报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月21日沪深300上涨0.47%，机械板块下跌0.75%，在所有一级行业中排26，锂电设备涨幅最大，半导体设备跌幅最大 [3] - 外骨骼机器人加速商业落地，全球市场进入高速增长期，预计2030年将突破120亿美元，年复合增长率28%，在医疗康复领域商业化有望加速 [5][6] - 英飞凌宣布两项电源领域合作，其CoolSiC™技术推动全球充电桩行业向高质量发展转型 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月21日沪深300涨0.47%，机械板块跌0.75%，细分行业中锂电设备涨幅最大涨1.94%，半导体设备跌幅最大跌1.30% [3] - 个股日涨幅榜前3为信邦智能(+19.99%)、中邮科技(+18.18%)、梅轮电梯(+9.99%)；跌幅榜前3为恒而达（-11.93%）、信隆健康(-9.95%)、圣晖集成（-9.82%） [3] 公司公告 - 江苏神通持股5%以上股东湖州风林火山股权投资合伙企业拟减持公司股份3% [4] - 德龙激光持股5%以上股东北京沃衍投资中心及其一致行动人拟减持公司股份3% [4] - 多浦乐持股5%以上股东厦门融昱佳弘投资合伙企业计划减持公司股份4.85% [4] - 亿利达于2025年5月21日首次回购公司总股本的0.0706% [4] 行业新闻 机器人 - 外骨骼机器人作为新型“登山外挂”受关注，多家相关企业获投资，傲鲨智能完成两轮融资，优龙机器人完成数千万元级战略融资，程天科技完成近亿元B轮融资 [5][6] - 外骨骼机器人从专业医疗设备拓展到多场景，全球市场2024年规模达18亿美元，预计2030年突破120亿美元，年复合增长率28%，在医疗康复领域商业化有望加速 [6] 半导体设备 - 英飞凌与英伟达合作开发下一代电源系统，提升数据中心内电能分配效率 [7] - 英飞凌与深圳优优绿能深化合作，提供全套功率半导体解决方案，提升充换电设备电能转换效率与稳定性 [7] - 英飞凌CoolSiC™技术有高效、可靠双重优势，推动全球充电桩行业向高质量发展转型 [7][8]

[Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 [Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-05-21 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流出 16.79 亿元；传媒、医药拥挤度激增 电话：18910596766 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日纺织服饰、美容护理、轻工制造拥挤度靠前，相比较而言，电子、 石油石化的拥挤度水平较低，建议关注。此外，传媒、医药生物单日拥挤度 变动较大。从主力资金流动来看，前一交易日主力资金流入电子、传媒、医 药生物，流出国防军工、基础化工、计算机。近三个交易日主力资金增配汽 车、家用电器、银行，减配计算机、基础化工、国防军工。 三、ETF 产品关注信号 ◼ 根据溢价率 Z-score 模型搭建相关 ET ...

