报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 门店网络持续快速扩张，消费需求疲软下收入仍然稳健增长 - 2024H1 途虎平台两大经营指标呈稳健改善趋势:1)交易用户数达2,140万，同比增长18.8%;2)途虎工场店合计6,311家，相比于2023年底增加了402家 [5] - 在消费环境疲软以及公司持续推进下沉策略背景下，公司收入仍然实现同比增长9.3%，达到71.3亿元 [5] 上游议价能力增强/自有自控产品占比提升保障毛利润稳健释放 - 受益于上游议价能力强化以及自有自控产品占比的提升，2024H1公司实现综合毛利率25.9%（同比+1.7pct） [6] - 公司积极发力洗美业务，新增800多家配置了洗车服务的途虎工场店，目前在全国超过5,300家途虎工场店拥有洗美能力 [6] - 受益于内部管理效率稳步提升，公司总运营费用率同比改善0.9pct，实现经调整净利润率5.0%（同比+1.7pct） [6] 利润释放稳步兑现，维持"买入"评级 - 预计公司2024-2026年收入分别为148.59/162.49/178.32亿元，对应增速分别为9.3%/9.4%/9.7% [2] - 预计经调整净利润分别为7.68/11.81/16.19亿元，对应增速分别为59.6%/53.8%/37.1% [2] - 预计经调整EPS分别为0.95/1.45/1.99元/股，对应2024-2026年经调整PE分别为17.0x/11.0x/8.0x [2]

报告公司投资评级 - 报告给予雅迪控股"买入(维持)"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 上半年随着行业监管趋严、新国标修订未落地,雅迪控股收入短期承压,但核心盈利仍有增长 [4] - 考虑到以旧换新政策逐步落地提振行业需求,以及强监管背景下公司份额加速提升,下半年公司经营有望回暖 [4] - 上半年公司毛利率同比提升1.1个百分点,主要受益于整车产品结构优化和电池及电驱动业务毛利率提升 [15][16] - 期内公司核心盈利同比增长5%,经营性利润率提升1.4个百分点,但受政府补助和汇兑损益波动影响,净利率同比仅提升0.2个百分点 [19][20] - 下半年开始,新国标修订和行业白名单管理将加速雅迪等龙头企业的份额提升 [10] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司营业收入同比下降15.4%至144.14亿元,归属净利润同比下降12.9%至10.34亿元 [10] - 2024年上半年,公司电动两轮车及相关配件收入同比下降16.4%,电池及电驱动收入同比增长31% [15][16] - 预计2024-2026年,公司收入将分别为347.6/447.6/542.0亿元,归母净利润将分别为27.5/36.8/46.3亿元 [10]

主动权益的痛点 - Alpha很难赚，Beta不太会赚[3][4][5][6] - 过去优秀不代表未来优秀[8][9][10][11] - 主动基金经理长期赚的主要是Beta收益[20][21][22] 组合管理新思路 - 区分Beta和Alpha,Beta也很重要[15][16][17][18] - 低波动因子在弱市中更能抵抗回撤[133][134][135][136] - 波动率指标有较好的可预测性和延续性[140][141][142][143] 基于Smart Beta的组合管理 - 8个基础Smart Beta因子可长期赚钱[167][168][169][170][171][172][173] - 相关性越低,组合收益越高[201][202][203][204] - 质量+低波+动量的Ultra Beta策略表现优秀[206][207] 宏观轮动与估值调整 - 宏观指标对不同风格因子的影响不同[321][322][323][324][325] - 估值对风格因子表现同样重要[363][364][365][366][367] - 宏观预期收益率与实际收益率相关性较强[332][333][334][335][336]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [6] 报告的核心观点 - 全球核电政策积极，核电商运规模提升，机组类型以压水堆为主，新建节奏加快且进入规模成长期，以美国为例核电延寿后运营后期盈利提升显著，建议关注核电设备商和运营商机遇 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球核电“重启”，行业景气度边际向上 - 全球核电政策积极，核电商运规模提升：全球能源向清洁转型且国际能源市场价格波动，2022 年起美、欧、日韩等国调整核能发展战略，多国积极建设新增机组并延长反应堆寿命；截至 2023 年底全球核电在运台数 413 台，净规模约 371.5GW；2021 - 2023 年全球新增商运机组规模分别为 8.3/6.2/7.6GW，新增投运主力在亚洲和欧洲 [6][9][15] - 全球核电机组类型以压水堆为主：全球核电技术已发展四代，2023 年全球首座第四代核电站“华能石岛湾高温气冷堆核电站”商运；全球在运核电机组项目 415 个，308 个采用 PWR 技术，占比 74.22%，在建机组 64 台，56 台为 PWR 机组，占比 87.5%；分地区看，南美、非洲在建机组少且均为 PWR 技术，亚洲 48 台在建机组中 41 个采用 PWR 技术；三代核电技术渐成主流，国内华龙一号和国和一号在建规模分别达 19.8/2.8GW [6][17][21][23][27] 全球核电未来发展：新建和延寿并重 - 全球核电新建节奏加快，核电进入规模成长期：2021/2022/2023 年全球新增开工机组规模分别为 9.72/9.85/8.61GW，开工增速分别为 47.75%/1.33%/-12.55%，截至 2024 年 8 月中旬新增开工机组规模为 7.26GW，开工规模贡献最高地区为亚洲；2021 - 2023 年全球开工机组个数分别为 10/8/7，主要在亚洲、非洲和欧洲；IAEA 预测 2030 年全球核电装机净容量低/高预测分别为 4.03/4.62 亿千瓦，电源装机占比分别为 4%/4.6%，发电量分别为 3.143/3.601 万亿千瓦时，总发电量占比分别为 9.4%/10.8% [6][30][32][34][36] - 以美国为例看核电延寿，核电运营后期盈利提升显著：核电站运行寿命取决于压力容器和安全壳寿命，通过评审可申请运行许可证延续；美国累计延寿机组规模稳定提升，截至 2019 年为 75.53GW，部分核电机组延寿至 60 年，延寿后折旧等费用降低，运行利润增加 [6][37][42] 投资建议：关注核电设备商、运营商机遇 - 核电设备商方面，全球核电加速建设，国内 8 月 19 日国常会核准 11 台机组，设备商订单有望释放带动业绩提升，建议关注东方电气、江苏神通等 [44] - 运营商方面，核电新增机组增加带动利润提升，机组延寿后折旧费用降低，利润有望提升，建议关注中国核电、中国广核 [44]

