行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[4] 核心观点 - 供给端偏紧格局或难改，钨价中枢有望继续上移[1][4] - 2024年钨矿开采总量控制指标为11.4万吨，同比增加3000吨，但供给增长有限[2][6] - 2024-2025年全国钨需求量预计分别为6.9/7.1万金属吨，供给量分别为6.8/6.9万金属吨，供需缺口持续放大[2][8] - 截至2024年8月23日，黑钨精矿/APT主流市场均价分别为13.8/20.4万元/吨，分别同比上涨13.1%/12.1%[2][8] 行业事件 - 自然资源部发布《关于下达2024年度钨矿开采总量控制指标的通知》，2024年度全国钨精矿开采总量控制指标为11.4万吨[5] - 2025年12月底前，除已设探矿权转采矿权、已设采矿权深部及上部协议出让外，暂停出让登记钨矿矿业权[5][12] 供给端分析 - 2024年钨矿开采总量控制指标增加3000吨，但受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响，短期内钨矿产量增长有限[6][16] - 2024年第一、第二批钨矿开采总量控制指标分别为6.2/5.2万吨，分别同比-1000/+4000吨[6][9] - 各地区开采指标变化：湖南/河南/新疆/甘肃/福建/陕西省分别增加2700/1360/1000/810/600/280吨；黑龙江/广西/江西/云南/内蒙古/广东/浙江/安徽省分别减少1400/1320/270/200/200/160/100/100吨[9] 需求端分析 - 2024年国内外制造业景气水平回升，汽车、消费电子和工程机械领域稳中向好，国内硬质合金需求量有望好转[7][16] - 光伏新增装机的快速增长有望催化光伏领域钨需求量增长[7][16] - 2024 H1全国钨消费量合计为3.52万金属吨，同比增长6.75%；其中，硬质合金/钨特钢/钨材/钨化工领域钨消费量分别为2.04/0.53/0.81/0.13万金属吨，分别同比增长4.1%/1.0%/20.0%/0.05%[7][13] 价格走势 - 2024年第一季度，矿山春节前集中减产检修，供给侧相对偏紧，钨价总体处在上行区间[17] - 2024年4-5月中旬，全球经济形势不明朗与国际地缘政治紧张形势加剧，钨价持续走高[17] - 2024年5月下旬-7月底，环保因素影响逐渐被消化，钨价有所降温，但7月底以来再次呈现上行趋势[18] - 截至2024年8月23日，黑钨精矿主流市场均价为13.8万元/吨，同比上涨13.1%；APT主流市场均价为20.4万元/吨，同比上涨12.1%[18]

报告投资评级 中国石化给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入15761.31亿元,同比减少1.10%,实现归母净利润357.03亿元,同比增加1.69% [4] 2) 2024年第二季度公司实现营业收入7861.84亿元,同比减少2.02%,环比减少0.48%,实现归母净利润173.87亿元,同比增加15.84%,环比减少5.07% [4] 3) 公司持续响应增储上产号召,勘探开发资本支出持续维持在较高水平,1H24公司勘探开发资本支出达337.88亿元,同比增加1.10% [10] 4) 1H24公司原油产量达1.41亿桶,同比增加0.61%,天然气产量达7005.7亿立方英尺,同比增加6.01% [10] 5) 2024年第二季度布伦特原油价格均值为85.03美元/桶,同比增加9.39%,环比增加4.00% [10] 6) 1H24成品油消费需求持续旺盛,1-7月成品油表观消费量达2.27亿吨,同比增加5.75% [10] 7) 公司1H24成品油零售量达5696万吨,同比减少4.69%,加油站数量达到30959座,成品油销售板块业绩持续稳健 [10] 8) 公司提升全年最低分红比例至65%,并拟使用8-15亿自有资金回购A股股份并全部用于注销,股东投资回报丰厚 [10] 9) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为683亿元、701亿元、752亿元,对应EPS为0.56元、0.58元、0.62元,对应PE为12.2X、11.8X、11.0X [10]

