投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 六九一二（301592.SZ）是一家主要从事军事装备研发、生产和销售的公司，产品包括军事训练装备和特种军事装备 [1][10] - 公司2021-2023年营业收入分别为2.01亿元、3.41亿元和4.09亿元，同比增长71.18%、69.75%和19.84% [1][12] - 2021-2023年归母净利润分别为0.57亿元、1.00亿元和0.91亿元，同比增长1062.82%、76.27%和-8.70% [1][12] - 2024H1公司实现营业收入1.12亿元，归母净利润0.04亿元 [1][12] - 公司预计2024年1-9月归母净利润为1000万元至1500万元，同比增长366.20%至599.30% [1][12] 财务状况 - 2021-2023年公司营业收入分别为2.01亿元、3.41亿元和4.09亿元，同比增长71.18%、69.75%和19.84% [1][12] - 2021-2023年归母净利润分别为0.57亿元、1.00亿元和0.91亿元，同比增长1062.82%、76.27%和-8.70% [1][12] - 2024H1公司实现营业收入1.12亿元，归母净利润0.04亿元 [1][12] - 2023年公司主营业务收入中，军事训练装备占比95.32%，特种军事装备占比2.46%，其他主营业务占比2.22% [12] 行业情况 - 公司属于军事装备行业，主要从事军事装备研发、生产、销售 [16] - 军事训练系统全球市场在2017年达到130亿美元，预计10年后将达到1216亿美元 [17] - 野战光通信装备产业未来将受益于实战化训练需求的提升 [19] - ***搜索器产业将受益于我国空军运输、投送、空降力量建设的快速发展 [20] 公司亮点 - 实控人及核心技术人员具备军事装备专业技术背景，带领公司获得军方及大型军工集团认可 [21] - 公司在手订单及意向订单金额合计4.89亿元，有望支撑业绩稳定 [23] - 公司正在积极研发短报文芯片、高功率微波等新一代装备产品 [23] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入3个项目，总投资额79,151.58万元 [24][25] - 通信设备生产基地建设项目(二期)项目：24,100.04万元 [25] - 特种通信装备科研生产中心项目：35,413.36万元 [25] - 模拟训练装备研发项目：19,638.18万元 [25] 同行业对比 - 2023年行业平均收入规模为3.19亿元，可比PS-TTM（算术平均）为8.54X，销售毛利率为29.50% [1][27] - 公司2023年收入规模及销售毛利率均高于行业平均水平 [1][27]

报告核心观点 短期上涨过快导致调整 - 当前指数出现震荡调整的主要原因是短期上涨过快,导致获利回吐压力较大 [5] - 成交额创历史新高、大股东减持及监管趋严也是调整的原因之一 [5] - 对基本面偏弱的担忧也是行情调整的原因之一 [5] 中长期牛市未完 - 政策提升信心从而提升股市估值的逻辑不变 [6] - 当前信用筑底,强政策对于提振信用及估值的中期逻辑不变 [6] - 牛市形成的三个条件已基本具备:政策支持、流动性改善、基本面修复 [6][7] 结构性行情下成长占优 - 行情已进入底部上涨的中期阶段,结构性行情为主,科技、核心资产等成长可能占优 [8] - 短期建议布局TMT、电新、医药、部分消费等方向 [11] 行业分析 科技行业 - 受益于"千帆星座"商业航天计划、数据要素政策、操作系统国产化等 [11] 电新、医药、消费 - 受益于稳地产提消费政策,基本面可能探底,外资可能流入 [11]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"领先大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年国庆档电影票房创新高,观影人次达5209万,国产影片票房占比95.87% [1] - 国庆档首日票房较高但后续有所调整,持续性偏弱,需求端女性用户占比增加,用户年龄分布进一步成熟化 [1] - 供给端头部影片票房贡献超八成,类型用户的高忠诚和高活跃带来高转化,高口碑带动观众持续入场 [1] - 微短剧供给端稳步发展,热门题材呈多元化趋势,视频平台与小程序剧均有热门作品涌现 [1] 行业投资机会 - 建议关注捷成股份、华策影视、华谊兄弟、唐德影视、金逸影视、百纳千成、万达影视、芒果超媒、引力传媒等公司 [1] 行业风险 - 相关政策不确定性、票房表现不及预期、行业竞争加剧等 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3公司业绩环比稳中有增,多款产品进展符合预期 [1] - 半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务营收占比持续提升 [1] - 