报告的核心观点 - 北美四大云厂商(Meta、Microsoft、Google和Amazon)24Q1的资本支出合计446亿元左右，同比增长36%，环比增长3%[1][2][3][5] - 各公司对于24年全年的资本支出指引均维持乐观预期[1][2][4][6] - 资本支出的增加主要用于支持AI计算基础设施的建设[1][2][4][6] - 预计未来几年资本支出将持续大幅增加，以支持AI相关的研究和产品开发工作[1][2][4] 报告内容总结 北美四大云厂商24Q1资本支出情况 - Meta 24Q1资本支出为67亿美元，同比增长-2%，环比增长-15%[1] - Microsoft 24Q1资本支出为110亿美元，同比增长66%，环比增长13%[2] - Google 24Q1资本支出为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%[3][4] - Amazon 24Q1资本支出为149亿美元，同比增长14%，环比增长2%[5] 24年全年资本支出指引 - Meta将资本支出指引从23Q4的300-370亿美元上修至24Q1的350-400亿美元[1] - Microsoft和Google预计24年其他季度的资本开支都将显著高于Q1[2][4] - Amazon预计24年全年资本开支将同比高增，以支持AWS包括生成式AI业务规模的扩大[5] 投资建议 - 建议关注AI算力产业链:海光信息、浪潮信息等[7] 风险提示 - 宏观经济环境不及预期风险 - AI技术发展不及预期风险 - AI应用落地不及预期风险[8]

业绩总结 - 银轮股份2023年实现营业收入110.18亿元，同比增长29.93%[1] - 公司新能源汽车业务营收为35.84亿元，同比增长107.97%，占总营收比重32.53%[3] - 预计2024-2026年公司营收将分别为131.11亿元、151.36亿元、176.23亿元，归母净利润分别为7.81亿元、10.89亿元、14.10亿元[7] - 公司热管理传统业务稳定，新能源业务高速发展，民用/工业领域业务拓展性强，维持“买入”评级[7] 市场展望 - 公司与天然气发动机厂商合作，市占率达80%以上，将受益于天然气重卡销量爆发[4] - 公司海外业务发展顺利，墨西哥工厂已实现盈亏平衡，新项目持续导入[6] - 预计2026年公司营业收入将达到176.22亿元，较2022年增长约108.5%[10] - 预计2026年归属母公司股东净利润将达到1410.36亿元，较2022年增长约268.5%[10] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争、汇率波动、新能源汽车销量不及预期[8] 其他 - 报告中提到投资和服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[13] - 投资有风险，需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[14] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播[15] - 公司保留追究对外散发报告行为的法律责任的权利[16]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长20.84%[2] - 公司2023年净增医药零售门店1014家，截止2023年底门店数达4777家[2] - 公司2023年整体业务毛利率同比下降至35.88%[2] - 公司2024Q1实现营业收入23.14亿元，同比增长6.79%[3] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为4.60/5.59/6.85亿元[5] - 给予公司2024年15-20倍PE，目标价格为53.55-71.40元/股，维持公司“买入”评级[5] - 公司2026年预计营业收入将达到1.5719亿[7] - 公司2026年预计净利润将达到6.8473亿[7] - 公司2026年预计每股收益将达到5.31元[7] - 公司2026年预计市盈率将为8.98[7] - 公司2026年预计市净率将为1.56[7] 风险提示 - 报告中提到投资和服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[10] - 报告强调市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[11] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播[12]

