报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月22日沪深300下跌0.06%，机械板块下跌0.98%，在所有一级行业中排20名；细分行业里铁路交通设备涨幅最大为0.57%，锂电设备跌幅最大为2.21%；个股中日涨幅榜前3为鸿铭股份(+20.00%)、华研精机(+19.99%)、东贝集团(+10.03%)，跌幅榜前3为信邦智能（-17.76%）、格力博(-8.03%)、瑞华技术（-6.72%） [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月22日沪深300下跌0.06%，机械板块下跌0.98%，在所有一级行业中排名20 [3] - 细分行业中铁路交通设备涨幅最大，上涨0.57%；锂电设备跌幅最大，下跌2.21% [3] - 个股日涨幅榜前3位分别为鸿铭股份(+20.00%)、华研精机(+19.99%)、东贝集团(+10.03%)；跌幅榜前3位为信邦智能（-17.76%）、格力博(-8.03%)、瑞华技术（-6.72%） [3] 公司公告 - 金盾股份持股5%以上股东减持公司股份1.08%，减持前持股7.08% [4] - 博盈特焊持股5%以上股东计划合计减持公司股份2%，减持前持股5.10%；另一股东于2025年5月22日合计减持公司股份0.11%，减持前持股8.10% [4] - 金帝股份拟在德国设立全资子公司金帝科技欧洲有限公司，注册资本拟暂定为30万欧元，投资完成后全资子公司金帝精密科技香港有限公司持有100%股权 [4] - 国机通用陈晓红因工作安排调整辞去公司董事、副董事长及审计委员会委员职务，不再担任公司任何职务 [6] - 美畅股份周湘因公司内部工作调整辞去第三届董事会董事职务，仍继续担任公司财务总监、董事会秘书 [6] 行业新闻 - 5月21日2025中国（广州）国际物流装备与技术展览会（LET 2025）、2025广州国际智能机器人展览会（IRE 2025）在广州广交会展馆D区同期开幕，超200名代表出席；LET 2025展览面积超5万平方米，汇聚近600家展商；IRE 2025重点展示人形机器人等创新产品并设互动专区 [7] - 清华大学科研团队在高频超级电容器研究方面取得新进展，首次精确测定超级电容器动态响应频率的上界，提出“介电 - 电化学”非对称电容器概念，制备的微型超级电容器芯片特征频率突破1MHz，较商用高出六个数量级 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 该模型不适合直接用于申万一级农林牧渔指数相对值 [4] 根据相关目录分别进行总结 模型概述 - 设计原理：假定标的价格走势有局部延续性，永远处于某一趋势中，反转行情持续时间小于趋势延续时间，窄幅盘整时延续之前趋势；大级别趋势中，给定短观察窗口走势延续局部趋势；趋势反转时，观察窗口始末价格变动方向超出随机波动造成的趋势背离范围以排除随机波动影响；为严谨评估模型效果默认可对标的进行多空操作 [3] - 作用标的：申万一级农林牧渔指数相对值（相对沪深 300） [3] - 标的的数据预处理规则：相对值 [3] - 模型信号维度：多空 [3] - 具体算法：计算 T 日收盘价与 T - 20 日收盘价的差 del，计算 T - 20 日至 T 日（不含）时间段的波动率 Vol；若 del 绝对值大于 N 倍的 Vol，认为当前价格脱离原有振荡区间形成趋势，趋势多空方向与 del 正负对应；若小于等于 N 倍的 Vol，认为当前走势延续，趋势方向同 T - 1 日；取 N = 1 进行跟踪；农林牧渔考虑多空两个方向的回报，将合并结果作为最终评估依据 [3] - 跟踪区间：2023 年 3 月 7 日 - 2025 年 3 月 18 日 [3] 结果评估 - 区间年化收益：-14.11% [3] - 波动率（年化）：16.16% [3] - 夏普率：-0.87 [3] - 最大回撤：31.26% [3] - 指数期间总回报率：-22.65% [3] 模型策略适用情况总结 - 2023 年 3 月 7 日至 2023 年 11 月 8 日，模型表现不佳，净值呈下降趋势，无法取得较好累计收益 [4] - 2023 年 11 月 8 日至 2024 年 3 月 18 日，模型处于正收益通道，净值达到历史最高点 [4] - 此后行情里，模型净值下行，陷入长时间回撤；模型年化收益回撤比较低，整个跟踪区间基本处于回撤中 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对宽基ETF、行业主题ETF、风格策略ETF和跨境ETF的资金流向进行分析，还监测申万一级行业指数的拥挤度，同时搭建ETF产品筛选信号模型提供潜在套利机会标的 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 资金流向 - 宽基ETF单日净流出49.42亿元，净流入前三为科创50ETF（+2.40亿元）、科创板50ETF（+0.58亿元）、A500指数ETF（+0.23亿元），净流出前三为创业板ETF（-11.33亿元）、A500ETF基金（-7.64亿元）、沪深300ETF（-6.55亿元） [6] - 