报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入24.8 - 26亿元，同比+10.81% - 16.17%，归母净利润0.65 - 0.95亿元，同比大幅扭亏为盈；2月合资成立2亿元基金投资数字经济；3月与量子科技相关方战略合作并拟设3000万元合资公司 [6] - 2024H2起海外业务加速，业绩明显改善，按中位数算H2收入14.1亿元，同比+14.6%，归母净利润7243万元，同比扭亏；25/26年海外收入目标10/15亿，海外业务有望带动业绩增长 [6] - 投资合作方背景雄厚，看好投资业务增厚公司利润及估值 [6] - AI与主业协同良好，有望从多方面降本，提升盈利中枢和竞争力；近期布局AI + 量子科技，有望增厚业绩估值、降本增效、打开成长空间 [6] 相关目录总结 基本数据 - 总市值4305.32百万元，流通市值4300.19百万元 [5] - 52周最高/最低股价17.99/6.36元，最高/最低PE 322.32/ - 41.24，最高/最低PB 3.30/1.19 [5] - 52周涨幅113.40%，换手率493.16% [5] 盈利预测 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2238.05|2486.37|2896.09|3374.91| |增长率(%)|15.99%|11.10%|16.48%|16.53%| |EBITDA（百万元）|1005.08|422.51|591.08|749.14| |归属母公司净利润（百万元）|-45.30|92.66|201.61|307.56| |增长率(%)|-125.50%|304.57%|117.57%|52.55%| |EPS(元/股)| - 0.18|0.37|0.81|1.24| |市盈率（P/E）|—|46.46|21.35|14.00| |市净率（P/B）|2.09|2.74|2.48|2.16| |EV/EBITDA|4.58|13.68|9.63|7.24| [9]

[Table_Title] 医药生物行业周报 政府工作报告加大对创新药支持力度 2025 年 03 月 10 日 [Table_Summary] 【本周行情回顾】 【本周观点】 【风险提示】 [Table_Report] 相关研究 《AI 概念回调，创新药涨势有望延 续》 2025.03.04 医药行业政策风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -17.73% -10.07% -2.40% 5.26% 12.92% 20.58% 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 1/7 3/7 医药生物 沪深300 《创新药政策红利释放，"AI+医疗" 概念持续发酵》 2025.02.24 《全国乳房旋切针集采公布拟中选 结果》 2024.12.31 《"AI+医疗"再迎新政，领先布局企 业有望受益》 2024.12.30 《县域医共体建设稳步推进，推动医 疗设备市场扩容 ...

[Table_Title] 通信行业周报 AI应用再提速，寻找端侧硬件机会 2025 年 03 月 10 日 [Table_Summary] 【投资要点】 【市场回顾】 1）通信行业整体上涨：通信行业跑赢大盘，申万通信指数周内上涨 2.8%；2）板块估值处于历史较高水平：通信板块当前整体动态市盈 率约为 22 倍 PE，高于过去两年中枢；3）细分领域普遍上涨：工业互 联网、电力通信、5G 周内涨幅分别为 16.1%、11.7%、8.0%；4）个股 表现：113 家上涨，18 家下跌，其中亿通科技、利尔达、东软载波、 云里物里、*ST 信通过去一周涨幅分别为 42.3%、33.7%、29.9%、29.9%、 27.6%。 【配置建议】 政府工作报告明确 2025 年 5G、AI、数据与算力、低空经济为重点发 展领域，AI 技术突破持续加速商业化应用落地，建议关注应用侧硬件 机会，包括端侧 AI 芯片（瑞芯微、乐鑫科技等）、通信模组（移远通 信、广和通等）、机器人方向（拓邦股份、和而泰等）、智驾方向（珠 城科技等）。 【风险提示】 证券分析师：马成龙 《DeepSeek 加速算力基建革命，看好 AI 应用》 20 ...