公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务快速推进,多款产品进入验证及市场开拓阶段 [1][2] - 公司已打造全流程开发模式,自主解决部分核心原材料供应问题,并建立起先进的质量管理体系 [1][2] - 公司产能扩张计划按计划推进,一期年产30吨高端晶圆光刻胶量产线已进入试运行,二期年产300吨高端晶圆光刻胶量产线建设也在快速推进 [1][2] 财务数据分析 - 2024年至2026年营业收入分别为32.18/38.19/44.61亿元,增速分别为20.7%/18.7%/16.8% [2] - 2024年至2026年归母净利润分别为4.81/6.62/8.21亿元,增速分别为116.8%/37.5%/24.1% [2] - 2024年至2026年毛利率分别为43.4%/45.4%/46.8% [2] - 2024年至2026年ROE分别为10.5%/12.8%/14.0% [2] - 2024年至2026年PE分别为56.4/41.0/33.0倍 [2]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“领先大市-A”（维持）[1] 核心观点 - 智能汽车车身架构分为感知、决策控制、执行及通信四大板块，国产零部件供应商在感知系统已取得较强话语权，决策控制系统和执行系统领域也具备一定竞争力[2] - 感知系统中，激光雷达基本实现完全国产化，摄像头模组国产化率过半，毫米波雷达角雷达国产化率达到30%以上[2] - 决策控制系统中，智驾域控及座舱域控国产化率均超过40%，但核心芯片仍由海外厂商主导[2] - 执行系统中，线控底盘为未来发展趋势，线控制动系统国产化率达到30%以上[2] - 通信系统中，车内通信相关芯片国产化率极低，对外通信通过TBOX，国产厂商已取得一定竞争力[2] 感知系统 - 感知系统硬件包括激光雷达、毫米波雷达、摄像头等，2017-2023年汽车传感器市场规模从157亿元增长至354亿元，CAGR为14.48%[5] - 激光雷达市场由速腾聚创、禾赛科技、华为、图达通四家主导，2023年装车量接近55万台，同比增速超300%[7] - 毫米波雷达2022年乘用车前装总量达到1793万颗，2024H1搭载量达到1128.49万颗，同比增长19.25%[17] - 摄像头2023年国内乘用车搭载量达到6795万颗，预计2025年有望突破1亿颗[27] 决策控制系统 - 2023年我国自动驾驶域控渗透率不到10%，2024年1-7月累计标配智驾域控达到146.80万套[38] - 国产厂商在智驾域控市场份额过半，2024年1-7月德赛西威、华为等国产厂商占据7席，合计份额达到56.3%[38] - 智驾芯片市场规模预计2025年达到171.36亿元，2030年有望达到925.68亿元，2025-2030年CAGR为40.12%[44] 执行系统 - 线控底盘为未来发展趋势，线控制动系统国产化率达到30%以上，伯特利、利氪科技等厂商已在线控制动市场取得一定地位[2] 通信系统 - 车内通信相关芯片国产化率极低，CAN芯片以芯力特为代表，以太网芯片以景略半导体、裕太微为代表的厂商相对领先[2] - 对外通信主要通过TBOX，东软集团、华为、联友等国产厂商已取得一定竞争力[2] 智能座舱 - 2023年我国前装交付座舱域控347.6万套，搭载率为16.5%，2024Q1搭载率提升至21.5%[57] - 座舱域控芯片市场规模2023年约为2.67亿美元，高通占据绝对主导，市场份额过半[65] - 华为麒麟系列座舱芯片已搭载于问界M5、问界M9、阿维塔11等车型[68] 主要公司 - 速腾聚创：2024H1激光雷达交付量23.55万颗，市场份额40.3%，主要客户包括比亚迪、吉利、上汽等[9] - 禾赛科技：2023年全球激光雷达市场份额达到37%，L4级激光雷达市场占据74%的份额[13] - 华为：激光雷达2023年装机量6.49万套，2024H1装机量14.39万套，市占率24.6%[15] - 德赛西威：2023年智能驾驶解决方案收入44.85亿元，同比增长74.43%，智能座舱解决方案收入158.02亿元，同比增长34.42%[41] - 地平线：2023年收入15.52亿元，同比增长71.32%，智驾芯片“征程5”算力128TOPS，适用于L4级智驾[53] - 芯擎科技：国内首款7nm座舱芯片“龍鷹一号”2022年底量产，出货量已突破40万片[70]

