报告行业投资评级 - 看好/维持基础化工行业 [6] 报告的核心观点 - 制冷剂即将进入需求旺季，主要制冷剂品种价格和毛利上涨，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份 [5] - 超高分子量聚乙烯 UHMWPE 纤维在军工领域需求平稳增长，在人形机器人等科技领域应用有望提升行业景气度，建议关注同益中 [5] 细分领域跟踪 重点化工品价格跟踪 - 本周（3/31 - 4/6）溴素、丙烯酸、DMF、一氯甲烷等产品价格涨幅居前；四氯乙烯、POM、氯化钙、对硝基氯化苯等产品价格跌幅居前 [15] 聚氨酯 - 本周 MDI、TDI 价格持续回落，下游企业订单消耗慢，采购积极性不高，市场交易氛围冷清 [17] - 截至 4 月 6 日，聚合 MDI 华南市场均价 15950 元/吨，较上周下跌 100 元/吨；纯 MDI 市场均价 17700 元/吨，较上周持平；TDI 华东市场均价 11900 元/吨，较上周下跌 100 元/吨 [17] 农化 - 本周草甘膦价格小幅下跌，毛利小幅反弹，行业库存处于相对高位，供应增加 [19] - 本周磷肥价格有涨有跌，磷酸二铵价格上涨，磷酸一铵价格下跌，成本支撑增强，部分企业装置调整 [22] - 本周尿素价格上涨，氯化钾价格下跌，尿素企业库存减少，南方农业需求启动，氯化钾受国储竞拍影响 [24] 氟化工 - 本周主要制冷剂品种 R32 价格继续上涨，空调出口订单增长，“以旧换新”政策刺激消费，供需关系改善 [28] - 本周萤石价格平稳，氢氟酸价格上涨，萤石企业开工仍处低位，库存逐渐消耗 [28] - 截至 4 月 6 日，R32 价格为 4.8 万元/吨，较上周上涨 1000 元/吨，其他制冷剂价格持平 [34] 轮胎 - 本周原材料橡胶价格下跌，运费持续下降，合成橡胶、天然橡胶、普通圆钢、促进剂价格下跌，炭黑价格持平 [36] - 本周集运指数有涨有跌，全钢胎和半钢胎开工率下降 [38] - 2025 年 2 月，商用车和乘用车月度销量同比增长 [46] 食品及饲料添加剂 - 本周饲料添加剂维 A 平稳，蛋氨酸、维 E、赖氨酸价格下跌；食品添加剂安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚价格平稳 [49] 民爆 - 我国民爆行业市场规模平稳较快增长，生产总值年均增长约 5%，西北、西南地区发展较好 [58] - 我国工业炸药产量总体平稳，工业雷管产量逐步下降，本周硝酸铵价格持平 [64] 化学原料 - 本周轻质纯碱、重质纯碱价格下跌，碱厂价格下调，供应增加，库存上涨 [68] - 本周 PVC 毛利下跌，下游开工负荷低，市场成交未放量，库存仍处过剩状态 [77] 钛白粉 - 本周钛白粉价格上涨，企业开工率略有下降，国际产能退出让出市场份额 [82] 化学纤维 - 本周涤纶长丝价格平稳，下游需求疲软，产销清淡，处于累库状态 [88] - 本周粘胶短纤价格小幅下跌，粘胶长丝价格持平，氨纶价格下跌 [91][94] 行情表现 行情表现 - 本周沪深 300 指数上涨 0.01%，基础化工指数下跌 1.36%，在 30 个中信一级行业中排名第 21 位 [98] - 从 39 个化工三级子行业来看，有 11 个子板块上涨，涨幅较大的是化学制剂、日用化学品、化学原料药；跌幅较大的是轮胎、碳纤维、涤纶 [98] 行业内个股涨跌幅情况 - 本周中信基础化工一级行业下，177 家上涨，283 家下跌 [104] - 本周涨幅前三的个股分别为凯美特气、拉芳家化、美农生物；跌幅居前的个股分别为华尔泰、恒兴新材、百傲化学 [104][106]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、卫龙美味、东鹏饮料、有友食品、盐津铺子、珠江啤酒、立高食品评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 出口不确定性加剧，提振内需政策预期下食品饮料板块具备韧性，关税影响下内需配置价值凸显，应关注基本面企稳绩优个股 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW食品饮料板块上涨0.20%，在31个申万子行业中排名第11 [5][15] - SW零食、SW软饮料、SW啤酒领涨，涨幅分别为8.12%、6.85%、3.64%，SW白酒、SW调味品、SW乳品跌幅最多，分别下跌0.72%、0.03%、0.03% [5][15] - 食品饮料板块涨幅前五个股为盐津铺子（+19.64%）、会稽山（+15.42%）、万辰集团（+11.68%）、ST春天（+9.49%）、甘源食品(+8.96%)；跌幅前五个股为皇氏集团（-18.16%）、佳禾食品（-3.58%）、海南椰岛（-3.37%）、煌上煌（-3.17%）、水井坊(-3.15%) [5][15] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 