报告的核心观点 1) 央行启用公开市场买断式逆回购工具,体现了央行优化长期数量投放工具结构、建立市场化高效利率传导机制的政策目标 [1] 2) 创设买断式逆回购能够在更好满足年末长期流动性合理需求的同时不对长端国债收益率产生更大的下行压力,并有助于推动利率市场化传导机制建设 [1] 报告内容总结 利率市场化传导机制建设 1) 通过延长到期时间、弱化数量工具的政策利率属性、降低高成本MLF依赖度的方式,加快解决跨年长期流动性紧张、资金面利率偏高的问题 [1] 2) 利率招标、多重价位的模式,有助于进一步弱化MLF利率的政策属性,缓和1Y利率传导凸点问题,提升利率曲线从短期政策利率到长期市场利率的传导效率 [1] 长期流动性投放优化 1) 创设最长1年期买断式逆回购工具,一方面可实施增量投放的同时避免长端国债大幅下行,另一方面也能为SFISF提供更多潜在债券供给 [1] 2) 通过买断式逆回购的方式,能够避免国债利率因集中操作而大幅下行,增加SFISF的潜在债券供给,进一步稳定长期利率和人民币汇率 [1] 年末流动性管理 1) 通过创设买断式逆回购工具,能够在更好满足年末长期流动性合理需求的同时不对长端国债收益率产生更大的下行压力 [1] 2) 预计四季度每月末逆回购投放余额约可较去年同期减少5000亿-10000亿,年底前预计政策利率和LPR保持不变 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 -A”的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 运达股份2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，Q3业绩稳定增长、盈利能力显著回升，风机价格企稳且行业有望良性发展，公司盈利能力有望持续改善 [1] - 公司在手订单充沛，国内新增招标量大幅增长，Q3新增订单和累计在手订单提升，大兆瓦机型订单容量环比增加，1 - 6月中标国际项目，已在多区域获订单并启动合作，未来将加速全球布局提升海外订单规模 [1] - 公司费用管控能力良好，24年前三季度各项费用率较去年同期下降，24Q1 - Q3合同负债同比增长，Q4项目交付有望提速 [1] - 公司是国内最早从事风力发电机组研发制造的企业，大兆瓦机型技术研发与储备充足，伴随订单获取与成本管控能力提升，有望穿越行业周期低谷，提升市场份额，受益全球风电市场前景，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.35、8.04和10.81亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为173.84亿、187.27亿、220.34亿、253.08亿和290.69亿元，YoY分别为8.4%、7.7%、17.7%、14.9%和14.9% [2] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为6.16亿、4.14亿、6.35亿、8.04亿和10.81亿元，YoY分别为25.9%、 - 32.8%、53.4%、26.6%和34.3% [2] - 2022 - 2026年预计毛利率分别为17.8%、13.7%、15.5%、16.5%和17.3%，净利率分别为3.5%、2.2%、2.9%、3.2%和3.7% [2] - 2022 - 2026年预计EPS分别为0.88、0.59、0.91、1.15和1.54元/股，ROE分别为12.4%、7.9%、10.8%、12.2%和14.2% [2] - 2022 - 2026年预计P/E分别为15.2、22.7、14.8、11.7和8.7倍，P/B分别为1.9、1.8、1.6、1.4和1.2倍 [2] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表 - 2022 - 2026年预计流动资产分别为209.55亿、232.91亿、249.15亿、293.52亿和325.55亿元，非流动资产分别为80.31亿、111.66亿、118.03亿、123.82亿和130.28亿元 [4] - 2022 - 2026年预计流动负债分别为208.05亿、250.98亿、269.91亿、315.15亿和346.19亿元，非流动负债分别为32.19亿、40.62亿、38.26亿、35.81亿和33.29亿元 [4] - 2022 - 