2024年05月12日 行业研究●证券研究报告 电力设备及新能源 行业周报 固态电池领域取得进展，变压器新国标公布【第 投资评级 领先大市-B维持 期】 18 首选股票 评级 投资要点 新能源汽车：本周，孚能科技24GWh磷酸铁锂电池项目顺利落地。中法企业家 会议上，多家企业签署合作：远景与苏伊士集团签署谅解备忘录，双方将共同在 一年行业表现 法国创建零碳电池产业园；远景与法国工业工程领军企业法孚集团签署全面合作 协议，双方将推动在氢能、电池装备和数字智能等领域的合作；宁德时代与法国 达飞海运集团签署合作协议，专注于建设全面、完整的温室气体减排解决方案； 厦钨新能与法国ORANOSA公司签署《建立电池产业全面战略伙伴关系的协 议》，进一步深化加强双方在生产电动车电池正极材料方面的合作。（半）固态电 池领域取得进展：龙蟠科技已建成年产5千吨固态电池三元前驱体产能；海目 星实现国内固态及准固态电池中试产线的多种设备和产线的交付及生产，其中有 部分设备已实现480Wh/kg的电池量产及销售。我们预计锂电行业排产有望逐步 资料来源：聚源 向好，叠加行业估值已处于历史低位，我们认为锂电行业有望迎来一定的估值修 升幅% ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为43.07亿元，同比增长10.01%[1] - 公司2024Q1营业收入为9.82亿元，同比下降17.38%[1] - 公司预测2024年至2026年的收入分别为45.73亿元、48.57亿元、51.62亿元[2] 归母净利润 - 公司2023年归母净利润为5.62亿元，同比增长61.37%[1] - 公司2024Q1归母净利润为1.51亿元，同比下降23.94%[1] - 公司预测2024年至2026年的归母净利润分别为6.91亿元、7.56亿元、8.33亿元[2] 估值指标 - 公司2022年至2026年的P/E分别为29.0、18.0、14.6、13.4、12.1[3] - 公司2022年至2026年的P/B分别为3.7、3.1、2.6、2.2、1.9[3] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级[5]

实体部门负债增速 - 3月实体部门负债增速录得10.2%，符合预期，预计4月实体部门负债增速进一步小幅下降至10.1%附近[1] - 预计年末实体部门负债增速将降至9.5%左右[11] 经济增长预测 - 2024年资产端实际GDP增速预计在4-5%之间窄幅波动[2] - 1-2月合计，中国实际经济增长中枢在4-5%之间，名义经济增长中枢在6-7%之间[12] - 未来1-2年中国实际经济增长中枢在4-5%之间，名义经济增长中枢在6-7%之间[16] - 2024年资产端实际GDP增速预计在4-5%之间波动[17] 金融市场展望 - 金融市场剩余流动性至多维持中性展望，很难大幅改善，建议小幅提升转债仓位[4] - 预计货币政策年内区间震荡，整体保持中性，政府债净增加2939亿元[14] - 央行强调货币存量已经不多，全年实际经济增速目标在5%左右[15] - 2023年配置的黄金时代正式开启，金融市场面临剩余流动性收缩[17] 投资建议 - 推荐红利指数（仓位50%）、上证50指数（仓位30%）作为宽基指数推荐[12] - 建议关注转债标的：博23转债、麒麟转债、冠盛转债等[13] - 2024年股债性价比偏向债券，债券是大的基座，股票是小的头部[17] - 红利指数、上证50指数推荐，价值重回相对占优的概率更高[18] - 本周A股整体上涨，北向合计净流入48.42亿元，行业多数上涨[19]

