行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级 [8] 报告的核心观点 2024年7月线上清洁电器零售表现 - 7月传统电商清洁电器零售额/量分别同比+7.07%、+16.81% [9] - 分品牌来看,7月科沃斯额/量分别同比-24.57%、-13.10%,添可额/量分别同比-0.43%、+42.51%,石头额/量分别同比-0.70%、+2.76%,追觅额/量分别同比+28.47%、+68.53%,云鲸额/量分别同比+222.97%、+260.25% [9] 2024年7月线上扫地机器人零售表现 - 7月传统电商扫地机额/量分别同比+7.77%、+5.69% [16][17] - 分品牌来看,科沃斯额份额21.16%（同比-10.77pct）,石头额份额23.72%（同比+0.63pct）,追觅额份额14.56%（同比-0.43pct）,云鲸额份额20.16%（同比+12.42pct）,小米额份额11.27%（同比-2.44pct） [16] 2024年7月线上洗地机零售表现 - 7月传统电商洗地机额/量分别同比+7.42%、+30.74% [29] - 分品牌来看,添可额份额39.47%（同比-3.09pct）,追觅额份额20.68%（同比+5.47pct）,美的额份额5.83%（同比-2.74pct）,石头额份额2.75%（同比-3.40pct）,德尔玛额份额2.09%（同比-3.56pct）,云鲸额份额5.74%（同比+5.00pct） [29] 其他总结 - 扫地机持续增长,洗地机均价再下探 [3] - 下半年性价比全能型扫地机仍是兵家必争之地,"加量不加价"&持续降本的策略或将双管齐下,同时洗地机龙头有望在销量高增基础上凭借降本与营销提效修复盈利能力 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 仙乐健康2024年上半年实现收入19.90亿元，同比增长28.85%，归母净利润1.54亿元，同比增长52.66%。2024年第二季度实现收入10.39亿元，同比增长23.29%，归母净利润0.91亿元，同比增长27.38%[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为235.96/194.49百万股，流通A股市值为4,572.41百万元，每股净资产为9.03元，资产负债率为51.79%，一年内最高/最低股价为43.38/21.22元[7] 股价相对走势 - 仙乐健康股价相对沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间，分别有-20%、3%、27%和50%的变动[8] 投资要点 - 国内市场彰显韧性，美洲市场延续高增。中国、美洲、欧洲分别实现营收8.32、7.29、2.95亿元，同比4.22%、65.42%、13.78%，收入占比分别为42%、37%、15%[10] - 产品结构升级，盈利水平提升。2024年第二季度公司毛利率同比+2.41pct至33.35%，净利率同比+0.65pct至7.90%[10] - 盈利预测、估值与评级。预计2024-2026年营收分别为43.39/49.43/55.85亿元，归母净利润分别为4.03/5.02/5.87亿元，维持"买入"评级[10]