报告公司投资评级 - 公司被给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 智能控制器业务高增长 - 2024年H1,公司控制器业务实现营收44.97亿元,同比增长30.99% [10] - 微波毫米波相控阵T/R芯片营收为0.72亿元,同比下降56.55%,短期影响公司利润 [10] 家电控制器业务优势明显 - 2024年H1,公司家电智能控制器业务实现营收29.17亿元,同比增长35.30% [10] - 公司不断突破老客户的新产品线,同时快速打入新客户供应链体系 [10] - 公司进行全球化产业布局,在多个国家和地区建有生产基地和研发中心 [10] 汽车电子业务高增长 - 2024年H1,公司汽车电子业务实现营收3.95亿元,同比增长73.73% [10] - 公司成功突破多个国内外Tire1以及整车厂客户,获取项目订单 [10] - 公司持续完善汽车电子产品多元化形态及技术生态圈 [10] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为97.24/124.04/153.89亿元,同比增速分别为29.52%/27.57%/24.06% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.43/6.59/8.70亿元,同比增速分别为33.71%/48.80%/31.90% [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48/0.71/0.93元/股 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司实现收入7.17亿元,同比增长67.63%;实现归母净利润1.57亿元,同比增长70.93%;实现扣非归母净利润1.21亿元,同比增长288.48% [10][11] - 公司呼吸道业务营收已基本与2023年全年营收持平,同时积极布局分子诊断其它疾病领域 [11] 持续加大研发投入 - 2024年上半年公司毛利率为77.27%,较去年同期提升10.53个百分点;三费率均有小幅下降,其中研发费用率为16.40%,同比下降4.77个百分点 [12] - 2024年上半年公司新获专利及软件著作权72项,电化学发光平台心肌和炎症等系列产品已开始进入市场销售 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为15.33/20.36/25.33亿元,同比增速分别为52%/33%/24%;归母净利润分别为3.02/4.80/6.16亿元,同比增速分别为-17%/59%/28% [13] - 基于公司呼吸道业务表现亮眼,流水线装机表现亮眼,有望维持高速增长,维持"买入"评级 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1. 组件业务采取保利缩量的稳健运营策略，2024H1 组件销量同比增长1.4%，预计2024全年组件出货有望达到32-36GW [5] 2. 储能业务开始大规模放量，2024H1 储能系统产品营收同比增长2316.8%，截至2024年6月底在手储能订单达66GWh，具备持续增长潜力 [5] 3. 公司注重研发投入,在晶硅和储能技术方面取得长足进步,多项新技术蓄势待发 [5] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现营业收入219.6亿元,同比减少15.9%;实现归母净利润12.4亿元,同比减少35.6% [5] 2. 预计公司2024-2026年营收分别为493.7/648.3/819.7亿元,同比增速分别为-3.8%/31.3%/26.4%;归母净利润分别为32.2/42.5/58.3亿元,同比增速分别为10.8%/32.0%/37.3% [11] 3. 2024H1公司存货减值合计6.4亿元,对盈利影响较大 [5]

报告投资评级 中科星图的投资评级为"买入(维持)"。[6] 报告核心观点 1. 中科星图2024年上半年营收和净利润实现高增长。2024年上半年公司实现营收11.05亿元,同比增长52.97%;归母净利润0.64亿元,同比增长80.05%。[4] 2. 公司智慧政府、特种领域等业务收入同比高增,第二增长曲线业务步入持续增长阶段。2024年上半年,公司智慧政府、特种领域、气象生态、航天测运控、企业能源营收分别同比增长79.98%、50.16%、18.57%、32.33%、38.78%。公司实现个人认证开发者21306户、企业认证开发者17245户,实现收入2164.98万元。[10] 3. 公司积极布局商业星座建设运营,紧抓低空经济发展机遇。公司向商业航天全产业链战略跃迁,并在低空经济领域形成了明显的竞争优势,打造了GEOVIS数智低空大脑产品。[10] 4. 公司费用严控效果明显,但业务结构变化导致毛利率下降。2024年上半年,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.85pct、1.11pct、1.97pct,但业务毛利率下降3.66pct。[10] 5. 公司未来3年营收和净利润有望保持高增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38.56/57.52/81.52亿元,同比增速分别为53.28%/49.18%/41.73%;归母净利润分别为4.80/6.47/8.70亿元,同比增速分别为40.25%/34.67%/34.42%。[10] 财务数据总结 1. 2024年上半年,公司实现营收11.05亿元,同比增长52.97%;归母净利润0.64亿元,同比增长80.05%。[4] 2. 2024年第二季度,公司实现营收6.86亿元,同比增长50.93%;归母净利润0.62亿元,同比增长104.13%。[4] 3. 公司2024-2026年营业收入预测分别为38.56/57.52/81.52亿元,同比增速分别为53.28%/49.18%/41.73%。[10] 4. 公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.80/6.47/8.70亿元,同比增速分别为40.25%/34.67%/34.42%。[10] 5. 公司2024-2026年EPS预测分别为0.88/1.19/1.60元/股,3年CAGR为36.42%。[10]

