报告公司投资评级 - 给予圣农发展“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 圣农发展是国内白羽肉鸡行业核心龙头，拥有成熟全产业链一体化经营模式，产品质量可追溯、大客户、种源研发优势明显，看好其经营模式优越性和种源自主可控独特性 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股本均为 12.43 亿股，总市值和流通市值分别为 208.64 亿元和 208.63 亿元，12 个月内最高/最低价为 17.98/10.49 元 [3] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 185.85 亿元，同比+0.53%；归属于上市公司股东的净利润 7.24 亿元，同比+9.03%；扣非后归母净利润为 6.9 亿元，同比+3.58% [4] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 14.11 亿元/17.68 亿元/20.38 亿元，EPS 为 1.14 元/1.42 元/1.64 元，对应 PE 为 14.78/11.8/10.24 倍 [7] 业务分析 肉鸡养殖屠宰业务 - 2024 年实现营收 103.56 亿元，同比-1.53%，因鸡肉价格下跌，售价约 8800 元/吨，同比下跌 15%，但销量增长 14.72%达 140.27 万吨 [4] - 2025 年 4 月拟斥资 11.26 亿元收购安徽太阳谷食品科技有限公司 54%股权，完成后并表产能将增长，预计未来两年鸡肉销量继续稳步增长 [4] - 2024 年毛利率为 5.7%，较上年下降 0.62 个百分点，因鸡肉售价下降幅度超原料价格下跌幅度 [4] 种鸡业务 - 是国内少数有自主研发种鸡能力的龙头之一，自有种源“圣泽 901”通过审定，2023 年底迭代研发“圣泽 901plus” [5] - 2024 年“圣泽 901plus”外销近 500 万余万套，同比增长超 30%，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额第一，且销往坦桑尼亚出口 [5] - 以占据国内 40%市场份额和拓展海外市场为长期目标，未来发展空间大 [5] 肉制品业务 - 构建全渠道业务体系，2024 年销量为 31.69 万吨，同比增长 6.32%；营业收入 70.09 亿元，同比增长 9.63%；毛利率为 19.61%，同比提升 0.94 个百分点 [6] - B 端稳固核心客户，渗透腰部及长尾客户，复制西式餐饮模式打开中餐市场；出口取得日本鸡肉出口份额第一，开拓多个海外新市场，出口业务同比增长 17.29% [6] - C 端紧抓零售行业机遇，覆盖高增长渠道，打造契合场景产品组合，实现零售端线上线下双轮驱动，业务收入同比增长 23.40% [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 行业隐私能力升级助力SHC天花板突破，人脸锁为智能入户赛道进化方向，AI交互式大模型技术快速发展，智能家居行业前景广阔，智控+穿戴+机器人潜力充足 [6] - 公司“2+5+N”新生态体系下，AI与萤石云双核驱动，视频视觉能力构筑硬件优势，自研蓝海大模型赋能强劲产品力进化，高盈利能力的物联网云平台结构占比提升，收入业绩有望持续增长 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本7.88亿股，流通股本4.09亿股；总市值286.65亿元，流通市值149.06亿元；12个月内最高价58.11元，最低价24.18元 [3] 财务数据 - 2024年营收54.42亿元（+12.41%），归母净利润5.04亿元（-10.52%），扣非归母净利润4.83亿元（-12.63%）；2025Q1营收13.8亿元（+11.59%），归母净利润1.38亿元（+10.42%），扣非归母净利润1.38亿元（+13.24%） [4] - 公司拟以7.88亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税），共计2.76亿元，分红率54.70% [4] 分产品营收 - 2024年智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、云平台服务分别实现营收29.48亿元（-1.38%）、7.48亿元（+47.87%）、1.66亿元（+265.12%）、10.52亿元（+22.87%） [5] 分地区营收 - 2024年内销/外销收入分别为34.87亿元（+5.65%）/19.12亿元（+26.42%） [5] 2025Q1盈利指标 - 毛利率42.55%，同比-0.17pct；净利率10.00%，同比-0.13pct [6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为14.28%、3.06%、14.75%、-1.64%，分别同比-0.44、-0.37、-2.02、+1.99pct [6] AI赋能情况 - 2024年9月，萤石自研的MoE具身大模型“萤石蓝海大模型”通过备案，可实现边缘计算和云计算协同，具备多维感知能力，结合自研及第三方多专家模型构建蓝海AI智能体，深化多智能体能力，赋能产品力升级 [6] - 2024年推出搭载云端大模型的AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro等产品，AI+落地之下，产品矩阵进一步丰富 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.91、8.73、10.95亿元，对应EPS分别为0.88、1.11、1.39元，当前股价对应PE分别为41.49、32.84、26.17倍 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 九号公司研发实力强劲，智能化优势明显，产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵，盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势 [9] 报告关键内容总结 公司整体业绩情况 - 2024 年公司实现总营收 141.96 亿元（+38.87%），归母净利润 10.84 亿元（+81.29%），扣非归母净利润 10.62 亿元（+157.24%） [4] - 2024Q4 公司总营收 32.90 亿元（+22.05%），归母净利润 1.14 亿元（-47.77%），扣非归母净利润 1.25 亿元（+91.67%） [4] 分产品、地区、销售模式业绩情况 - 分产品：2024 年电动两轮车/电动平衡车和电动滑板车/配件及其他产品/全地形车/智能服务机器人收入分别为 72.11/33.81/17.33/9.76/8.95 亿元，分别同比+70.38/-3.07/+11.69/+39.77/+254.76% [5] - 分地区：2024 年境内/境外收入分别为 84.23/57.72 亿元，同比+55.62/+20.03% [5] - 分销售模式：2024 年自主品牌/ToB 及定制业务收入分别为 128.66/13.30 亿元，分别同比+57.12/-34.59% [5] 盈利能力与费用情况 - 2024Q4 毛利率达 23.45%（-4.23pct），净利率达 3.51%（-4.57pct） [6] - 2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.93/7.52/8.45/-1.27%，分别同比-3.23/+0.84/+2.97/-0.67pct [6] 产品与渠道拓展情况 - 产品端：2024 年相继发布 F2z 110、C 系列、K 系列电动两轮车等多款新品 [7] - 渠道端：国内入驻主流电商平台和九号出行 APP 垂直渠道，线下布局多种店铺；海外覆盖主流市场，线上入驻电商平台与独立站，线下入驻主流 KA、大型连锁商超等 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 16.72/22.84/30.54 亿元，对应 EPS 分别为 23.30/31.84/42.58 元，当前股价对应 PE 分别为 24.42/17.87/13.36 倍 [9] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,761|24,204|30,020| |营业收入增长率(%)|32.16%|29.01%|24.03%| |归母净利（百万元）|1,672|2,284|3,054| |净利润增长率(%)|54.18%|36.62%|33.74%| |摊薄每股收益（元）|23.30|31.84|42.58| |市盈率（PE）|24.42|17.87|13.36|[10][11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 易普力2024年营收与利润双增长，工程爆破业务成主要增长引擎，数智化转型提升效率，内生外延推动持续成长，预计2025 - 2027年EPS为0.69/0.81/0.94元 [5][6][7] 公司基本情况 - 总股本12.4亿股，流通股7.01亿股；总市值150.96亿元，流通市值85.3亿元；12个月内最高价15.27元，最低价9.79元 [3] 2024年年报业绩情况 - 全年实现营业收入85.46亿元，同比增长1.4%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%；拟每10股派现2.30元（含税） [4][5] - 第四季度单季度实现营业收入22.43亿元，归母净利润1.89亿元，分别增长4.66%和17.84% [5] - 工程爆破业务收入61.82亿元，同比增长15.1%，占总营收72.3%（同比提升8.6个百分点） [5] - 2024年毛利率为25.69%，同比微增0.01个百分点，净利率为8.92%，同比提升0.91个百分点 [5] 公司发展举措及成果 - 建成供应链一体化平台，数智化工具落地，人员行为AI识别覆盖率95%，生产周期缩短15%，存货周转率提升至14.31次，运营成本下降8% [5] - 2025年3月27日以3.16亿元收购松光民爆51%股份，其有6万吨/年炸药产能，助易普力完善业务布局 [6] - 2024年研发投入4.2亿元，同比增长21.11%，突破关键技术，形成专利37项 [6] - 2025年1 - 3月新签或执行爆破服务工程类合同金额20.88亿元 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8,546|10,028|11,624|13,466| |营业收入增长率(%)|1.40%|17.35%|15.91%|15.84%| |归母净利（百万元）|713|853|1,002|1,170| |净利润增长率(%)|12.49%|19.56%|17.58%|16.72%| |摊薄每股收益（元）|0.57|0.69|0.81|0.94| |市盈率（PE）|20.84|17.62|14.99|12.84|[9]

报告公司投资评级 - 给予圣农发展“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 圣农发展是国内白羽肉鸡行业核心龙头，拥有成熟全产业链一体化经营模式，产品质量可追溯、大客户、种源研发优势明显，看好其经营模式优越性和种源自主可控独特性 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股本均为 12.43 亿股，总市值和流通市值分别为 208.64 亿元和 208.63 亿元，12 个月内最高/最低价为 17.98/10.49 元 [3] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 185.85 亿元，同比+0.53%；归属于上市公司股东的净利润 7.24 亿元，同比+9.03%；扣非后归母净利润为 6.9 亿元，同比+3.58% [4] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 14.11 亿元/17.68 亿元/20.38 亿元，EPS 为 1.14 元/1.42 元/1.64 元，对应 PE 为 14.78/11.8/10.24 倍 [7] 业务分析 肉鸡养殖屠宰业务 - 2024 年实现营收 103.56 亿元，同比-1.53%，鸡肉售价约 8800 元/吨，较上年同比下跌 15%，销量 140.27 万吨，较上年同比增长 14.72% [4] - 2025 年 4 月拟斥资 11.26 亿元收购安徽太阳谷食品科技有限公司 54%股权，完成后并表的养殖和屠宰初加工产能将增长，预计未来两年鸡肉销量继续稳步增长 [4] - 2024 年毛利率为 5.7%，较上年下降 0.62 个百分点，因鸡肉售价下降幅度超过原料价格下跌幅度 [4] 种鸡业务 - 是国内少数有自主研发种鸡能力的行业龙头之一，自有种源“圣泽 901”2021 年 12 月通过审定，2022 年 6 月批量供应 [5] - 2023 年底迭代研发“圣泽 901plus”，性能提升，2024 年外销近 500 万余万套，较上年同期增长超 30%，市场认可度提升，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额第一，且销往坦桑尼亚出口 [5] - 以占据国内 40%市场份额和拓展海外市场为长期目标，未来发展空间大 [5] 肉制品业务 - 构建全渠道业务体系，2024 年销量为 31.69 万吨，较上年同期增长 6.32%；营业收入 70.09 亿元，较上年同期增长 9.63%；毛利率为 19.61%，较上年同期提升 0.94 个百分点 [6] - B 端稳固核心客户，渗透腰部及长尾客户，复制西式餐饮模式打开国内中餐市场；出口取得日本鸡肉出口份额第一，开拓多个海外新市场，出口业务同比增长 17.29% [6] - C 端紧抓零售行业机遇，覆盖高增长渠道，打造契合场景的产品组合，零售端线上线下双轮驱动，C 端业务收入同比增长 23.40% [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 广东宏大是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司，矿服、炸药、军工三大板块齐头并进，有望推动公司实现稳健增长 [6] 各部分总结 公司基本情况 - 总股本7.6亿股，流通股6.51亿股；总市值225.04亿元，流通市值192.81亿元；12个月内最高价31.6元，最低价17.66元 [3] 2024年年报业绩 - 全年实现营业收入136.52亿元，同比增长17.61%；归母净利润8.98亿元，同比增长25.39%；拟每10股派现4.5元（含税） [3][4] - 第四季度实现营业收入43.8亿元，同比增长19.46%，归母净利润2.48亿元，同比增长13.07% [4] 