报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [13][14] 报告的核心观点 - 公司是尼龙行业龙头，一体化布局与新产品推出加强竞争力，维持盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为143.29/157.50/176.91亿元，同比增速10.91%、9.92%、12.33%，归母净利润为3.86/5.18/7.40亿元，同比增长212.89%、34.28%、42.67%，现价对应EPS分别为0.37、0.50、0.71元，PE为17、13、9倍 [13] 根据相关目录分别进行总结 剥离非核心业务 - 6月13日公告拟将聚碳材料公司71%股权转让给控股股东，转让价5.91亿元，聚碳业务非尼龙产业链，2023年净利润 - 1.00亿元，24年1 - 4月净利润 - 0.62亿元，交易后不再纳入合并报表，目的是聚焦尼龙主业等 [2] - 23年下半年以来资本运作频繁，24年6月12日全资控股平煤神马尼龙投资管理有限公司；23年8月14日拟转让中平神马（福建）科技发展60%股权、平煤神马尼龙材料（遂平）100%股权，实现亏损资产出表，剥离无关项目 [6] 纵向一体化与产品创新 - 尼龙66应用广泛，预计国内2026 - 2030年复合增长率17%，公司是唯一产能进入全球前五的中国企业，通过煤制氢氨、己二腈项目把控上游原材料，有望降低成本 [3] - 2023年推出多种尼龙66切片，开发新产品，实现高强尼龙66工业丝稳定生产，获再生纤维、再生切片全球回收标准证书，提升市场竞争力 [3] 财务数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12919.40|14329.01|15749.80|17691.38| |增长率(%)|-11.34%|10.91%|9.92%|12.33%| |EBITDA（百万元）|1232.40|1535.09|1730.07|2049.50| |归属母公司净利润（百万元）|123.37|386.03|518.35|739.51| |增长率(%)|-69.06%|212.89%|34.28%|42.67%| |EPS(元/股)|0.12|0.37|0.50|0.71| |市盈率（P/E）|62.00|17.31|12.89|9.04| |市净率（P/B）|0.99|0.83|0.79|0.74| |EV/EBITDA|12.16|9.39|8.64|6.94|[9]

利率决议与缩表情况 - 2024年6月12日FOMC会议维持基准利率在5.25%-5.50%区间不变，第七次维持利率不变[8] - 6月美联储开启缩表减速，国债缩表规模由600亿美元每月缩减至250亿美元每月，MBS维持350亿美元每月缩表规模[23][30] 经济预测调整 - 上调2025/2026年失业率预测至4.2%/4.1%[5] - 上调2024/2025年PCE预测至2.6%/2.3%，上调2024/2025年核心PCE预测至2.8%/2.3%[5] - 联储官员对长期中性利率的预期升至2.8%[5] 降息预期调整 - 6月点阵图将2024年降息预期由3次共75BP下调至1次共25BP，2025年和2026年各降息4次[2][14] - 议息会议后市场预期有57.9%概率美联储于2024年9月首次降息25个BP，2024年共降息50个BP至4.75%-5.00%区间，较点阵图多25个BP[7] 通胀数据情况 - 5月CPI同比增长3.3%，环比增长0%；核心CPI同比增长3.4%，为三年多以来最低水平[34] 风险提示 - 存在美国资本市场风险和美联储货币政策超预期紧缩风险[10][26]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 宠物食品作为高频刚需，具备明显赛道优势，随着老龄化加剧和家庭结构改变，养宠需求提升，带来巨大增量机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 截至5月20日20:00 - 6月18日24:00，京东宠物618全周期成交单量同比增长超42%，新用户同比增长超32%，936个品牌销售额同比增长超100%，261个品牌销售额同比增长超1000%，280个品牌新用户同比增长超100%，超百万爆品数量同比增长超210% [1] 评论 - 宠物食品品类中，宠物零食礼包品类增速突出，猫粮烘焙粮销售金额yoy + 170%，猫主食冻干销售金额yoy + 186%，猫湿粮销售金额yoy + 149%，猫零食礼包销售单量yoy + 2615%，老年犬粮销售金额yoy + 167%，狗零食礼包销售金额yoy + 273% [2] - 麦富迪在猫狗食品的四个细分榜单中均上榜且排名前列，皇家位居猫干粮品牌销售额排行榜榜首，麦富迪位于猫干粮第四名、猫湿粮&猫零食品牌排行榜第二，狗干粮排行榜麦富迪位于第二，狗零食排行榜麦富迪位列第一 [2] - 618全周期内京东直播氛围火热，直播观看人数同比提升207%，直播成交用户数同比提升193%，店铺直播新开播商家283家，同比提升504%，品牌直播销售额同比增长292%，高潮期场均破万单，成交金额同比提升217% [2] 投资建议 - 关注中宠股份(002891，增持)、乖宝宠物(301498，增持)和佩蒂股份(300673，未评级)，乖宝宠物公司自主品牌份额持续提升，盈利能力亮眼，产能有望持续放量，市场份额有望稳步提升 [3]

报告行业投资评级 - 报告维持"强于大市"的行业评级 [6] 报告的核心观点 - 本次接续采购中选价格稳中有降,平均略降6%左右 [2] - 国产关节龙头公司的市场份额正继续提升,如正天、爱康、春立、威高等公司的髋膝总报量份额分别达到16.31%、14.99%、7.82%、9.23%,而外资巨头如捷迈、强生、施乐辉、史赛克等的份额则分别降至9.53%、9.21%、4.31%、2.23% [4] - 国产企业间不同品牌价格升多降少,如爱康、春立、威高的部分产品价格有所上涨 [4] 分类总结 采购政策变化 - 本次接续采购周期由两年延长至三年,中选结果将于2024年6月在全国落地执行 [2] - 采购规则持续优化,如坚持竞价入围、稳定市场引导有序竞争、实行梯度带量等 [3] 市场竞争格局 - 外资进一步退出市场,国产龙头份额提升 [4] - 国产企业间价格竞争加剧,部分产品价格有所上涨 [4] 投资建议 - 建议关注国产关节龙头公司,如爱康医疗、春立医疗、威高骨科等 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[8] 报告的核心观点 - 海运价格逆季节性持续上涨,较四月中旬低点,近两个月CCFI综合指数上涨46%[3] - 海运费上涨受供需两端共同影响,供给端受地�缘政治影响和船舶公司削减运力,需求端受消费旺季到来和半托管模式兴起[4] - 头部跨境电商企业大多自运营海外仓,保证库容稳定性,凭借库存管理经验抗风险能力更强[5] 行业分类总结 行业动态 - 海运价格持续上涨,航运干线运力周期增加,成本增加[3][4] - 跨境电商平台开放半托管模式,跨境卖家多平台运营增加海外仓备货[4] 行业投资机会 - 建议关注跨境电商龙头企业乐歌股份、致欧科技、赛维时代[6] 行业风险 - 海运价格持续上涨[7] - 地缘政治风险[7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 全球脑机接口注册临床中干预性研究占主导，研究重点集中在神经系统疾病，中国临床处于前期阶段且迈向应用转化，海外产业有代表性公司，中国与海外技术差距小，有弯道超车潜力 [2] - 全球脑机接口产业链处于初期，上游设备未标准化量产，BCI芯片和算法是核心壁垒，中国脑机接口平台核心组件依赖进口，国产化不足，行业发展面临技术和商业化挑战，距成熟产业化尚远 [2] - 医疗健康是脑机接口最大且最接近商业化的应用领域，2023年全球脑机接口市场规模23.5亿美元，预计2033年达108.9亿美元，2024 - 2033年复合年增长率16.55%，中国脑机接口设备市场规模目前在十亿量级，2040年有望达千亿规模，在多因素促进下行业有望进入发展快车道 [2] 根据相关目录分别进行总结 脑机接口概述 - 脑机接口是大脑与外部环境间不依赖外周神经通路的交流控制通道，实现大脑与外部设备直接交互，基本流程包括脑电采集、信号获取、处理、输出/执行和触发反馈信号 [10] - 脑机接口系统可按脑信号采集方式分为侵入式和非侵入式，也可按范式等分类，侵入式能获高质量信号但成本高、风险大，非侵入式采集信号弱但可避免手术及不良反应 [11] - 脑机接口发展历经学术探索、科学论证和应用试验阶段，目前处于应用试验阶段且发展迅速，国内研究起步晚但近年发展快，成立多个相关机构推动行业发展，完成多例人体试验 [14][15] 产业链情况 - 脑机接口产业链分上、中、下游，上游包括脑电采集设备等，中游有脑电采集平台型和设备型公司，下游包括医疗健康等商业和研究应用领域 [18] - 全球产业链处于初期，上游设备未标准化量产，BCI芯片和算法是核心壁垒，中国产业链不完善，芯片领域薄弱，依赖国外厂商，需提升核心零部件国产化率和加强产业链建设 [19] - 脑机接口核心技术包括材料和芯片、数据处理、医学技术，需多学科专家合作和数据处理技术支持，材料和芯片影响信号质量，数据处理技术核心是解码脑电信号，医学技术决定应用效果 [22] - 脑机接口发展面临交叉学科复杂、基础理论框架和评判标准不足、技术成熟度低、商业化和产业化挑战以及隐私安全和伦理问题，距成熟产业化尚远 [25] 应用领域 - 医疗健康是脑机接口最大且最接近商业化的应用领域，下游医疗企业占比56%，植入式技术均面向医疗，部分非植入式也用于医疗，非医疗领域有工业安全监测等多种应用方向 [30] - 在医疗健康领域，BCI技术可实现大脑与外部设备直接交互，用于疾病监测诊断、治疗、康复、管理和预防，如监测癫痫发作、治疗神经系统疾病、辅助肢体运动障碍康复等 [31] 市场情况 - 2023年全球脑机接口市场规模23.5亿美元，预计2033年达108.9亿美元，2024 - 2033年复合年增长率17.20%，非侵入脑机接口市场占比最高且增长率最高，医疗保健领域占主导 [33] - 中国脑机接口市场主要依赖售卖科研设备，目前规模在十亿量级，占全球份额不及十分之一，与使用场景结合后有放大效应，2040年有望达千亿规模，增长速度和全球比重将上升 [33] - 全球陆续启动脑计划，美国、欧盟、日本等国重视脑机接口发展并给予科研和资金支持，中国脑科学和类脑研究成国家战略，国家和地方政府出台系列政策支持脑机接口技术和产业发展 [39][41][44] - 中国脑机接口技术发展在政策驱动下，加紧追赶国际水平，产学研医协同驱动，相关专利申请和授权数量、核心期刊论文发表数量呈增长趋势，有多个主要研究机构取得代表性成果 [2][44] - 庞大患者群体带动脑机接口市场需求扩张，优秀公司引领市场增长，国内公司以医疗健康应用居多 [2][3] 市场参与 - 全球脑机接口注册临床中干预性研究占主导，研究重点在中风等神经系统疾病，中国临床处于前期阶段居多，逐步迈向临床应用转化阶段 [2] - 海外脑机接口产业有不同技术方向的代表性公司，在技术、融资和产品设计方面较成熟，中国与海外技术差距小，国内企业具备弯道超车潜力 [2] - 脑机接口未来发展趋势是接口材料及植入技术升级，结合AI逐步发展至脑机智能 [7] 投资建议 - 看好行业在政策、技术、市场驱动下的成长性，谨慎看好诚益通、伟思医疗，建议关注翔宇医疗、三博脑科等 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 中国人均ICU床位数较欧美发达国家有提升空间，《意见》对重症医学床位数量提出要求，将带动高端重症救治设备放量，加速前沿技术产品应用，为国产细分赛道公司提供平台 [3] - 《意见》颁布有望带来重症监护市场进一步扩容，预计我国重症监护市场规模到2027年将攀升至16.37亿美元，2021 - 2027年CAGR为7.41% [3] - 建议关注重症救治设备相关的迈瑞医疗、理邦仪器 [3] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024年5月6日，八部门印发《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》，提出到2025年末和2027年末重症医学床位、可转换重症医学床位数量及床医比、床护比目标 [3] 评论 - 与欧美比中国人均ICU床位数有提升空间，《意见》带动高端重症救治设备放量，加速前沿技术产品应用 [3] 投资建议 - 建议关注重症救治设备相关的迈瑞医疗、理邦仪器 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 核心观点 - 京东超市发布的618战报显示，多个细分品类实现快速增长，无糖茶饮、麦片、短保豆干等均实现快速增长 [2] 细分品类增长情况 无糖茶饮、麦片、短保豆干 - 无糖饮料成交额同比增长315%，代表品牌让茶同比增长408%；麦片代表品牌穗格氏同比增长170%；短保豆干品类同比增长418%，代表产品原本记忆原味豆干同比增长23倍 [2] 紫衣腰果 - 618期间品类成交额同比增长8.6倍，代表品牌每果时光成交额同比增长8.1倍，代表产品三只松鼠紫皮腰果成交额同比增长175.6倍 [2] 高蛋白牛奶、中老年及学生奶粉、希腊酸奶 - 618期间高蛋白牛奶成交额同比增长310%，代表产品每日鲜语4.0鲜牛奶成交额同比增长85%，伊利金典纯牛奶成交额同比增长93%；学生奶粉品类同比增长220%，蒙牛中老年成人奶粉成交额同比增长10倍，俄罗斯柳宾斯基奶粉成交额同比增长3倍；希腊酸奶代表品牌吾岛成交额同比增长100% [2] 咖啡品类 - 精品咖啡peet's品牌成交额同比增长82%，雀巢绝对深黑速溶美式黑咖啡同比增长120%，瑞幸元气弹冻干即溶咖啡同比增长180%，塞尔维亚国家馆DONCAFE咖啡粉成交额同比增长6倍 [2] 建议关注的公司 - 三只松鼠（坚果为核心品类，线上市场份额稳居第一）、盐津铺子（聚焦七大核心品类，产品全规格发展，全渠道覆盖）、劲仔食品（休闲鱼制品行业领先，禽类及豆制品空间大）、西麦食品（中国燕麦谷物行业龙头，新渠道快速放量） [2]