行 业 研 究 / 建 筑 装 饰 / 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 建筑装饰行业周报 政策稳中求进，关注低位央企和转型AI 算力等业务企业机会 1）主线一：推荐建筑央企。推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国 交建】、【中国建筑】、【中国能建】、【中国电建】、【中国中冶】，关注 【中国化学】、【中材国际】、【中钢国际】、【中工国际】、【北方国际】。 2）主线二：推荐高景气赛道产业链重点企业。隧道掘进设备行业： 推荐【铁建重工】、【中铁工业】，关注【五新隧装】；民爆行业：推荐 【易普力】，【高争民爆】，关注【雅化集团】、【保利联合】等；岩土 工程行业：推荐【中岩大地】。 3）主线三：关注顺周期及布局转型 AI/机器人等新质生产力方向的优 质标的机会。推荐【罗曼股份】，关注【海南华铁】、【宁波建工】、【深 城交】、【鸿路钢构】、【深圳瑞捷】、【金诚信】。 【风险提示】 2025 年 03 月 09 日 [Table_Summary] 【投资要点】 2）3 月进入业绩披露期，关注业务布局高景气赛道、业绩表现较优的 建筑企业。本周浦东建设、安徽建工等景气区域地方国企公告经营情 况。浦东建设 2 ...

[Table_Title] 建材行业周报 政策稳中求进、水泥持续复价，继续关 注建材春季躁动及数字化转型机会 2025 年 03 月 09 日 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 证券分析师：姚旭东 证书编号：S1160525010001 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -21.64% -13.20% -4.75% 3.69% 12.13% 20.58% 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 1/7 3/7 建筑材料 沪深300 [Table_Summary] 【投资要点】 【配置建议】 【风险提示】 需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Report] 相关研究 《立邦 2024 年 TUC 业务逆势增长， 指引乐观，2025 行业或迎向上拐点》 2025.03.03 《实物量和二手销售景气修复，水泥 玻纤龙头竞合策略改善，重视建材春 季躁动》 2025.03.02 《复工实物量温和回升、华东水泥开 ...

报告核心观点 - 2025年以来银行间流动性持续收紧，但2月最后一周出现“供需回升”积极变化，银行体系负债压力仍大，基于两会总量政策预期，继续推荐10Y、30Y期限国债活跃券的交易性机会 [4][8][9] 银行间流动性量价回顾 - 本周银行间质押式回购市场量价齐跌，日成交量中位数5.20万亿，较上周增加954亿元，2020年以来处于后49%分位数；R001中位数1.98%，较上周下降10bp，2020年以来处于前28%分位数 [10] - 流动性分层上，R001与DR001价差中位数12bp，较上周下降1bp；GC001与R001价差中位数26bp，较上周上升25bp，流动性摩擦上升 [10] - 利率互换方面，FR007IRS 1年期和SHIBOR3月IRS1年期利率上升，FR007IRS 1年期中位数1.77%，较上周上升2bp，2020年以来处于后15%分位数；SHIBOR 3月IRS1年期中位数1.72%，较上周上升2bp，2020年以来处于后13%分位数 [15] 银行间流动性供需回顾 - 本周大行净融出上升至1.5万亿左右，较上周增加1857亿元；股份制银行融出上升至1894亿元，全周上升4047亿元；城商行融出先升后降 [16] - 2月28日，全市场银行间质押式待购回债券余额约9.5万亿，较2月21日上升3274亿，公募基金、银行理财、保险公司分别上升31亿元、669亿元、599亿元，证券公司下降440亿元 [16] - 2月28日，全市场杠杆率106.4%，较2月21日上升0.23%，2020年来处于1%分位数；非法人产品杠杆率112.4%，较2月21日上升0.81%，2020年来处于后24%分位数 [18] 同业存单市场回顾 - 2月28日，SHIBOR 1M及以上期限较2月21日分别上行8 - 14bp，隔夜及7天较2月21日分别下降7bp、5bp；中债商业银行AAA评级1M较2月21日下行13bp，3M及以上期限较2月21日分别上行3 - 8bp [21] - 本周同业存单一级发行量合计7207亿元，较上周增加51亿元，发行期限上短期限占比提升，1M、3M、6M、1Y占比分别增加14%、0.6%、1%、23%，9M减少39% [23] - 2月28日，FR007IRS1年期利率较2月21日上行2bp，同期1年期AAA同业存单收益率上行3bp，两者利差为20bp，利差扩大 [27] - 2月28日，1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007利差为 - 15bp，2020年以来处于后9%分位数；10年期国债到期收益率与1年期AAA评级同业存单利差为 - 27bp，2020年以来处于0%分位数 [28] 债市周度复盘 - 本周债市以资金面和股债跷跷板效应为主线，受两会前消息面扰动，收益率波幅放大，2月28日十年期国债收益率与2月24日基本持平 [30]

