新股观点 - 新股二级交投意愿略有好转,但改善幅度有限[1] - 新股板块可能仍处于休整周期,短期内建议保持适度谨慎[1] - 新股定价继续平抑,首日交投情绪有所降温[5,6] 新股表现 - 2023年以来上市新股平均涨幅为0.3%,约46.5%的新股实现正收益[3] - 涨幅居前的新股主要集中于信创、光刻机等有事件催化的主题[3] - 跌幅居前的新股主要为首日表现充分及锂电池等相关主题[3] 本周新股动态 - 本周有5只新股完成申购,平均发行市盈率约15.6倍[16] - 本周有1只新股将开启申购,新股发行定价平抑未改[16] - 本周有2只新股将开启询价,建议关注上大股份和拓普云农[16] 风险提示 - 新股历史波动规律可能发生变化[31] - 数据统计存在偏差风险[31] - 市场情绪急剧变化[31] - 上市公司业绩风险[31]

一、国庆假期期间持股还是持币? (一) 影响国庆节后 A 股走势的因素是什么? [6][7][8][9] - 历史上国庆节后 A 股上涨概率较大,主要受政策和外部事件、海内外经济数据、美元指数等影响 - 政策和外部事件是影响节后走势的核心因素,如2010年美国QE2预期上升、2015年央行调整最低首付款比例等利好政策支撑了节后上涨,而2014年美国退出QE3预期上升、2018年中美贸易摩擦等负面因素则压制了节后走势 - 假期期间公布的海外经济数据和国内假期消费数据也对节后A股表现有明显影响 - 假期期间美元指数的表现对节后A股涨跌也有一定影响,与节后涨跌幅呈现负相关关系 (二) 今年国庆假期期间风险可能有限,可持股过节 [10][11][12][13][14] - 外部事件和政策可能偏积极,风险有限 - 中美经贸关系有望维稳,美国大选结果可能利好中美关系 - 美联储降息、人民币升值等有利于国内流动性宽松 - 国内经济数据偏弱或将推动进一步宽松政策出台 - 假期期间海外经济数据可能偏弱,但国内消费数据可能继续回升 - 美元指数可能维持偏弱走势,有利于全球资本市场风险偏好上行 二、行业配置:节前逢低布局科技成长和部分红利等行业 (一) 节前科技成长和部分消费值得逢低布局 [20][21] - 历史上国庆假期后一周科技、消费行业表现较好 - 当前科技行业受益于软硬件国产化、智能驾驶等政策和产业趋势,值得逢低布局 - 部分消费板块如社服、商贸零售等有望受益于国庆期间消费修复 (二) 节前部分核心资产也可能有配置机会 [24][25][26] - 历史上美联储降息后,核心资产和科技成长行业表现较好 - 当前部分核心资产如电新、医药、食品饮料等基本面有望改善,短期可能有配置机会 (三) 短期高股息板块仍有一定的配置机会 [29][30] - 经济基本面偏弱下,高股息板块仍有一定配置价值 - 部分高股息板块调整较多,短期可能有配置机会 (四) 节前继续逢低布局科技成长、部分核心资产和低估值红利 [31][32][33][34][35][36] - 关注政策导向和产业趋势上行的TMT行业,如计算机、传媒、电子等 - 关注景气可能改善的电新和大消费行业 - 关注估值较低的银行、交运等红利行业

影响国庆节后A股走势的因素 - 政策和外部事件是影响节后走势的核心因素[1][2] - 假期期间公布的海外经济数据和国内假期消费数据也对节后A股表现有明显影响[1][2] - 假期期间美元指数的表现对节后A股涨跌也有一定影响[1] 今年国庆假期期间的风险分析 - 外部事件和政策可能偏积极,风险有限[2] - 假期期间海外经济数据可能偏弱,但国内假期消费数据可能继续回升[2] - 假期期间美元指数可能维持偏弱走势,全球资本市场风险偏好有望上行[2] 节前行业配置建议 - 节前科技成长和部分消费值得逢低布局[9][22] - 节前部分核心资产也可能有配置机会[25][26][27] - 短期高股息板块仍有一定的配置机会[30][31] - 节前继续逢低布局科技成长、部分核心资产和低估值红利[32][33][36][37]

