报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 润丰股份2024年上半年业绩承压，主要由于农药行业景气低迷和汇兑损失。公司上半年汇兑损失为2.58亿元，导致财务费率从去年同期的-2.89%提升至5.47%。尽管如此，公司TO C业务营收占比持续上升，由2023年上半年的31%上升到38%，业务毛利率29.21%，同比+0.60pct。展望下半年，巴西市场旺季将至，且全球农药分销渠道库存降低明显，公司高成本库存拖累减少，市场有望持续回暖[6] - 2024年上半年海外农药需求持续改善，根据海关总署统计，4-6月份我国农药出口同比大幅提升，尤其农药制剂出口量同比增长54%，累计金额也有30%的提升，二季度出口金额达149亿元。制剂端出口上行有望带动原药需求提升，农药行情有望得到改善[6] - 公司收购美国制造基地，继2023年初购并西班牙子公司SARABIA后，2024年3月公司收购美国制剂工厂，且均在购并后顺利融合并快速增长。欧盟、北美业务有望在未来几年持续快速增长，非洲区域自2021年开始持续拓展与深耕后也进入快速增长期。此外，公司TO C业务比例持续增长有望进一步提升公司毛利率和盈利能力[6] - 考虑到农药行业景气低迷及汇兑损失，预计公司2024-2026年营业收入分别为136/159/183亿元，同比增速分别为18%/17%/15%，归母净利润分别为7/11/13亿元，同比增速分别为-8%/50%/26%，EPS分别为2.5/3.8/4.8元/股，3年CAGR为20%。当前股价对应2024年PE为15倍，鉴于公司为农药制剂出海龙头，业务领域持续扩张且C端业务比例提升，维持公司"买入"评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2024年上半年实现营业收入57亿元，同比+13%；实现归母净利润1.82亿元，同比-57%；实现扣非后归母净利润1.76亿元，同比-58%[6] - 2024Q2公司实现营收30亿元，同比+6%；实现归母净利润2895万元，环比-81%，同比-88%[6] - 2024年上半年汇兑损失为2.58亿元，致财务费率从去年同期的-2.89%提升至5.47%[6] - TO B业务毛利率14.83%，同比-2.45pct；TO C业务毛利率29.21%，同比+0.60pct[6] - 2024年上半年海外农药需求持续改善，4-6月份我国农药出口同比大幅提升，尤其农药制剂出口量同比增长54%，累计金额也有30%的提升，二季度出口金额达149亿元[6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为136/159/183亿元，同比增速分别为18%/17%/15%，归母净利润分别为7/11/13亿元，同比增速分别为-8%/50%/26%，EPS分别为2.5/3.8/4.8元/股，3年CAGR为20%[6] 财务预测摘要 - 2022年营业收入14460百万元，2023年11485百万元，2024E 13574百万元，2025E 15921百万元，2026E 18301百万元[7] - 2022年归母净利润1413百万元，2023年771百万元，2024E 709百万元，2025E 1062百万元，2026E 1339百万元[7] - 2022年EPS 5.07元/股，2023年2.77元/股，2024E 2.54元/股，2025E 3.81元/股，2026E 4.81元/股[7] - 2022年市盈率7.3倍，2023年13.4倍，2024E 14.6倍，2025E 9.7倍，2026E 7.7倍[7] - 2022年市净率1.7倍，2023年1.6倍，2024E 1.5倍，2025E 1.3倍，2026E 1.2倍[7] - 2022年EV/EBITDA 14.2倍，2023年17.2倍，2024E 7.6倍，2025E 5.4倍，2026E 4.3倍[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 报告的核心观点 欧洲户储需求下滑拖累业绩 - 2024H1公司新能源业务实现营业收入6.43亿元,同比下降59.18%;数据中心业务实现营业收入12.32亿元,同比增长0.16%;公司境内营收10.39亿元,同比增长7.05%;境外营收8.52亿元,同比下降53.98%。受欧洲户储市场需求增速持续放缓所拖累,下游客户仍存在库存压力,公司业绩暂时承压[2][6] 新能源业务加大研发投入拓展业务范围 - 为推动产品持续迭代升级和品类扩充,公司新能源业务加大研发投入,上半年研发费用1.30亿元,同比增长36.36%。在户储产品以外,公司大型储能PCS和工商业储能系统已应用在国内项目中,并持续与国家电投、中核集团、华电集团等电力领域央国企关键客户紧密合作,大力拓展光伏业务范围[6] 数据中心高端化布局积极提高市占率 - 公司数据中心业务在深耕传统优势行业的同时,重点布局高端大功率UPS市场,努力突破5G通信电源、边缘计算、预置化数据中心等市场,致力于进一步提升高端产品的市占率。