报告投资评级 中科曙光维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 硬件端稳定增长，软件开发与系统集成增长迅速 [10] - 公司 2024 年上半年 IT 设备业务收入为 51.26 亿元，同比增长 3.98%，软件开发、系统集成业务收入为 5.84 亿元，同比增长 24.77% [10] - 公司掌握了大量量高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域的核心技术，未来有望凭借技术优势维持硬件端稳定增长，推动软件开发与系统集成业务迅速增长 [10] 研发持续投入增强市场竞争力，全产业链建设把握产业机遇 [10] - 公司 2024 年上半年研发费用达 6.25 亿元，较上年同期增长 0.41 亿元，同比增长 6.93% [10] - 公司开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品，参与各地智算中心建设提供算力基础设施解决方案 [10] - 公司发布全栈自研的集中式存储系统满足高性能存储需求，大力发展计算生态，加速人工智能软件生态建设，进一步提升竞争力 [10] 盈利预测及估值 [10] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 170.67/200.88/233.62 亿元，同比增速分别为 18.91%/17.70%/16.30% [10] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 22.80/27.48/32.95 亿元，同比增速分别为 24.18%/20.56%/19.88%，EPS 分别为 1.56/1.88/2.25 元/股 [10] - 维持"买入"评级，认为公司高性能计算龙头地位、全产业链产品和协同优势有望受益于算力需求提升 [10]

报告评级 1) 报告给予公司"买入"评级 [15] 公司概况 - 公司成立于2005年,专注于高纯溅射靶材的研发、生产和销售,已成为全球领先的半导体溅射靶材制造商 [23][24] - 公司主营业务包括超高纯靶材、精密零部件和第三代半导体材料 [12] - 公司控股股东和实际控制人为姚力军,通过直接和间接方式控制公司25.55%的股权 [26] 精密零部件业务 - 公司精密零部件业务快速增长,2023年实现收入5.70亿元,同比增长58.55%,毛利率为27.08% [36][37] - 公司精密零部件业务受益于国内FAB厂和设备厂的零部件国产率提升,成为公司第二增长曲线 [12][13][16] - 公司在半导体超高纯金属溅射靶材积累的技术、经验及客户优势,帮助精密零部件业务实现快速成长 [73] - 公司通过收购子公司少数股权,有望增厚上市公司净利润 [75][76][77] 靶材业务 - 公司是全球领先的半导体溅射靶材制造商,主要产品包括钽靶、铜靶、铝靶和钛靶 [23][94][95][96][97] - 受益于中国大陆面板和半导体产业链向国内转移,公司靶材业务有望持续受益 [101][102][104][105][106][107] - 公司掌握了铜及铜合金靶材核心技术,持续打破海外垄断 [124] - 公司通过垂直整合生产体系,延伸布局产业链上下游,提升盈利能力 [118][119][120][122] 第三代半导体材料业务 - 公司已着手布局第三代半导体材料业务,包括高端覆铜陶瓷基板和SiC外延片 [125][126][132][138] - 公司高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可,SiC外延片产品也取得多家客户认可 [132][138] - 第三代半导体材料业务有望成为公司第三增长极 [12] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为33.83/42.52/52.51亿元,同比增速30.03%/25.68%/23.50% [146] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.41/4.82/6.32亿元,同比增速33.38%/41.37%/31.15% [146] - 公司当前估值或存在低估,给予"买入"评级 [146] 风险提示 - 超高纯靶材需求不及预期 [147] - 精密零部件验证进展不及预期 [148] - 第三代半导体材料研发不及预期 [149]

