行业投资评级 - 看好/维持 [2] 核心观点 - 医药板块2024年12月30日涨跌幅为-0.38%，跑输沪深300指数0.83pct，涨跌幅居申万31个子行业第15名 [5] - 医药子行业中，医疗研发外包(+1.36%)、其他生物制品(+0.11%)、血液制品（-0.05%）表现居前，线下药店（-1.90%)、医院(-1.87%)、医药流通（-1.36%)表现居后 [5] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为东宝生物(+13.81%)、亨迪药业(+10.02%)、奥翔药业(+9.96%)；跌幅榜前3位为九典制药（-11.75%）、维康药业(-10.44%)、爱朋医疗（-8.83%) [5] 公司要闻 - 诺泰生物子公司澳赛诺与某客户签订了10,210万美元的供应cGMP高级医药中间体的合同，2024年已实际履行金额为1,188万美元，相比原采购量指引576万美元实现较大增长 [6] - 海创药业自主研发的HP568片用于治疗ER+/HER2-晚期乳腺癌的临床试验申请正式获得FDA批准 [6] - 新华医疗拟以人民币16,647.92万元的价格收购中帜生物36.1913%股权 [6] - 众生药业子公司众生睿创自主研发的一类创新多肽药物RAY1225注射液的II期临床试验获得子研究的顶线分析数据，初步结果表明该药在中国成人2型糖尿病参与者中表现出积极的疗效和良好的安全性 [6] 行业要闻 - 艾伯维申报的乌帕替尼缓释片新适应症上市申请已获得受理，该药是一种JAK抑制剂，此前已在中国获批治疗多种其它适应症 [23]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司"增持"评级 [3] 核心观点 - 博纳影业立足主旋律电影，积极探索品类扩张与 AI 赋能 [8] - 公司深谙主旋律题材电影制作，2025 年重点电影《蛟龙行动》定档春节档，《克什米尔公主号》亦有望上映 [185] - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 13.48/29.92/32.05 亿元，对应增速-16.17%/122%/7.13%，归母净利润分别为-3.17/4.75/5.26 亿元 [185] 公司概况 - 博纳影业从电影发行业务起家，后不断向产业链上下游延伸，业务范围逐渐完成电影行业全产业链覆盖 [38] - 公司累计参与影片近 280 部，累计总票房近 700 亿元 [38] - 公司出品一系列广受市场欢迎的主旋律影片，形成"山河海三部曲"、"中国骄傲三部曲"、"中国胜利三部曲"三大系列，累计总票房 225.66 亿 [38] - 公司前十大股东合计持股 58.53%，最大股东于冬持股 20.53% [41] - 公司创始人于冬拥有近 30 年的电影行业从业经验，核心团队从业经验丰富 [42] 行业分析 - 国产影片质量提升使得票房表现向好，票房占比自 2020 年起维持近 80% [27] - 观众对题材的选择呈现多元化趋势，其中主旋律电影具备获取超高票房的潜力 [27] - AI 视频生成正在重塑电影制作流程，有望扩大创作边界，提高并丰富内容质量和供给 [27] - 分线发行优化排片，有望提升上映电影数量 [68] - 影院数量趋于稳定，放映效率仍存在提升空间 [104] 公司业务 - 公司业务全产业链覆盖，制作和发行为主要业务 [136] - 累计出品总票房近 516 亿，三大系列主旋律电影贡献超四成 [107] - 主旋律电影储备丰富，《红海行动》续作《蛟龙行动》定档 2025 年春节档 [111] - 未来三年计划每年推出三部主投主控大制作影片，三部中小成本影片，以及三部剧集 [116] - 成立 AIGMS 制作中心，通过《传说》积累 AI 制作经验 [120] - 发行电影累计总票房 428 亿，位列行业第 8 [172] - 影投票房位列行业前 10，票房市场份额增至 2.07% [175] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 13.48/29.92/32.05 亿元，对应增速-16.17%/122%/7.13% [185] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为-3.17/4.75/5.26 亿元 [185]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“看好”，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [221] 核心观点 - 