报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美东时间3月19日美联储将公布3月利率决议，市场预期3月暂停降息概率为99%，经济未衰退通胀回落遇阻 [5] - 本次FOMC更新点阵图和发布经济数据展望，点阵图降息次数展望若为1 - 2次，美债收益率抬升、科技成长板块受冲击；经济数据调整或体现在失业率上调 [5] - 特朗普频繁干扰市场，美联储难稳定预期和有足够政策空间，能维护“独立性”并缓和衰退担忧就不错 [5] - 此次会议对市场影响显著，市场波动率难迅速回落，衰退交易担忧大概率淡化；未来10Y美债利率或回升，短端利率弹性小，美股可逢低分批布局，小盘成长板块弹性大 [5] 根据相关目录分别进行总结 背景 - 美东时间3月19日美联储公布3月利率决议，CME联邦基金期货模型显示市场预期3月暂停降息概率为99%，经济未衰退通胀回落遇阻 [5] 焦点 - 关注联储对降息展望与经济前景看法，看点阵图与经济数据展望 [5] - 点阵图按年内降息2 - 3次排列存未知数，若仅1 - 2次，美债收益率抬升、科技成长板块受冲击 [5] - 会议发布经济数据展望，就业与消费转弱、财政收紧下，联储对就业、通胀与经济增长前景看法影响大，预计就业端失业率上调 [5] 展望 - 特朗普内阁上台动作多，美国社会与政党博弈加剧，美联储难有稳定预期和足够政策空间，维护“独立性”并缓和衰退担忧就不错 [5] 影响 - 会议对市场影响显著，特朗普动作和宏观不稳下，市场波动率难迅速回落，衰退交易担忧大概率淡化 [5] - 未来一段时间10Y美债利率可能回升，短端利率向上弹性小，美股波动率难短期回落，可逢低分批布局，小盘成长板块弹性大 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月宏观经济回升，制造立国推进下工业生产增长强劲、制造业投资高增，对冲房地产投资下滑拖累，经济进入“见龙在田”阶段，外部利空和内部地产拖累有望减弱，悲观叙事二阶拐点已现 [4] - 1 - 2月制造业投资9.0%、基建投资5.6%，对冲地产投资 - 9.8%的负向拖累；春节购物前置和以旧换新使1 - 2月社零累计同比4.0%；“制造立国”下产能过剩应理解为产能迭代等，1 - 2月工业增加值同比增长5.9%，装备制造业表现更强 [4] - 经济总量“见龙在田”、结构“两个对冲”，中期宏观逻辑系统性变化，“制造立国”和“去地产化”背景下的“两个对冲”强化经济韧性，对中国经济可多份耐心和信心 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 - 2月经济起步平稳 - 1 - 2月国民经济起步平稳，生产强劲、投资有韧性、消费边际改善，宏观数据结构分化，存在制造业投资对冲地产投资下行、出口对冲房价下跌负财富效应影响内需两个对冲 [8] - 供给端1 - 2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于Wind一致预期；需求端1 - 2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，低于Wind一致预期；投资端1 - 2月全国固定资产投资（不含农户）累计增速4.1%，制造业投资累计同比增速9.0%，基础设施投资同比增速5.6%，房地产开发投资同比增速 - 9.8% [8] 工业生产：制造立国，标准提升 - 1 - 2月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于Wind一致预期，生产端韧性强，装备制造业增长强劲，通用设备、专用设备、汽车、铁路航船、电气机械等制造业增加值同比均有增长 [15] - 高频数据开工率喜忧参半，钢铁产量同比较强，挖机开工、销售亮眼；政策支持重点行业稳增长将续力，以标准提升推动产业升级；内生动能方面，AI + 利于提升全要素生产率 [16][17] 固投：制造业投资继续较强，地产投资降幅边际收窄 制造业投资继续强势 - 1 - 2月制造业投资累计增速9.0%，较2024年全年增速降0.2个百分点，较2024年12月升0.7个百分点 [24] - 春节后投资意愿回升，PMI和BCI企业投资前瞻指数先下后上，社融多增、信贷不弱；“两新”政策加力推动制造业投资高增；制造立国推进，制造业投资空间大 [27] 财务支出法支撑基建投资1 - 2月读数5.6% - 1 - 