行业主题ETF单日净流入12.78亿元，净流入前三为军工龙头ETF（+4.73亿元）、国防ETF（+4.43亿元）、军工ETF（+4.30亿元），净流出前三为创新药ETF（-3.22亿元）、医药ETF（-2.90亿元）、消费ETF（-1.35亿元） [6] - 风格策略ETF单日净流出3.28亿元，净流入前三为红利ETF易方达（+0.73亿元）、红利低波ETF（+0.58亿元）、红利低波50ETF（+0.43亿元），净流出前三为红利ETF（-1.98亿元）、中证红利ETF（-0.83亿元）、红利国企ETF（-0.72亿元） [6] - 跨境ETF单日净流出19.37亿元，净流入前三为港股非银ETF（+0.47亿元）、港股红利指数ETF（+0.46亿元）、纳斯达克ETF（+0.36亿元），净流出前三为港股通互联网ETF（-2.92亿元）、港股创新药ETF（-2.34亿元）、恒生科技ETF（-1.43亿元） [6] 行业拥挤度监测 - 前一交易日轻工制造、美容护理、纺织服饰拥挤度靠前，电子、钢铁、非银金融、家用电器、社会服务拥挤度水平较低，建议关注 [4] - 煤炭、电力设备、传媒、有色金属单日拥挤度变动较大 [4] - 前一交易日主力资金流入电力设备、医药生物、交通运输，流出电子、机械设备、计算机 [4] - 近三个交易日主力资金增配家用电器、建筑装饰、医药生物，减配计算机、机械设备、基础化工 [4] ETF产品关注信号 根据溢价率Z - score模型搭建相关ETF产品筛选信号模型，提供存在潜在套利机会的标的，建议关注MSCIESGETF、A100ETF、油气资源ETF、有色金属ETF基金、VRETF [5][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月19日沪深300下跌0.31%，机械板块上涨0.16%，在所有一级行业中排20，纺织服装机械涨幅最大，电梯跌幅最大，部分公司有股东减持、人员变动等情况，国产人形机器人“领航者2号NAVIAI”表现出色，英伟达将开源物理引擎助力机器人训练 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月19日沪深300下跌0.31%，机械板块上涨0.16%，在所有一级行业中排名20 [3] - 细分行业中纺织服装机械涨幅最大，上涨1.99%；电梯跌幅最大，下跌1.71% [3] - 个股日涨幅榜前3位为中洲特材(+19.99%)、光智科技(+19.99%)、森远股份(+15.36%)；跌幅榜前3位为龙溪股份（-7.86%）、瑞凌股份(-6.94%)、金沃股份（-5.89%） [3] 公司公告 - 中邮科技持股5%以上股东国华卫星应用产业基金（南京）合伙企业计划于2025年6月11日至9月10日减持公司股份3%，减持前持股7.7525% [4] - 咸亨国际持股5%以上股东杭州咸宁投资合伙企业（有限合伙）计划于2025年6月11日至9月10日减持公司股份3%，减持前持股15.07% [4] - 光格科技持股5%以上股东苏州方广二期创业投资合伙企业(有限合伙)于2025年5月8日至16日减持公司股份0.76%，减持前持股5.00% [4] - *ST华嵘副总经理王刚于2025年5月19日因个人原因辞职 [4] - 富创精密财务总监崔静、独立董事朱煜近日因个人原因辞职 [6] 行业新闻 - 浙江人形机器人创新中心发布的“领航者2号NAVIAI”全尺寸、全自由度，已在精密工艺中上岗测试，展会上可实现多种交互，为机器人在工业+家庭场景融合落地提供参考范本 [7] - 英伟达CEO黄仁勋提出机器人训练理念，7月将开源物理引擎Newton，其被整合进ISAAC模拟器，还公布NVDIA Isaac GROOT开放式人形机器人开发平台，此外英伟达在自动驾驶汽车方面也有进展 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月21日沪深300上涨0.47%，机械板块下跌0.75%，在所有一级行业中排26，锂电设备涨幅最大，半导体设备跌幅最大 [3] - 外骨骼机器人加速商业落地，全球市场进入高速增长期，预计2030年将突破120亿美元，年复合增长率28%，在医疗康复领域商业化有望加速 [5][6] - 英飞凌宣布两项电源领域合作，其CoolSiC™技术推动全球充电桩行业向高质量发展转型 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月21日沪深300涨0.47%，机械板块跌0.75%，细分行业中锂电设备涨幅最大涨1.94%，半导体设备跌幅最大跌1.30% [3] - 个股日涨幅榜前3为信邦智能(+19.99%)、中邮科技(+18.18%)、梅轮电梯(+9.99%)；跌幅榜前3为恒而达（-11.93%）、信隆健康(-9.95%)、圣晖集成（-9.82%） [3] 公司公告 - 江苏神通持股5%以上股东湖州风林火山股权投资合伙企业拟减持公司股份3% [4] - 