报告投资评级 - 公司被评为"增持"评级[5] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入4.64亿元,同比增长26.91%;归母净利润-0.68亿元,同比下降248.05%[2] - 收入规模稳步增长,但盈利能力短期承压,主要原因是会计准则调整及研发投入持续扩大[6] - 公司继续加大研发投入,各系列产品产业化进程取得积极成果,上半年研发投入达2.07亿元,同比增长114.22%[6] 财务数据分析 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为12.91/17.97/24.80亿元,同比增长44.89%/39.20%/38.04%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.04/2.85/4.88亿元,同比增速分别为-25.92%/173.87%/71.29%[7] - 预计2024-2026年EPS分别为0.32/0.89/1.52元/股,对应PE分别为146x/53x/31x[7]

报告评级和核心观点 报告公司投资评级 - 给予公司"买入"评级 [4][10] 报告的核心观点 1. 公司是碳纤维行业龙头,有望进入新一轮成长周期 [8] 2. 以美为鉴,当前国产T800H或将迎来应用成熟起点,T800H可应用主承力结构件价值量占比显著提升 [29][30][31] 3. F35放量驱动赫式长周期收入盈利高增,指引光威复材中长期成长空间 [40][41][43] 4. 航空领域、国产大飞机、低空经济打开公司中长期成长空间 [50][51][54][60] 5. 强研发投入叠加强韧性的盈利能力塑造了较强的竞争力 [57][60][64][69][72] 报告分析内容总结 公司投资亮点 1. 公司是碳纤维行业龙头,军民协同,牌号谱系化发展多领域布局 [1][2][8] 2. 公司有望逐步迎来重点牌号的放量拐点,T800H放量在即,CCF700G份额提升 [20][21] 行业发展趋势 1. 碳纤维性能优异,航空航天为碳纤维重要应用领域 [25][26][27] 2. 当前时点公司T800H供需共振有望迎来新一轮放量周期 [28][29][30][31] 3. 新质生产力应用叠加国产化趋势,打开碳纤维中长期空间 [50][51][54][60] 公司竞争优势 1. 强研发投入,多领域布局,塑造了较强的竞争力 [57][60][64][69][72] 2. 碳纤维强规模效应加持下公司盈利能力具备较强韧性 [79][80][81][82] 3. 航空领域格局良好,航天领域格局未定 [86][87][88] 财务预测和估值 1. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [90][91] 2. 给予公司2025年25倍估值,对应目标价35.87元 [92]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 新华三业绩稳健增长 - 2024年上半年实现营业收入264.28亿元,同比增长5.75% [6] - 实现营业利润19.96亿元,同比增长12.91% [6] - 实现净利润18.20亿元 [6] - 国内政企业务收入202.12亿元,同比增长8.31% [6] - 国内运营商业务收入50.19亿元 [6] - 国际业务收入11.98亿元,其中H3C品牌产品及服务自主渠道业务营业收入4.16亿元,同比增长61.22% [6] 交易完成增厚归母净利润,拓展国内外市场 - 交易完成后,公司持股比例增至81%,将进一步提升公司的决策效率并增强公司经营的灵活性 [6] - 有利于将更多的资源和资金投入研发、拓展更广阔的国内外市场,深化第二增长曲线,快速推进国际化战略,并加速科技创新进程,持续提升公司核心竞争力 [6] - 2024年上半年,新华三30%股权对应利润为5.46亿元,为上市公司同期归母净利润的54.60%,交易完成将明显增厚上市公司归母净利润,提升每股收益 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为836.13/918.25/996.69亿元,同比增速分别为8.16%/9.82%/8.54% [7] - 预计归母净利润分别为23.01/39.14/45.13亿元,同比增速分别为9.41%/70.09%/15.31% [7] - 预计EPS分别为0.80/1.37/1.58元/股,3年CAGR为28.98% [7] - 维持"买入"评级,公司是全球新一代云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先者,将在产品技术创新突破、行业应用融合发展、国际合作深度协同等方面集聚新的增长动能 