2月基建投资（不含电力等）同比增长5.6%，水利管理业、航空运输业、铁路运输业投资有不同程度增长 [31] - 财务支出法使基建投资开年易形成数据跳点；春节后工地开工率和资金到位率较去年农历同期略降；高频数据显示基建实物量和价格指标复苏有序推进 [31][32] 地产投资降幅收窄，供给端有望逐步企稳 - 2025年1 - 2月地产投资累计增速 - 9.8%，降幅收窄，后续投资改善关注地产政策落地效果；房屋施工、新开工、竣工面积均下降 [34] - 高频量价视角，2月新房和二手房网签量同比分别+34%和76%，百城二手房价格连续7个月环比跌幅收窄，二三线城市房价或触底；土地市场成交量缩价涨，各线市场热度分化 [35] 春节购物前置 + 以旧换新或透支→社零修复但中枢下行 - 1 - 2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速回升但中枢下行；消费结构上，烟酒零售额增速下滑因春节购物前置，家电和汽车零售额增速下滑或因以旧换新政策透支和衔接期问题 [43][44] - 高频数据显示1 - 2月中高端旅游出行景气度下降、电影上升 [46] 就业形势总体稳定，失业率季节性抬升 - 就业优先政策发力，整体就业形势平稳，2月全国城镇调查失业率为5.4%，环比、同比均抬升，青年人“就业难”问题仍存，后续失业率或回落 [53] - 重点领域、重点群体、职业技能培训是实现高质量充分就业的发力方向；关注青年人就业情况，其失业率仍处高位，政策有望平衡区域与行业差异 [54][55]

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 1 - 2月原煤产量、进口量同比上升，后期供给增量预计有限，需求是压制煤价主因，后期有望改善，煤炭板块基本面底部再度确认，红利价值有望进一步凸显，重点看好双焦弹性、优质分红、长期增量三个方向 [5] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 2月国内原煤累计产量7.65亿吨，同比增长7.7%；2月国内煤炭累计进口量7612万吨，同比增长2.1%；1 - 2月国内煤炭总供给为8.4亿吨，同比增长7.91% [5][9] 需求端 - 1 - 2月全社会发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%；火电发电量10214亿千瓦时，同比下降5.8% [11] - 1 - 2月水电发电量1461亿千瓦时，同比增长4.5%；核电发电量746亿千瓦时，同比增长7.7%；风力发电量1776亿千瓦时，同比增长10.4%；太阳能发电量724亿千瓦时，同比增长27.4% [12] - 1 - 2月国内水泥产量为17099万吨，同比下降5.7%，国内生铁产量累计同比下降0.5% [15] - 2月国内商品房销售面积累计同比下降5.1%；房屋新开工面积累计同比下降29.6% [17] 库存价格 - 2月全国煤炭库存量8100万吨，环比增长19.12%，同比增长24.62%；2月CCTD主流港口月均煤炭库存7311万吨，环比增长6.69%，同比增长33.93% [19] - 截至2月，国内重点电厂煤炭库存为1.12亿吨，同比增长12.80%，库存可用天数为22.15天，同比增长16.43% [21] - 2月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价729.89元/吨，环比下跌4.07%，同比下跌20.83%；2月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价691元/吨，环比下跌0.29%，同比下跌2.40%；2月京唐港主焦煤月均库提价1443元/吨，环比下跌4.27%，同比下跌43.33%；2月山西焦煤月均价1575元/吨，环比持平，同比下跌30.46% [24]