报告行业投资评级 - 房地产开发和房地产服务子行业无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年5月21日权益市场各版块多数上涨，申万房地产指数下跌0.53% [3] - 房地产板块个股涨幅前五为空港股份、粤宏远A、南国置业、荣丰控股、阳光股份，跌幅较大的为华夏幸福、京基智农、电子城、华丽家族、宁波富达 [4] - 天津23.39亿元成交两宗地，舟山绿城3.46亿元底价竞得定海低密宅地，厦门安居集团40亿公司债券状态更新为“已受理” [1][5][6] - 广州城建“22穗建03”公司债券回售金额9.55亿元，中交地产“23中交06”“21中交债”持有人会议审议通过债务承继议案 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2025年5月21日，上证综指和深证成指分别上涨0.21%和0.44%，沪深300和中证500分别上涨0.47%和0.18%，申万房地产指数下跌0.53% [3] 个股表现 - 涨幅较大前五名：空港股份涨幅10.04%、粤宏远A涨幅10.00%、南国置业涨幅5.05%、荣丰控股涨幅5.03%、阳光股份涨幅3.24% [4] - 跌幅较大个股：华夏幸福跌幅-10.14%、京基智农跌幅-9.83%、电子城跌幅-6.13%、华丽家族跌幅-3.24%、宁波富达跌幅-2.49% [4] 行业新闻 - 天津土地市场两宗地块成交共收金23.39亿元，滨海海洋高新区地块苏州弘铎置业2.64亿元竞得，溢价率约8.91%，津南翠（挂）2024 - 41号地块山西建投20.75亿元底价摘得 [5] - 舟山绿城3.46亿元底价竞得舟山市定海区新城地块，楼面价同比上涨约20% [6] - 厦门安居集团40亿私募公司债券项目状态更新为“已受理” [6] 公司公告 - 广州城建“22穗建03”公司债券回售金额9.55亿元，拟转售债券金额9.55亿元，回售资金兑付日2025年5月24日，转售时间2025年5月26日至6月23日 [8] - 中交地产“23中交06”“21中交债”持有人会议审议通过债务承继议案 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2025年开局表现亮眼，业务快速增长，业绩超预期，充气床垫显著修复，新品类表现亮眼，费用管控显著，盈利能力提升，营运能力稳健 [4][5][6] - 公司作为优质户外运动供应链企业，受益于行业增长、市占率提升、产品战略推进和产能释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.7/3.8/4.9亿元，对应PE分别为17/12/9倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本1.42亿股，流通股本1.4亿股；总市值45.26亿元，流通市值44.87亿元；12个月内最高价34.88元，最低价13.18元 [3] 业绩情况 - 2024年营收10亿元，同比+21.7%，归母净利润1.9亿元，同比+41.7%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+25%；2025Q1营收3.6亿元，同比+30.4%，归母净利润0.96亿元，同比+148.3%，扣非归母净利0.86亿元，同比+54% [4] 各产品表现 - 2024年充气床垫/户外箱包/头枕坐垫/其他收入分别同比+14%/+31%/+16%/+48%至5.9/2.0/0.7/1.3亿元，毛利率分别同比+0.7/+7.1/-5.2/+6.2pct至44.7%/21.5%/21.5%/20.2% [5] 盈利与营运能力 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-0.1/+0.5pct至33.7%/38.8%；期间费用率分别同比-1.0/-4.0pct至11.8%/8.0%；净利率分别同比+2.6/+12.8pct至18.5%/26.9% [6] - 截至2025Q1末存货周转天数同比-5.9天至112天，应收账款周转天数同比+5.5天至63天，应付账款周转天数-4.6天至72天 [6] 盈利预测与投资建议 - 行业端户外运动细分赛道快速增长，TPU替代PVC产品渗透率提升，新品类不断萌发，公司有望受益 [7] - 产品端形成三大核心业务战略，核心品类稳健，新市场新客户带来新增量，新品类有望快速放量 [7] - 产能端海外产能布局有序推进，未来规模效应显现，盈利能力有望提升，维持“买入”评级 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1002|1379|2008|2565| |营业收入增长率(%)|21.7%|37.6%|45.6%|27.7%| |归母净利（百万元）|185|270|380|494| |净利润增长率(%)|41.7%|46.0%|40.5%|30.0%| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.91|2.68|3.49| |市盈率（PE）|24.4|16.7|11.9|9.2| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等利润项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量项目在2023A - 2027E的情况，还有毛利率、销售净利率等预测指标 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标市值为 480 亿元人民币，对应股价为 27.24 元 [1][5] 报告的核心观点 - 2025 年第一季度公司实现营收 3.81 亿元（同比+129.92%），核心产品奥布替尼销售收入 3.11 亿元（同比+89.22%），2025Q1 公司毛利率增长至 90.5%，较去年同期提升 5.1pct，归母净利润为 0.18 亿元，扣非归母净利润为 159 万元，实现当季度盈利，主要得益于药品销售增长、BD 收入及成本使用效率的提升 [3] - 肿瘤和自免管线推进多项注册临床，预计年内启动 2 项海外 3 期 PMS 临床研究 [4] - 未来 12 个月内公司催化剂丰富，SLE 和 AML 数据值得关注 [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为 17.63/2.66 亿股，总市值/流通为 368.55/55.68 亿元，12 个月内最高/最低价为 22.54/7.28 元 [3] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入（亿元）|营业收入增长率(%)|归母净利（亿元）|摊薄每股收益（元）|市盈率（PE）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|10.09|36.68%|-4.41|-0.26|—| |2025E|14.37|42.40%|-3.49|-0.20|—| |2026E|20.23|40.77%|-1.53|-0.09|—| |2027E|26.80|32.45%|0.19|0.01|1,977.48| [8] 资产负债表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|82.87|62.41|59.17|60.49|61.43| |应收和预付款项|3.15|4.08|5.77|7.04|9.32| |存货|1.19|0.96|1.29|0.00|0.00| |其他流动资产|0.44|10.75|10.76|10.74|10.74| |流动资产合计|87.65|78.20|77.00|78.26|81.48| |长期股权投资|0.06|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资性房地产|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|5.64|6.16|5.39|4.61|3.84| |在建工程|1.67|1.39|1.37|1.36|1.35| |无形资产开发支出|2.66|2.58|2.49|2.40|2.31| |长期待摊费用|0.33|0.32|0.32|0.32|0.32| |其他非流动资产|88.84|83.62|82.42|83.68|86.90| |资产总计|99.20|94.07|91.99|92.38|94.72| |短期借款|0.00|1.37|1.37|1.37|1.37| |应付和预收款项|1.35|1.28|1.73|2.44|3.23| |长期借款|0.26|10.19|10.19|10.19|10.19| |其他负债|25.78|13.77|14.56|15.78|17.14| |负债合计|27.39|26.62|27.85|29.78|31.93| |股本|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本公积|121.50|121.11|121.11|121.11|121.11| |留存收益|-50.80|-55.20|-58.52|-60.05|-59.87| |归母公司股东权益|71.48|67.25|63.93|62.40|62.59| |少数股东权益|0.33|0.21|0.21|0.21|0.21| |股东权益合计|71.81|67.46|64.14|62.61|62.79| |负债和股东权益|99.20|94.07|91.99|92.38|94.72| [11] 