公司投资评级 托普云农的投资评级未提及。 报告的核心观点 1. 公司围绕种植业信息化形成了覆盖软硬件的全面供应能力,目前我国种植业信息化水平相对偏低,公司有望受益于国家对于农业信息化较好的政策支持及财政投入力度 [16] 2. 公司管理层产业积累丰富,带领公司形成了一定的产品竞争力,在浙江省农业信息化发展水平较高的区域形成了较强的竞争力 [18] 3. 公司本次IPO募集资金将主要用于智慧农业平台升级建设、智慧农业智能设备制造基地建设以及研发中心升级建设 [19][20] 4. 与同行业上市公司相比,公司营收规模较小但毛利率较高,可比性相对有限 [21][22][23] 分类总结 (一) 基本财务状况 - 公司2021-2023年营业收入和归母净利润保持稳定增长,2024年1-6月同比增长10%左右 [8] - 公司主营业务包括智慧农业项目、智能硬件设备和其他技术服务,其中智慧农业项目和智能硬件设备占比较高 [8] (二) 行业情况 - 全球智慧农业市场规模快速增长,预计2026年将达到341.02亿美元 [13][15] - 我国农业信息化水平相对较低,但得益于政策支持和财政投入,市场空间广阔 [15] (三) 公司亮点 - 公司在农业信息化领域积累了丰富的技术和经验,在细分领域如植保、育种等达到行业领先水平 [16][18] - 公司管理层背景优秀,带领公司形成了较强的竞争力 [18] (四) 募投项目 - 公司本次IPO募集资金将主要用于智慧农业平台升级、智能设备制造基地建设和研发中心升级 [19][20] (五) 同行业对比 - 公司营收规模略低于同行,但毛利率较高,可比性相对有限 [21][22][23] (六) 风险提示 - 技术创新风险、项目实施和验收风险、客户开拓和需求波动风险等 [24]

货币政策与利率 - 9月LPR（贷款市场报价利率）保持不变，1年期和5年期以上分别为3.35%和3.85%[1] - 7天逆回购利率维持在1.7%[1] - 预计年底前1Y LPR和MLF利率有20-30BP的市场化下调空间[1] 银行业与房地产市场 - 存款利率下调空间狭窄，LPR下调可能导致银行净息差进一步压缩[1] - 房地产市场深度调整，需求不振，居民提前集中偿还房贷现象难以通过LPR下调改变[1] - 房地产市场调整已持续三年，需求限制措施放松未能扭转需求不振趋势[1] 汇率与外部环境 - 美联储降息后美债长期利率不降反升，稳汇率目标对我国长期利率中枢和宏观杠杆率提出要求[1] - 美联储首降幅度较大，但提出美国经济未衰退等偏鹰信号[1] - 稳汇率要求下，我国宏观杠杆率需从当前被动加杠杆状态逐步压降至趋于稳定[1] 经济数据与市场动态 - 一二线城市商品房销售面积加速下滑，三线城市基本持平[17] - 汽车消费小幅升温，乘用车零售和批发销量累计同比均上行[18] - 鲜菜、鲜果价格同比涨幅上行斜率放缓，猪肉价格同比增速小幅回升[19]

报告行业投资评级 - 行业评级为同步大市 - A维持 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料行业表现不佳，各板块大多下跌，白酒跌幅最深，中秋白酒市场整体下行且分化明显，但从估值层面看食品饮料具有配置价值，建议关注三类机会 [1][6][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 上周回顾 - 上周食品饮料（申万）行业下跌5.54%，在31个子行业中排名第31，跑输上证综指3.31pct，跑输创业板指5.35pct [6] - 二级子板块中调味发酵品跌幅最小为0.99%，白酒跌幅最大为6.84%；三级子行业中其他酒类上涨0.46%，白酒跌幅最深为6.84%，预加工食品、烘焙食品分别下跌4.85%、4.45% [6] - 涨幅前五个股为莫高股份、皇台酒业、庄园牧场、仙乐健康、海南椰岛；跌幅较大个股为岩石股份、欢乐家、古井贡酒、千禾味业、泸州老窖 [7][8] 上周大事 - 中秋出游人数1.07亿人次，较2019年同期增长6.3%，出行总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%，人均消费增长1.6% [9] - 中秋白酒表现整体较差，预计较去年同期双位数及以上下滑，分场景看政商送礼需求下滑严重，宴席等需求略有影响；分价格带看超高端、高端、次高端白酒下滑，100 - 300元价格带较稳健 [9][10] 投资建议 - 基本面建议关注三类机会，守之高股息类资产如啤酒、乳制品、饮料等子行业个股；守之消费降级赛道如饮料、零食、保健品等；攻之顺周期赛道如白酒、餐饮产业链等 [11] - 截至24/9/13食品饮料（申万）PE - ttm为16.77，处于2010年1月以来的0%分位，白酒（申万）为16.48x，处于2010年1月以来的12%分位，食品饮料均有配置价值 [11] - 关注标的有贵州茅台、五粮液等多家公司 [11] 公司公告 - 口子窖实控人刘安省新增质押203万股，累计质押所持股份比达45.41% [12] - 涪陵榨菜完成公司类型、经营范围及住所的工商变更登记 [12] - 宝立食品董事兼高级管理人员何宏武增持约45万股，增持计划实施完成 [13] - 南侨食品8月合并营业收入2.44亿元，同比增长1.13% [13] - 千味央厨控股子公司河南御知菜食品科技有限公司完成注销登记 [13] - 安井食品2024年半年度分红拟每股派现1.38元（含税） [13] - 良品铺子股东达永有限完成减持，合计减持356.04万股 [13] - 甘源食品2024年半年度权益分派实施，每10股派发现金红利10.92元（含税） [13] 行业要闻 - 8月全国白酒环比价格总指数微跌0.09%，月定基价格总指数上涨10.20% [14] - 8月酒类价格同比降1.5%，1 - 8月同比下降1.2% [14] - 中华酒业仁怀基地10月投产，一、二期项目规划酱酒年产能5000吨等 [14][15] - 谷小酒3亿投向数字化酿酒，建成后可实现5000吨浓香型白酒灌装产能 [15] - 中粮酒业注册资本由1亿元增至10亿元 [15] 行业数据 白酒 - 2024年9月14日飞天茅台等多种白酒批价有不同变化，如飞天茅台整箱批价环比上周 - 60元等 [16] 肉制品 - 2024年9月12日仔猪、猪肉、活猪价格同比上涨，环比下降，9月13日白条鸡价格环比 + 0.22% [39] 乳制品 - 2024年9月12日主产区生鲜乳价格环比上周持平，9月6日恒天然全脂奶粉拍卖价格环比下降2.47%，全部产品拍卖交易价格指数环比下降0.35% [42] 调味品 - 2024年9月14日大豆现货价、美豆到岸价同比下降，9月13日CBOT大豆期货结算价为1006.5美分/箱式耳 [46]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 双11和海外“黑五”推升渠道端备货需求，存储现货渠道和行业市场行情分化，行业端以降库存为主，部分厂商杀价竞争，非低端产品价格坚挺，嵌入式市场相对稳定 [1][7] - 产能排挤叠加AI终端渗透率增长，利基型DRAM持续受益，预计24Q4至25H2 DRAM供应吃紧，NAND Flash市场供需平衡 [1][39] - 推荐标的为兆易创新、北京君正、东芯股份 [1] 根据相关目录分别进行总结 双11叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求 - DRAM市场景气度回暖，DXI指数9月重回增长 [5] - 存储现货渠道和行业市场行情分化，渠道客户为促销提前小批量备货，价格稳定；行业端降库存，价格下调，部分厂商杀价竞争，非低端产品价格坚挺 [7] - Flash Wafer价格下调，DDR4部分产品价格下调，其他产品不变 [7] - 渠道市场SSD和内存条价格平稳，部分客户备货，询单和成交量好转，渠道厂商补充库存 [11] - 行业市场SSD和内存条价格调降，金融行业需求集中在大容量产品，非低端产品价格韧性强，部分厂商杀价致低端市场出货压力大 [11] - 嵌入式产品价格基本持平，低容量产品需求有支撑，部分厂商完成谈判，大容量产品需求弱，谈判艰难，市场稳定 [17] 产能排挤叠加AI终端渗透率增长，利基型DRAM持续受益 - 群联电子8月营收同比增长20.43%，环比增长2.11%，1 - 8月累计营收同比增长53%，SSD控制芯片和NAND位元数出货量创新高，电竞、生成式AI等应用将带动大容量和高端SSD升级需求 [31] - 南亚科技8月营收同比增长8.83%，环比增长2.07%，1 - 8月累计营收同比增长35.24%，预计全年DRAM出货量同比增长超20%，24H2 DRAM ASP上行，2025年DDR5产能目标超10% [31] - 