行业投资评级 - 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15% [65] - 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上 [80] 报告的核心观点 - 清洁电器行业在"国补+大促"背景下，高端产品持续受益，扫地机和洗地机品类表现亮眼 [93] - 扫地机行业龙头基本完成全基站产品线布局，突破式创新减少，持续微创新提升用户使用体验 [93] - 洗地机行业以价换量趋势显著，竞争加剧后行业均价下行明显 [93] - 投资建议关注清洁电器龙头：石头科技、科沃斯 [93] 清洁电器2024年总结 扫地机 - 2024年以来，扫地机品类量价齐升，销额表现亮眼。截至2024年11月30日，扫地机线上、线下销量分别实现392.05万、18.07万台，同比+35%、+112%。行业线上均价3282元，同比+3.05%，线下均价4710元，同比+6.6%，线上、线下销额分别达135.85亿、8.75亿元，同比+42%、+127% [8][93] - 从市场份额来看，石头、科沃斯线上销量市占率达22.8%（YoY+2.2pct）、22.79%（YoY-6.9pct） [93] - 国补政策持续利好高价位段产品，4000-4500元、大于5000元产品的销量份额提升明显 [93] 洗地机 - 2024年以来，洗地机品类以价换量趋势显著。截至2024年11月30日，洗地机线上、线下销额分别达79.81亿元（YoY+7%）、6.37亿元（YoY+34%）；线上、线下销量分别实现367.92万台（YoY+26%）、20.36万台（YoY+46%）；线上均价2079.9元，同比-17.4%，线下均价3098.4元，同比-8.8% [93] - 从市场份额来看，添可、追觅线上销量市占率达到38.97%、19.83%，同比-4.48pct、+4.53pct [93] - 分价格段看，小于2000元的产品份额大幅增加，整体降价趋势明显。价格小于2000元的产品份额由23年同期的37.49%升至现在的51.27%，高端机型份额缩水严重，大于3000元的产品份额由20.48%降至9.3% [93] 清洁电器行业发展趋势 扫地机 - 龙头基本完成全基站产品线布局，据奥维云网数据，24年1-11月线上累计销量前10均为自清洁或全能基站产品 [93] - 行业持续微创新提升产品使用体验：越障高度方面，石头24年8月和9月推出的P20 Pro和G20s Ultra的越障高度均达到40mm，进一步提高扫地机在复杂环境下的清扫完成率 [93] - 边角区域清扫方面，科沃斯2024年9月推出的新品X8 Pro Plus AI搭载无极悬停机械臂边刷灵动伸缩、滚筒拖布外扩实现边角清扫无遗漏 [93] 洗地机 - 洗地机产品性能逐渐优化，具体包括：抗毛发缠绕设计，能够真正实现毛发0缠绕；180°躺平洗地，能够轻松应对家庭清洁的各类死角，实现无障碍清扫等 [93] - 洗地机进入门槛较低，竞争加剧后行业均价下行明显。2021-2022年，洗地机行业快速扩张，规模显著增长，众多新品牌涌入。进入2023年，行业的增长速度开始减缓，并逐步迈入了一个整合与洗牌的新阶段，行业均价整体持续下行 [93] 投资建议 - 清洁电器行业依然展现出强劲的增长潜力，近年来头部厂商在海外市场持续发力，市占率提升显著。其中，石头科技凭借全价位的产品线布局、持续不断的产品创新，在国内外市场上的份额有望实现持续增长。与此同时，科沃斯也在不断调整自身经营。基于此，建议关注清洁电器龙头：石头科技、科沃斯 [93]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司是核电工程的主力军，核电工程营收及利润贡献比例有望持续提升，带动公司盈利能力改善 [2][5] - 预计24-26年归母净利润分别为22.3/26.0/29.2亿元，给予公司24年17倍PE估值，对应合理价值12.60元/股 [2] 公司概况 - 公司大股东为中核集团，直接持有公司56.67%股权 [5] - 24H1，核电工程/工业与民用工程业务营收占比为28%/65% [5] - 19-23年，公司营收/归母净利润CAGR+14.5%/ +14.3% [5] 行业分析 - 核电站国内工程年均市场空间达504亿元，高壁垒下核岛工程服务"一家独大" [5] - 2024-2030年核电站土建及安装工程年均市场空间为504亿元，其中核岛及配套/常规岛及配套工程分别377/127亿元 [5] - 2025年检修外委市场空间23亿元 [5] 公司业务分析 - 核电工程：公司承建我国全部在役核电站的核岛工程，具备同时承建40台核电机组的能力 [5] - 核电维护检修：旗下中核检修国内核电站核岛日常及大修维护业务市占率约70%-80% [5] - 工业与民用工程：在手合同中房屋建筑占比由2022年的66%下降至24Q1的44%，已签署股权收购中核二十五意向协议，拓展矿业工程业务 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为114728/121723/129779百万元，增长率分别为4.9%/6.1%/6.6% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2233/2605/2921百万元，增长率分别为8.2%/16.7%/12.2% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.74/0.86/0.97元/股 [6] 投资建议 - 当前核电工程市场空间广阔，高门槛致使竞争格局较其他电力工程行业更佳，应给予较高估值 [5]