报告公司投资评级 - 行动教育(605098)的投资评级为"买入"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 报告认为行动教育后续大客户战略发力、实现量价齐升，充沛现金流与高分红进一步抬升投资价值[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本和流通股本均为118.08百万股，流通A股市值为4150.46百万元，每股净资产为8.30元，资产负债率为54.06%，一年内最高/最低股价为56.00/30.54元[7] 股价相对走势 - 行动教育股价相对沪深300指数的表现为：-20%、3%、27%、50%，时间节点为2023年8月至2024年8月[8] 事件描述 - 2024年中期业绩显示，公司实现营业收入2.49亿元，同比增长40%；归母净利润1.12亿元，同比增长28%。公司拟派发中期股利每10.0元/10股（含税），合计分红1.18亿元，占半年度归母净利的86.7%[10] 事件点评 渠道端 - 销售团队管理升级，挖掘高净值大客户，推进"大客户战略"，代表性客户包括郎酒、今世缘等，加强销售团队培训管理流程，扁平化管理[11] 产品端 - 迭代、开发新课程，解企业家燃眉之急，与阿里钉钉创始高管、管理学大师田中正知合作开发课程，流量入口产品《浓缩 EMBA》已开班520期，核心产品《校长 EMBA》开班总数达81期[11] 成本端 - 本季经营效率稳健，利息收入贡献变薄，毛利率同比基本持平，销售费用率同比微涨0.9pct，管理费用率同比降低1.1pct，财务费用科目对净利率压制同比维度相对明显，其中利息收入占收入比例从9.9%下降2.1pct至7.7%，期末合同负债余额10.0亿元，同比增长15.3%[12] 盈利预测、投资建议与评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为8.7、10.7、13.3亿元，对应同比增速29%、23%、24%；预计归母净利润分别为2.8、3.5、4.4亿元，对应同比增速28%、26%、24%。维持"买入"评级[13]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 7月乘用车销量同比下滑5.1%,环比下滑10.0%,主要是由于7月为汽车行业传统淡季,批发销量同环比有所下滑。[10] 2) 7月24日,两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,补贴金额实现提升,7月25日补贴申请量达到36.4万份,8月2日已超过45万份,单日新增超1万份,申请量呈现高速增长态势,有望打消终端观望情绪,助力下半年消费需求提升。[10] 3) 7月新能源乘用车销量约95.3万辆,同比增长27.7%,环比下滑4.9%,新能源乘用车渗透率为47.8%,同比提升12.3个百分点,环比提升2.6个百分点,渗透率环比持续提升。[10] 4) 7月自主品牌乘用车销量132.3万辆,同比增长10.1%,环比下滑7.6%,市场份额66.4%,同比提升9.2个百分点,环比增长1.8个百分点,自主品牌份额实现同环比提升。[10] 5) 7月国内乘用车出口39.9万辆,同比增长22.4%,环比下滑1.0%,2024年1-7月累计出口273.8万辆,同比增长30.1%。[10] 分类总结 行业销量情况 1) 7月乘用车销量同比下滑5.1%,环比下滑10.0%,主要是由于7月为汽车行业传统淡季,批发销量同环比有所下滑。[10] 2) 2024年1-7月乘用车累计销量1397.4万辆,同比增长4.5%,2024H1渠道累计去库约4.1万辆。[10] 政策支持 1) 7月24日,两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,补贴金额实现提升,7月25日补贴申请量达到36.4万份,8月2日已超过45万份,单日新增超1万份,申请量呈现高速增长态势,有望打消终端观望情绪,助力下半年消费需求提升。[10] 新能源车市场 1) 7月新能源乘用车销量约95.3万辆,同比增长27.7%,环比下滑4.9%,新能源乘用车渗透率为47.8%,同比提升12.3个百分点,环比提升2.6个百分点,渗透率环比持续提升。[10] 2) 2024年1-7月新能源乘用车销量约565.4万辆,同比增长30.8%,新能源乘用车渗透率为40.5%,同比提升8.1个百分点。[10] 自主品牌表现 1) 7月自主品牌乘用车销量132.3万辆,同比增长10.1%,环比下滑7.6%,市场份额66.4%,同比提升9.2个百分点,环比增长1.8个百分点,自主品牌份额实现同环比提升。[10] 2) 2024H1自主品牌乘用车累计销量874.2万辆,同比增长21.6%,市场份额62.6%,同比增长8.8个百分点。[10] 出口情况 1) 7月国内乘用车出口39.9万辆,同比增长22.4%,环比下滑1.0%,2024年1-7月累计出口273.8万辆,同比增长30.1%。[10] 2) 国内自主车企在全球市场的积极拓展有望带动海外销量持续增长。[10]

公司概况 - 公司专注于环保型线缆用高分子材料的研发、制造与销售，是国内少数实现产品系列化生产的线缆材料企业之一，被评为国家级专精特新"小巨人"企业[9] - 公司为国内大型知名电缆企业主要供应商，产品覆盖绝缘、屏蔽、护套三大线缆用高分子材料领域，与国内外大型知名电缆企业建立合作关系[18] 财务表现 - 2021-2023年，公司营收分别为10.7亿元、13.9亿元、15.2亿元，近3年CAGR为+19.2%；归母净利润分别为0.5亿元、0.6亿元、0.8亿元，近3年CAGR为+29.9%；毛利率分别为10.7%、10.4%、10.8%；净利率分别为4.3%、4.4%、5.1%[4] - 2023年，公司实现营收15.2亿元，归母净利润7745.7万元，毛利率10.8%，净利率5.1%[19] 行业背景 - 我国电线电缆行业市场规模从2020年的1.1万亿元增长至2023年的1.2万亿元，2020-2023年CAGR达4.0%，预计到2027年，行业市场规模将达1.6万亿元[10] - "双碳"战略背景下，新能源电力系统建设加速，环保型线缆用高分子材料得到大力发展[10] 产能与订单 - 截至2024年3月末，公司在手订单约为12,948.5吨，其中硅烷交联聚乙烯电缆料在手订单约为4,771.7吨，硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃电缆料在手订单约为591.5吨[11] - 公司募投项目将新增4套特种线缆用环保型高分子材料生产线，达产后将新增500kV及以下过氧化物可交联电缆料2万吨，35kV及以下过氧化物可交联电缆料1.2万吨，新能源特种材料3.8万吨的产能[11] 技术创新 - 截至2023年末，公司拥有各类有效专利共66项，包含发明专利7项、实用新型专利58项、外观设计专利1项，以及在申请中发明专利19项[12] - 公司自研形成多项行业内较为领先的核心技术，如"一步法及二步法硅烷交联聚乙烯绝缘料"等，为公司实现持续快速发展奠定了良好的技术基础[12] 投资评级与建议 - 报告建议参与公司新股申购，考虑到公司成长性、发行PE较行业可比公司均值折价77%、上市首日流通老股少且成本较高等因素[4] - 申购意见：建议参与，综合考虑公司成长性、市场情绪等因素[50]