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 1 - 2月原煤产量、进口量同比上升，后期供给增量预计有限；需求是压制煤价主因，后期有望改善；结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显 [5] - 重点看好双焦弹性、优质分红、长期增量三个投资方向 [5] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 2月国内原煤累计产量7.65亿吨，同比增长7.7%；2月国内煤炭累计进口量7612万吨，同比增长2.1%；1 - 2月国内煤炭总供给为8.4亿吨，同比增长7.91% [5][9] 需求端 - 1 - 2月全社会发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%；火电发电量10214亿千瓦时，同比下降5.8% [11] - 1 - 2月水电发电量1461亿千瓦时，同比增长4.5%；核电发电量746亿千瓦时，同比增长7.7%；风力发电量1776亿千瓦时，同比增长10.4%；太阳能发电量724亿千瓦时，同比增长27.4% [12] - 1 - 2月国内水泥产量为17099万吨，同比下降5.7%，国内生铁产量累计同比下降0.5% [15] - 2月国内商品房销售面积累计同比下降5.1%；房屋新开工面积累计同比下降29.6% [17] 库存价格 - 2月全国煤炭库存量8100万吨，环比增长19.12%，同比增长24.62%；2月CCTD主流港口月均煤炭库存7311万吨，环比增长6.69%，同比增长33.93% [19] - 截至2月，国内重点电厂煤炭库存为1.12亿吨，同比增长12.80%，库存可用天数为22.15天，同比增长16.43% [21] - 2月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价729.89元/吨，环比下跌4.07%，同比下跌20.83%；2月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价691元/吨，环比下跌0.29%，同比下跌2.40%；2月京唐港主焦煤月均库提价1443元/吨，环比下跌4.27%，同比下跌43.33%；2月山西焦煤月均价1575元/吨，环比持平，同比下跌30.46% [24]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 血管介入类高值耗材国产化率低成长空间足，2023 年市场规模 559 亿元同比增长 13.77% [5] - 港股高值耗材公司基本面反转，14 家公司营收高增长、利润亏损收窄并在 2024H1 转正且现金储备多 [5] - 2025 年港股流动性改善，看好港股高值耗材后续表现，关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等 [5] - AI 发展带动 AI 医疗普及，建议关注有底层病人数据、医保数据及 AI 制药升级的公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 流动性改善+基本面反转+显著低估，看好港股高值耗材后续行情 低渗透率+高增长率，且港股高值耗材基本面已明显反转 - 我国血管介入高值耗材渗透率和国产化率低，电生理 2023 年三大进口厂家占 85%份额，神经介入四大进口厂家占 75%份额 [10] - 2023 年血管介入类耗材市场规模 559 亿元，同比增长 13.77%，增速超行业平均 [15] - 14 家港股高值耗材公司近年营收高增长，利润亏损大幅收窄并在 2024H1 转正，且账上现金储备多 [16] - 年初至今及农历年初至今，港股高值耗材涨幅 11%/12%，跑输港股其他科技行业和创新药板块 [18] 重点关注归创通桥、心泰医疗等基本面向上，管线丰富公司 - **归创通桥**：业务包括神经和外周介入，截至 24 中报国内推 44 款产品覆盖超 3000 家医院，24H1 介入产品收入 3.64 亿元，神经介入 2.44 亿元，外周介入 1.21 亿元 [22] - **归创通桥**：神经介入管线产品丰富，已获 23 款注册证，出血类弹簧圈 23 年市场份额达 10%，通桥麒麟血流导向装置 2024 年 3 月获批并中标集采 [23] - **归创通桥**：外周动脉和静脉领域布局全面，动脉 UltraFree DCB 在河南市场份额约 70%，静脉髂静脉支架等获批带动收入增长 [25] - **归创通桥**：24H1 净利润 6887 万元（23 年同期 -3551 万元），销售及分销占比、研发开支、行政开支下降 [28] - **心泰医疗**：专注结构性心脏病器械，截至 24 中报 22 款封堵器及配件上市，25 款产品在研 [29] - **心泰医疗**：先天性心脏病封堵器领域有 10 款商业化产品，第四代 MemoSorb 生物可降解房间隔缺损封堵器 2024 年 8 月 14 日获证 [32] - **心泰医疗**：PFO 