报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收189.75亿元，同比增长31.13%；归母净利润14.07亿元，同比增长46.49%；Q3综合毛利率20.91%，同比提升2.2pct，环比降低0.34pct；Q3期间费用率11.46%，同比降低0.65pct，环比降低0.94pct；Q3归母净利润5.68亿元，同比增长60.90%，环比增长25.29% [3][7] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为283.19/354.21/423.42亿元，同比增速分别为29.26%/25.08%/19.54%，归母净利润分别为21.11/27.28/33.77亿元，同比增速分别为36.49%/29.24%/23.77%，EPS分别为3.80/4.92/6.08元/股，3年CAGR为29.73%，鉴于公司在手订单充沛，平台化属性逐步加强，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 10月30日公司发布2024年三季度报告，产品客户开拓助力营收向上，2024年前三季度营收189.75亿元，同比增长31.13%；Q3营收72.82亿元，同比增长26.74%，环比增长20.48% [7] - 费用率优化，Q3综合毛利率20.91%，同比提升2.2pct，环比降低0.34pct；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15%/2.02%/8.31%/-0.02%，期间费用率11.46%，同比降低0.65pct，环比降低0.94pct；归母净利率7.80%，同比提升1.66pct，环比提升0.30pct；Q3归母净利润5.68亿元，同比增长60.90%，环比增长25.29% [7] - 9月公司拟发行定增不超过45亿元，用于德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）、智能汽车电子系统及部件生产项目、智算中心及舱驾融合平台研发项目，可扩大产能、优化布局、提升服务能力、助力长远发展 [7] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14933|21908|28319|35421|42342| |增长率（%）|56.05%|46.71%|29.26%|25.08%|19.54%| |EBITDA（百万元）|1608|2100|2512|3189|3762| |归母净利润（百万元）|1184|1547|2111|2728|3377| |增长率（%）|42.13%|30.65%|36.49%|29.24%|23.77%| |EPS（元/股）|2.13|2.79|3.80|4.92|6.08| |市盈率（P/E）|58.8|45.0|33.0|25.5|20.6| |市净率（P/B）|10.8|8.8|7.3|6.0|4.9| |EV/EBITDA|36.7|34.5|28.6|22.5|18.9| [8] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1115|1276|2832|3542|4234| |应收账款+票据|4756|8730|10244|12813|15316| |预付账款|33|33|52|65|78| |存货|3416|3260|5724|7128|8499| |其他|898|376|954|1185|1411| |流动资产合计| - | - |10218|13675|19805| |长期股权投资|285|352|362|372|382| |固定资产|1588|2173|2191|2284|2260| |在建工程|265|167|261|156|50| |无形资产|312|398|344|296|240| |其他非流动资产|1088|1249|1196|1117|1117| |非流动资产合计| - | - |3538|4339|4353| |资产总计|13756|18014|24158|28957|33588| |短期借款|399|201|1980|2115|1667| |应付账款+票据|4345|6808|8648|10769|12842| |其他|1407|1713|2832|3530|4211| |流动负债合计| - | - |6151|8723|13459| |长期带息负债|634|828|663|474|283| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|429|403|403|403|403| |非流动负债合计| - | - |1062|1231|1066| |负债合计|7213|9954|14526|17292|19407| |少数股东权益|66|108|97|83|66| |股本|555|555|555|555|555| |资本公积|2486|2624|2624|2624|2624| |留存收益|3435|4773|6357|8403|10936| |股东权益合计| - | - |6543|8060|9633| |负债和股东权益总计|13756|18014|24158|28957|33588| [10] 