萨姆法则不是衰退预测指标 - 萨姆法则仅仅是一个经验法则，并不一定代表着衰退一定到来[18,20,21] - 历史上触发萨姆法则的时候美国经济实际上都已经处于衰退中了[33] - 萨姆法则的触发更多是衰退确认指标，而不是衰退预测指标[27,28] 不着陆的历史特征 - 历史上加息周期结束之后没有发生衰退的周期有1965年、1983年和1993年[48,50,52] - 这些不着陆周期的特点是加息和降息起点的经济增速较高、家庭部门杠杆率较低、货币政策空间充足[88,91,93,103] - 外生冲击和严重通胀会导致更硬的着陆[62,63,64,71] 本轮周期有望不着陆 - 软着陆是美联储的政策目标,目前美联储有充足的政策空间[108,111,112] - 需求侧:美国经济对货币政策敏感度偏低、处于有利的杠杆周期位置、财政政策积极[114,122,140] - 供给侧:美国经济增速仍高、制造业投资和移民构成有利因素[151,154] - 避免外部冲击也是实现软着陆的必要条件[161]

公司投资评级 - 报告给予途虎-W（09690）“买入”评级，这是首次评级[6] 报告的核心观点 - 途虎-W通过一体化线上线下的模式提供标准化、高质量的汽车服务，作为行业龙头，凭借规模优势拥有较强的议价能力，成本优势明显[4] - 途虎通过线上“途虎养车”APP和线下自营途虎工场店、加盟途虎工场店以及合作门店，打造综合汽车服务平台，连接车主、供应商、服务门店等[4] - 途虎预计2024-2026年收入分别为149.3/162.0/174.9亿元，归母净利润分别为7.4/12.5/17.3亿元，首次覆盖，给予“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 途虎定位为独立汽车服务供应商，通过一体化线上线下的模式提供标准化、高质量的服务[26] - 途虎通过对接超过4500家汽车零配件供应商形成较强的供应链规模优势[26] - 途虎通过线上“途虎养车”APP和线下“自营途虎工场店”“加盟途虎工场店”以及合作门店，打造综合汽车服务平台[26] 行业情况 - 中国汽车服务市场规模随“汽车保有量+车龄”增长不断扩容，预计从2022年的12,398亿元增长至2027年的19,319亿元，CAGR为9.0%[10] - 目前中国汽车服务市场中4S店占据过半市场份额，但4S店和传统IAM均存在用户痛点，随着O2O模式赋能IAM以及超过保修期的乘用车占比提升，IAM门店的GMV增速预计将高于4S店[10] 核心优势 - 途虎对加盟商具有较强的吸引力，盈利能力上，全国加盟工场店单店每月平均毛利可以达到15万以上；流量赋能上，途虎在加盟店开业后能够很快为其导入线上流量[10] - 途虎O2O模式解决了诸多用户痛点，服务输出标准、高效、透明[10] - 途虎持续扩充产品和服务品类，已达到规模效应拐点，截至2023年，公司轮胎、保养SKU分别增至6000+、8000+，已成为中国最大的轮胎和机油零售商[10] 规模效应&业务结构优化 - 途虎预计2024-2026年收入分别为149.3/162.0/174.9亿元，对应增速分别为9.8%/8.5%/8.0%；归母净利润分别为7.4/12.5/17.3亿元，对应增速分别为88.9%/67.6%/39.1%[10] - 首次覆盖，给予“买入”评级[10]

公司概况 - 途虎是国内领先的O2O汽车服务公司,定位独立汽车服务供应商,通过一体化线上线下模式提供标准化、高质量的服务 [1][2] - 公司上游拥有较强的议价能力,下游通过线上APP和线下门店形成综合汽车服务平台 [2] - 公司主要业务包括面向个人客户的汽车产品和服务、汽配龙平台以及广告加盟服务 [28][33] 行业概况 - 中国汽车服务市场规模随"汽车保有量+车龄"增长不断扩容,预计2023-2027年CAGR为9% [63][64][71] - 目前4S店占据过半市场份额,但存在用户痛点,IAM门店凭借O2O模式有望提升市场占有率 [76][78] 核心优势 - 加盟商:途虎对加盟商具有较强吸引力,盈利能力高、流量导入快 [87][91] - 车主:O2O模式解决了行业痛点,提供标准化、透明、高效的服务 [100][102] - 供应链:公司持续扩充产品和服务品类,达到规模效应拐点 [104][105] 公司成长 - 门店拓展:下沉市场拓店空间大,单店覆盖车辆数有较大提升空间 [115][118] - 业务结构:信任度释放后高毛利业务占比提升 [124][125] - 品牌矩阵:专供、自有品牌占比持续提升 [127][128] 新能源车布局 - 新能源车维保市场规模有望快速增长,公司加强与电池厂、主机厂合作 [132][164][167] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润均保持较快增长 [172][177] - 给予"买入"评级,看好公司未来发展前景 [177]