内需政策预期下板块配置价值凸显，关注基本面企稳、业绩确定性较强个股 [6][18] - 本周SW白酒指数下跌0.71%，关税超预期引发外部风险加剧，市场预期提振内需政策有望加码，白酒作为内需核心板块有望成为避险资金配置方向 [6][18] - 白酒行业需求端未现拐点，供给端收缩，酒企控货挺价，渠道库存去化，批价企稳回升，头部酒企战略定力强，2025年增长目标合理降速，板块有望平稳穿越周期 [6][20] - 飞天茅台（箱）批价2180元，环比上周+10元，普五批价935元，环比持平，板块估值处历史10年17.5%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒 [6][20] - 贵州茅台2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%；2025年收入增长目标为9% [21] 大众品板块 - 短期关注Q1业绩绩优个股，中长期看好品类/渠道高景气度品种 [7][22] - 本周大众品子板块中SW零食、SW软饮料、SW啤酒领涨，涨幅分别为8.12%、6.85%、3.64%，整体涨幅高于白酒，Q1业绩高增确定性强及赛道高景气个股上涨多 [7][22] - 受美国关税不确定性影响，内需板块受关注，后续刺激内需是主线，看好内需低位消费，核心看好零食、乳制品、饮料，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等 [7][22] - 零食板块关注品类爆发及新渠道放量机会，关注辣味零食健康化及山姆产业链机会，持续看好魔芋大单品势能，如卫龙美味、盐津铺子，看好进入山姆渠道打造爆品的有友食品 [8][23] - 重庆啤酒2024年营收146.45亿元，同比-1.2%，归母净利润11.15亿元，同比-16.6% [25] - 古茗2024年营业总收入87.91亿元，同比+14.5%，归母净利润14.8亿元，同比+36.9%，门店数量达9914家，同比增长10.1% [26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季度业绩预告显示营收 8000 万元左右、同比增长 63%左右，净利润 780 万元左右、扭亏为盈，产品订单爆发式增长，弹载产品订单增幅最大，机载、无人机、AI 相关产品订单也有增长，2025 年行业基本面改善，订单有望全面复苏，公司经营业绩有望迈上新台阶 [4] - 嵌入式计算机下游应用广泛，重点领域需求空间大，公司作为领先企业，产品和解决方案涵盖多技术方向，随着国防信息化建设推进，嵌入式计算机将迎来需求增长机遇 [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通（亿股）为 1.13/1.13、1.76/0.97，总市值/流通（亿元）为 44.44/44.42、88.08/44.24，12 个月最高/最低（元）为 42.77/24.37、59.68/43.90 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|663.00|437.91|722.55|939.32| |营业收入增长率(%)|22.58%|-33.95%|65.00%|30.00%| |归母净利润（百万元）|96.26|19.25|113.45|154.17| |净利润增长率(%)|27.69%|-80.00%|489.29%|35.90%| |摊薄每股收益（元）|0.86|0.17|1.01|1.37| |市盈率（PE）|47|233|40|29|[7] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|107.25|898.64|7.23|751.24| |应收和预付款项（百万）|830.77|34.94|1393.26|463.40| |存货（百万）|223.97|198.13|471.55|399.04| |资产总计（百万）|1533.63|1436.86|2152.97|1870.92| |负债合计（百万）|447.28|333.04|946.20|524.23| |营业收入（百万）|663.00|437.91|722.55|939.32| |净利润（百万）|138.44|103.81|113.45|154.17|[10] 现金流量表及其他指标 