证券研究报告 | 宏观点评 2024 年 12 月 11 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|--------------------------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 宏观点评 | | | | | | | | | 出口短期波动不改长期趋势 | | | | | | | | | | | | | | 张浩 资格编号: S0120524070001 邮箱: zhanghao3@tebon.com.cn 研究助理 连桐杉 邮箱:liants@tebon.com.cn 相关研究 《出口超预期,关税待落地一 -2024 年 10月进出口数据点评》 《出口短期波动不改长期趋势 2024年9月进出口数据点评》 《出口稳中有升,外贸是变局点一 2024年8月进出口数据点评》 《出口延续强势 -- 2024 年 7 月进 出口数据点评》 《供给优势继续推升出口 -- 2024 年6月进出口数据点评》 《出口再度回升,继续保持乐观 -- 2024 年 5 月进出口数据点评》 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 甘源食品(002991.SZ) 2024 年 12 月 11 日 买入（首次） 所属行业：食品饮料/休闲食品 当前价格(元)：78.33 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 黄欣培 资格编号：S0120524100002 邮箱：huangxp3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 甘源食品 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|--------------|-------| | -46% 2023-12 \n沪深 300 对比 | 2024-04 \n1M | 2024-08 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 4.89 | 24.23 | 54.44 | | 相对涨幅 | | | | | (%) | 7.53 | 24.29 | 29.41 | 相关研究 甘源食品（00 ...

0 证券研究报告|行业年度策略 商贸社服 行业投资评级|优于大市（维持） 2024年12月10日 对消费乐观一些 ——商社板块25年策略 证券分析师 姓名：易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 25年策略：对消费乐观一些，把握三大主线 政策直接刺激+基本面边际改善+机构配置低位上涨抛压较小：1）政策面：中观层面，上海消费券政策直接刺激餐饮、酒店；解决就业大纲领利好人 服板块；2）基本面：医美、黄金珠宝等板块走过Q2至暗时刻，增速环比略微改善；3）资金面：当前美容护理、社会服务板块估值具备性价比，9月 至今多龙头公司已从底部反弹，但PE 5年分位数仍为历史较低水平。我们认为对消费可以更乐观些，25年重点把握三大细分方向： 主线一：优选具有强韧性、高景气度的内需消费赛道：1）美妆：双十一大促中，国货公司凭借更强运营能力领先，领先于海外品牌，且胶原蛋白细分 市场仍延续较高热度；Q4为医美周年庆促销活动，预计环比将明显改善，且龙头公司有多款产品获证，供给带动需求。美妆为牛市旗手、基本面韧性 较强，龙头公司估值较21年高点深度回落，我们认为当前处于较低估值水平，推荐巨 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 特斯拉通过新车型带动收入增长，规模效应提升利润率水平 2023年公司收入达到967.73亿美元（同比+18.8%），毛利率18.44%（同比-7.35pct），净利润149.97亿美元（同比+19.44%），净利率15.47%（同比+0.02pct）[2] - 2024Q3公司单季度收入达到251.82亿美元（同比+7.85%），毛利率19.84%（同比+1.95pct），净利润21.67亿美元（同比+16.95%），净利率8.67%（同比+0.63pct）[2] - 2024Q3汽车业务收入200.16亿美元（同比+2%、环比+0.69%），销量46.29万台（同比+6%、环比+4%），整体毛利率20.11%（同比+1.42pct、环比+1.65pct）[2] - FSD v12引领端到端技术突破，v13发布在即，预计2025年Q2安全性上超越人类 2024Q3确认了3.26亿美元的FSD收入，递延收入达到36.1亿美元（同比+10%、环比-1%）[2] 业务分析 汽车业务 - 2024Q3汽车业务收入200.16亿美元（同比+2%、环比+0.69%），其中汽车销售188.31亿（同比+1.3%、环比+1.6%），碳积分7.39亿（同比+33.4%、环比-17%），汽车租赁4.46亿（同比-8.8%、环比-2.6%）[17] - 2024Q3汽车销量46.29万台（同比+6%、环比+4%），其中Model 3/Y销量44万台（同比+5%、环比+4%），其他车型销量2.29万台（同比+43%、环比+6%）[17] - 