行业投资评级 报告维持电子行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 行业景气度温和复苏 1) 2024年Q3电子板块景气度延续了Q2的恢复趋势,但同比增速略低于Q2,行业景气度恢复略有放缓。[6] 2) 细分板块复苏进展略有不同,半导体板块改善趋势较为明显,面板和光学元件板块利润端恢复明显好于收入端,消费电子板块收入端改善好于利润端,功率器件和LED板块盈利能力仍然承压,PCB和被动元件板块复苏较为温和。[8] 盈利能力和存货周转 1) 电子板块整体毛利率和净利率环比略有下降,期间费用率较为稳定。[7] 2) 电子板块存货规模环比提升,存货周转天数持续下滑。[9][10] 细分板块分析 1) 半导体板块:周期底部缓慢恢复,库存周转逐步改善。[11][12][13][14] 2) 消费电子板块:进入旺季,环比改善明显。[15][16][17][18] 3) PCB板块:业绩提升,存货周转持续改善。[19][20][21][22] 4) 面板板块:盈利能力同比改善明显。[23][24][25][26] 5) 功率器件板块:行业触底,环比逐步改善。[27][28][29][30] 6) 被动元件板块:温和复苏,逐步向好。[31][32][33][34] 7) 光学元件板块:盈利提升明显,存货周转改善。[35][36][37][38] 8) LED板块:行业整体承压。[39][40][41][42] 投资建议 1) 关注电子行业复苏周期,包括AI PC、AI手机、AI眼镜等终端产品的推出,以及消费电子换机周期的到来。[57] 2) 关注半导体产业链自主可控相关标的,如中微公司、北方华创、拓荆科技等。[57]

行业投资评级 - 报告维持传媒行业"强于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 近期国家出台政策组合拳,有望推动经济加速复苏、市场情绪回暖,传媒板块估值和持仓比例处于阶段性低位,向上弹性较大,多个细分板块景气度较高 [2] - 建议关注1) 游戏产品周期驱动的业绩和估值修复机会,如神州泰岳、世纪华通、恺英网络等;2) 2025年电影票房有望触底反弹,关注头部院线及平台万达电影,重要内容出品方光线传媒;3) 前沿科技及产业趋势(AI+IP)带来的投资机会,如泡泡玛特、中文在线、昆仑万维、盛天网络等 [2] 游戏子板块 - 行业规模创历史新高,头部企业实现高增长,国内游戏行业三季度实际销售收入917.66亿元,同比增长8.95%,创历史新高;游戏出海规模51.69亿美元,同比增长20.75%,维持高景气度 [3] - A股游戏类公司2024Q3总营收236亿元,同比增长8%,略低于国内行业整体增速;归母净利润29亿元,同比下降16%,主要系行业竞争加剧背景下销售费用等提升 [3] - 头部出海企业神州泰岳、世纪华通,以及专注国内、加速出海的恺英网络实现营收和利润的同步增长 [3] 影视子板块 - 2024Q3内地电影总票房108.6亿元,同比下降44%,主要系暑期档头部影片供给不足,以及2023年同期高基数 [3] - A股影视类上市公司2024Q3总营收122亿元,同比下降16%;归母净利润3亿元,同比下降85% [3] - 专注剧集/版权业务的华策影视、捷成股份业绩实现同比增长;芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强,优质内容供给驱动会员收入持续增长 [3] 广告营销子板块 - 广告市场持续修复,梯媒场景韧性较强,2024年1-8月广告市场整体实现3.1%的同比增长,其中8月广告市场刊例花费同比增长5.2% [3] - 火车/高铁站、电梯LCD、电梯海报场景增幅较高,同比分别增长7.5%/24.3%/16.9%,其他渠道花费均呈现缩减趋势 [3] - A股广告营销类上市公司2024Q3总营收491亿元,同比增长1%;归母净利润23亿元,同比增长10%,其中梯媒龙头分众传媒营收和归母净利润分别实现4%/8%的同比增速 [3] 出版子板块 - 国内出版类上市公司以各省出版类国企为主,主要营收利润来源为各省中小学教材教辅的出版发行,市场需求刚性、经营整体稳健 [3] - 受到图书零售市场整体下行,以及税率政策调整影响,A股出版类上市公司2024Q3总营收308亿元,同比下降7%;归母净利润23亿元,同比下降35% [3] - 现金储备和分红比例仍整体较高 [3]

