报告的核心观点 - 周四 A 股三大指数宽幅震荡,上证指数涨1.32%,深证成指跌0.82%,创业板指跌2.95%,全市场近3000只个股上涨[2][5] - 板块方面,银行、煤炭、油气等高股息红利板块涨幅较大,证券、半导体、多元金融、AI概念股跌幅较大[2] 报告内容总结 国内市场表现 - 上证指数收盘3,301.93点,涨1.32%[3] - 深证成指收盘10,471.08点,跌0.82%[3] - 沪深300指数收盘3,997.79点,涨1.06%[3] - 科创50指数收盘954.17点,跌4.38%[3] - 创业板指收盘2,212.91点,跌2.95%[3] - 上证50指数收盘2,739.05点,涨2.18%[3] - 上证180指数收盘8,715.69点,涨1.77%[3] - 上证基金指数收盘6,852.17点,涨0.16%[3] - 国债指数收盘217.37点,涨0.17%[3] 重要新闻 - 央行创设"证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)",首期操作规模5000亿元,支持符合条件的机构以债券、股票ETF等资产为抵押,从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产[4][6] - 发改委等两部门发布《中华人民共和国民营经济促进法(草案征求意见稿)》,支持有能力的民营经济组织牵头承担重大技术攻关任务,保障民营经济组织依法参与标准制定和公共数据资源的开发利用[4][6]

核心观点 旅游市场活力持续复苏 [5][6] - 2024年"十一"黄金周收官,虽然今年中秋与国庆假期并未重合,民众出游热情仍然高涨,旅游收入稳步增长 - 国内游方面,中低线城市居民出游热情高涨,县域旅游增长迅速,出游人群以二三线及以下城市居民为主 - 跨境游方面,国际航班全面恢复,免签国家扩容促进跨境游双向复苏 市内免税新政开始施行 [5][6] - 10月1日,《市内免税店管理暂行办法》正式开始施行,市内免税政策享受对象及免税额度均有所放宽 - 海关总署等五部门公布了19类市内免税店经营品种,主要包括酒类及食品饮料、奢侈品、日化美护消费品、文体消费品等 - 市内免税渠道有望迎来快速增长,免税行业预计形成机场免税、市内免税、离岛免税三大渠道共同发展的格局 头部景区与"小众"景区共同发力 [5][6][7] - 全国339家5A级旅游景区仍是游客出行的重要选择 - 旅游下沉化与多元化趋势仍然延续,年轻群体热衷于挖掘"人少景美"的小众目的地,收获超高性价比的旅行体验 - 在品牌打造、精细化运营管理等方面相对优秀的景区更能"留住"游客 投资建议 关注受益于出入境恢复和市内免税新政的免税龙头 [6] 关注受益于需求回暖及政策加持,在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地 [6] 关注连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头 [6] 风险提示 - 自然灾害和安全事故风险 [8] - 政策风险 [8] - 宏观经济不及预期风险 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年"十一"黄金周收官，虽然今年中秋与国庆假期并未重合，民众出游热情仍然高涨，旅游收入稳步增长。据文化和旅游部数据中心测算，国庆节假日7天全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3% [1] 根据相关目录分别进行总结 1 旅游: 县域游增长迅速,跨境游双向复苏 - "十一"旅游热度高涨，旅游收入稳步增长。2024年"十一"假期，民众出游意愿高涨，文旅消费热力十足。据文化和旅游部数据中心测算，国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9% [5] - 国内游方面，中低线城市居民出游热情高涨，县域旅游增长迅速。出游人群以二三线及以下城市居民为主，低线城市出行市场活跃度较高，旅游目的地中县域旅游持续增长 [6] - 跨境游方面，国际航班全面恢复，免签国家扩容促进跨境游双向复苏。入境游方面，据携程旅行，国庆期间入境游日均人次增速近80%，超50%的外国旅客在中国停留超过7天。出境游方面，中国至新加坡、马来西亚等地国际航班量已全面恢复，超过2019年同期 [7] 2 免税: 市内免税新政正式施行 - 市内免税新政落地，经营品种明确。根据先前发布的市内免税新政，10月1日，《市内免税店管理暂行办法》正式开始施行，市内免税政策享受对象及免税额度均有所放宽。同时，10月1日，海关总署等五部门发布了《关于明确市内免税店经营品种的公告》，公布了19类市内免税店经营品种 [9] 3 景区:头部景区与"小众"景区共同发力 - 头部景区持续引领旅游风向，小众景区受热点追捧。