报告行业投资评级 - 报告维持汽车行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 7月销量环比下滑,政策加码助力内需向上 - 7月乘用车销量199.4万辆,同比下滑5.1%,环比下滑10.0% [4] - 7月为汽车行业传统淡季,批发销量同环比有所下滑或系渠道加速去库 [10] - 7月24日,两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,补贴金额实现提升,有望打消终端观望情绪,助力下半年消费需求提升 [10] 7月新能源销量维持高增,新品周期助力新能源渗透率持续攀升 - 7月新能源乘用车销量约95.3万辆,同比+27.7%,环比-4.9%,新能源乘用车渗透率为47.8%,同比+12.3pct,环比+2.6pct [10] - 2024年1-7月新能源乘用车销量约565.4万辆,同比+30.8%,新能源乘用车渗透率为40.5%,同比+8.1pct [10] - 新品上市助力行业供给持续优化,带动新能源渗透率进一步提升 [10] 自主品牌销量快速增长,7月份额同环比提升 - 7月自主品牌乘用车销量132.3万辆,同比增长10.1%,环比下滑7.6%,市场份额66.4%,同比提升9.2pct,环比增长1.8pct [10] - 2024H1自主品牌乘用车累计销量874.2万辆,同比增长21.6%,市场份额62.6%,同比增长8.8pct [10] 7月出口环比微降,自主车企积极开拓海外市场 - 7月国内乘用车出口39.9万辆,同比+22.4%,环比-1.0% [10] - 2024年1-7月乘用车累计出口273.8万辆,同比+30.1% [10] - 国内自主车企在全球市场的积极拓展有望带动海外销量持续增长 [10] 投资建议 1) 乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、理想汽车、小鹏汽车 [10] 2) 商用车推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车等 [10] 3) 汽车零部件推荐星宇股份、电连技术、伯特利、华阳集团、新泉股份、拓普集团、银轮股份、凌云股份等 [10]

公司投资评级 - 拉卡拉的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 拉卡拉的毛利率稳步提升，盈利有望向好[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本为800.02百万股，流通股本为734.34百万股[7] - 流通A股市值为8,738.59百万元[7] - 每股净资产为4.71元[7] - 资产负债率为65.08%[7] - 一年内最高股价为20.49元，最低股价为11.03元[7] 股价相对走势 - 拉卡拉股价相对于沪深300指数的表现为-50%至0%[8] 事件 - 2024年上半年，拉卡拉实现营收29.8亿元，同比增长0.45%，归母净利润4.2亿元，同比下降17.98%，扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长45.86%[10] - 2024年第二季度，拉卡拉实现营收14.9亿元，同比增长2.71%，归母净利润2.1亿元，同比下降16.73%，扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长90.83%[10] 扫码业务占比提高带动毛利率水平提升 - 2024年上半年，拉卡拉支付业务收入为26.3亿元，同比增长3.7%，其中第二季度支付业务收入为13.4亿元，同比增长5.3%[11] - 2024年上半年，拉卡拉扫码交易金额为3249亿元，同比增长15.6%[11] - 2024年上半年，拉卡拉的毛利率为32.9%，同比提升3.4个百分点，其中支付业务毛利率为30.2%，同比提升2.7个百分点[11] - 2024年上半年，拉卡拉扫码交易金额占支付交易总金额的比重达31%，同比提升8个百分点[11] 监管趋严带动行业格局优化 - 2021年10月，中国人民银行出台《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，明确提出“一机一码”[11] - 2024年7月，中国人民银行出台《非银行支付机构监督管理条例实施细则》，细化了非银支付机构的设立、变更及终止等程序[11] 盈利预测及评级 - 预计2024-2026年，拉卡拉营业收入分别为65.95亿元、72.81亿元、80.44亿元，同比增速分别为11.1%、10.4%、10.5%[12] - 预计2024-2026年，拉卡拉归母净利润分别为8.83亿元、10.21亿元、11.88亿元，同比增速分别为93.0%、15.6%、16.3%[12] - 预计2024-2026年，拉卡拉EPS分别为1.10元、1.28元、1.48元，3年CAGR为37.4%[12] - 给予拉卡拉2024年14倍PE，目标价15.4元，维持“买入”评级[12]