报告公司投资评级 报告给予"指南针"买入评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关,2024H1 公司实现金融信息服务收入4.23亿元,同比-4.4%,主因2024年上半年证券市场交易低迷,A股总成交金额较上年同期有所下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,公司金融信息服务业务的新增付费用户规模较上年同期增长近50%,全年来看,公司金融信息服务收入依然有望稳定增长。[5] 2) 2024H1麦高证券实现营收1.64亿,同比+119%。分业务看,2024H1麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为8222、2749、5502万元,分别同比+138%、+108%、+64%。2024H1末麦高证券代理买卖证券款36.22亿,较2023年末增长78.31%。2023年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权,布局公募基金牌照,后续证券业务有望与主业深度协同,推动公司主业一步发展。[5] 3) 公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应,推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为57.5%、34.4%、13.9%,同比分别+7.6、+6.7、+1.7pct,麦高证券持续加大IT建设推动研发费用率上升,管理费用率则受麦高证券为经营发展增加投入影响。[5] 财务数据和估值 1) 2024-2026年营业收入分别为10.05/10.95/12.42亿元,同比增速分别为2%/9%/13%,归母净利润分别为1.58/1.75/2.07亿元,同比增速分别为117%/11%/18%,EPS分别为0.39/0.43/0.51元/股。[6] 2) 2024-2026年毛利率分别为89.55%/89.50%/90.21%,净利率分别为15.68%/15.99%/16.65%,ROE分别为7.76%/7.94%/8.57%。[8] 3) 2024-2026年市盈率分别为91.1/82.0/69.4,市净率分别为7.1/6.5/5.9,EV/EBITDA分别为46.1/42.5/37.9。[6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为333.93/347.15/360.64亿元,同比分别-1.60%/+3.96%/+3.89% [2] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为46.29/49.86/53.21亿元,同比分别增长8.45%/7.72%/6.71%,对应三年CAGR为7.63% [2] - 2024-2026年公司PE估值预计分别为18/16/15X [2] - 公司是国产啤酒高端化龙头,吨价提升仍有空间,且下半年成本红利有望延续 [2] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现收入200.68亿元,同比减少7.06%;实现归母净利润36.42亿元,同比增长6.31% [6] - 2024Q2公司实现收入99.18亿元,同比减少8.89%;实现归母净利润20.44亿元,同比增长3.55% [6] - 需求弱复苏,二季度吨价提速放缓,2024Q2销量/吨价分别同比减少8.05%/0.91% [6] - 毛利率提升明显,2024Q2毛利率42.79%,同比+2.71pct,或主因成本红利 [6] - 2024Q2费用率10.60%,同比+0.20pct,归母净利率20.61%,同比+2.47pct [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入75.9亿元,同比增长118.3%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长14.9%;实现扣非归母净利润3.5亿元,同比增长154.2% [2] - 光伏银浆出货持续大幅增长,2024H1公司光伏导电银浆业务实现营业收入67.6亿元,同比增长105.2%;实现银浆销量1132吨,同比增长76.1%,其中N型TOPCon银浆销量988吨,占比提升至87.3% [2][4] - 公司持续加大研发投入,2024H1研发投入2.4亿元,同比增长177.4%,占总营收比例3.2% [4] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为150.6/181.1/209.4亿元,同比分别增长56.8%/20.3%/15.6%;归母净利润分别为5.6/7.3/8.0亿元,同比增速分别为44.7%/30.4%/9.5% [5] 分析师总结 - 公司充分受益于N型时代,技术研发优势突出,龙头地位稳固,看好长期发展潜力 [4] - 2024Q2银价大幅上涨,增厚公司营收规模,但受行业竞争影响,加工费受到部分挤压 