及左心耳封堵器领域，第二代 MemoSorb 生物可降解 PFO 封堵器 2023 年 9 月获批，Bio - Lefort 生物可降解左心耳封堵器进入临床入组阶段 [34] - **心泰医疗**：24H1 营收 2.49 亿元（+49.74%），净利润 1.4 亿元（+85.56%），2025 年有望延续高增长 [34] - **微创脑科学**：是神经介入先行者和最大公司，产品组合有 30 余款商业化及候选产品，2023 年国内市场份额排名第四 [35] - **微创脑科学**：截至 24 中报 21 款国内获批商业化产品，14 款在研产品，4 个产品获国家药监局绿色通道 [35] - **微创脑科学**：2024 年上半年五款产品获批，三款产品提交注册申请，预计 2024 年经净利润 2.36 - 2.7 亿元，同比增长 75% - 100% [35][37] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.10 - 2025.3.14） A 股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数上涨 1.77%，跑赢沪深 300 指数 0.18%，排名第 15 位；2025 年初至今上涨 3.99%，跑赢 2.17%，排名第 16 位 [39] - 医药子板块中，医药商业 II 涨幅 6.44%最高，化学原料药涨幅 0.83%最低 [41] - 截至 2025 年 3 月 14 日，申万医药板块整体估值 31.8，较前一周涨 0.6，较年初涨 1.7，排第 12 [44] - 本周申万医药板块成交额 3898.7 亿元，占 A 股 4.7%，较上周期增加 10.3%；年初至今成交额 32197.8 亿元，占 4.5% [47] - 本周申万医药板块 416 支个股，315 支上涨，涨幅前五为金城医药（42.43%）、塞力医疗（34.47%）等 [48] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [51] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨 1.8%，跑赢恒生指数 3.0%；2025 年初至今上涨 22.1%，跑赢 2.7% [55] - 本周恒生医疗保健 210 支个股，101 支上涨，涨幅前五为锦欣生殖（35.23%）、三生制药（28.01%）等 [59]

核心观点 - 本周聚焦衰退交易后美债走向和央行与金监总局党委召开扩大会议两个方向；高频数据显示地产、交运和煤炭钢铁行业景气度上行，建筑建材和石油化工行业景气度待修复 [3] - 短期债市关注财政、准财政力度，股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵 [4] 热点聚焦 衰退交易后，美债怎么走 - 2月以来“特朗普交易”进入兑现期，经济基本面数据成美债定价重要因子，市场对美国经济放缓担忧升温，避险情绪驱动长端美债利率加速下行，收益率曲线平坦化，10Y - 3M利差于02/26开始倒挂，经济衰退可能性上升 [13] - 美国经济内生动能仍不弱，短期经济放缓可能是“假衰”，市场前期衰退交易或有回摆空间，但特朗普政策仍会扰动市场风险偏好 [16] - 近期过快衰退交易有休整需求，美债收益率短期或进一步上修，但3月3日以来US10Y上行幅度有限，后续有回落空间；美债收益率波动性放大，交易思维需更重；美债市场对特朗普新政及贝森特减赤可能摇摆，俄乌前景会形成扰动；US10Y合理点位大致在[4.0%，4.4%]，当前位置下行风险大于上行风险；建议聚焦长久期机会 [17] 央行与金监总局党委扩大会议 央行党委扩大会议 - 央行会议提出相关关系平衡及择机降准降息，结合潘行长发言，市场对“适度宽松”货币政策取向或形成更清晰认识 [27] - 货币政策基调适度宽松但资金面体感偏紧，原因一是市场前期对宽松理解过度乐观，二是汇率压力造成阶段性内外均衡难度上升 [29] - 支持推进宽信用，结构性工具有望加码扩围，科技创新和技术改造再贷款有望加码，且可能迎来支持促进消费、稳定外贸的新工具 [37] 金监总局党委扩大会议 - 要一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，中小金融机构可能需补充资本金以化解风险 [38] - 提出抓好金融资产投资公司股权投资、保险资金长期投资改革、科技企业并购贷款、知识产权金融生态等“四项试点”，并介绍了各试点的进展和计划 [40] 宏观数据观察 高频数据行业映射 - 交通运输行业中，中国公路物流运价指数、整车货运流量指数同比上升，国内执行航班架次有变动，中国出口集装箱运价指数同比下降 [49] - 地产行业中，30大中城市商品房成交面积同比上升、环比下降，土地成交面积同比和环比均大幅下降，土地溢价率同比上升、环比下降，二手房挂牌指数同比和环比均下降 [49] - 建筑建材行业中，石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率环比上升，水泥库容比环比下降 [49] - 煤炭钢铁行业中，纯碱开工率同比和环比下降，钢材库存同比下降、环比上升，螺纹钢库存同比和环比变动较小 [49] - 农林牧渔行业中，猪肉平均批发价同比上升、环比下降，农产品批发价格200指数同比下降、环比上升，部分农产品批发价有不同变动 [49] - 石油化工行业中，原油期货结算价同比和环比下降，商业原油库存同比下降、环比上升，战略石油储备库存同比和环比上升 [49] - 文旅消费行业中，电影票房收入同比和环比大幅下降，电影观影人次同比和环比大幅上升，酒店散客和团队住宿价格指数有不同变动 [49] - 有色行业中，南华综合指数、工业品指数、农产品指数、金属指数、能化指数有不同变动，贵金属指数同比和环比上升 [49] - 汽车行业中，汽车半钢胎开工率同比和环比上升，全钢胎开工率同比下降、环比上升 [49] 高频数据近期走势 - 工业生产开工率涨跌互现，如主焦煤价格、原油期货价等有不同表现 [52] - 消费方面，乘用车销量和电影观影人数同比上行 [54] - 基建项目建设继续有序推进，石油沥青装置开工率、磨机运转率等有变动 [56] - 外贸出口集装箱运价指数同比负增 [61] - 交运方面，整车货运流量指数同比上行 [65] - 物价方面，猪肉价格同比上行 [69] - 大宗中贵金属表现亮眼 [71] - 国债货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行 [73] - 汇率方面，美元兑人民币即期汇率下行 [75] 大类资产表现 股市 - 3月10 - 14日当周，美股承压显著，纳斯达克指数周跌2.4%，标普500周跌2.3%；日本股市周涨0.4%；A股上证指数周涨1.4%，沪深300周涨1.6%；港股恒生指数和恒生科技分别周跌1.1%和2.6% [78] - 两市日均成交额降至16,139.7亿元左右，主力资金净流出小幅下调至824.1亿元；消费板块涨幅明显，周涨3.54%；换手活跃前五板块为计算机、社会服务、传媒、商贸零售和机械设备 [81] - 各行业多数上涨，美容护理行业表现相对最好，周涨8.18%；纺织服饰和有色金属行业与美容护理行业强正相关，通信行业与美容护理行业负相关 [84] - 本周巴西股市表现最好，巴西IBOVESPA指数周涨3.1%，南华工业指数、印度股市和黄金等资产与其有一定正相关性 [88] 债市 - 本周长短端国债收益率均上行，1年期国债收益率上行0.82个bp至1.56%，10年期国债收益率上行3.15个bp至1.83%；短端资金利率呈现整理态势，DR001上行0.60bps至1.80%，DR007上行0.55bps至1.81% [89]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 血管介入类高值耗材国产化率低成长空间足 2023 年市场规模 559 亿元同比增长 13.77% [5] - 港股高值耗材公司基本面反转 14 家公司营收高增长利润亏损收窄并在 2024H1 转正且现金储备多 [5] - 2025 年港股流动性改善 看好港股高值耗材后续表现 关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等公司 [5] - AI 发展带动 AI 医疗普及 建议关注有底层病人数据、医保数据及 AI 制药升级的公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 流动性改善+基本面反转+显著低估，看好港股高值耗材后续行情，重点关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等 - 港股流动性改善 2025 年以来周度成交额达 2020 年以来最高水平 [9] - 血管介入高值耗材低渗透率低国产化率 如电生理进口厂家占 85%份额 