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营性现金净流量（百万）|5.89|839.79|-1193.51|1051.16| |投资性现金净流量（百万）|-119.11|0.00|8.50|17.00| |筹资性现金净流量（百万）|106.75|-48.40|293.60|-324.15| |现金流量净额（百万）|-6.47|791.39|-891.41|744.02| |PE|46.62|233.12|39.56|29.11| |PB|4.13|4.07|3.72|3.33| |PS|6.77|10.25|6.21|4.78|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，收入1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%；扣非后的净利润为18.74亿元，同比增长67.59% [3] - 服务器需求增长迅速，费用率进一步降低，公司收入快速增长系客户需求增加，服务器销售增长 [4] - 公司持续保持行业领先地位，2024年服务器全球第二、中国第一等，面向AI开发推出诸多产品 [4] - AI势头持续，2025年GTC上AI芯片龙头发布新品及框架，国内相关企业算力投入为行业增长奠定基础 [5] - AI算力需求预计仍然保持旺盛，预计2025 - 2027年公司的EPS分别为2.12、2.60、3.12元 [5] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024 - 2027年分别为1147.67亿、1420亿、1700亿、2050亿元，增长率分别为74.24%、23.73%、19.72%、20.59% [6] 归母净利 - 2024 - 2027年分别为22.92亿、31.19亿、38.28亿、45.91亿元，增长率分别为28.55%、36.08%、22.75%、19.93% [8] 摊薄每股收益 - 2024 - 2027年分别为1.56、2.12、2.60、3.12元 [8] 市盈率（PE） - 2024 - 2027年分别为33.32、24.64、20.08、16.74 [8] 资产负债表 货币资金 - 2023 - 2027年分别为120.13亿、73.35亿、148.71亿、242.06亿、354.25亿元 [11] 应收和预付款项 - 2023 - 2027年分别为104.6亿、131.79亿、147.04亿、172.06亿、209.09亿元 [11] 存货 - 2023 - 2027年分别为191.15亿、406.33亿、472亿、564.17亿、677.83亿元 [11] 流动资产合计 - 2023 - 2027年分别为444.19亿、666.04亿、842.89亿、1068.86亿、1342.25亿元 [11] 资产总计 - 2023 - 2027年分别为481.2亿、711.91亿、887.84亿、1114.76亿、1389.74亿元 [11] 负债合计 - 2023 - 2027年分别为298.35亿、508.6亿、661.84亿、854.42亿、1088.21亿元 [11][12] 归母公司股东权益 - 2023 - 2027年分别为179.47亿、199.97亿、222.66亿、257.01亿、298.2亿元 [11][12] 股东权益合计 - 2023 - 2027年分别为182.85亿、203.31亿、226亿、260.34亿、301.53亿元 [11][12] 利润表 营业收入 - 2023 - 2027年分别为658.67亿、1147.67亿、1420亿、1700亿、2050亿元 [11][12] 营业成本 - 2023 - 2027年分别为592.53亿、1069.09亿、1320亿、1580亿、1900亿元 [11] 净利润 - 2023 - 2027年分别为17.96亿、22.9亿、31.19亿、38.28亿、45.91亿元 [11] 归母股东净利润 - 2023 - 2027年分别为17.83亿、22.92亿、31.19亿、38.28亿、45.91亿元 [11] 预测指标 毛利率 - 2023 - 2027年分别为10.04%、6.85%、7.04%、7.06%、7.32% [12] 销售净利率 - 2023 - 2027年分别为2.71%、2.00%、2.20%、2.25%、2.24% [12] 销售收入增长率 - 2023 - 2027年分别为 - 5.41%、74.24%、23.73%、19.72%、20.59% [12] 净利润增长率 - 2023 - 2027年分别为 - 14.54%、28.55%、36.08%、22.75%、19.93% [12] ROE - 2023 - 2027年分别为9.93%、11.46%、14.01%、14.89%、15.40% [12] ROA - 2023 - 2027年分别为4.02%、3.84%、3.90%、3.82%、3.67% [12] ROIC - 2023 - 2027年分别为4.91%、6.65%、7.84%、7.19%、6.62% [12] EPS - 2023 - 