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|14933|21908|28319|35421|42342| |营业成本|11493|17429|22408|27904|33275| |营业税金及附加|58|63|71|89|106| |营业费用|235|297|368|460|550| |管理费用|2000|2482|3172|3932|4658| |财务费用|45|49|76|105|87| |资产减值损失|-128|-221|-227|-283|-339| |公允价值变动收益|64|44|0|0|0| |投资净收益|-33|-23|-28|-28|-28| |其他|153|149|120|85|50| |营业利润|1158|1537|2089|2703|3348| |营业外净收益|-1|1|11|11|11| |利润总额|1157|1538|2100|2715|3360| |所得税|-14|-3|0|0|0| |净利润|1171|1542|2100|2715|3360| |少数股东损益|-12|-5|-11|-14|-17| |归属于母公司净利润|1184|1547|2111|2728|3377| [10] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1171|1542|2100|2715|3360| |折旧摊销|406|513|335|369|315| |财务费用|45|49|76|105|87| |存货减少（增加为“-”）|-1381|156|-2464|-1404|-1372| |营运资金变动|-1281|-1384|-1616|-1398|-1359| |其它|1643|259|2509|1457|1434| |经营活动现金流| - | - |603|1133|941| |资本支出|-1274|-1135|-340|-230|-130| |长期投资|-224|-111|-10|-10|-10| |其他|452|496|-44|-53|-62| |投资活动现金流| - | - |-1046|-750|-394| |债权融资|672|-4|1613|-53|-639| |股权融资|0|0|0|0|0| |其他|-306|-270|-604|-788|-931| |筹资活动现金流| - | - |367|-273|1009| |现金净增加额| - | - |-99|89|1556| [10] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| - | - | - | - | - | |营业收入|56.05%|46.71%|29.26%|25.08%|19.54%| |EBIT|41.07%|31.93%|37.18%|29.55%|22.23%| |EBITDA|39.17%|30.55%|19.65%|26.93%|17.97%| |归属于母公司净利润|42.13%|30.65%|36.49%|29.24%|23.77%| |获利能力| - | - | - | - | - | |毛利率|23.03%|20.44%|20.87%|21.22%|21.41%| |净利率|7.84%|7.04%|7.42%|7.66%|7.94%| |ROE|18.28%|19.45%|22.14%|23.56%|23.93%| |ROIC|25.81%|21.80%|25.39%|23.98%|25.09%| |偿债能力| - | - | - | - | - | |资产负债率|52.44%|55.26%|60.13%|59.72%|57.78%| |流动比率|1.7|1.6|1.5|1.5|1.6| |速动比率|1.0|1.2|1.0|1.0|1.1| |营运能力| - | - | - | - | - | |应收账款周转率|3.2|2.5|2.8|2.8|2.8| |存货周转率|3.4|5.3|3.9|3.9|3.9| |总资产周转率|1.1|1.2|1.2|1.2|1.3| |每股指标（元）| - | - | - | - | - | |每股收益|2.1|2.8|3.8|4.9|6.1| |每股经营现金流|1.1|2.0|1.7|3.3|4.4| |每股净资产|11.7|14.3|17.2|20.9|25.4| |估值比率| - | - | - | - | - | |市盈率|58.8|45.0|33.0|25.5|20.6| |市净率|10.8|8.8|7.3|6.0|4.9| |EV/EBITDA|36.7|34.5|28.6|22.5|18.9| |EV/EBIT|49.1|45.7|33.0|25.4|20.6| [10]

