报告行业投资评级 仿制药板块整体维持"看好"评级。[1] 报告的核心观点 仿制药板块业绩表现 1) 2024H1 仿制药板块营收稳健增长,扣非净利润快速增长。2024Q2 仿制药板块营业收入为931亿元,同比增长0.16%,扣非归母净利润为89亿元,同比增长12.27%。[5][6][7] 2) 2024Q2 净利率提升,板块盈利能力持续提升。2024Q2毛利率为51.03%,净利率为11.67%,同比分别下降0.17pct和上升0.36pct。[12] 3) 运营质量提升,销售费用率持续下降。2024Q2期间费用率为37.27%,同比下降1.61pct,其中销售费用率为22.67%,同比下降1.98pct。[14] 行业集中度和估值情况 1) 2024Q2 仿制药板块收入和利润集中度较高,前10名公司贡献了57%的收入和62%的利润。[20][21] 2) 仿制药板块估值处于历史较低水平,化学制剂子版块市盈率为25.45倍,相对于医药板块溢价率为16.34%,有望迎来估值修复。[22][23] 投资建议和公司推荐 1) 建议关注拥有产业链优势和创新药管线的公司,如福元医药、京新药业、三生制药、亿帆医药、科伦药业等。[24][25][29][32][35][40][43] 2) 这些公司在仿制药、创新药、原料药等多个领域布局,有望持续为业绩贡献增量。[25][29][35][40][43]

政策概述 - 多部门联合推出超预期的金融支持政策，包括货币政策、房地产政策和资本市场政策[1][2][3] - 政策目标是支持经济高质量发展，提振市场信心[1] - 政策力度超出市场预期，引发市场热烈讨论[1] 货币政策 - 央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供约1万亿元长期流动性[1] - 下调中央银行政策利率0.2个百分点，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行[1] - 货币政策集中推出旨在提振市场信心、降低实体经济融资成本、缓解资金面压力[1] 房地产政策 - 降低存量房贷利率平均约0.5个百分点，惠及5000万户家庭、1.5亿人口[2] - 全国二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%[2] - 优化保障性住房再贷款政策，央行资金支持比例提高至100%[2] - 延长两项房地产金融政策期限至2026年底，支持收购房企存量土地[2] 资本市场政策 - 创设证券基金保险公司与央行的互换便利,首期规模5000亿元[3] - 创设股票回购增持专项再贷款,首期额度3000亿元[3] - 上述政策有助于提升非银机构资金获取能力,引导商业银行支持上市公司[3]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 2024年9月25日,医药板块涨跌幅+1.34%,跑输沪深300指数0.14pct,涨跌幅居申万31个子行业第13名 [2] - 各医药子行业中,疫苗(+2.13%)、医院(+1.69%)、医药流通(+1.46%)表现居前,线下药店(+0.10%)、医疗耗材(+0.41%)、血液制品(+0.86%)表现居后 [2] - 强生申报的埃万妥单抗注射液(皮下注射)上市申请获得受理,埃万妥单抗具有多重抗癌的作用机制 [2] - 恒瑞医药子公司收到国家药品监督管理局核准签发关于氟[18F]美他酚注射液的《药物临床试验批准通知书》 [2] - 诺泰生物收到国家药品监督管理局核准签发的磷酸奥司他韦干混悬剂的《药品注册证书》 [2] - 翰宇药业司美格鲁肽原料药获得DMF备案号,将为公司长期发展带来积极影响 [2] - 圣湘生物人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查及ASC-US人群分流预期用途 [2] 报告分类总结 行业整体表现 - 2024年9月25日,医药板块涨跌幅+1.34%,跑输沪深300指数0.14pct,涨跌幅居申万31个子行业第13名 [2] - 各医药子行业中,疫苗(+2.13%)、医院(+1.69%)、医药流通(+1.46%)表现居前,线下药店(+0.10%)、医疗耗材(+0.41%)、血液制品(+0.86%)表现居后 [2] 重点公司动态 - 强生申报的埃万妥单抗注射液(皮下注射)上市申请获得受理 [2] - 恒瑞医药子公司收到国家药品监督管理局核准签发关于氟[18F]美他酚注射液的《药物临床试验批准通知书》 [2] - 诺泰生物收到国家药品监督管理局核准签发的磷酸奥司他韦干混悬剂的《药品注册证书》 [2] - 翰宇药业司美格鲁肽原料药获得DMF备案号,将为公司长期发展带来积极影响 [2] - 