2027年分别为1.18、1.56、2.12、2.60、3.12元 [12] PE - 2023 - 2027年分别为28.13、33.32、24.64、20.08、16.74 [12] PB - 2023 - 2027年分别为2.72、3.82、3.45、2.99、2.58 [12] PS - 2023 - 2027年分别为0.74、0.67、0.54、0.45、0.37 [12] EV/EBITDA - 2023 - 2027年分别为25.58、31.07、22.68、18.98、16.15 [12] 现金流量表 经营性现金流 - 2023 - 2027年分别为5.2亿、0.98亿、1亿、1.1亿、1.39亿元 [12][13] 投资性现金流 - 2023 - 2027年分别为 - 5.85亿、 - 3.7亿、 - 2.14亿、 - 3.82亿、 - 4.49亿元 [12][13] 融资性现金流 - 2023 - 2027年分别为29.4亿、 - 38.35亿、81.79亿、96.07亿、115.28亿元 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氟化工制冷剂进入需求旺季，主要品种价格和毛利上涨，含氟新材料等受关注，建议关注巨化股份、三美股份等 [5] - 我国低空经济迈向商业化，相关新材料、轻量化材料需求或增加，如碳纤维、超高分子量聚乙烯等，建议关注碳纤维行业、同益中等 [5] 细分领域跟踪 重点化工新材料产品价格情况 - 本周制冷剂板块强势，R32 均价 48000 元/吨，较上周涨 5.49%，R125 均价 45000 元/吨，较上周涨 1.12%；溴素山东价格 33385 元/吨，涨 15.12%；维生素 A、维 E、PA66 价格下滑 [9] 电子化学品：关注下游技术突破及材料进口替代 - 电子化学品为电子工业配套精细化工材料，研究集中在湿电子化学品等领域 [11] - 具有品种多、专用性强、专业跨度大，子行业细分程度高、技术门槛高，技术密集、产品更新换代快，功能性强、附加值高、质量要求严等特点 [12][13][15] - 全球半导体材料市场规模波动向上，2017 - 2023 年从 465 亿美元提至 667 亿美元，CAGR 为 6%；中国市场规模提升更快，同期从 525 亿元提至 951 亿元，CAGR 达 10% [16] - 我国半导体领域国产化待提升，雅克科技等公司值得关注 [18] 新质生产力：碳纤维、超高分子量聚乙烯、PEEK - 碳纤维用于风电等领域，低空经济发展或带来新需求，中复神鹰等企业值得关注 [25][27] - 超高分子量聚乙烯纤维性能优异，行业处于成长期，技术壁垒高 [29] - 2023 年人形机器人产业爆发，PEEK 契合其性能需求，2012 - 2021 年中国 PEEK 产品需求量年均复合增长率达 42.84% [29][30] 锂电/储能上游材料：耐心等待下游市场释放 - 导电炭黑与碳纳米管是主流导电剂，价格近年下滑 [33] - 钠电池材料可用于储能等领域，普鲁士蓝类化合物材料价格下调，硬碳负极材料价格下滑后稳定 [36] 光伏/风电上游材料：EVA 价格小幅反弹 - EVA 用于单玻组件，价格 2024 年下半年企稳反弹，本周波动有限，库存约 1.6 万吨 [42] - POE 用于双玻组件，国内企业推进国产化，价格 3 月中下旬以来下滑 [42][43] 生物基材料及能源：生物柴油价格较年初有所反弹 - 生物柴油是绿色能源，我国用废油脂生产，相关公司有中国石化等 [45] - SAF 可减少航空碳排放，欧洲强制令实施，2025 年欧洲消费量预计增 216%达 190 万吨 [75][76] 可再生及改性塑料：应用场景日益广泛 - 可再生塑料前景广阔，相关公司有惠城环保等 [53] - 特种工程塑料综合性能高，下游应用广，我国塑料制品产量近 8000 万吨，对其需求增加 [53] - 原生塑料和再生塑料价格近期下滑，与油价走势相关 [57] 涂料油墨颜料：乘用车与消费电子需求稳步增长 - 涂料分建筑等类型，新型功能涂层材料需求增长 [60] - 2023 年中国和全球汽车销量正增长，2024 年全球智能手机出货量反弹 [60] 行情表现 化工行业情况 - 本周沪深 300 指数跌 1.37%，基础化工指数跌 1.36%，排名第 21；石油石化跌 0.32%，排名第 13 [63] - 本月基础化工行业跌 0.19%，排名 22；石油石化行业涨 0.11%，排名 19，化工行业弱于市场 [64] - 本周 3 级子行业涨幅居前的有日用化学品等，跌幅居前的有轮胎等 [68] 行业内个股涨跌幅 - 本周涨跌幅前 10 的个股有凯美特气等，后 10 的有华尔泰等 [71][73] 重点公司公告和行业重要新闻跟踪 重点公司公告 - 万华化学烟台产业园 120 万吨/年乙烯装置产出合格乙烯产品，二期项目开车成功 [73] - 湖北宜化 2024 年总营收 