报告公司投资评级 公司作为国内碳化硅衬底头部企业,在规模化效应、客户开拓、产品验证、技术开发等方面均具备领先优势,随着8英寸产品验证落地、二期项目逐步投产,公司经营规模、市场份额、盈利能力均有望进一步提升。综上,我们首次覆盖给予"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司营收连续8个季度保持持续增长,规模化效应及技术积累带动毛利率持续提升,自2023年Q3实现单季度盈利以来,利润逐渐放量,2023年全年净亏损收窄。[1] 2. 公司上海临港工厂于2023年中开启交付,随着投产进度加速,30万片产能规划已于2023年底提前实现,二阶段96万片产能规划启动。公司目前已形成山东济南、济宁、上海临港3大碳化硅半导体材料生产基地,2023年衬底销量达到22.63万片,同比+255%,全球导电型碳化硅衬底市场占有率跃居前三。[1] 3. 公司合作客户覆盖全球前十大功率半导体厂商中超50%的企业,共同推动碳化硅材料和器件的渗透应用。2023年,公司与英飞凌、博世等下游电力电子、汽车电子领域的国际知名企业签署了新的长期合作协议,6英寸导电型衬底和晶棒占英飞凌采购份额超10%,同时助力英飞凌向8英寸产品转型。[2] 4. 公司凭借高品质导电型碳化硅衬底产品顺利切入海外头部客户,2023年境内/境外分别实现营收6.75亿元、4.11亿元,同增+139.72%、+822.26%,毛利率分别10.57%、28.95%,境外业务收入规模及毛利率水平得到显著提升。[2] 财务数据总结 1. 2023年,公司实现营业收入12.51亿元,同比+199.90%,归母净利润-0.46亿元,同比+73.91%,全年亏损幅度收窄。[1] 2. 2023年Q4,公司实现营收4.26亿元,同比+188.66%,环比+10.12%,毛利率17.84%,同比+14.60pct,环比-0.85pct,归母净利润0.23亿元,同比扭亏为盈,环比+492.61%。[1] 3. 2024年Q1,公司实现营业收入4.26亿元,同比+120.66%,环比+0.04%,毛利率21.92%,同比+9.85pct,环比+4.08pct,归母净利润0.46亿元,同比扭亏为盈,环比+104.59%。[1] 4. 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.34/30.32/41.43亿元;归母净利润分别为1.73/2.30/4.22亿元,对应PS分别为10.60/7.46/5.46倍。[4]

报告公司投资评级 公司发布2024年一季报，业绩实现高增。24Q1营收4.01亿元，同比+11%；归母净利0.16亿元，同比+73%。[1] 报告的核心观点 真空灭弧室业务 1) 行业：全球真空灭弧室市场规模预计到2024年为29.3亿美元，到2029年将达到37亿美元，CAGR为4.70%。海外主要竞争对手有西门子公司、ABB公司、伊顿等公司。[1][2] 2) 公司：2023年，公司主业产品真空灭弧室产销量实现双增长，国内市场持续增长，海外市场增长势头良好。公司在高铁车载开关、特高压直流输电换流变有载分接开关领域突破"卡脖子"技术，打破国外垄断实现国产化。[2] 3) 国产化：太阳能、风能等新能源发电输配系统、电气化铁路牵引供电、大型冶金冶炼炉配电等特殊行业的"国产化"替代速度加快，公司作为国内真空灭弧室龙头企业，行业市占率有望提升。[2] 新兴业务 1) 氢能、光热、储能业务为新增长点。2023年，宝光联悦氢能业务产能利率用持续保持高位，积极开发新市场和新项目，成为未来新增看点。[3] 2) 光热业务快速实现由单一产品制造向系统集成服务商转变，销售收入同比增长246%。[4] 3) 在储能运营领域，宝光智中凭借卓越的EMS核心技术，是国内承接火电储能辅助调频建设与运营项目最多的厂家之一。[4] 盈利预测 我们预计2024-26年公司归母净利润1.04/1.25/1.48亿元，对应当前股价PE 26/22/18倍。首次覆盖，给予"增持"评级。[7]