报告公司投资评级 报告给予公司"买入（维持）"评级[1] 报告的核心观点 1. 新产品逐步接力,后续有望贡献收入增量[4] - 存量产品如泰嘉和信立坦销量有所恢复,带动收入止跌企稳[4] - 新产品如恩那度司他片、SAL0107和苯甲酸福格列汀片已陆续获批上市并纳入医保,正加快推进医院准入等工作[4] 2. 创新管线布局丰富,潜在成长空间大[4] - 高血压领域的S086和SAL0108有望与信立坦形成战略协同[4] - 心衰领域的S086和自研创新药JK07正在开展临床试验,进展顺利[4] 3. 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.16/6.91/8.11亿元,对应PE估值54.6/48.6/41.4倍[4] 财务数据总结 1. 2024年上半年实现营收20.4亿元(+21.3%),扣非归母净利润3.3亿元(+8.5%)[4] 2. 2023-2026年营业收入预计分别为33.65/39.20/45.86/53.87亿元,同比增长-3.4%/16.5%/17.0%/17.5%[5] 3. 2023-2026年归母净利润预计分别为5.80/6.16/6.91/8.11亿元,同比增长-9.0%/6.2%/12.3%/17.4%[5] 4. 2023-2026年毛利率预计分别为68.6%/75.0%/76.0%/76.0%[5] 5. 2023-2026年研发费用率预计分别为12.2%/16.5%/17.5%/17.5%[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收1.85亿元同比3.62%，归母净利润0.19亿元同比-18.82%；24Q2营收1.08亿元同比+6.09%，归母净利润0.16亿元同比-1.59% [1] - 2024H1销售毛利率和净利率分别为35.92%和9.4%，较2023H1分别同比+4.93pct和-2.26pct；净利率下滑因管理费用大幅提高，上海车间搬迁支付辞退补偿金致管理费用大增 [4] - 2024H1经营活动现金流净额795.1万元，同比增加618.40%；2月8日审议通过回购议案，截至6月底累计回购90.66万股，共计1028.8万元 [4] - 2024H1研发投入1485.1万元，占比8.05%，同比上升0.23pct；完成高性能混合基质RO/NF制备关键技术及产业化专家现场产能测试，膜法提锂等工艺取得进展 [4] - 略微下调盈利预期，预计2024 - 2026年收入分别为4.18亿元、4.75亿元、5.27亿元，营收增速分别为8.9%、13.6%、10.9%，归母净利润分别为0.47亿元、0.58亿元、0.64亿元，净利润增速分别为1.7%、24.9%、10.2% [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 公司发布2024年半年报，2024H1营收和归母净利润有相应变化，24Q2营收和归母净利润也有对应变化 [1] 投资要点 - 给出唯赛勃增持评级及相关行业、价格等信息 [2] 相关研究 - 列出多篇相关研究报告 [4] 财务报表分析和预测 - 展示总股本、流通A股等股票数据 [7] - 给出2022 - 2026E主要财务数据及预测，包括营收、净利润等 [7] - 详细呈现2023 - 2026E主要财务指标，如每股指标、价值评估、盈利能力等指标，以及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示营收增长利润下滑，上半年营收2.05亿元同比+14.06%，归母净利润3668.90万元同比-3.25%，扣非归母净利润3345.36万元同比-0.3% [3] - 精密件下游及磁性材料下游带动产品收入增长，羰基铁粉等产品同比增长，精密件下游应用优势突出，磁性材料下游一体成型电感需求增加 [3] - 公司积极推进“年产6000吨羰基铁粉系列项目”及“年产10万吨金属软磁微纳分体项目”的一期3000吨示范线项目，产能释放覆盖需求，有望打开新市场空间 [3] - 预计公司24 - 26年营收分别为4.94/6.33/9.01亿元，归母净利润分别为1.22/1.53/2.58亿元，对应PE21.16/16.83/10.01倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 08至2024 - 04期间，悦安新材与沪深300对比，1M绝对涨幅4.72%、相对涨幅6.76%，2M绝对涨幅 - 26.53%、相对涨幅 - 22.48%，3M绝对涨幅 - 15.04%、相对涨幅 - 