169.64 亿元，利润总额 10.01 亿元，归母净利润 6.53 亿元 [73] - 黑猫股份控股股东增持 14706900 股，占总股本 2.00% [73] - 圣泉集团 2025 年期内总营收 100.20 亿元，利润总额 9.89 亿元，归母净利润 8.68 亿元 [73] - 兴发集团 2025 年期内总营收 283.96 亿元，利润总额 20.83 亿元，归母净利润 16.01 亿元 [73] - 光威复材 2024 年总营收 24.50 亿元，利润总额 8.14 亿元，归母净利润 7.41 亿元 [73] - 新亚强 2024 年总营收 7.21 亿元，利润总额 1.31 亿元，归母净利润 1.14 亿元 [73] 行业要闻 - 特朗普“对等关税”落地，美国对多国商品加征关税，国务院对原产美国商品加征 34%关税 [74][75] - 亿航通航和合翼航空获民用无人驾驶航空器运营合格证 [75] - 欧洲可持续航空燃料强制令实施，2025 年欧洲 SAF 消费量预计大增 [75][76] 重点标的 - 报告重点推荐卫星化学、宝丰能源等公司，并给出盈利预测表 [77]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，按照 2025 年业绩给 38 倍 PE，一年目标价 47.88 元 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司领先行业增长，来年稳增可期，十四五计划第一年圆满收官，全年净利润达成员工持股业绩考核目标，未来有望继续领先行业增长，2025 年有望保持收入、利润双位数增长 [7][9] 报告内容总结 公司财务数据 - 2024 年实现收入 269.01 亿元，同比+9.5%，归母净利润 63.44 亿元，同比+12.8%，扣非净利润 60.69 亿元，同比+12.51%；2024Q4 收入 65.02 亿元，同比+10.03%，归母净利润 15.29 亿元，同比+17.82%，扣非净利润 14.55 亿元，同比+17.07%；拟派息分红每股 0.86 元（含税），全年累计派发现金红利 47.73 亿元 [5] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 295.6/323.4/353.4 亿元，同比增长 9.9%/9.4%/9.3%，实现归母净利润 70.2/77.4/84.6 亿元，同比增长 10.6%/10.3%/9.3%，对应 PE 为 32/29/27X [9] 分产品情况 - 2024 年酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现收入 137.58/26.69/46.15/40.86 亿元，分别同比+8.9%/+10.0%/+8.6%/+16.8%；价格上酱油/蚝油/调味酱分别同比 -2.5%/+0.4%/-3.1% [6] - 线上渠道实现收入 12.43 亿元，同比增长 39.8% [6] 分地区情况 - 东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+10.1%/12.9%/11.0%/8.0%/8.9%，全年净增经销商 116 家至 6707 家 [6] 盈利水平情况 - 2024 年毛利率同比+2.3pct 至 37.0%，净利率同比+0.7pct 至 23.6%，其中 Q4 净利率同比+1.6pct 至 23.5% [7] 资产负债、利润、现金流量表情况 - 给出 2023A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，营业收入、营业成本、销售费用等利润项目，经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量项目 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年报告期内公司实现收入419.7亿元，同比-0.9%；归母净利润14.4亿元，同比+2.5%；扣非净利润19.4亿元，同比+40.5% [3] - 2024年公司锡锭、铟锭产量同比提升显著，锡金属市占率增加，继续保持全球第一 [4] - 2024年公司期间费用率减少，精铟全年价格大幅上行，资产负债率显著降低，股利支付率小幅提升 [5] - 维持公司2025、2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.2/25.7/28.6亿元，看好公司长期发展趋势 [6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为16.46/16.46亿股，总市值/流通为252.47/252.47亿元，12个月内最高/最低价为19.37/12.6元 [3] 