行业投资评级 - 报告维持食品饮料行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告核心观点 - 新国九条鼓励上市公司以分红、回购等方式回报投资者,引导市场关注公司分红水平,整体向中长期投资和价值投资风格发展 [9][10] - 食品饮料行业整体商业模式较优,业绩和现金流具备较好的稳健性,具备分红提升的基础 [9][10][32] - 食品饮料行业股息率处于行业中上游水平,但个股表现分化,A股食品饮料企业的股息率提升仍有空间 [16][18][28][29] 行业分析 1. 食品饮料行业股息率情况 - 2023年食品饮料行业股息率约为2.45%,处于行业中上游水平 [16] - 近12个月食品饮料行业股息率为2.95%,位居消费类目第三 [16] - 近5年食品饮料板块股息率略有提升0.2个百分点 [16] - 具体到子行业,熟食、软饮料、零食以及保健品、白酒、烘焙食品板块股息率领先,均超过3% [19][21] 2. 个股股息率表现分化 - 休闲食品的好想你、食品加工的汤臣倍健、白酒的泸州老窖等个股股息率较高,近12个月分别为12.31%、8.14%、8.14% [22][23] - 港股食品饮料公司如阜丰集团、周黑鸭、中国飞鹤的股息率较高,分别为13.33%、11.92%、8.07% [25][26][30] - A股食品饮料公司股息率提升空间较大,与家电、交运、纺服等高股息消费子板块相比仍有差距 [28][29] 投资建议 1. 酒类: - 关注政策传导效果,推荐潜在高股息龙头如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等 [33][34] - 关注低估值龙头如青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等 [35] 2. 大众品: - 关注预期高盈利、高股息的龙头企业,如康师傅控股、中炬高新、天味食品、颐海国际、伊利股份、安井食品、盐津铺子、仙乐健康等 [36]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 新增机组贡献利润，煤价下行提升毛利率 - 公司主营电力业务，2024H1 电力行业营收增长25.7%，主要为新投产机组贡献增量 [10] - 2024H1 发电业务毛利率为13.71%，同比提升5.81个百分点，主要为煤价下行改善成本 [10] 控、参并进扩充规模，未来成长可期 - 公司参股煤电联营企业，2024H1 对联营合营企业投资收益增加1.4亿元 [10] - 公司在建机组有望陆续投产，控股和参股机组规模持续增长 [10] 立足安徽区位优势，股东大力支持 - 公司燃煤机组主要落地安徽，安徽用电需求高增长保障公司电厂发电量 [10] - 公司控股股东将其定位为电力资产整合平台，电力资产有望持续注入 [10] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为289.3/329.18/330.74亿元，同比增速分别为3.81%/13.79%/0.48% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.86/23.69/24.37亿元，同比增速分别为38.93%/19.29%/2.85% [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.88/1.05/1.07元/股，PE分别为10.2/8.5/8.3倍 [10]