2025年汽车销量预期增速20-30%，2025年上半年开始提供更实惠的车型[22] FSD业务 - FSD v12引领端到端技术突破，v13预计干预间隔里程数将增加506英里，目标是在2025年Q2安全性上超越人类[33][34] - 2024Q3确认了3.26亿美元的FSD收入，递延收入达到36.1亿美元（同比+10%、环比-1%）[43] 光伏和储能业务 - 2024Q3收入23.76亿美元（同比+52.4%），毛利率30.5%，创下新高[54] 服务和其他业务 - 2024Q3收入达到27.9亿美元（同比+28.8%），毛利率环比上行至8.8%[58] 股价复盘 - 2010-2016年，Model S/X中高端车型起步期，公司市值从不到18亿美元最高上涨至接近350亿美元，6年18倍涨幅[63] - 2017-2018年，Model 3性价比车型起步期，公司市值从不到400亿美元最高上涨至600多亿美元，半年市值将近翻倍[68] - 2019-2021年上半年，Model Y量产交付及中国市场快速放量期，公司市值从450亿美元左右最高上涨至8300亿美元左右，一年增长17倍[70] - 2021年下半年-2022年，FSD订阅制转型期，市值从最低6200亿美元左右最高拉升至1.2万亿美元，增速90%+[74] - 2023-2024年，生成式AI+机器人概念拉升期，市值从3500亿美元拉升至1.1万亿美元，两年215%+[76] 相关标的 - 特斯拉产业链：世运电路、三花智控、拓普集团、上汽集团、北特科技等[84] - 华为智车产业链：赛力斯、江淮汽车、长安汽车、北汽蓝谷等[84] - 国内自动驾驶产业链：德赛西威、万马科技、中科创达、经纬恒润、海天瑞声、万集科技、千方科技、金溢科技、鸿泉物联等[84]

报告公司投资评级 - 盛达资源的投资评级为"买入"（首次） [1] 报告的核心观点 - 盛达资源是贵金属龙头企业，2023年业绩短暂不及预期，2024年显著改善 [3] - 金银价格持续看涨，黄金和白银的内在价值有望提升 [4] - 金山矿业采矿工程技术改造完成，矿山股权提升，公司业绩预计得以提升 [5] - 公司矿山技改完成，贵金属价格上行，预计2024-2026年归母净利润分别为3.6、5.8、7.4亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 盛达资源的市场表现相对沪深300指数为-34% [2] - 2024年11月，盛达资源的绝对涨幅为26.19%，相对涨幅为5.04% [3] 公司概况 - 盛达资源主要从事有色金属矿的采选和销售，拥有7家下属矿业子公司，白银资源储量近万吨，采选能力约200万吨 [3][26] - 2023年公司实现归母净利润1.48亿元，同比增长-59.41%；2024年1-3季度实现归母净利润1.99亿元，同比增速48.73% [3] 金银价格分析 - 基于测算，2024年第二季度黄金的内在价值应为2787.3美元/盎司，截至2024年11月13日，伦敦金实际价格为2572.20美元/盎司 [4] - 白银相对黄金更有弹性，未来降息周期内，实际利率下行将提振金价 [4] 公司技改与股权收购 - 金山矿业深部基建工程完成后，年生产能力提升至48万吨/年，盈利能力将得到进一步提升 [5][66] - 公司拟收购金山矿业剩余33%股权，并计划收购鸿林矿业剩余47%股权 [5][71] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.6、5.8、7.4亿元 [5] - 铅锌精粉（含银）业务预计2024-2026年收入分别为11.4、11.6、11.8亿元，毛利率分别为61.4%、60.3%、59.8% [79] - 银锭业务预计2024-2026年收入分别为2.5、4.1、5.8亿元，毛利率分别为60.7%、70.7%、78.8% [79] 估值 - 采用相对估值法，预计公司2024-2026年估值分别为25.3、15.9、12.4倍 [83] - 行业主要公司2024年、2025年、2026年平均估值为19.1、15.6、13.5倍 [82]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 经销商大会传递信号，建议把握年底布局期 [2] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒：经销商大会定调明年，优先把握低估值龙头布局机会。近期酒企密集召开经销商大会，为明年增长定调。截至今年10月，青花系列、巴拿马系列、老白汾等系列已达到2023年全年营收。汾酒在山西省内市场预计营收150亿元，市场占有率达79%。25年汾酒公司最重要的营销策略是稳健压倒一切，力求实现全要素突破高质量发展。建议把握当前预期较低下的投资机会，25年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等 [15] - 啤酒：短期业绩承压，结构升级基调不改。2024年10月，我国规模以上企业啤酒产量同比-2.3%至180.7万千升。从啤酒企业三季报来看，2024Q3青啤/重啤/燕京啤酒销量分别同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，吨价分别同比-0.2%/-2.4%/+0.03%，整体业绩受需求弱复苏及天气影响表现较承压，但全年来看预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价保持稳中有升的态势。