报告的核心观点 - 本周通信行业出现回调,但整体市场涨势趋缓,通信产业多事件持续催化,看好全板块投资机会 [1][2] - 国产大模型DeepSeek-V2性能领先,定价仅为GPT-4-Turbo的近百分之一,建议关注国产大模型和算力租赁公司 [2] - 上海推进数据中心绿色低碳改造,要求新建PUE不高于1.25,建议关注液冷和国产算力公司 [2] - 腾讯在韶关投资50亿元建设算力中心,建设约3万个标准机柜,建议关注算力服务器和液冷公司 [2][3] - 甘肃印发算力基础设施发展规划,2026年算力规模将超30EFLOPS,建议关注算力服务器和算力基础设施公司 [2][3] - 量子信息位列第二批中央企业原创技术策源地布局建设,建议关注三大运营商和国盾量子 [4] - 我国首颗中轨宽带通信卫星智慧天网一号01星成功发射,建议关注卫星互联网公司 [5] - 中国电信在香港首发手机直连卫星业务,建议关注三大运营商和终端直连卫星公司 [6] - 工信部明确UWB频率范围,为中频段5G/6G发展让路,建议关注三大运营商和通信设备商 [7] 报告内容总结 1. 本周回顾 - 本周通信(中信)指数下跌2.71%,同期大盘上涨,其中卫星导航表现最佳,光模块相对弱势 [1] - 通信行业出现回调,AI算力指数和东数西算指数也有所下跌,我们认为A股市场涨势趋缓 [2] - 通信产业多事件持续催化,看好全板块投资机会 [2] 2. 季度专题(算力-大模型) - 幻方发布全球最强MoE模型DeepSeek-V2,性能领先,定价仅为GPT-4-Turbo的近百分之一,建议关注国产大模型和算力租赁公司 [2] - 上海推进数据中心绿色低碳改造,要求新建PUE不高于1.25,建议关注液冷和国产算力公司 [2] - 腾讯在韶关投资50亿元建设算力中心,建设约3万个标准机柜,建议关注算力服务器和液冷公司 [2][3] - 甘肃印发算力基础设施发展规划,2026年算力规模将超30EFLOPS,建议关注算力服务器和算力基础设施公司 [2][3] 3. 行业重点新闻 - 量子信息位列第二批中央企业原创技术策源地布局建设,建议关注三大运营商和国盾量子 [4] - 我国首颗中轨宽带通信卫星智慧天网一号01星成功发射,建议关注卫星互联网公司 [5] - 中国电信在香港首发手机直连卫星业务,建议关注三大运营商和终端直连卫星公司 [6] - 工信部明确UWB频率范围,为中频段5G/6G发展让路,建议关注三大运营商和通信设备商 [7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收17.61亿元，同比增长1.07%[1] - 公司2024年预计营业收入为1839百万元，归母净利润为41百万元，毛利率为23.7%[3] - 公司2024年预计每股收益为0.03元，P/E为166.4倍，P/B为4.5倍[4] 用户数据 - 公司数据优势包括移动应用分发平台总注册用户数达3.12亿[1] 未来展望 - 公司预测2024年至2026年归母净利润分别为41/44/45百万元，维持“增持-A”建议[3] 新产品和新技术研发 - 公司围绕数字技术，拓展数字营销业务，智能营销平台积累营销视频素材400多万条[1] 市场扩张和并购 - 公司打造“数据流量谷”，入园企业获数据资产无质押900万元人民币增信贷款额度，形成16大数字应用场景[3] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[5]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入为3.13亿元，同比减少21.93%[1] - 公司2024Q1营业收入为0.68亿元，同比减少11.80%[1] - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为4.72/7.06/10.37亿元，同比增长51.0%/49.5%/46.8%[6] - 公司2026年预计营业收入将达到1037百万元，较2022年增长158.1%[9] 用户数据 - 公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目，有望实现12000多颗卫星的组网[3] - 公司主要以专网4G/5G通信装备的研制、生产和售后服务为主，处于领先地位，有望直接受益于国防信息化加速建设[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润分别为0.75/1.30/2.12亿元，同比增长139.6%/72.5%/63.7%[6] - 公司2026年预计净利率将达到20.5%，较2023年增长81.1%[9] 新产品和新技术研发 - 公司研发投入总额达2.67亿元，占营业收入的85.44%，具备快速定制的研发能力[2] 市场扩张和并购 - 公司风险提示包括新产品研发不及预期、业务拓展不及预期、市场竞争加剧等[7] 其他新策略 - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[10]