上半年,公司核心产品在中国电信、中国农业银行、光大银行、浙商银行、恒丰银行、国家电网、中国石化等重要客户成功选型入围,有望凭借产品可靠度、技术水平、品牌力等方面的优势进一步拓展市场[6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为48.33/58.20/69.78亿元,同比增速分别为11.15%/20.42%/19.89%;归母净利润分别为6.44/8.38/10.33亿元,同比增速分别为-23.77%/30.06%/23.26%;EPS分别为1.11/1.44/1.77元,3年CAGR为6.91%[7] - 维持"买入"评级,鉴于海外户储新兴市场涌现,整体需求有望逐渐恢复[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 工业收入短期承压，大健康业务表现亮眼 - 由于去年上半年高基数及部分产品社会库存较高，公司今年上半年销售有所承压 [5] - 在未考虑分部间抵消影响下，2024H1公司医药工业收入50.79亿元(yoy-19.77%)，毛利率62.90%(-1.91pp)；医药商业收入37.41亿元(-10.96%)，毛利率8.78%(+0.11pp)；中药材资源收入4.9亿元(-16.39%)，毛利率8.69%(+1.96pp)；大健康收入2.65亿元(+79.63%)，毛利率9.18%(+4.94pp) [5] - 分治疗领域来看，消化及代谢类用药收入15.85亿元(-26.34%)，毛利率59.65%(-2.07pp)，主要受藿香正气口服液去年同期高基数影响；呼吸系统用药收入15.74亿元(+4.25%)，毛利率65.02%(+5.16pp) [5] 持续优化营销体系，提升品牌影响力 - 通过产品集群精准施策，以大品种带动大品类，同时培育梯队产品 [5] - 通过学术营销赋能终端，目前公司连锁覆盖率超85%，2024H1急支糖浆OTC上柜率及基层医院覆盖率分别提升25%和20% [5] - 强化新零售平台合作，布局主流电商平台，新增美团、京东即时零售，拓展壹药网渠道B2C合作，精耕货架电商 [5] - 品牌传播策略升级，顺应年轻化市场，新推跨界产品"藿香味小可乐"，依托QQ音乐将急支糖浆功能诉求精准触达年轻消费群体 [5] - 通过数字化平台赋能销售 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为156.61/172.81/191.51亿元，同比增速分别为0.25%/10.34%/10.82% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.58/12.18/14.82亿元，同比增速分别为16.56%/27.13%/21.65%，EPS分别为1.72/2.19/2.66元/股 [6] - 公司为中药品牌OTC龙头企业，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 1) 海南离岛免税市场销售承压,机场免税店经营情况持续修复 [5] 2) 公司坚守高质量发展思路,盈利能力保持平稳 [5] 3) 市内免税政策落地,公司为核心受益方 [5] 财务数据和估值分析 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为628.8/689.8/761.8亿元,同比分别-6.9%/+9.7%/+10.4% [6] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为63.5/74.3/85.4亿元,同比增速分别为-5.5%/+17.1%/+15.0% [6] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为3.1/3.6/4.1元 [6] 4) 公司估值方面,2024年市盈率19.9倍,市净率2.2倍,EV/EBITDA 12.7倍 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司收入同比增17.5%，归母净利润同比下滑44.4%，扣非归母净利润同比下滑28.0%；单二季度收入同比增长7.0%，归母净利润同比下滑79.5%，扣非归母净利润同比下滑74.5% [2][6] - 同店彰显韧性，门店加速扩张，食品业务增长势头强劲；战略投入拖累短期业绩，关注2025年业绩兑现 [6] - 考虑到消费环境压力及公司短期难以兼顾规模与利润，预计2024 - 26年营收分别为29.3/34.4/41.8亿元，同比增速分别为21.9%/17.4%/21.6%，归母净利润分别为2.1/3.7/4.8亿元，同比增速分别为 - 