2026年预计归属母公司股东权益分别为48.55亿、52.45亿、58.46亿、65.80亿和75.73亿元 [4] 利润表 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为173.84亿、187.27亿、220.34亿、253.08亿和290.69亿元，营业成本分别为142.95亿、161.61亿、186.14亿、211.29亿和240.36亿元 [4] - 2022 - 2026年预计营业利润分别为6.09亿、4.23亿、6.14亿、7.98亿和10.70亿元，利润总额分别为6.06亿、4.22亿、6.12亿、7.96亿和10.68亿元 [4] - 2022 - 2026年预计归属母公司净利润分别为6.16亿、4.14亿、6.35亿、8.04亿和10.81亿元 [4] 现金流量表 - 2022 - 2026年预计经营活动现金流分别为1.93亿、17.69亿、0.61亿、36.60亿和9.42亿元 [4] - 2022 - 2026年预计投资活动现金流分别为 - 13.41亿、 - 21.60亿、 - 7.94亿、 - 7.88亿和 - 9.08亿元 [4] - 2022 - 2026年预计筹资活动现金流分别为26.61亿、1.84亿、 - 4.23亿、 - 2.90亿和 - 3.16亿元 [4] 主要财务比率 - 2022 - 2026年预计成长能力方面，营业收入YoY分别为8.4%、7.7%、17.7%、14.9%和14.9%，营业利润YoY分别为24.2%、 - 30.6%、45.2%、30.1%和34.1%，归属于母公司净利润YoY分别为25.9%、 - 32.8%、53.4%、26.6%和34.3% [4] - 2022 - 2026年预计获利能力方面，毛利率分别为17.8%、13.7%、15.5%、16.5%和17.3%，净利率分别为3.5%、2.2%、2.9%、3.2%和3.7%，ROE分别为12.4%、7.9%、10.8%、12.2%和14.2%，ROIC分别为7.4%、4.7%、6.9%、8.2%和10.1% [4] - 2022 - 2026年预计偿债能力方面，资产负债率分别为82.9%、84.6%、83.9%、84.1%和83.3%，流动比率分别为1.0、0.9、0.9、0.9和0.9，速动比率分别为0.6、0.5、0.5、0.5和0.5 [4] - 2022 - 2026年预计营运能力方面，总资产周转率分别为0.6、0.6、0.6、0.6和0.7，应收账款周转率分别为2.6、2.7、2.7、2.7和2.7，应付账款周转率分别为0.9、1.0、1.0、1.0和1.0 [4] - 2022 - 2026年预计估值比率方面，P/E分别为15.2、22.7、14.8、11.7和8.7倍，P/B分别为1.9、1.8、1.6、1.4和1.2倍，EV/EBITDA分别为8.4、12.2、9.9、4.8和3.7倍 [4]

和邦转债分析 - 和邦转债本次发行规模46亿元,期限6年,发行与主体评级为AA/AA(中证鹏元) [6] - 转股价为2元,到期补偿利率为8%,属较高水平 [6] - 下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款 [6] - 以2024年10月25日中债6YAA企业债到期收益率2.8448%贴现率计算,纯债价值97.55元,对应YTM为2.41%,债底保护性充足 [6] - 总股本稀释率为20.66%、流通股本稀释率20.66%,有一定摊薄压力 [6] - 假设网上申购数为750万户,单户申购上限金额100万元,则中签率预计为0.0231% [9] 正股分析 公司简介 - 公司控股股东为和邦集团,实际控制人为贺正刚,合计持股26.91% [9] - 公司实际控制人及控股股东合计质押股份占其所持公司股份比例为47.26%,占公司总股本比例为12.72%,存在一定的股权质押风险 [9] 行业分析 农业业务 - 公司是全球双甘膦最大供应商,双甘膦产能达20万吨/年,产品质量优异 [13] - 公司将在广安布局全球最大的50万吨/年双甘膦生产基地,成为草甘膦、双甘膦产品的全球龙头企业 [13] - 草甘膦是全球使用量最大的除草剂品种,占全球农药总用量的15% [15] - 国内草甘膦行业逐步向高质量发展,供给格局大幅优化,产业集中度明显提高 [15] - 生物农药行业市场规模有望保持10%左右的年复合增长率 [16] 化工业务 - 公司是西南地区最大的联碱制造商,在成本、质量、工艺、环保、安全等方面具有明显竞争优势 [18][19] - 