国庆假期期间，全国339家5A级旅游景区仍是游客出行的重要选择，品橙旅游数据显示，深度游客量（在景区停留1小时以上的游客人数）排名前50的景区共接待深度游客量3843万人，平均每家景区接待深度游游客76.9万人，平均每家景区每天接待游客近11万人，较"五一"假期提高约4000人 [11] - 北京市：国庆假期，北京共接待游客2159.64万人次，同比增长18.35%；旅游总收入268.85亿元，同比增长11.67%，均创历史新高 [12] - 上海市：国庆假日期间，据上海旅游大数据监测，本市共接待游客1862.25万人次，同比基本持平；上海地区含吃、住、行、游、购、娱等全要素旅游消费交易总金额为269.19亿元，同比增长4.60% [12] - 四川省：全省核心旅游景区"状态拉满"，17家5A级景区累计接待游客426.93万人次、实现门票收入1.85亿元，同比分别增长25.06%和15.48%，超越假日历史最高水平 [12] - 宋城演艺：国庆黄金周，宋城演艺旗下全国十三大千古情景区火力全开，7天共计接待游客超260万人次，是2023年国庆黄金周的159.7%；十三大《千古情》演出481场；高峰期间，《千古情》单日最高上演95场 [12] 4 投资建议 - 建议关注：1）受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及市内免税新政加码的免税龙头；2）受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地；3）连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头 [14]

核心观点 【市场回顾】 - A股三大指数震荡收涨，上证指数收盘涨4.59%收报3489.78点，深证成指收涨9.17%，创业板指上涨17.25%。两市成交额34,851亿元。仅煤炭行业收跌，计算机、电子、电力设备行业领涨。概念板块方面，近端次新股、最小市值、炒股软件等涨幅居前，央企煤炭、煤炭开采跌幅居前。[2][4] - 港股方面，恒生指数收盘跌9.41%，恒生科技指数收盘跌12.82%。海外方面，美国三大股指集体收涨，亚太地区、欧洲主要股指多数收跌。[5] 【重要新闻】 - 国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会,会议强调抓紧落实好一揽子增量政策,对正在研究的政策尽快拿出具体方案,研究储备一批稳经济、促发展的政策举措,根据经济形势变化适时推出。[3] - 国庆假期国内出游7.65亿人次,同比增长5.9%;国内游客出游总花费7008.17亿元,同比增长6.3%。共计1309.8万人次出入境,同比增长25.8%。[3] 研报精选 强化宏观逆周期调节，关注后续政策部署 - 政策提出重点针对五大方面:加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场。[9] - 财政注重提高效能,关注资金落地情况,2025年继续发行超长期特别国债。[9] - 合理扩大地方专项债支持范围,加快推动项目落地和资金使用。[9] - "两新"助力释放需求,改善居民就业和预期,加大帮扶民营企业力度,持续改善内需。[9] - 推动房地产止跌回稳,政策支持力度依然较大。[10] - 提振资本市场信心,释放积极政策信号。[10] 国庆档影片表现分化，看好后续电影市场发力回暖 - 国庆档头部影片表现突出,高期待影片质量不足拖累票房表现。[12] - 观影人次及平均票价有所下滑,主要是观影人次及票价双重下降导致。[12] - 进口IP电影重映及续作陆续上线,后续电影市场仍保有一定冲劲,回暖趋势显著。[12] - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司。[12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市(维持)" [2] 报告的核心观点 - 国庆档头部影片表现突出,但高期待影片质量不足拖累票房表现 [2] - 观影人次及平均票价有所下滑,主要是由于上映影片质量良莠不齐导致观众观影热情消退 [2] - 进口IP电影重映及续作陆续上线,后续电影市场仍保有一定冲劲,回暖趋势显著 [2] - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [3] 报告内容总结 国庆档票房表现 - 国庆档由于节日属性较为显著,主旋律电影是市场主要布局方向,并持续发挥稳定,近年来占据多次档期榜首 [2] - 此次国庆档由《志愿军2》拉动票房,发挥超出预期,以8.05亿元票房位列第一 [2] - 但由于档期内影片质量两极分化较为严重,原本备受期待的《出入平安》、《749局》等口碑不及预期,票房较为低迷 [2] - 前者更是选择撤档择期重映,影片质量良莠不齐导致本次档期收获21.04亿元票房,同比下降23.07%,在近几年处于较低水平 [2] 观影数据分析 - 本次档期观影总场次322.9万场,同比下滑8.73% [2] - 观影总人次5208.9万,同比大幅下滑20.04% [2] - 平均票价下滑3.82%至40.3元 [2] 后续电影市场展望 - 进口片方面,华纳兄弟将于10月11日开启哈利波特经典IP系列电影重映,同时《小丑2:双重妄想》、《毒液:最后一舞》等知名海外IP也将在10月陆续上映 [2] - 国产片方面,《平原上的火焰》、《酱园弄》、《哪吒之魔童闹海》等备受期待影片有待定档 [2] - 整体来看,后续电影市场仍保有一定冲劲,回暖趋势显著 [2] 投资建议 - 2024年电影市场展现强劲生命力,在影视制作效率恢复、观影热情复苏、宏观经济回暖等多重有利因素下,后续市场储备充足,进口片及国产片将共同发力 [3] - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [3]

报告的核心观点 - 国内增量政策持续落地推动经济高质量发展 [1][8][11] - 美国9月非农就业数据表现好于预期,日本新任首相表示目前没有进一步加息的环境 [16][17] - 节前A股成交量创历史新高,两融交易额大幅增长 [24][25][26] - 国庆期间港股延续上涨趋势 [29] 报告内容总结 国内政策 1) 国新办9月24日发布会推出多项金融支持政策和创新货币政策工具,促进资本市场健康发展 [1][7] 2) 9月26日政治局会议要求宏观调控政策加力增效,促进稳增长,同时关注房地产市场、资本市场健康发展 [11] 3) 央行、金融监管总局等多措并举帮助房地产行业纾困,加大力度缓解房企资金压力,提升房地产市场交易活跃性,化解房地产市场风险 [13][14] 4) 发改委召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新部际联席会议,加快政策落地,推动"两新"工作取得明显成效 [16] 国际市场 1) 美国9月非农就业数据表现好于预期,失业率连续2个月下行 [16] 2) 日本新任首相表示目前没有进一步加息的环境 [17] A股市场 1) 国庆节前5个交易日A股重要指数均实现大幅上涨,创业板指和北证50累计涨幅超40% [3][4][5][6][7] 2) A股单日成交额创历史新高,体现市场活跃度和关注度显著提升 [24] 3) 两融交易额及占A股成交额比例均持续提升 [26] 港股市场 1) 国庆节期间,港股延续上涨趋势,恒生指数和恒生科技指数均实现大涨 [29]

核心观点 【市场回顾】 - 节前最后一个交易日，A股三大指数震荡上行，上证指数收盘涨8.06%收报3336.5点，深证成指收涨10.67%，创业板指上涨15.36%。两市成交额26,125亿元。所有行业均收涨，美容护理、计算子、电子行业领涨。概念板块方面，近端次新股、炒股软件、最小市值等涨幅居前。[5] - 10月7号，港股方面，恒生指数收盘涨1.6%，恒生科技指数收盘涨3.05%。海外方面，美国三大股指集体收跌，亚太地区、欧洲主要股指多数收涨。[5] 【重要新闻】 - 10月7日，全国铁路预计发送旅客1986万人次，计划开行旅客列车13103列，其中加开1705列，单日运力投放创历史新高。截至10月7日9时，铁路12306已累计售出黄金周运输期间车票1.64亿张。[6] - 上交所决定对接受指定交易申报指令时间进行调整。由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。新的措施没有取消集合竞价，也不影响开盘时间。[6] 策略跟踪 - 国内增量政策持续落地推动经济高质量发展：1)国新办9月24日"一行一局一会"发布会通过货币政策、房地产政策等多个维度推出一系列逆周期政策。2)9月26日政治局会议要求宏观调控政策加力增效，促进稳增长。3)央行、金融监管总局等多措并举帮助房地产行业纾困。4)发改委加快资金安排，推动"两新"工作取得明显成效。[7] - 长假前多项利好政策出台，多措并举下提振A股市场信心：1)国庆节前5个交易日A股连续上涨，上证指数重回3300点。2)自9月25日起A股连续3个交易日突破万亿成交额，9月30日成交额达2.61万亿元，创历史新高。3)两融交易额及占A股成交额比例均持续提升。4)上交所、深交所于10月7日开展测试，保障节后交易顺利进行。