业绩情况 - 2024年第四季度实现收入127.6亿元，同比+46.6%，环比+22.2%；归母净利润1.6亿元，同比-48.6%，环比-66.7%；扣非净利润4.9亿元，同比+25.5%，环比+9.1% [3] - 2024年累计计提资产减值准备2.6亿元，合计报废资产2.7亿元，对利润造成一定影响 [3] 产量情况 - 2024年公司锡锭/铜产品/锌产品/铟锭生产量分别为7.8万吨/13.0万吨/14.6万吨/127吨，同比分别为+19.4%/+0.8%/+7.2%/+24.5% [4] - 2025年生产目标为产品锡/产品铜/产品锌/铟锭产量分别为9.0万吨/12.5万吨/13.2万吨/102.3吨 [4] 资源勘探 - 2024年共投入勘探支出1.01亿元，全年新增有色金属资源量5.24万吨，其中锡/铜金属分别新增1.76/3.48万吨 [4] 市占率情况 - 2024年公司锡金属国内/全球市占率分别为47.98%/25.03%，同比分别+0.06/+2.11pct，自2005年以来锡产销保持全球第一 [4] 费用及价格情况 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率合计为3.72%，同比-0.53pct；第四季度合计为1.92%，同比-3.74pct，环比-2.78pct [5] - 2024年公司毛利率/净利率为9.59%/3.44%，同比分别为+0.44/+0.12pct [5] - 2024年沪锡主力合约全年均价为25.37万元/吨，同比+12.8%，精铟全年均价为2.61元/克，同比+48.3% [5] 资产及分红情况 - 至2024年年末，公司长短期借款分别为58.1/12.0亿元，同比分别为-29.4/-9.1亿元；资产负债率为40.2%，同比-9.1pct [5] - 2024年公司拟派发现金红利累计为4.8亿元，占2024年归母净利润的33.1% [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|41,973|46,507|49,016|50,885| |营业收入增长率(%)|-0.91%|10.80%|5.40%|3.81%| |归母净利（百万元）|1,444|2,217|2,570|2,862| |净利润增长率(%)|2.55%|53.50%|15.93%|11.37%| |摊薄每股收益（元）|0.85|1.35|1.56|1.74| |市盈率（PE）|16.46|11.39|9.82|8.82|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|2,084|2,544|6,061|8,789|12,071| |应收和预付款项（百万）|814|722|875|901|921| |存货（百万）|6,468|7,546|6,894|7,773|8,160| |流动资产合计（百万）|10,850|12,279|15,384|19,067|22,795| |固定资产（百万）|17,092|16,450|14,973|13,514|12,063| |资产总计（百万）|37,060|36,643|38,270|40,495|42,773| |短期借款（百万）|2,107|1,200|1,200|1,200|1,200| |长期借款（百万）|8,752|5,812|5,812|5,812|5,812| |负债合计（百万）|18,250|14,726|14,669|14,949|15,062| |归母公司股东权益（百万）|17,790|20,848|22,339|24,060|25,976| |股东权益合计（百万）|18,810|21,917|23,601|25,546|27,711| |营业收入（百万）|42,359|41,973|46,507|49,016|50,885| |营业成本（百万）|38,482|37,947|41,929|43,884|45,297| |营业税金及附加（百万）|373|452|884|946|967| |销售费用（百万）|82|61|80|83|83| |管理费用（百万）|1,036|811|698|686|819| |财务费用（百万）|438|292|0|0|0| |营业利润（百万）|1,852|2,098|2,795|3,240|3,533| |利润总额（百万）|1,745|1,835|2,795|3,240|3,533| |所得税（百万）|219|265|385|446|422| |净利润（百万）|1,526|1,570|2,410|2,793|3,111| |归母股东净利润（百万）|1,408|1,444|2,217|2,570|2,862| |毛利率|9.15%|9.59%|9.84%|10.47%|10.98%| |销售净利率|3.32%|3.44%|4.77%|5.24%|5.62%| |销售收入增长