纯碱需求主要来自玻璃、新能源等行业,行业集中度提高,大型企业抗风险能力增强 [19][20] - 氯化铵主要用于生产复合肥,下游需求将稳步增长 [21] 光伏、玻璃业务 - 公司在重庆和安徽拥有光伏玻璃、光伏组件、光伏硅片等项目,已陆续投产 [22] - 全球光伏装机保持高速增长,国内光伏装机市场空间巨大 [22][23] - 国内玻璃行业规模逐年增加,但2022年产量有所下降 [24] 财务分析 - 2024年1-6月,公司实现营业收入48.48亿元,同比上升18.53%;实现归母净利润1.92亿元,同比下降68.81% [26] - 公司资产负债率较低,长期偿债能力较强,应收账款和存货周转率较高 [27] - 2023年度公司归属母公司所有者的净利润同比下降66.29%,主要受部分主要产品价格下跌和原材料价格上涨影响 [26] 估值表现 - 截至2024年10月25日,公司市盈率PE(TTM)为21.49,低于同行业可比公司平均值 [35] - 公司净资产收益率ROE为1%,低于同行业可比公司平均值 [35] - 年初至2024年10月25日,公司股价下降10.56%,跑输行业指数 [35] 定价分析 - 同行业可比券兴发转债和万凯转债上市首日转股溢价率分别为53.93%和7.82% [39] - 根据模型预测,预计上市首日转股溢价率为19%左右,对应价格为113.05元~124.95元 [40] 风险提示 - 募投项目效益未达预期或短期内无法盈利 [41] - 公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险 [41] - 公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险 [41] - 正股股价波动风险 [41] - 定价模型可能失效,预测结果可能与实际有较大差异 [41]

工业企业利润分析 - 9月工业企业利润同比大幅下滑9.3个百分点至-27.1%，创2020年3月以来新低[1] - PPI跌幅显著扩大，营收增速改善幅度极小，对利润支持作用微弱[1] - 成本费用刚性凸显，营业成本同比上行1.0个百分点，费用率大幅上行0.12个百分点，对利润拖累加深[1] - 投资收益等其他非经常性利润贡献大幅降低8.8个百分点至-7.9%[1] - 三大工业行业利润同步偏弱，反映内需持续偏弱[1,3] - 产成品实际库存增长乏力，本轮"L型"温和补库存周期利润推升效果有限[1,4] - 房地产市场、地方政府隐债去杠杆导致消费投资内需增长乏力[1] - 内外部需求压力和宏观杠杆率约束交织，预计未来利润增速温和改善[1] 政策建议 - 中央财政扩张赤字以促进消费[1] - 稳定汇率目标强化宏观杠杆率限制[1] - 关注2025年消费内需相关领域[1] - 维持2025年赤字率4.2%、经济增长目标4.5%的预测不变[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q3营收创单季历史新高,前三季度各应用板块业务均实现复苏企稳 [1] - 2024Q3实现营收94.9亿元,同比增长14.9%,环比增长9.80%,创历史单季度新高 [1] - 2024Q1-Q3累计实现营收249.8亿元,同比增长22.3%,创历史同期新高 [1] - 公司前期的布局开始贡献增量,各应用板块业务均实现双位数同比增长 [1] - 公司强化库存管理、供应链管理,前三季度累计经营活动产生现金39.3亿元,同比增长29.7% [1] 公司战略布局 - 持续拓展汽车电子,把握新机遇,为自动驾驶芯片客户提供多样化、高可靠性的封装测试解决方案 [1] - 收购晟碟半导体80%股权,完善国内外产业布局,扩大在存储及运算电子领域的市场份额 [1] - 加强国际化布局和运营能力,强化海外总部功能及品牌形象,提升品牌知名度和市场影响力 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为330.69/383.02/413.13亿元,归母净利润分别为16.28/26.85/34.36亿元 [1][4] - 对应PE分别为43.0/26.1/20.4倍 [1] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告行业投资评级 宁德时代发布骁遥增混电池,国家电网 2024 年电网投资首超 6000 亿元。[1] 报告的核心观点 1) 新能源汽车:2024 年前三季度中国锂电池出货量 786GWh,同比增长 30%,其中动力电池出货量 533GWh,同比增长 20%,储能电池出货量 216GWh,同比增长 70%。