业绩总结 - 公司主营收入预计在2026年将达到90.17亿元，增速为15%[1] - 归母净利润预计在2026年将达到14.89亿元，增速为12%[1] - 每股收益预计在2026年将达到3.52元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到9016.98百万元，较2022年增长79.7%[8] - 2026年预计公司每股收益将达到3.52元，较2023年增长96.1%[8] - 2026年预计公司ROE将为16.44%，较2022年下降2.49个百分点[8] 品牌和市场 - 公司主要品牌薇诺娜在中国皮肤学级别护肤品赛道市场连续多年稳居第一[2] - 公司通过多品牌错位发展，形成了以薇诺娜为核心的品牌矩阵[5] - 公司成功并购悦江投资，获得姬芮和泊美两个品牌，补齐了大众线护肤及彩妆版图[4] - 公司在线下医药渠道打基础，线上全网覆盖，成功实现“OMO”跨界营销[5] 评级和风险 - 公司2024年PE估值为23-27倍，目标价格为65.78-77.22元，维持“买入”评级[5] - 公司面临的风险包括宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争度加剧等[6] 其他 - 报告中提到投资和服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[11] - 投资有风险，需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[12] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播[13] - 公司保留对外散发报告的机构和个人追究法律责任的权利[14] - 报告提供了财信证券研究发展中心的联系方式和地址信息[15]

业绩总结 - 3月工业企业营收同比增速-1.2%[1] - 3月工业企业营业收入利润率低于去年同期，对工业利润增速的拉动较1-2月回落10个百分点[1] - 一季度全国规模以上工业企业利润增长4.3%[3] - 1-3月份全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%[9] - 3月份全国规模以上工业企业实现利润总额5914.7亿元，同比下降3.5%[9] - 1-3月份，外商及港澳台投资企业实现利润总额3737.5亿元，增长18.1%[12] - 一季度全国一般公共预算收入60877亿元，同比增长2.2%左右[15] 用户数据 - 个人消费支出实际同比增长0.5%，环比增长0.8%，均创下今年以来最大涨幅[2] - 中国乘用车当周日均销量为5.68万辆，较上周增加1.39万辆[31] - 中国当周电影票房收入为29400万元，较上周减少13300万元[32] - 中国主要港口外贸货物吞吐量在2024年3月达到45091.07万吨，较去年同期增加4119万吨[34] - 中国猪肉当周平均价为25.15元/公斤，较上周有所下降[36] 未来展望 - 美联储5月维持利率不变的概率为95.4%，降息25个基点的概率为4.6%[2] - 国内政策超预期和欧美经济衰退风险加剧是风险提示[5] 新产品和新技术研发 - 中国汽车轮胎半钢胎和全钢胎的开工率分别为80.99%和63.49%，较上周有所波动[28] 市场扩张和并购 - 中国中证500指数周涨1.08%，中证1000指数周涨2.88%[18] - 创业板指数周涨3.86%，恒生指数周涨8.80%[18] - 道琼斯工业平均指数周涨0.67%，标准普尔500指数周涨2.67%[19] 其他新策略 - 30大中城市商品房周度日均成交面积为26.53万平方米，较上周增加0.80万平方米[24] - 水泥价格指数在过去几年呈现稳定上升趋势，2023年达到了220点[28]