实体部门负债增速 - 3月实体部门负债增速录得10.2%，符合预期，预计4月实体部门负债增速进一步小幅下降至10.1%附近[1] - 5月11日，根据两会给出的全年财政目标，预计年末实体部门负债增速将降至9.5%左右[11] 资产端实际GDP增速 - 2024年资产端实际GDP增速预计在4-5%之间窄幅波动[2] - 2024年中国资产端实际GDP增速预计在4-5%之间波动[17] 金融市场展望 - 金融市场剩余流动性至多维持中性展望，建议小幅提升转债仓位[9] - 2023年配置的黄金时代正式开启，金融市场面临剩余流动性收缩[17] 股债性价比 - 股债性价比偏向股票，风格上近期有所摆动，但中期价值重回相对占优的概率更高[4] - 股债性价比趋势上仍偏向债券，股票风格中期基本确认价值相对成长占优[12] 转债市场 - 转债市场成交量达到2023年四季度以来的高位，转债期权价值提升[8] - 转债市场存在一定炒作情绪，低评级、低未转股余额的转债交易热度相对偏高[8] - 近期转债市场成交量达到2023年四季度以来的高位，转债期权价值提升，转债隐波差值继续恢复[43] 行业展望 - 下周景气度角度推荐有色金属、交运，政策角度看多电子、通信[7] - 本周A股整体上涨，行业涨跌情况多样，TMT行业下跌较多[19] - 本周申万一级行业中，电力设备、电子、医药生物、国防军工、煤炭的PE(TTM)涨幅居前，分别为33.92%、26.21%、25.11%、20.89%、19.49%[23] - 本周全A日均成交量由11260亿元下降至9541亿元，房地产、医药生物、农林牧渔、综合、美容护理的移动5日平均成交量增幅居前，分别为32.16%、32.07%、23.39%、23.22%、22.05%[24] - 电子、医药生物、电力设备等行业拥挤度较高，综合、美容护理、钢铁等行业拥挤度较低[21] - 医药生物、基础化工、公用事业等行业拥挤度增长较快，汽车、计算机、传媒等行业拥挤度下降明显[21] - 国防军工、机械设备、社会服务等行业相对较高，轻工制造、食品饮料、建筑材料等行业相对较低[21] - 本周转债市场中，国防军工、农林牧渔、家用电器、纺织服装、采掘的转债涨幅居前，涨幅后五为通信、传媒、汽车、银行、计算机[31]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入为16.75亿元，同比减少16.59%[1] - 公司2024年Q1营业收入为0.95亿元，同比减少73.23%[1] - 公司预计2024年至2026年的营业收入将分别为18.81/21.69/25.60亿元，同比增长12.3%/15.30%/18.0%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到2560百万元，较2022年增长27.4%[7] - 公司2026年预计净利率将达到4.0%，较2023年增长31.1%[7] - 公司2026年预计ROE将达到7.5%，较2024年增长476.9%[7] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[13] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[13]

业绩总结 - 4月核心CPI温和回升0.2个百分点至0.3%[1] - 扣除食品和能源的核心CPI同比小幅上行0.1个百分点至0.7%[2] - 食品价格跌幅稍小于季节性，4月食品CPI同比持平于-2.7%[2] - 生活性服务业价格稳定上涨，4月核心CPI同比小幅上行0.1个百分点至0.7%[2] - 消费品以旧换新、生活性服务业需求稳定增长，预计共同推动核心CPI稳中温和趋升[4] 产业链趋势 - 原油石化、煤炭冶金两大产业链涨跌背离，4月PPI同比跌幅稍有收窄[3] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[11] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[11]

业绩总结 - 4月新增信贷仅7300亿，同比微幅增长112亿，居民信贷净减少5166亿，企业中长贷新增4100亿[1] - 4月社融创纪录负增长，同比少增逾1.4万亿，政府和企业债券发行同步阻滞[1] - 4月M2同比增速降至7.2%，为1997年以来最低水平，信用收缩对M2形成拖累[2] 市场风险 - 房地产市场风险、地方债务风险加速化解，经济结构向制造业高级化转型，货币政策向中性方向收敛[3] 报告声明 - 报告仅供公司客户使用，不构成投资建议[8] - 公司不保证报告中信息的完整性和准确性，投资者应自行判断[8] - 公司可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，客户应注意[8] - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[9] 公司信息 - 公司办公地址分别在上海、北京和深圳[10]