[Table_Title] 医药生物行业周报 AI 概念回调，创新药涨势有望延续 2025 年 03 月 04 日 [Table_Summary] 【上周行情回顾】 【上周观点】 【风险提示】 医药行业政策风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：殷明伦 电话：23586471 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -21.37% -13.05% -4.74% 3.57% 11.89% 20.20% 3/4 5/4 7/4 9/4 11/4 1/4 医药生物 沪深300 [Table_Report] 相关研究 《创新药政策红利释放，"AI+医疗" 概念持续发酵》 2025.02.24 《全国乳房旋切针集采公布拟中选 结果》 2024.12.31 《"AI+医疗"再迎新政，领先布局企 业有望受益》 2024.12.30 《县域医共体建设稳步推进，推动医 疗设备市场扩容》 2024.12.27 《北京市首批 CHS-DRG 付费新药新技 术除外支 ...

报告行业投资评级 报告给予信息技术行业"强于大市"的投资评级[7]。 报告的核心观点 1) OpenAI 宣布终止对中国提供 API 服务,这有望推动部分模型厂商和应用厂商进行"国产替换",切换至更为可信可靠的算力和大模型底座[3] 2) 此举将有助于提升国产大模型提升技术实力和产品性能,同时也将进一步提升我国的 AI 自主安全水平[3] 3) 建议关注大模型厂商科大讯飞、昆仑万维、三六零等,以及国产算力及服务器厂商景嘉微、寒武纪、海光信息、神州数码、拓维信息等[4] 行业概况 1) 根据证券时报报道,自 7 月 9 日起,OpenAI 将开始阻止来自非支持国家和地区的 API 流量[2] 2) 多家国产大模型厂商宣布提供迁移服务,包括智谱 AI、百度智能云千帆、阿里云百炼等[3] 3) 这些厂商提供了从 OpenAl 到国产大模型的系列迁移培训、免费 Tokens 包、免费模型精调训练服务等支持[3] 风险提示 1) 研发进度不及预期风险[5] 2) 海外开源大模型竞争风险[5]

报告行业投资评级 - 报告维持信息技术行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 新一轮财税体制改革有望带动新一轮财税信息系统建设 [4] - 财政收入方面要加大税费征管力度,完善部门数据共享 [3] - 国有资产审计方面发现的主要问题包括央企会计信息不实、部分信贷投放虚增空转、新型政务信息化建设管理模式不规范等 [3] - 新一轮财税体制改革有望推动进一步深化纳税人、税务人和决策人三端的财税信息系统建设,"以数治税"成为税务治理现代化的主要手段 [4] 行业相关目录总结 - 建议关注税友股份、金财互联、中国软件、博思软件等相关公司 [4] - 市场竞争加剧,行业格局发生变化风险 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 芯联集成此次公告并购芯联越州预案,符合证监会对科创板深化改革的指导方向 [10] - 如果成功并购,将有望加强公司在碳化硅和高压模拟IC等先进领域的竞争力,同时有助于公司整合资源,产生协同效应,增强长期发展潜力 [10] - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为67.67/82.17/99.60亿元,归母净利润分别为-12.61/-7.39/1.03亿元,对应EPS分别为-0.18/-0.10/0.01元,对应PB分别为2.50/2.68/2.65倍 [10][11] 公司概况 - 芯联集成是在"科创板八条"政策发布后首批公告并购预案的公司 [5] - 交易标的芯联越州业务发展快速,布局碳化硅,在SiC MOSFET取得显著突破,2023年国内出货量第一,产能至2023年末已达到5千片/月,2024年预计将达到10千片/月 [3] - 芯联越州的车规级BCD工艺平台以高压、高功率、高密度的技术优势,满足了智能化和AI时代汽车与高端工控领域的特殊需求,在国内具有稀缺性 [3] 交易分析 - 本次交易将加强上市公司对芯联越州的控制,推动碳化硅、高压模拟IC等业务发展,同时通过整合一期10万片和二期7万片8英寸硅基产能的一体化管理,提升公司的盈利能力和市场竞争力 [4] - 目前芯联越州处于产能利用率有待提升及高折旧、高研发投入导致的亏损状态,但预计通过业务增长和产品优化将提升其盈利能力,成为上市公司重要盈利来源 [4]