圣湘生物人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查及ASC-US人群分流预期用途 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入/首次"评级 [6] 报告的核心观点 - 股权结构理顺有利于公司中长期发展 [3][4] - 控股股东海国投国企改革目标明确,公司有望受益 [4] - 国际教育和国内赛道并行发展,在校生人数不断提升 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3.19亿/3.904亿/4.64亿,增速分别为25.81%/22.04%/19.03% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润631万/2741万/5102万,增速分别为112.69%/334.22%/86.13% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.01/0.05/0.09元/股 [7] - 公司2023-2025年毛利率预计分别为33.46%/36.48%/39.57% [9] - 公司2023-2025年销售净利率预计分别为1.98%/7.03%/10.99% [9] - 公司2023-2025年销售收入增长率预计分别为25.81%/22.04%/19.03% [9] - 公司2023-2025年EBIT增长率预计分别为891.4%/52.69%/39.33% [9] - 公司2023-2025年净利润增长率预计分别为112.7%/334.2%/86.13% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩亮眼,味精业务市占率进一步提升,新品培育初见成效,算力服务规模稳步增长 [3] - 公司推出股票期权与限制性股票激励计划,激励发展算力服务业务 [3] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.12/0.15/0.19元,当前股价对应PE分别为27/21/17倍,给予2024年30倍PE,目标价3.6元 [5][6] 产品结构和盈利水平 - 2024H1公司毛利率同比+6.96pct至23.37%,主要由于产品结构优化及原材料价格下行 [3] - 2024Q2公司销售/管理/研发费用率分别为4.9%/3.8%/1.3%,分别同比持平/-0.2/+0.3/+1.5pct,Q2净利率同比+2.2pct至8.0% [3] 业务发展情况 - 2024Q2味精等氨基酸调味品实现收入4.9亿元,同比增长27.2%,味精销量同比增长36.65%至9.64亿元 [3] - 2024Q2鸡精等复合调味品实现收入0.8亿元,同比+13.3%,新品培育初见成效 [3] - 2024Q2面粉和面制品/有机肥和水溶肥实现收入0.1/0.3亿元,同比+51.8%/+96.9% [3] - 2024Q2算力服务实现收入0.14亿元,算力业务收入规模稳步增长 [3] - 2024H1公司共拥有经销商2743家,较年初净增加7家 [3]

公司投资评级 - 公司定位为科技品牌出海的新兴市场手机龙头企业，具有明显的竞争优势 [35] 报告的核心观点 横向发展 - 公司立足非洲绝对领先优势，持续布局新兴市场 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 新兴市场人口基数大增速高，人口结构年轻化，为公司带来发展机遇 [16][17] - 新兴国家中产阶级快速兴起，手机渗透率较低，消费潜力大 [18][19][20] - 中非贸易合作不断深化，为公司进一步拓展新兴市场创造有利条件 [21][22] - 公司在非洲市场具有绝对领先优势，高市占率和高毛利优势明显 [23][24] 纵向发展 - 公司不断探索新业态，打造本地化商业模式 [31][32] - 公司搭建了"手机+移动互联网服务+家电、数码配件"的生态模式 [31] - 公司积极推进AI布局，以ChatGPT等技术赋能移动互联网业务 [32] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [36][37] - 维持公司"买入"评级 [36]