6.96% [2] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|428|368|494|633|901| |(+/-)YOY(%)|6.1%|-13.8%|34.1%|28.1%|42.3%| |净利润（百万元）|99|80|122|153|258| |(+/-)YOY(%)|11.4%|-19.1%|52.6%|25.7%|68.1%| |全面摊薄EPS(元)|0.82|0.67|1.02|1.28|2.15| |毛利率(%)|34.1%|39.1%|39.2%|39.6%|44.0%| |净资产收益率(%)|15.0%|11.4%|16.5%|17.2%|22.4%| [5] 主要财务指标 每股指标（元） - 每股收益：2023年0.93，2024E为1.02，2025E为1.28，2026E为2.15 [6] - 每股净资产：2023年8.19，2024E为6.16，2025E为7.43，2026E为9.58 [6] - 每股经营现金流：2023年0.63，2024E为1.50，2025E为1.18，2026E为1.49 [6] - 每股股利：2023 - 2026E均为0.60 [6] 价值评估（倍） - P/E：2023年47.78，2024E为21.16，2025E为16.83，2026E为10.01 [6] - P/B：2023年5.42，2024E为3.50，2025E为2.89，2026E为2.25 [6] - P/S：2023年5.00，2024E为3.73，2025E为2.91，2026E为2.04 [6] - EV/EBITDA：2023年35.43，2024E为15.74，2025E为12.28，2026E为7.23 [6] 盈利能力指标（%） - 毛利率：2023年39.1%，2024E为39.2%，2025E为39.6%，2026E为44.0% [6] - 净利润率：2023年21.4%，2024E为24.8%，2025E为24.3%，2026E为28.8% [6] - 净资产收益率：2023年11.4%，2024E为16.5%，2025E为17.2%，2026E为22.4% [6] - 资产回报率：2023年9.1%，2024E为12.2%，2025E为13.9%，2026E为17.4% [6] - 投资回报率：2023年9.4%，2024E为14.9%，2025E为15.8%，2026E为20.8% [6] 盈利增长（%） - 营业收入增长率：2023年 - 13.8%，2024E为34.1%，2025E为28.1%，2026E为42.3% [6] - EBIT增长率：2023年 - 14.7%，2024E为66.4%，2025E为26.1%，2026E为67.0% [6] - 净利润增长率：2023年 - 19.1%，2024E为52.6%，2025E为25.7%，2026E为68.1% [6] 偿债能力指标 - 资产负债率：2023年18.9%，2024E为25.0%，2025E为18.2%，2026E为21.5% [6] - 流动比率：2023年4.0，2024E为2.6，2025E为3.9，2026E为3.4 [6] - 速动比率：2023年2.9，2024E为1.9，2025E为3.4，2026E为2.6 [6] - 现金比率：2023年1.8，2024E为1.1，2025E为2.0，2026E为1.5 [6] 经营效率指标 - 应收帐款周转天数：2023年66.6，2024E - 2026E均为50.0 [6] - 存货周转天数：2023年157.5，2024E为132.5，2025E - 2026E均为80.0 [6] - 总资产周转率：2023年0.4，2024E为0.5，2025E - 2026E均为0.6 [6] - 固定资产周转率：2023年1.2，2024E为1.4，2025E为1.6，2026E为2.0 [6] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|368|494|633|901| |营业成本|225|300|383|505| |毛利率 %|39.1%|39.2%|39.6%|44.0%| |营业税金及附加|3|3|4|6| |营业税金率 %|0.7%|0.7%|0.7%|0.7%| |营业费用|10|8|14|18| |营业费用率 %|2.7%|1.7%|2.2%|1.9%| |管理费用|27|26|34|48| |管理费用率 %|7.3%|5.3%|5.3%|5.3%| |研发费用|20|25|33|46| |研发费用率 %|5.5%|5.0%|5.2%|5.1%| |EBIT|84|140|177|295| |财务费用|-6|2|2|2| |财务费用率 %|-1.6%|0.5%|0.4%|0.3%| |资产减值损失|-5|0|0|0| |投资收益|1|2|2|4| |营业利润|91|141|177|297| |营业外收支|-0|0|0|0| |利润总额|90|141|177|297| |EBITDA|104|155|193|313| |所得税|12|18|23|38| |有效所得税率 %|12.9%|12.9%|12.9%|12.9%| |少数股东损益|-1|1|1|2| |归属母公司所有者净利润|80|122|153|258| [6] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|186|209|280|388| |应收账款及应收票据|106|141|176|275| |存货|105|116|54|170| |其它流动资产|21|17|26|26| |流动资产合计|418|483|535|860| |长期股权投资|17|17|17|17| |固定资产|296|351|404|457| |在建工程|80|80|80|80| |无形资产|26|26|26|26| |非流动资产合计|457|513|566|618| |资产总计|876|996|1,101|1,479| |短期借款|1|1|1|1| |应付票据及应付账款|32|110|52|160| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|70|76|84|95| |流动负债合计|103|186|137|256| |长期借款|49|49|49|49| |其它长期负债|13|13|13|13| |非流动负债合计|62|62|62|62| |负债总计|166|249|200|318| |实收资本|86|86|86|86| |普通股股东权益|701|738|891|1,148| |少数股东权益|8|9|10|12| |负债和所有者权益合计|876|996|1,101|1,479| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|80|122|153|258| |少数股东损益|-1|1|1|2| |非现金支出|25|15|16|18| |非经营收益|-1|1|1|-1| |营运资金变动|-49|41|-30|-98| |经营活动现金流|54|180|142|178| |资产|-131|-69|-69|-69| |投资|-11|0|0|0| |其他|2|2|2|4| |投资活动现金流|-141|-67|-67|-65| |债权募资|20|0|-0|0| |股权募资|6|-34|0|0| |其他|-59|-55|-4|-4| |融资活动现金流|-33|-89|-4|-4| |现金净流量|-119|23|70|109| [6]

报告公司投资评级 报告给予玉龙股份(601028.SH)"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营收8.8亿元,同比增长3.71%,主要系矿业主业收入继续保持增长,同比+17.62%,但由于公司压减大宗贸易,贸易收入同比-64.22%。公司2024Q2单季度实现营收5.0亿元,同比+10.56%,环比+31.76%。[5] 2) 黄金业务受益于金价上涨,黄金净利同比大增42.63%。2024H1帕金戈金矿实现产金量约4.92万盎司,黄金采选实现营业收入7.9亿元,同比+17.62%;实现归母净利润3.2亿元,同比+42.63%。[5] 3) 帕金戈增储取得显著成效,截至2023年6月30日拥有符合JORC标准的金金属量202.1万盎司,比2022年同期增加31.5万盎司。此外,公司新增四个金及其他非煤矿产探矿权,矿区面积由约1700平方公里增加至约3050平方公里。[6] 4) 公司受益于黄金价格上行,石墨矿、硅石矿、钒矿放量预期。预计2024-2026年公司营收分别为22/17/22亿元,归母净利预测分别为6.0/6.2/8.4亿元,同比增速分别为+33.9%、+3.9%、+34.9%。[6] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收8.8亿元,同比增长3.71%;实现归母净利2.4亿元,同比下降7.18%。[5] 2) 2024Q2单季度实现营收5.0亿元,同比增长10.56%,环比增长31.76%;实现归母净利1.3亿元,同比增长16.80%,环比增长25.71%。[5] 3) 预计2024-2026年公司营收分别为22/17/22亿元,归母净利预测分别为6.0/6.2/8.4亿元,同比增速分别为+33.9%、+3.9%、+34.9%。[6] 4) 2024年8月30日收盘价对应PE分别为16.2x/15.6x/11.6x。