报告行业投资评级 报告维持对银行行业的"强于大市"评级。[1] 报告的核心观点 金融投资是银行对冲周期的重要手段 - 金融投资是商业银行利息收入的重要来源,截至2024H1末,15家上市的全国性银行金融投资的利息收入占整体利息收入的22.71%。[6][7] - 相较于贷款而言,金融投资收益对经济周期的敏感度相对更低。近年来银行金融投资规模快速增长,截至2024年9月末,中资全国性大型银行金融投资同比+12.19%。[8][9] 全国性银行金融投资配置情况 - 全国性银行金融投资以债券为主,截至2024年6月末,全国性银行金融投资中债券达到57.63万亿元,占比达到87.74%。[10][11] - 债券投资以政府债为主,且无评级债券占比较高,截至2024年6月末,全国性银行债券投资中政府债券占比为67.84%,无评级债券占比达到46.33%。[14][15] 全国性银行金融投资资产质量 - 整体来看,全国性银行金融投资不良率较低,截至2024年6月末,AC、OCI的静态不良率分别为0.86%、0.11%,低于商业银行1.56%的不良贷款率。[19][20][21] - 但拨备计提水平略有不足,截至2024年6月末,AC、OCI的拨备率分别为0.85%、0.38%,整体水平略显偏低。[23][24] - 不良覆盖率也较低,截至2024年6月末,AC的不良覆盖率仅为57.67%,后续仍需补提较多拨备。[25][26][27] 投资建议 - 整体来看,全国性银行金融投资资产质量依旧处于可控区间内,银行股仍旧具备长期投资价值。[29] - 截至2024年10月29日,申万银行指数PB为0.52倍,处于2018年以来37.88%的分位数水平,估值水平依旧较低。[30] - 申万银行指数股息率TTM达到4.98%,该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势。[31]

投资评级 - 报告未明确给出新五丰的投资评级 [1][3][5] 核心观点 - 新五丰2024Q3营业收入20.38亿元，同比增长49.94%，归母净利润2.48亿元 [3][7] - 2024Q1-Q3营业收入52.71亿元，同比增长36.05% [3][7] - 预计2024-2026年营业收入分别为80.37/104.04/119.52亿元，同比增速分别为42.71%/29.45%/14.88% [3][10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.46/6.08/5.13亿元，同比增速分别为扭亏为盈/315.50%/-15.65% [3][10] - 预计2024-2026年EPS分别为0.12/0.48/0.41元/股 [3][10] 公司经营情况 - 2024Q1-Q3出栏生猪310.73万头，同比增长49.44% [8] - 生猪内销、冻肉业务营收同比增长47.79%、18.92% [8] - 2024年上半年新增年出栏肥猪产能9.52万头 [8] - 截至2024年6月末，能繁母猪存栏23.28万头 [8] - 母猪场满产率较年初提升10%，仔猪出栏成本较年初下降20%以上 [8] - 2024年前三季度饲料生产量59.82万吨，同比增长40.97% [9] - 2024年前三季度屠宰生产量4.84万吨，同比增长4.15% [9] - 已完成205万头生猪屠宰年产能布局 [9] 财务数据 - 2024Q3每股净资产2.37元，资产负债率74.33% [5] - 2024年11月1日收盘价6.29元，一年内最高/最低价13.08/5.04元 [5] - 2024E-2026E EBITDA分别为9.06/13.36/12.78亿元 [10] - 2024E-2026E市盈率分别为56.4/13.6/16.1倍 [10] - 2024E-2026E市净率分别为2.6/2.2/1.9倍 [10]

报告投资评级 - 千禾味业投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 千禾味业发布2024年三季报，2024Q1 - 3公司营收22.88亿元同比减少1.85%，归母净利润3.52亿元同比减少9.19%；2024Q3营收6.99亿元同比减少12.63%，归母净利润1.01亿元同比减少22.58%，收入利润均低于预期[2][6] - 2024Q3公司收入低于预期受基数扰动和主动战略调整影响，分产品、渠道、地区来看，各部分营收均有不同程度减少[6] - 2024Q3公司毛利率同比上升0.67pct至37.54%，销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+2.98/ - 0.66/+0.29pct，毛销差减少2.31pct，整体净利率同比-1.85pct至14.45%[6] - 考虑公司处于战略调整期，调整2024 - 2026年营业收入分别至32.48/35.73/39.32亿元，归母净利润分别为5.18/6.10/6.91亿元，EPS分别为0.50/0.59/0.67元，因战略调整后经营改善值得期待，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出2022 - 2026年财务数据预测，包括营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等数据[7] - 详细列出2022 - 2026年资产负债表和利润表各项数据，如货币资金、应收账款、存货等，以及各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等[9]