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司电池片及组件产能陆续释放,对营收规模增长形成有力支撑,同时受行业竞争加剧影响,晶硅产品价格大幅下行,组件盈利阶段性承压 [6] - 公司通过产能配比优化,注重技术创新和渠道建设,整体维持稳健运营 [6] - 公司拟发布定增募集资金总额不超过 48.42 亿元,用于芜湖二期 10GW 电池片项目和补充流动资金,进一步完善公司在 N 型电池领域的产能布局,并与其合肥组件基地形成协同,有助于增强公司的规模及技术优势,降低产业链一体化生产的综合成本,提升公司竞争力 [6] - 公司系统集成业务覆盖多种应用场景,并与组件、储能、运维等业务形成协同,2024H1 公司系统集成包业务实现营业收入 7.4 亿元,同比增长 133.7%,实现毛利率 14.6%,同比下降 0.8pct,业绩规模大幅增长,盈利能力基本稳定 [6] 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 公司核心观点总结 - 公司电池片及组件产能陆续释放,对营收规模增长形成有力支撑,但受行业竞争加剧影响,晶硅产品价格大幅下行,组件盈利阶段性承压 [6] - 公司通过产能配比优化、技术创新和渠道建设,整体维持稳健运营 [6] - 公司拟发布定增募集资金用于电池片产能扩张,有助于增强公司的规模及技术优势,提升竞争力 [6] - 公司系统集成业务规模大幅增长,盈利能力基本稳定 [6] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为181.5/254.9/324.7亿元,同比增长13.7%/40.4%/27.4% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.9/3.9/5.7亿元,同比增长45.7%/356.4%/46.4% [7] - 公司估值方面,2024年市盈率125.0倍,市净率4.3倍,EV/EBITDA 15.0倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 长安汽车8月销量同比承压但环比改善，后续随着新车陆续上市销量增长可期；自主新能源持续增长，新车陆续亮相；全球化战略持续推进，海外市场保持高速增长；鉴于下半年新车上市及与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级[2][7] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 8月批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%，1 - 8月共169.18万辆，同比增长3.61% [2][7] - 自主品牌8月销量15.14万辆，同比下滑10.65%，环比增长8.78%，1 - 8月共141.19万辆，同比增长3.77% [2][7] - 自主品牌乘用车8月销量11.25万辆，同比下滑14.72%，环比增长15.83%，1 - 8月共103.16万辆，同比下滑0.33% [2][7] 自主新能源情况 - 8月自主新能源销量4.88万辆，同比增长21.51%，环比增长7.34%；1 - 8月共39.32万辆，同比增长53.79%，占自主品牌的27.85%，同比提升9.06pct [7] - 长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付9.82万辆/12.07万辆/3.64万辆 [7] - 2024年成都车展，深蓝L07、S05首发亮相，下半年还有长安启源E07、阿维塔07、第四代CS75 PLUS等多款全新和改款车型上市 [7] 海外市场情况 - 自主品牌8月海外销量2.86万辆，同比增长57.26%，环比增长12.46%，1 - 8月共25.72万辆，同比增长66.43%，海外销量占自主品牌的18.21%，同比提升6.86pct [7] 财务预测情况 - 预计2024 - 2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99% [7] - 归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为 - 33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR - 3为3.65% [7] 