[7] 策略深度 - 政治局召开会议，强调宏观调控政策要加力，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议还要求促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。[9] - 国新办举行发布会，推出多项金融支持政策，进一步助力经济高质量发展，促进资本市场健康发展。[9] - 政策利率和存款准备金率双降，进一步支持经济增长。降准有助于缓解银行成本端压力，促进提高商业银行放贷意愿与能力，推动进一步降低融资成本。[9] - 多措并举提振资本市场信心，助力新质生产力发展。央行创新结构性货币政策工具，为发放"回购和增持股票贷款"的商业银行提供低息的再贷款资金。[9] - 持续推动机构资金入市是政策持续关注的重点。未来机构资金将成为资本市场的重要增量资金之一。[9] - 证监会更大力度支持上市公司并购重组，促进科技创新。并购重组有望成为A股市场的重要主线。[9][10] - 推动上市公司加强市值管理，提高上市公司投资价值。证监会强调市值管理将利好主要指数成分股公司。[10] - 政策持续化解房地产风险，提振居民融资需求、缓解房企资金压力。央行明确下调存量房贷利率及全国层面统一最低首付比例。[10] 银行行业 - 9月29日，央行发布公告，完善商业性个人住房贷款利率定价机制。市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》。[11] - 本次房贷利率下调分两步完成：第一步，10月31日前将存量房贷加点幅度调整为不低于-30bp；第二步，假设10月LPR再次下降20bp，对于年内还未重新定价的存量房贷，在贷款重定价日，跟随LPR再次下调20bp。[11] - 根据国新办会议内容，预计这一政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右。[11] - 取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制。借款人可与银行协商调整重定价周期，使存量房贷利率及时反映LPR的变化。[11] - 增加固定利率选项或有利于购房人锁定长期低利率，在市场低迷时提振购房意愿。[11]

报告行业投资评级 本报告给予银行行业"强于大市"的投资评级,意味着未来6个月内该行业指数相对大盘涨幅将超过10%。[1] 报告的核心观点 1) 本次房贷利率下调分两步完成:第一步,市场利率定价自律机制倡议引导商业银行10月31日前对于LPR基础上加点幅度高于-30bp的存量房贷,将其加点幅度调整为不低于-30bp;第二步,假设10月LPR再次下降20bp,对于年内还未重新定价的存量房贷,在贷款重定价日,跟随LPR再次下调20bp。[1] 2) 截至2024年9月,5年期以上LPR已经下调35bp。根据国新办会议内容,预计这一政策将惠及5000万户家庭,1.5亿人口,平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右。[1] 3) 取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制,新签订合同的浮动利率房贷可由借贷双方自主协商确定重定价周期,使存量房贷利率及时反映定价基准(LPR)的变化。[1] 4) 增加固定利率选项或有利于购房人锁定长期低利率,在市场低迷时提振购房意愿。另外,浮动利率商业性个人住房贷款与全国新发放商业性个人住房贷款利率偏离达到一定幅度时,借款人可与银行协商置换存量贷款。[1] 5) 我们判断,降准或为未来财政政策的发力做准备,而降息以及续贷政策的调整着力降低实体经济负担,缓解潜在的流动性风险,市场信心将进一步提升,经济增长也将有效提振。[2] 6) 从分红的角度看,分红率的提升,有利于银行股估值的提升。不过,由于银行本身商业模式的限制,净利润除了分红外,留存收益部分作为重要的资本内源补充,满足监管对资本充足的要求,推动未来业务和规模的扩张。[2] 报告内容总结 1. 行业投资评级 - 给予银行行业"强于大市"的投资评级[1] 2. 报告核心观点 - 存量房贷利率下调分两步完成,预计将惠及5000万户家庭,减少家庭利息支出1500亿元[1] - 取消房贷利率重定价周期限制,增加固定利率选项,浮动利率贷款可置换[1] - 降准和降息政策有助于提振市场信心和经济增长[2] - 银行分红率提升有利于估值,但留存收益也是重要的资本补充[2] 3. 其他内容 - 风险提示:宏观经济下行、信用风险上升、监管政策收紧等[2] - 免责声明:本报告仅供本公司客户使用,不构成投资建议[4][5]