报告公司投资评级 - 宁沪高速的投资评级为“增持（维持）” [4] 报告的核心观点 - 宁沪高速2024年前三季度实现营收140.58亿元，同比增长21.10%，其中第三季度实现营收40.99亿元，同比下降8.37%；前三季度实现归母净利润41.20亿元，同比增长2.05%，其中第三季度实现归母净利润13.71亿元，同比下降11.81% [2][6] - 受益于车流量上升，Q3路费收入同比增长1% [6] - 分红错期导致Q3公司投资收益下降41% [6] - 公司拟投资建设丹金高速项目，预计资本金12.71亿元，公司持股比例为74.6% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为162.16/170.69/171.49亿元，归母净利润分别为45.55/48.18/50.67亿元，EPS分别为0.90/0.96/1.01元/股，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为5,038/5,024百万股，流通A股市值为49,086.18百万元，每股净资产为7.31元，资产负债率为44.04%，一年内最高/最低股价为15.64/9.51元 [4] 股价相对走势 - 宁沪高速股价在2023年11月至2024年10月期间相对沪深300指数的走势为-20%、7%、33%、60% [5] 投资要点 - 2024Q3，剔除建造收入后公司实现营业收入32.90亿元，同比下降0.89%，其中收费业务收入25.98亿元，同比增长0.93%；配套业务收入4.49亿元，同比下降8.05%；地产业务结转收入0.07亿元，同比下降89.48%；电力销售收入1.82亿元，同比增长32.52% [6] - 2024Q3，剔除建造成本后公司营业成本为13.61亿元，同比下降12.95%；财务费用为2.46亿元，同比下降28.64%；投资收益为2.99亿元，同比下降41.07% [6] - 丹金高速项目全长41.35公里，全线采用双向六车道标准建设，建设工期4年，初步设计概算145.63亿元，施工图预算总投资约134.12亿元，资本金占总投资的40% [6] 财务数据和估值 - 2022-2026年营业收入分别为13256/15192/16216/17069/17149百万元，归母净利润分别为3724/4413/4555/4818/5067百万元，EPS分别为0.74/0.88/0.90/0.96/1.01元/股，市盈率分别为17.5/14.7/14.3/13.5/12.8，市净率分别为2.0/1.9/1.8/1.7/1.5 [7] 财务预测摘要 - 2022-2026年营业收入分别为13256/15192/16216/17069/17149百万元，归母净利润分别为3724/4413/4555/4818/5067百万元，毛利率分别为33.30%/36.94%/36.71%/36.94%/38.50%，净利率分别为28.27%/30.34%/29.34%/29.48%/30.86%，ROE分别为11.66%/12.99%/12.45%/12.26%/12.01% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 公司2024Q1 - 3收入110.77亿元、归母净利润10.47亿元，同比+7.84%、 - 6.65%；2024Q3收入35.33亿元、净利润2.44亿元，同比+4.63%、 - 36.76%，收入增长但利润下滑明显 [2][6] - 虽在竞争高压下盈利承压，但作为食品加工龙头企业，在当前需求环境下仍保持收入增长 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本293/293百万股，流通A股市值25,375.82百万元，每股净资产43.56元，资产负债率20.71%，一年内最高/最低股价130.11/68.20元 [4] 收入情况 - Q3营收增速环比Q2的2.31%有所改善，火锅料、米面制品等行业整体需求下滑，但公司逆势增长 [6] - Q3速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻米面制品分别收入17.92/11.28/5.32亿元，同比 - 