[1] 2) 新能源发电: - 光伏行业:硅料价格维持平稳,硅片价格持平,电池片价格基本稳定,组件价格有所下降。[43][44][45][46] - 风电行业:1-9月新增风电装机容量3912万千瓦,同比增加564万千瓦。风机价格企稳,大型化及海上风电投资机会较好。[16][19][20] 3) 储能与电力设备: - 1-9月电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%。国家电网2024年电网投资首次超过6000亿元。[21][22] - 电力市场化改革持续推进,预计在辅助服务、现货市场以及全国统一电力市场建设方面将提速。[21] 根据报告目录分别进行总结 1. 新能源汽车 - 2024年前三季度中国锂电池出货量786GWh,同比增长30%。[1] - 动力电池出货量533GWh,同比增长20%;储能电池出货量216GWh,同比增长70%。[1] - 正极材料、隔膜、负极材料和电解液出货量分别同比增长26%、27%、24%和28%。[1] - 中创新航和盛新锂能签署锂产品合作框架协议,科达利拟在马来西亚建设锂电池精密结构件项目。[9][10] - 宁德时代推出骁遥增混电池,亿纬锂能发布"Omni全能电池LMX系列"新品。[12][13] 2. 新能源发电 - 光伏行业: - 硅料价格维持平稳,国产致密块料价格37.5-42元/kg,国产颗粒硅36-37元/kg。[43] - 硅片价格持平,P型硅片M10和G12价格1.15-1.2元/片和1.7元/片,N型硅片182N价格1-1.05元/片。[44] - 电池片价格基本稳定,P型电池片M10和G12价格0.26-0.29元/W和0.275-0.29元/W,N型电池片价格0.26-0.29元/W。[45] - 组件价格有所下降,182PERC双玻组件价格0.65-0.76元/W,HJT组件价格0.78-0.88元/W。[46] - 风电行业: - 1-9月新增风电装机容量3912万千瓦,同比增加564万千瓦。[16] - 风机价格企稳,大型化及海上风电投资机会较好。[19][20] 3. 储能与电力设备 - 1-9月电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%。[21] - 2024年国家电网电网投资首次超过6000亿元,主要用于特高压、电网数字化智能化升级等。[21] - 电力市场化改革持续推进,预计在辅助服务、现货市场以及全国统一电力市场建设方面将提速。[21] - 建议关注特高压、电网智能化及电力设备出海等方向。[21]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3营收同比增长42.83%,归母净利润同比增长222.55% [1] - 公司在NOR Flash、MCU和DRAM等领域具有良好的行业地位和发展潜力 [1] - 公司DRAM业务取得良好增长,增加2024年度日常关联交易预计额度 [1] 公司财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年营收分别为76.47/99.26/117.76亿元,增速分别为32.8%/29.8%/18.6% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元,增速分别为631.8%/47.3%/29.4% [3] - 预计2024-2026年PE分别为50.3/34.2/26.4倍 [3]

整体持仓规模创年内新高，大金融仓位占比回升 - 三季度陆股通持仓规模达去年二季度以来新高,主板持仓占比下降,大金融持仓占比回升 [5][6] - 2024年三季度陆股通持仓总规模达到2.4万亿元,较上季度环比增加3530亿元,为自2023Q2以来的单季度持仓规模最高值 [5] - 2024Q3北向资金主板持仓占比较Q2下降1.68pcts,创业板、科创板分别上升1.42pcts、0.26pcts,金融、成长、消费持仓占比上升,稳定和周期风格下降 [5] - 2024年三季度陆股通净买入495.7亿元,8月16日至9月30日期间净买入949.2亿元,较上季度净流出近300亿的水平明显改善 [5] 净买入大金融板块较多,电新、食饮仓位仍较重 - 三季度电新、食饮仓位较重,银行、非银净买入较多,电新、家电超配比较高 [6] - 