报告的核心观点 1. 政治局会议要求加大宏观调控政策力度,包括财政政策和货币政策,以支持经济高质量发展 [8] 2. 央行下调存款准备金率和政策利率,体现逆周期调节思路,有助于缓解银行成本压力,促进信贷投放 [9][10][12][13] 3. 央行创新结构性货币政策工具,精准支持股票市场稳定发展,包括互换便利操作和股票回购增持专项再贷款 [16][18] 4. 证监会推动中长期资金入市,鼓励机构加大权益类投资,有利于提升资本市场内在稳定性 [19][22][23] 5. 证监会加大对并购重组的支持力度,有利于促进科技创新和产业整合 [26][27][30][33] 6. 政策持续推进房地产市场纾困,降低居民房贷负担,缓解房企融资压力 [35][37][38][41] 报告分类总结 宏观政策支持 - 政治局会议要求加大宏观调控政策力度,包括财政政策和货币政策 [8] - 央行下调存款准备金率和政策利率,体现逆周期调节思路 [9][10][12][13] 资本市场政策 - 央行创新结构性货币政策工具,精准支持股票市场稳定发展 [16][18] - 证监会推动中长期资金入市,鼓励机构加大权益类投资 [19][22][23] - 证监会加大对并购重组的支持力度,有利于促进科技创新和产业整合 [26][27][30][33] 房地产市场政策 - 政策持续推进房地产市场纾困,降低居民房贷负担,缓解房企融资压力 [35][37][38][41]

核心观点 市场回顾 [6] - A 股三大指数单边上行，上证指数收盘涨 2.88%收报 3087.53 点，深证成指收涨 6.71%，创业板指上涨 10%。两市成交额 14,562 亿元。美容护理、计算机、电力设备行业涨幅最大，仅银行行业收跌。概念板块方面，炒股软件、金融科技、宁组合等涨幅居前，央企银行、汇金持股等概念指数跌幅靠前。港股方面，恒生指数收盘涨 3.55%，恒生科技指数收盘涨 5.78%。海外方面，美国三大股指、亚太地区主要股指涨跌分化，欧洲主要股指多数收涨。 存量房贷调降 10 月有望落地 [7] - 央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。对于加点幅度高于-30 基点的存量房贷利率，将统一调整到不低于-30 个基点，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷加点下限（如有），预计平均降幅 0.5 个百分点左右。国有六大行随后宣布，拟 10 月 12 日发布具体操作细则，10 月 31 日前实施批量调整。商业性个人住房贷款不再区分首套、二套，最低首付款比例统一为不低于 15%。 上海、广州、深圳优化房地产市场政策措施 [7] - 广州为一线城市中首个彻底退出限购政策的城市。深圳取消商品住房和商务公寓转让限制，首套和二套房贷最低首付比例分别调整为 15%和 20%。上海非沪籍居民购买外环外住房，所需缴纳社保或个税年限由 3 年调减到满 1 年，首套和二套房贷最低首付比例分别调整为 15%和 25%。上海、深圳个人住房转让增值税征免年限由 5 年调整到 2 年。 行业研究 系列利好政策提振市场信心 [8] - 9 月 A 股先抑后扬，主要指数收涨。9 月下调存款准备金率和逆回购利率，公开市场操作实现净投放。9 月限售解禁规模下降，宽基指数 ETF 获得资金关注。 - 当前我国经济运行总体平稳、稳中有进。国内有效需求仍显不足。加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展是政策重点。宏观调控政策力度加强，促进实现全年 5%左右的经济增速目标。预计后续将落实落细各项政策举措，进一步巩固经济持续回升向好基础。资本市场迎来系列利好政策，涉及提振市场信心、吸引资金入市、完善市场生态等多个方面。 政府支持整合重组，关注国企改革、新质生产力等 [9][10][11] - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司引导更多资源要素向新质生产力方向聚集、加大产业整合重组、提高支付灵活性和审核效率。 - 助力新质生产力发展：支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强"硬科技""三创四新"属性。 [9] - 加大产业整合支持力度：鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。完善股份锁定期等政策规定，支持非同一控制下上市公司之间的同行业、上下游吸收合并。 [10] - 提高支付灵活性和审核效率：鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹性。建立重组简易审核程序，对上市公司之间吸收合并等实施"绿色通道"。 [10] - 建议关注：1) 医药行业多个细分赛道迎来国企改革热潮，主要聚焦在中药、血制品、流通板块等领域；2) 国产替代长期逻辑下，以及设备更新政策逐步实施，"硬科技"医疗器械公司有望迎来稳健增长。 [11]