随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，目前龙头公司估值水平已处于较低水平，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的如青岛啤酒、燕京啤酒等 [16] - 调味品：改革持续进行，关注改善情况。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善；b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革；c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利；d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [17] - 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [18] - 餐饮供应链：促消费政策落地，资金面及政策面显著改善。2023H2开始餐饮供应链标的开始逐步承压，主要系"性价比"消费趋势下终端门店需求相对疲软。从三季报来看，板块整体业绩承压。从估值角度来看，大部分公司估值水平已经处于较低水平，安全边际充足。因此伴随政策面的利好，后续板块整体终端需求有望逐季改善，建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的 [18] - 休闲食品：Q3板块业绩进一步分化 关注Q4备货和高势能标的。回顾24Q3，休食板块在经历Q1高景气度、Q2传统销售淡季影响后景气度环比有所恢复。但由于板块渠道的变迁，板块内各标的业绩出现进一步分化趋势，高势能头部企业积极顺应渠道变化，围绕"质价比"打造大单品，不断通过完善产品和渠道力持续提高市占率，布局上下游降本增效保证合理利润率水平；业绩表现不佳标的也积极寻求变革，寻求实现困境反转，因此建议关注：1）红利延续标的如有友食品、盐津铺子和甘源食品；2）有望实现困境反转的标的如三只松鼠、洽洽食品 [19] - 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物 [20] 行情回顾 - 板块指数表现：本周食品饮料板块跑输沪深300指数1.26pct。11月29日-12月06日，本周5个交易日沪深300上涨1.44%，食品饮料板块上涨0.19%，位居申万（2021）一级行业第31位 [23] - 个股表现：本周饮料板块中，海南椰岛（+11.75%）涨幅最大，泉阳泉（+10.89%）、维维股份（+7.07%）、今世缘（+5.60%）涨幅居前；欢乐家（-7.77%）跌幅最大，张裕A（+0.04%）、惠泉啤酒（+0.28%）、伊力特（+0.50%）、青岛啤酒（+1.18%）涨幅相对靠后。本周食品板块中，佳隆股份（+13.01%）涨幅最大，桂发祥（+7.87%）、西王食品（+5.54%）、龙大美食（+5.02%）、新乳业（+4.92%）涨幅相对居前；日辰股份（+0.04%）、妙可蓝多（+0.11%）、恒顺醋业（+0.12%）、桃李面包（+0.31%）涨幅相对靠后 [26] - 估值情况：截至12月06日，食品饮料板块整体估值21.19x，位居申万一级行业第21位，远高于沪深300（12.74x）整体估值。分子行业来看，各子板块估值略有上升，其他酒类（48.78x）、保健品（33.71x）、零食（31.74x）估值相对居前，预加工食品（21.87x）、白酒（20.41）、乳品（17.45x）估值相对较低 [30] 重点数据追踪 - 白酒价格数据追踪：根据今日酒价数据，12月06日22飞天茅台（原箱）一批价2500元，与11月29日持平；24飞天茅台（原箱）一批价2280元，较11月29日价格上涨1.56%；八代普五一批价950元，与11月29日持平。2024年10月，全国白酒产量34.00万千升，同比减少12.10% [35][36] - 啤酒价格数据追踪：2024年10月，规模以上企业啤酒产量180.70万千升，同比减少2.30% [41] - 葡萄酒价格数据追踪：2024年10月，规模以上企业葡萄酒产量为0.80万千升，同比减少11.10% [46] - 乳制品价格数据追踪：2024年11月27日，主产区生鲜乳平均价格3.12元/公斤，较11月20日下跌0.32%。11月29日，牛奶零售价12.16元/升，与11月22日持平；酸奶零售价15.75元/公斤，较11月22日下跌0.13%。11月29日，国产婴幼儿奶粉零售均价224.73元/公斤，较11月22日价格下跌0.09%；进口婴幼儿奶粉零售均价269.69元/公斤，较11月22日价格下跌0.01%。3月19日，芝加哥脱脂奶粉现货价为118.25美分/磅，较3月6日上涨2.83% [49] - 肉制品价格数据追踪：2024年12月06日，自繁自养生猪的养殖利润为172.31元/头，较11月29日下跌11.99%；外购仔猪的养殖利润为-47.10元/头 [55] - 原材料价格数据追踪：2024年12月06日豆粕现货价2927.71元/吨，较11月29日下跌2.82%。