业务板块表现 - 矿服业务2024年实现营业收入108.11亿元，同比大增21.01%，是营收主要驱动力 [4] - 民爆板块实现营业收入23.09亿元，同比微增1.18% [4] - 防务装备板块实现营业收入3.5亿元，同比增长47.74%，得益于传统军品交付量增加以及并购子公司江苏红光带来的收入增量 [4] - 海外业务覆盖塞尔维亚、秘鲁、刚果布等“一带一路”国家，聚焦金铜矿、钾盐矿等高价值矿种，2024年海外营收达13.56亿元，同比增长43.66% [4] 收并购项目情况 - 2024年收购宜兴市阳生化工有限公司60%股权、青岛盛世普天科技有限公司51%股权，新增炸药产能8.2万吨，合并炸药产能跃居国内第二 [5] - 2025年2月完成对雪峰科技21%股份收购，公司炸药产能提升至69.75万吨，在新疆地区产能达17.85万吨，显著扩大新疆市场份额与盈利能力 [5] - 2025年1月收购EXSUR公司51%股权，进军秘鲁民爆市场，赞比亚炸药厂建设稳步推进，加速国际化布局 [5] 研发成果 - 成功研发出“悟空爆破大模型”，提升爆破岩石块度的准确性，降低人为错误发生概率，巩固公司在爆破技术领域的领先地位 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,652|15,831|18,216|20,509| |营业收入增长率(%)|17.61%|15.96%|15.06%|12.58%| |归母净利（百万元）|898|1,099|1,274|1,431| |净利润增长率(%)|25.39%|22.45%|15.92%|12.26%| |摊薄每股收益（元）|1.18|1.45|1.68|1.88| |市盈率（PE）|22.41|20.64|17.80|15.86| [8]

报告核心观点 - 上周市场估值普跌，消费、稳定相对占优，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，消费、稳定相对占优 - 上周科创 50、稳定、消费表现最好，创业板指、国证 2000、微盘股表现最弱 [10] - 行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅前三，电力设备、通信、机械设备表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 均下降 [17] - 万得全 A ERP 上升幅度较大，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年 50%分位水平，消费、周期处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [27] 行业估值普跌，农林牧渔领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等行业估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE 视角下，当前消费板块 PB - ROE 较低 [43] - 华为鸿蒙、机器人、中字头央企等热门概念处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [49] 海外市场表现 - 上周海外主要指数涨跌分化，纳斯达克指数表现最好，恒生指数表现最差 [52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩大幅增长，2025年增长趋势延续，新产能释放有望支撑公司持续成长，UHMWPE纤维在军工领域需求平稳增长，在人形机器人等科技领域应用有望提升行业景气度，预计2025 - 2027年EPS分别为0.86元、1.05元和1.23元 [5][7] - 公司持续打造3 + X产业布局，通过并购超美斯填补芳纶纤维空白，形成高性能纤维矩阵，助力开拓新兴领域 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本2.25亿股，流通股本2.24亿股；总市值39.05亿元，流通市值38.95亿元；12个月内最高价19.29元，最低价9.57元 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入6.49亿元，同比增长1.41%；归母净利润1.3亿元，同比减少15.25%；拟每10股派现0.67元（含税）；预计2025年一季度实现归母净利润4444.10万元左右，比上年同期增长153.27%左右 [4][5] - 2024Q4实现营收2.22亿元，同比增长82.5%，环比增长28.0%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长130.6%，环比增长41.6% [5] UHMWPE纤维板块情况 - 2024年该板块营业收入为3.55亿元，产量达7191.28吨，同比增长34.0%；销量为5722.08吨，同比增长41.6%；平均售价为6.20万元/吨，同比下降23.5%；销售毛利率同比减少1个百分点至37.7%；销售净利率同比减少3.8个百分点至20.8% [5] 