报告公司投资评级 鹏鼎控股维持"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 手机客户新品出货高峰,公司营收和盈利能力有望攀升 [1] 2. 公司持续打造全方位 PCB 一站式服务平台,显著受益于 AI 掀起的新一轮换机潮,同时加快推进汽车及服务器市场拓展,增长动力足 [2] 3. 预计 2024 年至 2026 年,公司营收分别为 351.53/391.78/435.70 亿元,增速分别为 9.6%/11.5%/11.2%;归母净利润分别为 38.32/44.36/49.42 亿元,增速分别为 16.6%/15.8%/11.4% [4] 公司投资亮点 1. 手机客户新品出货高峰,2024年9月营收同比增长5.12%,环比增长9.18% [1] 2. 公司把握AI终端产品带来的市场机遇,加大研发创新,提前做好相关技术布局,针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求,加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目 [1] 3. 公司在折叠终端设备方面已有较好的技术积累,特别是在动态弯折仿真、测试、应用研究及产业化发展方面,现已为国内主要折叠机品牌供货 [1] 4. 公司积极把握AI服务器及智能汽车快速发展为PCB带来的市场需求,在车用产品的开发领域取得进展,在服务器领域也把握AI服务器市场发展机遇 [2] 公司发展战略 1. 深化手机及消电产品竞争优势,加快推进汽车及服务器市场拓展 [1] 2. 公司为全球范围内少数同时具备各类PCB产品研发、设计、制造、销售与服务的专业大型厂商,主要产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex等多类产品,打造了全方位的PCB产品一站式服务平台 [1] 3. 公司生产的印制电路板产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm,主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平,技术实力领先 [1]

一、周度聚焦：A股短期快速上涨行情见顶的标志 - 政策大幅收紧和换手率达到极致是A股短期快速上涨行情见顶的标志[4][5][6] - 本次快速上涨行情目前还未出现见顶标志,短期大概率持续[7][8] 二、周度策略：节后上涨大概率持续,可能有震荡,但难见顶 - 节后经济和盈利修复预期可能上升[8][9][10][11][12] - 节后股市资金可能进一步加速流入[12][15][16][17][18] - 节后风险偏好可能继续回升[19][20][21] 三、行业配置：节后继续关注科技成长、核心资产和金融地产 - 短期科技、金融地产和核心资产可能继续占优[21][22][23][24] - 增量资金不断流入下,券商、地产等仍可能有上升空间[25][26][27] - 石化等行业后期也可能补涨[28][29] - 关注政策导向和产业趋势向上的TMT、受益于政策提升经济修复预期的消费、电新和医药等核心资产,以及受益于政策和情绪上升的券商和地产[30][31][32][33] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用[36] - 政策超预期变化[36] - 经济修复不及预期[36]

报告行业投资评级 - 报告给出了"领先大市-B"的行业投资评级 [4] 报告的核心观点 当前上涨在涨什么 - 当下依旧处于预期消化阶段,政策转向时间及幅度远超投资者预期 [12] - 当下上涨的根基是逻辑,政策出台后居民收入预期将改善,消费将逐步从必需品转向可选品 [12] - 当下上涨的核心是估值修复,食品饮料和白酒估值尚未触及年内最高水平 [12][16] 后续行情如何演绎 - 根据风险偏好的不同,行情可能会有三个阶段: 1) 低估值+顺周期+龙头标的 [13][14] 2) 低估值+顺周期+二线标的 [14][15] 3) 三线标的 [15] - 复苏顺序为居家场景、聚餐场景、送礼场景、消费升级场景,赛道弹性大致为:乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等 [13] 涨到什么时候 - 目前食品饮料和白酒估值尚未触及年内最高水平,还有10%-15%的上涨空间 [19][20] - 未来可能会有三个阶段: 1) 达到年内高点 [19] 2) 达到近10年估值中枢 [20] 3) 达到2021年左右的估值上限,但存在一定不确定性 [20]

三问三答看行情，继续看好消费股 投资评级 领先大市-B维持 9.24 货币政策大礼包、9.26 政治局会议后，股市上涨迅速，食品饮料亦然。我 们统计 9/24 以来五个交易日的涨跌幅，上证综指上涨 21.37%，创业板指上涨 42.12%，其中食品饮料（申万）上涨 36.33%，在 31 个子行业中排名第 3 位。 对于当下市场，投资者一方面关心政策如何，另一方面关心后续行情如何演绎？ 关于消费政策的讨论，我们已在报告《食品饮料：三问三答看政策，坚定看好消 费股》中做了解答。关于后续行情，我们拆分为三大问题，本文一一进行解答。 一问：当前上涨在涨什么？ （1）当下依旧处于预期消化阶段。本次政策转向时间及幅度远超投资者预期， 也就意味着预期落地阶段行情亦会超预期（包括时间+幅度）。我们认为目前依 一年行业表现 旧处于市场情绪高涨期，估值修复尚在进行中。 （2）当下上涨的根基是逻辑。当下食品饮料投资的逻辑在于：政策出台后，居 民收入预期将改善，未来消费将逐步企稳，居民消费将逐步从"必需消费品"转 向"可选消费品"，也就是顺周期赛道未来会迎来复苏。 （3）当下上涨的核心是估值。24/9/24 以来板块估值修复明显， ...