行业投资评级 - 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上 [23] 报告的核心观点 - 微信小店测试送礼物功能，看好未来有望给服装家纺行业带来新增量 [1] - 抓住渠道红利有望助力服装家纺快速增长甚至翻身逆袭 [3] - 上市公司线上收入占比较高，微信小店未来有望给服装家纺行业带来新的业绩增长点 [3] - 投资建议：建议关注积极布局微信小店，线上业务有望带来新增长点的服装家纺龙头公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与趋势 - 从过去十多年看，很多服装家纺龙头公司依托渠道变革成功实现业绩快速增长甚至翻身逆袭。线下方面，包括曾经通过牢牢掌控百货商场女鞋专柜实现业绩大幅增长的女鞋龙头百丽国际，依托类自营模式快速占领下沉市场街铺的国民男装品牌海澜之家。线上方面，包括2009年作为27个品牌之一参与阿里历史上第一个双11的太平鸟，此后双11的销售额从2009年的52万做到2018年的8.18亿元，线上收入占整体收入比例也在不断攀升，2018年达26.29% [3] - 2020年通过抢抓抖音电商风口，翻身逆袭的锦泓集团，公司旗下Teenie Weenie品牌是最早与抖音平台进行合作并尝试直播的品牌商之一，2020Q3、2020Q4、2021Q1，Teenie Weenie品牌在抖音平台销售收入分别为1310.48万元、994.28万元、1.30亿元，占其品牌电商销售收入的比重分别为10.69%、3.87%、46.75%，占Teenie Weenie品牌营业收入的比重分别为2.59%、1.06%、15.88% [3] - 据各公司财报，2024年三季报，有披露线上收入的服装家纺上市公司中，线上收入占主营业务收入的比重在9%~43%之间，多数公司占比超过20%，线上收入已经成为服装家纺行业重要的收入来源之一 [3] - 根据Wind，2024年1-11月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额累计增长0.4%，2024年1-11月全国穿类商品网上零售额累计增长2.8%，线上收入增速快于线下 [3] 微信小店的影响 - 微信小店正式开启"送礼物"功能的灰度测试。根据该公告，目前除珠宝、教育培训这两大类目的商品外，其他类目的微信小店，只要原价不超过1万元的商品，都将默认支持"送礼物"功能。考虑到送礼是重要的社交形式之一，微信小店建立在微信的社交场景之上，送礼物功能的推出正值圣诞节、春节之前，加上省去了和对方确认地址的环节，仅需要对方确认是否收礼，免去了线下的尴尬和推让，包括微信生态近年不断完善，看好微信小店有望通过送礼物破局，实现电商业务的快速增长 [16] - 在当下电商行业面临流量红利消退，增速放缓，从2024年前三季度看，有披露线上收入的服装家纺上市公司中，过半数公司线上收入有所下滑，且从2024年中报看，退货率大幅提升，如果未来微信小店通过社交+送礼物破局实现快速增长，将有望给服装家纺行业带来新的业绩增长点 [3] 投资建议 - 建议关注积极布局微信小店，线上业务有望带来新增长点的服装家纺龙头公司，包括：A股森马服饰、比音勒芬、稳健医疗、锦泓集团、报喜鸟、海澜之家、富安娜、水星家纺、嘉曼服饰、太平鸟等，港股安踏体育、波司登、李宁、特步国际等，以及业务涉及电商代运营或者参股电商代运营公司的板块内龙头公司，代运营服务需求有望伴随微信小店电商业务的快速增长而增长，包括安正时尚、歌力思、朗姿股份 [3] 公司评级 - 比音勒芬：买入，合理价值32.19元/股，2024E EPS 1.61元，2025E EPS 1.87元，2024E PE 13.27x，2025E PE 11.42x [4] - 海澜之家：买入，合理价值8.52元/股，2024E EPS 0.57元，2025E EPS 0.64元，2024E PE 11.39x，2025E PE 10.14x [4] - 富安娜：买入，合理价值9.49元/股，2024E EPS 0.63元，2025E EPS 0.67元，2024E PE 14.27x，2025E PE 13.42x [4] - 森马服饰：买入，合理价值7.04元/股，2024E EPS 0.47元，2025E EPS 0.55元，2024E PE 15.36x，2025E PE 13.13x [4] - 报喜鸟：买入，合理价值4.65元/股，2024E EPS 0.39元，2025E EPS 0.45元，2024E PE 13.08x，2025E PE 11.33x [4] - 锦泓集团：买入，合理价值12.63元/股，2024E EPS 0.84元，2025E EPS 0.98元，2024E PE 11.23x，2025E PE 9.62x [4] - 太平鸟：买入，合理价值14.56元/股，2024E EPS 0.73元，2025E EPS 0.97元，2024E PE 20.67x，2025E PE 15.56x [4] - 歌力思：买入，合理价值8.70元/股，2024E EPS 0.58元，2025E EPS 