报告投资评级 - 科达利（002850）的投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 业绩略超市场预期盈利水平维持稳健2024年Q1 - Q3公司实现营收85.92亿元同比+10.60%实现归母净利润10.16亿元同比+27.86%实现扣非归母净利润9.85亿元同比+27.75%其中Q3实现营收31.46亿元同比+10.35%环比+7.12%实现归母净利润3.68亿元同比+28.70%环比+8.49%实现扣非归母净利润3.57亿元同比+29.66%环比+7.24%公司Q1 - Q3毛利率和归母净利率为23.19%/11.83%同比分别-0.14pct/+1.60pctQ3毛利率和归母净利率分别为23.42%/11.71%同比分别-0.46pct/+1.67pct环比分别-0.40pct/+0.15pct在降价的情况下公司净利水平保持稳中微升略超市场预期主要原因来自公司费用管理优异前三季度期间费用率同比降低0.71pct公司其他收益增长Q1 - Q3其他收益为1.18万元同比+160.11%其中Q3其他收益为0.22亿元同比+49.33%贡献部分利润[2][6] - 海外产能加速推进欧美东南亚形成多点布局根据10月21日公告公司拟投资不超过6亿元在马来西亚建设年产13亿元的产能基地公司在出海领域有优势有望与马来西亚国内电池厂商产能形成强链补链截至目前中国锂电相关厂商到马来西亚投资金额或已超150亿元人民币亿纬锂能、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、尚太科技、星源材质等企业已在马来西亚布局电池领域相关工厂已经在欧洲三国、北美、东南亚完成三大领域的布局随着瑞典和匈牙利的投产、德国产能的爬坡和美国工厂建设推进有望与更多海外客户实现深度绑定全球市占率或进一步提升[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为123.46/148.46/178.22亿元同比增速分别为17.46%/+20.25%/+20.05%归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%EPS分别为5.25/6.43/7.82元/股三年CAGR为20.8%对应PE分别为19/16/13倍鉴于公司为结构件龙头企业盈利能力稳健给予买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为8654/10511/12346/14846/17822百万元增长率分别为93.70%/21.47%/17.46%/20.25%/20.05%[7] - 2022 - 2026年归母净利润分别为901/1201/1423/1742/2119百万元增长率分别为66.39%/33.25%/18.46%/22.43%/21.65%[7] - 2022 - 2026年EPS分别为3.33/4.43/5.25/6.43/7.82元/股市盈率分别为30.1/22.6/19.1/15.6/12.8[7] 公司运营方面 - 2024年Q1 - Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润同比均增长且Q3单季也保持增长趋势[2][6] - 公司在费用管理和其他收益增长方面表现较好使得在降价情况下净利水平仍稳中微升[6] - 公司海外产能布局加速在欧美东南亚多地布局且有诸多优势[6]

报告投资评级 - 报告维持对迈威生物的"买入"评级 [4] 报告核心观点 商业化产品陆续放量 - 公司已上市品种3个，单季度来看，迈利舒(骨松)实现销售收入2356.24万元，截至报告期末，累计完成30省招标挂网，累计准入医院1336家，覆盖药店2632家 [6] - 迈卫健(骨巨细胞瘤)单季度实现销售收入148.76万元，截至报告期末，累计完成25省招标挂网，累计准入医院42家，覆盖药店653家 [6] - 君迈康仍计入君实口径，累计准入医院270家，覆盖药店1370家 [6] 创新品种稳步推进临床 - 2024Q3，9MW2821获准启动2项Ⅲ期临床研究，主要针对宫颈癌、联合PD-1单抗治疗1L尿路上皮癌，目前均处于入组阶段 [6] - G-CSF处于NDA阶段(预计25年上市)，眼科用药9MW0211、9MW0813均处于Ⅲ期临床研究阶段 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2.20/10.94/22.72亿元，同比增速分别72.49%/396.15%/107.68% [6] - 预计2024-2026年净利润分别为-8.49/-6.29/-1.99亿元，同比增速分别19.44%/25.92%/68.37% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为-2.12/-1.57/-0.50元/股 [6] - 2024年市盈率为-10.4倍，市净率为5.1倍 [7]