神经介入进口厂家占 75%份额 成长空间大 [10] - 血管介入类耗材增速超行业平均 2023 年市场规模 559 亿元同比增长 13.77% [15] - 14 家港股高值耗材公司营收高增长 利润亏损收窄并在 2024H1 转正 且账上现金储备多 [16] - 港股高值耗材涨幅跑输其他科技行业和创新药板块 [18] - 归创通桥神介+外周双轮驱动 24H1 介入产品收入 3.64 亿元 利润转正 未来运营效率有望提升 [22][28] - 心泰医疗践行“介入无植入”理念 24H1 营收 2.49 亿元 净利润 1.4 亿元 2025 年业绩有望延续高增长 [29][34] - 微创脑科学深耕神经介入 2024 年预计净利润 2.36 - 2.7 亿元 同比增长 75% - 100% [35][37] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.10 - 2025.3.14） A 股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数上涨 1.77% 跑赢沪深 300 指数 0.18% 排名第 15 位 2025 年初至今上涨 3.99% 跑赢 2.17% 排名第 16 位 [39] - 医药子板块中 医药商业 II 涨幅 6.44% 居首 [41] - 截至 2025 年 3 月 14 日 申万医药板块整体估值为 31.8 较前一周涨 0.6 较年初涨 1.7 排第 12 [44] - 本周申万医药板块成交额 3898.7 亿元 占 A 股 4.7% 较上周期增加 10.3% 年初至今成交额 32197.8 亿元 占 4.5% [47] - 本周 416 支个股中 315 支上涨 涨幅前五为金城医药（42.43%）、塞力医疗（34.47%）等 [48] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [51] - 展示了多支已上市新股的上市日期、市值、PE 等情况 [52] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨 1.8% 跑赢恒生指数 3.0% 2025 年初至今上涨 22.1% 跑赢 2.7% [55] - 本周 210 支个股中 101 支上涨 涨幅前五为锦欣生殖（35.23%）、三生制药（28.01%）等 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周全球股市涨少跌多，巴西 IBOVESPA 指数领涨，美股三大指数、欧洲市场三大主要指数集体回调，亚太地区涨跌分化 [1] - 美国 2 月通胀数据齐降温，缓解市场对通胀的担忧，交易员提高对美联储降息的押注 [2] - 特朗普新政对美股三大根基冲击不足，美股投资价值不受显著影响，近期释放调整压力后底部布局机遇期或接近 [2] - 美股近期有望筑底回升，美债进入震荡波动期，海外建议关注美股道指、纳指、XBI、ARK，非美市场关注日股和印度股指，国内关注 A 股和港股科技与红利板块均衡配置 [2] 根据相关目录分别进行总结 全球股票市场表现 涨跌幅 - 上周全球股市涨少跌多，巴西 IBOVESPA 指数领涨，美股三大指数集体回调，标普 500、纳指和道指涨跌幅分别为 -2.3%、-2.4% 和 -3.1%，欧洲市场三大主要指数集体回调，德国 DAX、英国富时 100 和法国 CAC40 涨跌幅分别为 -0.1%、-0.5% 和 -1.1%，亚太地区涨跌分化，沪深 300、日经 225 和韩国综合指数上涨，其余市场回调 [1] 估值 - 展示全球主要股票市场估值、标普 500 股债收益比、纳斯达克股债收益比、恒生指数股债收益比、恒生科技股债收益比、美股行业估值、港股行业估值等图表 [22][25][28] 重要数据发布前瞻 - 2025 年 3 月 17 日 - 3 月 21 日，美国将公布 2 月零售销售、2 月谘商会领先指标，欧洲将公布欧元区 3 月 ZEW 经济景气指数、2 月 CPI、德国 2 月 PPI 月率、英国 3 月 Gfk 消费者信心指数、欧元区 3 月消费者信心指数 [35] 流动性 - 展示美债利率走势、美元指数与欧元兑美元走势、英法德与日本十年期国债利率走势、美元兑港币与美元兑离岸人民币走势、港股通净买入规模变化、过去一周南向资金分行业净流入等图表 [36][38][41]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束的行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上的方向、重视化工高分红资源股价值重估 [18] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周（3/7 - 3/14）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.6%，位列第 19 位，跑赢上证综指 0.2 个百分点，跑赢创业板指数 0.6 个百分点；年初至今涨跌幅为 +6.7%，跑赢上证综指 4.7 个百分点，跑赢创业板指数 2.7 个百分点 [22] - 细分板块中，23 个子板块上涨，3 个子板块下跌，领涨前五名为氮肥（+5.2%）、合成树脂（+4.6%）、其他橡胶制品（+3.7%）、煤化工（+3%）、磷肥及磷化工（+3%）；领跌前三名分别为涂料油墨（-0.4%）、改性塑料（-1.3%）、粘胶（-2.2%） [27] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 426 只股票中，本周 310 只股票上涨，112 只股票下跌，4 只股票持平 [31] - 本周个股涨幅前十名分别为润普食品（+44.4%）、中毅达（+34.7%）等；跌幅前十名分别为光华股份（-15.5%）、百傲化学（-14.1%）等 [31] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 3 月 10 日，亨斯迈宣布自 4 月 1 日起对欧洲、非洲、中东和印度的 MDI 及聚氨酯产品再提高 175 欧元/吨；巴斯夫路易斯安那 Geismar 年产 16 万吨 TDI 装置计划于 3 月中停车例行检修，检修周期约 1 个月 [34] - 全球需求预期向好，MDI 企业再度涨价，预计 2025 - 2027 年国内 MDI 供需差分别为 -16/-2/-32 万吨，关注万华化学 [34] - 海外需求韧性突出，TDI 有望超跌反弹，预计 2025 - 2027 年国内 TDI 供需差分别为 -6/-2/-10 万吨，关注万华化学、沧州大化 [35] 重点公司公告 - 天原股份下属子公司马边无穷矿业有限公司 90 万吨/年丁家磷矿（二期）采矿工程项目已具备试运行条件 [37] - 中核钛白发布 2024 年年度报告，拟定 2024 年度利润分配预案 [37] - 长联科技拟在广东省东莞市寮步镇投资建设新型硅基材料及智能喷印设备制造建设项目 [37] - 云南能投控股子公司退出所持股权，与关联方签署补充协议 [38] - 龙星科技签署股权转让协议 [38] - 东方铁塔在国家电网和南方电网招标项目中中标 [39] - 宝丰能源发布 2024 年度报告及利润分配方案公告 [39] - 道恩股份发布 2024 年年度报告及利润分配预案 [40] - 川金诺发布 2024 年年报及利润分配预案 [41][42] - 安道麦 A 发布 2024 年度报告 [42] - 嘉澳环保控股子公司获得《技术标准规定项目批准书》 [42] - 凯盛新材发布 2024 年年度报告及利润分配预案 [42] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 截至 3 月 13 日，中国化工品价格指数（CCPI）录得 4298 点，较上周 -0.9%，较年初 -0.2% [43] - 监测的 386 种化工品中，本周 74 种价格上涨，194 种价格持平，118 种价格下跌 [44] - 本周化工品价格涨幅前十名为四氧化三钴（+35.4%）、硫酸钴 21%（+32.4%）等；跌幅前十名为硫酸铵(山东临沂)（-9.9%）、美国 Henry Hub 期货(主连合约)（-6.7%）等 [44][45] 产品价差变动分析 - 监测的 139 种化工品中，本周 52 种化工品价差上涨，15 种化工品价差持平，72 种化工品价差下跌 [51] - 本周化工品价差涨幅前十名为苯酐 - 二甲苯价差（+446 元/吨）、尿素 - LNG 价差（+84 元/吨）等；跌幅前十名为丙烯腈 - 丙烯 - 合成氨价差（-318 元/吨）、国际柴油市场价 - 布伦特原油价差（-3 美元/桶）等 [51][52]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 