制冷剂行业景气度持续向好，2025年二代制冷剂（HCFCs）生产配额为16.36万吨，同比减少4.96万吨，三代制冷剂（HFCs）生产配额为79.19万吨，同比增加4.34万吨 [7] - 丙烯酸价格上涨，本周主流地区丙烯酸市场均价为7700元/吨，较上周同期价格上涨250元/吨，涨幅3.36% [7] - 建议关注制冷剂相关公司：巨化股份、三美股份、永和股份，以及丙烯酸相关公司：卫星化学 [7] 细分领域跟踪 重点化工品价格跟踪 - TDI价格小幅上涨，本周TDI华东市场均价为13050元/吨，较上周价格上涨150元/吨 [24] - 磷酸一铵、草甘膦价格下跌，磷酸一铵价格为3034元/吨，较上周下跌81元/吨 [50][53] - 三代制冷剂价格、毛利大幅上涨，R125毛利为23126.5元/吨，较上周上涨4098元/吨 [34] - 天然橡胶价格下跌，丁苯橡胶市场均价为17950元/吨，较上周价格持平 [75] - 纯碱价格持续下降，轻质纯碱市场价为1445元/吨，较上周下跌4元/吨 [126] - 钛白粉价格保持平稳，市场价为14340元/吨，较上周持平 [108] 行情表现 - 本周沪深300指数上涨1.36%，基础化工指数下跌1.71%，在30个中信一级行业中排名第20位 [147] - 本周涨幅前三的个股分别为：川环科技（28.47%）、力量钻石（16.44%）、福莱新材（16.18%） [153] 重点公司公告和行业重要新闻跟踪 - 江苏博云募投项目进入试生产阶段，研发测试中心及实验室建设项目进入设备调试及试运行阶段 [158] - 桐昆股份获得浙石化现金分红10亿元 [158] - 荣盛石化获得浙石化现金分红25.5亿元 [158] - 吉林石化年产120万吨乙烯装置实现机械完工，项目全面达产达效后，可实现化工产品总产能528万吨/年 [162] 大宗原材料 - 本周WTI油价收于70.60美元/桶，Brent油价收于74.17美元/桶，分别较上周上涨了1.64%和1.69% [206] - 黄骅港动力煤(5500)平仓价为770.00元/吨，较上周下降了1.41% [206] 重点标的 - 卫星化学最新评级为“买入”，2024年EPS预测为1.76元，PE为10.4倍 [194] - 万华化学最新评级为“买入”，2024年EPS预测为6.09元，PE为12.0倍 [194] - 巨化股份最新评级为“买入”，2024年EPS预测为0.99元，PE为23.6倍 [194]

行业投资评级 - 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 [1] 核心观点 - 房地产行业供求关系已发生根本变化，政府通过收回、收购闲置土地及重启土储专项债，推动房地产市场止跌回稳 [33][85] - 多地政府积极响应政策，公开征集收回收购存量闲置土地，主要集中在三四线城市及县城 [4][45] - 专项债政策工具的推出有助于改善房企资金状况，加快盘活存量土地 [33][85] 拿地开工率与政策支持 - 2021年至今，地方国企、央企、民企和城投拿地项目中全部开工的地块分别为73%/65%/41%/20%，总体开工率分别为78%/72%/44%/22% [10] - 2021年房地产行业下行周期中，民企大量退出土地市场，城投起到拖底作用，但开发能力较弱，46%的地块由城投公司竞得 [6] - 中央出台支持盘活存量闲置土地相关政策，包括收回、收购闲置土地及重启土储专项债 [8][12][14] 土储专项债重启 - 时隔五年重启土储专项债，为收购土地提供资金支持，减少市场存量土地规模，改善土地供求关系 [8][14][43] - 专项债资金用于收回收购土地，优先收回企业无力或无意愿继续开发的土地 [15] - 土地出让金收入占政府性基金预算收入比例超过80%，截至2024年11月，地方本级土地出让收入累计同比下降22.4% [43] 地方政府收回收购土地案例 - 广州收回收购三幅未开发闲置土地，包括广龙地块、暨南大学北侧地块及大干围地块，总土地面积约23万平方米 [68][71] - 广龙地块补偿金额为70亿元，暨南大学北侧地块补偿金额为50.03亿元，大干围地块补偿金额为15.29亿元 [29][30][73] - 华侨城武汉洪山区TOD项目地块被收储，土地用途调整为住宅为主、商办为辅 [58][79] 收回收购土地面临的挑战 - 抵押债权关系复杂，部分开发商的存量土地已抵押，涉及多方利益，处置较为复杂 [62] - 回收定价存在矛盾，专项债需要偿还本息，定价过高或过低均影响政府与开发商的参与意愿 [62] - 土地价格下跌预期影响政府盘活存量土地的积极性 [83]