旺宏电子8月营收同比增长3.65%，环比增长12.06%，创近16个月新高，NOR业务订单回升，产品价格稳定，重点提升出货量 [31] - 华邦电子8月营收同比增长8.92%，环比减少1.21%，1 - 8月累计营收同比增长13.49%，NOR接近供需平衡将持续全年，预计2025年供需吃紧，利基型DRAM供应减少，DDR4/LPDDR4产能将同比减少超30%，4Gb DDR3价格回升 [32] - 威刚8月营收同比增长1.95%，环比减少0.82%，1 - 8月累计营收同比增长39.68%，对24H2与2025年DRAM市况乐观，预计24Q4至25H2 DRAM供应吃紧，NAND Flash市场供需平衡 [39] - 十铨科技8月营收同比增长66.10%，环比减少27.10%，1 - 8月累计营收同比增长64.92% [40] - 宇瞻科技8月营收同比增长2.45%，环比增长9.31%，1 - 8月累计营收同比增长7.94% [41] - 创见8月营收增长来自工控市场回温，预计24Q4营收延续增长 [45] - 爱普8月营收同比增长31.52%，环比增长50.64%，1 - 8月累计营收同比减少4.37% [45] - 力成科技8月营收同比增长0.89%，环比增长0.89%，1 - 7月累计营收同比增长11.23% [46]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 双 11 和海外“黑五”推动渠道端备货需求，存储市场行情分化，行业端以降库存为主，部分厂商低端市场竞争激烈，非低端产品价格坚挺，利基型 DRAM 因产能排挤和 AI 终端渗透率增长持续受益，NAND Flash 市场供需预计平衡，推荐兆易创新、北京君正、东芯股份 [1] 根据相关目录分别进行总结 双 11 叠加海外“黑五”，推升渠道端备货需求 - DRAM 整体价格的 DXI 指数 9 月重回增长，市场景气度回暖 [5] - 存储现货渠道和行业市场行情分化，渠道客户为促销小批量备货，价格稳定，行业端降库存，价格下调，部分厂商低端市场杀价竞争，产品价差扩大，大单交易灵活调价，非低端产品价格坚挺 [7] - Flash Wafer：1Tb Flash Wafer 价格下调，因存储原厂产能恢复、终端客户建库存、消费端需求疲软和供应端竞争加剧 [7] - DDR：本周 DDR4 16Gb eTT/8Gb eTT 分别下调 -0.38%/-0.89%，其他产品价格不变 [7] - 渠道市场：SSD 和内存条价格平稳，部分渠道客户备货，询单和成交量好转，渠道贸易端上游资源价格跌幅大，厂商补充库存 [11] - 行业市场：行业 SSD 和内存条价格普遍小幅调降，金融行业存储需求集中在大容量产品，非低端产品价格韧性强，部分厂商低端市场杀价致出货压力加剧，大单交易灵活调价 [11] - 嵌入式：产品价格基本持平，原厂推进 Q3 合约价落地，低容量产品需求有支撑，mobile 终端价格接受度高，部分厂商完成谈判，大容量产品因客户有库存需求弱，存储原厂产能恢复，部分 LPDDR 资源库存高，终端客户价格接受度低，谈判艰难，市场相对稳定 [17] 产能排挤叠加 AI 终端渗透率增长，利基型 DRAM 持续受益 - 群联电子：8 月营收 48.06 亿新台币，同比增长 20.43%，环比增长 2.11%，1 - 8 月累计营收 419.32 亿新台币，同比增长 53％，前 8 月 SSD 控制芯片和 NAND 位元数总出货量为历史同期新高，电竞、生成式 AI 等应用将带动大容量和高端 SSD 升级需求 [31] - 南亚科技：8 月营收 28.02 亿新台币，同比增长 8.83%，环比增长 2.07%，1 - 8 月累计营收 249.72 亿新台币，同比增长 35.24%，预计全年 DRAM 出货量同比增长超 20%，24H2 DRAM ASP 稳步上行，24H2 出货 1β制程产品，2025 年 DDR5 产能目标超 10%，DDR4 和 DDR3 产出比重依需求调整 [31] - 旺宏电子：8 月营收 26.96 亿新台币，同比增长 3.65%，环比增长 12.06%，创近 16 个月新高，1 - 8 月累计营收 173.18 亿新台币，同比减少 10.34%，NOR 业务订单趋势稳定回升，产品价格稳定，经营重点提升出货量 [31] - 