利润表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7.39|10.09|14.37|20.23|26.80| |营业成本|1.28|1.38|1.87|2.63|3.48| |营业税金及附加|0.10|0.15|0.22|0.31|0.40| |销售费用|3.67|4.20|5.04|6.05|7.56| |管理费用|1.84|1.69|1.82|1.97|2.12| |财务费用|-0.69|-0.94|-0.77|-0.71|-0.73| |资产减值损失|0.00|-0.00|0.00|0.00|0.00| |投资收益|0.06|0.07|0.10|0.14|0.19| |公允价值变动|-0.54|-0.30|0.00|0.00|0.00| |营业利润|-6.51|-4.51|-3.49|-1.53|0.22| |其他非经营损益|0.07|-0.02|0.00|0.00|0.00| |利润总额|-6.44|-4.53|-3.49|-1.53|0.22| |所得税|0.01|0.00|0.00|0.00|0.03| |净利润|-6.46|-4.53|-3.49|-1.53|0.19| |少数股东损益|-0.14|-0.12|0.00|0.00|0.00| |归母股东净利润|-6.31|-4.41|-3.49|-1.53|0.19| [11] 现金流量表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|-6.65|-3.66|-3.03|1.65|1.22| |投资性现金流|6.61|11.11|0.10|0.14|0.19| |融资性现金流|0.01|-2.86|-0.48|-0.48|-0.48| |现金增加额|0.23|4.77|-3.24|1.32|0.94| [11] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|82.61%|86.29%|87.00%|87.00%|87.00%| |销售净利率|-85.47%|-43.65%|-24.28%|-7.58%|0.70%| |销售收入增长率|18.09%|36.68%|42.40%|40.77%|32.45%| |EBIT 增长率|8.07%|22.36%|18.28%|47.43%|77.04%| |净利润增长率|28.80%|30.20%|20.81%|56.06%|112.16%| |ROE|-8.83%|-6.55%|-5.46%|-2.46%|0.30%| |ROA|-6.38%|-4.69%|-3.75%|-1.66%|0.20%| |ROIC|-9.25%|-6.51%|-5.54%|-2.97%|-0.58%| |EPS(X)|-0.37|-0.26|-0.20|-0.09|0.01| |PE(X)|—|—|—|—|1,977.48| |PB(X)|2.84|3.22|5.76|5.91|5.89| |PS(X)|27.45|21.44|25.64|18.21|13.75| |EV/EBITDA(X)|-21.12|-40.24|-95.14|-235.32|878.46| [11]

报告行业投资评级 - 房地产开发和运营无评级 [3] - 房地产服务无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年5月19日权益市场各版块涨跌不一，深证成指下跌0.08%，沪深300下跌0.31%，中证500上涨0.09%，创业板下跌0.33%，申万房地产指数上涨1.75% [3] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 房地产板块个股涨幅较大的前五名为空港股份、沙河股份、华远地产、海泰发展、电子城，涨幅分别为10.01%、10.00%、9.94%、9.91%、9.90% [4] - 个股跌幅较大的为格力地产、海南高速、外高B股，跌幅分别为 -2.85%、-0.96%、-0.13% [4] 行业新闻 - 5月19日绿城管理中标南通市崇川区CR24024地块项目，该地块去年12月被南通天启置业有限公司底价拿下，占地面积49490.92㎡，地上建筑面积约69200平方米，容积率1 - 1.4，成交楼面地价10253元/㎡ [5] - 厦门多家银行首套房贷利率下限近期由LPR - 50BP调整为LPR - 45BP，调整后的首套房贷利率水平由3.10%增至3.15%，此轮调整从5月17日开始执行，近期广州多家银行也有类似调整 [1][5] - 5月19日华润置地宣布独立非执行董事秦虹获委任为提名委员会成员，任命自2025年5月19日起生效 [6] 公司公告 - 万科“21万科04”将于2025年5月20日支付自2024年5月20日至2025年5月19日期间的利息，债券余额5.66亿元，当前票面利率3.70% [8] - 金融街控股对外提供17.38亿元财务资助给天津复地置业发展有限公司，旨在承接其负债，借款期限5年且不收取利息，目前资助余额剩余0.24亿元未使用 [8]

报告行业投资评级 - 化学制药无评级 [4] - 中药生产无评级 [4] - 生物医药Ⅱ中性 [4] - 其他医药医疗中性 [4] 报告的核心观点 - GLP - 1 药物驱动核心业绩，2025Q1 收入增长强劲，总营收 127.29 亿美元，同比增长 45%，替尔泊肽贡献 61.5 亿美元收入，占比约 48%，获美国 GLP - 1RA 市场领导地位，非 GAAP 标准下净利润 30.0 亿美元，同比增长 29% [5] - 2025 年全年收入指引 580 - 610 亿美元不变，EPS 下调至 20.78 - 22.28 美元区间，原因包括研发费用增长、收购交易成本及价格竞争压力 [6] - 口服 GLP - 1、siRNA 疗法研发进展顺利，肿瘤管线进一步拓展，但 CNS 领域 Donanemab 用于阿尔茨海默病治疗遭欧洲药品监管机构拒绝 [7] - 2025 年重点关注口服 GLP1 和 Retatrutide 的减重等多项数据读出及相关上市申请和获批情况 [8]

