收入的77.43% [4][17] 大事提醒及宏观日历 - 未来三个月多家公司有解禁预告，如中国中铁2025年2月24日解禁5,558.27万股，解禁市值33,182.89百万元等 [21] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出中国中铁、中国铁建等多家建筑行业重点公司的收盘价、EPS、市盈率PE、归母净利润及增速等估值数据 [24][25]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现 [38] 报告的核心观点 - 动力煤价格预计承压，后续关注非电行业复工进度；炼焦煤价格中期有望企稳反弹 [2] - 推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源等标的，建议关注新集能源 [2] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 国家发改委和能源局联合印发新能源上网电价市场化改革通知 [8] - 山东省煤田地质高质量发展大会召开，2024年有多项资源勘查成果 [8] - 广汇物流旗下红淖铁路与临哈铁路联络线接轨获批，“疆煤外运”北翼通道全线贯通 [8] - DMCI控股公司煤矿公司去年煤炭产量创新高，对中国出口飙升 [8] - 宁夏煤层气勘查开发潜力大，2025年拟实施相关调查项目 [8] - 唐山港煤炭储运配套翻车机房项目主体施工过半，预计9月竣工 [8] 产地动力煤价环比下跌、焦煤价环比持平 - 产地动力煤价格环比持续下跌，动力煤价格指数环比稳中有跌，国际动力煤价稳中有跌 [9][10] - 产地炼焦煤价格环比持平，国际炼焦煤价格涨跌互现 [12] - 产地无烟煤煤价和喷吹煤车板含税价环比持平 [15] 国际油价环比上涨 - 布伦特原油期货价格环比上涨，国际油价与国内煤价比值下跌 [16] 环渤海港口库存环比增长 - 环渤海四港区煤炭调入量、调出量环比均上涨，库存环比增长，锚地船舶数环比上涨 [20] 国内沿海运费环比下跌 - 国内沿海运费环比下跌，国际海运费环比上涨 [28] 重点公司估值表 - 列出中国神华、陕西煤业等多家公司的股价、总市值、EPS、PE、PB等估值数据 [32]

报告行业投资评级 - 看好电子行业 [4] 报告的核心观点 - 2025年2月10 - 14日A + H科技指数延续涨势 比亚迪乘用车全系搭载天神之眼下沉至7万元价位 其在智能化阶段具备数据、人才和规模三大竞争优势 天神之眼C技术架构先进 建议关注电子板块不同主题催化下的投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 2025年2月10 - 14日 A + H科技指数延续涨势 上证指数涨1.30% 深证综指涨1.86% 创业板指涨1.88% 申万电子指数涨0.27% 海外市场费城半导体指数涨3.03%等 部分指数有跌有涨 [5][9] - 重点个股涨幅前列的有昀冢科技（29.69%）、致尚科技（22.73%）等 [5][9] 比亚迪发布天神之眼，硬件投资机会梳理 比亚迪智驾战略：全系搭载，三大优势 - 比亚迪举办智能化战略发布会 全系车型将搭载高阶智驾 构建起天神之眼技术矩阵 天神之眼分A、B、C三套技术方案 天神之眼C首批上市21款车型 覆盖7万级到20万级 [11][13] - 比亚迪在智能化阶段具备数据优势（截至2月10日累计销售超440万台搭载L2及以上驾驶辅助车辆 构建中国最大车云数据库）、人才优势（研发人员超11万 智驾工程师5000多名 可软硬件全栈自研 自建AI超算中心）、规模优势（依托全球最大新能源汽车生产制造体系 带动产业链协同发展 加速智驾普及） [5][15] 天神之眼C技术架构：架构+传感+算法+数据四大先进 - 架构先进：基于整车智能实现BAS3.0 + 超人类辅助驾驶 璇玑架构实现全闭环端到端 DM及E平台全面升级该架构 BAS 3.0 + 基于璇玑架构提升智驾系统效率 [16][18] - 传感器先进：全球独创前视三目12V + 5R + 12U组合 “二郎神”前视三目实现多种功能 5颗毫米波雷达无死角感知 超声波雷达 + 环视实现精密泊车 [20][21] - 算法先进：BAS 3.0 + 感知 + 规控架构升级 感知主干网进化 规控主干网优化 数据驱动持续迭代 [23] - 数据先进：VLM多模态大模型筛选出高质量的“黄金数据” 比亚迪拥有大量相关车辆 当下每天新增训练里程达7200万公里 模型每7天迭代一次 预计2025年底每日新增训练里程达1.5亿公里 [25][26] 产业链梳理及投资意见分析 - 智驾系统由算法、算力域控制器等构成 [28] - 智驾芯片外部供应商有英伟达、地平线机器人等 不同方案采用不同芯片 [29][30] - 智驾算法高算力平台预计为Orin - X + Momenta方案等 比亚迪积极自研 也与多家公司合作 [30][31] - 智驾域控主要供应商是比亚迪电子 [32] - 感知传感器方面 比亚迪自供能力较强 供给紧缺时外供增量有望使产业链受益 涉及CMOS图像传感器、摄像头模组等多个领域的不同供应商 [33] - 激光雷达预计速腾聚创、禾赛科技均有机会 [34] - 连接器方面 电连技术汽车连接器产品进入多家车企供应链 [35] - 半导体涉及龙迅股份、纳芯微等 [36] 一周重要新闻 算力 - xAI拟向戴尔采购50亿美元服务器 若达成将巩固戴尔在AI服务器领域领先地位并提升销售额 [38] - Arm首款自研芯片最早今年夏天登场 Meta等客户采用 [38] 智驾 - 比亚迪举办智能化战略发布会 全系搭载“天神之眼”高阶智驾系统 分3个版本应用于不同车型 [38] - 长安正式发布“北斗天枢2.0”计划 未来有一系列智能化发展目标 [38] 机器人 - Meta正投资研发基于AI驱动的仿生机器人 计划成为“行业安卓”定义整个平台 [39] - 苹果机器人最快2028年量产 苹果更关心用户与机器人互动感知 传感硬件和软件是核心技术 [39][40] - Figure新一轮融资后估值达395亿美元 [40] 端侧 - 苹果与阿里巴巴携手 为中国iPhone打造AI新功能 [40] - 依视路陆逊梯卡明年底前实现“年产千万”副Meta眼镜 [40] 半导体 - 中芯国际Q4营收增长31.0% 归母净利润同比下降13.5% 预计2025年一季度收入环比增长6% - 8% 毛利率19% - 21% [41] - 华虹半导体四季度销售收入同比增长18.4% 净利润因外币汇兑损失转亏 预计一季度销售收入在5.3 - 5.5亿美元之间 毛利率在9% - 11%之间 [41]