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收19.1亿元/同比+10.3%,归母净利润0.6亿元/同比-27.0% [2][5] - 2024Q2公司实现营收9.0亿元/同比+10.6%,归母净利润为-0.1亿元/同比转亏 [2][5] - 速冻业务走稳,拓店助力餐饮收入上行 [5] - 公司省外食品业务发展迅速,华东、华北市场销售业绩同比翻番,境外业务同比增长近30% [5] - 竞争更趋激烈,公司业绩承压,毛利率同比下滑3.2pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率同比变化不大 [5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元,同比增速分别为2.6%/11.0%/11.3%,归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元,同比增速分别为-5.1%/15.8%/15.2% [5][6] 分业务情况总结 - 月饼业务2024H1实现营收0.3亿元,同比+7.1% [5] - 速冻业务2024H1实现营收5.4亿元,同比-0.5%,2024Q2扭转上个季度同比下滑态势,实现同比增长4.2% [5] - 其他产品业务2024H1实现营收5.7亿元,同比+18.1% [5] - 餐饮业务2024H1实现营收7.2亿元,同比+14.6% [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024H1欣旺达业绩超预期，消费业务表现亮眼 [1][4] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为577.37/665.31/759.54亿元，同比增长20.63%/15.23%/14.16%；归母净利润分别为16.75/20.40/24.70亿元，同比增长55.60%/21.82%/21.10%，对应PE分别为17/14/12倍，EPS分别为0.90/1.10/1.33元/股，三年CAGR为31.9%，给予“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024H1欣旺达实现营收239.18亿元，同比+7.57%；归母净利润8.24亿元，同比+87.89%。第二季度实现营收129.43亿元，同比+10.08%，环比+17.93%；归母净利润5.05亿元，同比 - 16.25%，环比+58.31% [2][6] 消费类电池业务业绩超预期 - 消费类业务收入增长超预期，随着消费电芯自供率提升，盈利能力显著提高，2024H1毛利率18.07%，同比+4.14pct [7] - 手机端受AI手机问世和换机周期影响，市占率逐步提升，2024H2随着消费类电子传统旺季到来，需求有望提升 [7] - 笔电端随着AI PC到来，出货有望迎来新增长点，公司积极开拓笔记本电脑客户份额占比，提升渗透率及市占率 [7] 动力电池业务出货量与市占率持续提升 - 2024H1动力电池出货量达8.33GWh，同比+66.93%，营收62.01亿元，同比+19.58% [8] - 与国内主流车企及新势力头部客户合作加强，量产交付多个爆款车型，拓展了国外知名汽车厂商合作关系 [8] - 在超快充领域获多家头部客户车型定点，在商用车领域已配套多家客户并量产上市，伴随稼动率提高摊薄成本，有望扭亏为盈 [8] 新产品新技术持续落地打造差异化路线 - 坚持“聚焦 + 差异化”策略，动力电池聚焦方形铝壳电池同时布局动力大圆柱电池，覆盖BEV、PHEV/EREV动力市场 [9] - 针对BEV实现全面快充化，解决用户对安全、续航里程、充电时间长和成本高的焦虑 [9] - 针对PHEV/EREV布局涵盖100 - 300 + km的插混电池产品，其中EREV产品面向高端市场 [9] 盈利预测及投资建议 - 预计2024 - 2026年营收分别为577.37/665.31/759.54亿元，同比增长20.63%/15.23%/14.16% [10] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为16.75/20.40/24.70亿元，同比增长55.60%/21.82%/21.10%，对应PE分别为17/14/12倍，EPS分别为0.90/1.10/1.33元/股，三年CAGR为31.9%，给予“买入”评级 [10] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|52162|47862|57737|66531|75954| |增长率（%）|39.63%|-8.24%|20.63%|15.23%|14.16%| |EBITDA（百万元）|2606|2466|4653|4961|2955| |归母净利润（百万元）|1068|1076|1675|2040|2470| |增长率（%）|16.64%|0.77%|55.60%|21.82%|21.10%| |EPS（元/股）|0.57|0.58|0.90|1.10|1.33| |市盈率（P/E）|27.0|26.8|17.2|14.2|11.7| |市净率（P/B）|1.4|1.2|1.2|1.1|1.0| |EV/EBITDA|21.1|19.5|11.5|10.5|17.6| [11] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2022 - 2026E年公司各项财务数据，包括货币资金、应收账款、存货、营业收入、营业成本等项目的金额及变化情况，还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标和估值比率 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年上半年公司实现收入228.76亿元,同比增长4.58%,实现归母净利润79.47亿元,同比增长1.08% [6] - 2024年第二季度公司收入和利润出现下滑,收入66.21亿元同比减少3.02%,归母净利润18.92亿元同比减少9.75% [6] - 公司毛利率受货折增加影响有所下降,2024年第二季度毛利率为73.67%,同比下降1.40个百分点 [6] 分红政策 - 公司发布2024-2026年现金分红回报规划,每年现金分红总额不低于当年实现归母净利润的70%且不低于70亿元 [6] 未来预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为341.63/349.98/356.15亿元,同比分别增长3.13%/2.45%/1.76% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为101.01/103.64/105.54亿元,同比分别增长0.85%/2.60%/1.84% [2] - 对应2024-2026年PE估值分别为12/11/11倍 [2] 风险提示 - 省外扩张不及预期 [7] - 行业竞争加剧 [7] - 宏观经济不及预期 [7]

投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 经营压力逐季度上行 培育新业务及新门店拖累业绩[1][6][10] - 2024H1收入同比下滑5.4%至60.4亿元 归母净利润同比下滑43.4%至2.9亿元[3][10] - 单二季度收入同比下滑9.5%至27.3亿元 归母净利润同比下滑68.6%至0.9亿元[3][10] - 全业态毛利率下行 新业务培育及新门店开设导致费用率上升[10] - 免税业务收入同比增长121.2% 但尚处起步阶段且毛利率下降4.9个百分点[10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.6/8.0/9.8亿元 同比增速-21.1%/+42.6%/+22.2%[10] 财务表现 - 2024H1毛利率40.9% 同比下降1.0个百分点[10] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.4pct/+1.3pct/-0.1pct[10] - 剔除新店影响同店收入同比下降7.3%[10] - 预计2024-2026年营收115.1/126.0/132.5亿元 同比增速-5.8%/+9.5%/+5.2%[10] 分业态表现 - 百货收入同比下降13.7% 毛利率下降0.8个百分点[10] - 购物中心收入同比+0.0% 毛利率下降3.5个百分点[10] - 奥莱收入同比+0.2% 毛利率下降2.2个百分点[10] - 专业店收入同比下降3.1% 毛利率下降2.0个百分点[10] - 免税收入同比+121.2% 毛利率下降4.9个百分点[10] 估值指标 - 当前股价12.65元 每股净资产17.39元[6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.5/0.7/0.9元/股[10] - 对应市盈率25.6/18.0/14.7倍[11] - 市净率0.7倍[11]

证券研究报告 港股公司|公司点评|中国民航信息网络（00696） 航空景气度回升，业绩上行逐步兑现 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 半年报，2024H1 实现收入 40.4 亿元，同比+22.2%；实现归母净利润 13.7 亿 元，同比+13.9%。 |分析师及联系人 李蔚 曾智星 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月30日 中国民航信息网络(00696) 航空景气度回升，业绩上行逐步兑现 | --- | --- | |----------------------------|-----------------| | | | | 行 业： | 计算机/软件开发 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 9.19 港元 | | 基本数据 | | | 总股本 / 流通股本(百万股 ) | 2,926.21/932.56 | | 流通市值 ( 百万港元 ) | 8,570.24 | | 每股净资 ...