行业观点及投资建议 新能源汽车 - 8月欧洲电动车销量同环比下降,美国同环比略增 [16] - 格局好的龙头企业:特斯拉、宁德时代、亿纬锂能等 [4] - 创新与弹性:华为、小米等终端创新;碳酸锂等弹性 [4] - 出海与新技术:璞泰来、新宙邦、科达利等 [4] 光伏 - 产业链报价有望小幅回升,供给收缩持续 [31][32] - 美国301法案垒高美国市场壁垒,出海进程持续推进 [5][17] - 一体化企业:隆基绿能、晶科能源等 [6] - 辅材及配套企业:福斯特、阳光电源等 [6] - 新成长:爱旭股份、阿特斯等 [6] 风电 - 近期海缆招标节奏明显加快 [7][8][9] - 多个重磅项目海缆招标在即 [9] - 看好海缆环节,如东方电缆 [9] 产业链价格 新能源汽车 - 氢氧化锂价格环比下降0.7% [20][21] - 电解钴价格环比下降0.58% [20][21] - 电解镍价格环比上涨1.77% [20][21] 光伏 - 硅料新单价格小幅回升,中下游价格暂稳 [31][32][34][35][36][37][38][39][40][41] 风电 - 齿轮钢、铸造生铁价格持平,10mm造船板、废钢价格下降 [44][46][47][48] 行业新闻跟踪 新能源车 - 美国发布301关税最终措施,电动汽车电池和关键矿物的关税提高至25% [48] - 比亚迪年产3万吨碳酸锂项目投产 [49] - 中国五矿入主盐湖股份 [49] 光伏 - 我国首个清洁煤电+平价光伏协同项目试运行 [53] - 上海在2027年光伏装机将达4.5GW,并全面实施"光伏+" [53] - 美国宣布下周一开始对中国多晶硅、硅片和钨产品提高关税征询公众意见 [55] 风电 - 华能半岛北1.1GW海上风电项目签约 [56] - 中天科技海缆拟中标海上风电项目 [56] - 大金重工在西班牙共建浮式海上风电供应链 [57] 公司新闻跟踪 新能源车 - 百嘉达成为EESL的合格供应商,提供铜箔产品 [58] 光伏 - 林洋能源发布关于控股股东增持计划实施完成的公告 [58] 风电 - 无 [58] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 技术进步不及预期 [59]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为"看好" [2] 报告的核心观点 - 2024年9月24日,医药板块涨跌幅为+3.40%,跑输沪深300指数0.93个百分点 [2] - 各医药子行业中,线下药店(+7.28%)、医疗设备(+4.92%)、医院(+4.69%)表现居前,医疗研发外包(+2.45%)、体外诊断(+2.56%)、其他生物制品(+3.12%)表现居后 [2] - 个股方面,日涨幅榜前3位分别为双成药业(+10.05%)、益丰药房(+9.93%)、天意医疗(+9.81%);跌幅榜前3位为百利天恒(-5.65%)、泽璟制药(-2.78%)、特宝生物(-2.57%) [2] - 诺华镥[177Lu]特昔维匹肽注射液(Pluvicto)拟纳入优先审评,适用于治疗前列腺特异性膜抗原(PSMA)阳性转移性去势抵抗性前列腺癌(mCRPC)的成年患者 [2] - 仁和药业子公司药都仁和收到国家药品监督管理局核准签发的他达拉非片的药品补充申请批准通知书,增加10mg和5mg规格 [2] - 上海医药子公司信谊金朱收到国家药品监督管理局颁发的氨磺必利口服溶液上市许可持有人变更批准通知书 [2] - 科华生物子公司西安天隆收到国家药品监督管理局颁发的实时荧光PCR分析仪医疗器械注册证 [2] - 伟思医疗收到国家药品监督管理局颁发的Nd:YAG倍频皮秒激光治疗仪医疗器械注册证 [2] 报告目录分类总结 1. 市场表现: - 医药板块涨跌幅、相对沪深300指数表现 [2] - 各医药子行业涨跌幅 [2] - 个股涨跌幅表现 [2] 2. 行业要闻: - 诺华放射性疗法Pluvicto拟纳入优先审评 [2] - 仁和药业、上海医药、科华生物、伟思医疗等公司的新药获批情况 [2]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 2024年9月24日,医药板块涨跌幅+3.40%,跑输沪深300指数0.93个百分点,涨跌幅居申万31个子行业第23名 [2] - 各医药子行业中,线下药店(+7.28%)、医疗设备(+4.92%)、医院(+4.69%)表现居前,医疗研发外包(+2.45%)、体外诊断(+2.56%)、其他生物制品(+3.12%)表现居后 [2] - 个股方面,日涨幅榜前3位分别为双成药业(+10.05%)、益丰药房(+9.93%)、天意医疗(+9.81%);跌幅榜前3位为百利天恒(-5.65%)、泽璟制药(-2.78%)、特宝生物(-2.57%) [2] - 9月23日,中国国家药监局药品审评中心(CDE)公示,诺华镥[177Lu]特昔维匹肽注射液(Pluvicto)拟纳入优先审评,适用于治疗前列腺特异性膜抗原(PSMA)阳性转移性去势抗性前列腺癌(mCRPC)的成年患者 [2] - 