0.12%/+24.12%/ - 9.49% [6] - Q3经销/商超/特通直营/新零售分别收入29.78/1.71/1.88/1.37亿元，同比+3.23%/+15.07%/ - 12.41%/+95.93%，新零售增长迅速主要系盒马增量所致 [6] 利润情况 - 前三季度毛利率/净利率分别为22.64%/9.59%，同比+0.58pct/ - 1.51pct，净利润下降主要系本报告期政府补助较上年同期减少 [6] - 2024Q3销售/管理/研发费用率为6.40%/3.53%/0.74%，同比+1.65pct/+1.39pct/ - 0.08pct，销售和管理费用主要系广告费、促销费、股份支付分摊费用等较上年同期增加 [6] - 信用减值损失较上半年降低，资产减值损失增加；政府补贴较去年同期下降明显；所得税费用较2024Q2环比增加8220.92万元 [6] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为154.85/170.15/185.48亿元，同比增长10.25%/9.88%/9.01%；归母净利润分别为14.79/16.46/17.99亿元，同比增长0.07%/11.26%/9.34%，3年CAGR为6.78% [6] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12183|14045|15485|17015|18548| |增长率（%）|31.39%|15.29%|10.25%|9.88%|9.01%| |EBITDA（百万元）|1705|2269|2722|2970|3192| |归母净利润（百万元）|1101|1478|1479|1646|1799| |增长率（%）|61.37%|34.24%|0.07%|11.26%|9.34%| |EPS（元/股）|3.75|5.04|5.04|5.61|6.13| |市盈率（P/E）|23.0|17.2|17.2|15.4|14.1| |市净率（P/B）|2.2|2.0|1.9|1.7|1.6| |EV/EBITDA|25.4|11.8|7.4|6.3|5.4| [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司营收增长但净利润有所下降，且对未来业绩进行了预测并维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收199.01亿元，同比增长10.94%，其中第三季度实现营收77.65亿元，同比增长19.33%；前三季度公司实现归母净利润25.16亿元，同比下降5.70%，其中第三季度实现归母净利润8.83亿元，同比下降2.74%[2][6] - 2024年前三季度公司实现通行费收入75.69亿元，同比下降7.44%，其中Q3实现通行费收入29.13亿元，同比下降2.41%，主力路产济青高速前三季度实现路费收入24.45亿元，同比下降13.62%，Q3实现路费收入9.70亿元，同比下降10.85%[6] - 2024年前三季度轨道交通/齐鲁高速/信息集团分别实现净利润3.28/3.93/1.44亿元，其中2024Q3分别实现净利润1.33/1.41/0.79亿元，贡献公司净利润0.68/0.55/0.51亿元[6] 项目投资 - 公司拟投资S16荣潍高速莱阳至潍坊段改扩建项目，总投资约68.75亿元，拟以自有资金出资总投资额的25%作为资本金，剩余75%通过银行贷款解决，项目全长137.27公里，设计工期36个月，拟于2024年11月开工建设，2027年10月建成通车，假设经营期25年，测算该项目IRR约为5.5％[6] - 目前公司在建项目主要为京台高速齐济段与济菏高速改扩建，截至2024年9月末，京台高速齐济段与济菏高速改扩建项目路基工程进度分别为84%和99.99%[6] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为270.85/288.74/304.08亿元，同比增速分别为2.03%/6.60%/5.31%；归母净利润分别为32.33/35.35/38.23亿元，同比增速分别为-1.95%/9.34%/8.14%；EPS分别为0.67/0.73/0.79元[6] 财务数据 - 给出了2022 - 2026年公司的财务预测数据，包括营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等多项指标[7] - 详细列出了2022 - 2026年公司的资产负债表和利润表相关数据，如货币资金、应收账款、存货等资产项目，短期借款、应付账款等负债项目，以及净利润、少数股东损益、归属于母公司净利润等利润项目，并计算了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项财务比率[9]