市场行情 - A股市场总体呈现普涨行情，个股涨多跌少，超过4500只个股上涨[5] - 沪深两市成交额为11025亿元，较上一交易日增加719亿元，合成生物概念股表现突出[5] - 上证指数市盈率为13.61倍，科创50指数市盈率为43.74倍，创业板指数市盈率为28.55倍[4] - 万得全A指数共有4515家公司上涨，741家公司下跌，涨停公司105家，跌停公司68家[4] - 市场全天高位震荡，周一市场再现放量普涨格局，指数层面风险相对可控[4] - 合成生物、化学制品、石墨电极、CRO等板块涨幅居前，ST板块、教育、旅游、量子科技等板块跌幅居前[4] - 短期内A股市场或仍存冲高动能，当前热点板块或呈现轮动上涨局面[5] - 中长期来看，A股市场将迎来配置机会，5-6月份市场将更专注高景气赛道[5] - TMT板块值得关注，全球人工智能产业浪潮期将催生新的产业链及商业模式[5] 政策及经济 - 新质生产力是当前政府工作的重点，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向[7] - 美国补库存将对第二季度出口产业链形成重要支撑，可关注家电、纺织服装等方向[7] - 央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%[12] - 河南省推动消费品以旧换新实施方案，力争到2025年报废汽车回收量增长50%[13] - “五一”假期全国国内旅游出游合计人数同比增长7.6%，总花费1668.9亿元[15] - 武汉市出台楼市新政，优化购房落户手续，暂不具备办理房屋所有权证条件可提前办理购房落户手续[16] - 财政部办公厅、住建部办公厅发布《关于开展城市更新示范工作的通知》，支持地级及以上城市示范工作[17] - 国家卫健委等八部门印发《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》，提出2025年末和2027年末的目标[18] 公司业绩 - 公司24Q1毛利率同比下降至24.42%，销售/管理/研发费用率分别有所变动[21] - 世纪华通2024Q1归母净利润同比增长50.32%至6.52亿元，主要受海外运营游戏收入增长影响[22] - 宇晶股份首次回购公司股份，回购总金额325.70万元[23] - 华泰证券2024年一季度营业收入为61.05亿元，同比下滑32.11%；归母净利润为22.91亿元，同比下滑29.39%[39] - 公司自营、投行、经纪业务下滑，资管业务逆势增长，自营业务投资收益率预计有望改善[39] - 出售AssetMark股权有望增厚公司未来业绩，预计可获得约7.9573亿美元收益，用于优化资产和资源配置[40] - 公司2024年归母净利润预计为132.77亿元，2025年为149.77亿元，2026年为161.66亿元，ROE预计维持在8.0%以上[41] - 万兴科技2023年全年实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%，归母净利润0.86亿元，同比增长108.96%[42] - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为18.06/21.97/26.65亿元，同比增长21.94%/21.67%/21.31%，归母净利润分别为1.19/1.50/1.87亿元[42] - 中国船舶2023年实现营业收入748.39亿元，同比增长25.81%；归母净利润29.57亿元，同比增长1614.73%[43] - 2024年一季度，中国船舶实现营业收入152.70亿元，同比增长68.84%；归母净利润4.01亿元，同比增长821.12%[43]

报告的核心观点 - 商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》,对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或报废2018年4月30日之前的新能源乘用车,给予补贴1万元和7000元不等[1][2] - 根据《推动消费品以旧换新行动方案》,预计2024年新增销量为170.1万辆,占2024年2650万辆批发销量的6.4%[3] - 5-20万价格区间内新能源产品销量占比较高的自主品牌车企有望最大受益,因为政策对这一价格区间的新能源汽车销量将起到较强推动作用[4][5][6] 报告内容总结 行业政策 - 商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》,对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或报废2018年4月30日之前的新能源乘用车,给予补贴1万元和7000元不等[1][2] - 根据《推动消费品以旧换新行动方案》,预计2024年新增销量为170.1万辆,占2024年2650万辆批发销量的6.4%[3] 行业趋势 - 5-20万价格区间内新能源产品销量占比较高的自主品牌车企有望最大受益,因为政策对这一价格区间的新能源汽车销量将起到较强推动作用[4][5][6] 投资建议 - 建议关注在5-20万价格区间内,拥有具备竞争力的新能源汽车产品的自主品牌车企,如比亚迪、长安汽车;以及新能源业务竞争格局更好的零部件供应商如银轮股份、三花智控、伯特利、拓普集团、均胜电子、开特股份等[6] 风险提示 - 原材料价格波动,汽车产销量不及预期,新能源汽车景气度不及预期[7]

外围市场 - A股在外围流动性回补背景下放量上涨，主要受外围流动性回补和地产政策利好影响[1] - 美国一季度GDP年化增长率为1.6%，低于预期值2.4%，且远低于前一季度的3.4%[1] - 美国10年期国债期货、伦敦金现和路透CRB商品指数表现相对靠后，分别下跌-2.91%、-2.26%和-0.44%[11] 央行政策 - 央行再次提示长债交易风险，导致长端利率大幅上行[2] - 央行再提示长债交易风险，10年期国债收益率上行至2.32%，10年期国开债收益率上行至2.43%[17] 大宗商品 - 大宗商品多数小幅震荡，小麦领涨，原油受地缘政治冲突影响[3] - CBOT小麦、NYMEX天然气和NYMEX WTI原油表现靠前，涨幅分别为9.8%、9.6%和1.8%[18] 股市表现 - 公司建议资产配置为港股＞A股＞大宗商品＞债券＞美股[4] - 上周恒生指数表现亮眼，涨幅为8.80%[11] - A股各大股指悉数收涨，创业板指、科创50和中证1000表现相对靠前，涨幅分别为3.86%、2.97%和2.88%[14]

