报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 考虑消费弱复苏，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为59.37/53.46/55.91亿元，同比分别 - 16.16%/-9.95%/+4.58%，归母净利润分别为9.68/8.75/9.23亿元，同比分别 - 45.33%/-9.69%/+5.51%，对应三年CAGR为 - 19.54%，对应2024 - 2026年PE估值分别为17/19/18X；鉴于公司渠道稳步扩张，商务需求复苏后弹性较大，维持“买入”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司实现收入32.71亿元，同比 - 7.28%，归母净利润5.91亿元，同比 - 35.73%；单Q2收入11.65亿元，同比 - 22.61%，归母净利润0.41亿元，同比 - 88.40%，主因白酒需求疲弱，次高端需求短期承压，叠加2023Q2收入利润高基数影响 [7] - 2024H1合同负债1.62亿元，同比 - 68.12%；2024Q2（收入 + Δ合同负债）10.93亿元，同比 - 10.25%；Q2销售收现15.20亿元，同比 - 14.71%，主因淡季需求较弱以及公司回款节奏影响 [7] 产品与区域表现 - 2024Q2公司中高档酒/普通酒分别实现收入8.76/1.46亿元，分别同比减少19.33%/47.34% [7] - 2024Q2省内/省外分别实现收入3.67/6.55亿元，分别同比减少18.25%/28.35% [7] - 2024H1经销商较2023年末增加154家，渠道扩张稳步推进 [7] 财务指标表现 - 2024Q2毛利率60.93%，同比 - 11.21pct，其中中高档酒/普通酒毛利率分别同比下降7.09/0.63pct，或因产品货折增加 [7] - 2024Q2销售/管理/营业税金及附加比率分别为27.00%/12.08%/15.98%，分别同比增加11.75/2.66/0.14pct，销售费用同比提升主因职工薪酬增长 [7] - 2024Q2归母净利率为3.48%，同比 - 19.76pct [7] 财务预测摘要 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6056|7081|5937|5346|5591|[8][10]| |增长率（%）|21.86%|16.93%|-16.16%|-9.95%|4.58%|[8][10]| |EBITDA（百万元）|2328|2460|1546|1430|1485|[8]| |归母净利润（百万元）|1685|1771|968|875|923|[8][10]| |增长率（%）|35.31%|5.09%|-45.33%|-9.69%|5.51%|[8][10]| |EPS（元/股）|5.06|5.32|2.91|2.62|2.77|[8]| |市盈率（P/E）|9.9|9.4|17.2|19.0|18.1|[8][10]| |市净率（P/B）|2.6|2.3|2.1|2.0|1.8|[8][10]| |EV/EBITDA|21.5|12.3|8.4|8.4|7.5|[8][10]|

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年宏观环境景气度仍相对较低,公司整体下游需求减弱 [4] - 2024年特殊行业订单有望逐步回暖,同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为25.16/30.14/36.16亿元,归母净利润分别为3.83/4.92/6.00亿元,CAGR为24.03% [4] - 公司为检测设备行业龙头企业,经营能力相对稳定 [4] 公司业绩分析 - 2024H1公司经营情况略低于预期,营收同比下降5.58%,归母净利润同比下降24.35% [10] - 2024H1公司集成电路板块实现增长,环试服务及设备承压 [10] - 公司毛利率维持稳定,净利率略有下滑 [10] - 公司新业务处于前期布局阶段,看好公司后续业务发展 [10]