日本啤酒行业经验 日本啤酒均价提升受行业因素影响较大 1. 1970-1990年代日本啤酒均价提升较快,期间受宏观波动影响较小。1975-1984年与上一个十年相比,GDP实际增长率/CPI增速中枢分别同比下降3.47/2.25pct且失业率同比增加,而啤酒均价同比增长74.93%。[5][8][10] 2. 日本啤酒均价与行业税收等政策和竞争格局更相关。1974-1984年行业受益于高壁垒与高税率,均价CAGR达6.84%,而1985年后均价提升放缓主因竞争加剧。[4][7][12] 3. 均价放缓时期,龙头朝日通过酒精饮料的跨品类拓展与出海实现进一步增长,自2002年开始以酒精饮料等产品加速出海,2023年海外收入占比已提升至50.35%。[22][23][25][28] 韩国啤酒均价维持稳健上行 1. 韩国啤酒进入存量时代后均价仍有十年快速提升时期,期间均价提升受宏观波动影响较小,而更受行业自身竞争格局与龙头高端化意愿的影响。[32][34][36] 2. 2000-2012年韩国啤酒龙头消化过剩产能的背景下行业高端化趋势趋缓,啤酒价格CAGR仅为0.59%;2013年后龙头加速高端化,通过推新、聚焦新大单品打开高端市场,带动啤酒价格增长提速,CAGR达1.02%。[35][37][38] 3. 长期看,韩国啤酒均价维持稳健上行。[39][41] 中国啤酒行业发展特点 1. 短期从渠道结构看,啤酒行业有望享受餐饮业渠道恢复的红利;长期从人口结构来看,展望2024-2034年,对应的25-49岁主力消费年龄段人群出生年份覆盖中国第三次婴儿潮,人口数量至2030年都将基本维持平稳。[45][47] 2. 国家间横向对比,未来中国啤酒消费主力人口的占比仍有望维持在较高位置,Statista预计2040年中国24-54岁人口占比65%,高于美/日/韩2000年时同年龄段的人口占比。[44][60] 3. 海外经验显示啤酒行业均价提升节奏普遍为进入存量时代十年后逐步开启推新与结构升级主导的常态化高端化进程。中国啤酒进入存量时代、龙头纷纷开启高端化战略后,直接提价的正向效果有所放大,酒企逐步实现吨价增幅超越吨成本。[48][52][56] 4. 参考海外啤酒均价提升节奏,我们测算未来几年我国啤酒吨价有望维持中个位数增长。[65][68][69] 投资建议 1. 量方面,人口与渠道结构预计支撑中国啤酒销量平稳。[45][47] 2. 价方面,考虑到消费弱复苏,结构性升级或为现阶段行业的主要特性,但参考海外经验,存量时代后啤酒均价提升期的价增节奏受宏观波动影响较小,而更与行业自身的税收等政策与竞争格局、龙头企业的高端化意愿与动作等因素相关,长期看行业可以通过结构升级支撑高端化的延续性。[66][67][68] 3. 短期看,下半年基数转低,成本红利有望进一步体现,推荐低估值的啤酒龙头青岛啤酒、华润啤酒以及改革预期的燕京啤酒,建议关注重庆啤酒。[97]

报告公司投资评级 中信证券维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 经纪业务随市波动，资管业务维持优势 1) 公司2024H1经纪业务收入同比下降7.8%,主要受新发基金规模减少和佣金率调降影响。[6] 2) 公司资管业务收入同比下降1.1%,其中公募华夏基金净利润同比下降1.2%,但规模增长26.1%,行业排名第二。[6] 投行业务持续巩固龙头地位，机构业务优势尽显 1) 公司2024H1投行业务收入同比下降54.6%,但各项指标仍保持行业领先,IPO市占率15.59%,再融资市占率19.1%,债券承销市占率14.36%。[7] 2) 公司机构业务优势明显,在投行、资管等领域保持行业地位。[7] 投资业务同比改善，信用业务有所承压 1) 公司2024H1投资净收入同比增长6.2%,2024Q2单季度增长21%,投资收益率为3.39%。[8] 2) 公司信用业务略有承压,利息净收入同比下降47.4%,主要受利息支出增加影响。[8] 盈利预测与估值 1) 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长,年化增速分别为0.2%/5.5%/6%和1.5%/6.4%/6.5%。[9] 2) 公司估值方面,预计2024年PE为13.91倍,PB为1.09倍,估值水平合理。[9]