0.80元，2024E PE 13.29x，2025E PE 9.64x [4] - 朗姿股份：买入，合理价值21.30元/股，2024E EPS 0.59元，2025E EPS 0.71元，2024E PE 30.56x，2025E PE 25.39x [4] - 乔治白：买入，合理价值7.35元/股，2024E EPS 0.49元，2025E EPS 0.59元，2024E PE 9.61x，2025E PE 7.98x [4] - 华利集团：买入，合理价值73.08元/股，2024E EPS 3.32元，2025E EPS 3.83元，2024E PE 22.59x，2025E PE 19.58x [4] - 伟星股份：买入，合理价值15.32元/股，2024E EPS 0.61元，2025E EPS 0.70元，2024E PE 22.70x，2025E PE 19.79x [4] - 新澳股份：买入，合理价值8.37元/股，2024E EPS 0.60元，2025E EPS 0.67元，2024E PE 12.03x，2025E PE 10.78x [4] - 百隆东方：买入，合理价值5.96元/股，2024E EPS 0.37元，2025E EPS 0.63元，2024E PE 15.08x，2025E PE 8.86x [4] - 鲁泰A：买入，合理价值7.70元/股，2024E EPS 0.54元，2025E EPS 0.64元，2024E PE 12.31x，2025E PE 10.39x [4] - 开润股份：买入，合理价值25.00元/股，2024E EPS 1.55元，2025E EPS 1.67元，2024E PE 16.30x，2025E PE 15.13x [4] - 健盛集团：买入，合理价值13.14元/股，2024E EPS 0.88元，2025E EPS 1.01元，2024E PE 11.91x，2025E PE 10.38x [4] - 台华新材：买入，合理价值15.16元/股，2024E EPS 0.84元，2025E EPS 0.95元，2024E PE 13.83x，2025E PE 12.23x [4] - 南山智尚：买入，合理价值16.39元/股，2024E EPS 0.58元，2025E EPS 0.82元，2024E PE 19.67x，2025E PE 13.91x [4] - 诺邦股份：买入，合理价值12.43元/股，2024E EPS 0.62元，2025E EPS 0.74元，2024E PE 25.73x，2025E PE 21.55x [4] - 稳健医疗：买入，合理价值41.62元/股，2024E EPS 1.32元，2025E EPS 1.81元，2024E PE 32.27x，2025E PE 23.54x [4] - 浙江自然：买入，合理价值21.61元/股，2024E EPS 1.35元，2025E EPS 1.60元，2024E PE 15.62x，2025E PE 13.18x [4] - 孚日股份：买入，合理价值6.80元/股，2024E EPS 0.52元，2025E EPS 0.62元，2024E PE 9.56x，2025E PE 8.02x [4] - 波司登：买入，合理价值5.39元/股，2024E EPS 0.28元，2025E EPS 0.33元，2024E PE 14.61x，2025E PE 12.39x [4] - 申洲国际：买入，合理价值103.86元/股，2024E EPS 3.76元，2025E EPS 4.64元，2024E PE 16.08x，2025E PE 13.03x [4] - 安踏体育：买入，合理价值100.69元/股，2024E EPS 4.62元，2025E EPS 4.61元，2024E PE 17.40x，2025E PE 17.44x [4] - 李宁：买入，合理价值19.58元/股，2024E EPS 1.19元，2025E EPS 1.33元，2024E PE 14.07x，2025E PE 12.59x [4] - 特步国际：买入，合理价值7.32元/股，2024E EPS 0.44元，2025E EPS 0.51元，2024E PE 13.05x，2025E PE 11.25x [4] - 中国利郎：买入，合理价值5.10元/股，2024E EPS 0.47元，2025E EPS 0.53元，2024E PE 8.13x，2025E PE 7.21x [4]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为买入，前次评级也是买入 [3] 报告的核心观点 证券 - 国资委市值新规重塑央企股价值，证监会互认基金新规拓宽跨境投融资 本周沪深两市日均成交额1.5万亿元（环比 -21% ），沪深两融余额18810亿元（环比 -0.6% ） [3] - 国联证券拟购民生证券99.26%股份并募配套资金获上交所审核通过，若交易成功将扩规模、促协同、拓综合金融服务且加剧行业整合，尚待证监会及相关资格核准 [3] - 国务院国资委印发市值管理意见，推动央企控股上市公司重视市值、规范管理，证监会协同参与 [3] - 证监会修订发布香港互认基金管理规定，放宽销售比例至80%、预留内地额度扩大空间、放松转授权限制并拓展基金类型，促进两地金融市场融合与协同发展，推动内地基金业、投融资机构国际化进程 [3] - 