产业布局情况 - 2025年1月公司以2.4亿元收购超美斯75.8%股权，超美斯有5000吨/年芳纶纤维及2000吨/芳纶纸产能，下游覆盖航空、轨交、电气设备等领域，客户包括空客、中航等头部企业 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|649|942|1182|1426| |营业收入增长率(%)|1.41%|45.09%|25.44%|20.64%| |归母净利（百万元）|130|192|235|277| |净利润增长率(%)|-15.25%|47.69%|22.27%|17.82%| |摊薄每股收益（元）|0.58|0.86|1.05|1.23| |市盈率（PE）|21.98|17.06|13.95|11.84| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等相关指标 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据，以及毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 联泓新科2024年业绩因产品价格下滑短期承压 但新产品和新产能投产丰富产品矩阵 预计2025 - 2027年业绩向好 维持“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本和流通股本均为13.36亿股 总市值和流通市值均为183.64亿元 12个月内最高/最低价为18.04/11.94元 [3] 2024年业绩情况 - 实现营业收入62.1亿元 同比下降7.35%；归母净利润2.34亿元 同比下降47.45%；第四季度营收15.9亿元 同比降9.64% 归母净利润0.72亿元 同比降40.32% [4][5] - EVA全年均价1.1 - 1.2万元/吨低位震荡 销量15.56万吨 收入14.68亿元 毛利率30.12% 同比降10.83个百分点 [5] 产能建设情况 - 在建20万吨/年EVA产能预计2025年投产 届时产能超35万吨/年 形成“釜式+管式”双工艺协同 [6] - 9万吨/年VA装置2024年1月投产 实现EVA装置原料完全自供 [6] - 2万吨/年UHMWPE装置产出5个牌号产品并通过验证；1万吨/年电子级高纯特气装置产品供应领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置产出合格PLA产品 [6] - 2025年多个项目计划投产 包括10万吨/年POE、4000吨/年VC、5万吨/年PPC、24万吨/年PPG项目 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,268|6,702|7,554|8,624| |营业收入增长率(%)|-7.52%|6.92%|12.72%|14.16%| |归母净利（百万元）|234|341|548|697| |净利润增长率(%)|-47.45%|45.50%|60.80%|26.99%| |摊薄每股收益（元）|0.18|0.26|0.41|0.52| |市盈率（PE）|76.50|53.88|33.51|26.38|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表等指标（部分展示） |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|2,500|2,283|3,693|6,012|8,766| |营业收入（百万）|6,778|6,268|6,702|7,554|8,624| |净利润（百万）|456|266|387|622|790| |经营性现金流（百万）|875|594|1,797|2,317|2,658|[10]

2025 年 4 月 14 日 行业周报 看好/维持 基础化工 基础化工 化工周报（4/7-4/13）： 溴素价格持续强势 ◼ 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 24/4/8 24/6/19 24/8/30 24/11/10 25/1/21 25/4/3 相关研究报告 << 化 工 新 材 料 周 报 （ 20250331- 20250406）：溴素价格继续上涨，EVA 价格趋稳>>--2025-04-07 <<国光股份 2024 年报点评： 低成本 +新商业模式推动，公司业绩创新 高>>--2025-04-03 <<华鲁恒升 2024 年报点评： 双基地 效能提升，公司业绩韧性凸显>>-- 2025-04-03 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 报告摘要 1.重点行业和产品情况跟踪 供应紧张推动溴素价格大幅上涨。本周进口量减少，叠加企业库 存偏低，整体来看溴素供应仍有压力。2025 年 1- ...