行业展望 - 家电、化工、食品饮料可能上行，电新、医药、美容需观察盈利是否见底[1] - 美债收益率上行动力可能减弱，多数行业盈利预期边际改善，可能使股价回升[1] - 核心资产相关行业多数处于中性水平，持仓分化明显[2] - 经济和盈利修复预期延续，流动性短期维持宽松，风险偏好短期继续偏强[3] 行业展望续 - 关注顺周期、核心资产和TMT，外资短期流入趋势可能延续[5] - 部分核心资产可能已经见底，包括家电、化工、食品饮料等行业，盈利和估值匹配角度上可能上行[8] - 电新、医药、美容行业需观察盈利增速后续是否开启见底回升的趋势[9] - 美债收益率上行动力可能减弱，核心资产估值回落压力可能下降[13] 行业展望续续 - 家电盈利预期大概率持续改善，出海政策催化可能提升盈利[15] - 化工盈利预期短期大概率上升，库存周期叠加涨价预期可能带来盈利改善[15] - 电新盈利改善预期，产能出清和出海需求提升可能提振盈利[17] - 食品饮料、美容等消费行业盈利预期可能提升，地产放松和经济修复可能带来盈利改善[18] 医药行业 - 医药盈利改善预期，反腐边际影响减弱、原料药低库存等因素可能提振盈利[20] - 医药生物2023Q4业绩降幅扩大，主要受“医药反腐”因素影响，2024Q1增速较低，但行业整体盈利缓慢修复[21] - 中国医药创新药出海交易金额增长显著，2020年至2023年期间License-out交易金额从78.91亿美元增长至472.67亿美元[21] 医药行业续 - 合成生物制造预计到2025年将达到1000亿美元的经济影响，各地政府对合成生物支持政策明显提升[21] - 医药制造业利润总额同比降幅逐步收窄，同比存货低位下探[22] 资本市场 - 核心资产相关行业换手率处于中性偏高位置，持仓分化明显，外资持仓占比相对偏低[23] - 各地政府陆续放松地产政策，可能聚焦降低首付比例、降低房贷利率等方向发力，提振地产销售表现[25] - 重点城市二手房销量优于新房销量表现，商品房销售表现仍待企稳[26] 出口和全A盈利 - 4月出口同比增速回升，新兴市场和汽车、机械等出口增长较强，高新技术产品、家电出口增速上升[27] - 全A盈利2023年报/2024Q1净利润增速为-2.0%/-4.7%，盈利延续回升趋势，但24年Q1增速负值扩大[28] 资金流入和风险偏好 - 美联储降息预期有所提前，宏观流动性维持宽松，后续货币政策放松空间较为充裕[30] - 外资和融资短期流入可能继续回升，节后外资大幅流入，五一假期后外资大幅流入111.5亿[31] - 融资节后也明显回流，T+5内融资大幅流入222.6亿[31] 资金流入和风险偏好续 - 新成立偏股型基金份额达到33.1亿份，低于近年同期表现，平均认购天数呈上升趋势[31] - 风险偏好短期继续偏强，政策不断出台和落地，地缘风险下降[32] 行业配置和投资机会 - 行业配置关注顺周期、核心资产和TMT，指数快速上行中期券商、科技、可选消费和上游周期表现较强[34] - 指数上行末期上游周期行业集体涨幅扩大，有色金属、煤炭、钢铁、基础化工表现突出[35] - 顺周期和科技成长行业有机会，券商、科技、可选消费和上游周期表现较强[37] 投资机会 - 关注受益于经济修复预期和外资流入的电新，光伏、风电、电网储能等领域具有投资机会[38] - 外资持续流入且行业格局改善的医药领域值得关注，全球肥胖人数及减肥药市场规模预计增长[40] - 全球肥胖人数在2016-2025年间呈现增长趋势[41]

金融数据速评（2024.4） 下 下 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 事件点评 http://www.huajinsc.cn/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 नाह 图 4: M2、社融存量、贷款余额同比（%） 15 —●一 社融存量同比（%） - 贷款余额同比(%) --- N2同比 (%) 14 13 12 11 10 g 8 7 6 1 a free 1 1 1 1 24/04 19/04 20/04 21/04 22/10 23/04 18/04 18/10 19/10 20/10 21/10 22/04 23/10 资料来源: CEIC，华金证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本 公司的当然客户。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的 任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用， ...

业绩总结 - 4月核心CPI温和回升0.2个百分点至0.3%[1] - 扣除食品和能源的核心CPI同比小幅上行0.1个百分点至0.7%[2] - 食品价格跌幅稍小于季节性，4月食品CPI同比持平于-2.7%[2] - 生活性服务业价格稳定上涨，4月核心CPI同比小幅上行0.1个百分点至0.7%[2] - 原油石化、煤炭冶金两大产业链涨跌背离，4月PPI同比跌幅稍有收窄[3] - 消费品以旧换新、生活性服务业需求稳定增长，预计共同推动核心CPI稳中温和趋升[4] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[11] - 公司电话号码为021-20655588[11] - 公司网址为www.huajinsc.cn[11]