仁和药业子公司药都仁和收到国家药品监督管理局核准签发的他达拉非片的药品补充申请批准通知书,同意增加10mg和5mg规格 [2] - 上海医药子公司信谊金朱收到国家药品监督管理局颁发的氨磺必利口服溶液上市许可持有人变更批准通知书 [2] - 科华生物子公司西安天隆收到国家药品监督管理局颁发的实时荧光PCR分析仪医疗器械注册证 [2] - 伟思医疗收到国家药品监督管理局颁发的Nd:YAG倍频皮秒激光治疗仪医疗器械注册证 [2] 行业目录分类总结 行业整体表现 - 医药板块整体涨跌幅+3.40%,跑输沪深300指数0.93个百分点 [2] - 各医药子行业中,线下药店、医疗设备、医院表现居前,医疗研发外包、体外诊断、其他生物制品表现居后 [2] - 个股方面,双成药业、益丰药房、天意医疗涨幅居前,百利天恒、泽璟制药、特宝生物跌幅居前 [2] 行业重要事件 - 诺华镥[177Lu]特昔维匹肽注射液(Pluvicto)拟纳入中国优先审评 [2] - 仁和药业子公司获批他达拉非片新规格上市 [2] - 上海医药子公司获批氨磺必利口服溶液上市许可持有人变更 [2] - 科华生物子公司获批实时荧光PCR分析仪医疗器械注册 [2] - 伟思医疗获批Nd:YAG倍频皮秒激光治疗仪医疗器械注册 [2]

2024年上半年业绩亮眼 - 2024年上半年公司实现收入1504.2亿元，同比+0.1%；归母净利润150.8亿元，同比+46.4%；扣非净利润154.3亿元，同比+59.8% [1][2] - 2024年二季度实现收入756.4亿元，同比+0.3%，环比+1.2%；归母净利润88.2亿元，同比+81.5%，环比+40.9%；扣非净利润92.1亿元，同比+114.8%，环比+48.0% [1][2] 上半年铜、金产量实现增长 - 2024年上半年公司实现矿产铜51.9万吨，同比+5.3%；实现矿产金35.4吨，同比+9.5% [9][10] - 塞尔维亚紫金矿业/塞尔维亚紫金铜业实现矿产铜9.0/5.9万吨，同比分别为+33%/+45%，实现超产 [13][14][15] - 卡莫阿铜矿（权益）/科卢韦齐铜矿实现矿产铜8.4/4.5万吨，同比分别为-6%/-31%，产量下滑主要系刚果（金）电力供应不稳 [18][19] - 哥伦比亚武里蒂卡/圭亚那奥罗拉/澳大利亚诺顿金田/陇南紫金实现矿产金5.0/1.9/3.8/3.0吨，同比分别为+25%/+43%/+28%/+19% [21][23][24][27] 铜、金项目快速推进，自主勘探取得显著成果 - 铜板块：卡莫阿-卡库拉三期工程于2024年5月建成投产，一二三期产能合计超过60万吨铜；Timok铜金矿、博尔铜矿至2025年完成改扩建，届时铜矿产能有望达30万吨；巨龙铜矿二期改扩建工程已全面启动 [38] - 金板块：波格拉金矿于2023年12月22日全面复产，达产后预计平均年产黄金21吨；撒瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产 [38] - 公司自主勘探优势显著，2024年上半年巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿新增铜资源量1837.7万吨、铜储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2% [42] 毛利分析 - 金属资源价值属性凸显，贵金属成为央行等机构重要配置选项，基本金属资源价值愈发凸显 [39][40][41] - 公司成本控制效果显著，金锭/金精矿/铜精矿生产成本环比分别为-4.4%/-6.7%/-8.8%，主要系公司原材料采购端规模效应明显，以及精益管理所致 [43][44][45] - 2024H1公司综合毛利率/矿山企业综合毛利率为19.15%/57.30%，同比分别+4.50/+5.55pct，核心矿产品种毛利率普遍提升显著 [49][50][51][52] 费用及负债分析 - 2024H1公司销售/管理/财务费用率为3.41%，同比-0.15pct；2024Q2为3.11%，同比-0.33pct，环比-0.59pct，费用端有所下降 [54][55][56][57] - 2024H1末公司资产负债率为56.7%，同比-2.3pct，环比-1.6pct，继2023Q4以来持续下降；2024Q2公司经营性现金流量净额123亿元，同比+50%，环比+50%，杠杆下降，经营呈现高质量发展 [68][69] 盈利预测与投资建议 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为314/360/410亿元，维持"买入"评级 [70] 风险提示 - 下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期 [72]