率|-18.54%|-0.91%|10.80%|5.40%|3.81%| |EBIT增长率|-5.58%|2.89%|25.63%|15.93%|9.04%| |净利润增长率|4.61%|2.55%|53.50%|15.93%|11.37%| |ROE|7.92%|6.93%|9.92%|10.68%|11.02%| |ROA|4.14%|4.26%|6.43%|7.09%|7.47%| |ROIC|5.72%|5.86%|7.05%|7.73%|8.12%| |EPS(X)|0.86|0.85|1.35|1.56|1.74| |PE(X)|16.73|16.46|11.39|9.82|8.82| |PB(X)|1.32|1.11|1.13|1.05|0.97| |PS(X)|0.56|0.55|0.54|0.52|0.50| |EV/EBITDA(X)|9.13|7.77|6.97|5.76|4.77| |经营性现金流（百万）|2,193|3,405|4,154|3,534|4,134| |投资性现金流（百万）|-613|-300|88|44|95| |融资性现金流（百万）|-1,934|-2,774|-733|-849|-946|[9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月3日沪深300下跌0.59%，机械板块下跌2.13%，在所有一级行业中排名28；细分行业里半导体设备涨幅最大，叉车跌幅最大；个股中日涨幅榜前3位为雷尔伟、金明精机、神州高铁，跌幅榜前3位为欧圣电气、和林微纳、华辰装备 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月3日沪深300下跌0.59%，机械板块下跌2.13%，在所有一级行业中排名28 [3] - 细分行业中半导体设备涨幅最大，上涨1.11%；叉车跌幅最大，下跌6.59% [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为雷尔伟(+20.02%)、金明精机(+13.92%)、神州高铁(+10.20%)；跌幅榜前3位为欧圣电气（-13.03%）、和林微纳(-11.83%)、华辰装备（-11.71%） [3] 公司公告 - 禾信仪器2024年实现营业收入2.03亿元，同比下降44.70%，归母净利润亏损4599.09万元 [4] - 晋西车轴2024年实现营业收入13.14亿元，同比增长2.40%，实现归母净利润2307.58万元，同比增长13.39% [4] - 中科飞测2024年实现营业收入13.80亿元，同比增长54.94%，归母净利润亏损1152.51万元 [4] - 星光农机5%以上股东湖州南浔众兴实业发展有限公司在减持变动前持股5.75%，于2025年1月21日至2025年4月3日期间通过集中竞价方式减持总股本的0.85% [4] 行业新闻 工程机械 - 2025年3月工程机械主要产品月平均工作时长为90.1小时，同比增长6.53%，环比增长94.3%；月开工率为60.8%，同比下降3.38个百分点，环比增加16.3个百分点 [6] 机器人 - 4月2日越疆机器人宣布升级推出新一代CRAF智能力控协作机器人，以自研智控算法为核心，一体化内嵌传感器，提升在高端制造领域的柔顺性、安全性和智能力控能力 [7] 半导体设备 - 4月2日复旦大学团队成功研制全球首款基于二维半导体材料的32位RISC - V架构微处理器“无极（WUJI）”，集成5900个晶体管，反相器良率高达99.77% [9]

报告公司投资评级 - 给予豪迈科技“买入”评级，6个月目标价72.95元，对应2025年25倍PE [1][5] 报告的核心观点 - 豪迈科技收入、利润持续增长，三大业务齐头并进，盈利能力稳定，费用率管控良好，预计未来营收和归母净利润将持续增长 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本8亿股，流通股本7.94亿股；总市值455.92亿元，流通市值452.66亿元；12个月内最高价61元，最低价34.3元 [3] 事件 - 公司发布2024年年报，全年实现收入88.13亿元，同比增长22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比增长24.77% [3] 业务情况 - 轮胎模具业务订单量充足，内销同比增速优于外销，2024年实现营业收入46.51亿元，同比增长22.73% [4] - 大型零部件机械产品受益于燃气轮机市场需求向好和风电业务订单恢复，2024年实现营业收入33.32亿元，同比增长20.31% [4] - 数控机床产品覆盖多种类型，应用于多个行业，2024年实现营业收入3.99亿元，同比增长29.30% [4] 盈利能力与费用率 - 