报告的核心观点 1. 美国9月就业数据超预期强劲,劳动参与率维持高位同时失业率连续回落,薪资同比亦回到半年高点,应证了此前"美国就业市场改善'空间打开'"的判断。[4][5] 2. 美国近年来采取的"高赤字+产业保护主义"政策组合叠加刚刚启动的货币宽松周期,可能令美国当前的"高增长+高通胀"格局持续更久,从而可能令美联储本轮降息进程罕见地平坦化。[4][7] 3. 欧央行和英格兰银行行长均表态对当前通胀进展较为满意,欧英央行加速降息的通道或已开启,主要非美发达经济体央行面临的考验已从维持高通胀下的高利率转为通过加速降息对内需进行必要的刺激。[14] 4. 中东局势复杂化事涉伊朗,油价短线飙升,可能对包括美国在内的发达经济体通胀产生新一轮的潜在推升效应,美联储降息可能面临更大的阻力。[15][16] 5. 国庆假期前4天,与旅游出行相关度较高的铁路、民航客运量较2019年同期均有较大幅度上涨,涨幅为年内主要假期新高,或指向国庆旅游人数较2019年同期的恢复强度可能达到新高。[18][19] 6. 自央行9月24日宣布调降存量房贷利率、拉平首套和二套住房贷款首付比例以来,各地陆续颁布了相应的措施,国庆假期商品房销售同比有一定改善,但除一线城市温和释放了此前积压的部分需求外,二、三线城市的改善幅度相对平缓。[21][22][23] 7. 国内主动去杠杆,同时外部环境又呈现美国经济"双高"的短期表现可能持续更久并与其他发达经济体拉开更大差距,两项因素叠加,货币政策现阶段的放松更可期待的效果预计是在防止房地产市场风险和金融系统性风险相互传染叠加的方面,而可能并非直接拉动杠杆式增长方面。[24][25] 报告分组总结 美国经济形势分析 - 美国9月就业数据超预期强劲,应证了此前"美国就业市场改善'空间打开'"的判断。[4][5] - 美国近年来采取的"高赤字+产业保护主义"政策组合叠加货币宽松,可能令美国当前的"高增长+高通胀"格局持续更久,从而可能令美联储本轮降息进程平坦化。[4][7] 非美发达经济体央行政策 - 欧央行和英格兰银行行长表态对当前通胀进展较为满意,欧英央行加速降息的通道或已开启。[14] - 主要非美发达经济体央行面临的考验已从维持高通胀下的高利率转为通过加速降息对内需进行必要的刺激。[14] 地缘政治因素影响 - 中东局势复杂化事涉伊朗,油价短线飙升,可能对发达经济体通胀产生新一轮推升效应,美联储降息可能面临更大阻力。[15][16] 国内经济政策 - 国庆假期前4天,与旅游出行相关度较高的铁路、民航客运量较2019年同期均有较大幅度上涨,涨幅为年内主要假期新高。[18][19] - 各地陆续颁布房地产市场放松政策,国庆假期商品房销售同比有一定改善,但除一线城市外,二、三线城市改善幅度相对平缓。[21][22][23] - 国内主动去杠杆,同时外部环境又呈现美国经济"双高"的短期表现可能持续更久,两项因素叠加,货币政策现阶段的放松更可期待的效果预计是在防范风险方面,而非直接拉动杠杆式增长。[24][25]