货币政策 - 货币政策开始向中性收敛，强调经济转型升级对信贷需求的影响[1] - 房地产市场支持力度减弱，货币政策将重点放在推动价格温和回升[1] - 外部因素对我国货币政策的影响，需警惕汇率超调风险[2] 国际经济 - 美国经济供需循环整体偏热，欧日等非美发达经济体需求降温[3] - 长期国债收益率运行在合理区间内，市场对长期债券投资的利率风险关注增加[4] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[10] - 上海办公地址为浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层[10] - 北京办公地址为朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层[10] - 深圳办公地址为福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元[10]

房地产市场政策 - 本轮房地产市场政策放松主要集中在强二线省会城市和东部沿海城市，旨在争夺先进产业高端人才[5] - 二线城市对先进产业高端人才的争夺已经进入白热化阶段，西安和杭州等城市全面取消住房限购政策[5] - 本轮放松限购政策呈现放松强度和房价收入比负向挂钩的特征，一线城市仍有所保留，主要放松近郊地区限购，而二线城市多数全面取消限购[16] 房地产市场趋势 - 人口老龄化加速导致存量再平衡，可能导致一二线城市人口此消彼长的趋势[4] - 货币再分配政策严格控制，住宅需求反弹空间受限，不具备全国总量明显反弹的基础[2] - 二线城市产业基础相对扎实，具有可持续的强吸纳能力[16] - 一线城市受限于长期存在的房价收入比明显偏高问题，地产需求刺激效果有限，短期内需求可能下行[16] - 货币再分配政策严格控制，住宅需求反弹潜力受限，房地产市场增量再分配效果微弱[19] - 2015-2018年期间，通过拆迁补偿形成的巨额再分配增量效应带动了投资性购房需求上涨，但当前货币政策未针对房地产市场进行刺激[19] 全球股市和债券市场 - 本周全球股市普遍上涨，仅日经225和科创50小幅下跌[21] - 本周A股TMT行业跌幅较深，其余板块普遍上涨[21] - 美股主要板块全线上涨，公用事业继续领涨[21] - 本周美债收益率整体下行，中国国债收益率1Y、10Y均上行[22] - 中国国债短端收益率上行约1BP，中美10Y利差有所缩小[22] - 10Y国开债与国债利差有所缩小，1Y信用利差基本持平，3Y信用利差大幅缩小[23] 央行政策和汇率 - 美联储本周资产规模有所减少，主要央行政策利率持平[23] - 美元指数有所上行，人民币小幅升值[23] 大宗商品价格 - 本周金价和油价有所下行，煤炭价格有所上行，铜价有所下行[24]

报告的核心观点 - 国内AI产品部分细分领域增速显著,AI搜索引擎市场规模有望快速增长 [1][3] - MoE模型（专家混合）更新可能引领大模型新趋势,有望推动生态建立 [1][2][3] - 公司建议关注相关标的,包括昆仑万维、捷成股份、视觉中国等 [3] 报告内容总结 模型优势与价格优势 - DeepSeek-V2模型拥有2360亿参数,中文综合能力超过GPT-4,英文综合能力与LLaMA3-70B相近 [1][2] - DeepSeek-V2采用MLA架构和Sparse结构,大幅降低计算量和推理显存,每token成本大幅降低 [1][2][3] - DeepSeek-V2 API定价较GPT-4-Turbo便宜近百分之一 [1][3] 行业发展趋势 - 大模型发展路径多元化,MoE模型可能成为新趋势,有助于降低训练和推理成本 [1][3] - 国内AI搜索引擎市场规模有望到2027年达到329.35亿元,复合年增长率约32.93% [1][3] - AI产品在垂类应用领域呈现新增长,如360AI搜索的快速增长 [1][3] 投资建议 - 建议关注MoE模型更新和AI产品发展的相关标的,如昆仑万维、捷成股份、视觉中国等 [3] 风险提示 - 政策不确定性、AI技术发展不及预期、AI应用接受度不及预期等 [3]