2024年公司毛利率、净利率分别为34.30%、22.85%，同比分别下降0.35pct、提升0.36pct，轮胎模具业务毛利率下滑致整体毛利率略有下滑 [5] - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.92%、2.64%、5.25%、 - 0.11%，分别同比 - 0.37pct、+0.18pct、+0.29%、+0.18pct，各费用率变动有不同原因 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为103.54亿元、117.50亿元和133.06亿元，归母净利润分别为23.35亿元、26.75亿元和30.62亿元 [5] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8813|10354|11750|13306| |营业收入增长率(%)|23.0%|17.5%|13.5%|13.2%| |归母净利（百万元）|2011|2335|2675|3062| |净利润增长率(%)|24.8%|16.1%|14.6%|14.5%| |摊薄每股收益（元）|2.53|2.92|3.34|3.83| |市盈率（PE）|19.8|19.5|17.0|14.9| [7]

报告公司投资评级 - 给予贵州茅台“买入”评级，目标价1888.75元 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年贵州茅台顺利收官，收入完成年初15%增长目标，利润略超业绩预告；2025年将理性增长，强化普茅大单品基本盘，毛利率稳定，费用率优化，重视股东回报 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为12.56/12.56亿股，总市值/流通为19458.76/19458.76亿元，12个月内最高/最低价为1910/1245.83元 [3] 2024年业绩情况 - 营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%；Q4营业总收入510.22亿元，同比增长12.77%；归母净利润254.01亿元，同比增长16.21% [4] 2024年业务分析 分产品 - 茅台酒/系列酒营收1459.28亿元/246.84亿元，同比增长15.28%/19.65%，毛利率同比-0.06 pct/+0.11 pct；酒类销量8.33万吨，同比增长13.73%，其中茅台酒/系列酒销量4.64/3.69万吨，同比增长10.22%/18.47%；茅台酒/系列酒产量5.63/4.81万吨，同比变化-1.63%/12.05%；吨价204.74万元/吨，同比增长1.9%，茅台酒/系列酒吨价314.41/66.86万元，同比增长4.6%/1%；茅台1935预估体量约120亿，占系列酒接近50%，2025年春节动销良性，批价约690元 [5] 分渠道 - 批发代理/直销渠道收入957.7/748.4亿元，同比增长19.73%/11.32%，直销渠道量/吨价分别变动+16.5%/-4.4%，经销渠道量/吨价分别变动+13%/+6%；i茅台收入200.24亿元，同比下降10.55%，其他线上平台收入20.96亿元，同比增长14.44% [5] 分地区 - 国内/国外收入1654.23/51.88亿元，同比增长15.79%/19.27%，海外规模突破50亿；国内和国外经销商分别为2143和104个，净增63个和-2个 [5] 产能情况 - 2024年茅台酒基酒设计产能4.46万吨，同增1800吨，新增产能2024年10月投产2025年释放；系列酒基酒设计产能5.25万吨，同比新增8000吨，新增产能2024年11月投产 [5] 2025年展望 - 收入增长目标9%，固定资产投资47.11亿元，茅台酒增速收入增速为8.5%；产品结构调整，稳定茅台酒价格，开发新品满足多元化需求 [6] 财务指标 - 2024年毛利率92.08%，同比下降0.04pct；销售/管理/研发费用率同比变动+0.15/-1.11/+0.02 pct；销售商品及提供劳务收到的现金流1826.45亿元，同比增长11.57%，营业收入+预收款变动为1696.11亿元，同比增长13.67%；2024年中期和年末合计分红647亿元，分红率75%，股息率3.33% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入增速分别为9.1%/9.4%/8.5%，归母净利润增速分别为10.1%/9.8%/8.7%，EPS分别为75.6/83/90.3元，对应当前股价PE分别为21x/19x/17x [8] 财务报表预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，对2023A - 2027E各指标进行预测，如营业收入、营业成本、净利润等 [10][11]