32.6%/82.1%/29.1%；鉴于公司业务增长飞轮及门店扩张加速，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现收入12.7亿元，同比增长17.5%，归母净利润为0.8亿元，同比下滑44.4%，扣非归母净利润为0.8亿元，同比下滑28.0%；单二季度收入为5.8亿元，同比增长7.0%，归母净利润为0.2亿元，同比下滑79.5%，扣非归母净利润为0.1亿元，同比下滑74.5% [2][6] 同店彰显韧性，门店加速扩张 - 2024H1公司同比门店较2023年下滑5.5%，主要系婚宴业务下滑；以2019年为基期，同比门店营收较2019年上升0.5%，彰显经营韧性和刚需属性 [6] - H1公司新开5家门店，包括3家富茂、1家餐饮门店与1家婚礼会馆，门店建筑面积达21.6万平方米，新门店带来营收2.1亿元 [6] - 公司食品业务实现收入1.4亿元，同比增长74.5%，增长势头维持强劲 [6] 战略投入拖累短期业绩，关注2025年业绩兑现 - 2024H1公司归母净利润同比下滑幅度较大，剔除去年同期拆迁补偿及处置收益影响，扣非归母净利润下滑幅度收窄至28.0% [6] - 扣非归母净利润下滑原因：H1新开门店规模大，开办费用和资产折摊等费用支出多，新店营收处在爬坡期导致亏损；新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用同比增加1137万元；剔除新店，公司存量门店净利润率仍在合理水平 [6] - 2024年底公司计划完成10家富茂主体业态开业，2025年这部分酒店陆续到达成熟经营期，叠加酒楼事业部及婚礼宴会事业部大型餐饮门店业绩释放，以及2025年各新店陆续投入运营，将为公司业绩持续增长奠定基础 [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1670|2401|2928|3437|4180| |增长率（%）|3.86%|43.76%|21.92%|17.38%|21.62%| |EBITDA（百万元）|286|623|895|1148|1156| |归母净利润（百万元）|94|304|205|373|482| |增长率（%） EPS（元/股）|-35.03% 0.36|224.91% 1.17|-32.57% 0.79|82.14% 1.44|29.07% 1.85| |市盈率（P/E）|48.2|14.8|22.0|12.1|9.4| |市净率（P/B）|2.3|2.0|1.9|1.7|1.5| |EV/EBITDA|34.2|14.2|5.6|3.8|3.2| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标，如货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等的预测数据 [9] - 财务比率方面，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测数据，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率包括市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [9]

报告公司投资评级 联特科技(301205)的投资评级为"买入"。[2] 报告的核心观点 1. 2024年Q2公司业绩高增长，归母净利润同比增长1137.38%,环比增长852.70%。公司毛利率和净利率均大幅提升。[6][7] 2. 公司持续推进超高速率产品开发,采用5nm先进制程芯片的800G光模块已送样。公司是国内少数具备100G/200G/400G/800G高速率光器件研发设计和批量化生产能力的厂商。[8] 3. 我们预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高速增长,3年CAGR分别为45.00%和90.45%。建议投资者保持关注。[9] 财务数据和估值分析 1. 2024年公司营业收入预计为8.78亿元,同比增长45.00%;归母净利润预计为1.03亿元,同比增长288.46%。[10] 2. 公司2024-2026年的毛利率和净利率预计将保持在32.81%和11.43%左右的较高水平。[10] 3. 公司2024年的市盈率和市净率分别为69.9和4.8,估值水平较高。[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"持续关注"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 公司加快向SaaS运营模式转型,全球化业务取得阶段性成果 [5] - 公司SaaS业务年度可重复订阅费(ARR)高速增长,达到4.47亿元,同比增长约30.8% [5] - 公司预计未来3年营收和净利润将保持高速增长,2024-2026年营收和归母净利润年复合增长率分别为15.46%、20.01%和22.76%、118.82%和78.07% [6] 公司投资评级和财务数据总结 - 报告给予公司"持续关注"的投资评级,认为公司在酒店、餐饮、零售及休闲娱乐行业信息化市场处于领先地位,加快向SaaS运营模式转型,有望受益大消费行业复苏和升级 [4] - 报告预计公司2024-2026年营业收入分别为31.74/38.10/46.77亿元,同比增速分别为15.46%/20.01%/22.76%;归母净利润分别为0.59/1.30/2.31亿元,同比增速分别为由亏转盈/118.82%/78.07% [6] - 报告给出公司2024-2026年的EPS分别为0.02/0.05/0.08元/股,市盈率分别为245.4/112.2/63.0 [6]