报告投资评级 金山办公的投资评级为"买入"[6]。 报告核心观点 1. 个人订阅业务稳定增长,机构订阅业务向 SaaS 模式转型[10] 2. 研发持续投入拥抱 AI 应用,利润端小幅承压[10] 3. 公司产品的市场地位以及在 AI 方面的深入布局,预计产品渗透率和 ARPU 值有望得到提升[10] 报告内容总结 1. 2024年上半年公司实现营收24.13亿元,同比增长11.09%;归母净利润7.21亿元,同比增长20.38%;扣非归母净利润6.88亿元,同比增长19.35%;毛利率为84.92%,同比下降1.15pct[4] 2. 个人订阅业务收入15.30亿元,同比增长22.17%;机构订阅业务收入4.43亿元,同比增长5.95%;机构授权业务收入3.25亿元,同比增长10.14%;国际及其他业务收入1.15亿元,同比下降18.12%[10] 3. 公司发力公有云市场民企、国企领域,引导客户逐步向年账号模式转型,2024年上半年合同负债为26.85亿元,同比增长24%[10] 4. 研发费用为8.08亿元,同比增长12.61%,系人员薪酬增长及研发AI投入增加所致,研发费用率约33%[10] 5. 公司持续升级迭代WPS AI,7月份发布2.0版本,在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新,WPS AI应用会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万[10] 6. 公司2024-2026年营业收入预计分别为52.61/61.75/81.19亿元,同比增速分别为15.48%/17.38%/31.47%;归母净利润预计分别为15.17/17.75/23.18亿元,同比增速分别为15.11%/17.03%/30.59%[10]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年8月20日小鹏汽车公布第二季度财务数据，交付新车30,207台，同比增长30.2%，总营收81.1亿元，同比增长60.2%，总体毛利率14.0%，同比提升17.9pct [2][7] - 优势车型销量稳步增长，新车上市有望提速，交付提升助营收恢复，新车型上市和价格带下探或促销量提升 [7] - 技术降本和技术输出成果兑现，利润率显著提升，研发投入高，研发和SG&A费用率环比下降，有望提升毛利率并加速盈利 [7] - 预计2024 - 2026年销量分别为18/45/67万辆，对应营收436/793/1046亿元，同比增速42%/82%/32%，归母净利润 - 51/-5/23亿元，新车型上市或迎销量拐点，智能驾驶和大众合作助力财务反转 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车/乘用车，当前价格27.60港元，总股本和流通股本均为1897.1百万股，流通市值52361.15百万港元，每股净资产20.51元，资产负债率56.04%，一年内最高/最低76.95/25.50港元 [5] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|26,855.1|30,676.1|43,645.8|79,251.4|104,569.2| |增长率（%）|28.0%|14.2%|42.3%|81.6%|31.9%| |EBITDA（百万元）|-7,404.0|-2,718.1|-5,107.2|-665.4|1,906.4| |归母净利润（百万元）|-9,139.0|-10,375.8|-5,054.7|-521.1|2,278.4| |增长率（%）|-87.9%|-13.5%|51.3%|89.7%|537.2%| |EPS（元/股）|-5.30|-5.50|-2.68|-0.28|1.21| |市盈率（P/E）|-7.24|-10.31|-11.46|-111.15|25.42| |市净率（P/B）|1.79|2.94|1.85|1.88|1.75| |EV/EBITDA|-8.14|-35.90|-8.77|-50.73|10.74|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及相关比率 - 资产负债表涵盖货币资金、应收账款+票据等多项内容，各项目在2022 - 2026E有不同数值变化 [10] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，各项目在不同年份有相应数据及增长率 [10] - 现金流量表涉及净利润、非现金支出等项目，各项目在不同年份有不同表现 [10] - 财务比率包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面，各指标在不同年份有对应数值 [10]

报告行业投资评级 - 报告给予"强于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 行业整体情况 - 校外培训行业经历大约一年的业绩转型与疫后复苏,正式迈入崭新的经营周期 [1][3] - 行业经营环境趋稳,业绩确定性增强 [19] - 龙头公司收入端各季度增速逐渐贴近前期公司指引与市场预期,经营利润端进入修复进程 [19] 新东方 - 新东方公司营收规模已超越双减前峰值,FY2024预计实现43.1亿美元 [35] - 新东方业务相对多元,包括留学考培、高中培训、东方甄选等 [27][28] - 新东方各业务条线中,留学考培咨询、高中辅导成为公司现金牛,东方甄选等新业务也有较快增长 [44][45] 好未来 - 好未来公司营收规模较双减前还有较大差距,FY2024实现14.9亿美元 [53] - 好未来业务聚焦于学习服务与学习内容解决方案两大板块 [47][48] - 好未来各业务条线中,K9非学科培训为当前重心,AI学习机等新业务也有较快增长 [62][63] 行业前景展望 - 监管政策向法制化推进,新型教育服务和智能产品不断涌现,有望挖掘家庭更高教育需求 [66] - 建议关注新东方、好未来等多元成长的教育龙头 [66]