行业投资评级 - 关注布局彩妆品类的国货美妆龙头 [7] 报告的核心观点 - 彩妆品类情感消费与潮流属性较强，相较唇部/眼部等色彩类彩妆，面部彩妆品类大/壁垒更高/需求韧性强/个性化程度较低，生意模式更优 [4][8] - 中国彩妆市场龙头品牌潮起潮落，2017年至今国货品牌份额总体提升，以彩棠/毛戈平/花西子为代表的彩妆品牌不以"外资平替"而是"东方美学"突围的文化型彩妆品牌崛起 [5][8] - 未来中国彩妆尤其是高端彩妆市场国货份额有望持续提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 彩妆是不是一门好生意？ - 彩妆品类情感消费与潮流属性更强，相较唇部/眼部等色彩类彩妆，面部彩妆品类大/壁垒更高/需求韧性强/个性化程度较低，生意模式更优 [4] - 中国彩妆市场历经2015-2019年高景气与高端化阶段，2019-2023年复合增速下台阶，至2023年中国彩妆人均消费金额仅为美国/日本/韩国等成熟市场的1/10-1/5水平，品类天花板尚远 [4] - 彩妆价格带窄于护肤，且彩妆香水多为奢侈品品牌旗下相对平价的品类，其高端化进程快于护肤，而高端彩妆消费韧性优于大众彩妆 [4] 彩妆市场竞争格局如何？ - 护肤与彩妆格局稳定性存在差异：据欧睿数据，2014-2023年欧莱雅持续位居中国护肤市场份额Top1，且2019-2023年在护肤CR10与CR20品牌集中度持续提升；但彩妆市场份额Top1品牌变化3次以上，且CR10与CR20提升趋势不明确 [5] - 彩妆市场龙头品牌潮起潮落，2017年至今国货品牌份额总体提升，以彩棠/毛戈平/花西子为代表的彩妆品牌不以"外资平替"而是"东方美学"突围的文化型彩妆品牌崛起 [5] - 参考美日韩成熟市场格局，未来中国彩妆市场国货份额有望持续提升 [5] 毛戈平品牌高端化路径如何？ - 产品端：毛戈平先生领导下的产品设计融入光影美学与东方美学理念，针对东方人的肤色肤质、面部轮廓及五官结构等特征，打造符合东方人气质的妆容 [6] - 渠道端：公司深耕线下百货二十余年，自营专柜数量在中国所有国内及国际美妆品牌中排名第二，且专柜配备超过2,500名美妆顾问，沉淀宝贵品牌资产与高粘性会员，线下会员数量超过300万名、复购率超过30% [6] - 品牌端：创始人为品牌核心，其独特审美理念/从业履历/化妆手法/对行业思考等多维度影响品牌塑造 [6] 投资建议：关注布局彩妆品类的国货美妆龙头 - 中国彩妆市场温和复苏，结构上面部彩妆市场与高端彩妆市场需求韧性更强 [7] - 在国潮崛起、文化自信趋势下，部分文化型彩妆国货品牌有望凭借自身独特的品牌定位与价值主张持续提升彩妆尤其是高端彩妆市场份额，看好双11大促阶段优质国货彩妆品牌表现 [7] - 建议关注有彩妆尤其是面部彩妆品类布局的国货美妆龙头，包括珀莱雅、丸美股份等 [7] 行业：面部彩妆生意模式更优 - 面部彩妆品类大，需求韧性更强 [13] - 相对护肤，彩妆高端化进程更快 [18] - 品牌潮起潮落，国货份额总体提升 [29] 毛戈平：国内领先的高端美妆集团 - 深耕高端美妆二十余载 [34] - 股权结构集中稳定 [35] - 募资助力全方位战略扩张 [38]

报告行业投资评级 报告维持行业"强于大市"的投资评级。[7] 报告的核心观点 供给端 1) 政府主导组屋建设,以低于市场价的土地成本开发大量保障性住房,满足普通家庭的基本需求。[10] 2) 通过强制征地逐步提升国有土地比例,并严格规划土地使用权,优化土地资源利用。[10][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] 需求端 1) 提供购屋津贴、中央公积金制度和HDB贷款等多种资金支持措施,降低居民的购房门槛和成本。[54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 2) 实施买家印花税和卖家印花税等税收政策,抑制投机行为,保持市场稳定。[89][90][92][93][94][95][96][97][98][99] 对比中国 1) 新加坡政府主导的HDB系统大规模建设公共住房,满足约80%国民住房需求,覆盖面广泛且均衡。[103] 2) 中国保障性住房政策虽涵盖多种形式,但由于地域广阔、人口众多,覆盖范围相对有限,特别是城乡差异明显。[103][104] 3) 深圳正在探索配租型、配售型和共有产权等新的保障房模式,以完善住房保障体系。[107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][119][120] 投资建议 1) 短期关注资金实力较强、土储优质的国央企,以及信用修复较好的优质民企。[123] 2) 关注二手房市场恢复强劲的二手房龙头企业。[123] 风险提示 1) 政策执行不及预期。[124] 2) 市场超预期下行。[125] 3) 房企流动性风险加剧。[126] 4) 国外政策参考性有限。[127]