报告投资评级 - 报告给予广发证券(000776)买入(维持)评级 [3] 报告核心观点 - 2024前三季度公司累计实现营业总收入191.37亿元,同比增长6.24%;归母净利润67.64亿元,同比增长16.43% [2][5] - 2024Q3公司实现营业总收入73.59亿元,同比增长54.08%,环比增长7.76%;归母净利润24.02亿元,同比增长88.90%,环比下降14.94% [2][5] - 公司经纪业务和资管业务合计占证券主营收比例为50.9%,为公司收入重要支柱 [5] - 公司投资业务实现收入59.8亿元,同比增长114.7%,占证券主营业务收入比重为33.6% [6] - 2024Q3公司年化投资收益率为2.31%,同比增加2.01个百分点;投资杠杆为2.97倍,同比增加0.30倍 [6] - 考虑到权益市场有所回暖,公司投资收益有所修复,我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年营收和归母净利润均有较快增长 [6] 收费类业务分析 - 2024前三季度公司经纪业务实现手续费净收入39.9亿元,同比下降10.7% [5] - 2024前三季度公司资管业务实现手续费净收入50.8亿元,同比下降15.7%,主因公募基金费率改革后主动权益公募基金费率下降 [5] - 公募业务方面,广发基金和易方达基金非货基AUM分别为8170亿元和13660亿元,同比分别增长25%和43% [5] - 2024前三季度公司投行业务实现手续费净收入5.3亿元,同比增长33.1% [5] 资金业务分析 - 2024前三季度公司投资业务实现收入59.8亿元,同比增长114.7% [6] - 2024Q3公司年化投资收益率为2.31%,同比增加2.01个百分点;投资杠杆为2.97倍,同比增加0.30倍 [6] - 2024前三季度公司信用业务实现净利息收入13.7亿元,同比下降44.6% [6] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为262/272/287亿元,同比增长12.5%/3.6%/5.5%;归母净利润分别为89/99/110亿元,同比增长28.2%/10.9%/11.0% [6][7] - 我们认为随着权益市场以及新发基金回暖,公司业绩有望持续修复,维持"买入"评级 [6]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收41.0亿元,同比增长5.9%;归母净利润4.5亿元,同比下滑8.9% [2] - 2024Q3公司实现营收21.9亿元,同比增长2.3%;归母净利润3.9亿元,同比下滑5.4% [2] - 公司月饼业务销售增速为0.1%,实现稳健增长,速冻业务再度进入下滑区间,其他产品类别和餐饮业务延续良好增长态势 [6] - 公司毛利率为33.1%,同比继续下滑3.3个百分点;费用端公司费控能力延续良好表现 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元,同比增速分别为2.6%/11.0%/11.3%;归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元,同比增速分别为-5.1%/15.8%/15.1% [6][7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收41.0亿元,同比增长5.9% [2] - 2024年前三季度公司归母净利润4.5亿元,同比下滑8.9% [2] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润4.3亿元,同比下滑8.5% [2] - 2024Q3公司实现营收21.9亿元,同比增长2.3% [2] - 2024Q3公司归母净利润3.9亿元,同比下滑5.4% [2] - 2024Q3公司扣非归母净利润3.8亿元,同比下滑4.5% [2] 财务预测总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元,同比增速分别为2.6%/11.0%/11.3% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元,同比增速分别为-5.1%/15.8%/15.1% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92/1.06/1.22元/股 [7] 风险提示 - 宏观经济增长放缓风险 [8] - 消费复苏不及预期风险 [8] - 省外拓展不及预期风险 [8] - 食品安全风险 [8]