报告行业投资评级 - 维持保险行业“强于大市”评级[4][9][51] 报告的核心观点 - 9M2024保险板块业绩亮眼，展望全年，预计寿险NBV延续向好、财险COR同比改善，随着利好政策带动长端利率企稳、资本市场回暖，保险公司全年净利润有望延续较好增长态势，支撑板块估值修复[2][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 寿险 - 预定利率再次下调带动NBV延续向好，9M2024各上市险企的NBV增速延续向好且环比2024H1显著提升，主要得益于预定利率下调、产品结构优化等带动新业务价值率提升，NBV增速环比显著抬升主要得益于预定利率再次下调等带动2024Q3单季新单保费正增、NBV Margin继续提升[13] - 9M2024各上市险企的寿险新单保费增速表现分化，但环比均呈现抬升态势，除中国人寿外其余上市险企寿险新单保费有所承压，主要系去年同期基数相对较高，寿险新单保费增速边际抬升主要系预定利率再次下调带动客户需求集中释放，分季度来看2024Q3单季各上市险企的寿险新单保费均实现较好增长[14] - 9M2024各上市险企的NBV Margin均同比抬升且环比持续走高，主要得益于预定利率下调、产品结构优化、银保渠道执行“报行合一”，环比来看部分险企的NBV Margin环比2024H1有所抬升主要得益于预定利率再次调降等[17][20] - 代理人数量已呈现企稳态势，代理人产能继续改善，从代理人质态来看，部分上市险企相关指标同比提升，9M2024部分上市险企个险渠道新单保费实现较好增长，预计主要得益于代理人产能提升以及预定利率下调带动客户需求向好，分季度来看2024Q3部分险企个险新单保费高增且增速环比显著改善主要得益于预定利率再次调降[22][24] - 9M2024上市险企银保渠道的新单保费同比承压，但2024Q3单季实现高增，部分险企银保渠道新单保费承压主要系银保渠道费用率下滑和去年同期基数较高，分季度来看2024Q3部分险企银保新单保费高增且增速环比显著改善主要得益于预定利率再次调降[25][26] 2. 财险 - 9M2024各财险公司的保费增速表现分化，主要系非车险增速有所分化，其中太保财险、平安财险增速跑赢行业，中国财险增速低于行业主要系农险保费增速较低导致非车险增速较低，从保费结构来看各财险公司车险保费占比下降、非车险保费占比抬升[28] - 9M2024各财险公司的COR有所分化但仍优于100%，部分财险公司的COR同比改善或抬升的原因各不相同，整体来看9M2024财险老三家仍实现承保盈利，龙头公司具备竞争优势，9M2024各财险公司的车险及非车险COR预计均表现分化且各公司不同险种COR同比变化原因不同[33][34][35] 3. 投资 - 9M2024各上市险企年化净投资收益率同比承压，主要系存量资产到期、长端利率下行导致新增固收资产收益率下降，权益市场大幅回暖带动总投资收益率明显改善，债券价格上涨及权益市场回暖带动综合投资收益率同比抬升[40] - 投资收益大幅增加带动净利润同比高增，9M2024各上市险企归母净利润同比增速显著，2024Q3单季各上市险企归母净利润增速明显，9M2024各上市险企净利润增速同比、环比均显著改善主因权益市场回暖带动投资收益大幅增加，分个股来看部分上市险企归母净利润增速更高主要系其计入FVTPL的股票比例更高[43] - 9M2024各上市险企的归母净资产表现分化较为明显，除新华保险外其余各上市险企归母净资产较年初均有所增加，新华保险计入FVOCI的投资资产比例较小是其净资产出现下降的主因[48][50] 4. 投资建议 - 维持保险行业“强于大市”评级，展望全年，负债端预计新业务价值率改善推动寿险NBV延续向好、车险严格执行“报行合一”及财险公司优化业务结构带动财险COR同比改善，资产端随着利好政策长端利率有望企稳、权益市场和房地产市场有望回暖带动保险公司全年净利润延续向好，当前保险板块估值处于历史相对低位后续修复空间较大，个股重点推荐了部分险企[51]

行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[3] 核心观点 - 2024年第三季度有色金属板块归母净利润为370.10亿元，同比增长7.09%，但环比下降15.14%[2][3] - 工业金属板块因铜铝价格环比回落导致利润收缩，而贵金属板块受益于金价上行，业绩持续兑现[2][3] - 小金属板块中钼钨盈利下滑，稀土业绩持续承压，但未来供需格局有望改善[3] - 现金流状况良好，2024年第三季度经营性现金净流量为775.54亿元，同比提高19.55%，环比提高11.08%[2][3] 细分板块总结 工业金属板块 - 2024年第三季度实现营业收入6841亿元，同比增长5.89%，环比下降6.73%；实现归母净利润276.99亿元，同比增长21.41%，环比下降18.52%[3][9] - 销售毛利率和净利率分别为9.64%和4.99%，同比分别提高0.20和0.62个百分点，但环比分别下降1.90和0.75个百分点[9] - 铜：2024年第三季度沪铜均价为7.52万元/吨，同比上涨9.5%，环比下降6.1%；矿端盈利保持较好水平[3][11] - 铝：2024年第三季度沪铝均价为1.97万元/吨，同比上涨5.4%，环比下降4.8%；氧化铝价格上涨导致电解铝环节盈利收缩[3][11] - 