华邦电子：8 月营收 69.98 亿新台币，同比增长 8.92%，环比减少 1.21%，1 - 8 月累计营收 556.86 亿新台币，同比增长 13.49%，NOR 接近供需平衡状态预计持续全年，24H1 SLC NAND 存货待消化，预计 2025 年供需吃紧，利基型 DRAM 供应减少，2025 年 DDR4/LPDDR4 产能同比减少超 30%，4Gb DDR3 价格回升 [32] - 威刚：8 月营收 30.29 亿新台币，同比增长 1.95%，环比减少 0.82%，1 - 8 月累计营收 269.92 亿新台币，同比增长 39.68%，对 24H2 与 2025 年 DRAM 市况乐观，HBM 产能提升排挤 DRAM 产出，预计 24Q4 至 25H2 供应吃紧，AI PC 和 AI 手机普及率上升使 DRAM 供应难跟上需求增长，NAND Flash 市场供需预计平衡 [39] - 十铨科技：8 月营收 21.14 亿新台币，同比增长 66.10%，环比减少 27.10%，1 - 8 月累计营收 154.86 亿新台币，同比增长 64.92% [40] - 宇瞻科技：8 月营收 6.69 亿新台币，同比增长 2.45%，环比增长 9.31%，1 - 8 月累计营收 51.12 亿新台币，同比增长 7.94% [41] - 创见：8 月营收增长来自工控市场回温，预计 24Q4 营收延续增长 [45] - 爱普：8 月营收 5.11 亿新台币，同比增长 31.52%，环比增长 50.64%，1 - 8 月累计营收 25.36 亿新台币，同比减少 4.37% [45] - 力成科技：8 月营收 63.26 亿新台币，同比增长 0.89%，环比增长 0.89%，1 - 7 月累计营收 505.11 亿新台币，同比增长 11.23% [46]

美联储政策分析 - 美联储在维持利率高位14个月后首次降息50BP，将联邦基金利率目标区间降至4.75%-5%[1] - 美联储对2024-2026年四季度失业率分别上修0.4/0.2/0.2个百分点至4.4%/4.4%/4.3%[1] - 美联储小幅下修2024和2025年四季度核心PCE通胀0.2/0.1个百分点至2.6%/2.3%[1] - 美联储点阵图显示多数参会者预计年内仍需再降息50BP，但也有9名与会者认为仅需再降25BP甚至不降息[1] 美元走势分析 - 美联储首次降息50BP,但美元指数反而不降反升,显示市场认为美联储未来加速降息的概率有所下降[1] - 鲍威尔在新闻发布会上对美国劳动力市场以及通胀未来路径的阐述超市场预期,引发美元指数反弹至101以上[1] - 我们预计年底前仅有25BP的额外降息幅度,11月如果美联储维持利率不变,则美元指数在年底前可能进一步迎来反弹[1] 通胀和就业分析 - 美联储明确指出"委员会已经对通胀向2%目标可持续移动获得足够信心",并认为就业和通胀双目标风险"已经大体平衡"[1] - 鲍威尔强调房租"没有像预期的那样大幅下降",并弱化了此前对于房租涨幅可能加快回落的乐观预期[1] - 鲍威尔对美国劳动力市场持续降温的担忧是本次采取较大的首降幅度的主要原因[1] 风险提示 - 美联储降息速度低于预期的风险[1]

美联储政策分析 - 美联储在维持利率高位14个月后首次降息50BP，将联邦基金利率目标区间降至4.75%-5%[1] - 美联储对2024-2026年四季度失业率分别上修0.4/0.2/0.2个百分点至4.4%/4.4%/4.3%，同时小幅下修2024和2025年四季度核心PCE通胀0.2/0.1个百分点至2.6%/2.3%[1] - 美联储内部对未来降息路径存在分歧，多数参会者预计年内仍需再降息50BP，但也有9名与会者认为仅需再降25BP甚至不降息[1] 美元走势分析 - 美联储首次降息50BP后美元指数反而上升至101以上，显示市场认为美联储未来加速降息的概率有所下降[1] - 鲍威尔在新闻发布会上对美国劳动力市场以及通胀未来路径的阐述呈现出超市场预期的对上行风险的关注[1] 通胀和房地产市场分析 - 美国核心通胀再次超预期上行,重要支撑因素之一是房租涨幅在美联储降息预期下的重新回升[1] - 鲍威尔承认房租"没有像预期的那样大幅下降"，并弱化了此前对于房租涨幅可能加快回落的乐观预期[1]