德龙激光持股5%以上股东北京沃衍投资中心及其一致行动人拟减持公司股份3% [4] - 多浦乐持股5%以上股东厦门融昱佳弘投资合伙企业计划减持公司股份4.85% [4] - 亿利达于2025年5月21日首次回购公司总股本的0.0706% [4] 行业新闻 机器人 - 外骨骼机器人作为新型“登山外挂”受关注，多家相关企业获投资，傲鲨智能完成两轮融资，优龙机器人完成数千万元级战略融资，程天科技完成近亿元B轮融资 [5][6] - 外骨骼机器人从专业医疗设备拓展到多场景，全球市场2024年规模达18亿美元，预计2030年突破120亿美元，年复合增长率28%，在医疗康复领域商业化有望加速 [6] 半导体设备 - 英飞凌与英伟达合作开发下一代电源系统，提升数据中心内电能分配效率 [7] - 英飞凌与深圳优优绿能深化合作，提供全套功率半导体解决方案，提升充换电设备电能转换效率与稳定性 [7] - 英飞凌CoolSiC™技术有高效、可靠双重优势，推动全球充电桩行业向高质量发展转型 [7][8]

[Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 [Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-05-21 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流出 16.79 亿元；传媒、医药拥挤度激增 电话：18910596766 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日纺织服饰、美容护理、轻工制造拥挤度靠前，相比较而言，电子、 石油石化的拥挤度水平较低，建议关注。此外，传媒、医药生物单日拥挤度 变动较大。从主力资金流动来看，前一交易日主力资金流入电子、传媒、医 药生物，流出国防军工、基础化工、计算机。近三个交易日主力资金增配汽 车、家用电器、银行，减配计算机、基础化工、国防军工。 三、ETF 产品关注信号 ◼ 根据溢价率 Z-score 模型搭建相关 ET ...

2025 年 05 月 21 日 行业日报 中性/维持 房地产 房地产 太平洋房地产日报（20250521）：天津 23.39 亿元成交两宗地 走势比较 40% (20%) (8%) 4% 16% 28% 24/3/11 24/5/22 24/8/2 24/10/13 24/12/24 25/3/6 房地产 沪深300 子行业评级 | 和运营 | | | --- | --- | | 房 地 产 开 发 房地产服务 | 无评级 无评级 | 市场行情： 2025 年 5 月 21 日，今日权益市场各版块多数上涨，上证综指和 深证成指分别上涨 0.21%和 0.44%，沪深 300 和中证 500 分别上涨 0.47%和 0.18%。申万房地产指数下跌 0.53%。 个股表现： 推荐公司及评级 相关研究报告 <<太平洋房地产日报（20250520）：杭 州土拍收金42.49亿元>>--2025-05- 20 <<太平洋房地产日报（20250519）：厦 门多家银行首套房贷利率下限上调 5bp>>--2025-05-19 <<太平洋房地产日报（20250516）：杭 州临平区崇贤新城推出首宗不限房 价地块>>--20 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2025年开局表现亮眼，业务快速增长，业绩超预期，充气床垫显著修复，新品类表现亮眼，费用管控显著，盈利能力提升，营运能力稳健 [4][5][6] - 公司作为优质户外运动供应链企业，受益于行业增长、市占率提升、产品战略推进和产能释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.7/3.8/4.9亿元，对应PE分别为17/12/9倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本1.42亿股，流通股本1.4亿股；总市值45.26亿元，流通市值44.87亿元；12个月内最高价34.88元，最低价13.18元 [3] 业绩情况 - 2024年营收10亿元，同比+21.7%，归母净利润1.9亿元，同比+41.7%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+25%；2025Q1营收3.6亿元，同比+30.4%，归母净利润0.96亿元，同比+148.3%，扣非归母净利0.86亿元，同比+54% [4] 各产品表现 - 2024年充气床垫/户外箱包/头枕坐垫/其他收入分别同比+14%/+31%/+16%/+48%至5.9/2.0/0.7/1.3亿元，毛利率分别同比+0.7/+7.1/-5.2/+6.2pct至44.7%/21.5%/21.5%/20.2% [5] 盈利与营运能力 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-0.1/+0.5pct至33.7%/38.8%；期间费用率分别同比-1.0/-4.0pct至11.8%/8.0%；净利率分别同比+2.6/+12.8pct至18.5%/26.9% [6] - 