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[6] 报告的核心观点 安费诺成长历程 1. 安费诺成立于1932年,是全球最大的连接器和互连系统、天线解决方案、传感器和高速电缆设计商、制造商和营销商之一。[16] 2. 1997年被私募股权公司KKR收购后,开启了以收并购为主线的发展模式,通过持续的外延式收购扩张其业务线和规模。[17][18][19][20] 3. 过去30年安费诺快速成长,营收从1995年的7.8亿美元提升至2023年的125.5亿美元,平均复合增速为10.4%;净利润从1995年0.6亿美元提升至2023年的19.5亿美元,平均复合增速为13.0%。[21][5] 4. 2022年安费诺全球市场份额为11.9%,仅次于泰科电子,为全球第二大连接器企业。[34][38] 安费诺的核心策略 1. 聚焦多行业:通过横向并购拓展不同领域,如IT&通信、汽车、工业等。[59][61][81] 2. 垂直整合:收购传感器等产业链上下游企业,提升综合配套能力和生产效率。[91][95][103] 3. 全球化布局:通过海外并购布局全球主要市场,提高抗风险能力。[115][129][135] 国内连接器企业发展 1. 国内企业在通信、汽车、军工等细分领域已经崛起,如华丰科技、电连技术、中航光电等。[155][160][163] 2. 国内企业正在加速追赶国外龙头,在高速连接器等领域已经实现量产和客户导入。[155][156][160] 3. 安费诺的发展路径为国内企业提供了一定借鉴意义,未来成长有望进一步加速。[167] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[6] 公司发展历程 1. 安费诺成立于1932年,是全球最大的连接器和互连系统供应商之一。[16] 2. 1997年被KKR收购后,开启了以收并购为主线的发展模式。[17][18][19][20] 3. 过去30年安费诺快速成长,营收和净利润实现快速提升。[21][5] 4. 2022年安费诺全球市场份额为11.9%,位居行业第二。[34][38] 公司核心策略 1. 聚焦多行业:通过横向并购拓展不同领域。[59][61][81] 2. 垂直整合:收购产业链上下游企业,提升综合配套能力。[91][95][103] 3. 全球化布局:通过海外并购布局全球主要市场。[115][129][135] 国内连接器企业发展 1. 国内企业在细分领域已经崛起,如通信、汽车、军工等。[155][160][163] 2. 国内企业正在加速追赶国外龙头,在高速连接器等领域有所突破。[155][156][160] 3. 安费诺的发展路径为国内企业提供了一定借鉴意义。[167]

报告公司投资评级 报告给予万通液压(830839)公司"买入(维持)"的投资评级[6] 报告的核心观点 1. 2024H1公司实现营业收入3.04亿元(yoy-11.72%)，实现归母净利润4797万元(yoy+26.30%)，其中营收下滑主要系受机械设备用缸板块需求疲软影响[4] 2. 公司综合毛利率大幅提升至26.30%(yoy+5.21pcts)，主要系高毛利率产品油气弹簧和境外销售大幅增长，同时公司在成本端提质增效[10] 3. 2024H1公司油气弹簧业务实现营业收入5229万元(yoy+119%)，已超过2023年全年销售收入，实现毛利率42.74%(yoy+3.74pcts)，下游需求旺盛[10] 4. 2024H1公司机械设备用缸业务实现营收1.76亿元(yoy-27.18%)，毛利率22.42%(yoy+2.79pcts)，主要系煤炭采掘设备用缸需求疲软[10] 5. 公司新产品成功获得境外客户认可并实现批量供货，带动公司境外销售实现增长[10] 6. 预计公司2024-2026年实现营收分别为7.78/9.22/10.93亿元，CAGR为17.8%，实现归母净利润分别为0.98/1.2/1.45亿元，CAGR为22.4%[10]