2024年三季度陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源(12.55%)、食品饮料(10.90%)、银行(9.10%) [6] - 2024年三季度陆股通净买入最多的行业分别是银行(+146.9亿)、非银行金融(+140.7亿)、医药(+126.5亿) [9] - 三季度北向资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源(6.8%)、家电(4.4%)、食品饮料(4.1%) [13] 核心资产相关标的仍受外资青睐 - 贵州茅台、宁德时代等核心资产大票外资三季度持仓变动规模较大 [13][14] - 截至2024/9/30,陆股通持仓规模最大的标的分别为贵州茅台(1517.8亿)、宁德时代(1269.2亿)、美的集团(859.0亿) [13] - Q3持仓市值增加最多的三只标的分别为宁德时代(+398.6亿)、贵州茅台(+289.3亿)、中国平安(+149.4亿) [13] - 三季度北向资金TOP5持股集中度环比上升1.02pcts至19.9%,外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势 [13][15] 后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头 - 北向资金后续大概率持续流入A股,一是当前处于美联储降息周期,外资大概率维持净流入趋势不变,二是外资流入与地产销售表现相关性较强 [16] - 外资可能重点流入核心资产板块,一是历史经验外资倾向配置核心资产龙头,二是Q3增配个股及持股集中度来看外资仍有加大配置龙头股的趋势 [16] - 核心资产板块近期催化较多,如电新方面光伏和风电项目进展,医药方面创新药出海进程加速 [16]

报告公司投资评级 公司未给出明确的投资评级。 报告的核心观点 1) 新股可能正在逐渐回归理性常态,结构性活跃分化行情预期或将延续 [1] 2) 新股首日交投热情有所退潮,但二级交投则结构性活跃分化并行 [10][11][12][13] 3) 本周即将上市的新股发行市盈率保持平抑,但首日定价仍较为充分 [19] 4) 建议关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、爱迪特、苏州天脉等新股 [27][28] 分行业总结 1) 机械设备行业: - 港迪技术2024年度归母净利润预计增长20.22% [23] - 强达电路2024年归母净利润预计增长9.02% [25] 2) 医药生物行业: - 健尔康2024年1-9月营业收入和归母净利润预计同比增长9.65%-15.09% [24] - 爱迪特2024H1归母净利润预计增长21.41% [29] 3) 电子行业: - 拉普拉斯2024年1-9月归母净利润预计增长247.0%-326.5% [26] - 科拜尔2024年度归母净利润预计增长13.84%-20.47% [26] - 苏州天脉2024H1归母净利润预计增长46.40% [29] 4) 计算机行业: - 托普云农2024H1归母净利润预计增长18.72% [29] - 达梦数据2024H1归母净利润预计增长40.68% [29]

公司投资评级 - 公司主营业务为电接触产品的研发、生产和销售,主要产品包括电触头和电接触元件、以及电接触材料 [11] - 公司2021-2023年分别实现营业收入5.96亿元/4.92亿元/6.03亿元,同比增长46.52%/-17.46%/22.54%;实现归母净利润0.58亿元/0.37亿元/0.77亿元,同比增长-14.27%/-36.60%/109.01% [12] - 公司2023年主营收入中,电触头占66.63%,电接触元件占25.58%,电接触材料占7.79% [12] 报告的核心观点 - 公司深耕电接触产品领域二十余年,已具备较为完备的一体化产业链布局,铆钉型电触头细分领域的市占率位居国内榜首 [23] - 新能源领域为公司积极拓展的业务增长点,已成功开发适配的电接触产品并在新能源汽车等领域实现小批量应用 [24] - 公司IPO募投项目包括生产线智能化技术改造项目和研发中心建设项目,拟投资20.29亿元 [25][26] - 与同行业上市公司相比,公司营收规模较小但毛利率处于中高位区间 [28] 行业情况 - 国内电触头生产商已占据大部分市场,产品线从中低端向高端延伸,出口量逐年增长 [19] - 2015-2023年,我国电接触产品行业工业总产值年复合增长率为10.98% [20]