截至2025Q1末存货周转天数同比-5.9天至112天，应收账款周转天数同比+5.5天至63天，应付账款周转天数-4.6天至72天 [6] 盈利预测与投资建议 - 行业端户外运动细分赛道快速增长，TPU替代PVC产品渗透率提升，新品类不断萌发，公司有望受益 [7] - 产品端形成三大核心业务战略，核心品类稳健，新市场新客户带来新增量，新品类有望快速放量 [7] - 产能端海外产能布局有序推进，未来规模效应显现，盈利能力有望提升，维持“买入”评级 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1002|1379|2008|2565| |营业收入增长率(%)|21.7%|37.6%|45.6%|27.7%| |归母净利（百万元）|185|270|380|494| |净利润增长率(%)|41.7%|46.0%|40.5%|30.0%| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.91|2.68|3.49| |市盈率（PE）|24.4|16.7|11.9|9.2| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等利润项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量项目在2023A - 2027E的情况，还有毛利率、销售净利率等预测指标 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标市值为 480 亿元人民币，对应股价为 27.24 元 [1][5] 报告的核心观点 - 2025 年第一季度公司实现营收 3.81 亿元（同比+129.92%），核心产品奥布替尼销售收入 3.11 亿元（同比+89.22%），2025Q1 公司毛利率增长至 90.5%，较去年同期提升 5.1pct，归母净利润为 0.18 亿元，扣非归母净利润为 159 万元，实现当季度盈利，主要得益于药品销售增长、BD 收入及成本使用效率的提升 [3] - 肿瘤和自免管线推进多项注册临床，预计年内启动 2 项海外 3 期 PMS 临床研究 [4] - 未来 12 个月内公司催化剂丰富，SLE 和 AML 数据值得关注 [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为 17.63/2.66 亿股，总市值/流通为 368.55/55.68 亿元，12 个月内最高/最低价为 22.54/7.28 元 [3] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入（亿元）|营业收入增长率(%)|归母净利（亿元）|摊薄每股收益（元）|市盈率（PE）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|10.09|36.68%|-4.41|-0.26|—| |2025E|14.37|42.40%|-3.49|-0.20|—| |2026E|20.23|40.77%|-1.53|-0.09|—| |2027E|26.80|32.45%|0.19|0.01|1,977.48| [8] 资产负债表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|82.87|62.41|59.17|60.49|61.43| |应收和预付款项|3.15|4.08|5.77|7.04|9.32| |存货|1.19|0.96|1.29|0.00|0.00| |其他流动资产|0.44|10.75|10.76|10.74|10.74| |流动资产合计|87.65|78.20|77.00|78.26|81.48| |长期股权投资|0.06|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资性房地产|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|5.64|6.16|5.39|4.61|3.84| |在建工程|1.67|1.39|1.37|1.36|1.35| |无形资产开发支出|2.66|2.58|2.49|2.40|2.31| |长期待摊费用|0.33|0.32|0.32|0.32|0.32| |其他非流动资产|88.84|83.62|82.42|83.68|86.90| |资产总计|99.20|94.07|91.99|92.38|94.72| |短期借款|0.00|1.37|1.37|1.37|1.37| |应付和预收款项|1.35|1.28|1.73|2.44|3.23| |长期借款|0.26|10.19|10.19|10.19|10.19| |其他负债|25.78|13.77|14.56|15.78|17.14| |负债合计|27.39|26.62|27.85|29.78|31.93| |股本|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本公积|121.50|121.11|121.11|121.11|121.11| |留存收益|-50.80|-55.20|-58.52|-60.05|-59.87| |归母公司股东权益|71.48|67.25|63.93|62.40|62.59| |少数股东权益|0.33|0.21|0.21|0.21|0.21| |股东权益合计|71.81|67.46|64.14|62.61|62.79| |负债和股东权益|99.20|94.07|91.99|92.38|94.72| [11] 