哈里斯经济学分析 - 哈里斯的经济主张希望通过降低食品、住房、医疗保健和儿童保育成本创造一个"机会经济"[1][2] - 哈里斯的经济政策包括对食品和杂货价格进行限制、4年建造300万新房、为首次买房家庭提供最高2.5万美元首付支持等[3][4] - 哈里斯经济学控制通胀的效果值得怀疑,价格管制可能无法达到预期效果[5][6] 哈里斯选情分析 - 哈里斯在全国民调反超特朗普,在关键摇摆州中也显示一些领先优势[4][35] - 30万边际选民可能决定美国大选结果,哈里斯在这些关键摇摆州也略有优势[44][65] - 哈里斯若能赢得威斯康辛、密歇根和宾夕法尼亚,就可能入主白宫[76] 哈里斯胜选可能原因 - 经济问题是历史上竞选连任失败的重要原因,当经济出现负增长时连任候选人很可能败选[89][90] - 哈里斯在募资上略微领先特朗普,这反映了选民的支持意愿[92][93] - 辩论是接下来选举的关键节点,可能对最终结果产生重要影响[97][98]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 报告的核心观点 - 新国九条鼓励上市公司回报投资者，引导市场关注分红水平，向中长期和价值投资发展，食品饮料行业商业模式优，业绩和现金流稳健，分红提升有基础，投资价值凸显，行业股息率处中上游，但个股分化、提升有空间，建议关注高盈利、高股息优质标的[3][11] - 短期食品饮料上市公司分红比例有望上升，增加股东回报；长期优质龙头企业产品布局、渠道精耕和品牌塑造积极，终端需求修复后盈利能力有望持续提升[12] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料股息率处行业中上游水平 - 食品饮料行业股息率中等偏上，2023年约2.45%，全行业对比处中上游，消费类目中仅次于交通运输、家用电器和纺织服装，近十二个月为2.95%，位居消费类目第三，近五年板块股息率+0.2pct [15] - 熟食、软饮及零食板块股息率较高，近十二个月熟食、软饮料、零食、保健品、白酒、烘焙食品板块股息率领先，均超3% [17] 个股股息率表现分化 - 个股股息率表现分化，休闲食品板块好想你、食品加工板块汤臣倍健、白酒板块泸州老窖近12个月股息率较高，分别为12.31%、8.14%、8.14%；港股中调味发酵品阜丰集团、休闲食品周黑鸭、饮料乳品中国飞鹤近12个月股息率较高，分别为13.33%、11.92%、8.07% [19][20][21] - A股食品饮料公司股息率提升仍有空间，与家电、交运、纺服四大高股息率消费子板块对比，A股食品饮料前十企业近12个月股息率均值约7.28%，对比家电行业9.20%均值仍有提升空间；港股食品饮料公司股息率优势突出，阜丰集团、周黑鸭领先，对标港股，A股企业股息率提升值得期待 [22][23] 投资建议：关注高盈利、高股息的优质标的 - 酒类关注政策传导效果，推荐潜在高股息龙头，白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，啤酒推荐青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒，建议关注重庆啤酒 [27][28] - 大众品关注预期高盈利、高股息的龙头企业，推荐康师傅控股、中炬高新、天味食品、颐海国际、伊利股份、安井食品、盐津铺子、仙乐健康 [29]

报告行业投资评级 - 报告维持电力行业"强于大市"的投资评级 [6] 报告的核心观点 全球核电政策积极，核电商运规模提升 - 全球能源向清洁转型,核电具备"清洁、高效、稳定、相对可控"等属性,成为各国重塑能源供应体系的"解题答案" [14][15] - 截至2023年底全球核电在运台数为413台,在运净规模约为371.5GW左右 [23][25] - 2021-2023年全球新增商运机组规模分别为8.3/6.2/7.6GW,主要集中在亚洲和欧洲 [30] 全球核电机组以压水堆为主 - 全球在运核电机组以压水堆(PWR)为主,占比超过70% [48][49] - 全球在建机组也以压水堆(PWR)为主,占比87.5% [54][55] 全球核电新建节奏加快,核电进入规模成长期 - 2021-2023年全球新增开工机组规模分别为9.72/9.85/8.61GW,主要集中在亚洲 [67][71] - 国际原子能机构预测,2030年全球核电装机容量为4.03-4.62亿千瓦,占总装机容量的4-4.6% [77][80] - 2030年全球核电发电量占比为9.4%-10.8% [81][82] 核电延寿提升运营商盈利能力 - 核电站到达设计寿期后,通过安全评审可延长运营寿命至60年,降低折旧费用提升利润 [83][89] - 美国累计延寿核电机组规模达75.53GW [89][90] 投资建议 - 建议关注核电设备商如东方电气、江苏神通等 [92] - 建议关注核电运营商如中国核电、中国广核等 [93]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的投资评级。[6] 报告核心观点 1. 7月份快递行业业务量增速重回20%以上水平,主要得益于"618"大促发货前置影响因素消除,以及电商促销活动持续进行。[10][18][19] 2. 行业单票价格有所下探,但降幅趋于稳定。各快递企业价格策略持续分化,顺丰价格同比降幅较上半年有所扩大,而圆通、韵达、申通价格降幅相对较小。[11][47] 3. 行业集中度持续提升,头部快递品牌市场份额同比有所提升。[12][58][62] 4. 预计2024年快递板块盈利能力将相对2023年显著修复,建议关注盈利能力稳健的龙头标的。[13] 分组1 - 7月快递行业业务量增速重回20%以上水平 [10][18][19] - 行业单票价格有所下探,但降幅趋于稳定 [11][47] - 行业集中度持续提升,头部快递品牌市场份额同比有所提升 [12][58][62] 分组2 - 预计2024年快递板块盈利能力将相对2023年显著修复,建议关注盈利能力稳健的龙头标的 [13]