当前市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，建议重视券商及证券 IT 的业绩估值高弹性，关注东方财富、同花顺以及华泰证券 /HTSC、中信证券（ A/H ）、国泰君安（ A/H ）、中金公司（ H ）、中国银河（ A/H ）、招商证券（ A/H ）等个股 [3] 保险 - “偿二代”二期过渡期延长至2025年底，缓解部分保险公司偿付能力压力，引导长期资金入市 [3][20] - 市场利率快速下行使保险股回调，但利于开门红销售，若2025年稳增长政策发力后长端利率回升，有望催化保险股估值上行 [3][20] - 资产端长端利率下行致保险股估值承压，但风险释放，叠加保险公司降低负债成本，利差损风险可控，期待宏观经济回暖带动长端利率企稳回升提振保险股估值 [3][20] - 负债端开门红火热，分红险受青睐，销售有望超预期，低利率下保险产品优势明显，有望在高基数下稳健增长，建议关注中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H） [3][20][22] 港股金融 - 建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所，以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁 [7] 根据相关目录分别进行总结 本周表现 - 截至12月13日，上证指数报3368.07点，跌0.70%；深证成指报10646.62点，跌0.62%；沪深300报3927.74点，跌0.14%；创业板指报2209.66点，跌1.15% 中信II证券指数CI005165跌1.36%、中信II保险指数跌2.31% [15] 行业动态及一周点评 保险 - “偿二代”过渡期延长至2025年底，缓解部分保险公司偿付能力压力，实现规则平稳切换，预计偿付能力承压公司加快发债补足资本，期待偿付能力规则进一步优化 [17][18][19] - 截至12月20日，10年期国债收益率为1.7%，较前两周下降8个BP 11月制造业PMI环比回升，稳增长政策影响显现，未来名义增长率提升利于保险资产端回暖 [20] 证券 - 国联证券收购民生证券99.26%股份获上交所审核通过，若交易完成将扩充资产规模、提升协同效应、拓展综合金融服务能力，加剧证券行业整合趋势 [23][24] - 国务院国资委印发市值管理意见，明确中央企业控股上市公司定位，强调主动和积极意识，提出六个工具和三个保障，联合证监会推动市值管理 [28][30][34] - 中国证监会修订发布《香港互认基金管理规定》，放宽销售比例至80%，预留内地额度扩大空间，放松转授权限制，拓展互认基金范围，促进内地与香港金融市场融合与协同发展 [36][38][39]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [126] 报告的核心观点 - 市场表现分析：上周（12月16日-12月20日）机械行业指数（中信）下跌2.32%，沪深300指数下跌0.14%，创业板指下跌1.15% [38] - 国内房地产开发投资仍有待改善，工业增加值同比上涨：2024年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%（按可比口径计算），全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%（按可比口径计算）；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5% [38] - 建议关注：2024年机械行业下半年投资所围绕的几条核心主线：（1）等待周期复苏的品种：重点推荐工程机械-三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、浙江鼎力；建议关注山推股份；通用自动化-推荐安徽合力、杭叉集团、汇川技术、柏楚电子、杭氧股份、伊之密、海天精工、纽威数控，建议关注海天国际；出口产业链-推荐巨星科技、泉峰控股、宏华数科、杰克股份、米奥会展等 [38] 根据相关目录分别进行总结 一、机械行业宏观数据跟踪 - 2024年1-10月份，我国工业机器人产量46.57万台，同比增长32.0%；其中10月份工业机器人产量5.09万台，同比增长33.4% [42] - 叉车2024年10月销量9.86万台，同比增长0.4% [42] - 2024年1-10月我国金属切削机床产量57.00万台，同比增长7.4%；其中10月份金属切削机床产量6.00万台，同比增长7.1% [42] 二、机械行业中观数据跟踪 （一）周期类资产数据跟踪：工程机械、油服和造船 - 11月份，全国工程机械开工率为51.72%，全国有12个省份的综合开工率当月实现环比增长 [66] - 11月份，东北地区综合开工率60.75%，其中港口设备开工率为50.78%，领跑其他地区，位列第一 [72] - 11月份，中部地区综合开工率60.89%，位居各区域第一 [78] - 11月份，西部地区综合开工率57.11%，其中路面设备开工率41.95%，位居首位 [78] - 2024年11月我国工程机械进出口贸易额为46.78亿美元，同比增长15.3%，其中进口额1.93亿美元，同比下降5%；出口额44.85亿美元，同比增长16.3% [79] （二）新能源设备数据跟踪：光伏、锂电和风电 - 2024年10月新能源汽车销量143万辆，同比增长50%，渗透率达到46.84%，同比提升13.33pct [48] - 2024年10月新能源汽车动力电池装车辆为59.2GWh，同比增长51% [48] - 2023年全国新增光伏并网装机容量216.02GW，同比上升147.1% [4] - 2024年1-4月全国新增光伏装机60.11GW，同比增长24.4%，其中4月新增光伏装机14.37GW，同比减少1.9% [4] - 2024年11月新增风电装机5.95GW，同比+45.8% [89] - 2024年招标量共101580MW（含框架招标）、中标量共119161MW [91] （三）自动化行业数据跟踪 - 2024年10月工业机器人产量5.09万台，同比增长33.4% [42] - 2024年10月叉车销量9.86万台，同比增长0.4% [42] - 2024年10月金属切削机床产量6.00万台，同比增长7.1% [42] （四）半导体设备行业数据跟踪 - 2024年10月全球半导体销售额568.8亿美元，同比上升22.10%，环比持续上升 [96] - 2024年11月台积电营业收入2761亿台币，同比+34.0%，环比-12.2% [96]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [148] 报告的核心观点 - 煤炭市场自10月以来延续偏弱态势，尤其动力煤进入旺季价格仍持续下降，主要由于产量、进口维持高位以及冬季气温相对偏暖。12月下旬以后由于冬储需求逐步增加、年底及1-2月供给制约，加上宏观稳增长政策持续落地，预计煤价有望企稳回升。根据国家统计局，11月国内制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，环比上升0.2个百分点，制造业扩张步伐加快表明煤炭下游需求有一定向好预期。公司方面，3季度开始部分公司的盈利同比开始转正，行业股息率估值优势明显，在宏观向好的预期下，动力煤和焦煤等市场价也具备向上弹性 [153] 市场动态 动力煤 1. **价格** - 港口方面：12月20日CCI5500大卡动力煤价报767元/吨，周环比下跌23元/吨；12月18日环渤海动力煤指数报价705元/吨，周环比下跌2元/吨 [45] - 产地方面：本周主产地动力煤价普遍下跌，其中山西地区煤价下跌40元/吨，蒙西地区煤价下跌37-58元/吨，陕西地区煤价下跌10-45元/吨 [45] - 国际方面：12月19日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价（5500大卡）报83.5美元/吨，周环比下跌4.0% [45] 2. **运销** - 煤矿开工率：12月18日100家样本动力煤矿产能利用率93.2%，周环比下降0.4pct [51] - 煤炭库存：12月18日100家样本动力煤矿库存347万吨，周环比上升3.6%；12月16日主流港口库存7391万吨，周环比下降1.4%；12月20日北方九港库存2741万吨，周环比下降2.0%，其中秦港煤炭库存676万吨，周环比下降1.6% [51] - 电厂供耗存：12月19日沿海八省电厂日耗215万吨，库存可用天数15.9天，库存3559万吨，库存周环比下降0.4%；12月15日全国重点电厂存煤可用天数24.4天，库存1.34亿吨，日耗532万吨，同比分别+12.9%/+13.7%/+0.6%；12月10日统调电厂库存可用天数32.6天 [52] - 非电需求：12月5日水泥行业开工率42.5%，周环比下降3.1pct；12月13日化工行业煤炭周耗684万吨，周环比上升1.5% [56] - 港口调度：本周秦港平均铁路调入量45万吨，周环比下降12.6%；平均港口吞吐量47万吨，周环比下降9.5% [66] 3. **点评** - 本周国内港口动力煤价下跌23元/吨，各主产地煤价跌幅普遍超过港口，煤价回落至近2年来价格低点，市场情绪延续悲观，好的方面在于随着各地气温进一步下降电厂耗煤有望继续回升，北方港口库存压力也在逐步缓解。需求端，本周动力煤延续下行，市场仅维持少量刚需采购，贸易商情绪悲观，出货较为积极，煤价已回落至570-770元/吨合理长协上限附近水平。不过近三周电厂日耗延续回升（由于高基数影响，12月以来沿海电厂日耗均值同比下降2.5%），1月中旬以前预计取暖负荷继续提升，火电耗煤有望持续增加。供给端，进入冬季用煤高峰期，主产区推进煤炭保供工作产量维持高位，本周部分完成年度产销任务的煤矿陆续停减产，同时部分煤矿由于库存累计生产可能受到制约，总体来看供应有望稳中下行，对价格形成支撑。综合来看，12月随着各地气温进一步下降，电煤需求有望好转，且宏观预期向好，预计短期煤价跌幅有限，后期有望震荡回升 [69] 炼焦煤 1. **价格** - 港口方面：12月20日京唐港山西产主焦煤库提价报1610元/吨，周环比下跌10元/吨 [70] - 产地方面：本周主产地炼焦煤价稳中有降，其中柳林4焦煤车板价下跌40元/吨，坑口价普遍下跌50-70元/吨 [70] - 国际方面：12月20日澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报201美元/吨，周环比下跌2.0%。