财务数据和估值情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|121253|151298|179750|210473|242017| |增长率（%）|15.32%|24.78%|18.81%|17.09%|14.99%| |EBITDA（百万元）|10607|14991|12490|15894|18211| |归母净利润（百万元）|7798|11327|7495|10598|12612| |增长率（%）|119.52%|45.25%|-33.84%|41.41%|19.00%| |EPS（元/股）|0.79|1.14|0.76|1.07|1.27| |市盈率（P/E）|15.4|10.6|16.0|11.3|9.5| |市净率（P/B）|1.9|1.7|1.6|1.4|1.3| |EV/EBITDA|7.7|8.0|4.4|2.5|1.4| [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 锂业务 - 公司正在稳步推进"两湖两矿"锂资源战略,规划至2028年形成25-30万吨锂(LCE)产能,未来将成为全球最重要的锂企业之一 [8][9][12][14] - 公司在手锂资源储量丰富,包括阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿等项目 [9][15][16] - 公司正在加快锂资源项目建设,如3Q盐湖一期、湘源锂矿等 [11][12] 铜业务 - 公司铜资源储量丰富,2024H1新增铜资源量1837.7万吨、铜储量577.7万吨 [19] - 公司正在稳步推进铜增量项目,如卡莫阿铜矿三期、塞紫铜和塞紫金、巨龙铜矿二期等,规划到2028年铜年产量达150-160万吨 [19] 金业务 - 公司在手金矿储量充沛,截至2024年6月30日,权益金矿储量1119.59吨,资源量3051.24吨 [21][22] - 公司正在稳步推进在建金矿项目,如萨瓦亚尔顿金矿等,规划2028年矿山产金100-110吨 [21] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元,EPS分别为1.20/1.43/1.68元 [23] - 当前股价对应P/E分别为12.2/10.3/8.7倍 [23]

报告行业投资评级 报告维持行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 替换需求节奏 1. 中期视角看,交付峰值或在2034年前后,需求峰值期向前推演或在2032年前后。[19] 2. 短中期视角看,下游航运的运价水平以及持续时间或是更为前瞻的指标,但与新船订单存在一定时间差。[36] 新船价格 1. 目前价格弹性尚未到达上轮高点且复盘新船价格指数具备顺周期属性,价格的上涨需下游航运需求复苏推动。[36] 2. 新船价格与钢价的剪刀差趋势打开,船企利润率或将进一步提升。[35] 本轮造船利润率 1. 船价目前仍在上行区间但钢价或进入持续下跌趋势,随着船价与钢价的剪刀差趋势打开,船企利润率或将进一步提升。[34][36] 行业分类目录总结 替换需求节奏 1. 中期视角看,交付峰值或在2034年前后,需求峰值期向前推演或在2032年前后。[19] 2. 短中期视角看,下游航运的运价水平以及持续时间或是更为前瞻的指标,但与新船订单存在一定时间差。[36] 新船价格 1. 目前价格弹性尚未到达上轮高点且复盘新船价格指数具备顺周期属性,价格的上涨需下游航运需求复苏推动。[36] 2. 新船价格与钢价的剪刀差趋势打开,船企利润率或将进一步提升。[35] 本轮造船利润率 1. 船价目前仍在上行区间但钢价或进入持续下跌趋势,随着船价与钢价的剪刀差趋势打开,船企利润率或将进一步提升。[34][36]

报告评级和核心观点 报告评级 报告给予伊戈尔"买入"评级。[6] 报告核心观点 1. 欧美老旧电网改造、中东等新兴市场的能源转型、AI 发展对电力需求的推动，共同带动了全球变压器需求大幅提升；海外龙头企业扩产动作较缓慢，带来了国内企业进入高价值变压器市场的宝贵窗口期。[2] 2. 伊戈尔通过深度绑定阳光电源等行业龙头企业，新能源升压变压器出货近年高速增长，同时凭借丰富的海外项目积累，大力拓展欧美直销客户，并且通过较高的研发投入丰富产品矩阵，有望进一步打开中长期增长空间。[2][6] 公司发展 1. 公司前身为佛山市日升电业制造有限公司，于1999年成立，2017年在深圳主板上市。公司启动数字化转型并进行海内外产能扩张。[15] 2. 公司股权结构较为集中,董事长肖俊承及副董事长王一龙合计持有公司近29%的股份,两人均为电力电子专业出身,在行业内有丰富经验。[15][16] 产品布局 1. 公司围绕"2+X"战略布局,以能源产品和照明产品为基础,同时积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新的应用领域。[17][18] 2. 能源产品包括高频电感、新能源升压变压器、工控变压器、配电变压器等,占公司2023年营收的72.4%。照明产品占比22.4%。[18][19] 3. 公司新能源变压器产品广泛应用于国内外光伏电站,是国内较早进入美国、日本、欧盟等主要光伏市场的厂商。工业控制用变压器主要供应日立、明电舍、博世等国际一流工控设备制造商。[19][20] 4. 公司在新能源汽车和光储充微网领域持续孵化新产品,如车载升压电感、储能一体机等。