行业投资评级 - 家电行业评级为“看好/维持” [4] 核心观点 - 2025年家电行业将受益于政策支持和出口蓝海，重点关注AI+和微信小店机会 [4][10] - 2024年家电板块表现强于大盘，年内涨幅+28.40%，在申万一级行业中位列第四 [34] - 2024年以旧换新政策有效拉动家电品类存量更新，2025年国补有望延续 [20][60] - 出口链表现强劲，2024M1-M11家电行业累计出口额918.2亿美元（+12.6%） [105][107] - 新兴市场如东南亚、拉美、中东非市场快速成长，2025年仍有较大提升空间 [7][108] 内销市场 - 2024年以旧换新政策带动3330万+消费者购买家电以旧换新产品5210万台+ [43][60] - 2025年政策延续性值得期待，补贴品类或进一步扩容 [64] - 性价比消费崛起，高性价比家电品牌或持续受到青睐 [65][68] 出口市场 - 美国对华关税不确定性或抑制出口，但对家电行业影响有限，提前布局海外产能建设的标的有望受益 [7][52] - 2024年出口链形成高基数，库存消化后或存在新一轮机会 [7][105] - 东南亚、拉美等新兴市场增长迅速，2024冷年家用空调需求大幅提升 [108][109] AI+机会 - 2028年中国人工智能产业规模预计8110亿元（2023-2028年CAGR 30.6%） [131] - AI眼镜为代表的端侧应用接连落地，有望形成家电产品迭代重要方向 [111][134] - 2024M1-M7中国智能音频眼镜线上市场累计销量7万台（+45.3%），销额8160万元（+57.6%） [112] 微信小店机会 - 微信小店“送礼物”功能紧密结合微信社交属性，利好厨房小家电与个护按摩小家电 [8][135] - 中长期来看，微信小店或引领电商渠道新一轮变革，具备较强品牌力及内容营销能力的企业有望脱颖而出 [8][135] 投资建议 - 重点关注白电及全屋智能、黑电及智能投影、智能短交通、厨房小家电等领域的龙头企业 [26]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为看好/维持 [1] 核心观点 - 安徽化学发光集采需求量公布，国产替代有望加速推进 [1] - 集采持续推进，主要化学发光品种已实现大部分省份集采 [20] - 以史为鉴，安徽化学发光集采规则趋稳、降幅温和 [22] - 内资企业报量结果亮眼，国产替代有望加速 [55] 行业现状 - 2021年免疫诊断前五大细分市场分别为：肿标约124亿元、甲功约79亿元、传染病约71亿元、心标约52亿元、性激素约44亿元，其他细分市场规模合计70亿元 [20] - 化学发光试剂集采已经覆盖主要品种，且传染病和性激素项目的集采方案已于近期在多省份陆续落地执行 [20] 集采规则与影响 - 安徽化学发光集采规则趋稳，采用"以量划杠、带量集采、组套谈判、分步降价"集采法 [54] - 集采降幅温和，最高有效申报价处于合理水平，50%保底降幅程度温和且固定 [54] - 本次集采首年意向采购量约5.5亿人份，其中肿瘤标志物检测试剂约2.4亿人份，甲状腺功能检测试剂约3.0亿人份 [67] - 按最高有效申报价降幅50.0%后，算出集采后覆盖省份市场规模超50亿元，其中肿标检测市场规模占比约54.8% [67] 国产替代进展 - 多家国产在室间质评中表现出与罗氏之间更低的偏离度，国产龙头的产品与罗氏的偏离度更低 [55] - 迈瑞双项目市占率位居第二，多家国产市占率提升 [63] - 肿标检测试剂采购量前三分别为：罗氏占比32.4%、迈瑞占比14.2%、新产业占比10.4% [63] - 甲功检测试剂采购量前三分别为：罗氏占比29.5%、迈瑞占比13.2%、贝克曼占比11.7% [63] 相关公司表现 - 迈瑞医疗：2022年在安徽省的化学发光业务实现了超过85%的增长，试剂收入增量超1亿元，市场占有率提升至20%以上 [54] - 新产业：中标项目数最多的国内厂家，自挂网实施后至2022年4月，在安徽省实现了大型客户数量翻番 [54] - 亚辉龙：发光仪新增装机45台，流水线新增装机1条，营业收入同比增长247.0% [54] 投资建议 - 创新仍是医药领域重要投资主线，建议关注出海掘金、单品创新、设备更新等潜在机遇 [73][74][75] - 相关标的包括迈瑞医疗、新产业、安图生物等 [70]