12月20日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格1230元/吨，周环比上涨0.8% [70] 2. **运销** - 煤矿开工率：12月18日88家样本炼焦煤矿产能利用率为88.9%，周环比下降0.9pct [78] - 产业链库存：12月20日北方六港口库存479万吨，周环比上升6.7%。12月20日独立焦化企业炼焦煤库存（230家）888万吨，周环比上升1.8%。12月20日样本钢厂炼焦煤库存（247家）759万吨，周环比上升0.4% [85] 3. **点评** - 本周国内港口主焦煤价略有回落，产地市场稳中有降，海外市场蒙煤小幅回升，但澳煤转弱，测算目前澳煤进口价格优势处于倒挂状态。需求端，4季度以来下游焦炭和钢铁对焦煤需求延续弱势，近期下游处于消费淡季，焦化厂和钢厂开工率延续小幅下降，焦煤总体刚需采购，需求总体弱势。供给端，本周主产地部分矿井因事故或年度生产任务完成等因素产量略有下降，由于下游采购需求减弱，焦煤矿延续小幅累库。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格相对弱势，考虑到年底及临近春节主产地焦煤产量可能回落，加上煤价处于年内低点，预计后续有望企稳回升 [88] 焦炭 1. **价格** - 港口方面：12月20日天津港准一级冶金焦平仓价1730元/吨，周环比持平 [96] - 产地方面：12月20日山西太原一级冶金焦现货车板价1500元/吨，周环比持平 [96] 2. **运销** - 焦化厂开工率：12月20日华北地区样本焦化厂开工率77.9%，周环比持平 [91] - 产业链库存：12月20日独立焦化企业（230家）焦炭库存47万吨，周环比上升3.4%；12月20日主要港口焦炭库存167万吨，周环比上升0.6%。12月20日国内样本钢厂（247家）焦炭库存632万吨，周环比上升1.3% [91] 3. **点评** - 本周焦炭价格保持平稳，10月下旬以来累计降幅200-220元/吨。需求端，本周铁水产量环比延续季节性回落，钢价转弱，Q4以来钢厂焦炭库存持续回升价格受到压制。供给端，本周样本焦企开工率小幅回落，同比去年同期基本持平。总体来看，近期焦炭预期整体仍偏弱，但由于山东、山西等地减产供应端小幅收缩，加上年前可能有备货需求，预计对焦炭价格有一定支撑 [106] 行业观点 - 本周煤炭（中信）指数下跌3.2%，跑输沪深300指数3.1pct。年初以来煤炭（中信）指数累计上涨8.0%，跑输沪深300指数6.5pct [107] - 动力煤方面，根据汾渭能源，本周秦港动力煤价格下跌23元/吨至767元/吨，CCI5500动力煤价格指数下跌23元/吨至776元/吨。年度长协12月港口5500大卡煤价为696元/吨，月环比降3元/吨（22、23年均价分别为722和714元/吨，24年以来均价702元/吨）。由于年末产量和进口维持高位，煤价持续下行，本周国内港口动力煤价下跌23元/吨，各主产地煤价跌幅普遍超过港口，煤价回落至近2年来价格低点，贸易商出货积极，好的方面在于随着各地气温进一步下降电厂耗煤继续回升，北方港口库存压力也在逐步缓解。后期，12月下旬-1月上中旬随着各地气温进一步下降，电煤需求有望持续好转，库存压力缓解后预计煤价有望企稳回升 [108] - 焦煤方面，本周国内港口主焦煤价略有回落，产地市场稳中有降，海外市场蒙煤小幅回升，但澳煤转弱，测算目前澳煤进口价格优势处于倒挂状态。需求端，4季度以来下游焦炭和钢铁对焦煤需求延续弱势，近期整体以刚需采购为主，不过由于多数煤种跌至年内低点，部分焦钢企业补库意愿略有提升。供给端，本周主产地部分矿井因事故或年度生产任务完成等因素产量略有下降，由于下游采购需求减弱，焦煤矿延续小幅累库。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格总体弱势，不过部分焦企有补库意愿，考虑到宏观利好政策有望持续释放，加上年底主产地焦煤产量可能回落，加上煤价处于年内低点，预计后续有望企稳回升 [110] 近期重点关注 - 政策面：2025年电煤中长期合同签订履约工作通知及上市公司市值管理监管指引出台 [111] - 国内供需面：根据国家统计局，11月火电同比稳健增长1.4%，国内产量及进口量均处于高位 [114] - 国际供需面：根据AXS Marine，前10月海运贸易煤同比增长2.3%，供给增量主要来自印尼、蒙古 [118] 重点公司 - 盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H） [153] - 估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、新集能源 [153] - 受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、广汇能源、首钢资源等 [153]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [53] 报告的核心观点 - 新房成交热度回升，二手房成交环比下降 [53] - 土地成交热度低位，商住土地累计出让金同比下降27.0% [55] - 物业板块平均下降2.1%，龙头央国企下降4.7%，龙头未违约民企下降4.4%，龙头违约民企下降1.5%，物业板块整体PE6.8x [55] 主要政策回顾 - 中央方面，截至11月底，全国保交房已交付住房324万套，全国白名单项目贷款审批通过金额已达到3.6万亿元 [11][12] - 