11月30日大豆市场价3968元/吨，较11月20日下跌0.98%。11月22日天津箱板纸4460元/吨，与11月15日价格持平；瓦楞纸3200元/吨，与11月15日价格持平。12月05日OPEC一揽子原油价72.19美元/桶，较11月29日下跌0.36%；12月05日常州华润聚酯PET瓶片出厂价6260元/吨，较11月29日下跌0.63% [59] 公司重要公告 - 洽洽食品：公司持有人可回售部分或者全部未转股的"洽洽转债"。持有人有权选择是否进行回售。回售价格：100.217元/张（含息税） [66] - 熊猫乳品：公司实际控制人的一致行动人陈秀琴（持有股份4,200,000股，占本公司总股本比例3.3871%）计划在本公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式和大宗交易方式合计减持本公司股份500,000股（占本公司总股本比例0.4032%） [66] - 水井坊：公司决定将原用途"用于员工持股计划"的858,200股公司股份变更为"用于注销并相应减少注册资本"。在公司股份总数不发生其他变动的前提下，本次注销完成后，公司股份总数将由488,361,398股减少至487,503,198股 [66] - 天味食品：公司决定设立四川天味食品集团股份有限公司杭州分公司 [66] - 泉阳泉：公司持股5%以上股东、董事赵志华解除质押8,000,000股股份，占其持有公司股份总数的18.94%，占公司总股本的1.12%；剩余质押股份17,600,000股股份，占其持有公司股份总数41.66%，占公司总股本的2.46% [66] - 金字火腿：公司将持有的浙江银盾云科技有限公司12.2807%股权以人民币42,802.32万元转让给笠恒投资 [66] - 日辰食品：君弘钱江拟分别受让青岛博亚持有的1,175,261股公司股份（占公司股份总数的1.19%）及晨星致远持有的3,770,896股公司股份（占公司股份总数的3.82%），本次转让完成后，君弘钱江持有公司4,946,157股股份，占公司股份总数的5.02%，成为公司持股5%以上的股东 [66] - 仙乐健康：董事会同意公司使用自有资金和自筹资金合计不超过4000万美元在泰国合资设立全资项目公司仙乐健康科技（泰国）有限公司（暂定名，以泰国公司注册机关核准的名称为准）投资建设泰国生产基地 [66] - 欢乐家：控股股东豪兴投资及其一致行动人解除质押股份数量为14900,000股，占公司总股本的3.33%，质押股份数量为24700,000股，占公司总股本的5.52% [66] - 涪陵榨菜：公司拟注销邱家公司和销售公司 [66] 下周大事提醒 - 华致酒行：股东大会召开 [70] 行业要闻 - 山西汾酒：12月2日，2024汾酒全球经销商大会召开。会上，"青花汾酒26·复兴"正式官宣全球首发。"青花汾酒26·复兴"的终端指导价为718元，作为定位在青花汾酒20和青花汾酒30之间的核心产品，"青花汾酒26·复兴"填补了汾酒在这一价位段的产品空白 [73] - 泸州老窖：近日，工业和信息化部下属中国电子技术标准化研究院发布"智能制造标杆企业（第九批）"名单，泸州老窖位列其中，成为白酒行业首家国家级智能制造标杆企业 [73] - 河套酒业：河套酒业2024年度销售增长13.5% [73] - 古井贡酒：12月2日，中央广播电视总台2025乙巳蛇年《春节联欢晚会》独家特约项目签约仪式举行，古井贡酒与中央广播电视总台春晚正式签约，这是古井贡酒连续十年特约播出中央广播电视总台春晚 [73] - 洋河股份：12月2日，在马来西亚吉隆坡举办的第五届世界会长大会上，洋河被授予"2024年度百佳东盟最受欢迎品牌"荣誉称号。目前，洋河产品已覆盖区域涉及六大洲、75个国家和地区，并在多个国家建设了白酒文化体验中心 [73] - 泸州老窖：12月4日，泸州老窖回复投资者问称，60版特曲过去主要依靠团购渠道培育口碑和拓展市场，目前正在川渝部分地区试点线下全渠道运营。在川渝外继续以团购模式为主，积累口碑，进一步提高60版特曲的品牌知名度和美誉度，不断拓展60版特曲的发展空间 [73] - 贵州茅台：12月2日，贵州茅台酒（散花飞天）澳门鉴赏会举行，以飞花令的形式，将富含文化价值与审美意趣的贵州茅台酒（散花飞天）与澳门风情紧密相连，展现了茅台美酒中传承与创新的魅力 [73] - 行业动态：12月4日，《人民日报》发表《专注做好产品，创造更多需求》特别报道，高度评价珍酒李渡集团在白酒行业调整期的品牌创新实践。报道表示，珍酒李渡旗下珍酒、李渡、湘窖品牌，通过让品牌"活"起来、"新"起来和"暖"起来，实现跨越式成长，为行业树立转型升级典范 [73] - 洋河股份：12月5日，洋河·梦之蓝"小龙行大运"春节礼盒上市，礼盒整体设计以洋河蓝为主色调，巧妙融入火箭腾空、蔚蓝地球等现代元素，与富有中国传统文化特色的小龙图腾交相辉映，再以金色"小龙行大运"字样点睛，构成了一幅极具中国新年风格的插画。礼盒包含2瓶40.8度260ml梦之蓝定制酒、1个梦之蓝龙年定制马克杯、还创新性地加入1枚梦之蓝车载香薰 [73] - 行业动态：12月4日，首届白酒国际调酒大赛在澳门隆重拉开帷幕。本次大赛汇聚近30个国家和地区的顶级英式、花式调酒师同台竞技。现场，参赛选手以台源酒、五谷颂、汾酒青花20、洋河梦之蓝M6+、水晶剑南春、牛栏山壹号、一品红星、第五代青花郎等白酒产品为基酒，创作出独具匠心的鸡尾酒作品，争夺单项冠军及总冠军 [73]

[Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场周报 2024 年 12 月 08 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|-------|-------|----------------------------|-------| | 海外市场周报 | | | | | | | | | | | 通胀预期分化，静待数据指引 | | | 证券分析师 | | | | | | 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： 上周全球股市涨多跌少。美股三大指数表现分化，纳指和标普 500 分别上涨 3.3% 和 1.0%，道指小幅回调；欧洲方面，三大市场股指集体上涨，德国 DAX 和法国 CAC40 分别上涨 3.9%和 2.7%，英国富时 100 小幅上涨 0.3%；亚太地区多数市 场股指上涨，仅韩国综合指数下跌 1.1%，中国台湾加权指数领涨全球主要 ...

投资评级 - 报告维持陕西煤业的“买入”评级 [2] 核心观点 - 陕西煤业拟通过非公开协议方式现金收购陕煤电力集团88.6525%股权，交易价格为156.95亿元，此次收购响应国家政策导向，有望提升公司核心竞争力 [3][4] - 陕煤电力集团以火力发电为主，总装机容量达18300MW（在运8300MW，在建10000MW），收购后将加速实现煤电联营，预计并表后将增加公司利润约14.45亿元 [4] - 公司发布2024年三季度中期利润分配方案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10亿元，占归母净利润6.27%，高股息凸显投资价值 [5] 财务数据及预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为1723/1744/1785亿元，归母净利润分别为214/222/232亿元，PE分别为11.25/10.81/10.36倍 [5] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为35.6%/36.1%/36.4%，净利润率分别为20.9%/21.5%/22.0% [13] - 2024-2026年公司每股收益预计分别为2.20/2.29/2.39元，每股净资产分别为10.24/11.05/11.90元 [13] 市场表现 - 陕西煤业2024年1M、2M、3M的绝对涨幅分别为2.44%、-4.82%、9.20%，相对涨幅分别为5.63%、1.82%、-13.75% [2] 收购分析 - 截至2024年三季度，公司货币资金为387.9亿元，现金流充沛，收购对价约157亿元 [4] - 陕煤电力集团净资产评估值为177亿元，评估增值59亿元，增值率50.31%，主要因固定资产、土地使用权及部分参股长期股权投资单位评估增值 [4] 分红政策 - 公司承诺2022-2024年现金分红不低于当年可供分配利润的60%，以前三季度归母净利润年化计算，对应股息率为5.3% [5]

证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 | --- | --- | |------------------|-------------------------------| | | 2024 年 12 月 08 日 | | 煤炭周报 煤炭 | 红利催化行情，支撑 | | 优于大市（维持） | 估值上行 | 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 31% 煤炭开采 沪深300 2023-12 2024-04 2024-08 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《掘金新疆系列：需求端四大逻 辑 ， 助 力 疆 煤 产 业 链 高 景 气 》， 2024.12.3 2.《煤炭周报：日耗延续回升，煤 价仍有支撑》，2024.12.1 3.《煤炭周报：寒潮扰动来袭，静 待反弹开启》，2024.11.24 4.《煤炭周报：煤价底部确立，需 求释放可期》，2024.11.17 5.《煤炭周报：财政政策再加码， 板块布局正当时》 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 汽车 | --- | --- | |---------------------------------------|----------------------------------| | | 2024 年 12 月 8 | | 11 汽车 | 月初步统计乘用车市场零售 244.6 | | 万辆，以旧换新下重卡 优于大市（维持） | 11 月销量环比 | | 证券分析师 | 增长至 6.9 万辆 | 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-11 2024-03 2024-07 汽车 沪深300 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《10 月小米汽车单月销量首次 ...