行业投资评级 - 行业整体评级为“看好”，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [225] 核心观点 - 有色金属行业本周表现弱于大盘，SW有色金属行业指数下跌0.68%，报4425点，而沪深300指数上涨1.36%，上证指数上涨0.95% [32] - 2024年年初至今，SW有色金属行业指数上涨5.74%，同期沪深300指数上涨16.03%，上证指数上涨14.29% [32] - 在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第17，二级行业中金属新材料、工业金属、贵金属、小金属、能源金属周涨幅分别为+0%/+0%/-1%/-1%/-2% [190] - 有色金属行业中，涨幅前五为博威合金、华达新材、正海磁材、永茂泰、ST盛屯，跌幅前五为利源股份、永杉锂业、罗平锌电、合金投资、济高发展 [192] 基本金属 - 铜：LME铜价上涨0.42%至8982美元/吨，国内铜现货价上涨0.56%至74243元/吨，LME铜库存增加0.15%至27.27万吨，Comex铜库存增加2.18%至8.67万吨，SHFE铜库存增加4.67%至7.42万吨，铜精矿TC平均价为6.91美元/吨，较上周下降1.13美元/吨 [196] - 铝：LME铝价上涨0.59%至2557美元/吨，国内铝现货价下跌0.35%至19760元/吨，LME铝库存减少1.43%至65.27万吨，Comex铝库存减少0.34%至2.96万吨，SHFE铝库存减少5.23%至20.12万吨 [172] - 锌：LME锌价上涨2.27%至3040美元/吨，国内锌现货价上涨1.47%至25882元/吨，LME锌库存减少3.79%至24.45万吨，Comex锌库存不变，SHFE锌库存减少24.67%至3.02万吨 [174] - 铅：LME铅价下跌0.76%至1966美元/吨，国内铅现货价下跌0.80%至17125元/吨，LME铅库存减少1.81%至24.79万吨，Comex铅库存不变，SHFE铅库存减少0.41%至5.18万吨 [43] - 锡：LME锡价上涨0.91%至28920美元/吨，国内锡现货价上涨0.88%至244638元/吨，LME锡库存增加1.05%至0.48万吨，SHFE锡库存减少1.64%至0.67万吨 [72] - 镍：LME镍价下跌0.29%至15305美元/吨，国内镍现货价上涨2.35%至127533元/吨，LME镍库存增加0.41%至16.21万吨，SHFE镍库存增加2.07%至3.61万吨 [47] 贵金属 - Comex黄金上涨0.35%至2894美元/盎司，国内金现货价上涨1.15%至619元/克，Comex白银上涨0.64%至32.89美元/盎司，国内银现货价上涨1.31%至7590元/千克 [208] - 美联储后续降息预期减弱，金价维持震荡，中长期看好黄金价格长牛趋势 [208] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格不变，为75550元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.46%至69798元/吨，磷酸铁锂价格不变，为39000元/吨，钴酸锂（＞60%）价格不变，为149000元/吨 [79] - 电解钴价格下跌1.43%至172500元/吨，四氧化三钴下跌0.87%至114000元/吨，金属钴价格下跌0.58%至171000元/吨，硫酸钴（20.5%）价格不变，为26250元/吨 [221] 重点标的 - 推荐公司包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份，评级均为“买入” [93]

投资评级 - 报告对建发股份的投资评级为"增持/维持" [1][8] 核心观点 - 建发股份的供应链出海战略是其主要利润来源，境外营收占比从2019年的10%提升至2023年的17% [8] - 公司增持建发房产10%股权，预计2025年实施后，并表比例将从54.65%提升至64.65%，有利于增强盈利能力 [7] - 公司2024年前三季度实现营业总收入5021亿元，同比下降16.13%；归母净利润20.58亿元，同比下降83.43% [1] - 公司2024年经营活动产生的现金流量净额为-141亿元，同比下降157.9% [1] - 公司2024年基本每股收益为0.57元，加权平均净资产收益率为2.95% [1] 业务板块情况 - 供应链业务2024年上半年实现归母净利润14.21亿元，同比减少2.52亿元，主要受宏观经济形势和大宗商品价格波动影响 [17] - 房地产分部中，建发房产和联发集团2024年上半年分别贡献归母净利润3.46亿元和-2.85亿元，并表归母净利润为1.55亿元，同比减少0.95亿元 [17] - 美凯龙2024年上半年并表归母净利润为-3.77亿元，主要由于商场出租率下滑和公允价值变动损失增加 [17] 子公司股权变更 - 建发房产权益评估值为306.63亿元，10%股权对应30.66亿元 [7] - 