地方政策方面，上海青浦区新增房票安置，选择房票安置给予安置奖励；张家口优先采用房票安置城中村改造及城市更新的被征迁居民；张家界强调利用专项债券资金收回收购存量闲置土地 [13][14] 重点城市成交情况 - 50城商品房成交面积624.17万方，环比上升15.9%，同比上升26.0%，新房成交热度回升 [3] - 13城二手房成交面积234.0万方，环比下降7.1%，同比上升53.6%，二手房成交热度仍维持高位 [98] - 72城房产中介口径二手房日均成交2481套，环比下降6.3%，同比增长61.2% [86] 重点城市推盘及库存跟踪 - 10城市商品房单周推盘面积为187.6万方，环比下降6.4%，同比下降5.7%，推盘规模下降 [110] - 10城市商品房批售比为0.96，环比上升0.03，住宅批售比为0.87，环比下降0.04 [111] - 10城商品房库存总量环比持平，去化周期方面，10城商品房去化周期24.6个月，住宅去化周期12.0个月 [114] 全国土地市场供给成交情况 - 2024年第50周商住土地供应总建筑面积为5873.5万方，环比上升42.3%，同比下降22.8%；成交方面，商住土地成交4214.0万方，环比上升45.6%，同比上升17.8% [120] - 2024年第50周商住土地供销比为1.32，环比上升0.03，住宅土地供销比为1.32，环比上升0.05 [122] - 2024年12月前19天中指院300城商住土地出让金同比下降16.5%，截至2024年12月19日，商住土地累计出让金同比下降27.0% [123] 重点公司跟踪情况 - 合肥城建于合肥竞得4宗宅地，总建面36.8万方，总地价31.9亿元，楼面均价8682元/平，权益比例100% [127] - 建发股份拟收购控股股东建发集团所持建发房产10%股权，交易对价30.66亿元 [127] - 美的置业控股股东通过信托计划向公司董事、高管及核心管理人员收购公司股份3000万股，交易价格2.88港元/股 [127] 地产开发板块投资观点 - 新房、二手房网签规模处于高位，新房创9月末以来单周新高，前期认购转化对后续网签仍有较强支撑 [157] - 统计局11月全国商品房销售金额、面积同比转正，但开竣工依然偏弱，单月投资同比降幅仍在10%以上 [157] 物业管理板块投资观点 - 物业板块平均下降2.1%，龙头央国企下降4.7%，龙头未违约民企下降4.4%，龙头违约民企下降1.5%，物业板块整体PE6.8x [158]

行业投资评级 - 行业评级为“持有” [109] 报告的核心观点 - 消费品零售总额同比+3.5%，家用电器和音像器材类同比+9.6% [2] - 地产数据：11月商品住宅销售面积同比+4.2%，新开工面积同比-27.3%，竣工面积同比-40.1% [2] - 11月空调产销：产量为1671万台，同比+55.7%；销量为1538万台，同比+44.2% [2] - 投资建议：推荐美的集团、海尔智家、海信家电等白电龙头，以及两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头TCL电子、海信视像、极米科技 [2] - 一周行情回顾：沪深300指数周度下跌0.1%，家电板块指数下跌0.8%，黑色家电指数上涨0.3%，白电指数上涨0.1% [2] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾（2024.12.16-2024.12.20） - 沪深300指数周度下跌0.1%，家电板块指数下跌0.8%，黑色家电指数上涨0.3%，白电指数上涨0.1% [2] 2024W50（2024.12.09-2024.12.15）行业主要品类线上线下单周及累计数据回顾 - 空调线下销量同比+137.0%，线上销量同比+40.7%；冰箱线下销量同比+113.1%，线上销量同比+42.7%；洗衣机线下销量同比+99.4%，线上销量同比+43.7%；干衣机线下销量同比+182.9%，线上销量同比+116.3% [75] - 油烟机线下销量同比+151.0%，线上销量同比+52.5%；燃气灶线下销量同比+124.8%，线上销量同比+62.9%；洗碗机线下销量同比+145.6%，线上销量同比+102.9% [75] - 电蒸锅线下销量同比-20.0%，线上销量同比-15.3%；破壁机线下销量同比+14.2%，线上销量同比+7.8% [75] 行业动态 - 中国家电出口强势增长，品牌出海步伐加快 [62] - 前10个月家电出口额达1072.6亿美元，同比增长14.5%，预计全年出口规模将突破1200亿美元 [68] - 长虹、海信等品牌通过体育营销提升国际影响力 [66][67] 企业动态 - 长虹美菱通过“以旧换新”政策推动消费升级，截至12月6日，2963.8万名消费者购买8类家电产品数达到4585万台，带动销售2019.7亿元 [113][115] - 海尔埃及生态园二期项目聚焦冰箱和冷柜，预计2026年四季度竣工投产，年产能达30万台 [99] 原材料价格及汇率变动 - LME铜价格周度下降3.29%，LME铝价格周度下降2.18% [118] - 布伦特原油期货价格周度下降2.08% [118] - 人民币周度升值，周度末1美元=7.2985人民币 [119]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [84] 报告的核心观点 - 2024年宠物消费规模增长提速，国产宠粮品牌加速赶超。