消费政策利好，看好食品饮料估值修复机会，白酒消费复苏预期强化，大众品各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒板块本周上涨6.66%，好于沪深300指数5.07pct，建议加大关注25年投资机会，把握业绩确定、前期受损、改革增效三条主线 [5][8] - 啤酒短期业绩承压但结构升级基调不改，随着政策出台终端需求有望改善，建议关注优质龙头和改革势能向上标的 [9] - 调味品改革持续进行，年初以来终端需求复苏趋势延续，建议关注具备改善逻辑的企业 [10] - 乳制品消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改，建议关注龙头企业 [10] - 餐饮供应链政策利好，大部分公司估值低安全边际足，建议关注稳健龙头和弹性标的 [11][12] - 休闲零食渠道红利仍存，看好板块成长性，建议关注红利延续和困境反转标的 [12] - 食品添加剂需求逐步回暖，发展态势向好，建议关注相关添加剂需求恢复情况及企业 [12] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑赢沪深300指数4.61pct，沪深300上涨1.59%，食品饮料板块上涨6.19%，位居申万一级行业第2位 [15] - 食品饮料子行业各板块均上涨，其他酒类、预加工食品、乳品等板块涨幅居前 [17] 个股表现 - 饮料板块中兰州黄河涨幅最大，皇台酒业、洋河股份等涨幅相对靠后 [18] - 食品板块中熊猫乳品涨幅最大，莲花健康、来伊份等跌幅相对靠前 [18] 估值情况 - 截至3月14日，食品饮料板块整体估值（PE_ttm）21.64x，位居申万一级行业第19位，高于沪深300 [21] - 子板块中其他酒类、零食、肉制品估值相对居前，乳品、白酒、调味发酵品估值相对较低 [21] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 3月14日22飞天茅台（原箱）一批价2420元，较3月7日下跌2.00%；24飞天茅台（原箱）一批价2230元，较3月7日上涨1.12%；八代普五一批价950元，与3月7日持平 [26] - 2024年12月全国白酒产量47.4万千升，同比减少7.6%；4月高档白酒价格环比下跌0.22%，中低档白酒均价环比上涨0.16% [27][29] 啤酒价格数据追踪 - 2024年12月规模以上企业啤酒产量241.10万千升，同比增加12.20% [30] 葡萄酒价格数据追踪 - 2024年12月规模以上企业葡萄酒产量为1.50万千升，同比减少28.60% [33] 乳制品价格数据追踪 - 2025年3月6日主产区生鲜乳平均价格3.08元/公斤，较2月27日下降0.32% [34] - 3月7日牛奶零售价12.20元/升，较2月28日下降0.08%；酸奶零售价15.81元/公斤，较2月28日下降0.06% [34] - 3月7日国产婴幼儿奶粉零售均价225.24元/公斤，与2月28日持平；进口婴幼儿奶粉零售均价270.61元/公斤，较2月28日上涨0.12% [34] 肉制品价格数据追踪 - 2025年3月14日，自繁自养生猪养殖利润为35.15元/头，较3月7日上升4.74%；外购仔猪养殖利润为 -34.44元/头 [40] 原材料价格数据追踪 - 2025年3月14日豆粕现货价3505.14元/吨，较3月7日下降4.59% [43] - 3月10日大豆市场价4086.70元/吨，较2月28日上涨0.85% [43] - 3月7日天津箱板纸4670元/吨，与2月21日持平；瓦楞纸3460元/吨，与2月21日持平 [43] - 3月13日OPEC一揽子原油价73.34美元/桶，较3月7日上涨1.10% [43] - 3月14日常州华润聚酯PET瓶片出厂价6350元/吨，较3月10日上涨0.47% [43] 公司重要公告 - 顺鑫农业注销汉中顺鑫生猪产业联盟服务有限公司 [56] - 泸州老窖控股股东计划6个月内增持公司股份，金额不低于1.5亿元，不超过3亿元 [56] - 朱老六拟投资设立全资子公司长春朱老六嘟恩生物技术有限公司 [56] 下周大事提醒 - 煌上煌、西部牧业、兰州黄河、妙可蓝多将于下周召开股东大会 [58] 行业要闻 - 五粮液董事长率队拜访媒体，愿拓展传播形式讲好品牌故事 [59] - 贵州习酒投资控股集团投资人变更，第一大股东出资额和比例增加 [60] - 特朗普称欧盟对美国威士忌征50%关税，若不取消美国将对欧盟酒类征200%关税 [60]