报告公司投资评级 报告给出了东华测试(300354)的"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024H1营收稳健增长,归母净利润实现高速增长。2024H1公司实现营收2.76亿元,同比增长37.75%;实现归母净利润0.74亿元,同比增长65.11%。[10] 2. 2024年公司电化学工作站持续推广,实现高增长。2024H1公司电化学工作站收入0.26亿元,同比增长135.51%。[10] 3. 公司净利率明显提升,盈利能力持续增强。2024H1公司毛利率/净利率分别为66%/26.85%,分别同比-0.03/+4.38pcts。[10] 4. 力矩传感器有望为公司带来成长新空间。公司六分量力传感器等新产品进入内部研发阶段,有望为公司带来新增长点。[10] 5. 预计公司2024-2026年营收分别为5.4/7.1/9.0亿元,归母净利润分别为1.4/1.9/2.3亿元,CAGR为27.18%。[4]

报告投资评级 中国平安的投资评级为"买入(维持)"[6] 报告核心观点 1) 2024H1中国平安实现归母净利润746.2亿元,同比增长6.8%,增速环比显著改善[10] 2) 2024H1中国平安实现归母营运利润784.8亿元,同比下降0.6%,增速环比有所改善[10] 3) 2024H1中国平安实现NBV 223.2亿元,同比增长11.0%,NBV延续正增长[10] 4) 截至2024H1,中国平安EV为14761.1亿元,较年初增长6.2%,内含价值实现较好增长[10] 分业务总结 1) 寿险及健康险业务: - 2024H1归母净利润同比增长12.2%,归母营运利润同比增长0.7% [10] - 2024H1 NBV同比增长11.0%,NBV Margin同比提升6.5个百分点 [10] 2) 财险业务: - 2024H1归母净利润同比增长7.2%,归母营运利润同比增长7.2% [10] - 2024H1财险COR为97.8%,同比改善0.2个百分点 [10] 3) 银行业务: - 2024H1归母净利润同比增长1.9%,归母营运利润同比增长1.9% [10] 4) 资管业务: - 2024H1归母净利润同比下降8.2%,归母营运利润同比下降8.2% [10] 5) 科技业务: - 2024H1归母净利润同比下降73.6%,归母营运利润同比下降83.2%,主要受陆金所控股净亏损影响 [10] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿元,对应增速为3%/6%/6% [10] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1008/1154/1334亿元,对应增速为18%/15%/16% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 NBV 延续高增长 - 2024H1 公司实现 NBV 24.55 亿美元,同比增长 25% [10] - 新单保费同比增长 17%,新业务价值率同比提升 3.3个百分点 [10] - 代理人渠道和伙伴分销渠道的 NBV 分别同比增长 19%和 43% [10] 中国香港和中国内地是主要 NBV 贡献来源 - 中国香港和中国内地的 NBV 占总 NBV 的 63% [10] - 中国香港 NBV 同比增长 26%,中国内地 NBV 同比增长 36% [10] 盈利能力持续改善 - 2024H1 税后营运利润同比增长 7% [10] - 2024-2026年保险收益和归母净利润预计分别同比增长 5-6%和 9-34% [11] 财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年保险收益预计分别为 18,447/19,462/20,600百万美元,同比增长 5.3%/5.5%/5.9% [11] - 2024-2026年归母净利润预计分别为 5,037/5,484/6,109百万美元,同比增长 33.8%/8.9%/11.4% [11] 内含价值 - 截至2024H1,公司内含价值为 682.47 亿美元,较年初增长 3% [10] - 2024-2026年内含价值预计分别为 69,470/70,860/72,277百万美元,同比增长 3%/2%/2% [11]