报告投资评级 - 报告给予酒鬼酒(000799)公司"持续关注"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现收入9.94亿元,同比下降35.50%;归母净利润1.21亿元,同比下降71.32% [6] - 2024年第二季度公司收入和利润下滑幅度有所收窄,单季度收入5.00亿元,同比下降13.27%;归母净利润0.48亿元,同比下降60.87% [6] - 湘泉系列表现亮眼,省内表现优于省外 [6] - 收入下滑导致费用率提升,净利率短暂承压 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为22.07/23.48/25.78亿元,同比分别-22.02%/+6.42%/+9.77%;归母净利润分别为2.08/2.31/2.56亿元,同比分别-62.05%/+11.32%/+10.66% [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入9.94亿元,同比下降35.50%;归母净利润1.21亿元,同比下降71.32% [6] - 2024年第二季度公司收入5.00亿元,同比下降13.27%;归母净利润0.48亿元,同比下降60.87% [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为22.07/23.48/25.78亿元,同比分别-22.02%/+6.42%/+9.77%;归母净利润分别为2.08/2.31/2.56亿元,同比分别-62.05%/+11.32%/+10.66% [6][7]

报告公司投资评级 - 报告给予新华保险"买入"评级,维持此前评级 [4] 报告的核心观点 NBV 及净利润增速均环比提升 1) 2024H1 公司实现 NBV 39.02 亿元,同比增长 57.7%,NBV 增速环比提升,主要系新业务价值率明显改善 [6] 2) 2024H1 公司实现归母净利润 110.83 亿元,同比增长 11.1%,增速环比显著改善,主要系公允价值变动损益增加带动投资收益同比改善 [6] 盈利预测 1) 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 126/141/164 亿,对应增速分别为 45%/12%/16% [7] 2) 鉴于公司资产端弹性更大、去年基数更低,维持"买入"评级 [7] 根据目录分别总结 财务数据和估值 1) 2024-2026 年营业收入预计分别为 87,715/91,254/95,570 百万元,同比增速分别为 22.6%/4.0%/4.7% [8] 2) 2024-2026 年归母净利润预计分别为 12,591/14,143/16,388 百万元,同比增速分别为 44.5%/12.3%/15.9% [8] 3) 2024-2026 年内含价值预计分别为 272,023/293,866/318,049 百万元,同比增速分别为 8.6%/8.0%/8.2% [8] 4) 2024-2026 年 P/EV 预计分别为 0.38/0.35/0.32 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 寿险NBV保持双位数增长，代理人数企稳回升 1) 2024H1公司实现NBV 322.62亿元,同比增长18.6%,主要得益于新业务价值率提升 [4] 2) 截至2024H1,公司代理人数为62.9万人,较2024Q1增加0.7万人,代理人数量已企稳回升 [4] 3) 截至2024H1,公司EV为1.40万亿元,较年初增长11.4%,主要得益于市场价值及其他调整、内含价值预期回报、新业务价值、投资回报差异等带来的正贡献 [4] 净利润显著改善,Q2单季度净利润同比翻倍 1) 2024H1公司实现归母净利润382.78亿元,同比增长10.6%,相同口径下同比增长5.9% [4] 2) 公司净利润同比显著改善,主要系投资收益同比增加,2024H1公司的总投资收益同比增长33.9%至1223.66亿元 [4] 3) 2024H1公司的年化净/总投资收益率分别为3.03%/3.59%,同比分别下降0.28/上升0.26个百分点 [4] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为599/688/801亿元,对应增速分别为30%/15%/17% [4]