2025 年 05 月 19 日 行业周报 看好/维持 相关研究报告 << 计 算 机 行 业 周 报 （ 20250506- 20250511）： 鸿蒙 PC 发布，强化 1+N 布局>>--2025-05-12 <<收入持续向好，积极布局 AI 及机 器人领域>>--2025-05-07 <<下游需求暂时承压，海外市场开拓 成效显著>>--2025-05-06 证券分析师：曹佩 计算机 计算机 计算机行业周报（20250512-20250518）： 腾讯、阿里财报发布，AI 驱动效果显著 ◼ 走势比较 (30%) (12%) 6% 24% 42% 60% 24/5/20 24/7/31 24/10/11 24/12/22 25/3/4 25/5/15 ◼ 子行业评级 | 计算机设备 | 无评级 | | --- | --- | | 计算机软件 | 中性 | | IT 服务 | 无评级 | | 云服务 | 无评级 | | 产业互联网 | 无评级 | 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025财年Q4公司利润同比快速增长，汇兑产生正向贡献，营业总收入267.1亿卢比，同比增长12.13%，税前利润86.4亿卢比，同比增长18.19%，税后利润66.2亿卢比，同比增长23.61%，外汇收益为1亿卢比，去年同期损失2亿卢比，Q4毛利率为62.1%，同比提升1.2pct，净利率为24.8%，同比提升2.2pct [2] - API业务显著复苏，CDMO大订单持续推进，2026财年公司收入指引为双位数增长，定制业务预计保持双位数增长，API业务预计同样维持双位数增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月17日，印度制药企业Divi's Laboratories发布2024 - 2025财年第四季度财报，Q4实现营业总收入267.1亿卢比，同比增长12.13%，净利润66.2亿卢比，同比增长23.61% [1] 核心财务指标分析 - Q4公司营业总收入267.1亿卢比，去年同期为238.2亿卢比，同比增长12.13%，税前利润为86.4亿卢比，去年同期为73.1亿卢比，同比增长18.19%，税后利润为66.2亿卢比，去年同期为53.8亿卢比，同比增长23.61%，外汇收益为1亿卢比，去年同期损失2亿卢比，Q4毛利率为62.1%，同比提升1.2pct，净利率为24.8%，同比提升2.2pct [2] 分业务情况 - Q4仿制业务（原料药及中间体）收入约131亿卢比，同比增长约13%，占比约49%，该业务自H2以来显著复苏，结束连续8个季度的疲软，目前价格仍有压力，但核心产品销量稳定增长，市占率提升，同时专利陆续到期的新产品开始出货 [3] - 合同定制业务（CMO/CDMO）收入约136亿卢比，同比实现双位数增长，占比约51%，公司在多肽方面的能力持续提高，正提供GLP - 1、GLP - 2、GIP等分子的CDMO服务，预计2026财年或2027财年早期实现GLP相关合同的商业化 [3] 未来展望 - 2026财年公司收入指引为双位数增长，定制业务预计保持双位数增长，主要增长点为产能的持续扩张、多肽/GLP - 1合同在2026年底或2027年初的商业化，以及近期商业化CRAMS项目的加速；API业务预计同样维持双位数增长，一方面新产品持续放量，另一方面Kakinada的资本开支将有助于扩充产能 [3]

市场资金与活跃度 - 上周全A成交额6.33万亿，换手率7.26%，均较前一周上升，市场资金合计净流出170.93亿元，流动性转弱[3][8][9] 国内流动性 - 上周公开市场操作净回笼资金3501亿元，DR007和R007同步上行，利差缩小[3][10] - 10年期国债收益率上升5bp，1年期上升3bp，期限利差扩大；中美利差倒挂程度加重[3][10] - 市场预期6月美联储不降息概率至88.2%[3][10][16] 市场微观交易结构 - 各宽基指数换手率和成交额上升，偏股型基金发行规模47.54亿元，较上一周下降[4][17][19] 机构投资者操作 - 偏股型公募基金上周加仓非银金融（+0.24%）、医药生物（+0.14%）等行业，减仓计算机（-0.3%）、电子（-0.21%）等行业[20][21] 杠杆资金与ETF - 上周两融资金净流入24.43亿元，两融交易额占A股成交额至8.92%[4][23] - 上周ETF份额下降187.2亿份，沪深300ETF华夏和半导体ETF流入资金最多[4][24] 产业资本与一级市场 - 上周产业资本减持52.77亿元，煤炭、环保、农林牧渔增持前三，食品饮料、计算机、机械设备减持前三[4][31] - 上周解禁规模241.92亿元，机械设备、非银金融、电力设备解禁规模前三[4][34] - 上周IPO融资13家，规模13亿元；再融资5家，规模42.7亿元[4][30] 风险提示 - 市场波动过大、数据具有时滞性、历史数据不代表未来[4][35]