其他金属：锡、铅、锌均价同比分别上涨16.4%、10.8%、13.2%，环比变化分别为-1.6%、-0.4%、+0.3%[11] 贵金属板块 - 2024年第三季度实现营业收入739亿元，同比增长20.83%，环比下降7.10%；实现归母净利润31.78亿元，同比增长51.94%，环比下降3.16%[3][17] - 销售毛利率和净利率分别为12.82%和5.42%，同比分别提高1.83和1.35个百分点[17] - 2024年第三季度经营性现金净流量为102.51亿元，同比大幅提高58.15%，环比大幅提高206.13%[17] - 2024年第三季度COMEX黄金均价为2503美元/盎司，同比上涨28.57%，环比上涨6.48%；SHFE黄金均价为571元/克，同比上涨24.25%，环比上涨2.84%[20] 小金属板块 - 2024年第三季度实现营业收入527亿元，同比下降6.29%，环比下降1.85%；实现归母净利润23.81亿元，同比下降5.74%，环比下降8.09%[23] - 销售毛利率和净利率分别为12.21%和5.66%，同比分别提高0.26和0.08个百分点，但环比分别下降0.67和0.27个百分点[23] - 钨：2024年第三季度65%黑钨精矿和88.5%APT主流均价分别为13.57万元/吨和20.20万元/吨，同比分别上涨12.5%和12.2%，但环比分别下降6.3%和5.2%[3][25] - 钼：2024年第三季度45%钼精矿出厂均价为3692元/吨度，同比下降7.8%，环比提高1.5%[25] - 稀土：2024年第三季度稀土价格指数同比下降22.0%，环比下降2.4%，业绩持续承压[3][26] 投资建议 - 持续看好有色金属板块投资机会，维持“强于大市”评级[3][29] - 贵金属板块推荐中金黄金、山金国际、赤峰黄金等[3][29] - 工业金属铜板块推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信；铝板块推荐中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份；锡板块推荐锡业股份、兴业银锡、华锡有色[3][29]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度比亚迪收入5022.5亿元，同比增长18.9%，归母净利润252.4亿元，同比增长18.1%；三季度收入2011.2亿元，同比增长24.0%，归母净利润116.1亿元，同比增长11.47% [7] - DM5.0旺销带动公司量价齐升，2024Q3乘用车销量112.9万辆，同比增长37.4%，环比增长14.9%；扣除比亚迪电子营业收入1575.7亿元，同比增长24.9%，环比增长17.5%；单车收入13.9万元，同比下滑1.4万元，环比增长0.3万元 [7] - 原材料降价和规模化带动毛利率提升，单车盈利水平向上，2024Q3扣除比亚迪电子归母净利润105.9亿元，同比增长12.6%，环比增长25.1%；单车净利润9332元，同比下降2082元，环比增长752元；毛利率21.9%，同比下降0.2pct，环比提升3.2pct [7] - 公司作为全球新能源龙头加速成长，DM5.0技术赋能车型产品力，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升，预计2024 - 2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%，EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024Q3比亚迪乘用车销量112.9万辆，同比增长37.4%，环比增长14.9%；纯电车型销量44.3万辆，同比增长2.7%，环比增长4.1%；插混车型销量68.6万辆，同比增长75.6%，环比增长23.2% [7] - 2024Q3 DM5.0车型销量28.3万辆，占公司内销的26.5%，环比提升23.3pct [2][7] 收入情况 - 2024年前三季度比亚迪收入5022.5亿元，同比增长18.9%；三季度收入2011.2亿元，同比增长24.0% [7] - 2024Q3扣除比亚迪电子营业收入1575.7亿元，同比增长24.9%，环比增长17.5%；单车收入13.9万元，同比下滑1.4万元，环比增长0.3万元 [7] 利润情况 - 2024年前三季度比亚迪归母净利润252.4亿元，同比增长18.1%；三季度归母净利润116.1亿元，同比增长11.47% [7] - 2024Q3扣除比亚迪电子归母净利润105.9亿元，同比增长12.6%，环比增长25.1%；单车净利润9332元，同比下降2082元，环比增长752元 [7] 毛利率及费用率情况 - 2024Q3碳酸锂价格环比下降24.5%，叠加销量增长规模化优势，毛利率21.9%，同比下降0.2pct，环比提升3.2pct [7] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/2.3%/6.8%/0.5%，同比分别+0.8/+0.2/持平/+0.6pct，环比分别+0.5/+0.1/+1.7/+0.3pct，财务费用波动系汇兑损益导致 [7] 现金流情况 - 三季度经营性现金流净额为420.95亿元，同比增长164.9%，环比增长965.6%，同环比皆大幅改善 [7] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|424061|602315|813062|952984|1162640| |增长率（%）|96.20%|42.04%|34.99%|17.21%|22.00%| |EBITDA（百万元）|39245|77953|147622|176420|210703| |归母净利润（百万元）|16622|30041|39724|51105|64194| |增长率（%）|445.86%|80.72%|32.23%|28.65%|25.61%| |EPS（元/股）|5.71|10.33|13.65|17.57|22.07| |市盈率（P/E）|50.8|28.1|21.3|16.5|13.2| |市净率（P/B）|7.6|6.1|4.9|3.9|3.1| |EV/EBITDA|19.0|7.4|5.3|3.7|2.3| [9]

报告投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 9月以来行业零售已显著改善,但终端传导至企业出货仍一定时滞,华帝三季度经营仍有压力 [2] - 后续考虑到政策对终端需求的大幅提振,同期较为充分的坏账计提,后续四季度公司收入增长且盈利弹性值得期待 [2] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+33%/+16%/+8%,对应当前估值11X/10X/9X [2] 财务数据总结 - 2024前三季度公司实现营收45.76亿,同比+3.27%;归属净利润4.04亿,同比+12.28% [6] - 单三季度实现营收14.75亿元,同比-4.94%;归属净利润1.04亿,同比+5.68% [6] - 2024Q3公司收入同比-5%,主要受线下渠道微跌、经销渠道下滑影响 [6] - 2024Q3公司毛利率同比-2.5pct,主因产品结构走弱;期间费用率同比+1.3pct,其中研发费用率+1.2pct [6] - 2024Q3公司信用减值损失(坏账准备)冲回,带动归属净利率同比提升0.7pct [6] 行业及公司展望 - 在总体偏弱的需求环境下,公司当期收入有所下滑,但营收表现依然优于同类公司 [6] - 考虑到以旧换新政策对大厨电行业需求的带动,公司后续收入弹性可期 [6] - 奥维推总显示9月油烟机/燃气灶零售额增速分别为+43%/+37%,洗碗机/集成灶分别+27%/-16%,10月终端零售进一步加速 [6] - 收入规模扩张背景下,公司盈利改善可期 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 交付和营收快速增长 - 2024年第三季度理想汽车交付15.3万辆,同比增长45.4%,实现营业收入428.7亿元,同比增长23.6% [7] - 预计2024年第四季度交付16-17万辆,实现收入432-459亿元,全年交付50.2-51.2万辆 [7] 规模效应带动毛利率提升 - 2024年第三季度理想汽车汽车销售毛利率为20.9%,整体毛利率21.5%,主要系理想L6规模效应带动毛利率的显著提升 [7] 费用率下降,投资收益波动影响净利润 - 2024年第三季度研发/SG&A费用率分别为6.0%/7.8%,分别环比下降3.5pct/1.0pct,2024年第四季度费用率有望进一步下降 [7] - 单季度投资收益为-0.22亿元,较2024年第二季度下降3.92亿元,直接影响净利润表现 [7] 智能电动战略加速落地 - 智驾功能加速推进,OTA6.4版本于10月完成推送,包含E2E和VLM的智能驾驶方案优化用户体验 [7] - 生态逐步完善,截至2024年9月30日,理想汽车在全国已有479家零售中心,436家售后维修中心及授权钣喷中心,894座理想超充站 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1473/2054/2800亿元,同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为85.3/142.4/237.2亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%,EPS分别为4.02/6.71/11.18元/股 [7]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q1-3公司营收10.42亿元,同比+3.52%;归母净利润2.25亿元,同比+7.08% [2] - 2024年Q3营收3.45亿元,同比-7.58%,环比-2.63%;归母净利润0.81亿元,同比+0.97%,环比+8.86% [2] - 公司第一梯次产业为涡轮增压器核心零部件及智能装备,第二梯次产品正在进行客户验厂认证,第三梯次丝杠业务实现关键突破 [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为15.08/17.50/19.17亿元,同比增长12.28%/16.06%/9.53%;归母净利润分别为3.11/3.54/3.83亿元,同比增长18.15%/13.58%/8.33% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为15.08/17.50/19.17亿元,同比增长12.28%/16.06%/9.53% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.11/3.54/3.83亿元,同比增长18.15%/13.58%/8.33% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为34.23%/34.14%/33.96%,净利率预计分别为20.87%/20.42%/20.20% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为10.07%/10.55%/10.54%,ROIC预计分别为14.62%/14.30%/14.36% [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市”（维持）[3] 报告核心观点 - 电力行业2024年第三季度业绩显示行业处于低配状态，但电力资产盈利稳定 [1][3] - 电力及公用事业板块利润增速居前，但基金持仓占比下降，板块处于低配阶段 [2][3] - 电改背景下各类电源盈利能力稳定增长，运营商向公用事业化属性迈进，建议关注盈利稳健且兼备成长性的电力资产 [3] 行业整体表现 - 截至2024年10月30日，电力及公用事业板块涨幅为11.13%，相对沪深300涨幅低3.73个百分点 [2][3] - 2024年第一季度至第三季度，SW公用事业板块归母净利润增速为8.79%，在31个板块中排名第8位 [2][3] - 截至2024年第三季度，SW公用事业基金持仓占比为2.33%，环比下降1.18个百分点，同比提升0.56个百分点，板块低配1.8% [2][3] - 2024年第一季度至第三季度，SW电力板块营收14628亿元，同比下降0.63%，归母净利润1606亿元，同比增长9.52% [20][21] 电力需求与供给 - 需求端旺盛：2024年1月至9月全国用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9%，其中第三产业用电量同比增长11.2%，城乡居民用电量同比增长12.6% [11][12] - 供给侧装机规模提升：截至2024年9月，全国装机规模3160吉瓦，同比增长14.1%，但发电设备平均利用小时数同比降低106小时 [17] 火电板块 - 2024年第一季度至第三季度，SW火力发电板块营收9346亿元，同比下降1.17%，归母净利润614亿元，同比增长12.1% [3][24] - 2024年7月/8月/9月火电发电量同比变化为-4.93%/+3.70%/+8.90%，利用小时数呈现回暖趋势，累计利用小时数同比分别为-75/-71/-39小时 [3][35] - 成本改善显著：2024年第一季度至第三季度宁波港Q5500均价约为917元/吨，同比下降10.1% [3][36] 绿电板块（风电、光伏） - 风电：2024年第一季度至第三季度，SW风力发电板块营收832亿元，同比增长4.06%，归母净利润167亿元，同比下降5.26% [3][39]；前三季度新增装机39.12吉瓦 [3][41] - 光伏：2024年第一季度至第三季度，SW光伏发电板块营收321亿元，同比下降10.01%，归母净利润17亿元，同比下降60.84% [3][49]；前三季度新增装机161吉瓦 [3][53] - 消纳问题影响利用小时数：2024年7月/8月/9月，风电累计利用小时数分别同比-123/-130/-97小时，光伏累计利用小时数分别同比-40/-45/-58小时 [3][46][56] 水电与核电板块 - 水电：2024年第一季度至第三季度，SW水力发电板块营收1465亿元，同比增长9.20%，归母净利润497亿元，同比增长22.6% [3][57]；主要受益于来水偏丰，2024年7月/8月/9月累计利用小时数分别同比+350/+376/+305小时 [3][64] - 核电：2024年第一季度至第三季度，SW核力发电板块营收1193亿元，同比增长2.87%，归母净利润189亿元，同比下降0.58% [3][66]；2024年7月/8月/9月累计利用小时数分别同比-42/-24/-20小时，第三季度逐渐回暖 [3][66] 投资建议 - 火电方面，成本改善有望使2024年全年盈利能力高增，建议关注浙能电力、皖能电力等 [3] - 新能源方面，消纳问题逐步解决，绿色电价环境价值有望凸显，建议关注三峡能源、太阳能等 [3] - 水电、核电方面，盈利属性稳定，红利资产属性突出，建议关注中国核电、中国广核 [3]