[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期,营业收入同比增加10.65%,归母净利润同比增加40.25% [5] - 各价格带和品牌均实现正增长,公司持续优化产品结构和品牌创新取得成效 [5] - 费用率整体下降,销售费用率和管理费用率同比分别降低4.71个百分点和1.06个百分点,公司降本增效成果显著 [6] - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将保持15%以上的增长 [6] 公司财务数据总结 - 2023-2026年营业收入预计分别为52.57亿元、59.65亿元、69.13亿元、80.20亿元,同比增速分别为13.0%、13.5%、15.9%、16.0% [7] - 2023-2026年归母净利润预计分别为6.66亿元、8.72亿元、11.19亿元、14.40亿元,同比增速分别为-5.9%、30.9%、28.4%、28.7% [7] - 2023-2026年毛利率预计分别为67.2%、65.9%、66.0%、66.8% [7] - 2023-2026年净资产收益率预计分别为13.8%、17.2%、20.7%、24.9% [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营业收入19.5亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润4.77亿元,同比下降19.67% [3] - 成本上行+受地产周期影响,公司毛利率承压 [3] - 收入端看,公司收入增长主要由于供暖和广告收入增加 [3] - 分业务看,公司供暖及蒸汽/发电/工程/接网/广告发布业务分别实现收入13.87/0.75/0.46/1.08/3.21亿元,毛利率分别为31.36%、9.13%、97.85%、100%、30.22% [3] - 清洁供暖的重要子公司中,浑南热力/新北热电/国惠新能源分别实现收入6.56/5.0/5.5亿元,同比+4%、+5.46%、持平;净利润分别为1.51/0.88/2.39亿元,同比-25.46%、+9.93%、-16.77% [3] - 公司综合毛利率为35.46%,同比下降8.52pct,主要系煤价持续高位运行,市场持续"短煤缺煤",给公司采购及成本端带来压力,叠加高铁媒体和户外裸眼3D大屏媒体资源成本有所增加所致 [3] - 期间费用率有所提升但仍保持低水平,在手现金充裕 [3] 公司技术优势和业务拓展 - 公司在清洁供热方面具备技术优势:新北热电热电联产能耗指标同行业领先,国惠新能源在热网平衡、热网自控、低位热能利用等方面形成自主知识产权的专有技术,国新新能源的烟气余热回收利用项目2022年正式投产 [4] - 公司战略入股爱德曼氢能,在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作 [4] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为35.19亿元、37.13亿元、38.83亿元,增速分别为3.2%、5.5%、4.6% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.32亿元、10.5亿元、11.01亿元,增速分别为8.4%、12.7%、4.8% [4] - 维持"增持"投资评级 [5] 风险提示 - 未提及 [4]

报告评级 - 报告维持"增持"投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 8.10 亿元,同比下降 33.61%;实现归母净利润 1.00 亿元,同比下降 27.86% [5] - 订单同期减少+工期延后致收入端承压,省外业务持续拓展 [5] - 期间费用率提升,经营活动现金流量净额转正 [5] - 公司深耕行业多年,持续推进 EPCOS+光伏+储能布局,积极拓展虚拟电厂业务 [6] - 预计公司 2024-2026 年分别实现销售收入为 27.99/34.54/40.70 亿元,同比+3.9%/+23.4%/+17.9%;实现归母净利润为 2.13/2.84/3.42 亿元,同比+171.6%/+33.3%/+20.3% [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为27.99亿元,同比增长3.9% [7] - 2024年预计归母净利润为2.13亿元,同比增长171.6% [7] - 2024年预计毛利率为19.1%,较2023年下降0.3个百分点 [7] - 2024年预计净资产收益率为6.5%,较2023年增长4个百分点 [7]