2024 年 04 月 29 日 相关报告 2024 年 04 月 26 日出口集装箱运价指数为 1193.64 点，较上周增加 7.11 点。2024 年 03 月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为 45091.07 万吨，较去年同期增加 3166 万吨。 全球经济增速有所下行，2024 年 04 月 26 日波罗的海干散货指数 (BDI)当周平均值为 1784.8 点，较上周减少 49.80 点；通胀水平高位 震荡，CRB 商品价格指数当周平均值为 297.45 点，较上周增加 0.81 点。 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |------------|-------|-------|-------| | | | | | | % | 1M | 3M | 12M | | 上证指数 | 1.31 | -3.79 | 25.97 | | 沪深 300 | 5.29 | 10.04 | -2.05 | 3 宏观经济研究周报（04.08-04.12）：国内 CPI 同比回落，美国 CPI 同比超预期 2024-04-15 风险提示：数据指标具有滞后性，政策变化超预期。 国内经济增长 ...

钙钛矿电池概述 - 钙钛矿属于第三代太阳能电池,具有原材料廉价易得、带隙可调整、光谱响应范围广、理论效率高、弱光效应优秀等特点 [11] - 钙钛矿电池与传统光伏电池拥有类似的层级结构,主要由透明导电基底、电子传输层、钙钛矿吸光层、空穴传输层、金属电极五层组成 [13][14] - 钙钛矿电池根据电子传输层的形貌结构可分为介孔结构和平面结构两种,平面结构又分为正式结构和反式结构 [15] 钙钛矿电池优势 - 钙钛矿晶体结构稳定,原材料廉价易得 [16] - 钙钛矿材料的带隙可调,适合用作叠层电池 [17][18] - 钙钛矿电池对光的吸收能力强,光谱吸收范围广,理论效率高于晶硅电池 [19][20] - 钙钛矿电池具有优秀的弱光效应,在弱光环境下发电量高于晶硅电池 [21][22] 钙钛矿电池制备工艺 - 钙钛矿电池生产流程主要包括镀膜、涂布、激光、封装四大环节 [35][36] - 电极层一般采用PVD、CVD等镀膜技术制备 [37][38] - 传输层制备采用PVD与RPD结合的方式 [39][40] - 钙钛矿层制备包括湿法工艺(如狭缝涂布)和干法工艺(如蒸镀),各有优缺点 [44][45][46][47] - 激光环节主要分为P0-P4共5个步骤,对设备精度要求高 [51][52][53][57] 钙钛矿电池商业化难点 - 钙钛矿吸光层在潮湿、高温、光照等环境下易发生分解反应,稳定性有待提高 [61][62][63][64][65] - 大尺寸钙钛矿电池效率较低,制备难度大 [69][70][72] - 钙钛矿电池目前成本高于理论值,需要从材料、提效及规模效应等方面实现降本 [73][74][75][76][77][78][79][80] 主要设备厂商 - 镀膜设备方面,捷佳伟创、京山轻机、微导纳米等企业布局较早,具备技术优势 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 涂布设备方面,德沪涂膜和曼恩斯特是国内龙头 [113][114][115][116][117][118][119][120][121][122] - 激光设备方面,杰普特、德龙激光、帝尔激光等激光龙头企业布局较早 [126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146] 投资建议 - 钙钛矿电池理论转换效率高,成本低,弱光效应好,有望成为下一代光伏电池技术 [148] - 钙钛矿制备路线尚无明确答案,技术路线百花齐放,建议关注镀膜设备、涂布设备和激光设备领域的优质企业 [148][149] - 主要风险包括光伏组件需求不及预期、钙钛矿产业化进度不及预期、钙钛矿制备技术发展不及预期、晶硅电池迅速降本、市场竞争加剧等 [150]