宠物食品消费增速高于全行业，单只宠物食品消费金额连续第四年增长 [144][152] 根据相关目录分别进行总结 本周行业跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万行业）下跌3.6个百分点，沪深300指数下跌0.1个百分点，板块跑输大盘3.5个百分点。子板块中，饲料、种植业和畜禽养殖板块分别下跌2.5%、2.8%和3.7% [5] 农产品价格跟踪 - 畜禽产品价格：猪价环比下跌2.0%，鸡价环比上涨1.3%。12月20日生猪出场价为15.4元/公斤，猪粮比为7.2，环比下降0.06 [11][17] - 农产品价格：本周国内玉米现货价环比下跌1.2%，豆粕现货价环比下跌2.0%，小麦现价环比下跌0.4%，柳州白糖价环比下跌1.9%，天然橡胶现货价环比上涨0.8% [55][44][45][65][64] 宠物消费市场 - 2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3002亿元，同比增长7.5%。其中，食品、用品、医疗、服务市场规模分别为1585、372、841、204亿元，同比增速分别为8.5%、6.6%、5.6%和7.5%。单只宠物食品消费金额由2020年的1120元/只逐年提高至2024年的1277元/只 [144] - 宠主对国产宠粮品牌的偏好度进一步提升，32.9%的犬主人和34.8%的猫主人只购买国产品牌，同比分别上升5.8和6.5个百分点 [153] 宠物食品品牌 - 2023年10-11月淘系平台销售额排名前五的品牌中，国产品牌数量由2个增至4个，排名进一步跃升 [153] - 2023年10-11月淘系平台销售额排名前五的品牌为皇家、麦富迪、网易严选、渴望、instinct，2024年10-11月为皇家、麦富迪、蓝氏、弗列加特、网易严选 [8] 公司动态 - 乖宝宠物：北京君联及珠海君联累计减持公司股份800万股，占公司总股本的2.00% [9] - 晓鸣股份：拟斥资2000万元至4000万元回购股份，回购股份的价格不超过19.74元/股，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励计划 [14] - 大北农：控股股东、实际控制人邵根伙先生拟减持公司股份合计不超过4323.72万股，占公司总股本的1.00% [165] - 登海种业：拟对全资子公司增加注册资本 [166] - 华统股份：回购注销激励对象部分已获授但尚未解除限售的限制性股票，合计75.16万股 [169] - 罗牛山：收购上海同仁药业股份有限公司46.36%股权，完成后持股比例由16.80%变更为63.16% [170]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入”，报告日期为2024年12月22日 [10] 报告的核心观点 - 钢铁行业：供需双弱，钢价小幅下跌，盈利率底部震荡，增量政策有望提振 [1] - 贵金属行业：美国通胀担忧短期消化，金价有望再次上行，建议把握板块回调后的布局机会 [1] - 基本金属行业：预计短期需求淡季，工业金属价格有所承压，建议关注相关公司 [9] - 能源金属行业：供需双弱预期，锂价预计窄幅震荡，建议关注相关公司 [9] - 小金属行业：钨、钼价格窄幅震荡，预计短期价格平稳，稀土价格预计小幅走弱，建议关注相关公司 [9] 根据相关目录分别进行总结 有色金属行业本周表现 - 申万工业金属指数下跌3.47%，收于1780.50点；申万贵金属指数下跌5.67%，收于13704.45点；申万小金属指数下跌2.40%，收于16191.72点；申万金属新材料指数上涨2.32%，收于6719.23点 [46] - 标普500指数下跌1.99%，收于5930.85点；标普金属与矿业指数下跌8.38%，收于2906.90点；美国金甲虫指数下跌6.83%，收于957.43点；富时100指数下跌2.60%，收于8084.61点 [52] 金属价格 - 基本金属：LME铜价下跌1.24%至8944.00美元/吨，LME铝价下跌2.79%至2542.00美元/吨，LME铅价下跌1.61%至1981.00美元/吨，LME锌价下跌3.79%至2972.50美元/吨，LME锡价下跌1.26%至28660.00美元/吨，LME镍价下跌3.15%至15350.00美元/吨 [57] - 贵金属：COMEX黄金下跌0.95%至2640.5美元/盎司，SHFE黄金下跌1.86%至613.94元/克，COMEX白银下跌2.98%至30.075美元/盎司，SHFE白银下跌4.50%至7444元/千克，美元指数上涨0.84%至107.84 [57] - 能源金属：电池级碳酸锂价格下跌1.01%至7.56万元/吨，氢氧化锂价格上涨0.23%至6.92万元/吨 [32] - 小金属：钨价环比微跌，钼价微涨，稀土价格预计小幅走弱 [9] 宏观经济 - 美国、日本、英国和加拿大GDP同比增长率、CPI同比增长率、失业率、制造业PMI等宏观经济数据 [107][130] 重点公司估值和财务分析 - 中国铝业、天山铝业、西部矿业、宝钢股份、久立特材、银泰黄金、宝钛股份、赤峰黄金、金钼股份、图南股份、云铝股份、中信特钢、云南铜业、山东黄金、华友钴业、洛阳钼业、盛和资源、赣锋锂业、盛新锂能等公司的估值和财务数据 [37]