[21] 业绩表现 1. 公司上市以来营收规模快速增长,2014年以来营收整体大幅增长。[22][23] 2. 公司盈利能力也不断提升,毛利率和净利率均呈现稳中有升的趋势。[24] 行业发展 1. 美国变压器需求高景气有望持续,主要电力公司计划大幅增加输配电网投资。[26][27][28] 2. 欧洲新能源装机目标规模较大,电网互联互济需求强烈,电网投资规划较大。[30][31][32] 3. 新兴市场如中东、非洲等地区变压器需求潜力较大,是中国变压器出口的主要目的地。[33][34] 4. 海外主要变压器制造商扩产动作较为保守,缺乏有效激励政策。[35][39][40][41][42][43] 公司优势 1. 公司深度绑定阳光电源、华为等行业龙头客户,有利于高效拓展海外市场。[43][44][45] 2. 公司持续加大海外产能布局,积极应对贸易政策变化风险,并大力拓展海外直销业务。[46][47][48][49] 3. 公司以客户需求为导向持续进行研发创新,丰富产品矩阵,为中长期增长奠定基础。[51][52] 盈利预测和估值 1. 我们预计公司2024-2026年营收分别为48.10/60.40/72.56亿元,归母净利润分别为4.03/5.27/6.59亿元,EPS分别为1.03/1.34/1.68元/股,对应三年CAGR为46.50%。[55][56] 2. 综合绝对估值和相对估值,我们给予公司2024年23倍PE,对应目标价为23.69元/股,给予"买入"评级。[60][61]

报告行业投资评级 - 维持证券行业"强于大市"评级 [5][7] 报告的核心观点 - 国君、海通正在筹划由国君通过发行股票的方式吸收合并海通证券,并增发募集配套资金 [1][2] - 合并后新券商主体各业务竞争力均有望加强,资本实力及区域优势或将得到显著增强 [6] - 合并后新券商主体有望成为国内第一大券商 [6] - 本次合并重组案例有望为行业一流投行建设提供示范 [6] - 券商行业并购整合有望进入加速期,金融行业的新一轮供给侧改革有望开启 [7] 报告内容总结 事件概述 - 2024年9月5日,国君、海通发布合并公告,正在筹划由国君通过发行股票的方式吸收合并海通证券,并增发募集配套资金 [1][2][6] - 两者资本实力相近,合并后静态加总归母净资产达到3311亿,超越中信,新券商主体的资本实力及区域优势或将得到显著增强 [6] 合并后的业务协同 - 合并后新券商主体各业务竞争力均有望加强,国君业务发展全面、无明显短板,海通各项业务稍弱于国君,合并后或有望化解海通近两年来国际业务等相关风险 [6] - 两者旗下相关公募牌照面临整合,在"一参一控"的监管要求下有望整合 [6] 行业并购整合趋势 - 监管政策引导券商集约式发展和鼓励券商通过并购重组做大做强,券商行业并购整合有望进入加速期 [7] - 本次国君和海通的合并案例有望为行业一流投行建设提供示范 [6] - 金融行业的新一轮供给侧改革有望开启,中央及地方层面对所属证券公司进行整合并购的引导或推进有望推动行业格局的演变 [7]

报告公司投资评级 益生股份(002458)的投资评级为"增持"(首次)。[4] 报告的核心观点 种鸡龙头优势显著 1. 市占率高:公司祖代白羽肉种鸡市场占有率约占国内市场份额的1/3,商品代鸡苗市场占有率约占国内市场份额的1/10,龙头地位稳固。[2] 2. 竞争力强:公司引进的利丰新品系白羽肉鸡在产蛋率、料肉比等方面有较明显的竞争优势,父母代及商品代环节均有溢价。[2] 3. 供应链相对稳定:受美国禽流感和航班通航影响,我国祖代肉种鸡进口量较前几年下降;在此期间公司引种节奏相对连续。[2] 种猪业务逐步放量 1. 2021年公司自丹麦引种1300头纯种猪,加快公司种猪产业发展的步伐。[6] 2. 公司将借鉴肉种鸡发展的模式,从原种猪开始自上而下扩展种猪规模。[6] 3. 随着公司种猪场的投入使用,公司二元种猪已开始上市销售,产能已逐步释放,公司猪业务于2024年第二季度已实现单季度盈利。[6] 业绩预测 1. 我们预计公司2024-2026年实现营收30.42/32.32/34.32亿元,归母净利润4.07/4.62/5.01亿元,EPS分别为0.37/0.42/0.45元/股。[53] 2. 公司为白鸡种鸡龙头,核心优势显著,给予2024年2.0xPB,目标价8.60元。[53] 报告分组总结 种鸡龙头优势显著 1. 市占率高、竞争力强、供应链相对稳定 [2] 2. 管理层业务能力强,员工持股计划增强激励 [32][33] 3. 行业周期性波动致公司业绩变动较大 [33][34][35] 种猪业务逐步放量 1. 2021年引种1300头纯种猪,加快种猪产业发展 [6] 2. 借鉴种鸡发展模式,自上而下扩展种猪规模 [6][50] 3. 种猪场投产,二元种猪已开始上市销售 [6] 业绩预测 1. 2024-2026年营收和净利润预测 [53] 2. 给予"增持"评级,目标价8.60元 [53]