业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%[2] - 公司24Q1毛利率为47.90%，同比增长2.74%[2] - 公司预计2024年至2026年营业收入分别为156.96亿元、165.98亿元、175.17亿元，同比增速分别为6.0%、5.7%、5.5%[5] - 公司2024年至2026年归母净利润分别为14.65亿元、15.84亿元、16.95亿元，同比增速分别为9.6%、8.1%、7.0%[5] - 公司2024年至2026年EPS分别为3.03、3.27、3.50元[5] - 公司2024年P/E分别为24.5x、22.6x、21.2x[7] - 公司2024年P/B分别为9.9、7.7、6.4倍[7] - 公司2024年净利率为9.3%[7] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到17517百万元，较2022年增长25%[8] - ROE预计在2026年将降至28.8%，较2022年下降42.6%[8] 风险评级 - 公司风险评级为A，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[9] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[14] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[14]

报告的核心观点 - 通义千问2.5大模型在多个基准测评中超越GPT-4Turbo,成为目前最强中文大模型[1][2] - 通义千问开源模型Qwen1.5-110B在开源领域实现强势赶超,在多个基准测评中超越Meta的Llama-3-70B[2] - 国内大模型持续迭代突破,对标海外顶尖技术,有望深度赋能国内AI生态,加速商业化落地[1][2] 报告内容总结 行业动态 - 通义千问2.5在理解能力、逻辑推理、指令遵循等方面较上一版本均有9%-19%的提升,在代码能力领域也实现10%的提升[2] - 通义千问2.5在OpenCompass基准测评中得分追平GPT-4Turbo,成为该基准首次录得国产大模型取得此等佳绩[2] - 通义千问开源模型Qwen1.5-110B在多个基准测评中超越Meta的Llama-3-70B,在HuggingFace开源大模型排行榜上进入榜首[2] - 通义已推出参数规模横跨5亿到1100亿的8款大语言模型,满足不同场景用户需求[2] 应用落地 - 小米旗下AI助手"小爱同学"与阿里云通义大模型达成合作,强化其在图片生成、图片理解等方面的多模态AI生成能力[2] - 微博、众安保险、完美世界游戏等企业也宣布接入通义大模型,将其应用于社交媒体、保险、游戏等领域[2] - 大模型赋能AI加速落地,有望进一步推动通用模型在垂类应用中的发展[2] 投资建议 - 建议关注昆仑万维、天娱数科、因赛集团、蓝色光标、天下秀等大模型应用落地企业[2] 风险提示 - 政策不确定性、AI应用落地不及预期、版权授权潜在争议风险等[2][7]

业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入101.5亿元，同比-5.19%[1] - 公司24Q1实现归母净利润15.97亿元，同比+10.06%[1] - 公司24Q1毛利率为40.44%，同比+2.12pct[3] - 公司24Q1归母净利率为15.74%，同比提升2.18pct[3] - 预测公司2024年至2026年营业收入分别为354.24亿元、369.46亿元、384.74亿元，同比增速分别为4.4%、4.3%、4.1%[5] - 2026年预计公司营业收入将达到38474百万元，较2022年增长19.5%[9] - 公司预计2026年的净利率将达到16.4%，较2022年增长4.9%[9] - 公司预计2026年的ROE将达到14.9%，较2022年增长0.4%[9] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[15] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[15]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入28.30亿元，同比下降30.14%[1] - 公司23年毛利率为78.35%，同比下降1.28pct[5] - 公司24Q1实现营收4.94亿元，同比下降48.80%[8] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为29.22、32.23、36.61亿元，同比增长3.3%、10.3%、13.6%[10] - 公司内参系列2024-2026年营收预计分别为7.36、8.17、9.24亿元，同比增长3%、11%、13%[12] - 公司酒鬼系列2024-2026年营收预计分别为17.13、19.19、22.26亿元，同比增长4%、12%、16%[12] - 公司中档产品2024-2026年营收预计分别为4.63、4.77、5.01亿元，同比增长1%、3%、5%[12] - 公司其他业务2024-2026年营收增速预计为5%、5%、5%[12] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为29.22、32.23、36.61亿元，同比增长3.3%、10.3%、13.6%[10] - 公司首次覆盖，给予“增持-A”建议[10] - 公司风险提示包括省内市场不及预期风险、市场开拓风险、行业竞争加剧等[10] 新产品和新技术研发 - 公司首次覆盖，给予“增持-A”建议[10] 市场扩张和并购 - 公司风险提示包括省内市场不及预期风险、市场开拓风险、行业竞争加剧等[10]