建发股份对建发房产的并表比例将从54.65%提升至64.65% [7] 分红回报 - 公司2024-2025年股东回报规划调整为每年现金分红不少于当年可供分配利润的30%，且每股分红不低于0.7元人民币 [7] 财务预测 - 预计2024年营业收入为6812.28亿元，同比下降10.8%；归母净利润为33.90亿元，同比下降74.1% [22] - 预计2025年营业收入为6641.35亿元，同比下降2.5%；归母净利润为40.68亿元，同比增长20.0% [22] - 预计2024年毛利率为3.1%，销售净利率为0.7% [12] - 预计2025年毛利率为3.2%，销售净利率为0.8% [12] 行业展望 - 在国内国际双循环战略背景下，供应链行业将迎来中国企业"走出去"带来的市场机遇 [8] - 公司已与超过170个国家和地区建立业务关系，境外营收占比逐年提升 [8]

行业投资评级 - 医药行业评级为看好 预计未来6个月内 行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [8][9] 核心观点 - 医药板块2024年12月27日涨跌幅+0.51% 跑赢沪深300指数0.67pct 涨跌幅居申万31个子行业第15名 [1] - 医药子行业中 医药流通(+1.26%) 医疗耗材(+1.11%) 医疗设备(+0.93%)表现居前 医疗研发外包(-1.25%) 医院(-0.65%) 疫苗(-0.07%)表现居后 [1] - 个股方面 日涨幅榜前3位分别为科华生物(+10.03%) 三友医疗(+7.64%) 毕得医药(+6.53%) 跌幅榜前3位为莱美药业(-10.99%) 新里程(-10.03%) 四环生物(-7.05%) [1] 行业要闻 - 勃林格殷格翰申报的宗格替尼片(Zongertinib)拟纳入优先审评 拟定适应症为治疗携带HER2(ERBB2)激活突变且既往接受过系统治疗的不可切除或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者 [1] 公司要闻 - 美迪西(688202)拟以集中竞价交易方式回购股票 回购资金总额为0.5-1.0亿元 回购价格不超过45元/股 [1] - 翔宇医疗(688626)已通过集中竞价交易方式累计回购股票4,800,000股 占公司总股本的3% [1] - 成都先导(688222)股东钧天创投累计减持公司股份1,831,448股 占公司总股本比例为0.46% [1] - 亚虹医药(688176)已实际回购公司股份8,667,675股 占公司总股本的比例为1.5206% 回购均价为5.77元/股 支付资金总额为人民币5,001.85万元 [1]

行业投资评级 - 游戏行业评级为看好 [5] - 影视行业评级为看好 [5] 核心观点 - 国内大模型对海外大模型的持续追赶取得显著进展，模型成本下降有望进一步推动 AI 应用普及，看好国内大模型及应用的长期价值 [2] - 2024 年全年游戏版号发放节奏稳定，且数量显著多于 2023 年，行业监管稳定有望推动优质内容持续供给 [2] - 多部曾获超高票房影片的续作定档 2025 年春节档，优质内容供给有望提升观影人次，期待后续影片上映后的票房表现 [2] 行业动态 - DeepSeek-V3 发布，模型成本显著下降，训练成本仅 557.6 万美元，API 定价较 DeepSeek-V2 有所增加，但仍显著低于海外头部大模型 [5] - 12 月国家新闻出版署发布国产及进口网络游戏审批信息，国产游戏共 122 款获批，2024 年全年获批数量达 1306 款，较 2023 年多 329 款 [5] - 进口游戏方面，共 13 款游戏获批，2024 年全年获批数量达 110 款，较 2023 年多 12 款 [5] - 2025 年春节档已有 6 部影片定档，涵盖武侠、动画、神话、喜剧、动作、战争电影，多部曾获超高票房影片的续作陆续定档春节档 [5] 公司动态 - 恺英网络、电魂网络等公司游戏获批版号，包括《超级奇兵》、《古龙群侠录》等 [5] - 腾讯、网易等公司游戏获批版号，包括《怪物猎人：旅人》、《头号追击》等 [5] 市场数据 - 2024 年国内游戏市场实际销售收入 3257.83 亿元，同比增长 7.53% [52] - 2024 年 12 月 28 日重点手游排名 iOS 畅销榜排名前三位分别为：《地下城与勇士：起源》、《王者荣耀》、《逆水寒》 [52] - 2024 年至今内地电影总票房 415 亿元，12 月 28 日单日票房 2.28 亿 [72] - 2024 年 12 月 28 日电影综合票房排名前三分别为：《小小的我》、《误杀 3》、《名侦探柯南：迷宫的十字路口》 [72]