利润表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7.39|10.09|14.37|20.23|26.80| |营业成本|1.28|1.38|1.87|2.63|3.48| |营业税金及附加|0.10|0.15|0.22|0.31|0.40| |销售费用|3.67|4.20|5.04|6.05|7.56| |管理费用|1.84|1.69|1.82|1.97|2.12| |财务费用|-0.69|-0.94|-0.77|-0.71|-0.73| |资产减值损失|0.00|-0.00|0.00|0.00|0.00| |投资收益|0.06|0.07|0.10|0.14|0.19| |公允价值变动|-0.54|-0.30|0.00|0.00|0.00| |营业利润|-6.51|-4.51|-3.49|-1.53|0.22| |其他非经营损益|0.07|-0.02|0.00|0.00|0.00| |利润总额|-6.44|-4.53|-3.49|-1.53|0.22| |所得税|0.01|0.00|0.00|0.00|0.03| |净利润|-6.46|-4.53|-3.49|-1.53|0.19| |少数股东损益|-0.14|-0.12|0.00|0.00|0.00| |归母股东净利润|-6.31|-4.41|-3.49|-1.53|0.19| [11] 现金流量表（亿） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|-6.65|-3.66|-3.03|1.65|1.22| |投资性现金流|6.61|11.11|0.10|0.14|0.19| |融资性现金流|0.01|-2.86|-0.48|-0.48|-0.48| |现金增加额|0.23|4.77|-3.24|1.32|0.94| [11] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|82.61%|86.29%|87.00%|87.00%|87.00%| |销售净利率|-85.47%|-43.65%|-24.28%|-7.58%|0.70%| |销售收入增长率|18.09%|36.68%|42.40%|40.77%|32.45%| |EBIT 增长率|8.07%|22.36%|18.28%|47.43%|77.04%| |净利润增长率|28.80%|30.20%|20.81%|56.06%|112.16%| |ROE|-8.83%|-6.55%|-5.46%|-2.46%|0.30%| |ROA|-6.38%|-4.69%|-3.75%|-1.66%|0.20%| |ROIC|-9.25%|-6.51%|-5.54%|-2.97%|-0.58%| |EPS(X)|-0.37|-0.26|-0.20|-0.09|0.01| |PE(X)|—|—|—|—|1,977.48| |PB(X)|2.84|3.22|5.76|5.91|5.89| |PS(X)|27.45|21.44|25.64|18.21|13.75| |EV/EBITDA(X)|-21.12|-40.24|-95.14|-235.32|878.46| [11]

2025 年 05 月 19 日 行业日报 中性/维持 (20%) (8%) 4% 16% 28% 40% 24/3/11 24/5/22 24/8/2 24/10/13 24/12/24 25/3/6 子行业评级 | 房 地 产 开 发 | 无评级 | | --- | --- | | 和运营 | | | 房地产服务 | 无评级 | 推荐公司及评级 房地产 房地产 太平洋房地产日报（20250519）：厦门多家银行首套房贷利率下 限上调 5bp 走势比较 2025 年 5 月 19 日，今日权益市场各版块涨跌不一，深证成指下 跌 0.08%，沪深 300 下跌 0.31%，中证 500 上涨 0.09%，创业板下跌 0.33%。申万房地产指数上涨 1.75%。 个股表现： 房地产板块个股涨幅较大的前五名为空港股份、沙河股份、华远 地 产 、 海 泰 发 展 、 电 子 城 ， 涨 幅 分 别 为 10.01%/10.00%/9.94%/9.91%/9.90%； 相关研究报告 <<太平洋房地产日报（20250516）：杭 州临平区崇贤新城推出首宗不限房 价地块>>--2025-05-16 <<太平洋房地产日报（ ...