报告评级 - 报告给予顺鑫农业(000860.SZ)买入(维持)评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年顺鑫农业实现营业收入56.87亿元,同比减少8.45%;实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元,实现扭亏为盈 [5] - 白酒收入正增长,2024年上半年白酒行业营收47.0亿元,同比增长3.17%;高档酒/中档酒/低档酒营收分别同比变化+5.94%/-7.29%/+4.87% [5] - 2024年上半年公司实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元,扭亏为盈 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为108.6/119.2/130.1亿元,同比增速为2.5%/9.8%/9.1%;归母净利润分别为6.3/8.0/9.7亿元,同比增速为311.8%/27.8%/20.9% [6] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为105.93亿元,同比下降9.3%;净利润为-2.96亿元 [4] - 2024年预计公司营业收入为108.58亿元,同比增长2.5%;净利润为6.26亿元,同比增长311.8% [4] - 2025年预计公司营业收入为119.19亿元,同比增长9.8%;净利润为8.00亿元,同比增长27.8% [4] - 2026年预计公司营业收入为130.08亿元,同比增长9.1%;净利润为9.68亿元,同比增长20.9% [4] - 2023-2026年公司毛利率分别为31.8%、37.1%、38.2%、39.3% [4] - 2023-2026年公司净资产收益率分别为-4.4%、8.5%、9.8%、10.8% [4]

报告行业投资评级 优于大市（维持） 报告的核心观点 1. 逆变器是光伏发电系统的心脏,具有多种关键功能 [10][11][13][14][16][17][19] 2. 技术、供应链和成本构筑了行业壁垒 [35][36][37][38][39][40] 3. 光伏新增装机和替换需求,以及光储融合驱动逆变器市场增长 [45][46][47][48][49][50][51][52][53][57][58][59][60][61] 4. 中国企业凭借技术进步和成本优势正在走向海外市场 [64][65][66][67][68][69][70][71] 报告目录分析 1. 逆变器在光伏产业链中的地位及功能 - 逆变器与光伏组件共同构成发电系统 [10][11] - 逆变器具有与电网实现交互、使光伏发电系统获得最大输出效率、判断和处理光伏系统故障等功能 [13][14][16][17][19] - 逆变器是多种信息交互的设备,人机交互的重要平台 [20][21] - 逆变器可扩展多种功能接口 [22][23] 2. 行业壁垒 - 技术壁垒:长期技术积累才能提高产品稳定性可靠性 [35][36] - 供应链壁垒:保供能力和生态建设 [37][38] - 资质壁垒:走向海外的前提 [39][40] - 客户重视品牌和服务 [41][42] - 成本优势:低成本保障高利润 [43][44] 3. 市场驱动因素 - 光伏新增装机和替换需求 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 光储融合,驱动逆变器企业增长 [57][58][59][60][61] 4. 中国企业走向海外 - 国内产业链优势推动技术进步 [64][65] - 海外市场毛利率高,驱动中国企业走出去 [66][67][68] - 出口数量和金额呈现逐年增长 [69][70][71]

1. 复盘:2024年前期核心矛盾为供需双弱,需求更弱 1.1. 供给端:由增速下降到实质性下降 [20][21][22][23] 1.2. 需求端:电力稳健,非电弱势 [24][25][26][27] 2. 需求端:政策持续发力,复苏迹象显现 2.1. 煤炭核心地位稳固,行业消费提升 [28][29][30] 2.2. 经济复苏带动用电高增,新兴产业拉动用电需求 [33][34][35][36][37][38][39] 2.3. 设备更新和新质生产力政策利好,钢铁行业抓住发展机遇 [42][43][44] 3. 供给端:安全生产定调,进口增量有限 3.1. 国内生产:安全生产成为主旋律,供给增速放缓&弹性弱化 [54][55][56][57][58] 3.2. 进口方面:价差决定进口数量,海外资本开支增速下滑未来增量有限 [70][71][72][73][74] 4. 稳定分红持续,煤炭行业新时代估值体系渐成 4.1. 分子端:资产负债表修复,高股息稳健 [79][80][81][82][83][84] 4.2. 分母端:全球资产荒下,估值体系有望抬升 [90][91] 4.3. 险资成本下滑,高股息配置价值凸显 [92][95][96][97][98] 4.4. 矿业权出让市场基准价上调,煤企在手资源有望重估 [99][100][101][102] 5. 投资建议:紧握优质分红,布局成长机遇 6. 风险提示